业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为5.26亿元至7.90亿元，较上年同期减少约7.77亿元至10.41亿元，同比下降49.60%至66.44% [2][4] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.85亿元至1.275亿元，较上年同期变动范围为减少0.26亿元至增加0.164亿元，同比变动幅度为下降23.46%至增长14.80% [2][4] 本期业绩预告情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [3] - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润区间为5.26亿元至7.90亿元 [4] - 预计2025年实现扣除非经常性损益的净利润区间为0.85亿元至1.275亿元 [4] 上年同期业绩对比 - 2024年同期利润总额为22.60亿元，归属于母公司所有者的净利润为15.67亿元，扣除非经常性损益的净利润为1.11亿元 [5] - 2024年同期每股收益为0.88元 [6] 业绩变动主要原因 - 2025年归属于母公司所有者的净利润同比下降，主要系去年同期公司发行华安百联消费REIT取得一次性投资收益所致 [7]

股票简称：百联股份 百联B股 证券代码： 600827 900923 编号：临2026-001 上海百联集团股份有限公司 经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润52,600万元至79,000万元，与去 年同期相比，将减少77,743.80万元到104,143.80万元，同比减少49.60%到66.44%左右。 2025年年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 上海百联集团股份有限公司（以下简称"公司"）预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润达 到应当进行业绩预告的情形之"实现盈利，且净利润与上年同期相比下降50%以上"。 ● 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润52,600万元至79,000万元，与去年同期相比，将 减少77,743.80万元到104,143.80万元，同比减少49.60%到66.44%左右。预计2025年度实现归属于母公司 所有者的扣除非经常性损益的净利润8,500万元到12,750万元，与上年同期相比，将减少2,6 ...

公司业绩预告 - 百联股份预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为5.26亿元至7.9亿元 [1] - 预计净利润与去年同期相比将减少约7.77亿元到约10.41亿元 [1] - 净利润同比减少幅度预计在49.6%至66.44%左右 [1] 业绩变动原因 - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润下降主要系去年同期公司发行华安百联消费REIT取得的投资收益所致 [1]

在积极拥抱年轻消费力的同时，百联股份亦敏锐把握"银发经济"的升级机遇。2025年10月底，公司正式 推出沪上首个由商业企业打造的银发经济生活方式品牌——"百联繁花里"，并于第一百货商业中心启 幕。"百联繁花里"深度整合七大业态资源，基于精准的"6275"人群洞察，建立"繁花里严选"品牌，并联 合近50家供应链伙伴，精选涵盖服饰、健康、文娱、旅游等超1000个SKU的商品与服务，致力于为活力 银发族提供从"生存型"转向"乐享型"的一站式乐享银龄生活范式品牌空间，助力上海"老有颐养"服务样 板建设。 跨界融合，深耕场景空间创新 不仅如此，公司积极通过高品质的文化艺术活动赋能商业空间，提升消费体验的质感与内涵。公司携手 WWD CHINA，于永安百货呈现"HERITAGE NEXT蝶恋花"非遗创新时尚特展，汇聚全球先锋设计师， 以数字勋章、机器人走秀等科技手段探索非遗和科技的融合；联动2025上海国际花展，与上海植物园合 作打造"会呼吸的城市花园"主题花展；联合上海经典947频率，特邀钢琴大师郎朗推出"城市音乐会客 厅.郎朗日"，成功实现高雅艺术进商圈。活动期间，第一百货商业中心销售提升近60%，客流同比上升 超3 ...

百联股份1月29日公告，预计2025年度归母净利润5.26亿元-7.9亿元，同比减少49.60%-66.44%。2025年 度公司归属于母公司所有者的净利润下降主要系去年同期公司发行华安百联消费REIT取得的投资收益 所致。 ...

股票简称：百联股份 百联 B 股 证券代码： 600827 900923 编号：临 2026-001 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。 （二）业绩预告情况 上海百联集团股份有限公司 2025 年年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 上海百联集团股份有限公司（以下简称"公司"）预计 2025 年年度实现 归属于母公司所有者的净利润达到应当进行业绩预告的情形之"实现盈利，且净 利润与上年同期相比下降 50%以上"。 公司预计 2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润 52,600 万元至 79,000 万元，与去年同期相比，将减少 77,743.80 万元到 104,143.80 万元，同比 减少 49.60%到 66.44%左右。预计 2025 年度实现归属于母公司所有者的扣除非 经常性损益的净利润 8,500 万元到 12,750 万元，与上年同期相比，将减少 2,605.93 万元到增加 1,644.07 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为5.26亿元至7.90亿元，同比预减49.60%至66.44% [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.85亿元至1.275亿元，同比预减23.46%至预增14.80%左右 [1] 业绩变动原因 - 2025年度归属于母公司所有者的净利润下降主要系去年同期公司发行华安百联消费REIT取得投资收益所致 [1]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 2025年12月新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄，但市场信心不足，叠加2025年一季度基数较高，预计2026年一季度市场仍将面临压力 [5] - 2025年全年新房成交规模同比下降14%，降幅较2024年收窄，但一线城市降幅扩大，出现补跌；二手房成交规模同比下降4%，表现好于新房，主要因“以价换量”及购房者对新房交付信心不足 [5] - 当前行业仍面临压力，防范风险是首位，市场惯性下滑可能倒逼政策出台，预计2026年一季度末可能有政策调整，若调整有力，二季度市场下行幅度或收窄，板块具有一定配置价值 [5] 新房成交 - **12月数据**：40城新房成交面积1242.3万平，环比+33.6%，同比-32.1%，同比降幅收窄6.6个百分点 [5] - **各能级城市12月表现**： - 一线城市：成交面积292.6万平，环比+33.3%，同比-28.9%，降幅收窄14.6个百分点；北京（环比+56%，同比-32%）、上海（环比+12%，同比-11%）、广州（环比+30%，同比-31%）、深圳（环比+114%，同比-48%）[5] - 二线城市：成交面积708.0万平，环比+41.0%，同比-31.6%，降幅收窄5.7个百分点；南宁、南京、武汉、青岛、苏州、济南、成都、宁波环比正增长但同比负增长；杭州、福州同环比均负增长 [5] - 三四线城市：成交面积241.7万平，环比+16.1%，同比-39.0%，降幅扩大4.6个百分点 [5] - **2025年全年数据**：40城新房成交面积1.21亿平，同比-13.7%，降幅较2024年收窄5.9个百分点 [5] - **各能级城市全年表现**： - 一线城市：成交面积2738万平，同比-15.8%，降幅较2024年扩大3.3个百分点；深圳（-35%）、上海（-11%）、北京（-16%）、广州（-13%）[5] - 二线城市：成交面积6233万平，同比-12.6%，降幅收窄8.7个百分点；南宁（+3%）、福州（+12%）同比正增长；武汉（-0.2%）跌幅较小；南京、苏州、成都、宁波跌幅均超20% [5] - 三四线城市：成交面积3101万平，同比-13.6%，降幅收窄10.2个百分点；江门、韶关、莆田、衢州、温州同比正增长，位于长三角、大湾区核心城市群 [5] 二手房成交 - **12月数据**：18城二手房成交面积827.5万平，环比+12.7%，同比-30.7%，同比降幅扩大4.9个百分点 [5] - **各能级城市12月表现**： - 一线城市：成交面积200.6万平，环比+14.9%，同比-30.4%，降幅扩大4.4个百分点；北京（环比+15%，同比-26%）、深圳（环比+15%，同比-40%）[5] - 二线城市：成交面积455.1万平，环比+11.0%，同比-31.8%，降幅扩大4.4个百分点；杭州（环比+6%，同比-34%）、成都（环比+5%，同比-37%）[5] - 三四线城市：成交面积171.8万平，环比+14.8%，同比-27.9%，降幅扩大8.0个百分点 [5] - **2025年全年数据**：18城二手房成交面积9438万平，同比-3.8%，增速由正转负，较2024年下降13.1个百分点 [5] - **各能级城市全年表现**： - 一线城市：成交面积2160万平，同比+2.2%，增速下降21.6个百分点但仍为正；北京（+1%）、深圳（+6%）[5] - 二线城市：成交面积5504万平，同比-6.4%，增速由正转负，下降15.7个百分点；成都（+0.2%）微增，其余城市同比下滑 [5] - 三四线城市：成交面积1774万平，同比-9.6%，降幅收窄5.0个百分点 [5] - **二手房表现优于新房的原因**：1) 新房交付信心不足；2) 二手房房价跌幅更大，性价比更高；但需关注2026年“以价换量”能否持续 [5] 新房库存与去化 - **库存规模**：截至12月末，12城新房库存面积11333.4万平，环比-0.1%，同比-8.3% [5] - **去化周期**：整体去化周期17.8个月，环比-0.2个月，同比+3.5个月 [5] - **各能级城市库存**：一、二、三四线城市库存面积环比增速分别为-0.1%、-0.1%、0.2%，同比增速分别为-10.7%、-6.4%、3.0% [5] - **各能级城市去化周期**：分别为18.7、15.1、32.0个月；一、二线城市环比分别下降0.2、0.1个月，三四线城市环比上升1.0个月 [5] - **短去化周期城市**：上海（8.7个月）、杭州（8.9个月）、福州（10.8个月）去化周期在12个月内 [5] 土地市场 - **12月成交规模**：全国（300城）成交土地规划建面5.53亿平，环比+126.7%，同比-8.9%，降幅收窄11.2个百分点；一、二、三线城市同比增速分别为-20.7%、-5.6%、-6.0% [5] - **12月价格与溢价率**： - 全类型土地：平均楼面价1392元/平，环比-4.5%，同比-10.3%；平均溢价率2.0%，环比-1.5个百分点，同比-1.9个百分点 [5] - 住宅类用地：平均楼面价2833元/平，环比-11.6%，同比-12.5%；平均溢价率2.0%，环比-0.7个百分点，同比-2.1个百分点 [5] - **2025年全年成交**：全国（300城）成交土地规划总建面25.9亿平，同比-9%；成交总价3.3万亿元，同比-10%；楼面均价1268元/平，同比-2%；平均溢价率4.8%，同比+0.8个百分点 [5] - **2025年住宅用地成交**：规划总建面6.3亿平，同比-13%；成交总价2.3万亿元，同比-9%；楼面均价3676元/平，同比+4%；平均溢价率5.7%，同比+1.5个百分点 [5] 房企 - **销售情况**： - **12月**：百强房企权益销售额同比-26.7%，降幅收窄；TOP20中单月全口径销售额同比为正的有：绿地（+42%）、保利置业（+35%）、华润（+28%）、中建壹品（+13%）[5] - **2025年全年**：百强房企权益销售额2.46万亿元，同比-20.1%，降幅收窄7.3个百分点；全口径销售额3.36万亿元，同比-19.8%；千亿房企仅10家，较2024年减少1家 [5] - **企业类型**：百强房企权益销售额中，民企占比31.7%（同比-4.5个百分点），央企占比49.2%（同比+3.9个百分点），地方国企占比19.2%（同比+0.6个百分点）；央企和地方国企销售额同比分别下降13%、17%，民企下降30% [5] - **集中度**：2025年CR5、CR10、CR20、CR50、CR100权益口径销售金额集中度分别为9.8%、14.4%、19.2%、25.2%、29.4%，同比分别下降0.8、0.8、0.9、1.7、2.5个百分点 [5] - **拿地情况**： - **12月**：百强房企拿地金额同比-58.1%，拿地强度23%，环比-11个百分点，同比-16个百分点 [5] - **2025年全年**：百强房企拿地金额1.10万亿元，同比+2.6%；拿地强度33%，同比+7.2个百分点；拿地建面同比-4.6%；楼面均价1.09万元/平，同比+7.6% [5] - **头部房企**：CR5、CR10、CR20拿地金额同比增速为18.4%、14.1%、11.3%，拿地强度为37.1%、36.1%、33.9%，同比提升12.0、9.7、8.9个百分点；拿地金额靠前的有中海（991亿元，+22%）、华润（791亿元，+14%）、保利发展（787亿元，+16%）等 [5] - **企业类型**：百强房企中民企拿地金额占比18.2%（同比+0.5个百分点），地方国企占比39.5%（同比-7.2个百分点），央企占比42.3%（同比+6.7个百分点）[5] - **拿地集中度**：2025年CR5、CR10、CR20、CR50、CR100拿地集中度分别为12.3%、18.4%、22.7%、28.4%、33.6%，同比提升3.0、3.9、4.4、4.2、4.2个百分点 [5] - **融资情况**： - **12月**：行业国内外债券、ABS发行规模合计368亿元，同比-45%，环比-41%；平均发行利率2.56%，同比-0.25个百分点 [5] - **2025年全年**：发行规模合计5967亿元，同比+6%；平均发行利率2.69%，同比-0.26个百分点；其中国内债券3429亿元（同比-1%），海外债券161亿元（同比+141%），ABS 2377亿元（同比+11%）[5] - **到期规模**：2025年行业国内外债券到期规模7746亿元，同比-1%；2026年到期规模7311亿元，其中3月、6月、7月是到期小高峰，规模分别为808、1033、925亿元 [5] 政策 - **中央层面**： - 中央政治局会议（12月8日）强调“提质增效”、“化解重点领域风险”，为2026年行业发展定调 [5] - 中央经济工作会议（12月10-11日）提及高质量推进城市更新，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金改革，推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [5] - 住建部工作会议（12月22-23日）明确“十五五”时期是转型关键期，强调房地产仍有较大发展潜力，要充分认识二手房交易占比上升的趋势，把新房和二手房市场作为整体看待 [5] - 个人销售住房增值税税率自2026年1月1日起从5%降至3%，为历史最低水平 [5] - 基础设施REITs发行范围拓展至写字楼、酒店、体育场馆、城市更新等项目；商业不动产REITs试点公告正式发布 [5] - **地方政策**： - 北京优化限购限贷政策：非京籍家庭购买五环内住房社保/个税年限从3年降至2年，五环外从2年降至1年；支持多子女家庭在五环内多购一套；不再区分首套和二套住房利率；公积金贷款购买二套住房首付比例从30%降至25% [5] - 浙江、湖北、重庆、江苏等多省市发布“十五五”规划建议，因地制宜部署房地产工作 [5] - 多地优化公积金政策，如深圳新增购房首付款、税款、更新改造等提取情形，并支持“既提又贷” [5] - 上海杨浦区、南宁、南通等多地发放购房补贴，针对多孩家庭和引进人才 [5] 板块收益 - **12月**：房地产板块绝对收益-4.0%，相对沪深300收益-6.2%，跑输大盘，主要因销售量价持续走弱，市场信心不足 [5] - **2025年全年**：房地产板块绝对收益1.8%，相对沪深300收益-15.8% [5] 投资建议 - **关注三条主线**： 1. 基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团 [5] 2. 2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企：保利置业集团 [5] 3. 积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告的核心观点 - 当前稳住房地产市场的核心在于稳住价格，而稳住价格需要从供需两端一起发力去库存 [124] - 稳住房地产投资的关键在于开发商资金，建议支持非央国企合理融资需求、建立开发商额度统筹管理、增加增信特别是给民营企业增信 [125] - 短期需关注开发商合理融资需求，通过去库存和稳信心来稳市场；中长期需抓住开发、融资、销售等基础制度，引导房企从投资开发转向运营服务 [125] - 预计今年一季度将会有适当的政策调整以应对市场下行压力 [126] - 投资标的选择上，一方面关注流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企；另一方面关注提前布局新业态、新模式、新场景的商业地产公司 [126] 根据相关目录分别进行总结 1. 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - **新房成交**：40个城市新房成交面积151.5万平方米，环比下降9.7%，同比下降39.6%，同比降幅较上周扩大7.7个百分点 [3]。分城市看，一、二、三四线城市成交面积同比分别下降24.0%、39.5%、55.9% [3][14] - **新房库存与去化**：12个城市新房库存面积11293万平方米，环比下降0.2%，同比下降6.6% [3]。去化周期为17.7个月，环比上升0.8个月，同比上升5.5个月 [3]。三四线城市去化周期高达68.3个月 [3] - **二手房成交**：18个城市二手房成交面积188.2万平方米，环比上升4.4%，同比上升18.1%，同比增速较上周提升26.8个百分点 [3]。一、二、三四线城市成交面积同比分别上升28.7%、11.4%、10.0% [3] 2. 百城土地市场跟踪 - **全类型土地**：成交规划建筑面积1044.9万平方米，环比下降3.1%，同比上升0.4%；成交总价163.3亿元，环比下降1.5%，同比下降15.5%；楼面均价1563元/平，环比上升1.7%，同比下降15.8%；溢价率0.7%，环比下降1.0个百分点，同比下降1.6个百分点 [3][59] - **住宅类土地**：成交规划建筑面积134.6万平方米，环比下降11.9%，同比上升24.5%；成交总价106.9亿元，环比上升6.4%，同比下降23.4%；楼面均价7939.9元/平方米，环比上升20.7%，同比下降38.5%；溢价率为0.0% [80] 3. 本周行业政策梳理 - **中央政策**：自然资源部、住建部联合发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，旨在破解政策堵点，强化规划与土地政策融合 [3][95]。住建部提出将有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度，并在商品房销售领域推行现房销售制 [3][95] - **地方政策**：海南、上海、贵阳、广州等地出台政策，聚焦城市更新、绿色建筑、“好房子”建设、区域发展规划等 [95] 4. 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益为5.2%，较上周上升8.7个百分点；相对沪深300收益为5.8%，较上周上升8.8个百分点 [3][97] - 房地产板块PE为26.31X，较上周上升1.28X [3][97] - A股涨幅靠前的公司为新城控股(9.8%)、滨江集团(9.4%)、招商蛇口(8.7%)；港股涨幅靠前的为中国金茂(8.4%)、越秀地产(3.7%)、建发国际集团(3.7%) [103] 5. 本周重点公司公告 - 多家公司发布高管变动公告，如中国国贸、华夏幸福、荣盛发展等 [108] - 部分公司发布经营数据，显示2025年第四季度销售同比大幅下滑，如京投发展签约金额同比减少67.7%，京能置业同比减少86.1% [108] 6. 本周房企债券发行情况 - 房地产行业国内债券总发行量110.9亿元，环比上升1.2%，同比下降36.2% [3][111] - 总偿还量191.1亿元，环比上升20.8%，同比上升269.8% [3][111] - 净融资额为-80.2亿元 [3][111] - 发行量最大的房企为华润置地控股(20.0亿元)、陆家嘴(15.0亿元)、金融街(14.0亿元) [111] 7. 总结 - 二手房市场仍有增量空间，2024年年均成交量在5-6亿平，预计2026年成交量或将持平或微跌 [124] - 供给端，专项债收储对去库存效果最直接，但需扩大资金来源并解决收益平衡等问题；资产证券化(ABS、公募REITs)是盘活存量的可行路径 [124] - 需求端，公积金政策、契税调降、房贷抵扣个税等政策能提振住房消费，建议有效延续 [124] 8. 投资建议 - 建议关注三条主线：1)基本面稳定、重仓一二线核心城市的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团；2)销售和拿地有突破的“小而美”房企：保利置业集团；3)探索新场景的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、大悦城、百联股份 [126]

文章核心观点 - 济南海那城百联奥特莱斯二期正式开业，标志着百联股份在奥特莱斯业态上的重要布局和模式升级，项目通过打造“园、湖、街、盒”四大主题场景，构建了一个集购物、休闲、旅游于一体的3A级景区式商业空间，旨在从单一购物场所向文旅商体展融合的微度假目的地转型 [1] - 在传统零售增速趋缓的背景下，奥特莱斯业态逆势增长，百联奥莱作为行业引领者，通过品牌聚合、会员运营和全国扩张实现快速增长，年销售规模保持约20%的年均增速，并计划通过轻资产、REITs等模式加速扩张，目标到2030年将管理门店增至15家，管理规模超200万平方米 [3][7][8] - 公司提出以商业零售为核心、资产与资本运营为双翼的“一体两翼”战略，奥莱板块与百货、购物中心协同发展，未来将通过资本驱动加速优质资产并购和轻资产布局，以提升品牌影响力和市场份额 [10] 项目开业与模式创新 - 济南海那城百联奥特莱斯二期于1月23日正式开业，一二期总体量达15万平方米，集合近300个品牌 [1] - 项目以“园、湖、街、盒”四大主题场景构筑3A级景区式商业空间，提供“购物+休闲+旅游”一站式体验 [1] - 自2025年12月试营业以来，项目已实现客流提升两倍、销售翻番的业绩 [4] - “园”借助110亩中央森林公园营造生态购物体验，“湖”依托万平湖景打造滨水休闲圈，“街”为意式街区满足多元消费需求，“盒”作为智能体验中心集合多元业态 [4] - 该项目是公司商业模式从“重资产持有”向“轻重并举的资本与运营能力输出”转变的重要尝试 [8] 行业趋势与公司表现 - 在传统零售增速趋缓背景下，奥特莱斯业态逆势增长，契合了消费者对高性价比及情感共鸣、深度体验的新需求 [3] - 百联奥莱业态总建筑面积已超百万平方米，汇聚千余家知名品牌，年销售规模保持约20%的年均增速 [3] - 全球成熟市场中，名品折扣型奥莱竞争力突出，其角色正从“购物场所”向“休闲度假目的地”升级，推动“文旅商体展”深度融合 [7] - 公司已构建“九城十店”的商业版图，覆盖上海、武汉、无锡、南京、济南、长沙、杭州、青岛、成都等多个城市 [7] 战略布局与扩张计划 - 公司确立“精品定位，全国布局”核心策略，计划至2030年将百联奥莱管理门店数量增至15家，管理规模超过200万平方米 [7] - 上海青浦百联奥莱作为全国首家开放式奥特莱斯，已14年蝉联全国第一，2025年销售额高达63亿元，年客流量超千万 [7] - 青浦百联奥莱二期正在推进，计划2026年竣工，总体量将达20万平方米，计划新增100个品牌，目标年销售额破70亿元，向“亚洲第一奥莱”迈进 [7] - 为支撑扩张，公司灵活运用轻资产、消费基础设施公募REIT、商业不动产REITs等工具，以更低风险、更高效率的模式进入新市场 [8] 公司战略与发展愿景 - 公司提出以商业零售为核心、资产运营与资本运营为双翼的“一体两翼”战略，奥莱板块与百货、购物中心形成协同互补 [10] - 未来将加快资本驱动步伐，推进优质奥莱资产的并购整合，同时输出成熟运营管理经验，加速轻资产布局以扩大市场份额 [10] - 将通过数据赋能、体验创新与生态协同提升百联奥莱品牌影响力，致力于打造连接品牌与生活、融合商业与社区的城市活力新空间 [10]