报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收和归母净利润同比下降，但经营活动现金流净额同比增长，IDC建设加速提升成长预期，预计2025 - 2027年归母净利润实现增长，建议持续关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年Q1公司实现营收25.38亿元，同比下降25.16%；归母净利润4.45亿元，同比下降24.60%；扣非后归母净利润4.22亿元，同比下降28.05%；经营活动现金流净额4.84亿元，同比增长3.0% [2][4] 事件评论 收入端 - 营收连续三个季度负增长，下游压力大，2025Q1螺纹钢均价3319元/吨，同/环比分别 - 13%/-5%，近半数样本钢企亏损，信息化建设意愿萎缩 [9] - 积极因素是前置指标变化，2025Q1合同负债26.66亿元，较去年同期下降3.86亿元，较24Q4环比下降0.22亿元；存货33.19亿元，较去年同期增加2.21亿元，较24Q4环比增加5.95亿元，或表明下游需求逐步修复 [9] - 长期中大型PLC宝武体系内推广有潜力，但短期受行业承压、集团动作收缩等因素影响，兑现可能延后 [9] 利润端 - 2025Q1归母增速为 - 25%，2025Q1毛利率34.8%，同/环比 + 2.1pct/+3.3pct，与2024全年水平基本持平 [9] - 25Q1四大费用绝对值4.33亿元，同/环比 - 7%/-40%，期间费率17.0%，同/环比 + 3.4pct/-1.6pct，利润下滑主要源自收入侧冲击，静待需求侧拐点 [9] 现金流 - 2025Q1公司经营活动现金流4.84亿，同比 + 3%，收款情况有好转，2025Q1销售商品、提供劳务收到的现金为26.91亿元，同比 + 7.5% [9] 业务端 - 公司积极响应集团战略，推动AI驱动钢铁行业智能化转型升级，探索形成钢铁行业垂类大模型产业生态，深化机器人业务研发，2024年推出首台人形机器人概念机并完成二代人形机器人开发 [9] - 现有业务进展顺利，2024年在建工程同比增长47%，宝之云华北基地建设正常推进 [9] - 河北宝宣拟启动宝之华北基地A4A5A6楼项目，总投资约17.43亿元，设计机柜约7236个，IT容量总规模90MW，已取得能耗指标，安评、环评等手续有序推进，Q1宝信资本开支3.95亿元，同比 + 159% [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润24.0亿元、25.4亿元、27.2亿元，对应增速为5.7%、6.0%、7.1%，对应PE为31.1x、29.3x、27.4x，建议持续关注 [2][9] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入14190百万元，归母净利润2395百万元等 [13]

项目概况 - 宝之云华北基地A4A5A6楼项目总投资约17.43亿元[2][4][9] - 选址河北张家口宣化区，建筑面积约76800平方米，设计机柜约7236个，IT容量90MW[7] 公司情况 - 项目实施主体河北宝宣，公司持股79.43%，注册资本8.2645亿元[8] - 截至2024年底，河北宝宣总资产9.37亿元、所有者权益8.27亿元，营收2.48万元、净利润29.22万元[8] 资金与决策 - 项目资金25%用自有资金，75%融资筹措[9] - 2025年4月25日董事会审议通过立项议案[5][6] 背景与风险 - 项目依托“东数西算”，聚焦智能算力需求[10] - 项目面临投资大、周期长等风险[3][12]

股本变动 - 2024年12月27日公司注销605,747股限制性股票[2] - 公司总股本变更为2,883,803,858股[2] 章程修改 - 2025年4月25日公司通过修改《公司章程》部分条款议案[2] - 《公司章程》注册资本和股份总数均修改为2,883,803,858股[2] 股份结构 - 人民币普通股数量变为2,159,953,874股，占比74.90%[2][3] - 境内上市外资股数量为723,849,984股，占比25.10%[2][3]

报告发布 - 公司于2025年4月1日发布2024年度报告，4月26日发布2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 公司计划于2025年5月14日9:30 - 10:30举行业绩说明会[3] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为视频直播和网络互动[5][6] - 参加人员包括党委书记、董事长夏雪松等[6] 投资者参与 - 投资者可在2025年5月7 - 13日16:00前提问，14日在线参与说明会[5][7] - 联系人是董事会秘书室，电话021 - 20378893，邮箱investor@baosight.com[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月26日[10]

会议情况 - 第十届监事会第二十八次会议于2025年4月25日召开，3位监事全到[1] 审议事项 - 审议通过2025年第一季度报告议案[2][3] - 审议通过出资设立沙特分公司议案[4] - 审议通过宝之云华北基地A4A5A6楼项目立项议案[5] - 审议通过2025年债权性融资事项议案[5] - 审议通过修改《公司章程》部分条款议案[5][6] 其他 - 会议听取2025年第一季度内控检查工作报告[6]

融资情况 - 2025年债权性融资提款总额21.50亿元[8] - 控股子公司河北宝宣数据科技融资19.5亿元，期限10年[8] - 公司合并层面融资2亿元，期限1年[8] 公司设立与持股 - 沙特分公司注册资本100万美元[4] - 控股子公司河北宝宣数据科技持股比例79.43%[8] 议案表决 - 2025年第一季度报告等议案表决均全票通过[3][5][7][11]

营业收入变化 - 本报告期营业收入25.38亿元，上年同期33.91亿元，同比减少25.16%[3] - 2025年第一季度营业总收入25.38亿元，较2024年第一季度的33.91亿元下降25.16%[16] - 2025年第一季度，公司营业收入为1,920,740,357.19元，较2024年第一季度的2,729,127,038.64元下降29.61%[28] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.45亿元，上年同期5.90亿元，同比减少24.60%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.22亿元，上年同期5.86亿元，同比减少28.05%[3] - 2025年第一季度净利润452,084,156.40元，2024年同期为589,384,795.18元[17] - 2025年第一季度，公司净利润为361,339,646.80元，较2024年第一季度的526,815,176.65元下降31.41%[30] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额4.84亿元，上年同期4.70亿元，同比增加2.97%[3] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额483,861,784.13元，2024年同期为469,884,059.44元[22] - 经营活动产生的现金流量净额为3.91亿美元，上年同期为5.27亿美元[33] 总资产变化 - 本报告期末总资产224.59亿元，上年度末216.37亿元，同比增加3.80%[4] - 2025年3月31日资产总计224.59亿元，较2024年12月31日的216.37亿元增长3.8%[13] - 截至2025年3月31日，公司资产总计19,813,689,307.58元，较2024年12月31日的19,467,407,198.37元增长1.78%[25][26] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益120.36亿元，上年度末113.98亿元，同比增加5.59%[4] - 2025年3月31日所有者权益合计129.35亿元，较2024年12月31日的122.85亿元增长5.3%[15] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数98409户[7] - 宝山钢铁股份有限公司持股14.10亿股，持股比例48.90%，为第一大股东[7] 合并报表范围变化 - 2025年2月公司以1.49亿元收购云南昆钢电子信息科技有限公司100%控股权，3月起纳入合并报表范围[10] - 2025年2月孙公司安徽祥云科技有限公司完成工商注销，3月起不再纳入合并报表范围[10] 负债变化 - 2025年3月31日负债合计95.24亿元，较2024年12月31日的93.51亿元增长1.85%[14] - 2025年3月31日，公司流动负债合计7,835,339,432.20元，较2024年12月31日的8,062,312,986.20元下降2.81%[26] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计701,900,036.49元，较2024年12月31日的680,114,635.22元增长3.20%[26] 货币资金、应收账款、存货变化 - 2025年3月31日货币资金45.16亿元，较2024年12月31日的45.51亿元下降0.76%[12] - 2025年3月31日应收账款39.51亿元，较2024年12月31日的37.66亿元增长4.91%[12] - 2025年3月31日存货33.19亿元，较2024年12月31日的27.23亿元增长21.89%[12] 其他收益、财务费用变化 - 2025年第一季度其他收益5939.57万元，较2024年第一季度的2136.22万元增长178.05%[16] - 2025年第一季度财务费用164.96万元，2024年第一季度为 - 1775.50万元[16] 营业利润变化 - 2025年第一季度营业利润498,972,135.42元，2024年同期为655,689,461.03元[17] 每股收益变化 - 2025年第一季度基本每股收益0.156元/股，2024年同期为0.208元/股[19] - 2025年第一季度稀释每股收益0.154元/股，2024年同期为0.204元/股[19] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金2,691,044,980.96元，2024年同期为2,502,258,720.07元[21] - 2025年第一季度，销售商品、提供劳务收到的现金为2,028,426,081.95元，较2024年第一季度的1,826,871,321.74元增长11.03%[32] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -465,509,546.79元，2024年同期为 -87,449,173.77元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为 -4.80亿美元，上年同期为 -1.59亿美元[33] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -52,539,638.60元，2024年同期为 -86,740,996.85元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -2.24亿美元，上年同期为 -1.96亿美元[33] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额 -32,956,472.99元，2024年同期为293,456,037.49元[22] - 2025年3月31日期末现金及现金等价物余额4,510,306,329.77元，2024年同期为6,234,097,706.87元[22] - 现金及现金等价物净增加额为 -3.14亿美元，上年同期为1.72亿美元[33] 经营活动现金流入、流出小计变化 - 经营活动现金流入小计为21.02亿美元，上年同期为18.95亿美元[33] - 经营活动现金流出小计为17.12亿美元，上年同期为13.68亿美元[33] 投资活动现金流入、流出小计变化 - 投资活动现金流入小计为650.82万美元，上年同期无数据[33] - 投资活动现金流出小计为4.80亿美元，上年同期为1.66亿美元[33] 筹资活动现金流入、流出小计变化 - 筹资活动现金流入小计为1183.24万美元，上年同期无数据[33] - 筹资活动现金流出小计为2.24亿美元，上年同期为2.08亿美元[33] 收到的税费返还、其他与经营活动有关的现金变化 - 2025年第一季度，收到的税费返还为22,491,868.59元，较2024年第一季度的10,776,873.87元增长108.70%[32] - 2025年第一季度，收到其他与经营活动有关的现金为51,224,426.78元，较2024年第一季度的57,465,430.71元下降10.86%[32] 营业总成本变化 - 2025年第一季度营业总成本20.97亿元，较2024年第一季度的27.55亿元下降23.88%[16] 流动资产、非流动资产变化 - 2025年3月31日，公司流动资产合计13,226,308,645.19元，较2024年12月31日的13,213,585,642.19元增长0.09%[25] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计6,587,380,662.39元，较2024年12月31日的6,253,821,556.18元增长5.33%[26]

公司股份 - 1993年9月25日首次发行人民币普通股15840.37万股，其中国家股13640.37万股，社会法人股1000万股，社会公众股1200万股[5] - 公司注册资本为人民币2883803858元[5] - 公司股份总数为2883803858股，其中人民币普通股占74.90%，境内上市外资股占25.10%[10] 股份交易限制 - 公司董事等任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让[19] - 董监高及持股5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司[19] 股东权益与决策 - 连续180日以上单独或合计持股1%以上股东可特定情形请求诉讼[23] - 持股5%以上有表决权股份股东质押股份应书面报告公司[24] - 股东大会审议多项占比资产及投资等事项[27] 会议相关 - 年度股东大会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[30] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东大会[34] - 董事会、监事会及持股3%以上股东有权提提案[37] 人员任职 - 董事每届任期三年，任期届满可连选连任[55] - 董事会由9 - 13名董事组成，设董事长1名[61] - 公司总经理每届任期三年，任期届满可连聘连任[76] 财务与利润分配 - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日，以人民币为记帐本位币[90] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[90] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[92] 其他 - 会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不续聘需提前30天通知[97][109] - 公司设总法律顾问1名[99] - 本章程于2025年4月25日修订[207]

宝信软件（600845）公告，2025年第一季度营收为25.38亿元，同比下降25.16%；净利润为4.45亿元， 同比下降24.60%。 ...

数据中心行业近期表现 - 数据中心板块在24年末估值提振明显，25年2月后经历大幅回调 [1] - 当前在手订单有望支撑未来1-2年业绩增速逐年提升 [2] - 新签价格尚未提升，但项目回报率有望先于价格改善 [2] 商业模式与业绩弹性 - 数据中心公司以服务器托管为核心，提供场地、电力、制冷及网络服务收取租金 [5] - 不参与算力租赁与服务器采购 [5] - 租金模式使业绩波动小于下游资本开支波动 [6] - AI相关订单明显增长，支撑未来1-2年业绩增长 [6] - 预计25年增速高于24年，26年高于25年 [6] 项目回报率与资本开支 - 2021-2023年行业供过于求导致新签订单租金下行 [7] - 数据中心公司议价权提升，签约周期延长、优惠期缩短与上架加速 [7] - 2025年资本开支主要用于24年订单及部分25年订单交付 [8] - 资本开支扩张反映旺盛业务需求 [26] 融资渠道与REITs - 项目融资中70-80%可通过银行贷款解决 [9] - 中概股公司多选择可转债，A股公司多采用债券+定增组合融资 [9] - REITs发行渠道逐渐打通，有助于资金回笼和估值提升 [11] - 已有一单pre-REIT和一单私募REIT完成，两单公募REIT正在审批 [32] 国内外市场对比 - 国内云厂商资本开支与海外存在错期，国内尚在行进中 [11] - 海外云厂商资本开支2023年开始高增，国内2024年下半年开启 [11] - 国内算力摸底政策有助于减少低效供给，改善供需格局 [12][38] 估值与市场情绪 - 2024年下半年受AI训练和推理需求预期提升推动估值 [13] - 2025年2月后因贸易摩擦风险等因素导致估值调整 [13] - 当前估值已处于具有吸引力的位置 [40] - 板块波动与云厂商资本开支节奏密切相关 [13]