报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司小麦及麦种业务承压,盈利预测下调 [3] - 公司重视自主品种研发,驱动费用率上升 [4] - 公司一体化扩量收购小麦,小麦及麦种销售速度放缓 [4] - 公司子公司大华种业常规稻种在江苏市场优势显著,驱动稻种销售表现靓丽 [5] - 公司大米库存压力有所缓解 [5] 公司投资价值分析 - 公司营收和净利润预计2024-2026年分别为112.48/76.6、120.45/87.8、124.15/99.7亿元,对应EPS为0.56/0.64/0.72元 [6] - 公司当前股价对应PE为18.4/16.1/14.1倍,估值合理 [6] - 考虑小麦价格已跌至相对低位,且存在最低收购价托底,预计后续价格有望回升,粮价回暖后公司业绩有望率先修复 [3]

江苏省农垦农业发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 13 证券代码：601952 证券简称：苏垦农发 江苏省农垦农业发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|----------------------- ...

公司资源和成本优势 - 公司通过承包集团耕地、参与土地流转等方式取得经营用耕地，土地资源优势持续扩大[4] - 公司自有经营耕地全部位于江苏省内，主要集中于苏北淮河流域和长江流域，为高标准农田，种植单产水平高[5] - 2024年上半年，自有基地小麦/大麦亩产为1276/1219斤，较去年亩增42/100斤，远高于全国夏粮单产水平375.2公斤/亩[5] 粮食产业链周期波动 - 2020年以来，粮食产业链经历了1轮周期，现正处在周期下行阶段[6] - 2020年-2023年，玉米/小麦产需关系由有缺口转变为产需基本平衡[7] - 2024年，夏粮丰收，水稻等秋粮生产受到7-8月份高温多雨天气的不利影响，粮食产需关系有望边际趋紧[7] - 国际市场粮价中短期内有望触底回升，并通过期货市场和贸易传导到国内玉米/大豆等部分品种[8,9] 盈利预测 - 程晓东预计公司2024-2025年归母净利润分别为8.71/9.69亿元，同比增长7.87%/11.09%，对应PE为15/14倍[3]

种植产业链一体化经营龙头，一体两翼协同发展 [1][5][6] 粮食产业链一体化经营龙头，一体两翼协同发展 [1][6][9] - 公司依托自有种植基地，主要从事种子加工、原粮种植、大米加工和农资油脂贸易，业务涵盖粮食产业链的各个环节 [1] - 公司种植业务及种植产业链的上下游业务主要由19家分公司和6家子公司分别经营，实现种植业全产业链的布局 [1] - 公司通过承包集团耕地、参与土地流转等方式取得经营用耕地，土地资源优势持续扩大 [8] - 公司自有经营耕地全部位于江苏省内，主要集中于苏北淮河流域和长江流域，为高标准农田，种植单产水平高 [8] - 公司原粮种植业务经营模式以统一经营为主，发包经营为辅，能够保证盈利最大化 [9] - 公司农资服务与原粮种植协同发展，对内服务和对外社会化服务两种模式，竞争优势明显 [10][11][12] 植物油加工业务为整体发展提供稳定可靠的支撑 [13][14][15] - 公司通过两次并购实现植物油加工领域布局，产线覆盖了豆油、菜油和葵油、棕榈油等多品类 [13] - 植物油是必须消费品，盈利稳定，为发展提供稳定的现金流和利润来源 [13] 麦芽加工业务为整体发展再添羽翼 [16][17] - 公司在2022年并购了大股东苏垦集团子公司苏垦麦芽，业务延伸至麦芽加工领域 [16] - 苏垦麦芽是全国五大麦芽生产企业之一，拥有先进的生产线，麦芽产品获得有机啤酒麦芽种植生产全流程认证 [16] - 麦芽加工业务毛利率水平高于植物油和农资服务，有利于提升公司整体业绩水平 [16] 原粮种植主业优势明显，借粮价触底回升释放业绩弹性 [23] 中国粮食产业链：面向国内2万亿市场，孕育出千亿市值公司 [24][25] - 谷物消费需求稳定，产业链市场规模庞大，按照谷物2.5-3元/公斤的出场均价简单测算，国内粮食收购市场规模接近2万亿元 [24] - 大产业孕育出大市值公司，2007年以来行业先后涌现出多个百亿级公司，2020年有了千亿市值公司 [24] 国内粮食产业链：受政策的影响较为明显 [26][27] - 2021-2023年，早稻/中晚稻/粳稻/小麦最低保护价提高了100/60/20/80元/吨，政策旨在保护产业良性发展 [26] 中国粮食产业链：呈现周期波动，新一轮上行周期渐行渐近 [28][29][30][35] - 2020年以来，粮食产业链经历了1轮周期，现正处在周期下行阶段，部分品种售价滑进成本 [28][29][30] - 从部分品种售价滑进成本来看，行业底部基本探明，新一轮上行周期渐行渐近 [28][29][30] - 秋粮生产受到异常天气变化的不利影响，粮食产需关系有望边际趋紧 [32][33] 粮食产业链: 适度规模经营扩展空间大 [36][37][38] - 随着城镇化推进，耕地将向种植专业户流转，传统小农户将逐渐退出，适度规模经营未来扩张空间较大 [36][37][38] 盈利预测及估值 [40] 盈利预测 [41][42] - 预计公司2024-2025年营业收入分别为115.35/116.74亿元，归母净利润分别为8.71/9.69亿元，对应EPS分别为0.63/0.7元/股 [41][42] - 公司具有高分红和高股息率特征 [41] 投资评级 [44][45] - 给予公司"买入"评级，认为公司作为粮食产业链一体化企业，资源和成本优势不断增强,长期发展前景看好 [44][45]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入/上调"评级 [1] 报告的核心观点 公司主营业务稳健增长 - 公司夏粮生产再创新高,夏粮总产 13.7 亿斤（68.5 万吨），较去年增加 1.24 亿斤（6.23 万吨） [2] - 自有基地小麦亩产 1276 斤,较去年亩增 42 斤,连续第二年突破 1200 斤;自有基地大麦亩产 1219 斤,较去年亩增 100 斤 [2] - 子公司苏垦农服、金太阳粮油和苏垦麦芽毛利率提升明显,分别较上年同期提升了 0.38、0.35 和 1.24 个百分点 [2] - 公司综合毛利率为 13.11%,较去年同期上升了 1.22 个百分点 [2] 公司土地资源优势持续扩大 - 截至 2024 年夏播,自主经营耕地面积约 131.6 万亩,较上年同期增加了 3.4 万亩 [2] - 其中,土地流转（含土地托管与合作种植）面积约 36.1 万亩,较上年同期增加了 3.57 万亩 [2] - 自 2020 年以来,公司持续推进土地流转,自主经营耕地面积逐渐扩大,土地资源优势将进一步扩大 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 24/25 年归母净利润 8.71/9.68 亿元,对应 PE 为 15/13 倍,给予"买入"评级 [3] - 在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,种植和种业产业链的战略地位将更为凸显,行业发展有望持续获得强政策支持 [3] - 近期,玉米、小麦等粮价企稳迹象明显,在政策支持下,中长期将保持逐渐上涨的趋势 [3] - 公司耕地资源优势持续扩大,主业盈利基础十分牢固,我们看好公司长期增长势头 [3]

开源证券 农林牧渔/种植业 公 司 研 究 成本下降扩大盈利空间，稻种销售表现靓丽 苏垦农发（601952.SH） 2024 年 08 月 22 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/8/21 | | 当前股价 ( 元 ) | 9.32 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 12.50/8.21 | | 总市值 ( 亿元 ) | 128.43 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 128.43 | | 总股本 ( 亿股 ) | 13.78 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 13.78 | | 近 3 个月换手率 (%) | 27.81 | 股价走势图 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-08 2023-12 2024-04 苏垦农发 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《水稻单产及盈利上行，产品高端化 成 效 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.20 《小麦粮油价格回暖经营改善，公司 业绩修复长期向好—公司信息更新报 告》-2 ...

2024 年半年度报告 公司代码：601952 公司简称：苏垦农发 江苏省农垦农业发展股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 179 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人朱亚东、主管会计工作负责人袁晓斌及会计机构负责人（会计主管人员）曹季鑫 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 拟以公司2024年半年末总股本1,378,000,000股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利0.6 元人民币（含税），共计派发现金红利总额82,680,000元（含税）。 上述利润分配预案需经公司2024年第三次临时股东大会审议批准后实施。 六、 前瞻性陈述的风险声明 □适用 √不适用 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 ...

证券代码：601952 证券简称：苏垦农发 公告编号：2024-034 江苏省农垦农业发展股份有限公司 2024 年半年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公告所载2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所 审计，具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投 资风险。 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|--------------|--------------|------------------------| | | | | 单位：万元 | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度（ % ） | | 营业总收入 | 505,654.69 | 528,786.85 | -4.37 | | 营业利润 | 32,894.59 | 29,257.74 | 12.43 | | 利润总额 | 32,936.19 | 29,4 ...

证券代码：601952 证券简称：苏垦农发 公告编号：2024-025 江苏省农垦农业发展股份有限公司 关于接待机构调研情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏省农垦农业发展股份有限公司（以下简称“公司”）近期通过现场调研 及电话会议交流形式接待了机构调研，现将相关情况公告如下： 一、调研情况 1、会议时间：2024年4月27日、2024年5月17日、2024年5月29日 2、调研方式：电话会议交流 3、调研机构名称：中金公司、中国人寿、华泰资管、仁桥资管、中意人寿、 光大保德信基金、招商证券、景顺长城基金、湘财基金、长信基金、中信证券、 中泰证券等 4、公司接待人员：董事会秘书李政先生；证券事务代表曹季鑫先生 二、交流情况 （一）公司 2023年暨2024年第一季度财务情况 2023 年公司实现营业收入 121.68 亿元，同比下降 4.39%；归属于上市公司 股东净利润 8.16 亿元，同比下降 1.2%。截至 2023 年末，公司总资产 144.26 亿 元，同比下降1.15%；归属于上市公司股东 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年度实现营业总收入121.68亿元,归属于上市公司股东经理人8.16亿元,2024年第一季度实现营业收入23.36亿元,归属于上市公司股东的净利润1.29亿元[1][2][5] - 公司2023年粮油作物总产27.37亿斤,自有基地稻麦周年单产2481斤,拓展基地稻麦周年单产2159斤,创历史新高[6] - 公司通过强化先进使用技术、加强过程管理等手段,显著降低了成本,实现了节本增效[6] - 公司旗下各龙头企业全力开拓市场,有效应对冲击,基本完成了年初制定的主要经济指标[7][8] - 公司持续推进科技创新,主持国家重点研发计划等重大项目,加快科研成果转化[9][10] - 公司健全合规体系,严格落实三重一大集体决策制度,连续四年获上交所信息披露A级评价[10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2024年度的经营目标是什么,是否属于业绩承诺?[12] **公司回答** 公司2024年的经营目标是实现合并营收140亿元、合并利润总额9.5亿元、合并净利润9亿元,这代表公司对2024年度的盈利预测,不是对投资者的业绩承诺。投资者应当准确理解经营计划与业绩承诺之间的差异,保持足够的风险意识。[12] 问题2 **投资者提问** 公司未来在资本运作和科技创新方面有什么计划?[13] **公司回答** 公司将深化资本运作与科技创新,把握经济下行周期中的投资机遇,通过并购重组、产业培育和机构优化等手段,探索新的发展路径。同时将积极落实加大科研投入、激励保障等措施,系统性优化创新生态。[13] 问题3 **投资者提问** 公司在绿色转型和品牌拓展方面有什么举措?[14] **公司回答** 公司将推行农业清洁生产,以产品安全、资源节约、环境友好为导向,实现资源永续利用、农业持续发展的绿色变革。同时依托全程制控体系,放大绿色基地、绿色产品的核心竞争优势,提升产业效率。[14]