公司投资评级 - 给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 百联股份通过"商业+X"跨界融合模式，推动老旧百货转型，聚焦次元文化，打造年轻力项目百联ZX创趣场，成功吸引Z世代消费者，为后续老旧百货项目改造提供可复制模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 谷子经济市场爆红，商贸企业积极布局 - 中央经济工作会议强调积极发展首发经济，谷子经济正逢其时，首发经济中的新产品发布、新业态推广等均会涉及到谷子经济中的IP衍生品 [40] - 二次元市场引发消费热潮，谷子经济加速扩张，2024年中国谷子经济市场规模预计可达1689亿元，2029年有望达到3089亿元，年均复合增长率达13% [66] - 商贸零售企业积极布局谷子经济，大悦城、百联股份、新世界、中百集团等通过引入谷子集合店、打造谷子专属购物街区、改造谷子商贸体，并高频举办相关次元策展、快闪等活动，挖掘年轻客群消费力 [15][43][60] 2. 聚焦次元文化，百联股份ZX线给出旧百货新解法 - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，位于黄浦区南京东路340号，建筑面积11152.85㎡，经营面积5466㎡，于2023年1月正式开业，共六层，涵盖多种IP周边、主题餐厅、游戏体验区 [4][63] - 百联ZX创趣场引入的二次元品牌包括TAMASHII NATIONS、MEGA HOUSE、Animate等，首店比例接近60%，次元IP数量超过300个 [64][77] - 百联ZX创趣场2023年开业当年吸引会员人数20万人，接待顾客950万人，销售额高达3亿元，年销售坪效约为54884.74元/㎡ [17][90] - 百联ZX造趣场将于2024年12月28日开业，由五角场商圈的悠迈生活广场升级改造而来，预计经营面积约为9000~12000平方米，开业当年销售额预计可达5~6.5亿元，贡献营收3952~9879万元 [6][102] 3. 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.95元、0.27元、0.32元，2024年12月13日股价对应2024-2026年PE分别为12.8倍、45.8倍、38.0倍 [7][24] 4. 风险提示 - 消费需求恢复不及预期，项目改造进度及落地效果不及预期，二次元相关行业竞争加剧风险 [8][14][94]

公司投资评级 - 百联股份的投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 百联股份作为华东地区零售龙头企业，积极调整转型，重点发力符合当下消费趋势的业态如二次元文化商场和奥特莱斯，未来有望通过资产证券化运作释放物业价值，带动业绩提升 [4][5] 公司研究 公司概况 - 百联股份是上海国资委旗下的华东地区零售龙头企业，近年来积极对现有物业进行调改转型，重点布局二次元文化商场和奥特莱斯业态 [4] 业务转型与创新 - 百联股份自2015年开始对上海核心商圈门店进行改造，升级消费体验，适应新的消费趋势 [6] - 2017年，公司将老一百大厦和东方商厦南东店合并为第一百货商业中心，开启“消费+体验”的新零售模式 [6] - 2023年10月，第一百货商业中心在74周年店庆期间总销售额超过4100万元，同比增长8.1% [6] - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，2023年销售额达3亿元，全年客流突破950万，前三季度销售收入同比上涨84%，客流量同比上涨约40% [10] - 百联ZX创趣场第二家店将于2024年12月28日在上海悠迈生活广场开业，计划推出主题餐饮空间、共创多功能空间、游戏体验空间等多个场景 [11] 奥特莱斯业务 - 百联股份自2006年开设国内第一家花园式奥特莱斯——上海青浦奥莱，2023年年收入已达61.7亿元 [20] - 百联股份旗下共有9家奥特莱斯，2023年奥莱业务销售额同比2021年上涨14%，累计客流近3000万，同比2021年上升31% [20][21] - 2024年春节期间，百联奥莱整体客流同比提升超30%，销售额同比增长超10% [22] 资产证券化 - 百联股份于2024年8月16日发行华安百联消费REITs，募集基金份额10亿份，发售价格为2.332元/份，基金募集资金净额为23.32亿元，预计将为公司贡献较高投资收益增量 [5] 财务预测 - 上调2024-2026年归母净利润至17.34/7.51/8.92亿元，对应PE为12/27/23x [5] 行业研究 谷子经济 - 谷子经济是围绕二次元IP周边商品形成的消费文化和经济形态，2023年中国谷子经济市场规模1201亿元，2024年预计增长至1689亿元，2029年市场规模有望达3089亿元 [14][15] - 百联股份通过布局二次元文化商业体，有望直接受益于谷子经济的发展 [10][14] 奥特莱斯行业 - 奥特莱斯业态符合当下性价比消费趋势，百联股份通过自建模式持续扩张，2023年奥莱业务表现强势，销售额和客流均实现增长 [20][21] 投资建议 - 百联股份通过调整转型和资产证券化运作，有望释放物业价值，带动业绩提升，维持“优于大市”评级 [5][28]

公司转型与市场表现 - 百联股份积极转型，切入谷子经济，拥抱年轻客群，打造全国首个次元文化社交空间[1][2][3] - 百联ZX创趣场销售额达到3亿元，接待顾客950万人次，会员数20万人[4] - 百联造趣场项目将于年底开业，定位为次元文化商业体，以二次元、泛二次元、潮流青年为主力客群[2][8] 财务表现与预测 - 2024年EPS上调至0.97元，2025-2026年EPS分别为0.27元、0.30元[2][4] - 2024年营业收入预计为297.44亿元，净利润预计为17.29亿元，同比增长333.3%[5] - 2025年营业收入预计为304.38亿元，净利润预计为4.87亿元，同比下降71.8%[5] 资产证券化与估值 - 公司积极推进资产证券化，华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金已于8月16日上市[2][4] - 目标价上调至12.15元，给予2025年高于行业平均的45倍PE[4] 风险提示 - 消费需求疲软，门店扩张不及预期[2]

公司业绩与业态调整 - 公司目前各业态发展差异较大，超市百货类拖累业绩，而奥莱和购物中心贡献利润 [2] - 公司计划通过轻重并举发展优势业态，推动存量物业转型，并加快零售终端转型升级 [2] - 百联青浦奥莱将启动二期扩容工作，打造“微度假”商业体 [2] 股价与市值管理 - 公司股价目前低于净资产，管理层表示短期股价受多因素影响，公司经营稳健 [2] - 如有股票回购计划，公司将依法依规及时披露 [2] REITs与扩募计划 - 公司REITs已成功上市，未来将根据市场情况和发展需要，适时安排扩募 [2] 免税业务进展 - 公司已向政府相关部门提出免税品经营资质申请，目前尚在推进中，资质获批存在不确定性 [2] 信息披露与合规 - 交流活动中，公司严格遵守信息披露制度，未出现未公开重大信息泄露 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少8.31%,归母净利润同比增长366.88% [1] - 公司发行华安百联消费REIT取得较高投资收益,导致利润大幅增长 [3] - 公司在上海等地具有较强竞争优势 [4] 公司经营情况总结 - 1-3Q2024公司综合毛利率为25.38%,同比下降1.15个百分点 [2] - 1-3Q2024公司期间费用率为23.55%,同比上升0.25个百分点 [2] - 3Q2024公司综合毛利率为24.99%,同比下降1.44个百分点,期间费用率为26.81%,同比上升1.86个百分点 [2] 公司财务数据总结 - 公司1-3Q2024实现营业收入216.17亿元,同比减少8.31% [1] - 公司1-3Q2024实现归母净利润16.20亿元,同比增长366.88% [1] - 公司3Q2024实现营业收入64.44亿元,同比减少10.91%,实现归母净利润13.45亿元 [1]

上海百联集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600827 900923 证券简称：百联股份 百联 B 股 上海百联集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 | | | | | | 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 | | 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资建议 [4] 报告的核心观点 - 国内消费活力不足,公司收入有所承压,上半年主要业态收入同比均有下降 [4] - 公司坚持轻重并举发展优势业态,加快零售终端转型升级,推进盘活存量资产及轻重资产分离 [4] - 上海发放消费券,将促进公司百货等业态收入增长 [4] - 预计2024年实现净利润15亿元,EPS为0.8元,考虑到上海市消费券对公司业绩的推动,给予公司"买进"的投资建议 [5] 公司基本信息 - 公司属于商业贸易行业 [1] - 公司主要股东为百联集团有限公司,持股比例为47.62% [1] - 公司产品组合包括超级市场(38.1%)、大型综合超市(34.6%)、购物中心(6.6%)等 [2] - 机构投资者占流通A股比例为基金2.1%、一般法人61.1% [2] 财务数据 - 2022年公司实现净利润6.74亿元,同比下降10.42% [3] - 2023年公司预计实现净利润3.99亿元,同比下降40.79% [3] - 2024年预计实现净利润14.52亿元,同比增长263.76% [3] - 2024年预计EPS为0.81元,同比增长269.87% [3] - 2024年A股市盈率为9.84倍 [3]

公司业务概况 - 公司以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务，稳步推进各项业务，不断提升公司业务核心竞争力，推动公司可持续高质量发展[1] - 公司将根据市场情况和发展需要，适时安排华安百联 REIT 扩募相关工作[3] - 公司将把握上海国际消费中心城市建设重大机遇，聚焦商业地标打造、商业模式创新、商业品牌振兴以及商业组织力激发，构筑可持续的发展能力[3] 财务情况 - 公司 2023 年度现金分红占公司 2023 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 53.64%[2] - 公司在财务公司的存贷款业务均经过相关关联交易审批流程，且存贷款利率均为市场化利率[2] - 公司高度重视投资者回报，会采用有利公司持续发展和积极回馈广大投资者的分配方式[2] 未来发展 - 公司不考虑出售海通和浦发的股票，而是通过大比例分红和回购来提升股东收益[2] - 公司没有考虑发行百联奥特莱斯 REITs 的打算[3] - 公司没有将 i 百联、OK 支付等电子商务业务注入上市公司的计划[3]

报告投资评级 - 公司维持增持评级,目标价调整至8.37元 [2][4] 报告核心观点 - 奥莱业态经营表现相对稳健,公司成功发行公募REITs带来投资收益 [4] - 2024年上半年各零售业态均表现疲软,奥莱业态相对较优 [4] - 公司积极推进资产证券化,以轻资产模式为核心加快拓展步伐 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年营收151.73亿元,同比下降7.17%;归母净利润2.74亿元,同比下降17.58% [4] - 2024年预计营收29,744百万元,同比下降2.5%;归母净利润1,668百万元,同比增长317.8% [4][10] - 2025-2026年预计营收分别为30,438百万元和31,081百万元,归母净利润分别为485百万元和527百万元 [4][10] - 公司资产负债率较低,2024年预计为57.4% [11]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 1. 受消费环境影响,公司业绩持续承压,2024H1营收151.73亿/同比-7.17%,归母净利2.74亿/同比-17.58%,扣非归母净利2.01亿/同比-29.22% [6] 2. 分业态来看,百货和购物中心受整体线下消费疲软影响,业绩持续承压,奥特莱斯表现相对坚挺 [6] 3. 联华超市上半年亏损幅度有所收窄 [6] 4. 公司毛利率和费用率整体管控良好 [7][8][9] 5. 公司积极推进资产证券化运作,公募REIT项目已成功上市,有望提振全年利润水平 [11] 分业态总结 1. 综合百货:百货和购物中心受整体线下消费疲软影响,业绩持续承压,奥特莱斯表现相对坚挺 [6] 2. 超市业态:联华超市上半年亏损幅度有所收窄 [6] 3. 专业连锁:上半年收入和毛利率均有所下滑 [6][7]