行业投资评级 - 领先大市-A [7] 核心观点 - 报告认为农产品涨价趋势或持续，同时政策引导有望推动生猪产能去化 [1] - 生猪养殖行业面临政策严控与养殖亏损双重压力，需关注能繁母猪存栏去化进度 [1][23] - 家禽养殖产业链价格走势分化，白羽肉鸡毛鸡价格呈现震荡格局 [3] - 种植板块受能源价格上涨传导，玉米、大豆等核心农产品价格有望延续上涨趋势 [4] 本周行情回顾 - 最新交易周（2026年3月16日-3月20日），农林牧渔行业指数上涨1.01%，同期沪深300指数上涨0.19%，行业在申万一级行业中排名第17 [15][16] - 农业细分子板块中，养殖业、饲料、动保、农产品加工、渔业、种植业板块均微降 [18] - 个股方面，周涨幅靠前的有ST景谷（+6.04%）、众兴菌业（+4.51%）、深粮B（+2.31%）、神农集团（+1.13%）等 [18][19] - 周跌幅靠前的有亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）、道道全（-15.33%）等 [18][19] 行业数据跟踪：生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价为10.06元/公斤，周环比下跌1.18%，两周环比下跌2.40% [21][22] - 仔猪价格为379元/头，周环比下跌10.19%，两周环比下跌8.02% [21][22] - 猪肉批发价格为15.94元/公斤，周环比下跌1.35% [1] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为17.30万头，周环比变动23.74% [1][22] - 猪价处于破线磨底状态，多省出栏均价跌破10.0元/公斤 [23] - 政策方面，3月3日会议明确提出能繁母猪存栏量或将下调至3650万头，计划调降幅度达11% [2][23] - 3月19日，国家发改委等部门召开会议要求企业有序调减能繁母猪存栏量，合理控制生猪出栏量 [2][23] - 近期农产品和饲料价格上涨加大养殖成本，叠加政策严控或将压缩行业过剩产能 [2][23] 行业数据跟踪：家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨1.66%，两周环比上涨0.90% [21][31] - 肉鸡苗价格为3.20元/羽，周环比上涨9.59%，两周环比上涨5.96% [21][31] - 产业链呈现分化走势：种蛋价格震荡上调，鸡苗价格先涨后微幅回落，毛鸡价格快涨快跌，分割品价格持续缓跌 [3][31] - 预计下周鸡苗价格稳中微调，分割品价格预计延续小幅下跌趋势 [3][31] 行业数据跟踪：种植板块 - 玉米现货均价为2453.27元/吨，周环比上涨0.54% [21][43] - 国内小麦均价为2595.63元/吨，周环比上涨1.34% [21][43] - 国产大豆均价为4277.37元/吨，周环比持平 [21][43] - 国内糖价均价为5393.25元/吨，周环比下跌0.51% [21][43] - 核心观点：地缘冲突推动原油价格上涨，历史走势显示其与玉米、大豆等农产品价格较为一致，原油价格上涨会推高农业生产资料成本并增加生物能源替代利润，从而拉动农产品工业需求 [4] 行业数据跟踪：水产板块 - 主要水产品价格本周持稳：鲤鱼均价20.00元/公斤，鲫鱼均价30.00元/公斤，草鱼均价22.00元/公斤，梭子蟹均价260.00元/公斤，周环比均持平 [21][47] - 鲈鱼均价44.00元/公斤，周环比下跌4.26% [21][47] - 对虾均价280.00元/公斤，周环比下跌6.67% [47] 本周行业事件 - 23家上市猪企2026年1-2月合计销售生猪3187.56万头，同比增长10.16%，其中牧原股份出栏1161.20万头，温氏股份出栏566.06万头 [54] - 1-2月全国生猪均价为12.36元/kg，同比下降19.86%，23家上市猪企合计销售收入418.20亿元，受价格拖累，销售收入环比降幅（-28.64%）大于出栏量降幅（-22.81%） [54] - 饲料原料价格上涨：秘鲁超级蒸汽鱼粉报价达17900-18500元/吨，较昨日上涨300-700元/吨 [54] - 新希望、海大等饲料企业宣布畜禽及水产饲料涨价，浓缩料普遍上涨100-125元/吨，全价料普遍上涨50-75元/吨，水产料集体涨价200-1000元/吨 [54][55] - 2026年3月生猪价格跌至近20年低位，行业陷入严重现金流亏损，头部企业亦未能幸免 [56] - 国家发改委等部门召开会议指出生猪价格已进入过度下跌一级预警区间，已开始中央冻猪肉储备收储，并要求养殖企业有序调减能繁母猪存栏量 [56][57] 投资建议 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团 [12] - 白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [12] - 种植及饲料板块建议关注：饲料龙头海大集团；种植种子板块的苏垦农发、北大荒、大北农、晨光生物 [12]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球及中国粮食种植产业链，重点关注上游种业与中下游粮食种植环节[1] * **公司**：大北农、隆平高科、中种集团、登海种业、苏垦农发[1][8][9][10] 核心观点与论据 1. 全球粮价进入上行周期，预计将持续趋势性上涨 * **价格表现**：2026年初至今，CBOT小麦价格从500美分/蒲式耳涨至600美分/蒲式耳，涨幅超20%；CBOT玉米、稻米、大豆等品种涨幅约10%[1][5] * **驱动因素**： * **天气因素**：拉尼娜现象导致美国、中国、加拿大等小麦主产区干旱，美国冬小麦主产区56%的地区处于干旱状态，较1月的41%提升15个百分点，市场预期冬小麦可能减产3%至8%[5][6] * **地缘政治**：俄乌战争影响小麦运输，美以伊冲突推高航运及农资（如油气、氮肥）成本[5] * **库存低位**：全球粮食库存处于近五年相对低位，供需格局边际趋紧[1][6] * **未来天气风险**：权威气象部门预测2026年下半年发生厄尔尼诺现象概率超62%，可能对2026-2027年粮食生产造成持续不利影响[1][6] 2. 国内粮价预计将温和上涨，产业链受益节奏不同 * **国内预判**：国内粮价走势相对独立，但在国际粮价带动下，预计将通过期货联动和进口价格传导，呈现温和上涨态势[1][6] * **产业链影响**： * **中下游种植环节**：将直接受益于粮价上涨，收入和利润增长[7] * **上游种子环节**：受益相对滞后，预计种子产品价格到2027年有望止跌回稳[1][7] 3. 转基因商业化驱动种业深刻变革，实现价量齐升与集中度提升 * **市场扩容**： * 转基因玉米种植面积从2023年的400万亩增长至2025年超3,000万亩，在超6亿亩的总种植面积中渗透率已超5%，进入快速提升阶段[8] * 转基因玉米种子价格比普通种子溢价15%-20%，且高密度种植使单位面积用种量提升约10%，实现价量齐升[1][8] * **集中度提升**： * 转基因性状市场高度集中，大北农占据约55%市场份额，隆平高科旗下公司合计占约15%，中种集团占约10%，三者合计占据约80%的性状市场份额[1][8] * 政策导向从“监管放松”转向“提质控量”和“强化创新”，改善了种业竞争格局[3][4] 4. 投资策略建议关注种植与种业板块，并给出具体标的 * **板块比较**：粮食种植板块动态PE处于近五年相对底部，估值优势明显；种子板块动态PE处于近五年中位水平[1][9] * **具体标的**： * **粮食种植板块**：重点推荐**苏垦农发**。公司主要种植小麦和水稻，年产量约120万吨。测算显示，小麦和水稻价格每吨上涨100元（涨幅约4%），其利润将增厚约1.2亿元。预计2026年小麦价格每吨上涨约200元，大米价格每吨上涨100-150元。基于此，预计公司2026年利润可达7亿元左右，较2025年的约5.4亿元同比增长近30%。以当前约140亿市值计算，对应PE约20倍[9][10] * **种子板块**：建议重点关注具备转基因技术优势的**登海种业**及性状龙头企业[1][10] 其他重要信息 * **产业链构成与规模**：中国粮食产业链上游为种子、化肥、农药；中游为种植；下游为饲料养殖与食品加工。仅粮食种植环节市场容量超1万亿元人民币。种业市场价值约1,500多亿元，其中玉米种子市场规模近400亿元（占25%），杂交水稻种子市场容量为280-290亿元（占15%）[2] * **种业增长与地位**：过去五年，在种子终端价格稳步提升和种植面积稳定增加的支持下，中国粮食种业市场规模保持每年个位数增长。种业在产业链中扮演类似“芯片”的关键战略地位[2] * **行业周期性**：中游种植环节的收入利润与粮价正相关。上游种子环节的周期性表现为：粮价上涨时种子终端价格同步上涨；粮价持平或下跌时，种子终端价格上涨乏力，出厂价通常下跌[3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：政策持续加码种业振兴，转基因商业化进程有望扩面提速，通过提升单产保障粮食安全 [1][11] - 生猪养殖：猪价持续下跌，行业普遍深度亏损，产能有望加速去化，建议关注左侧布局机会 [2][5][12] 本周观点总结 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”重大举措，要求紧盯种源创新、强化企业创新主体地位、加强知识产权保护，在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速 [1][11] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为9.96元/公斤，周环比下降0.90%，周五均价进一步降至9.83元/公斤，主要原因是供需失衡，需求处于传统淡季，供给端出栏压力大，养殖利润深度亏损，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头和-141.48元/头，国家已启动中央冻猪肉储备收储并召开座谈会，要求有序调减能繁母猪存栏，预计产能将加速去化 [2][5][12] 行情回顾总结 - 本周（3月16日-3月20日）农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周涨跌幅为-4.50%，跑输主要市场指数 [13] - 子板块中，养殖业、饲料、动物保健Ⅱ周涨幅居前，分别为-1.99%、-5.12%、-5.26% [13] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷(+6.04%)、众兴菌业(+4.51%)、神农集团(+1.13%)、天康生物(-0.52%)、牧原股份(-0.68%)，跌幅前五为亚盛集团(-18.85%)、海南橡胶(-15.36%)、道道全(-15.33%)、播恩集团(-15.23%)、中粮科技(-13.82%) [17] 重点农产品数据跟踪总结 - **玉米**：本周国内现货均价2453.27元/吨，周环比上涨0.54%，国际现货价5.37美元/蒲式耳，周环比持平 [22] - **小麦**：本周国内现货均价2595.63元/吨，周环比上涨1.34%，国际现货价6.67美元/蒲式耳，周环比上涨1.52% [25] - **水稻**：本周粳稻现货均价2992.00元/吨，周环比上涨0.24%，期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [29] - **大豆**：本周国产大豆均价4277.37元/吨，周环比持平，国际现货价445.55美元/吨，周环比上涨1.27% [36] - **棉花**：新疆棉花均价16670元/吨，周环比上涨0.85%，2026年2月全球棉花市场价73.96美分/磅，月环比下降0.71% [41] - **饲料及维生素**：3月第2周生猪饲料均价2.66元/公斤，周环比下降0.37%，育肥猪配合饲料价格3.39元/公斤，周环比上涨0.30%，维生素A、E价格大幅上涨，周环比分别上涨24.35%和12.89% [45] - **生猪养殖**：本周生猪均价9.96元/公斤，周环比下降0.90%，生猪期货均价10507元/吨，周环比下降5.90%，仔猪和二元母猪价格分别环比下降4.05%和12.61% [55] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.80元/斤，周环比上涨1.88%，毛鸡养殖利润和屠宰利润大幅改善，周环比分别增长327.27%和369.23%，鸡蛋价格环比下降1.70% [64] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5460.00元/吨，周环比下降0.15%，国际原糖现货价411.61美分/磅，周环比上涨0.99% [83] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数107.11，周环比上涨7.80%，叶菜类价格指数86.94，周环比下降5.65% [85] - **进口数据**：2025年12月，肉类进口量42.00万吨，环比增长7.69%，但同比下降31.15%，粮食进口量1086.00万吨，环比微降0.64%，同比增长5.95% [92] 投资建议与标的 - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - **生猪养殖产业链**：建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括养殖板块的牧原股份、立华股份、双汇发展、德康农牧、温氏股份，饲料板块的海大集团，以及动保后周期板块的金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - **种植产业链**：报告认为，在粮食安全和种业振兴的宏观背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，以从根本上提升关键品种的自给率 [1][12] - **生猪养殖**：报告核心观点是，生猪市场短期供过于求的局面不改，行业普遍深度亏损将加速产能去化，应重视生猪板块的左侧布局机会 [2][5][13] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会，强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”种业振兴的重大举措、政策和工程，以加快实现种业科技自立自强 [1][12]。报告判断，转基因商业化进程将扩面提速，种植端推荐北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农和隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为 **9.96元/公斤**，周环比下降 **0.90%**，周五均价进一步降至 **9.83元/公斤** [2][13]。价格下跌主因供过于求，需求处于淡季，供给端大体重猪源加速出栏 [2][13]。养殖利润深度亏损，3月第3周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 **-297.68元/头** 和 **-141.48元/头** [5][13]。国家发改委等部门已启动中央冻猪肉储备收储，并引导企业有序调减产能 [5][13]。报告建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括牧原股份、温氏股份等养殖企业，海大集团（饲料），以及金河生物、中牧股份等动保后周期企业 [5][13] 2. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日），农林牧渔（申万）指数收于 **2928.56**，周涨跌幅为 **-4.50%**，跑输主要市场指数 [15] - 子板块周涨幅前三为：养殖业（**-1.99%**）、饲料（**-5.12%**）、动物保健Ⅱ（**-5.26%**） [15] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷（**+6.04%**）、众兴菌业（**+4.51%**）、神农集团（**+1.13%**）、天康生物（**-0.52%**）、牧原股份（**-0.68%**）；跌幅前五为亚盛集团（**-18.85%**）、海南橡胶（**-15.36%**）、道道全（**-15.33%**）、播恩集团（**1-5.23%**）、中粮科技（**-13.82%**） [19] 3. 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周国内现货均价 **2453.27元/吨**，周环比上涨 **0.54%**；上周国际现货均价 **5.37美元/蒲式耳**，周环比持平 [26][28] - **小麦**：本周国内现货均价 **2595.63元/吨**，周环比上涨 **1.34%**；上周国际现货均价 **6.67美元/蒲式耳**，周环比上涨 **1.52%** [29][33] - **水稻**：本周粳稻现货均价 **2992.00元/吨**，周环比上涨 **0.24%**；期货结算价 **2662.00元/吨**，周环比持平 [34][41] - **大豆**：本周国产大豆均价 **4277.37元/吨**，周环比持平；上周国际现货均价 **445.55美元/吨**，周环比上涨 **1.27%** [42][47] - **棉花**：新疆棉花均价 **16670元/吨**，周环比上涨 **0.85%**；2026年2月全球棉花市场价 **73.96美分/磅**，月环比下降 **0.71%** [48][52] - **饲料及维生素**：3月第2周，育肥猪配合饲料价格 **3.39元/公斤**，周环比上涨 **0.30%**；肉鸡配合饲料 **3.52元/公斤**，周环比上涨 **0.28%** [53]。维生素价格普遍上涨，其中维生素A均价 **91.40元/千克**，周环比大幅上涨 **24.35%**；维生素E均价 **84.10元/千克**，周环比上涨 **12.89%** [53] - **生猪养殖**：本周生猪期货均价 **10507元/吨**，周环比大幅下跌 **5.90%** [64]。3月第2周生猪宰后均重 **88.81公斤**，周环比微增 **0.19%** [64]。2026年2月定点屠宰企业屠宰量 **3177万头**，月环比大幅下降 **27.90%** [64]。本周仔猪均价 **379.24元/头**，周环比下降 **4.05%**；二元母猪均价 **1436.36元/头**，周环比大幅下降 **12.61%** [64][75] - **禽养殖**：本周毛鸡均价 **3.80元/斤**，周环比上涨 **1.88%** [75]。养殖利润显著改善，毛鸡养殖利润为 **0.47元/羽**，周环比大幅增长 **327.27%**；毛鸡屠宰利润为 **0.244元/羽**，周环比大幅增长 **369.23%** [75]。3月第2周鸡蛋价格 **8.72元/公斤**，周环比下降 **1.70%** [75] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价 **5460.00元/吨**，周环比微降 **0.15%**；国际原糖现货价 **411.61美分/磅**，周环比上涨 **0.99%** [98] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数为 **107.11**，周环比上涨 **7.80%**；叶菜类价格指数为 **86.94**，周环比下降 **5.65%** [100] - **进口数据**：2025年12月，肉类（包括杂碎）进口 **42.00万吨**，环比增长 **7.69%**，但同比下降 **31.15%**；粮食进口 **1086.00万吨**，环比微降 **0.64%**，同比增长 **5.95%**；其中大豆进口 **804.00万吨**，环比微降 **0.86%**，同比增长 **1.26%** [109] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，所有提及公司投资评级均为“买入” [7] - 例如：温氏股份2025年预测EPS为 **1.40元**，对应PE为 **12.30倍**；大北农2025年预测EPS为 **0.18元**，对应PE为 **22.67倍**；隆平高科2025年预测EPS为 **0.26元**，对应PE为 **38.77倍** [7]

报告行业投资评级 - 对粮食种植板块给予“看好”评级，因其动态市盈率处于近年来的偏底部区间 [75] - 对种子板块给予“看好”评级，因其行业景气底部反转动力增强，尽管动态市盈率处于近年来的中部区间 [75] 报告核心观点 - 我国粮食产业链市场规模超万亿，种业是其中的“芯片”赛道，市场价值超千亿，占据核心地位 [3][11][14] - 粮价已底部企稳上行，推动粮食产业景气周期复苏，种植环节盈利将迎修复，种业作为后周期板块盈利也有望逐渐修复 [3][43] - 生物育种产业化正提速推进，高溢价的转基因种子产品渗透率快速提升，将重塑种业竞争格局并驱动市场扩容 [5][6][58][68] 根据目录总结 1、我国粮食产业体量庞大，种业是粮食产业的芯片赛道 - 我国粮食产业链涉及农资、种植、食品加工、养殖等环节，是一个市场规模超万亿级别的庞大产业链 [3][11] - 种业是产业链的“芯片”，良种对粮食增产贡献巨大，“十四五”期间贡献率超45% [3][11] - 2024年，我国农作物种业终端市场价值为1563亿元，其中粮食（玉米、水稻、小麦、大豆）种子市场价值为1038亿元，占比66% [14] - 2021-2024年，我国主粮种子市场价值从758亿元增至1038亿元，年复合增长率为11.05% [14] - 种子具有明显周期属性，其销售与粮价上涨高度相关，粮价上涨时，农户倾向于购买高价高品质种子 [16][17] - 种子费用在粮食种植成本中占比较小且稳定，2023年杂交水稻种子费用占比约6%-6.85%，杂交玉米种子费用占比约4.94% [20] - 种业政策经历了从松绑扩容到提质控量的演变，2016-2021年国审玉米新品种从53个增至677个，水稻从55个增至919个，2022年后审定趋严 [24] - 种业竞争已从单一大品种转向聚焦品种组合，尤其是包含杂交优势品种和转基因品种的组合 [27] 2、粮价底部企稳上行，推动粮食产业景气周期复苏 - 粮食板块盈利处于近年底部，2024年A股粮食种植和种业板块扣非归母净利润分别为-3.33亿元和-1.14亿元，同比由盈转亏 [3] - 2025年前三季度，粮食种植和种业板块扣非归母净利润分别为-7.92亿元和-9.92亿元，亏损同比明显扩大 [3] - 2026年初至今，国内粮价企稳上行，截至3月7日，玉米、小麦、粳稻现货价较年初分别上涨2.8%、1%、2.2% [43] - 同期外盘粮价也呈上行趋势，CBOT玉米、小麦合约价格较年初分别上涨0.69%和16.49% [43] - 全球谷物供需关系边际趋紧，25/26年度全球谷物期末库存消费比为27.62%，较22/23年度下降约3个百分点 [46] - 地缘冲突（俄乌战争、美以伊战争）、天气因素（美国冬麦区干旱）等“黑天鹅”事件为粮价提供上涨动力 [43][46] - 国内粮食市场产需关系偏紧，且25/26年粮食最低收购保护价较24年抬高，预计国内粮价也将底部企稳上涨 [46] 3、生物育种产业化推进提速，助力种业成长 - 全球转基因作物种植面积从2000年的0.44亿公顷增长至2024年的2.098亿公顷，年复合增速6.7% [52] - 2024年，全球转基因大豆、玉米、棉花、油菜的普及率分别为73%、36%、81%、31% [51][52] - 我国生物育种产业化获顶层政策连续支持，2021-2026年中央一号文件连续6年聚焦 [6][58] - 配套政策和管理体系臻于完善，2025年6月《植物新品种保护条例》正式施行，监管趋严推动种业优胜劣汰 [6][58] - 生物安全证书和转基因品种审定数量快速扩容，截至2025年底，累计审定转基因玉米品种160个、大豆品种19个 [58][59] - 产业化试点推广进程迅猛，转基因玉米试点面积从2021年的200亩跃升至2025年的超过3100万亩，推广省份扩至13个 [64] - 转基因玉米种子因具备抗虫、抗除草剂等优势，价格较非转产品提升，预计将为玉米种子市场带来120-140亿元的增量 [68] - 拥有转基因性状和品种先发优势的企业将受益，行业龙头市占率有望快速提升 [68] - 大北农、隆平高科（参股杭州瑞丰）、先正达（中种集团）等在性状研发上布局领先 [69][70] - 登海种业等优势品种公司与性状公司合作储备转基因产品，有望成为产业化首批受益者 [69][72] - 部分上市公司已受益于转基因业务，如登海种业预计2025年净利同比增长62.29%-79.99%，主因包括转基因种子销量上升 [40]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告核心观点 - 能源价格上涨，农业板块紧随其后，当前农业具备极高的布局价值 [9] - 自2月28日美伊冲突爆发以来，布伦特原油价格从年初的60美元/桶上涨至超过100美元/桶，能源及化工品价格上涨带动农产品板块上涨 [9][12] - 生猪、橡胶等品种基于自身产能出清，已处于价格上行起点，而糖、玉米及油脂油料等大宗农产品的供需平衡表处于紧平衡状态 [9][12] - 上游资源价格走强及地缘政治扰动将推升部分农产品的能源替代品价格，破坏其脆弱供需平衡表，助推价格上涨 [9][12] - 生产要素成本抬升将带动整个种植、养殖产业链边际成本上移，推动行业内资金不足、效率低下的主体出清，助力行业走出无序竞争 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 能源上涨，农业跟随 - 地缘冲突导致原油价格飙升，通过能源替代和成本传导两条路径影响农业 [12] - 能源替代：油价上涨提升生物柴油和乙醇的性价比，例如印度尼西亚可能恢复推出B50级棕榈油生物柴油计划，玉米、甘蔗制乙醇的预期增强，可能改变糖醇比价，导致白糖产量结构性收缩 [13] - 石化产品替代：原油涨价推动合成橡胶价格大幅上涨，导致天然橡胶与合成橡胶价差大幅收敛，全乳胶-丁苯橡胶价差已降至800元/吨以内，可能促使被替代的天然橡胶需求回流 [17][18] - 生产要素价格传导：霍尔木兹海峡封锁冲击全球化肥供应链，化肥成本占玉米、小麦、甘蔗等种植成本的15%左右，其价格上涨将直接联动农产品定价 [20] 行业基本面情况 生猪——悲观预期有望修复 - 本周（3月13日）全国外三元生猪均价为10.08元/公斤，周环比下跌2.33%，仔猪均价24.36元/公斤，周环比下跌3.72% [31] - 猪价再临10元/公斤历史底部，行业进入亏现金流阶段，市场抗价情绪较强 [24][31] - 25年底能繁母猪存栏量已降至3961万头，产能去化加速，为26年下半年猪价上行创造条件 [24][27] - 饲料成本刚性，玉米等原料价格上涨将抬升养殖成本，生产效率差异将决定企业成本增长幅度，资金不足且效率低下的主体将面临出清 [24] - 行业集中度加速提升，头部企业凭借成本优势在周期波动中实现成长 [24][27] 白羽肉鸡——低波动稳定 - 截至3月13日，白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤，周环比上涨0.14%，鸡苗价格2.92元/羽，周环比上涨2.46% [33] - 养殖保持盈利，支撑补栏情绪，鸡苗价格低位反弹 [33] - 白羽肉鸡祖代及父母代种鸡存栏量均维持高位 [35][37] 黄羽肉鸡——鸡价稳步回升 - 黄羽肉鸡价格呈现回升态势 [38][40] - 黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量回落，在产父母代肉种鸡存栏量下滑 [39] 饲料板块——粮价持续走强 - 截至3月13日，玉米现货价为2446.86元/吨，周环比上涨1.20%；小麦现货价为2577.61元/吨，周环比上涨1.40%；豆粕现货价为3438.86元/吨，周环比上涨8.33% [41] - 地缘局势紧张强化市场对粮价的看涨预期，企业补库需求较强 [41] - 全球玉米及大豆库存有所消化 [50] 大宗农产品——涨价乘风起 - 截至3月13日，国内天然橡胶期货价格为16765元/吨，周环比下跌0.42% [9][51] - 停割期原料价格持续走高，上游供需矛盾突出，若天胶-合成胶价差持续收敛，可能提振天然橡胶实际需求，胶价有望维持偏强震荡 [9][51] - 上周青岛地区橡胶库存67.80万吨，周环比增加0.06万吨 [9][51] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团 [3][55] - **后周期板块**：猪价回暖后养殖产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][55] - **种植链**：地缘因素扰动下，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业 [3][55] - **宠物板块**：宠食行业增量、提价逻辑持续落地，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][55] 附录一：上周行情回顾 - 本周（报告期）上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，农林牧渔板块上涨1.01%，跑赢大盘 [57] - 子板块方面，农产品加工上涨2.80%，养殖业上涨1.61%，种植业上涨1.11%，饲料上涨0.50%，动物保健上涨0.34%，渔业下跌2.88% [57] - 个股方面，市值70亿元以上公司中，周涨幅前五名为亚盛集团(+13.41%)、中粮科技(+8.45%)、金龙鱼(+8.15%)、冠农股份(+7.64%)、海南橡胶(+6.06%) [59][60]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业评级为“看好” [5] 核心观点 - 美伊冲突升级导致原油价格飙升，通过生物燃料需求、农资成本及物流成本等多条路径，有望推动已持续下跌超过3年的农产品价格迎来反转预期 [2][5] - 中国主要农产品价格已处于历史低位，自2025年初开始底部回升，为后续价格上涨提供了空间 [5] - 投资建议关注三条主线：直接受益于粮价上涨预期的种植业、作为价格后周期的种业，以及可能因饲料成本上升而催化产能去化的生猪养殖业 [5] 事件与价格影响分析 - 2026年2月28日美伊直接军事冲突后，伊朗于3月1日封锁霍尔木兹海峡，导致全球约三分之一的海运原油和五分之一液化天然气运输受阻，商业航运近乎停滞 [5] - 截至2026年3月6日，布伦特原油价格达92.7美元/桶，较封锁前（2月27日）上涨28%，创1991年以来最大单周涨幅；WTI原油价格达90.0美元/桶，较封锁前上涨36%，创1983年上市以来最大单周涨幅 [5] - 历史数据显示，原油与玉米、大豆等核心农产品价格走势一致，油价上涨会从需求和成本两端推升农产品价格 [5][8] - 需求端：油价上涨凸显生物燃料经济性，美国约40%的玉米用于生产燃料乙醇，2022年夏季（6-8月）美国汽油乙醇掺混率达10.5%，创2007年以来新高 [5] - 成本端：伊朗是全球重要农资供应国，冲突导致其尿素/甲醇生产厂停产及出口受阻，若氮肥价格上涨20%-30%，理论上将推动粮价中枢上升3%-5% [5] - 成本端：霍尔木兹海峡封锁导致船只需绕行好望角，增加航程15-20天，并推高战争险保费，提升粮食贸易成本 [5] 农产品价格现状 - 中国玉米、小麦、大豆价格已普遍下跌超过3年，本轮周期最大跌幅区间约为25%至35% [5] - 具体跌幅：小麦从高位下跌25.8%，玉米下跌28.4%，大豆下跌34.4% [5][15] - 价格自2025年1-2月触底后开始回升，至2026年2月，小麦、玉米、大豆自底部分别上涨约5.7%、11.0%、5.4% [5][15] - 截至2026年2月，价格距历史最高位仍有较大差距：小麦较最高位下跌21.6%，玉米下跌20.6%，大豆下跌30.8% [5][15] 投资主线与相关公司 - **种植业**：直接受益于农产品价格上涨预期，提及公司包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶 [5] - **种业**：种子价格通常滞后于农产品价格，在去库存背景下，中期价格有望筑底回升，提及公司包括隆平高科、登海种业、康农种业 [5] - **生猪养殖**：2026年是养殖盈利筑底年份，若农产品价格上涨推升饲料成本，将催化行业产能去化进程，提及公司包括牧原股份、德康农牧、温氏股份 [5]

未来展望 - 公司2026年度计划股权投资6.35亿元、固定资产投资3.29亿元[3] 其他新策略 - 苏垦农服、金太阳粮油在批准计划内适时开展套期保值业务[3] 会议相关 - 2026年3月4日发出第五届董事会第十五次会议通知及议案[2] - 2026年3月9日以通讯方式召开第五届董事会第十五次会议[2] - 《关于公司2026年度投资计划的议案》表决8票同意，0票反对，0票弃权[3]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 总体策略：布局周期，掘金成长 [2][4] - 养殖业：行业持续亏损，产能去化加速，催化左侧投资机会；预计2026年第二季度为本轮猪周期的供应顶部区域 [2][4] - 种植业：地缘冲突推升原油价格，叠加主要农产品价格已处历史底部，通胀预期再起，看好种植业与种业投资机会 [2][4] - 特色经济作物：食用菌行业经历2-3年产能出清后格局改善，企业第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [2][4] 按目录总结 本周市场表现 - 申万农林牧渔指数本周上涨2.1%，同期沪深300指数下跌1.1% [2][3] - 个股涨幅前五：亚盛集团（39.0%）、中粮科技（8.4%）、敦煌种业（8.2%）、农发种业（8.1%）、神农科技（7.4%） [2][3] - 个股跌幅前五：生物股份（-6.7%）、永安林业（-6.7%）、大湖股份（-6.3%）、金新农（-6.0%）、回盛生物（-5.2%） [2][3] 生猪养殖板块 - 猪价持续走低：3月8日全国外三元生猪均价为10.23元/公斤，周环比下跌0.44元/公斤（跌幅4.1%），创2021年10月以来新低 [2] - 养殖亏损加剧：样本点自繁自养头均亏损扩大至206.3元/头，较上周亏损幅度扩大约46.7元/头 [2] - 供给压力大：出栏均重为128.15公斤/头，处于2019年以来同期最高水平；3-5月为消费淡季，猪价整体易跌难涨 [2] - 核心观点：猪价二次探底，预计3-5月产能去化重启，左侧投资催化到来；2026年上半年供给充裕乃至过剩，行业将呈现周期磨底、盈利分化特征 [2] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、巨星农牧等 [2] 种植业板块 - 地缘冲突催化：美伊冲突导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，WTI原油价格截至3月6日上涨至91美元/桶，较封锁前上涨约36% [2] - 历史规律：油价上涨会通过生物燃料替代需求、推升种植成本等路径带动农产品价格上行 [2] - 价格位置：主要农产品价格自2022年历史高位已下跌约3年，回落至历史底部区间 [2] - 核心观点：油价上行有望从主题催化及成本传导角度带动农产品价格中枢上移 [2] - 建议关注：苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业等 [2] 肉鸡养殖板块 - 价格数据：本周白羽鸡苗销售均价2.65元/羽（周环比+0.38%）；白羽肉毛鸡销售均价3.52元/公斤（周环比-3.6%）；鸡肉分割品销售均价9661.8元/吨（周环比-0.6%） [2] - 核心观点：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2026年主题，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部 [2] - 建议关注：圣农发展 [2] 牧业板块 - 价格数据：本周全国育肥公牛出栏价25.74元/公斤（环比持平）；犊牛均价33.91元/公斤（环比+0.3%）；主产区生鲜乳均价3.03元/公斤（环比持平，较节前小幅下跌0.01元/公斤） [2] - 核心观点：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨 [2] - 建议关注：优然牧业、现代牧业 [2] 重点公司估值（部分摘要） - 牧原股份：2026年3月6日收盘价49.3元，总市值2803亿元，2026年预测PE为14倍 [42] - 温氏股份：收盘价16.8元，总市值1117亿元，2026年预测PE为12倍 [42] - 圣农发展：收盘价19.8元，总市值246亿元，2026年预测PE为17倍 [42] - 隆平高科：收盘价10.5元，总市值154亿元，2026年预测PE为42倍 [42]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块淡季底部价格确认，悲观预期有望扭转，看好2026年猪价表现，成本优势企业业绩有望提升 [3][9] - 后周期板块在猪价回暖后，产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行 [3] - 地缘因素扰动下，大宗商品涨价传导至农业，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长，国产品牌认可度提升 [3] 行业基本面情况总结 生猪 - 春节后需求淡季叠加悲观预期，产业去库导致猪价持续探底，3月6日全国外三元生猪均价为10.32元/公斤，周环比下跌5.06% [9][21] - 当前市场预期过于悲观，忽略了库存去化压力，随着库存回补，二季度（4-5月）猪价拐点将现 [9][12][14] - 产能周期显示供应峰值已过：25年底能繁母猪存栏降至3961万头，同比减少2.92%；新生仔猪量自25年10月后已逐步下行 [9][14] - 现阶段猪价波动核心在库存：生猪宰后均重持续在低位徘徊（约88公斤），上市公司出栏体重自25年10月以来持续下降，为补库打开空间 [16][18][19] - 肥标价差绝对水平仍较高，产业增重利润可观；冻品库容率长期保持低位，具备托底猪价条件 [16][17] 白羽肉鸡 - 截至3月6日，白羽肉毛鸡价格7.2元/公斤，周环比下跌3.61%；鸡苗价格2.85元/羽，周环比下跌0.70% [23] - 当前出栏量充足，终端处于消费淡季，价格偏弱震荡；鸡苗价格受肉鸡行情回落和种源偏紧共同影响 [23] - 白鸡祖代及父母代肉种鸡存栏量均维持高位 [27][30] 黄羽肉鸡 - 黄羽肉鸡价格稳步回升 [31][33] 饲料板块 - 粮价持续走强：截至3月6日，玉米现货价2417.84元/吨，周环比上涨1.13%；小麦现货价2542元/吨，周环比上涨0.28%；豆粕现货价3174.57元/吨，周环比上涨0.36% [34] - 地缘局势紧张推升市场看涨预期，基层上量有限，企业补库需求强 [34] 大宗农产品 - 天然橡胶：截至3月6日，国内期货价格16835元/吨，周环比下跌1.87% [9][41] - 地缘冲突升级推动能化商品走强，情绪可能逐步传导至天然橡胶实际需求，短期内胶价有望维持偏强震荡 [9][41] - 青岛地区橡胶库存67.74万吨，周环比增加1.42万吨，但上游库存不高，后续增量有限，二季度初有望出现库存快速去化 [9][41] 市场表现回顾 - 报告期内（2026年03月02日至03月08日），农林牧渔板块收于3035.73，周上涨2.12%，跑赢上证综指3.05个百分点，跑赢沪深300指数3.19个百分点 [47] - 子板块中，种植业上涨4.64%，畜禽养殖上涨3.83%，饲料上涨0.39%，农产品加工下跌0.16%，渔业下跌3.05%，动物保健下跌4.46% [47] - 市值70亿元以上个股中，涨幅前五为亚盛集团(+39.04%)、中粮科技(+8.42%)、农发种业(+8.13%)、神农科技(+7.44%)、北大荒(+6.22%) [50] 投资建议标的 - **生猪养殖**：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级) [3] - **后周期/动保**：海大集团(买入)、瑞普生物(未评级) [3] - **种植链**：苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(买入)、隆平高科(买入)、中粮糖业(买入) [3] - **宠物板块**：乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级) [3]