债券发行 - 公司获证监会注册，可发不超300亿公司债券[6] - 2026年科技创新可续期公司债券（第一期）发行不超30亿[7] - 品种一发行20亿，票面利率2.27%，认购倍数3.16倍[7] - 品种二发行10亿，票面利率2.65%，认购倍数1.68倍[7] - 债券发行于2026年3月20日结束[7] 认购情况 - 公司关联方未参与本期债券认购[8] - 中信证券及关联方获配3.7亿[8] - 中信建投及关联方获配4亿[8] - 国泰海通及关联方获配1.1亿[8] - 中金、东方、中泰证券及关联方分别获配2.5亿、2.5亿、2亿[9]

董事会成员 - 执行董事戴和根、裴岷山、陈志强[4][5] - 非执行董事郜烈阳[4][5] - 独立非执行董事马传景、解国光、钱伟伦、王俊[4][5] - 职工董事朱霖[4][5] 董事会委员会 - 设立审计与风险管理、薪酬与考核、提名、战略与投资4个委员会[6] 委员会任职 - 戴和根任战略与投资委员会主席[7] - 郜烈阳任多委员会成员[7] - 马传景任多委员会主席及成员[7] - 解国光任多委员会主席及成员[7] - 钱伟伦、王俊任薪酬与考核、提名委员会成员[7] - 朱霖任提名委员会成员[7]

股东会信息 - 2026年3月20日公司召开第一次临时股东会[3] - 出席股东及代理人持股7,020,297,059股，占比51.6976%[4] - 可投票股东持股总数13,579,541,500股[4] 董事选举 - 增补裴岷山、陳志明为执行董事议案高票通过[5] - 二人获选为第六届董事会执行董事[7] - 任期自临时股东会通过之日起[7] 其他 - 律师事务所认为股东会程序合法有效[6] - 截至公告日董事会成员包括戴和根等[9]

董事会成员 - 执行董事有戴和根、裴岷山、陈志强[4][5] - 非执行董事为郜烈阳[4][5] - 独立非执行董事是马传景、解国光、钱伟伦、王俊[4][5] - 职工董事是朱霖[4][5] 董事会委员会 - 设立审计与风险管理等4个委员会[6] 委员会任职 - 戴和根任战略与投资委员会主席[7] - 郜烈阳任多委员会成员[7] - 马传景任多委员会职务[7] - 解国光任多委员会职务[7] - 钱伟伦、王俊、朱霖任提名委员会成员[7]

参会情况 - 出席会议股东和代理人1031人，A股1030人，H股1人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数7020297059股，A股7015932559股，H股4364500股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占公司有表决权股份总数比例为51.697600%[4] 股权结构 - A股股东持股占股份总数的比例为51.665460%，境外上市外资股股东持股占比0.032140%[6] 董事情况 - 公司在任董事7人，出席7人，董事会秘书列席股东会[7] 议案表决 - 增补裴岷山为执行董事议案得票数7005265610，占出席会议有效表决权比例99.785886%[8] - 增补陈志明为执行董事议案得票数7005502967，占出席会议有效表决权比例99.789267%[8] - 5%以下股东对增补裴岷山议案同意票数44584520，比例74.786204%[8] - 5%以下股东对增补陈志明议案同意票数44821877，比例75.184347%[9] 议案结果 - 本次股东会审议普通决议案获出席股东所持表决权过半数通过[10]

会议信息 - 2026年3月2日公司董事会发布召开2026年第一次临时股东会通知[8] - 2026年3月20日上午9时股东会在公司会议室召开[8] 参会情况 - 出席股东会的股东及代理人共1031名[9] - 代表有表决权股份7020297059股，占比51.697600%[9] 审议结果 - 审议《增补裴岷山先生为公司执行董事的议案》等议案获通过[12]

债券发行许可 - 公司获证监许可〔2025〕2683号注册，可发行不超300亿元公司债券[5] 本期债券情况 - 发行规模不超30亿元，分两个品种[5] - 品种一、二发行人有权按周期延长期限或到期兑付[5] 利率与发行安排 - 2026年3月18日询价，品种一、二首个周期利率2.27%、2.65%[6] - 2026年3月19 - 20日面向专业机构投资者网下发行[6]

行业宏观背景与发展阶段 - 2025年房地产行业正式迈入“止跌回稳、品质升级”新发展阶段，行业全面转向品质竞争 [1] - 中央持续深化房地产融资白名单制度，实现常态化全覆盖，为项目复工续建提供资金保障 [15] - 截至2025年末，全国**750多万套**历史遗留难交付住房完成交付，交付风险对市场的拖累效应基本消除 [1][15] - 现房销售试点范围持续扩大，推动“所见即所得”的交付模式落地 [1][15] - 预售资金全流程闭环监管制度全面落地，实现专款专用、全程可溯，从源头防范交付风险 [15] - 建立存量难交付项目盘活长效机制，联动AMC等专业机构明确项目纾困路径 [15] 企业交付表现与格局 - 2025年行业交付摆脱2024年收缩态势，头部房企交付规模基本企稳 [16] - 出险房企通过债务重组实现交付能力显著恢复 [1][16] - TOP50房企成为保交付主力军，改善型高品质项目交付占比持续提升 [16] - 绿色建筑、智慧社区成为交付标配，契合“好房子”建设行业导向 [16] - 部分头部房企2025年交付规模：碧桂园交付约**17万套**，2022-2025年累计完成约**185万套**；保利发展交付**13万套**；绿城中国交付**11.86万套**；华润置地交付**7.1万套**；龙湖集团交付**7万套**；融创中国交付**5.4万套**，2022-2025年累计交付突破**72万套**；建发房产交付**5.7万套**；新城控股交付超**3.8万套**；越秀地产交付**3.67万套**；华发股份交付**2.6万套**；滨江集团交付**25020户**，面积约**383.5万方** [18] 交付力内涵的演变与核心 - 交付力已从“按时交房”拓展为全体系保障、全维度精工、全周期服务的综合能力，成为房企立足市场的根本基石 [1][19] - 交付力内涵升级，以“地物协同”为核心，实现交付与服务深度融合，形成从前端设计到后端运营的完整闭环 [19] - 目标是从“交付产品”向“交付生活方式”跨越，实现从“造好房”到“住得好”的价值升维 [1][19] 全流程闭环交付体系实践 - 体系核心是精准回应业主从期房等待到长期居住的全周期痛点，形成“交付前-交付中-交付后”完整闭环 [21] - **交付前**：通过前置品控与全流程透明化消解等待焦虑，例如上海保利建发印象青城实行“样板先行”，武汉新希望・D10天元提前引入第三方验房机构完成全户体检 [21] - **交付中**：聚焦业主真实体验，摒弃传统走流程模式，例如上海绿城留香园完成“一房五验”与问题整改后再正式交付，长沙中海阅湘台实现“交房前交证”，武汉长江中心配备百人快修团队实现问题当场响应、两周内100%销项 [21] - **交付后**：延伸至长期居住的服务兜底与社区共建，例如成都越秀・天悦云萃建立专属维保群实现维修进度实时反馈，昆明邦泰・臻境邀请业主参与社区公约制定与公共空间运营 [22] 产品精工与品质落地 - **室内空间**：注重美学表达、功能适配与品质保障，例如武汉长江中心运用“留白美学”与天然石材，三亚保利伴山瑧悦使用哑光石材与肤感木饰面，上海时代乐章打造满配玄关收纳，深圳润宏城润雅园实现毫米级施工管控，上海海玥黄浦源全屋选用零甲醛环保建材 [23] - **建筑立面**：追求材质、工艺、功能的多维统一，例如深圳卓越闽泰云奕府采用公建化幕墙体系与三层中空Low-E玻璃，上海保利建发印象青城选用耐老化真石漆，上海保利世博天悦打造1:3超高窗墙比并搭配电动外遮阳系统，杭州中海潮展云起通过昼夜双重验收严控立面精度 [24] - **景观公区**：构筑有温度的社区生活共同体，例如上海招商南昌市政・公园1872打造“公园式住区”，天津中海峰境南开以室内级工艺打造景观，上海中建海樾境府以BIM技术优化地下车库管线排布，上海海玥黄浦源打造全龄社区俱乐部配齐恒温泳池等设施 [25] 2025年交付力榜单概览 - 发布《2025年中国房地产企业交付力TOP50》榜单，评测维度包括交付总规模、交付及时性、交付满意度、交付体系完整性 [13] - 榜单前列企业包括：龙湖集团、融创中国、万科地产、招商蛇口、越秀地产、华发股份、金地集团、中国金茂、建发房产、新希望地产等 [3][4][5] - 同时发布《2025年十大交付力作品》榜单，分为高端、轻奢、品质三个子类，实现企业与项目层面的全方位测评 [6][9][11][13] - **高端作品**代表项目包括：广州保利天瑞、厦门保利天悦、北京北京悦府、天津中海峰境南开、上海海玥黄浦源等 [6] - **轻奢作品**代表项目包括：昆明邦泰・悦九章・彩云、苏州保利琅悦、厦门国贸海上鸣越、嘉兴绿城・晓风印月等 [9] - **品质作品**代表项目包括：昆明邦泰・臻境、三亚保利伴山臻悦、上海保利建发印象青城、仁怀万达生态城等 [11][12]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为中国铁建[1] * 行业涉及基础设施建设（铁路、公路、市政、城轨）、水利电力、海外工程、战略性新兴产业（绿色氢氨醇、生物质、算力中心）、深地经济（地下空间利用、地下储能）、矿产资源[3][4][10][12][14][18] 核心观点与论据 **1. “十五五”期间基建投资展望** * 传统交通基建领域仍有空间：铁路方面，依据中长期规划，“十五五”末项目规划已明确，将稳步推进川藏铁路、新藏铁路等项目，公司在铁路市场占有率预计将持续提高[3] * 公路方面：自2025年下半年起，省级政府发包项目已呈现加速趋势，预计未来五年，随着地方政府化债见效，路网完善性建设将正常推进[3] * 中央财政重点支持领域：水利、电力等项目市场前景广阔，公司在该领域订单规模已连续三年超过千亿元，并正向2000亿元规模发展[2][3] * 地方财政支持项目：预计情况将较过去两年好转，从2025年下半年地方政府在厂房及民生类建设项目发包提速的趋势看，市政和城轨项目有望实现一定恢复[3][4] **2. 业务结构优化与盈利能力改善** * 水利电力业务：毛利率通常高于传统铁路项目，将对公司未来的盈利能力和利润率改善起到积极的促进作用[2][3] * 战略新兴产业：公司正积极投入绿色氢氨醇及生物质发电等项目，旨在获取长期运营收益[2][10] * 海外业务：目标“十五五”末占比超10%[2][5]，严格执行10%-30%预付款制度，无垫资风险[2][6][7][9] **3. 海外业务发展** * 区域拓展：传统优势市场非洲依然重要，近年来增长最快的市场是拉美地区，业务也已拓展至欧洲（如西班牙光伏、塞尔维亚高铁）[4][5] * 项目质量与回款：在秘鲁、智利等地建设的高速公路已进入运营期，收益非常可观，回款节奏稳定[2][4] * 付款流程：普遍设有预付款，比例通常在10%至30%之间，项目竣工后一般预留合同总额5%至10%的质保金[7][9] * 外汇风险：采用外汇对冲策略管理风险，回款节奏相对稳定[7][8] **4. 战略性新兴产业布局** * 业务模式：对于生物质天然气、生物质碳及绿醇等项目，公司进行了投资，是全流程参与，而不仅仅是施工[10][11] * 发展方向：算力中心是公司未来确定的发展方向之一，并已纳入“十五五”规划考量[12] * 投资标准：对风险控制和投资收益的要求比以往更高，过去PPP项目曾设定投资回报率在8%以上的红线[14] **5. 现金流与市值管理** * 现金流表现：得益于2025年第四季度回款量非常可观，初步判断2025年全年的现金流表现可能会略好于2024年[2][16] * 考核导向：现金流管理始终是重点工作，国资委相关考核指标已分解至各经营单位[16] * 市值管理：已成立市值管理领导小组和工作专班，计划通过提高分红比例、增持或回购等手段应对0.37倍PB的低估值[2][17] * 分红政策：管理层有意愿在条件允许的情况下，适度提高分红比例[17] **6. 深地经济发展** * 发展方向：聚焦高附加值土地利用（如深层地下停车场）、大型综合交通枢纽建设、地下储能与仓储设施[2][18] * 市场地位：凭借领先的技术优势，公司在该领域处于先行者地位，预计将占据较大的市场份额[18][19] * 具体项目：已在上海投产运营深层地下停车场项目，在内蒙古开始实施地下储能项目[18][19] **7. 其他业务** * 矿产资源：旗下哈萨克斯坦钨矿和金矿均已进入试运营阶段，但由于股权占比均为15%，且公司整体营收规模较大，其对利润的改善将是逐步体现的[14] * 业务区分：公司将矿产投资与工程施工明确区分为两类业务，在工程施工项目中不接受以矿产抵扣工程款的方式[15] 其他重要内容 * 项目开复工：2026年春节后各项目开复工情况正常，与2025年同期相比变化不大，一季度属于行业传统淡季，整体影响有限[4] * 海外项目进度挑战：2023年以前，海外业务核心挑战是项目推进速度较慢，现汇项目相对较少，业主资金到位情况影响施工效率[6] * 近期改善：现汇项目占比明显提升，传统市场通过前期基建投入与当地经济发展形成良性循环，保障了支付节奏，预计未来营业收入确认速度将加快[6][7] * 新兴项目阶段：绿色氢氨醇等项目目前处于初始阶段，很难提供具体的产能数据[12] * 投资倾向：公司未来投资方向将向战略性新兴产业倾斜，但倾向于避免仅为获取施工合同而进行少量投资的模式，更看重项目长期收益[13]

财务数据 - 2022 - 2025.9资产总计分别为15239.14亿元、16630.20亿元、18628.43亿元、20660.70亿元[15] - 2022 - 2025.9所有者权益合计分别为3859.20亿元、4171.20亿元、4225.97亿元、4310.32亿元[15] - 2022 - 2025.9负债合计分别为11379.94亿元、12459.00亿元、14402.46亿元、16350.37亿元[15] - 2022 - 2025.9总债务分别为4238.45亿元、4619.66亿元、6241.26亿元、7859.60亿元[15] - 2022 - 2025.9营业总收入分别为10963.13亿元、11379.93亿元、10671.71亿元、7284.03亿元[15] - 2022 - 2025.9净利润分别为317.94亿元、323.29亿元、270.78亿元、172.29亿元[15] - 2022 - 2024营业毛利率分别为10.09%、10.39%、10.27%，2025.1 - 9为8.77%[15] - 2022 - 2024资产负债率分别为74.68%、74.92%、77.31%，2025.9为79.14%[15] 业务数据 - 2024年营业总收入中工程承包占比85.56%，规划设计咨询占1.68%，工业制造占1.80%，房地产开发占6.74%，其他占4.22%[17] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月新签合同额分别为32450.01亿元、32938.70亿元、30369.68亿元、15187.65亿元[33] - 2024年公司基础设施建设新签合同额26453.98亿元，同比下降7.29%；2025年前三季度为12537.59亿元，同比增长1.21%[38] - 2024年公司新签合同总额30369.68亿元，同比下降7.80%；2025年前三季度为15187.65亿元，同比增长3.08%[38] - 2024年和2025年前三季度境外业务新签合同额同比分别增长23.39%和94.52%；截至2025年9月末，境外业务未完合同额15924.06亿元[40] - 2024年公司房地产开发业务投资金额510.18亿元，销售面积695.10万平方米，销售金额951.45亿元，销售均价13688元/平方米，新拓展项目22个，权益合计土地价款147.32亿元[44] 技术与荣誉 - 2024年以来公司新取得建筑业企业总承包特级资质7项，特级资质数量位居建筑央企之首[33] - 2024年公司新获詹天佑奖17项，累计获詹天佑奖167项、鲁班奖184项、国家优质工程奖593项，新增授权专利7740件，其中发明专利2696件[35] - 2024年公司在研国家重点研发计划项目11项，承担关键核心技术攻关任务3项[36] 未来展望 - 预计2025年公司新签合同额增长承压，资本支出保持一定规模，总债务规模面临上升压力[58][59][60] 新策略 - 公司将实施“1256”中长期发展战略[64] 债券与评级 - 本期债券发行金额不超过30亿元，分5+N（5）年期品种一和10+N（10）年期品种二[11] - 中诚信国际评定该公司2026年科技创新可续期公司债券（第一期）品种一和品种二信用等级均为AAAsti[66]