公司点评 | 博威合金 25 年新材料业绩亮眼，26 年聚焦主业新材料 博威合金 25 年年报及 26 年一季报业绩点评 事件：公司发布 25 年年报及 26 年一季报，2025 年年报显示，公司实现营 业收入 207.53 亿元，同比+11.25%，归母净利润 1.25 亿元，同比-90.77%。 其中，25Q4 实现营业收入 52.79 亿元，同比+29.83%，环比+0.52%，实现 归母净利润-7.56 亿元，同比-395.22%，环比-469.54%；26 年公司一季报 显示，26Q1 实现营业收入 56.61 亿元，同比+14.03%，环比+7.23%，归母 净利润-0.91 亿元，同比-128.84%，环比+87.91%。 新材料板块表现亮眼，25 年实现营收 165.67 亿元，同比+19.01%，实现净 利润 5.14 亿元，同比+18.02%。25 年公司新材料销量同比增长 7.39%，净 利润同比增长 18.02%，公司新材料单吨利润 25 年达 1990.17 元/吨，同比 +9.9%。销量方面，新材料 25 年实际销量为 25.84 万吨，目标达成率为 92.94%，同比+7.39% ...

公司：博威合金 一、核心业务动态与战略调整 * **剥离美国光伏资产**：公司正在出售其美国光伏业务，包括北卡罗来纳州组件工厂和2+1GW电池片项目[2][4] * **交易进展与价格**： * 组件工厂以**2.54亿美元**成交，较其**2.43亿美元**的账面净资产有**1100万美元**溢价，预计2026年5月中旬完成合同签署[2][3] * 电池片项目预计在2026年年底前完成交割，交易存在可观溢价，预计不会产生亏损[2][4] * **战略聚焦**：剥离光伏业务是为了实现“做精、做专、做强”的长期目标，资金将回流至新材料主业，预计收回约**90%** 的现金流（参考值约**42亿人民币**）[2][5][13] 二、财务业绩与预期 * **扭亏为盈预期**：公司预计**2026年第二季度（Q2）** 实现扭亏为盈[2][6] * **亏损与回冲**： * 2026年第一季度归母净利润为 **-9,136万元**[6] * 第一季度美国子公司的运营及汇兑亏损在出售后无法冲回，但2025年计提的部分**存货跌价准备**及预期的**订单损失**在资产转让后可进行回冲[2][6] * **光伏业务影响**：预计2026年第二季度光伏业务板块不会对公司业绩产生负面影响，交割完成后将不再产生相关成本[5] 三、新材料业务发展重点 * **产能布局**：材料板块现有产能约**31.8万吨**，待摩洛哥项目建成后，总产能将达**35万吨**级别[2][12] * **高毛利领域拓展**： * **液冷板业务**：GB300液冷板处于产能爬坡期；从2026年10月开始，将转向基于英伟达新“Rubin”架构的新一代液冷产品调试[2][8] * **先进封装材料**：因规格变薄导致产品**供不应求**，加工费更高，市场竞争力强[2][8][9] * **铜镍复合带**：规划**15,000吨**产能，设备已开始采购[2][10] * **研发与合作**：利用研发智能体与全球头部企业深化合作，包括与英飞凌开发封装材料、开发智能手机散热材料、与泰科电子开发新能源车连接器等[10] * **盈利能力**：公司在有色合金（特别是铜合金）材料领域的毛利率和盈利能力在行业内处于领先水平，且稳步提升[12] 四、其他重要事项 * **越南电池片项目**：2025年已对资产计提减值，保留了部分残值，计划出售设备以实现高于账面残值的价格[8] * **市值管理**：公司此前公告的大股东回购计划尚未结束，暂未考虑新的回购或增持安排[7] * **海外拓展与风险**：尽管存在地缘政治风险，但公司认为国际化是必然路径，会继续坚持“走出去”战略（如推进摩洛哥项目），并在审慎评估下减少风险[11] * **未来3-5年重点**：围绕成为全球头部企业最佳供应商的目标，从研发、制造、营销、供应链四方面构建核心优势，广泛应用智能体提升效率[11]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：博威合金 [1] * **行业**：光伏行业、先进封装材料（引线框架、钛合金材料）行业 [2][4][5] 核心观点与论据 1. 美国光伏资产出售与交易进展 * 公司出售美国光伏资产（北卡公司）的交易价格约为2.54亿美元，较其23.9亿元人民币的净资产存在溢价，溢价金额约1,000多万美元 [2][3] * 交易对手方有意打包收购公司在美国的3GW组件产能及在建的2GW电池片项目，并已为此申请7.5亿美元的融资支持 [2][5] * 关于2GW电池片项目，预计在2026年底或稍晚时间建成投产，交易双方正提前商谈框架协议，计划在项目建成后实现整体交割以消除经营风险 [2][5] 2. 新材料业务：引线框架的技术演进与市场机会 * 引线框架材料正向超薄化（0.03mm-0.02mm）演进，厚度较传统的0.125mm材料减少超过十分之一，以满足先进封装（如引脚数大幅增加的新封装模式）的需求 [4] * 超薄带材加工流程更长，导致产能占用率提升，同时其附加值和技术壁垒也随成材率难度同步增加 [2][4] * 在客户方面，鸿腾精密和立讯精密已锁定大额订单，北美分公司也洽谈落地了一个类似项目 [2][4] * 公司正全力推进宁波3万吨带材产能项目，其中包含超薄带项目建设 [2][4] 3. 新材料业务：钛合金材料的增长潜力 * 钛合金材料是公司的主打方向之一，受益于英伟达采用的新封装结构带来的需求放量，预计未来需求量会非常大 [2][4][5] * 该材料领域被视为公司研发形成的竞争壁垒及未来的核心增长点 [2][5] 4. 2026年第一季度财务费用激增原因与展望 * 2026年第一季度财务费用显著上升，主要原因是新材料业务在海外采购材料时产生了汇兑损失，涉及约1-2亿美元的资金周转 [2][5] * 若汇率在当前区间稳定或人民币快速升值，汇兑损失有望稳住，预计后续进一步变动的空间不大 [5] * 一旦美国光伏组件和电池片两个项目全部交割完成，公司因美国项目投资成本高企而产生的财务费用将大幅下降，相关风险基本消除 [2][5] 其他重要内容 * 关于美国光伏资产交易价格（2.54亿美元，约17亿多人民币）与北卡公司账面净资产（23.9亿元）的差异，公司解释为交易存在溢价，且因固定资产和现金流动的账户调整复杂所致，项目本身以溢价状态交易 [3]