投资评级 - 对宝立食品维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩稳健增长，盈利能力整体向好，BC两端业务兼顾发展 [1][2][4] - 产品创新驱动收入增长，B端产品矩阵丰富，C端品牌“空刻”表现稳健且产品线延伸 [9] - 盈利能力整体稳定，但C端收入占比提高对阶段性净利率有所拖累 [9] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：营业总收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非净利润2.53亿元，同比增长17.88% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：营业总收入8.01亿元，同比增长11.08%；归母净利润7074.28万元，同比增长18.39%；扣非净利润7175.98万元，同比增长28.10% [2][4] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润6557.75万元，同比增长12.58%；扣非净利润6366.9万元，同比增长10.63% [2][4] 业务分项表现 - **B端业务**：全年累计在售产品逾2700种，其中近三年新增产品数量占比近60% [9] - **C端业务（空刻网络）**：2025年收入达10.06亿元，同比增长9.51%；净利率为2.27%，同比提升0.67个百分点 [9] - **分产品收入**： - 复合调味料：2025全年/2025Q4/2026Q1收入分别同比增长5.96%/5.51%/18.32% [9] - 轻烹解决方案：2025全年/2025Q4/2026Q1收入分别同比增长17.76%/18.77%/20.88% [9] - 饮品甜点配料：2025全年/2025Q4/2026Q1收入分别同比增长3.80%/-2.41%/-23.25% [9] 盈利能力与费用分析 - **2025年全年**：归母净利率同比提升0.15个百分点至8.95%；毛利率同比提升0.46个百分点至33.28%；期间费用率同比提升0.24个百分点至19.56% [9] - **2025年第四季度**：归母净利率同比提升0.55个百分点至8.83%；毛利率同比下降2.25个百分点至33.27%；期间费用率同比下降0.25个百分点至20.83% [9] - **2026年第一季度**：归母净利率同比下滑0.26个百分点至8.45%；毛利率同比提升0.88个百分点至33.49%；期间费用率同比提升2.86个百分点至21.19% [9] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.10亿元、3.57亿元、4.01亿元；对应每股收益（EPS）分别为0.77元、0.89元、1.00元 [9] - **估值**：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、14倍 [9]

业绩数据 - 2025年公司实现营业收入293,372.80万元，同比增长10.66%[14][23] - 2025年公司实现净利润28,782.59万元，同比增长7.65%[23] - 2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润26,260.07万元，同比增长12.59%[14][23] - 2025年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润25,293.51万元，同比增长17.88%[14][24] - 报告期末公司总资产规模为228,604.15万元，比年初增长6.79%[24] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产148,224.21万元，比年初增长7.75%[24] - 公司累计现金分红总额已达5.86亿元（含税），占此期间公司累计实现归属上市公司股东净利润的57.89%[22] - 2025年度拟派发现金红利1.20003亿元（含税），本年度现金分红总额1.760044亿元（含税），占2025年度净利润比例67.02%[40] - 2025年度董事薪酬发放总额443.21万元[46] 业务成果 - 2025年B端业务全年累计形成在售产品逾2,700种，近三年新增产品数量占比接近60%[16] - 2025年“空刻意面”斩获国内儿童意面市场销售额第一[16] 公司治理 - 2025年公司董事会共召开4次会议，相关议案均获通过[25] - 公司取消监事会建制，修订29项治理制度完善制度体系[22] - 报告期内公司董事会召集召开2次股东会[27] - 2025年董事会审计委员会召开4次会议，战略、提名、薪酬与考核委员会各召开1次会议[29] - 2026年度独立董事实行津贴制度，固定津贴为每年6万元（含税）[50] - 公司对《董事、高级管理人员薪酬管理制度》进行了修订[57] 未来规划 - 2026年公司聚焦主业，加大投资推进核心基地产能释放与布局优化[31] - 2026年公司计划探索“健康+”技术方向，开展细分领域研究与开发[32] - 2026年公司渠道建设坚持双线并进，深耕现有渠道并拓展增量渠道[33] - 2026年公司以提升管理效能为目标，优化内部流程体系[34] - 2026年公司严格执行食品安全监管标准，建立全链条质量监控体系[34] - 2026年公司完善人才培养体系，强化专业技能培训[34] - 2026年公司推进公司治理体系完善，规范内控、保持分红稳定等[35] 其他事项 - 2026年年度股东会现场会议召开时间为5月15日14:30[8] - 2026年年度股东会现场会议召开地点为上海市松江区沈砖公路6088号2号楼4F多功能厅[8] - 2026年年度股东会网络投票时间为5月15日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[8] - 每位股东发言时间原则上不超过3分钟[7] - 2026年年度股东会审议6项议案，包括年度董事会工作报告、利润分配预案等[4] - 拟续聘天健会计师事务所为2026年度财务审计及内部控制审计机构，有效期至2026年年度股东会召开之日[54] - 公司获取约27.6亩工业用地推进智能化生产基地建设项目[21] - 公司第二届董事会已审议通过使用最高不超过5亿元闲置自有资金现金管理，本次增加5亿元后，总额度为10亿元[60] - 闲置自有资金现金管理额度使用期限自2025年年度股东会审议通过之日起至2026年年度股东会召开之日[61] - 公司及子公司拟购买安全性高、流动性好的理财产品，采取多项风险控制措施[63] - 增加5亿元自有资金现金管理，不影响公司及子公司日常资金周转和主营业务开展[64]