行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 贸易冲突短期压制铜价，但后续继续看好铜价上行 [1] 供给端因自由港削减2025-2026年铜产量指引而维持紧张，同时10-12月空调排产环比持续改善，随着电网、空调等下游需求在第四季度环比回升，在消化贸易冲突后，铜价后续有望上行 [1] 报告预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，并关注铜陵有色 [4] 本周市场表现 - 截至2025年10月10日，SHFE铜收盘价85910元/吨，环比9月30日上涨3.37%；LME铜收盘价10374美元/吨，环比10月3日下跌3.05% [1] 国内外铜价价差为2407元/吨，较9月30日扩大2119元/吨 [17] SHFE铜/SHFE铝价比值为4.09，较9月30日上升1.89%，处于历史高位 [17] - 铜行业股票本周涨多跌少，涨幅靠前的股票包括江西铜业（+18.6%）、云南铜业（+12.0%）和铜陵有色（+9.7%） [16] 库存情况 - 截至2025年10月9日，SMM电解铜境内社会库存为16.6万吨，环比9月29日大幅增加18.7% [2] 截至2025年9月30日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计为56.1万吨，环比9月26日微降0.7% [2] LME铜全球库存为13.9万吨，环比10月2日微降0.1% [24] - 产业链库存方面，截至2025年8月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为63579吨，环比增加7.3%；SMM中国消费商电解铜月度库存为126441吨，环比下降3.9%，处于近6年以来同期低位 [29] 期货市场 - 截至2025年10月10日，SHFE铜活跃合约持仓量为21.6万手，环比上周下降5.6%，持仓量处于1995年至今的64%分位数 [4] 上期所阴极铜期货总持仓量为57.8万手，环比上周增加5.9% [35] - 截至2025年9月23日，COMEX铜非商业净多头持仓为3.0万手，环比上周微降0.4%，持仓量处于1990年以来的64%分位数 [35] 宏观环境 - 特朗普于10月10日宣称自11月1日起将对中国进口商品额外加征100%新关税，或对铜价构成压力 [1] 截至2025年10月11日，市场预计美联储10月降息25个基点的概率为98% [40] 供给端分析 - 2025年9月SMM中国电解铜产量为112.1万吨，环比下降4.3%，同比上升11.6% [3] 中国铜冶炼厂9月开工率为84.06%，环比下降3.91个百分点 [68] - 铜精矿方面，2025年7月中国铜精矿月度产量为13.8万吨，环比下降6.3% [2] 截至2025年10月10日，国内主流港口铜精矿库存为66.0万吨，环比上周增加3.5% [2] 2025年7月全球铜精矿产量为201.2万吨，同比增加7.2%，环比增加4.7% [55] - 废铜方面，截至2025年10月10日，精废价差为3504元/吨，环比9月30日扩大355元/吨 [2] 2025年8月废铜进口量为15.5万金属吨，环比下降3.0%，同比上升14.5% [61] - 冶炼环节，截至2025年10月10日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-40.80美元/吨，环比9月30日下降0.5美元/吨，仍处于2007年9月有数据统计以来的低位 [63] 需求端分析 - 电力领域（约占国内铜需求31%）：截至2025年10月9日，SMM电线电缆企业当周开工率为58.53%，环比上周下降6.91个百分点 [3] 2025年1-8月电网基本建设投资完成额累计值为3795.76亿元，累计同比增加14.0% [84] - 家电领域（空调用铜约占国内铜需求13%）：据产业在线2025年9月26日更新，10月、11月、12月家用空调排产同比分别为-18%、-14.7%、-8.6%，10-11月排产数好于前次预计数 [3] 尽管同比下滑，但排产环比逐月回升，12月较11月环比+19%，11月较10月环比+24% [97] 2025年8月铜管企业月度开工率为65.7%，环比下降3.24个百分点 [103] - 建筑地产领域（黄铜棒约占国内铜需求4.2%）：2025年8月，SMM黄铜棒开工率为43.87%，环比下降0.95个百分点，同比下降6.69个百分点，仍处于近6年同期低位 [108] 投资建议 - 报告看好2025年第四季度至2026年铜价上涨，推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，并建议关注铜陵有色 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 宏观层面，美国9月就业与通胀数据低于预期，强化了美联储降息预期，利好大宗商品价格 [2] - 中美贸易摩擦重燃刺激市场避险需求，叠加央行购金及美元信用弱化等中长期因素，共同推动贵金属价格走强 [4] - 工业金属方面，铜矿供给扰动持续，铝市受益于需求旺季及低库存，预计价格维持强势 [2] - 能源金属方面，刚果（金）出口配额限制及印尼RKAB政策加剧供应端扰动，锂、钴、镍需求旺季持续，价格支撑较强 [3] 行业及市场表现总结 - 报告期内（2025年9月29日至10月10日），SW有色指数大幅上涨11.89%，显著跑赢上证综指（+1.80%）和沪深300指数（+1.47%）[1] - 贵金属表现突出，COMEX黄金价格上涨6.48%，COMEX白银价格上涨2.48% [1] - 工业金属价格普遍上涨，LME铝、铜、锌、锡价格分别上涨3.66%、1.66%、3.40%、2.72% [1] - 工业金属库存多数下降，LME锌库存下降11.28%，LME锡库存下降13.15% [1] 工业金属板块总结 - **铜**：供给扰动持续，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿及日本部分冶炼厂下调产量指引，支撑铜价；宏观降息预期提供系统性利好 [2] - **铝**：下游加工材需求旺季带动铝水直供比例提升，铝锭产量维持低位；国内铝锭社会库存约为64.9万吨，累库幅度可控，需求韧性凸显，预计铝价维持高位震荡 [2] - **锌**：海外LME库存处于低位提供支撑，但国内基本面呈现供强需弱格局，下游消费表现平淡 [46][48] - **铅**：国内现货铅锭供应偏紧，社会库存刷新近一年低位，对价格形成支撑 [58] - **锡**：受印尼关闭非法锡矿消息影响，价格波动较大，但高价抑制下游实际消费 [59] - **镍**：印尼RKAB政策有效期缩短引发供应稳定性担忧，国内社会库存累库明显，预计短期内价格区间震荡 [60] 贵金属板块总结 - 黄金价格走强受多重因素驱动：美国9月ADP就业人数减少3.2万人（预期为增加5.1万人）强化降息预期、中美贸易摩擦引发避险需求、央行购金及美元信用弱化是中长期主线 [4] - 白银价格因工业属性及补涨驱动屡创新高 [4] - 短期市场关注以色列和哈马斯停火协议进展，COMEX黄金主力运行于4000-4050美元/盎司区间 [74] 能源金属板块总结 - **锂**：供应端以锂辉石为原料的碳酸锂生产占比已超60%；需求端动力及储能市场旺盛，电芯及正极材料排产持续向好，预计碳酸锂将持续大幅去库，价格支撑强 [3][104] - **钴**：刚果（金）执行44%出口配额限制，主流矿企和贸易商维持中国钴原料偏紧预期，暂停报价；下游因原料库存紧张，询盘价格持续上行，呈现“有价无市”，钴价预计持续走强 [3][95] - **镍**：印尼RKAB新政策加强资源端管控，需求端处于旺季，下游厂商对价格接受度上浮，镍盐价格仍有上涨空间 [3] 重点公司推荐总结 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、大唐黄金和集海资源等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源、湖南白银 [4]

公司发布的半年报数据显示，上半年公司共实现营业收入316.19亿元，同比增长26.59%，实现净利润 18.69亿元，同比增长15.35%，基本每股收益为0.7800元，加权平均净资产收益率11.10%。（数据宝） （文章来源：证券时报网） 西部矿业10月10日披露，截至9月30日公司股东户数为113500户，较上期（9月20日）减少7700户，环比 降幅为6.35%。 证券时报·数据宝统计，截至发稿，西部矿业收盘价为23.87元，下跌1.36%，本期筹码集中以来股价累 计上涨25.30%。具体到各交易日，6次上涨，3次下跌，其中，涨停1次。 ...

黄金市场表现 - 纽约期金与现货黄金双双突破4000美元/盎司关口，创下历史新高 [2] - 10月9日A股黄金概念板块强势，山东黄金、中金黄金等10余股涨停，黄金股票ETF（159321.SZ）和黄金股ETF基金（159315.SZ）双双涨停，涨幅分别为10.03%和10.01%，黄金ETF（518880.SH）上涨4.68% [2] - 沪金期货主力合约大幅跳空高开，突破900元/克关口，创历史新高，收盘报914.32元/克 [3] 价格上涨驱动因素 - 短期内美国政府“停摆”危机持续发酵，导致市场不确定性增加，投资避险情绪高涨 [3] - 宏观经济放缓、货币政策宽松以及地缘局势等诸多因素支撑国际金价暴涨 [3] - 国庆假期期间黄金价格大幅上涨，全球最大黄金ETF（SPDR）规模突破1000吨，反映出欧美投资者正在加速流入 [3] - 新兴国家央行、主权基金、全球顶级大学基金会等均持续增持黄金资产 [3] - 美联储降息背景下欧美投资者的流入成为本轮金价上行的主要驱动力 [3] - 美国通胀后续受关税和降息影响或具有较强的韧性，欧洲主要经济体面临财政状况恶化和滞胀风险，黄金在滞胀环境中相对受益 [3] - 全球“去美元化”趋势加剧，中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方持续增加黄金资产配置 [4] - 我国央行正与多个友好国家央行协商，计划在中国境内为其他国家托管主权黄金储备，表明中国政府继续看好黄金价值 [4] 黄金产业链分析 - 黄金产业链可分为上游开采冶炼、中游加工制造和下游消费零售三大环节 [6] - 上游开采环节具有资源稀缺、资本密集的特点，竞争力取决于资源储量、开采成本和技术水平，全球黄金可开采年限紧张，上游矿企拥有强大定价能力，毛利率通常能保持在20%以上 [6] - 中游环节负责黄金的精炼和珠宝加工制造，通过引入3D打印等新工艺开发更时尚、轻巧的产品 [6] - 下游环节需求主要由投资避险和消费两大动力驱动 [6] 黄金股投资前景 - 黄金股半年报业绩高增的核心原因是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，高增业绩进一步摊薄金矿公司PE估值 [7] - 截至9月30日，按3700美元/盎司金价测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅12—15倍，历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前黄金股具备显著估值修复空间 [7] - 龙头公司市值/资源量比值趋近重置成本线，未来会有更多产业资本成为黄金股的新增买盘力量 [7] - 随着黄金股自身成长性体现以及A股市场情绪加持，具备较高估值性价比的黄金股未来表现可期 [7] - 黄金珠宝商正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革 [7] 投资工具比较 - 黄金现货及首饰等零售商品可能因成本上涨导致产品溢价提高，交易流动性降低 [8] - 黄金矿业股可能放大或缩小与黄金价格的相关性，需逐个鉴别 [8] - 挂钩黄金价格的黄金ETF追踪误差相对较小，流动性较强，是追踪黄金较好的投资手段 [8] - 若以稳健为主，建议以中长期价值较高的黄金相关商品为核心配置；若追求更高波动和潜在收益，可适度关注金矿类股票 [2]

经济观察网 有色板块日内探底回升，铜方向领涨，江西铜业（600362）触及涨停，此前白银有色 （601212）2连板，北方铜业（000737）、洛阳钼业（603993）、兴业银锡（000426）续创历史新高， 云南铜业（000878）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）涨幅靠前。消息面上，隔夜LME期 铜主力合约一度触及11000美元/吨，此外花旗将0 - 3个月铜价目标从每吨1.05万美元上调至1.1万美元， 预计2026年第二季度铜价平均达1.2万美元。 ...

165 r 8 200 F 29 11 1 - 314 3 资料图/IC "刚刚又涨了1毛钱。" 10月9日，北京菜市口百货投资金条售价911.5元/克，一名女顾客在3块不同款式的100克投资金条中选中一块。售货员背过身去准备打包计算价格，几分钟时 间又转头告诉顾客，金条价格需要重新计算。 "淘金热"仍在继续，菜市口百货大楼里顾客络绎不绝。 10月9日，贝壳财经记者走访时，不少顾客在一楼柜台前选购金饰。一名菜百工作人员称，"今天人相对少了一点，国庆假期人更多。"菜百首饰今日（10月9 日）足金报1118元/克，足金999‰报1120元/克。 商场四层更为热闹，在投资金条的售卖柜台，金条克重从5克到500克不等，即使购买最小克重的5克金条，也需要花费4500多元。根据投资金条款式不同， 收取12-18元/克的手续费。 目前，针对金条，菜百以投资基础金价减3.8元/克回收。金价创下历史新高，黄金回购处只有零星顾客，回购处工作人员透露，"今日来回收黄金的人比前几 天少了。" 陈雪也讲起了自己的投资经，购买金条更适合长期持有，自己更青睐购入黄金类ETF快进快出。 黄金ETF正在强势镀金。Wind数据显示，10月9日， ...

截至10月9日收盘，黄金概念上涨5.22%，位居概念板块涨幅第7，板块内，66股上涨，浙富控股、和邦 生物、铜陵有色等涨停，招金黄金、豫光金铅、晓程科技等涨幅居前，分别上涨9.94%、9.87%、 8.92%。跌幅居前的有衢州发展、宁波中百、登云股份等，分别下跌2.43%、2.07%、1.71%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 可控核聚变 | 6.97 | 免税店 | -1.82 | | 金属铅 | 6.14 | 冰雪产业 | -1.59 | | 超导概念 | 5.85 | 租售同权 | -1.52 | | 金属锌 | 5.72 | 短剧游戏 | -1.35 | | 金属钴 | 5.50 | 旅游概念 | -1.05 | | 金属铜 | 5.28 | ST板块 | -0.99 | | 黄金概念 | 5.22 | 海南自贸区 | -0.98 | | 稀土永磁 | 5.05 | 电子竞技 | -0.94 | | 小金属概念 | 4.16 | IP经济(谷子经济) | -0.93 | | 金属镍 ...

截至10月9日收盘，金属镍概念上涨4.11%，位居概念板块涨幅第10，板块内，29股上涨，浙富控股、 铜陵有色、兴业银锡等涨停，鹏欣资源、盛达资源、中信金属等涨幅居前，分别上涨8.52%、8.17%、 8.15%。跌幅居前的有金杨股份、博迁新材、杉杉股份等，分别下跌4.91%、3.27%、2.08%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 301219 | 腾远钴 | 6.59 | 10.35 | 6050.72 | 3.60 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 业 | | | | | | 000060 | 中金岭 | 6.32 | 6.42 | 6042.33 | 4.22 | | | 南 | | | | | | 000762 | 西藏矿 | 5.20 | 10.18 | 3768.88 | 2.79 | | | 业 | | | | | | | 道氏技 | | | | | | 300409 | 术 | 4.17 | 11.38 | 3638.67 | 1.76 | | 002340 | 格林美 | 6.29 | 9.41 | 3296.83 | 0.77 | | ...

截至10月9日收盘，金属铅概念上涨6.14%，位居概念板块涨幅第2，板块内，33股上涨，浙富控股、高 能环境、白银有色等涨停，豫光金铅、锡业股份、赤峰黄金等涨幅居前，分别上涨9.87%、8.60%、 8.52%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 可控核聚变 | 6.97 | 免税店 | -1.82 | | 金属铅 | 6.14 | 冰雪产业 | -1.59 | | 超导概念 | 5.85 | 租售同权 | -1.52 | | 金属锌 | 5.72 | 短剧游戏 | -1.35 | | 金属钴 | 5.50 | 旅游概念 | -1.05 | | 金属铜 | 5.28 | ST板块 | -0.99 | | 黄金概念 | 5.22 | 海南自贸区 | -0.98 | | 稀土永磁 | 5.05 | 电子竞技 | -0.94 | | 小金属概念 | 4.16 | IP经济(谷子经济) | -0.93 | | 金属镍 | 4.11 | 特色小镇 | -0.92 | 资金面上看，今日金属铅概念板块获主力资 ...

（原标题：金属锌概念涨5.72%，主力资金净流入19股） 截至10月9日收盘，金属锌概念上涨5.72%，位居概念板块涨幅第4，板块内，35股上涨，浙富控股、白银有色、兴业银锡等涨停，豫光金铅、锡 业股份、鹏欣资源等涨幅居前，分别上涨9.87%、8.60%、8.52%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 可控核聚变 | 6.97 | 免税店 | -1.82 | | 金属铅 | 6.14 | 冰雪产业 | -1.59 | | 超导概念 | 5.85 | 租售同权 | -1.52 | | 金属锌 | 5.72 | 短剧游戏 | -1.35 | | 金属钴 | 5.50 | 旅游概念 | -1.05 | | 金属铜 | 5.28 | ST板块 | -0.99 | | 黄金概念 | 5.22 | 海南自贸区 | -0.98 | | 稀土永磁 | 5.05 | 电子竞技 | -0.94 | | 小金属概念 | | 4.16 IP经济(谷子经济) | -0.93 | | 金属镍 | 4.11 | 特色小镇 | ...