业绩相关 - 公司董事会2026年4月29日将审议批准2026年第一季度业绩及公布[3] 公司治理 - 截至公告日董事会由8名董事组成，含5名执行董事和3名独立非执行董事[4]

会议安排 - 公司董事会将于2026年4月29日举行会议[3] - 会议将考虑及批准第一季季度业绩及有关公布[3] 董事会构成 - 截至公告日，董事会由8名董事组成[4] - 5名执行董事分别为张杰等5人[4] - 3名独立非执行董事分别为周永健等3人[4]

增持计划 - 控股股东北辰集团2025年10月14日起12个月内拟增持4500万 - 9000万元，比例不超2%[9] - 2025年10月14日至2026年4月13日已增持14829500股，金额26295058元[9] - 增持前北辰集团持股1182842803股，占比35.13%[10] - 已增持金额占计划下限58.43%[11] - 截至公告日持股1197672303股，占A股45.03%，总股本35.57%[11] 其他信息 - 增持计划可能因市场变化延迟或无法完成[9] - 增持符合法规，承诺期间及法定期限内不减持[13] - 公司将关注进展并及时披露[14] - 增持计划首次披露于2025年10月14日，拟至2026年10月13日[10]

增持计划 - 控股股东北辰集团2025 - 2026年拟增持4500 - 9000万元，比例不超2%[4] - 2025.10.14 - 2026.4.13已增持14,829,500股，金额26,295,058元[4] - 增持前北辰集团持股35.13%，现持股35.57%[5][6] - 本次增持占计划下限58.43%[6] - 计划可能延迟或无法完成，符合法规，承诺不减持[4][8]

增持计划 - 控股股东北辰集团2025年10月14日起12个月内拟增持4500 - 9000万元，比例不超2%[6] - 2025年11月21日至2026年3月31日增持12795300股，金额22808034元[6] - 增持前北辰集团持股1182842803股，比例35.13%[7] - 累计增持金额占计划下限50.68%[7][8] - 截至公告日北辰集团持股1195638103股，比例35.51%[8] 其他事项 - 增持计划可能因市场变化延迟或无法完成[6][9] - 增持符合法规，不影响控股权及上市条件[10] - 北辰集团承诺增持期及法定期限内不减持[10] - 公司将关注进展并及时披露信息[10]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，公司A股法定/注册股份26.6亿股，股本26.6亿元[1] - 截至2026年3月31日，公司H股法定/注册股份7.0702亿股，股本7.0702亿元[1] - 2026年3月，公司A股和H股法定/注册股份数目均无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为33.6702亿元[1] 发行股份情况 - 截至2026年3月31日，公司A股已发行股份26.6亿股，无库存股份[2] - 截至2026年3月31日，公司H股已发行股份7.0702亿股，无库存股份[2] - 2026年3月，公司A股和H股已发行股份及库存股份数目均无增减[2] 公众持股量 - 截至2026年3月底，公司上市H股符合公众持股量要求[2] - 上市H股公众持股量门槛为已发行股份总数（不含库存股份）的5%[2] 呈交信息 - 呈交者为董事张杰[5]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份26.6亿股，股本26.6亿元[1] - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份7.0702亿股，股本7.0702亿元[1] - 本月底法定/注册股本总额33.6702亿元[1] 发行情况 - 截至2026年3月31日，A股已发行股份26.6亿股，库存股份0[2] - 截至2026年3月31日，H股已发行股份7.0702亿股，库存股份0[2] 公众持股 - 公司截至本月底符合适用的公众持股量要求[2] - 上市H股最低公众持股量要求为5%[2]

增持计划 - 2025年10月14日起12个月内，增持金额4500 - 9000万元，比例不超2%[9] - 拟实施期间为2025年10月14日至2026年10月13日[10] 增持情况 - 2025年11月21日至2026年3月31日，增持12795300股，占0.38%，金额22808034元[9] - 累计已增持金额占计划下限50.68%[11] 持股情况 - 增持前持股1182842803股，比例35.13%[10] - 截至公告日，持股1195638103股，占A股44.95%，总股本35.51%[11] 其他 - 增持主体为控股股东、实控人，无一致行动人[8] - 可能因市场变化延迟或无法完成[9] - 承诺增持及法定期限内不减持[13]

报告投资评级 - 行业评级：保险 **增持**（维持）[2] 报告核心观点 - **2025年险资大幅增配红利股与成长股**：在低利率与权益市场向好的背景下，保险公司显著增加了对高股息（红利）股票和交易性权益资产的配置，同时小幅减配债券，整体二级权益配置比例创历史新高 [5][8][25] - **投资收益分化，现金收益承压但资本利得强劲**：净投资收益率因低利率环境而持续下行，但得益于股市表现，总投资收益率和综合投资收益率维持在历史较高水平，资本利得对利润的贡献加大 [6][39][58] - **红利策略有望持续但进入精挑细选阶段**：为稳定现金收益并降低利润波动，增配红利股是长期趋势，行业仍有约1.1-1.9万亿元人民币的欠配规模。但鉴于相关板块估值已有所抬升，未来配置将更注重精选个股与择时，进入“拣麦穗”的2.0阶段 [7][68][75][77] 根据目录总结 持续增配高息股 - **FVOCI股票配置大幅提升**：2025年，7家主要上市保险公司平均FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）股票配置比例同比上升2.4个百分点至5.4%，规模新增6338亿元人民币至1.2万亿元 [5][12][13] - **增配集中于头部公司**：中国平安和中国人寿增配金额最大，分别占总增配规模的44%和31% [5][16] - **公司间配置比例差异显著**：阳光保险（1H25）和中国平安的FVOCI股票配置比例分别达到10.0%和8.3%，为行业最高；而中国人寿虽增配规模大，但因总资产规模大，配置比例仅为3.8% [5][16] 二级权益配比达到历史新高 - **整体二级权益仓位创新高**：2025年末，上市保险公司股票和基金的整体配置比例上升至17.9%，达到历史新高，过去十几年大部分时间仅在10%~12% [5][25] - **交易类权益同步大增**：在市场向好背景下，保险公司加大了交易类二级权益（FVTPL股票和基金）的配置，2025年末配置比例上升2.8个百分点至12.5% [5][21][24] - **配置结构变化**：2025年，FVOCI股票、FVTPL股票、基金配置比例分别增配2.4、1.9、0.8个百分点至5.4%、7.2%、5.3% [24] 权益投资风格有差异 - **策略分化明显**：新华保险、中国人寿、中国太平偏向交易型策略，重视收益弹性；中国平安、阳光保险更侧重高息股配置，追求收益稳定；中国太保相对稳健；中国人保系风格相对均衡 [5][31] - **具体持仓结构各异**：例如，新华保险基金配置比例高达9.4%，同时FVTPL股票占比也高，呈现进攻型特征；中国平安FVOCI股票配置比例达8.3%，体现出“类固收”配置思路；中国太保虽FVOCI比例不高，但股息收益率较高，可能在FVTPL科目中持有不少高息股 [34][35] 投资收益率的强与弱 - **净投资收益率承压下行**：在低利率环境下，2025年行业平均净投资收益率（华泰调整口径）同比下降0.4个百分点至3.0%，其中利息收益率贡献下降至2.1%，股息收益率维持在0.9% [6][39][43] - **总/综合收益率保持强劲**：受益于股市强劲（2025年沪深300指数上涨17.7%，恒生指数上涨27.8%），行业平均总投资收益率同比持平于5.0%，综合投资收益率同比小幅下降0.1个百分点至5.6%，均处于历史较高水平 [5][39][51] - **公司间收益结构分化**：交易类权益配置比例高的公司（如新华保险）在牛市中更受益，其2025年总投资收益率达6.5%；而中国平安、阳光保险因高股息支撑，净投资收益率处于行业前列（均为3.2%） [39][46][54] 资本利得对利润的影响加大 - **投资业绩成为利润主要推动力**：2025年，在股市表现强劲的背景下，上市保险公司的投资业绩超越保险服务业绩，成为利润增长的主要推动力 [58] - **利润对股市波动敏感性处于高位**：由于交易类权益仓位达到历史新高的12.5%，利润对股市波动的敏感性增加。估算市场下跌1%时，对新华保险、中国人寿的总投资收益率影响较大（分别下降约0.19和0.14个百分点），对中国太保、阳光保险等影响相对较小 [59][67] 险资仍然欠配红利股 - **行业仍有巨大配置空间**：估计全寿险行业截至2025年末配置了约1.8万亿元人民币的红利股（FVOCI股票），但认为配置比例至少应达准备金的7%以上，目前仍有约1.1-1.9万亿元人民币的欠配规模 [68][71][74] - **未来年化增配需求可观**：若欠配规模在未来两到三年内完成配置，对应每年约4000-6000亿元人民币的增配额 [7][68][74] 险资更加倚重股息 - **增配红利股核心动因稳固**：在利率维持低位、负债刚性成本居高不下的背景下，增配高息股以补充股息收入、稳定净投资收益率是险资的长期必然选择 [7][69] - **股息收益率对公司净投资收益形成关键支撑**：2025年，中国平安和阳光保险的股息收益率分别高达1.3%和1.1%，显著支撑了其净投资收益率水平；而中国太平股息收益率仅0.5%，显示其仍有增配空间 [46][69] 红利策略进入“拣麦穗”阶段 - **策略从普涨加仓转向精选平衡**：随着以银行为代表的红利板块自2024年来涨幅明显，股息率下降，险资红利策略从“买买买”的1.0阶段，进入需要在“获得稳定股息”和“避免资本亏损”之间取得平衡的2.0阶段 [75][77] - **未来配置更注重择时与个股质量**：未来配置将以“小步慢跑”、“拣麦穗”的心态进行，在提升长期持仓的目标下，注重回调机会，避免高位接盘，并更关注个股未来分红（DPS）的稳定性 [75][77] 债券有所减配 - **债券配置比例小幅下降**：2025年，在利率震荡、权益市场表现强劲的背景下，上市保险公司债券平均配置比例小幅下降约3个百分点至57%，而权益资产占比提升约5个百分点至18% [8][83] - **投资策略更趋灵活**：在利率低位震荡且阶段性回升的环境下，险资对债券投资更注重择时与结构优化，仍重视长期利率债，但倾向于在利率阶段性高点加大配置力度 [8][83] - **政府债配置微降**：政府债配置比例在2025年小幅下降0.4个百分点至41.5%，反映在利率波动环境下对久期与收益的动态权衡 [8][83]

业绩数据 - 截至2025年12月31日未分配利润为 -13.5716064亿元[2] - 截至2025年12月31日实收股本为33.6702亿元[2] - 2025年未弥补亏损超实收股本总额三分之一[2] 业务情况 - 会展及配套设施服务业务经营稳定，房地产业务受市场影响[3] - 调整营销策略，部分房地产项目销售价格不达预期[3] - 对部分房地产项目存货计提减值准备[3] 未来策略 - 推动会展及配套设施服务发展，打造会展产业链链主企业[5] - 推动房地产业务向城市更新专业服务商转型[5] - 加强资金统筹，管控债务规模，优化融资结构[5] - 加强内控体系建设，完善制度，强化执行[6]