报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 供给端偏紧，国内原煤产量增速放缓，进口煤量同比下降，四季度产量预计不会大规模释放 [4][10] - 2025年第三季度动力煤和焦煤价格环比均出现回升，受益于供给偏紧和旺季需求 [4][21][23][24] - 预计煤炭行业重点公司2025年三季报业绩将呈现分化，部分公司业绩超预期，部分符合预期，一家低于预期 [4] - 投资分析意见重点推荐低估值弹性标的和高分红高股息标的，并建议关注动力煤弹性标的 [4] 根据目录总结 1 供给偏紧，需求旺盛，Q3煤价上涨 [10] 1.1 国内原煤产量增速放缓，且进口煤量自3月起负增长 [10][18] - 2025年1-8月全国累计原煤产量31.65亿吨，同比增加2.8%，但7月、8月单月产量同比分别下降3.8%和3.2%，致累计增速放缓 [10] - 主要产地中，1-8月山西省原煤产量8.63亿吨，同比增长5.2%；内蒙古产量8.40亿吨，同比下降0.3%；陕西省产量5.19亿吨，同比增长2.2%；新疆地区产量3.57亿吨，同比增长5.6% [10] - 2025年1-9月累计进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1%，自3月起进口量连续七个月维持负增长 [18] 1.2 三季度动力煤、焦煤价格环比上涨 [21][23][24] - 2025年第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约为673元/吨，同比下跌20.66%，环比25Q2上涨6.75% [21][23] - 2025年第三季度山西产主焦煤京唐港库提价均价为1564元/吨，同比下跌17.23%，环比25Q2上涨19.09% [21][24] - 主要产地动力煤价格环比上涨：大同南郊Q5500均价516元/吨，环比涨9.80%；鄂尔多斯Q5200均价420元/吨，环比涨12.24%；陕西榆林Q6000均价626元/吨，环比涨6.55% [21][23] - 产地炼焦煤均价环比25Q2上涨5.11% [21][24] 重点公司业绩预测 [25] - 业绩超预期公司（4家）：中国神华（2025Q1-3 EPS 1.97元，YOY -15.01%）、陕西煤业（1.29元，-21.46%）、山煤国际（0.64元，-38.99%）、电投能源（1.91元，-2.39%） [25] - 业绩符合预期公司（9家）：中煤能源（0.89元，-18.92%）、兖矿能源（0.70元，-48.67%）、潞安环能（0.68元，-27.33%）、山西焦煤（0.25元，-49.45%）、淮北矿业（0.51元，-68.00%）、华阳股份（0.28元，-43.36%）、晋控煤业（0.74元，-42.84%）、平煤股份（0.15元，-82.28%）、新集能源（0.51元，-26.52%） [25] - 业绩低于预期公司（1家）：陕西黑猫（-0.32元，-3.82%） [25]

| 代码 名称 | | 主力净流入 (元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601011 | 宝泰隆 | 844.50万 | 5.22% | 34.13万 | 0.21% | -878.62万 | -5.43% | | 600725 | 云维股份 | 147.94万 | 1.93% | -721.00万 | -9.40% | 573.06万 | 7.47% | | 601015 陕西黑猫 | | -527.00万 | -3.03% | -1013.05万 | -5.83% | 1540.05万 | 8.86% | | 600792 | 云煤能源 | -827.26万 | -9.29% | -512.85万 | -5.76% | 1340.11万 | 15.05% | | 600408 安泰集团 | | -971.68万 | -8.29% | -436.45万 | -3.73% | 1408.13万 | 12.02% | | 600740 山 ...

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

中国股市整体表现 - 主要股指在节后第二个交易日大幅回调，沪指跌0.94%至3897.03点，失守3900点，深证成指跌2.7%，创业板指跌4.55%，科创50指数跌5.61% [1] - 市场总成交额较前一日减少1378亿元，至25345亿元 [1] - 港股市场同步下挫，恒生指数跌近2%，恒生科技指数跌逾3%，富时中国A50指数期货跌约2% [1] 半导体板块深度调整 - 半导体板块大幅跳水，翱捷科技和东芯股份跌近13%，华虹公司和晶合集成跌逾11%，中芯国际跌近8% [2][3] - 板块调整主因是短期涨幅过高引发资金止盈，但分析认为未动摇行业中长期发展的核心根基，国产替代仍是确定性方向 [4] - 国内晶圆厂正积极推进设备国产替代，已在蚀刻和沉积工艺取得突破，预计2025年扩产需求稳定，2026年新产线落地将带动设备及零部件需求加速成长 [5] 资源类板块逆市走强 - 燃气、煤炭、钢铁、石油等资源股集体拉升，燃气板块中大众公用、洪通燃气等涨停，长春燃气等涨约6% [6][7] - 煤炭板块中宝泰隆、大有能源涨停，陕西黑猫等涨约4% [8] - 四季度煤炭供给受安全监管等因素约束，需求端进入冬季旺季后供给或再现缺口，煤价有望进一步上涨，板块四季度反弹概率增加 [8] 金融板块表现分化 - 券商板块盘中强势拉升，国信证券一度触及涨停，收盘涨约6%，广发证券、华泰证券等涨超3% [9][10] - 券商板块配置价值提升的逻辑在于政策支持、市场资金面改善及行业向财富管理等高附加值业务转型 [10] - 保险、银行板块当日亦有所表现 [2]

证券之星消息，10月10日焦炭板块较上一交易日上涨2.59%，宝泰隆领涨。当日上证指数报收于 3897.03，下跌0.94%。深证成指报收于13355.42，下跌2.7%。焦炭板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601011 | 宝泰隆 | 3.27 | 10.10% | 83.53万 | | 2.70亿 | | 601015 | 陕西黑猫 | 3.72 | 4.49% | 70.57万 | | 2.63 乙 | | 600792 | 云煤能源 | 3.97 | 3.93% | 36.27万 | | 1.43亿 | | 600408 | 安泰集团 | 2.37 | 2.60% | 52.64万 | | 1.26亿 | | 600740 | 山西焦化 | 4.13 | 1.47% | 51.46万 | | 2.12亿 | | 600725 | 云维股份 | 3.56 | 0.85% | 21.95万 | | 7827.42万 | | 000723 ...

从资金流向上来看，当日焦炭板块主力资金净流入2836.05万元，游资资金净流出4163.91万元，散户资金 净流入1327.85万元。焦炭板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，10月9日焦炭板块较上一交易日上涨3.76%，山西焦化领涨。当日上证指数报收于 3933.97，上涨1.32%。深证成指报收于13725.56，上涨1.47%。焦炭板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600740 | 山西焦化 | 4.07 | 4.63% | 33.85万 | 1.35 Z | | 000723 | 美锦能源 | 4.93 | 4.45% | 108.38万 | 5.26亿 | | 601011 | 宝泰隆 | 2.97 | 3.12% | 51.40万 | 1.50亿 | | 600725 | 云维股份 | 3.53 | 2.92% | 21.04万 | 7324.77万 | | 601015 | 陕西黑猫 | 3.56 | 2.89% | 23.69万 | 8336 ...

10月9日，陕西黑猫盘中上涨2.02%，截至13:01，报3.53元/股，成交4006.46万元，换手率0.56%，总市 值72.10亿元。 资金流向方面，主力资金净流入453.60万元，特大单买入271.12万元，占比6.77%，卖出0.00元，占比 0.00%；大单买入619.55万元，占比15.46%，卖出437.07万元，占比10.91%。 陕西黑猫今年以来股价涨5.69%，近5个交易日跌0.56%，近20日涨2.02%，近60日涨4.44%。 今年以来陕西黑猫已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为3月20日，当日龙虎榜净买入4087.09万 元；买入总计5756.60万元 ，占总成交额比29.62%；卖出总计1669.50万元 ，占总成交额比8.59%。 资料显示，陕西黑猫焦化股份有限公司位于陕西省韩城市黄河矿业大楼，成立日期2003年11月18日，上 市日期2014年11月5日，公司主营业务涉及焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售。主营业务 收入构成为：焦炭72.06%，焦油6.15%，LNG5.78%，精煤3.51%，合成氨3.42%，粗苯3.14%，甲醇 2.80%，BDO0.95%， ...

产能指标转移 - 公司决定将控股子公司龙门煤化工的48万吨/年尿素产能指标转移至全资子公司新疆黑猫煤化工 [2] - 此次产能转移旨在整合内部生产资源，以应对新疆市场农业生产对尿素的需求、下游复合肥厂商需求及原料煤供应情况 [2] - 新疆黑猫煤化工的尿素项目尚处于前期论证阶段，后续将根据可行性研究报告及审批情况配合政府规划和公司发展需要进行建设 [3] - 本次产能指标转移属于公司内部资源优化整合，符合公司整体战略部署，对公司的运营及盈利能力不会产生不利影响 [4] 公司治理结构变更 - 公司于2025年9月29日召开的2025年第二次临时股东大会审议通过了《关于取消监事会并修订〈公司章程〉及其附件的议案》 [7][13] - 根据修订后的《公司章程》，公司设职工董事1名，由职工代表大会选举产生，刘芬燕女士于同日被选举为职工董事 [7] - 刘芬燕女士自2009年12月起担任公司财务总监，2012年12月起担任董事，2022年7月起担任副总经理，2024年2月起兼任海南黑猫国际贸易有限公司财务负责人 [9] - 此次变更后，公司第六届董事会中兼任高级管理人员及由职工代表担任的董事人数未超过董事总数的二分之一，符合相关规定 [7] 关联方借款 - 公司拟向控股股东陕西黄河矿业（集团）有限责任公司申请累计不超过200,000万元的借款，借款期限覆盖2025年全年 [17][18] - 该借款额度可循环滚动使用，借款利率水平不高于同期贷款市场报价利率，且公司无需提供担保 [17][18] - 此次借款事项构成关联交易，但根据相关规定可免于按照关联交易的方式审议和披露，无需提交股东大会审议 [17][18] - 2025年上半年，公司已向黄河矿业发生短期借款累计63,000万元，支付利息85.70万元，借款本息已全部偿还 [19] - 控股股东黄河矿业持有公司922,028,420股股份，占公司总股本的比例为45.14% [20]

产能指标转移 - 公司将控股子公司龙门煤化工的48万吨/年尿素产能指标转移至全资子公司新疆黑猫煤化工 [2] - 此次转移旨在整合内部生产资源，以应对新疆市场对尿素的需求及下游复合肥厂商需求和原料煤供应情况 [2] - 新疆黑猫煤化工的尿素项目尚处于前期论证阶段，后续将根据可行性研究报告和审批情况配合政府规划进行建设 [3] - 本次产能指标转移属于公司内部资源优化整合，符合公司整体战略部署，对公司的运营及盈利能力不会产生不利影响 [4] 公司治理变动 - 公司于2025年9月29日召开临时股东大会，审议通过了取消监事会并修订《公司章程》及相关附件的议案 [7][15] - 根据修订后的章程，公司设立职工董事1名，由职工代表大会选举产生，刘芬燕女士被选举为职工董事 [7] - 刘芬燕女士现任公司财务总监、董事、副总经理，并兼任海南黑猫国际贸易有限公司财务负责人 [11] - 此次变动后，公司董事会中兼任高级管理人员及由职工代表担任的董事人数未超过董事总数的二分之一，符合相关规定 [9] 控股股东借款 - 公司拟向控股股东陕西黄河矿业（集团）有限责任公司申请累计不超过200,000万元的借款，期限覆盖2025年全年 [20][22] - 借款额度内可循环滚动使用，借款利率不高于同期贷款市场报价利率，且无需公司提供担保 [20][22] - 该事项构成关联交易，但根据相关规定可免于按照关联交易方式审议和披露，无需提交股东大会审议 [21][22] - 2025年上半年公司已向黄河矿业发生短期借款累计63,000万元，支付利息85.70万元，本息已全部偿还 [23] - 控股股东黄河矿业持有公司45.14%的股份，截至2025年6月30日其总资产为971,399.79万元，净资产为492,058.48万元 [24][25]

公司治理变动 - 公司于9月29日晚间发布公告宣布董事会人事变动 [2] - 选举刘芬燕女士为公司第六届董事会职工董事 [2]