股票代码：601886 股票简称：江河集团 公告编号：临2025-024 重要内容提示： 抗力、设计方案调整等因素的影响，可能导致合同无法如期全面履行或变更履行 的风险。 敬请广大投资者注意投资风险。 江河创建集团股份有限公司 关于海外全资子公司签署重大工程合同的公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 江河创建集团股份有限公司(下称"公司")海外全资子公司江河幕墙阿拉伯 工程有限公司（下称"沙特江河"）近日与SAUDI BINLADIN GROUP COMPANY LIMITED （下称"SBG"）签订了JEDDAH TOWER（"吉达塔"或"沙特王国塔"）幕墙工程项 目（下称"该项目"）分包合同。现将有关情况公告如下： 一、项目主要情况 该项目位于沙特阿拉伯吉达市，建成后将成为全球第一座超过1000米的高层 建筑。本次签署的合同金额为沙特里亚尔10.52亿元，约折合人民币为20.12亿元， 约占公司2024年度营业收入的8.98%，合同工期预计3年。公司承接该项目的施工 范围包含幕墙设计、幕墙产品生产供应、施工 ...

【导读】项目为全球第一座超1000米的高楼，幕墙合同金额达20.12亿元 见习记者 杨晨 江河集团在中东地区再次斩获重大合同。 6月25日晚间，江河集团（证券代码：601886）发布公告称，其海外全资子公司江河幕墙阿拉伯工程有限公司（以下简称沙特江河）近日与SAUDI BINLADIN GROUP COMPANY LIMITED（以下简称SBG）签订了JEDDAH TOWER（沙特王国塔）幕墙工程项目分包合同。 资料显示，SBG是一家总部位于沙特阿拉伯吉达市的超大型综合性建筑与房地产开发集团，为沙特阿拉伯乃至中东地区历史最悠久、规模最大、最具影响 力的建筑承包商之一；其核心业务涵盖大型建筑施工、基础设施开发、房地产开发与投资，并涉足电力、工业、电信等多个业务领域。 值得一提的是，今年4月，江河集团还中标了位于沙特阿拉伯首都利雅得的一座在建综合性体育场的幕墙工程。合同金额折合人民币约2.65亿元，约占公 司2024年度营业收入的1.18%。据了解，该体育场将作为2027年亚洲杯的主体育场及2034年世界杯的重要比赛场馆。 资料显示，江河集团成立于1999年，拥有建筑装饰和医疗健康两大业务板块，业务遍布全球二十多 ...

股票代码：601886 股票简称：江河集团 公告编号：临2025-024 江河创建集团股份有限公司 关于海外全资子公司签署重大工程合同的公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 重要内容提示： 特别风险提示： 1.合同在履行过程中受国际环境等因素影响存在汇率波动的风险。 2.合同在履行过程中如遇到政策、经济、自然灾害、战争等不可预计或不可 抗力、设计方案调整等因素的影响，可能导致合同无法如期全面履行或变更履行 的风险。 该项目位于沙特阿拉伯吉达市，建成后将成为全球第一座超过1000米的高层 建筑。本次签署的合同金额为沙特里亚尔10.52亿元，约折合人民币为20.12亿元， 约占公司2024年度营业收入的8.98%，合同工期预计3年。公司承接该项目的施工 范围包含幕墙设计、幕墙产品生产供应、施工安装、测试维护等。 合同类型与金额：公司全资子公司沙特江河本次签署的幕墙分包合同金 额为沙特里亚尔10.52亿元，约折合人民币为20.12亿元。 合同工期：合同工期预计3年。 本次签署的合同已包含前期签订的该项目设计服务合同内 ...

核心观点 - 经济修复分化延续，债市或窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债；AI 推理需求加强利好 ASIC 赛道，建议关注相关算力板块 PCB；公用环保现金流改善、分红率提升，建议关注港股固废水务公司；交运顺丰同城上调关联交易上限，油运地缘期权或将兑现，建议关注相关企业；地产托底信号明显，建议关注地产链；武汉蓝电立足消费电子领域，拓展动力电池企业端客户大功率电池测试设备应用场景，看好其发展潜力 [2] 固定收益 本周市场概览 - 宏观要闻：截至 5 月末，本外币贷款余额 270.2 万亿元，同比+6.7%，人民币贷款余额 266.32 万亿元，同比+7.1%；前 5 个月，社会融资规模增量累计 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元；5 月 CPI 环比降 0.2%，同比降 0.1%，核心 CPI 同比涨 0.6%；5 月 PPI 环比降 0.4%，同比降 3.3%；前 5 个月，货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增 2.5%，出口 10.67 万亿元，同比增 7.2%，进口 7.27 万亿元，同比降 3.8% [6] - 中观高频数据：消费市场回暖，截至 6 月 8 日，当周乘用车零售及批发同比分别增 19.0%和 10.4%，邮政快递揽收量 39.0 亿件，同比+16.2%；地产承压，当周全国城市二手房出售挂牌价指数 154.2，同比-7.6%，100 大中城市成交土地数量 251.0 宗，同比-4.2%；大宗商品价格承压，截至 6 月 13 日，当周猪肉平均批发价 20.3 元/公斤，同比-17.0%，铁矿石平均现货价 741.9 元/吨，同比-12.2% [7] - 债市及外汇市场：6 月 13 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较 6 月 6 日分别-1.5/-0.2/-1.2/-2.9BP；6 月 13 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.18/7.18，较 6 月 6 日分别-73/-34pips [7] - 机构行为：截至 6 月 15 日，当周理财公司公募理财产品破净率约 0.92%，较年初降 1.05pct，当前破净率在年内百分位在 10%以下；估算利率债中长期债基久期平均数自 4 月初以来快速走高，6 月 13 日测算约 4.8 年，信用债中长期债基久期平均数自 5 月中旬以来略有走低，6 月 13 日测算约 2.2 年 [8] 本周市场分析 - 经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，美对华关税可能下调，经济有望企稳，经济边际变化或在消费，债市短期难现趋势性熊市或牛市 [8] 投资建议 - 利率债可能阶段性窄幅震荡，对超长利率债偏空，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩 [9] 电子 博通业绩情况 - FY25Q2 业绩强劲，营收 150.05 亿美元，同比增 20%，AI 半导体业务带动增长，收入超 44 亿美元，同比增 46%，预计第三季度营收有望达 51 亿美元 [2] 产品情况 - FY25Q2 发布 Tomahawk6 交换机芯片，交换容量 102.4Tbps 是现有产品两倍，支持双架构，满足超大规模 AI 集群部署需求，首批客户包括顶级云服务商和网络设备公司 [11] 投资建议 - AI 网络是博通本季 AI 半导体业务增长主要驱动力，未来数据中心网络设施投资预计提升，ASIC 逻辑及高速交换机需求加强，建议关注相关算力板块 PCB，如 Asic 链的生益电子等，通用服务器、AI 服务器及高速交换机链的胜宏科技等 [12] 公用环保 行业特点 - 垃圾焚烧发电、水务公司遵循准许收益率模型，盈利稳定性远超其他行业，多以 BOT 为主要经营模式，能顺畅调价传导成本增加 [14] 行业现状 - 行业步入存量运营期，资本开支大幅收缩，企业自由现金流陆续转正；应收账款占市值比例较高的有天津创业环保股份等企业 [15] 市场情况 - 5 月以来香港利率持续下降，同业拆息隔夜 HIBOR 降至 0.02%，1 个月 HIBOR 降至 0.54%，12 个月 HIBOR 降至 3.01%，有望加速资金流入股市，提升港股红利资产估值中枢 [2] 投资建议 - 以现金流改善预期、分红表现、股息率为筛选原则，推荐光大环境，建议关注天津创业环保股份等企业，同时推荐 A 股固废标杆企业永兴股份 [2] 交运 快递物流 - 顺丰同城修订与顺丰控股集团关联交易年度上限，2025/2026 年年度上限分别为 128.5/205.5 亿元，较原关联金额上限分别增长 33.9/82.8 亿元，或+35.9%/67.5%；5 月快递业务量预计同比增 16%，“五一”假期累计揽投快递包裹超 48 亿件，同比增超两成；6 月 2 日 - 6 月 8 日全国物流保通保畅有序运行 [19][20][21] 航运船舶 - 中东地缘冲突升级，油运或迎抢运时刻，以伊冲突或持续，导致油价和运价风险溢价持续，或使伊朗原油出口受限，促使 OPEC+加速增产，油运超级旺季或在 2025 年下半年重现，建议关注中远海能等企业；BCI 过去一月累涨 115.02%，下游低库存和高产量支撑海运需求，散运市场或波动上行，建议关注招商轮船等企业；6 月 14 日上海出口集装箱运价指数报 2088 点，环比降 6.8%；本周原油轮小船、成品油轮运价下降，散货船大船运价上涨，新造船价指数上涨，本期 PDCI 上涨 [22][23][25] 航空机场 - 印度一架 B787 - 8 发生重大坠机事故；珠海摩天宇金湾厂区交付首台维修发动机；中国 240 小时过境免签政策适用国家扩展至 55 国 [26][27] 核心观点及投资建议 - 航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注华夏航空等企业；快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，通达系快递估值有安全边际，顺丰、京东物流业绩与估值有双升空间，关注中通快递等企业；供应链物流方面，深圳国际有望价值重估，快运格局向好关注德邦股份等，化工物流关注密尔克卫等；航运船舶油运旺季或重现，散运市场将复苏，造船企业远期利润有望增厚，关注招商轮船等企业 [28][30][31] 机械/建材建筑 政策情况 - 6 月 13 日国务院常务会议提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，构建新模式，推进“好房子”建设，纳入城市更新体系，给予统筹支持；广州发布相关实施方案，加大城中村和老旧小区改造投入 [32] 市场回顾 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，除化学工程上涨 1.41%外其余子板块悉数下滑；申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利等 [34] 个股推荐 - 从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会，关注四川路桥等企业，推荐中国建筑等企业，关注具备转型路径与落地能力的代表性标的 [35] 北交所 公司概况 - 武汉蓝电主营电池测试设备研发、生产和销售，产品用于高校、科研院所及电池或电池材料生产企业研发和质检，2024 年营收 1.75 亿元、归母净利润 7,359.78 万元 [37] 产品营收情况 - 2024 年小功率设备营收 0.70 亿元，同比增 4.68%，占比 40%，毛利率 60.14%；微小功率设备营收 0.62 亿元，占比 35%，毛利率 77.52%，受新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响收入承压；大功率设备营收 0.31 亿元，同比增 15.70%，占比 18%，毛利率 34.93%，市场需求有望随产业发展增加 [39][40] 竞争优势 - 高精度电池测试设备性能参数赶超外资企业，产品稳定性高，软件功能完备；行业电池测试设备本土化提升为公司发展提供市场基础 [41] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.80/0.89/0.99 亿元，对应 EPS 分别为 1.00/1.11/1.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级 [42]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 政策催化加码，房地产托底信号强化，“好房子”建设与城中村改造带动建筑需求边际改善，建筑产业链需求有望结构性修复 [5][10] - 建筑板块处于弱复苏，内部结构性机会显现，建议从“区域方向”“相对收益配置组合”“产业外延转型升级”三条主线精选个股 [12] - 建筑板块进入价值重估期，建议聚焦分化主线下的优质个股，布局结构性机会窗口 [13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 国务院常务会议提出推动房地产止跌回稳，推进“好房子”建设并纳入城市更新体系，全面摸底相关项目；广州取消限购等措施，加大城中村和老旧小区改造投入，2025 年计划完成固定资产投资 1000 亿元，开工老旧小区改造 150 个以上、更新住宅电梯超 9000 台 [5][10] - 建议关注城市更新、保障房建设领域的龙头央企如中国建筑，以及装饰板块优质标的如亚厦股份等 [5][10] 基建数据跟踪 - 本周专项债 471.42 亿元，截至 2025 年 6 月 15 日累计发行量 35919.76 亿元，同比 +78.68% [14] - 本周城投债发行量 825.90 亿元，净融资额 -10.99 亿元，截至 2025 年 6 月 15 日累计净融资额 -2538.64 亿元 [14] 公司动态简评 订单类 - 北新路桥子公司中标 8.65 亿元项目，工期 1825 日历天；中国电建下属子公司中标 107.70 亿元海上风电项目；志特新材子公司签署 8350 万马来西亚林吉特分包合同；蒙草生态参与签署 2.04 亿元合同，负责 77.22%施工；腾达建设中标 3.49 亿元项目，工期不超 680 日历天；陕建股份 2025 年 5 月中标 2 个 5 亿元以上项目，金额 28.27 亿元；中国核建截至 2025 年 5 月新签合同 665.06 亿元，同比 +14.30%，营收 419.22 亿元，同比 +3.77%；中国中冶 2025 年 1 - 5 月新签合同额 3960.1 亿元，同比降 22.2%，海外合同额 283.0 亿元，同比增 9.8% [18] 其他类 - 志特新材签订 3 年战略合作协议，意向采购约 4200 万美元；蒙草生态发布未来三年股东分红回报规划；四川路桥拟收购关联方资产；海南发展拟 4.38 亿元收购杭州网营科技 51%股份；山东路桥回购 878100 股，占总股本 0.06%，成交 513 万元 [20] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，申万建筑除化学工程上涨 1.41%外其余子板块下滑 [7][22] - 本周申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利、利柏特、奥雅股份、志特新材、铜冠矿建，跌幅前五为中衡设计、棕榈股份、东珠生态、重庆建工、招标股份 [7][22] 大宗交易 - 本周 6 家公司发生大宗交易，苏交科成交额 19663.60 万元，同济科技 10288.89 万元，深城交 2358.68 万元，中天精装 1032.90 万元，中国建筑 554.23 万元，恒尚节能 224.64 万元 [24] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率 7.1813，较上周下滑 0.34bp；十年期国债到期收益率 1.6440%，较上周下滑 1.07bp；一个月 SHIBOR 为 1.6220%，较上周上涨 0.30bp [29]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 继续看好建筑板块高股息投资机会，建筑央企首选中国建筑，地方国企首选四川路桥，国际工程推荐中钢国际和中材国际，优质民企首选江河集团 [2] - 建筑港股保持强势，高股息+稳增长受市场青睐，原因包括港股市场整体强势和建筑央企经营稳健、股息率较高 [8] - 2025年稳增长是经济发展主线，基建有望受益政策红利，资金和项目推动下基建稳增长值得期待 [9] - 港股关注中建国际、中国交建、中国中铁等，A股首选中国建筑和四川路桥，其他推荐安徽建工、隧道股份、浙江交科、中钢国际、中材国际、江河集团等 [9][10] 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，长江建筑工程指数下跌1.19%，排名全行业第24，相对上证综指/深证成指/沪深300指数涨跌幅-0.94%/-0.58%/-0.93% [20] - 各建筑子行业年初至今涨跌幅分别为基建-6.90%、其他专业工程-4.62%、房屋建设Ⅲ-3.47%、化学工程-2.67%、建筑装饰Ⅲ-1.25%、园林建设Ⅲ-0.67%、钢结构0.44%、工程咨询Ⅲ1.80%、国际工程1.95% [20] - 本周涨幅前五个股为美晨科技（+41.0%）、ST百利（+22.9%）、利柏特（+19.1%）、奥雅股份（+14.6%）、志特新材（+12.1%）；跌幅前五个股为中衡设计（-22.6%）、棕榈股份（-12.7%）、东珠生态（-12.3%）、重庆建工（-12.0%）、招标股份（-10.8%） [20] - 6月13日长江建筑工程板块PE（TTM）为10.86倍，PB（整体法）0.76倍，自2010年以来估值分位数为44.39；全行业建筑工程PE排名第28；子行业估值分别为园林建设Ⅲ89.22倍、工程咨询Ⅲ83.09倍、钢结构25.43倍、其他专业工程18.94倍、国际工程13.64倍、建筑装饰Ⅲ10.97倍、化学工程9.05倍、基建7.42倍、房屋建设Ⅲ6.24倍 [29] 重要公告 - 收购资产/股份：四川路桥拟收购新筑交科100%股权等资产和负债；海南发展拟收购网营科技51%股份；经纬股份拟受让淳安瑞祥85%股权 [37] - 签订合同/项目中标：志特新材子公司签订8350万马来西亚林吉特（约合1.42亿元人民币）分包合同；中国电建中标107.70亿元海上风电EPC总承包项目 [38] - 经营情况：中国中冶2025年1-5月新签合同额3960.1亿元，同比降22.2%，海外合同额283.0亿元，同比增9.8%；中国核建截至5月累计新签合同665.06亿元，同比+14.3%，累计营业收入419.22亿元，同比+3.8% [39] - 定增：中国能建获定向发行股票注册批复；蒙草生态拟定向发行募资不超14.95亿元 [40][42] - 股权解质押：东方铁塔实际控制人部分股份解除质押5300万股，占总股本4.26% [43] - 签订战略合作协议：志特新材与PIVI签订3年合作协议，意向采购约4200万美元（折合3.02亿元人民币） [44] 行业新闻 - 中办、国办印发意见，加大保障性住房供给，引导支持社会力量运营长期租赁住房 [45] - 国务院新闻办将举行新闻发布会介绍5月国民经济运行情况 [46] - 深圳推进低空经济基础设施建设，完善相关体系和标准规范 [46] - 广州市发布提振消费方案征求意见稿，优化房地产政策 [46] 重点数据更新 PMI - 2025年5月，建筑业PMI为51.0%，同比减少3.4%，环比减少0.9%；新订单指数为43.3%，同比减少0.8%，环比增长3.7%；投入品价格指数为48.0%，同比减少5.6%，环比增长0.5%；销售价格指数为47.5%，同比减少2.2%，环比增长0.3%；从业人员指数为39.5%，同比减少3.8%，环比增长1.7%；业务活动预期指数为52.4%，同比减少3.9%，环比减少1.4% [48] 固定资产投资和制造业投资 - 2025年4月，固定资产投资完成额为4.4亿元，同比增长3.5%，制造业固定资产投资为2.1亿元，同比增长8.2%；年初累计固定资产投资完成额为14.7亿元，同比增长4.0%；制造业固定资产投资为6.0亿元，同比增长8.8% [50] 基建投资 - 2025年4月，狭义基建投资为1.7亿元，同比减少6.1%，增速环比减少59.3%，广义基建投资为2.2亿元，同比减少5.0%，增速环比减少70.3%；年初累计狭义基建投资为4.9亿元，同比增长5.8%，增速环比减少0.0%，广义基建投资为6.6亿元，同比增长10.2%，增速环比减少0.2% [55] 地产数据 - 2025年4月，地产开发投资为0.8万亿元，同比减少11.3%，销售额为0.6万亿元，同比减少6.7%，销售面积为0.6万亿元，同比减少2.1%，新开工面积为0.5万亿元，同比减少22.1%，竣工面积为0.3万亿元，同比减少27.9%；年初累计地产开发投资为2.8万亿元，同比减少10.3%，销售额为2.7万亿元，同比减少3.2%，销售面积为2.8万亿元，同比减少2.8%，新开工面积为1.8万亿元，同比减少23.8%，竣工面积为1.6万亿元，同比减少16.9% [64] 建筑业数据 - 2025Q1，建筑业总产值为5.8万亿元，同比增长2.5%，环比减少47.1%，其中建筑工程为5.1万亿元，同比增长2.1%，环比减少47.1%；安装工程为0.5万亿元，同比增长0.9%，环比减少46.4%；竣工产值为2.1万亿元，同比减少3.6%，环比减少63.0%；外省产值1.8万亿元，同比减少4.3%，环比减少50.7%；外省产值占比为30.9%，同比减少2.0%，环比减少2.3% [74][77]

股票代码：601886 股票简称：江河集团 公告编号：临2025-023 江河创建集团股份有限公司 关于实际控制人股份质押续期及大股东股份解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 重要内容提示: 公司近日接到实际控制人刘载望先生与浙商证券股份有限公司（下称"浙商证 券"）办理部分股份质押续期业务及大股东江河源分别与上海徐汇大众小额贷款股 份有限公司（下称"徐汇大众"）、上海嘉定大众小额贷款股份有限公司（下称"嘉 定大众"）办理股份解除质押业务的通知，具体情况如下： 1 江河创建集团股份有限公司（下称"公司"）实际控制人刘载望先生持有公司 股份约 28,930.79 万股，约占公司总股本的 25.53%。截至本公告披露日,其持 有公司股份已累计质押 14,463 万股（含本次），已累计质押数量占其所持公 司股份总数的 49.99%，占公司总股本的 12.77%。 北京江河源控股有限公司（下称"江河源"或"大股东"）持有公司股份约 31,564.52 万股，占公司总股本的 27.86%，为公司第一大股东。截至 ...

一、BIPV行业概述 BIPV即Building Integrated PV，是光伏建筑一体化。BIPV技术是将太阳能光伏组件发电产品集成到建筑上的技术，即通过建筑物，主要是屋顶和墙面与光伏 发电集成起来，使建筑物自身利用太阳能生产电力，以满足建筑物本身的用电需要。BIPV指光伏发电系统与建筑物同时设计、施工和安装并与建筑物形成 完美结合的太阳能发电系统。BIPV按应用场景可分为光伏屋顶、光伏幕墙、光伏采光顶、预制光伏墙和光伏遮阳板；按照材料可分为晶硅型和薄膜型；按 表现形式可分为建材型和构件型。 相关企业：惠州嘉富股份有限公司、深圳金粤幕墙装饰工程有限公司、江苏日托光伏科技股份有限公司、中山瑞科新能源有限公司等。 关键词：BIPV、光伏组件产量、BIPV屋顶市场空间、BIPV幕墙市场空间、新增安装量、累计安装量 内容概况：2021年以前，由于技术发展不成熟，国内BIPV项目较少，多为示范性或标志性光伏建筑项目；BAPV才是分布式光伏的主流。2021年以来， BIPV行业得到国家高度重视，国家先后出台《"十四五"建筑节能与绿色建筑发展规划》《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》和《关于加快新型建筑工 业化发展的 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持），金螳螂、江河集团股票评级为买入 [5][11] 报告的核心观点 - 公装行业供给侧加速优化，龙头市占率有望持续提升；龙头公司业务结构优化，报表风险释放，业绩逐步走出低谷；部分公装龙头积极寻求新业务转型，在手现金充裕有望借助外延并购加快发展；核心推荐公装龙头金螳螂、江河集团，重点关注亚厦股份 [1][2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 当前如何看装饰龙头投资机会 - 公装行业供给侧加速优化，抗风险能力差的企业大量退出市场，2020 年以来 7 家上市公司有 14 次装企股权转让，3 家上市公司退市，一批上市装企转型新业务；金螳螂、亚厦股份、江河集团等龙头公司核心公装主业优势仍在，有望提升市占率 [1][15] - 龙头公司业务结构优化，住宅精装修业务占比下降，如金螳螂 2024 年住宅精装修订单占比仅 9%，较 2018 年降 31pct；江河集团 2024 年海外订单同增 57%，占总订单 28%；行业龙头减值损失计提充分，在手现金充裕、有息负债率低，下游需求有望趋稳，龙头业绩有望平稳增长 [2][16] - 部分公装龙头积极转型新业务，如江河集团发展光伏幕墙业务；部分龙头在手现金充裕，如 2025 年 Q1 末金螳螂约 54 亿元、亚厦股份 18 亿，有望外延并购切入新业务 [3][20] 核心关注公装龙头 - 金螳螂：2024 年/2025Q1 新签订单分别同比增长 1.5%/2.5%，2025Q1 公装项目占比 87%，较 2020 年升 25pct；2024 年应收账款同比减 7.8 亿元，2021 年减值高峰已过；2024 年经营性现金流净流入 4.05 亿元，同比多流入 0.6 亿元，2025Q1 末有息负债率 2.4%，在手现金 54 亿元；2025Q1 营收/业绩分别同比增长 5%/5%，业绩向上拐点初现 [4][7][21] - 亚厦股份：2025Q1 公共建筑装饰占比提至 81%，住宅装修占比降至 17%，较 2020 年降 24pct；2024 年资产减值损失 2.9 亿元，小于 2021 年高峰；2024 年经营性现金流净流入 2.4 亿元，同比多流入 0.4 亿元，2025Q1 末有息负债率 6%，货币资金等 18 亿元高于有息债务；2023/2024 年归母净利润分别同比增长 34%/21%，业绩维持较快增速 [8][33] - 江河集团：2024 年海外业务新签订单 76 亿元，同比增 57%，占年度总订单 28%，海外毛利率高于境内；2024 年资产减值损失 4.7 亿元，较 2021 年高峰回落；2024 年经营性现金流净流入 16.3 亿元，同比多流入 7.6 亿元，2025Q1 末有息负债率 9.8%，货币资金等 45 亿元；2024 年营收/业绩分别同比+7%/-5%，2022 - 2024 年 CAGR 为 14%；2024 年分红率 98%，以 60%分红率估算，2025 - 2027 年股息率分别为 6.6%/7.1%/7.6% [9][38] 投资建议 - 公装行业供给侧优化，龙头抗风险强、市占率有望提升；业务结构优化，减值高峰已过，财务报表质量提升；行业龙头业绩企稳，有望受益下游需求回暖；龙头积极拓展新业务，有望外延并购转型；核心推荐金螳螂、江河集团，重点关注亚厦股份 [10][50]

内容概况：2021年以前，由于技术发展不成熟，国内BIPV项目较少，多为示范性或标志性光伏建筑项 目；BAPV才是分布式光伏的主流。2021年以来，BIPV行业得到国家高度重视，国家先后出台《"十四 五"建筑节能与绿色建筑发展规划》《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》和《关于加快新型建筑工 业化发展的若干意见》等一系列文件，明确了我国"十四五"及未来BIPV行业发展的目标和路径，将 BIPV提升到了"碳达峰、碳中和"的战略高度。"整县推进"政策激活了BIPV市场，资本市场因此掀起了 一波BIPV投资热潮，推动我国BIPV装机容量快速增长。数据显示，2024年中国BIPV新增安装量约为 11140MW；累计安装量约为28129MW。大力发展BIPV，是发展绿色建筑、有效降低建筑能耗、践行绿 色低碳生活最有效的方式之一。 相关上市企业：精工钢构（600496）、东南网架（002135）、森特股份（603098）、方大集团 （000055）、江河集团（601886）、海南发展（002163）、ST瑞和（002620）、龙元建设 （600491）、隆基绿能（601012）、晶科能源（688223）、天合光能（6885 ...