业绩回顾 2024 年业绩符合我们预期 3、特色项目持续深化，助力打造差异化竞争优势。1）百联ZX 方面，公司围绕"Play Together"理念构 建二次元消费新场景，已落地ZX 创趣场、ZX 造趣场两大项目；我们认为公司在品牌组合、空间重 构、社群运营等方面已初步形成可复制的"二次元商业方法论"，具备进一步拓展的能力。 2）奥莱业务方面，现已在全国八城运营九家门店，总建面超90 万平米，年销售超160 亿元，年客流超 3000 万人次，维持高水平运营表现。2025年4 月，公司以8.23 亿元成功竞得成都熊猫国际旅游度假区地 块，计划打造全国首个"熊猫主题公园漫步式"奥莱，总投资超30 亿元，预期2027年开业，我们预计其 有望成为西南区域奥莱标杆项目。 盈利预测与估值 考虑到公司ZX 项目表现较好，基本维持2025/26 年盈利预测5.2/5.7 亿元不变，现价对应2025/26 年34/32 倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价13.0 元，对应2025/26 年44/41 倍P/E，有29%上行空间。 风险 公司公布2024 年业绩：营收276.7 亿元，同降9.3%；归母净利润15.7 亿元，同增 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司在细分赛道尝试符合品质消费趋势，奥莱业态表现稳健，有望受益于消费复苏 [4] - 略微上调公司2025/2026年归母净利润预测2.2%/3.8%至4.73/5.19亿元，新增2027年归母净利润预测5.65亿元 [4] 公司财务情况 营收与利润 - 2024年实现营业收入276.75亿元，同比减少9.32%，归母净利润15.67亿元，同比增长292.73%，扣非归母净利润1.11亿元，同比减少42.88%，投资收益19.28亿 [1] - 4Q2024实现营业收入60.58亿元，同比减少12.74%，归母净利润 -0.52亿元，上年同期为0.55亿元，扣非归母净利润 -0.47亿元，上年同期为 -0.83亿元 [1] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率为25.88%，同比下降0.66个百分点，4Q2024综合毛利率为27.67%，同比提升1.07个百分点 [2] - 2024年期间费用率为24.56%，同比上升0.69个百分点，4Q2024期间费用率为28.19%，同比上升2.16个百分点 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30,519|27,675|27,496|27,890|28,286| |营业收入增长率|-5.42%|-9.32%|-0.65%|1.43%|1.42%| |归母净利润（百万元）|399|1,567|473|519|565| |归母净利润增长率|-41.68%|292.73%|-69.81%|9.65%|8.83%| |EPS（元）|0.22|0.88|0.27|0.29|0.32| |ROE（归属母公司)（摊薄）|2.24%|7.97%|2.41%|2.59%|2.77%| |P/E|45|12|38|35|32| |P/B|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9|[5] 公司业务发展 - 推出针对细分赛道消费者的新模式，如上海妇女用品商店、百联ZX创趣场、悠迈生活广场（杨浦店）转型等 [3] - 在购物中心业态上，复刻一刻钟生活圈样本，提升消费者便利度 [3]

文章核心观点 4月14日晚间百联股份发布2024年年报，业绩表现良好，公司主动把握机遇，核心业态经营稳健，通过存量项目焕新和商文旅融合等举措推动发展，未来将以战略突围探索价值增长新路径 [1][5] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入276.75亿元，归母净利润15.67亿元，较去年同期增长292.73%，归母净资产196.62亿元，同比增长10.48%，经营活动现金流净额34.25亿元 [1] - 三大核心业态百货、购物中心、奥特莱斯分别实现营收14.83亿元、22.34亿元和15.17亿元，毛利率分别达31.42%、45.18%和78.06% [1] 存量项目焕新情况 - 随着《上海市商圈能级提升三年行动方案(2024—2026年)》发布，公司凭借“空间再造+内容创新”投身商业项目更新 [2] - 永安百货2024年携手WWD CHINA举办非遗创新展，与设计师探索世界与中国之美，推动城市向“新”而行 [2] - 上海妇女用品商店转型为聚焦女性社群视角的新型线下空间，推出“Lady淮海”品牌，引入7家首店并启动女性创造力艺术项目 [2] - 第一百货商业中心坚持商业融合艺术，拓展文艺场景，打造沉浸式体验商业场景 [3] 商文旅融合情况 - 百联奥莱践行“微度假”理念，保持强劲发展势头 [4] - 青浦百联奥莱现有600+商铺、超400个品牌，二期工程去年11月启动，2026年建成后有望成亚洲最大奥特莱斯 [4] - 公司拟投资建设成都百联奥莱，毗邻熊猫基地，打造“熊猫主题公园漫步式”奥莱体验空间 [4] 公司未来战略 - 公司将以“商业零售为核心引擎的一体两翼战略”突围，强化资产运营与资本运营，探索价值增长新路径 [5]

公司2024年度分配预案 - 4月14日百联股份发布2024年度分配预案，拟10派2.65元（含税），预计派现金额合计4.73亿元，派现额占净利润比例30.16%，以2024年度成交均价计算股息率2.82%，这是公司上市以来第26次派现 [2] 公司上市以来历次分配方案 - 2000 - 2024年各年度有不同分配方案，如2023年10派1.2元（含税），派现2.14亿元，股息率0.96%等 [2][3] 公司2024年年报业绩 - 公司公布2024年报，实现营业收入276.75亿元，同比下降9.32%，实现净利润15.67亿元，同比增长292.73%，基本每股收益0.88元，加权平均净资产收益率8.38% [3] 公司资金面情况 - 该股今日主力资金净流入3468.47万元，近5日主力资金净流入2035.14万元 [4] 公司两融数据 - 该股最新融资余额5.96亿元，近5日增加721.67万元，增幅1.23% [5] 商贸零售行业2024年度分配情况 - 申万行业统计显示，商贸零售行业30家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是中国中免，为21.72亿元，其次是小商品城、中信金属，分别为18.10亿元、8.23亿元 [5] - 百联股份在2024年度商贸零售行业分红排名中，每10股派现2.65元，派现金额47280.46万元，派现占净利润比例30.16%，股息率2.82% [5]

审计相关 - 立信审计百联股份2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 立信认为公司于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[9] 金额信息 - 涉及金额为人民币15900.0000万[12] 报告日期 - 报告日期为2025年4月14日[11]

风险防控组织 - 公司成立风险预防处置领导工作组，总经理任组长[3] 风险报告制度 - 建立风险报告制度，定期或临时向董事会报告关联交易金额[6] 应急机制启动 - 财务公司股东负债逾期1年以上未偿还应启动应急机制[8] 风险处置流程 - 关联交易风险发生后逐级上报，工作组启动应急程序并制定方案[9] - 公司与财务公司召开联席会议化解风险，必要时要求财务公司采取措施[10] 后续监督总结 - 风险平息后加强监督，联合分析总结风险原因和后果[12][14] 预案实施说明 - 预案解释权归董事会，通过之日起实施[15]

会议与活动 - 2024年召开14次董事会及3次股东大会[2] - 2024年1月、7月组织独立董事考察项目[4][5] - 2024年10月组织第一次董事沙龙活动[5] 人员履职 - 独立董事王志强出席全部董事会会议[2] - 王志强参加业绩说明会与投资者沟通[5] 培训与聘任 - 2024年组织多项培训活动[6] - 2024年4月11日续聘立信会计师事务所[6] 议案审议 - 2024年2 - 6月审议董事及高管变动议案[7]

会议与活动 - 2024年召开14次董事会及3次股东大会[2] - 2024年10月组织第一次董事沙龙活动[5] 人员履职 - 独立董事蒋青云2024年参加各类会议情况[2][3] 考察调研 - 2024年1月考察百联西郊购物中心，7月考察成都奥特莱斯项目[4] 机构聘任 - 2024年4月11日续聘立信会计师事务所[6] 议案审议 - 2024年多批次审议通过增补董事等议案[7][8]

独立董事评估 - 公司收到三位独立董事《独立性情况自查表》[1] - 董事会对三位独立董事独立性进行评估[1] - 三位独立董事符合独立性要求[1] - 评估意见出具时间为2025年4月15日[2]

独立董事履职 - 2024年独立董事应参加董事会6次，现场1次通讯5次，股东大会1次并出席[3] - 2024年独立董事各专业委员会会议均全部出席[5] - 2024年1月独立董事考察百联西郊购物中心[6] - 报告期内独立董事参加2023年度业绩说明会与中小投资者沟通[7] - 2024年1、4月独立董事分别参加新规解读和董监高专项合规培训[10] 公司决策 - 2024年4月11日通过续聘立信审计2024年度财务及内控议案[12] - 2024年2月7日通过增补董事及高管变动议案[13] - 2024年5月11日通过选举第十届董事会董事议案[13] - 2024年4月11日通过2023年度高管薪酬议案[14] 承诺履行 - 2024年各定期报告检查披露相关方承诺履行，无违背情形[14]