报告投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告核心观点 - 2025年公司营收与利润稳健增长，海外业务成为主要增长引擎，全球化战略进入收获期 [5][6] - 公司通过收购赢双科技切入新能源汽车核心零部件领域，产品多元化布局提速，有望优化盈利结构并成为新增长极 [8][9] - 预计2026-2028年公司营收与归母净利润将持续增长，主要受益于海外油箱业务放量及赢双科技贡献利润 [10] 2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入91.33亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长5.62% [5] - 2025年第四季度单季实现营收25.17亿元，同比增长4.77%，环比增长10.83%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降12.01%，环比下降14.62% [5] - 汽车油箱业务实现营收84.12亿元，同比增长11.88%，占总营收比重约92% [6] - 2025年全球油箱销量达1079.54万只，同比增长11.16%，平均单价为779元/只，同比微增0.65% [6] - 2025年公司毛利率为15.10%，同比微降0.23个百分点；净利率为6.45%，同比微降0.24个百分点 [7] - 2025年期间费用率为7.22%，同比下降0.23个百分点，其中研发费用率同比下降0.22个百分点至3.70% [7] 业务分析：全球化与多元化 - 分区域看，2025年国内营收为52.02亿元，同比增长5.28%；海外营收为36.06亿元，同比大幅增长27.96%，海外营收占比达40%，创历史新高 [6] - 公司油箱出货量位居国内市场第一、全球市场第三 [6] - 印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等海外生产基地供货量均实现两位数增长 [6] - 公司完成对旋转变压器供应商赢双科技约54.5%的控股收购并实现并表 [8] - 2025年下半年，赢双科技实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率高达21.58% [9] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为95.92亿元、106.04亿元、119.49亿元 [10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.77亿元、6.48亿元、7.54亿元 [10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.28元、1.48元 [10] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为16.8倍、14.9倍、12.8倍 [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为15.5%、15.7%、16.0% [15] - 预计2026-2028年净利率分别为6.0%、6.1%、6.3% [15]

报告投资评级 - 对亚普股份维持“买入”评级 [10] 核心观点 - 亚普股份2025年海外营收占比创历史新高，全球化战略进入收获期，成为主要增长引擎 [5][6] - 公司完成对赢双科技的控股收购，产品多元化布局提速，新业务有望优化公司盈利结构 [5][8][9] - 尽管短期毛利率承压，但公司凭借海外业务放量及新增长极贡献，预计2026-2028年归母净利润将持续增长 [6][7][9][10] 财务表现与业务分析 - **2025年整体业绩**：公司实现营收91.33亿元，同比增长13.09%；归母净利润5.28亿元，同比增长5.62% [5] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收25.17亿元，同比增长4.77%，环比增长10.83%；归母净利润1.11亿元，同比下降12.01%，环比下降14.62% [5] - **核心业务表现**：汽车油箱业务营收84.12亿元，同比增长11.88%，占总营收比重约92%；全年全球油箱销量1079.54万只，同比增长11.16%，平均单价779元/只，同比微增0.65% [6] - **区域营收结构**：2025年国内营收52.02亿元，同比增长5.28%；海外营收36.06亿元，同比大幅增长27.96%，营收占比达40%，创历史新高 [6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为15.10%，同比下降0.23个百分点；净利率为6.45%，同比下降0.24个百分点 [7] - **费用控制**：2025年期间费用率为7.22%，同比下降0.23个百分点，其中研发费用率同比下降0.22个百分点至3.70% [7] 增长驱动与战略布局 - **全球化产能与客户拓展**：印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等海外生产基地供货量实现两位数增长；公司紧跟比亚迪、奇瑞等中国OEM出海步伐，完成对东南亚、北非、欧洲等新兴市场的调研与规划 [6] - **并购整合新业务**：2025年中完成对旋转变压器供应商赢双科技约54.5%的控股收购；2025年下半年赢双科技实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率高达21.58% [8][9] - **未来增长预期**：增长主要受益于海外油箱业务持续放量及赢双科技利润贡献 [10] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为95.92亿元、106.04亿元、119.49亿元 [10] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.77亿元、6.48亿元、7.54亿元，对应增长率分别为9.18%、12.40%、16.38% [10][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.13元、1.28元、1.48元 [10] - **估值水平**：对应2026-2028年市盈率分别为16.8倍、14.9倍、12.8倍 [10]

关联交易 - 公司拟与融实财资续签《金融服务协议》，构成关联交易[2][3] - 协议有效期3年，每日最高存贷余额等值10亿美元[4][5] 财务数据 - 2024 - 2025年末资产总额分别为872247.41万和1300189.49万元[7] - 2024 - 2025年末负债总额分别为825332.44万和1257214.68万元[7] - 2024 - 2025年营收分别为33764.94万和57487.67万元[7] - 2024 - 2025年净利润分别为1325.12万和6190.48万元[7] - 2025年末 - 2026年2月财务公司存贷余额有变化[8] 决策进展 - 2026年3 - 27日两次董事会通过关联交易议案[23][25] - 交易尚须股东会批准，关联人放弃投票权[25]

独立董事候选人资格 - 具备5年以上相关工作经验并取得资格证书[1] - 不属于特定股东及其亲属[2][3] - 最近12个月无影响独立性情形[3] - 最近36个月无相关处罚和批评[3] - 兼任境内上市公司不超3家[4] - 在亚普任职未超六年[4] 其他情况 - 已通过资格审查[4] - 承诺不符资格将辞职[6]

董事会换届 - 第五届董事会任期于2026年3月14日届满[1] - 2026年3月27日召开第五届董事会第三十四次会议审议换届选举议案[1] - 第六届董事会将由11名董事组成，任期三年[2] - 丁后稳等6人为非独立董事候选人，李伯圣等4人为独立董事候选人[2] - 换届选举需提交股东会审议，此前第五届董事会仍履职[2][4]

财务数据 - 财务公司注册资本50亿元人民币[1] - 2025年末资产总额4254625.82万元，负债总额3493262.64万元，净资产761363.18万元，资产负债率82.11%[13] - 2025年营业收入74836.98万元，净利润16797.41万元[13] - 资本充足率22.29%，流动性比例50.54%[15] - 截至2025年12月31日，公司及控股子公司在财务公司存款余额59410.28万元，占公司存款总额39.50%[16] - 截至2025年12月31日，公司及控股子公司在财务公司贷款余额1000万元，占比100%[16] 风险控制 - 财务公司建立合理完整内部控制体系，整体风险控制在较低水平[10] - 公司每半年对财务公司经营资质、业务和风险状况进行评估并出具报告[17] - 公司认为财务公司经营合法合规，与财务公司的关联金融业务风险可控[18] 股权结构 - 国家开发投资集团有限公司认缴178000.00万元，股权比例35.60%[4]

公司概况 - 融实财资于2018年11月20日在香港注册，注册资本5000万美元，股东为融实国际控股，股权比例100%[1][2][3] 财务数据 - 2024 - 2025年资产总额从872,247.41增至1,300,189.49[9] - 2024 - 2025年负债总额从825,332.44增至1,257,214.68[9] - 2024 - 2025年净资产从46,914.97降至42,974.81[9] - 2024 - 2025年资产负债率从94.62%升至96.69%[9] - 2024 - 2025年营业收入从33,764.94增至57,487.67[9] - 2024 - 2025年净利润从1,325.12增至6,190.48[9] 其他信息 - 截至2025年12月31日，公司及子公司在融实财资存款余额11.97美元，贷款余额0美元[11][12] - 公司每半年审阅融实财资财报进行风险评估[13] - 公司认为融实财资风险管理无重大缺陷，业务风险可控[14]

业绩总结 - 信永中和2024年度业务收入40.54亿元，审计业务收入25.87亿元，证券业务收入9.76亿元[1] - 2024年度上市公司年报审计项目383家，收费总额4.71亿元[1] - 2024年度同行业上市公司审计客户家数255家[1] 人员情况 - 截止2025年12月31日，信永中和合伙人（股东）257人，注册会计师1799人，签署证券服务业务审计报告的超700人[1] 审计相关 - 2025年续聘信永中和担任财务及内控审计机构[2] - 2025年12月29日听取审计工作计划汇报[4] - 2026年3月13日听取2025年度审计情况总结汇报[4] - 审计委员会认为信永中和完成2025年审计工作，行为规范，报告客观[4] - 2026年审计委员会继续履行监督职责[5]

公司运营 - 公司在全球运营27个生产基地（海外9个），设立7个工程技术中心（海外4个）[3] - 公司已与大众、通用、福特等国际车企及奇瑞、长安等国内厂商建立合作关系[4] - 公司已通过ISO9001、VDA6.1、IATF16949等国际质量管理体系认证[3] 战略规划 - 2026年公司将推进热管理系统、储氢系统、电池包组件等战略方向规模化落地[6] - 2026年公司将从“系统建设”阶段转向“价值创造”阶段[7] - 公司将以新成立的项目工程部为核心推广集成化、平台化项目管理模式[7] 治理优化 - 自2025年11月底起公司不再设置监事会及监事，监督职权由审计委员会承接[9] - 公司将优化董事会成员专业背景结构，确保外部董事占多数[9] - 公司将完善以《公司章程》为核心的治理制度体系[9] - 公司将着力提高董事会运作规范性和效能，优化董事会议案管理和议事程序[10] - 公司将构建科学合理的长效激励约束机制，兼顾当期效益与长期发展，执行绩效薪酬追索与扣回机制[12] - 公司将优化内部监督机制，构建全方位、多层次监督网络，完善责任追究体系[13][14] 分红情况 - 公司自2018年上市以来连续7年、累计实施9次现金分红，分红总额达18.73亿元，平均分红率51.93%，派息融资比267.47%[15] - 2025年度，公司完成2024年度权益分派，派发现金红利179,409,742.40元，实施2025年半年度权益分派，派发现金红利25,573,053.20元[15] - 2026年公司计划每股派发现金红利0.35元（含税），并提请股东会授权董事会制定2026年中期利润分配方案[15] 未来展望 - 2026年公司将严格遵守监管要求，确保关键信息真实、准确、完整、及时、公平披露[18] - 2026年公司将丰富和创新与投资者的沟通方式，保持高频次、高质量沟通[18] - 2026年公司将完善ESG治理架构与管理体系，详实披露ESG相关成效，参与评级与评优及交流活动[19] 行动方案 - 公司于2026年3月27日审议通过《关于2026年度“提质增效重回报”行动方案》[1] - 2026年度“提质增效重回报”行动方案具有不确定性，公司将跟踪评估执行情况[21]

独立董事任职资格 - 需5年以上法律、经济、会计等相关工作经验并取得资格证书[1] - 直接或间接持股1%以上或为前十股东自然人股东及其亲属不具独立性[2] - 直接或间接持股5%以上股东或前五股东任职人员及其亲属不具独立性[2] - 最近12个月内曾有不具独立性情形人员不具独立性[3] - 最近36个月内受证监会行政处罚或司法刑事处罚人员无任职资格[3] - 最近36个月内受交易所公开谴责或3次以上通报批评人员无任职资格[3] - 兼任境内上市公司数量未超3家[5] - 在公司连续任职未超六年[5] - 需具备会计专业副教授职称及5年以上全职工作经验[5] 任职后处理 - 若任职后不符资格将辞去职务[7]