公司治理 - 2025年5月14日召开第六届董事会第一次会议，11位董事均参加表决[1] - 选举章朝阳为董事长，王译萱为副董事长[1] - 聘任宋吉述为总经理，胡晓东等为副总经理[4] - 聘任陈敏为财务总监，谢志坚为董事会秘书[4] - 各委员会确定主任人选[1][2]

会议信息 - 2025年5月13日在南京市湖南路1号凤凰广场B座29楼会议室召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人136人，持有表决权股份1894105891股，占比74.4275%[2] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票数1893637049，比例99.9752%[3] - 2024年度监事会工作报告同意票数1893626149，比例99.9746%[3] - 2024年度财务决算报告同意票数1893521849，比例99.9691%[6] - 2025年度财务预算报告同意票数1893521849，比例99.9691%[6] - 2024年度日常性关联交易相关议案同意票数22104108，比例53.4876%[7] - 持股5%以上普通股股东现金分红同意票数1852780258，比例100.0000%[13] - 2024年度利润分配议案同意票数40784691，比例98.6910%[14] - 授权董事会决定2025年中期现金分红方案议案同意票数40773891，比例98.6648%[14] - 募投项目结项并补充流动资金议案同意票数40730591，比例98.5601%[14] - 修订《章程》及相关议事规则议案同意票数40741591，比例98.5867%[14] - 续聘2025年度审计机构议案同意票数35200590，比例85.1785%[14] 人员选举 - 第六届董事会非独立董事章朝阳得票数1891946693，占比99.8860%[11] - 第六届董事会独立董事汪进元得票数1893133099，占比99.9486%[12] - 章朝阳先生得票数39166435，比例94.7751%[14] - 王译萱先生得票数38993810，比例94.3574%[14] 律师意见 - 本次股东大会见证律师事务所为江苏同与泽律师事务所，律师为李美柯、刘婷[17] - 律师认为公司本次股东大会决议合法有效[17]

会议安排 - 2025年4月21日提议召开股东大会[4] - 4月22日发出召开通知[4] - 5月13日上午9:30现场会议召开[5] 参会情况 - 136名股东和代理人参会，代表1,894,105,891股，占比74.4275%[8] 会议结果 - 审议通过13项议案[10][11][12][13][14][15][16] - 关联股东回避表决，中小投资者表决单独计票[16] - 特别决议获三分之二以上通过，普通决议获二分之一以上通过[16]

财报披露 - 公司于2025年4月22日及4月30日披露《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年5月16日15:00 - 16:00召开“凤凰传媒2024年度暨2025年第一季度业绩说明会”[3][5][6] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn），方式为视频录制及网络文字互动[3][5][6] - 参加人员包括董事长章朝阳等[6] 投资者互动 - 投资者可在2025年5月16日15:00 - 16:00参与互动交流，可于5月16日前会前提问[2][7] 公司联系 - 公司联系电话为025 - 83651217，邮箱为yangwei03@ppm.cn[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.96元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 凤凰传媒2025年Q1营收32.26亿元（yoy -3.52%、qoq -20.27%），归母净利5.07亿元（yoy +42.30%、qoq +99.40%），扣非净利4.80亿元（yoy +38.73%），净利高增长主因25年所得税优惠政策延续，剔除所得税影响后，归母净利同增约5.6% [1] - 公司主业稳健，所得税优惠政策延续，且毛利率提升，探索AI应用场景有望赋能主业，提升经营效率 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 营收与毛利率情况 - 25Q1营收同降3.52%，出版业务营收10.61亿元，同增5.36%，发行业务营收26.98亿元，同降0.85% [2] - 综合毛利率39.08%，同比提升3.19pct，主因自营教辅出版营收增加且该部分毛利率较高，以及纸张成本下降 [2] 费用率情况 - 25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.65%/11.83%/0.23%/-2.75%，分别同比+0.29/+0.24/+0.05/+0.57pct，期间费用率整体为20.97%，同比+1.15pct，主因营收同降 [3] AI布局情况 - 公司制定发布《推进凤凰传媒人工智能发展实施意见》，与华为合作开展人工智能规划咨询项目，推动“凤凰智灵平台”实现跨越式发展，一期、二期建设任务全面完成，平台入选国家新闻出版署2024年度出版业科技与标准创新项目“科技创新成果奖” [4] 盈利预测与估值情况 - 维持25 - 27年归母净利预测至22.42/23.1/22.74亿元，25年可比公司Wind一致预期均值PE为14X，给予公司25年17X PE，维持目标价14.96元 [5] 基本数据情况 - 截至4月29日，收盘价11.90元，市值30,284百万元，6个月平均日成交额233.48百万元，52周价格范围9.73 - 12.04元，BVPS7.93元 [8] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|13,645|13,606|13,930|14,216|14,039| |+/-%|0.36|(0.29)|2.38|2.06|(1.24)| |归属母公司净利润（人民币百万）|2,952|1,598|2,242|2,310|2,274| |+/-%|41.80|(45.88)|40.35|3.03|(1.54)| |EPS（人民币，最新摊薄）|1.16|0.63|0.88|0.91|0.89| |ROE(%)|15.24|8.08|10.83|10.61|10.00| |PE（倍）|10.26|18.96|13.51|13.11|13.32| |PB（倍）|1.58|1.56|1.48|1.41|1.35| |EV EBITDA（倍）|11.66|11.77|9.39|8.34|9.80| [11] 可比公司估值情况 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023A|2024A|2025E|2023A|2024A|2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601098 CH|中南传媒|254|13.7|18.5|16.0|18.5|13.7|15.9| |601019 CH|山东出版|204|8.6|16.1|12.1|23.8|12.7|16.9| |601900 CH|南方传媒|149|11.6|18.4|14.3|12.8|8.1|10.4| | | | | |平均|14X| | | | [12] 盈利预测详细情况 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，如2025E流动资产17,470百万元，营业收入13,930百万元等 [18]

业绩总结 - 2024年公司营业收入136.06亿元，同比下降0.29%[25][82][85][87][89] - 2024年归母净利润15.98亿元，同比下降45.88%[25][82][86][87] - 2024年扣非净利润20.42亿元，同比下降1.54%[82] - 2024年公司利润总额22.66亿元，同比下降2.65%[86][87] - 2024年公司总资产307.47亿元，同比下降1.93%[82][87][88][101] - 2024年净资产197.56亿元，同比增长1.68%[87][88][101] - 2024年营业成本83.48亿元，同比下降1.96%，毛利率为38.64%[91] - 2024年四项费用总额31.33亿元，较上年增长6.39%[92] - 2024年经营活动现金流量净额18.39亿元，同比下降29.34%[82][102][103] 用户数据 - 自有出版数字服务平台用户数超2200万，实现营业收入超7000万元，新媒体矩阵总粉丝数2151万[31] - 学科网签约合作学校数达4万所，营业收入5.09亿元，同比增长13.88%；净利润11069万元，同比增长29.52%[33] - 凤凰广场会员总人数从21.6万人提升至31.8万人，同比增长47%[34] 未来展望 - 2025年计划完成《江苏文库》300册出版任务并推进数字化、普及化[35] - 2025年将推进“抗战专题研究丛书”50卷发布、长江文脉大系丛书编纂[35] - 2025年预计实现营业收入130 - 140亿元，营业成本80 - 90亿元[109] 新产品和新技术研发 - 教育出版原创研发成果显著，9套122册凤凰版义务教育新课标教材通过审查，研发出版学生读物新品种1942种[28] 市场扩张和并购 - 2024年2月7日公司母公司签署协议，将254490000股公司股份以7.73元/股转让给中移投资，6月1日完成过户[137] 其他新策略 - 公司将围绕“四新”目标和“六个方向”探索成立风险基金[44] - 公司要加强与头部机构互动，用好华泰凤凰母基金平台[44] - 公司要完善投资管理制度和容错纠错机制，鼓励下属企业开展创新项目投资[44] - 公司要努力提升7家凤凰广场绩效，加快推进合肥项目进度[45] - 公司拟将募投项目节余募集资金永久补充流动资金用于日常生产[143] - 公司拟根据相关法规对《公司章程》及相关议事规则进行修订[156]

出版业务 - 销售码洋去年205,295.92万元，本期237,193.79万元，增长率15.54%[2] - 营业收入去年100,694.41万元，本期106,094.33万元，增长率5.36%[2] - 营业成本去年61,160.71万元，本期64,269.12万元，增长率5.08%[2] - 毛利率去年39.26%，本期39.42%，增加0.16个百分点[2] 发行业务 - 销售码洋去年399,471.17万元，本期359,158.52万元，增长率 -10.09%[2] - 营业收入去年269,807.96万元，本期267,523.67万元，增长率 -0.85%[2] - 营业成本去年194,628.58万元，本期187,516.03万元，增长率 -3.65%[2] - 毛利率去年27.86%，本期29.91%，增加2.04个百分点[2]

财务数据关键指标变化 - 营业收入与净利润 - 本报告期营业收入32.26亿元，上年同期33.44亿元，同比下降3.52%[3] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期5.07亿元，上年同期3.56亿元，同比增长42.30%[3] - 2025年第一季度营业总收入32.26亿元，2024年同期为33.44亿元，同比下降3.52%[14] - 2025年第一季度营业总成本26.66亿元，2024年同期为28.29亿元，同比下降5.76%[14] - 2025年第一季度净利润5.18亿元，2024年同期为3.62亿元，同比增长42.97%[15] - 2025年第一季度归属母公司股东的净利润5.07亿元，2024年同期为3.56亿元，同比增长42.29%[15] 财务数据关键指标变化 - 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本报告期0.1991元/股，上年同期0.1399元/股，同比增长42.32%[3] - 加权平均净资产收益率本报告期2.56%，上年同期1.75%，增加0.81个百分点[4] - 2025年第一季度基本每股收益0.1991元/股，2024年同期为0.1399元/股，同比增长42.32%[16] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 本报告期末总资产315.07亿元，上年度末307.47亿元，同比增长2.47%[4] - 2025年3月31日货币资金为1,719,133,231.81元，较2024年12月31日的1,946,040,727.35元减少[10] - 2025年3月31日交易性金融资产为4,068,930,039.72元，较2024年12月31日的1,069,014,579.65元大幅增加[10] - 2025年3月31日应收账款为1,068,902,039.07元，较2024年12月31日的632,131,918.35元增加[10] - 2025年3月31日一年内到期的非流动资产为5,037,422,191.77元，较2024年12月31日的1,666,489,520.55元增加[11] - 2025年3月31日其他流动资产为711,278,150.16元，较2024年12月31日的4,218,184,777.14元减少[11] - 2025年3月31日资产总计为31,507,123,142.49元，较2024年12月31日的30,746,879,708.56元增加[11] - 2025年3月31日短期借款为23,309,766.95元，较2024年12月31日的14,512,848.61元增加[11] - 2025年3月31日应付账款为5,145,247,521.83元，较2024年12月31日的4,879,796,810.00元增加[11] - 2025年流动负债合计98.30亿元，2024年为97.53亿元，同比增长0.79%[12] - 2025年非流动负债合计11.98亿元，2024年为12.38亿元，同比下降3.20%[12] - 2025年负债合计110.28亿元，2024年为109.91亿元，同比增长0.33%[12] - 2025年所有者权益合计204.80亿元，2024年为197.56亿元，同比增长3.66%[13] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期3.03亿元，上年同期2.28亿元，同比增长33.03%[3] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金27.62亿元，2024年同期为29.55亿元，同比下降6.51%[19] - 经营活动现金流入小计为29.70亿美元，较上期31.77亿美元有所下降[20] - 经营活动现金流出小计为26.67亿美元，较上期29.49亿美元有所减少[20] - 经营活动产生的现金流量净额为3.03亿美元，较上期2.28亿美元有所增加[20] - 投资活动现金流入小计为43.64亿美元，较上期45.34亿美元有所下降[20] - 投资活动现金流出小计为50.83亿美元，较上期43.11亿美元有所增加[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 -7.19亿美元，上期为2.24亿美元[20] - 筹资活动现金流入小计为2.21亿美元，上期为0[21] - 筹资活动现金流出小计为0.38亿美元，较上期0.31亿美元有所增加[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.83亿美元，上期为 -0.31亿美元[21] - 现金及现金等价物净增加额为 -2.26亿美元，上期为4.24亿美元[21] 资产项目变动原因 - 交易性金融资产变动比例280.62%，原因是公司购买理财产品增加[5] - 应收票据变动比例-93.26%，原因是子公司兑付部分应收票据[5] - 应收账款变动比例69.09%，原因是子公司应收账款增加[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数44,961户，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 江苏凤凰出版传媒集团有限公司持有无限售流通股1,598,290,258股，为公司控股股东[9] - 中移投资控股有限责任公司持股254,490,000股，占比10%[9]

财务表现 - 2024年公司实现收入136亿元，同比下滑0.3% [1] - 归母净利润16亿元，同比大幅下滑45.9%，主要受非经常性损益影响 [1][3] - 扣非归母净利润20.4亿元，同比小幅下滑1.5% [3] - 非经常性损益主要来自递延所得税费用冲回，影响净利润6.7亿元 [3] 分红与现金流 - 2024年每股分红0.5元，连续四年持平，分红率高达80% [2] - 以4月22日收盘价计算，股息率达4.3% [2] - 公司在手现金及等价物合计187.2亿元，现金储备充裕 [2] 分季度经营情况 - 2024年分季度营收分别为33.4亿元（+3.3%）、38.9亿元（-1.3%）、23.2亿元（-6%）、40.5亿元（+1.3%） [3] 主营业务表现 - 教材教辅出版发行收入103亿元，同比增长13.2%，主要因人教版教材采购模式改为租型模式 [3] - 教材出版收入同比增长51.3%，省内新增11大市租型人教版《体育与健康》教材，省外净增5个地市 [3] - 一般图书出版发行收入40亿元，同比下滑9.5%，零售市场实洋占有率2.8%，排名下滑至第4位 [3] 新业务发展 - 学科网签约合作学校达4万所，收入5.1亿元（+13.88%），净利润1.1亿元（+29.5%） [4] - 凤凰广场业务收入9612万元，同比增长26.5% [4] - 研学业务服务近10万人，实现收入2482万元 [4] 未来展望 - 公司预测2025-2027年收入分别为137.0亿元、138.1亿元、139.2亿元 [4] - 归母净利润预测分别为22.2亿元、22.5亿元、23.1亿元，对应PE为13.7x、13.5x、13.2x [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.96元 [5][8] 报告的核心观点 - 凤凰传媒2024年业绩总体平稳，主业稳健，2025年所得税优惠政策延续，深化数字化转型，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收136.06亿元（yoy - 0.29%），归母净利15.98亿元（yoy - 45.88%），扣非净利20.42亿元（yoy - 1.54%），拟每股派发现金红利0.5元，股息率为4.2% [1] - 2024年综合毛利率38.64%，同增1.05pct，出版业务毛利率提升，发行业务毛利率略有下降，费用率整体稳定，归母净利因所得税政策变动波动较大，扣非净利同降1.54% [2] 业务情况 - 2024年出版业务营收48.93亿元（yoy + 8.14%），因与人教社合作模式变更，义教新课标教材开发顺利；发行业务营收106.25亿元（yoy + 1.29%），发行渠道强大，电商渠道销售22亿元码洋 [3] - 深化数字化转型，数字平台用户覆盖率提升，用户数超2200万，2024年营收超7000万元；布局AI领域，开发智能教育产品；与华为合作明确数字化转型方向；拓展研学业务，开展活动6000余场，服务近10万人，2024年营收2482万元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|13,645|13,606|13,930|14,216|14,039| |+/-%|0.36|(0.29)|2.38|2.06|(1.24)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,952|1,598|2,242|2,310|2,274| |+/-%|41.80|(45.88)|40.35|3.03|(1.54)| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.16|0.63|0.88|0.91|0.89| |ROE (%)|15.24|8.08|10.83|10.61|10.00| |PE (倍)|10.25|18.94|13.50|13.10|13.30| |PB (倍)|1.58|1.55|1.48|1.41|1.35| |EV EBITDA (倍)|11.65|11.76|9.38|8.33|9.80|[7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601098 CH|中南传媒|259|14.0|18.7|17.6|18.5|13.8|14.8| |601019 CH|山东出版|199|8.4|15.7|11.8|23.8|12.7|16.9| |601900 CH|南方传媒|143|11.1|16.3|14.8|12.8|8.7|9.6| |||平均| | |15X| | | |[13] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [18]