报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 广深铁路发布2024年三季报，前三季度营收200亿元、同比增长4.4%，归母净利润12.1亿元、同比增长18.7%；第三季度营收71亿元、同比增长4.5%，归母净利润2.97亿元、同比降低13.04% [2][6] - 前三季度客流量高速增长但Q3增速回落明显，受去年高基数影响Q3客运表现与行业趋势趋同，货运增速稳健 [6] - 2024Q3营业成本同比增长5.5%略快于收入端增幅，期间费用率上升主要受财务费用净增加影响而削弱利润，前三季净利率仍高于上年同期 [6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为282/298/315亿元，同比分别+7.7%/+5.7%/+5.7%；归母净利润分别为14.0/15.4/16.4亿元，同比分别+32.3%/+9.9%/+6.3%；EPS分别为0.20/0.22/0.23元；后续广州站和广州东站改建为高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|19943|26195|28223|29816|31500| |增长率（%）|-1.30%|31.35%|7.74%|5.65%|5.65%| |EBITDA（百万元）|-621|3446|3847|4082|4249| |归母净利润（百万元）|-1995|1058|1400|1538|1636| |增长率（%）|-104.98%|153.06%|32.26%|9.92%|6.32%| |EPS（元/股）|-0.28|0.15|0.20|0.22|0.23| |市盈率（P/E）|-12.0|22.6|17.1|15.6|14.6| |市净率（P/B）|0.9|0.9|0.9|0.8|0.8| |EV/EBITDA|-29.5|6.0|6.5|5.6|4.9| [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1300|1482|3566|5856|7892| |应收账款+票据|4656|6240|6484|6850|7237| |预付账款|11|23|15|16|17| |存货|263|290|316|333|352| |其他|740|764|858|907|958| |流动资产合计|6969|8798|11240|13962|16456| |长期股权投资|275|299|330|361|393| |固定资产|24750|24090|22781|21806|20766| |在建工程|1113|561|873|779|686| |无形资产|1727|1690|1642|1612|1580| |其他非流动资产|2208|1796|1804|1795|1803| |非流动资产合计|30072|28437|27430|26353|25227| |资产总计|37041|37235|38670|40315|41682| |短期借款|701|700|650|600|550| |应付账款+票据|5579|5113|5075|5355|5252| |其他|2608|2209|2707|2857|3015| |流动负债合计|8887|8022|8432|8812|8817| |长期带息负债|2099|2107|1907|1827|1757| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|802|754|754|754|754| |非流动负债合计|2901|2861|2661|2581|2511| |负债合计|11788|10883|11093|11392|11328| |少数股东权益|-36|-38|-38|-39|-39| |股本|7084|7084|7084|7084|7084| |资本公积|11577|11577|11577|11577|11577| |留存收益|6629|7729|8954|10301|11733| |股东权益合计|25253|26352|27577|28923|30354| |负债和股东权益总计|37041|37235|38670|40315|41682| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|19943|26195|28223|29816|31500| |营业成本|22326|24553|26088|27527|29047| |营业税金及附加|11|48|48|51|54| |营业费用|0|0|0|0|0| |管理费用|234|175|226|209|252| |财务费用|46|50|114|98|85| |资产减值损失|0|-121|-54|-57|-60| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|65|40|44|44|44| |其他|64|181|91|91|91| |营业利润|-2544|1468|1827|2010|2138| |营业外净收益|-36|-12|16|16|16| |利润总额|-2580|1457|1843|2026|2154| |所得税|-586|400|444|488|518| |净利润|-1994|1057|1399|1538|1635| |少数股东损益|1|-1|0|0|-1| |归属于母公司净利润|-1995|1058|1400|1538|1636| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|-1994|1057|1399|1538|1635| |折旧摊销|1912|1939|1889|1959|2011| |财务费用|46|50|114|98|85| |存货减少（增加为"-"）|9|-27|-26|-17|-18| |营运资金变动|421|-2371|102|-4|-401| |其它|-605|452|-19|-28|-29| |经营活动现金流|-210|1100|3460|3546|3282| |资本支出|-1689|-1070|-852|-852|-852| |长期投资|-19|112|0|0|0| |其他|282|135|15|15|15| |投资活动现金流|-1426|-823|-837|-837|-837| |债权融资|1479|8|-250|-130|-120| |股权融资|0|0|0|0|0| |其他|-59|-118|-289|-290|-289| |筹资活动现金流|1419|-111|-539|-420|-409| |现金净增加额|-216|167|2084|2289|2036| [9] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入|-1.30%|31.35%|7.74%|5.65%|5.65%| |成长能力：EBIT|-109.51%|159.49%|29.88%|8.50%|5.40%| |成长能力：EBITDA|-194.65%|654.68%|11.62%|6.13%|4.09%| |成长能力：归属于母公司净利润|-104.98%|153.06%|32.26%|9.92%|6.32%| |获利能力：毛利率|-11.94%|6.27%|7.56%|7.68%|7.79%| |获利能力：净利率|-10.00%|4.03%|4.96%|5.16%|5.19%| |获利能力：ROE|-7.89%|4.01%|5.07%|5.31%|5.38%| |获利能力：ROIC|-6.95%|3.75%|5.05%|5.44%|5.93%| |偿债能力：资产负债率|31.82%|29.23%|28.69%|28.26%|27.18%| |偿债能力：流动比率|0.8|1.1|1.3|1.6|1.9| |偿债能力：速动比率|0.7|1.0|1.3|1.5|1.8| |营运能力：应收账款周转率|4.3|4.2|4.4|4.4|4.4| |营运能力：存货周转率|85.0|84.8|82.6|82.6|82.6| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.7|0.7|0.7|0.8| |每股指标（元）：每股收益|-0.3|0.1|0.2|0.2|0.2| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.0|0.2|0.5|0.5|0.5| |每股指标（元）：每股净资产|3.6|3.7|3.9|4.1|4.3| |估值比率：市盈率|-12.0|22.6|17.1|15.6|14.6| |估值比率：市净率|0.9|0.9|0.9|0.8|0.8| |估值比率：EV/EBITDA|-29.5|6.0|6.5|5.6|4.9| |估值比率：EV/EBIT|-7.2|13.7|12.9|10.8|9.4| [9]

文章核心观点 广深铁路董事长韦皓因工作变动辞职，不会影响公司正常运作 [1] 分组1 - 广深铁路于2024年11月11日晚间公告董事会收到董事长韦皓辞任函 [1] - 韦皓因工作变动申请辞去公司董事长、董事、董事会薪酬委员会委员和董事会提名委员会委员职务 [1] - 韦皓辞任不会导致公司董事会及相关委员会成员低于法定人数，不影响公司正常运作 [1]

A 股简称：广深铁路 股票代码：601333 公告编号：2024-027 韦皓先生已确认与公司董事会和本公司并无不同意见， 亦不存在任何其他与辞任有关的须提请公司股东注意的事 宜。韦皓先生在担任本公司相关职务期间勤勉敬业、恪尽职 守，本公司董事会谨此对韦皓先生为公司发展作出的贡献表 示衷心感谢！ 特此公告。 广深铁路股份有限公司董事会 2024 年 11 月 11 日 广深铁路股份有限公司 关于董事长辞任的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2024 年 11 月 11 日，广深铁路股份有限公司（以下简称 "本公司"或"公司"）董事会收到董事长韦皓先生的辞任函。 因工作变动，韦皓先生申请辞去本公司董事长、董事、董事 会薪酬委员会委员和董事会提名委员会委员的职务。 根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定， 韦皓先生的辞任不会导致公司董事会、董事会薪酬委员会和 董事会提名委员会成员低于法定人数，不会影响董事会和专 门委员会的正常运作及公司的正常经营。韦皓先生的辞任函 自送达本公司董事会时生效。 ...

报告投资评级 - 维持广深铁路6个月“持有”评级[6] 报告核心观点 - 广深铁路短期成本略有扰动但长期盈利有望释放，2024Q1 - 3营收200.3亿元同比增4.4%，归母净利润12.09亿元同比增18.7%，扣非归母净利润11.94亿元同比增19.5%，2024Q3营业成本同比增长幅度大于收入增长幅度，或与高铁开行列次增加有关[2] - 客运产品提质增效，赣深高铁投入运营带来新增长，广深铁路在票价端有望享受动车高铁票价市场化改革红利，远期广州东站高铁定位或带动公司铁路运营服务全面步入高铁领域提升盈利水平，但高铁转型期收益端爬坡和成本端扰动使2024 - 2025年预测归母净利润下调，同时引入2026年预测归母净利润[3] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 广深铁路主要经营铁路客货运输业务、过港直通车业务，还为其他铁路公司提供运营服务，2014 - 19年路网清算及其他运输服务规模扩大成为新增长点，2023年客运业务和路网清算业务分别占营业总收入的40.95%、46.17%[1] 财务情况 - 2022 - 2026年营业收入分别为199.43亿元、261.95亿元、274.49亿元、289.62亿元、303.68亿元，增长率分别为 - 1.30%、31.35%、4.79%、5.51%、4.85%，归属母公司净利润分别为 - 19.95亿元、10.58亿元、13.86亿元、15.31亿元、16.39亿元，增长率分别为104.98%、 - 153.06%、31.01%、10.42%、7.08%，2024Q1 - 3营收和利润同比均增长，2024Q3成本增长幅度大于收入增长幅度[2][3][5] - 财务比率方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标在2022 - 2026年有相应变化，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标也有不同表现，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等营运能力指标同样呈现出一定的变化趋势[13]

投资评级 - 报告对广深铁路的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 广深铁路2024Q3净利同比下滑，但中长期价值有望重估 [1] - 2024Q3公司实现营收71.05亿元，同比+4.5%；归母净利润2.97亿元，同比-13.0% [5] - 2024Q1-3公司实现营收200.30亿元，同比+4.4%；归母净利润12.09亿元，同比+18.7% [5] - 2024Q3毛利率6.69%，同比-0.88pct，成本抬升拖累盈利能力表现 [4] - 2024Q3扣非归母净利率4.12%，同比-0.84pct [4] 市场表现 - 广深铁路近1月相对沪深300表现-8.7%，近3月-1.9%，近12月+35.9% [3] - 当前股价3.45元，52周价格区间2.45-4.16元 [3] - 总市值244.38亿元，流通市值195.00亿元 [3] 业务发展 - 2024Q3公司旗下站点旅客发送量1950.7万人，同比+4.11% [6] - 城际列车旅客发送量674.2万人，同比-1.14%；其他车旅客发送量1249.4万人，同比+6.9% [6] - 2024Q3全国铁路客运发送量12.4亿人，同比+6.8% [6] - 十一黄金周全国铁路累计发送旅客1.95亿人次，日均发送旅客1624.7万人次 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为272.84亿元、283.95亿元、295.60亿元，同比均+4% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.81亿元、14.27亿元、15.64亿元，同比分别+21%、+11%、+10% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.18元、0.20元、0.22元 [9] - 预计2024-2026年PE分别为19.08倍、17.13倍、15.63倍 [9] 财务指标 - 2024E毛利率7%，期间费率1%，销售净利率5% [12] - 2024E ROE 5%，收入增长率4%，利润增长率21% [12] - 2024E资产负债率31%，流动比1.31，速动比1.26 [12] - 2024E总资产周转率0.71，应收账款周转率4.36，存货周转率84.98 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 广深铁路持续推进高铁转型,广汕班列从城际线路转型高铁线路,增加了线路和车辆租赁费用,同时降低了线路和车辆资源的利用率 [4] - 公司新开跨港动卧班列,同样增加线路和车辆租赁费用,而动卧班列的收益水平有待爬坡,或许也拖累了短期盈利 [4][5] - 我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性,预计公司2024~2026年归属利润分别为13.1亿、15.1亿和16.8亿,对应PE分别为18.2倍、15.9倍和14.2倍 [6] 分组1 - 广深铁路持续推进高铁转型,广汕班列从城际线路转型高铁线路,增加了线路和车辆租赁费用,同时降低了线路和车辆资源的利用率 [4] - 公司新开跨港动卧班列,同样增加线路和车辆租赁费用,而动卧班列的收益水平有待爬坡,或许也拖累了短期盈利 [4][5] 分组2 - 我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性,预计公司2024~2026年归属利润分别为13.1亿、15.1亿和16.8亿,对应PE分别为18.2倍、15.9倍和14.2倍 [6]

营业收入与利润情况 - 本报告期（7 - 9月）营业收入71.05亿元，同比增长4.52%；年初至报告期末（1 - 9月）营业收入200.30亿元，同比增长4.44%[1] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比下降13.04%；年初至报告期末为12.09亿元，同比增长18.67%[1] - 本报告期基本每股收益0.042元/股，同比下降12.50%；年初至报告期末为0.171元/股，同比增长18.75%[1] - 2024年前三季度营业总收入200.3亿元，2023年前三季度为191.79亿元[10] - 2024年前三季度营业总成本184.01亿元，2023年前三季度为178.4亿元[10] - 2024年前三季度营业利润16.82亿元，2023年前三季度为14.18亿元[10] - 2024年前三季度利润总额16.83亿元，2023年同期为14.14亿元[11] - 2024年前三季度净利润12.09亿元，2023年同期为10.19亿元[11] - 2024年前三季度基本每股收益0.171元，2023年同期为0.144元[11] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额21.64亿元，同比增长160.31%，因提供铁路客运等服务收到现金同比增加所致[1][4] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计138.68亿元，2023年同期为128.89亿元[12] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额21.64亿元，2023年同期为8.31亿元[12] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计945.50万元，2023年同期为2217.34万元[12] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -9.69亿元，2023年同期为 -8.29亿元[13] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计4亿元，2023年同期为7亿元[13] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -3.48亿元，2023年同期为 -0.32亿元[13] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额8.47亿元，2023年同期为 -0.30亿元[13] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产369.47亿元，较上年度末下降0.77%；归属于上市公司股东的所有者权益272.26亿元，较上年度末增长3.17%[1] - 截至2024年9月30日，流动资产合计100.73亿元，2023年12月31日为87.98亿元[8] - 截至2024年9月30日，非流动资产合计268.74亿元，2023年12月31日为284.37亿元[8] - 截至2024年9月30日，负债合计97.59亿元，2023年12月31日为108.83亿元[9] - 截至2024年9月30日，所有者权益合计271.88亿元，2023年12月31日为263.52亿元[9] 大股东持股情况 - 前10大股东中，中国铁路广州局集团有限公司持股26.29亿股，持股比例37.12%[5] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股14.18亿股，持股比例20.02%[5] - 林乃刚持股1.24亿股，持股比例1.75%[5] - 中国铁路广州局集团有限公司持有人民币普通股26.29亿股[6] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有境外上市外资股14.18亿股[6] - 林乃刚持有人民币普通股1.24亿股[6] 非流动性资产处置与政府补助情况 - 本报告期非流动性资产处置损益194.93万元，年初至报告期末为942.98万元[2] - 本报告期计入当期损益的政府补助747.01万元，年初至报告期末为2338.75万元[2]

（一）会议的召开符合《中华人民共和国公司法》、本公司《章程》的规定。 （二）会议通知和材料于 2024 年 9 月 26 日以书面文件形式发出。 A 股简称：广深铁路 股票代码：601333 公告编号：2024-026 广深铁路股份有限公司 第十届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 （四）会议应出席董事人数为 9 名，实际出席会议的董事为 9 名。 （五）会议由董事长韦皓先生主持，全体董事出席会议，全体监事和高管列 席会议。 二、董事会会议审议情况 （三）会议于 2024 年 10 月 30 日在本公司三楼会议室以现场加通讯的方式 召开。 广深铁路股份有限公司董事会 2024 年 10 月 30 日 本次会议通知中所列事项经逐项审议均获得全票通过。其中有关议案详情如 下： 1、通过《关于 2024 年第三季度报告的议案》，并授权董事长签署本季报全 文。详情可查阅与本公告同日在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）和 香港联交所披露易网 ...

证券代码：601333 证券简称：广深铁路 公告编号：2024-025 广深铁路股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 10 月 24 日(星期四)至 10 月 30 日(星期三)16:00 前登录上证路演中 心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@gstlgs.com 进行提问。公司将在说 明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 广深铁路股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2024 年 10 月 31 日发布公司 2024 年 第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三季度经营结果、财务 状况，公司计划于 2024 年 10 月 31 日下午 16:00-17:00 举行 2024 年第三季度业绩说明会， 就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年第三季度的经营结果及财 务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟 ...

证券代码：601333 证券简称：广深铁路 公告编号：2024-024 广深铁路股份有限公司 关于签订合作开发框架协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本项目所涉及的办理土地分割、变更规划用途、取得更新计划批复、办理 符合项目规划用途的新不动产登记证等事项尚需向政府有关主管部门办理审批手 续，与项目地块经营户协商拆迁、签订拆迁协议等事项能否顺利完成亦存在不确 定性，因此项目能否实施存在一定不确定性。 本框架协议为双方基于合作意愿而达成的初步约定，具体合作事宜尚待本 项目所涉及的本公司土地熟化变性、本公司对外投资成立项目公司等事项具体明 确，并经本公司履行内部决策程序审议通过后由项目公司与合作方另行签订具体 交易协议进行约定，后续具体交易协议的签订存在一定不确定性。 本项目投入规模较大、合作期限较长，在后续履约过程中，如遇国家或地 方政策、行业政策、市场环境、双方履约能力等不可预测或不可抗力因素发生变 化，项目可能存在变更、延期、中止或终止的风险。 本框架协议不涉及具体金额，预计不会对本公司 ...