投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 基于DCF估值法，报告给出目标价22.4元，对应2026年市盈率为31倍 [6] - 当前股价为20.28元，目标价存在约10.5%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为6.0亿元，同比下滑3.4%；归母净利润为0.2亿元，同比大幅下降45.1% [6] - 报告预测公司2025年全年营收为24.23亿元，同比增长17.7%；归母净利润为1.10亿元，同比下降20.8% [2] - 展望2026-2027年，预计归母净利润将恢复增长，增速分别为22.9%和23.1%，净利润额达到1.36亿元和1.67亿元 [2] - 2025年第三季度毛利率为12.7%，同比下降2.5个百分点；归母净利率为3.1%，同比下降2.3个百分点 [6] 业绩表现分析 - 第三季度营收承压主要受去年同期高基数以及贸易争端影响 [6] - 毛利率下滑主要系新品模具投入较多，以及环境电器新品起量初期毛利率较低所致 [6] - 盈利能力承压还受费用率提升影响，2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.4%/3.3%，同比分别提升1.9/0.6/0.8个百分点 [6] 未来增长驱动力 - 公司正积极开拓新产品线，包括咖啡机、奶泡机、净水机、AI扫地机器人等，有望带动未来收入提升 [6] - 随着新品落地起量，毛利率和盈利能力有望持续修复 [6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.59元、0.72元和0.89元 [2]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯比依股份11月5日在互动平台回答投资者提问时表示，理湃光晶在微型显示及光波导领域 具备技术优势，可为AI/AR眼镜提供关键组件。截至目前，公司已在中意智慧家电产业园铺设AR眼镜 整机线体，并于上月末，通过全资子公司浙江比依智造科技有限公司与理湃光晶达成战略合作意向，将 从整机装配入手，结合自身制造能力，推动公司智能穿戴类产品向小批量验证和市场合作阶段迈进。 ...

2、公司的主营业务是智能小家电产品的设计、制造和销售。公司主要产品包括机械式实用型空气炸 锅、空气烤箱、油炸锅等。 来源：新浪证券-红岸工作室 3、2024年10月29日互动易：公司目前以智能扫地机、洗地机入局，已布局智能机器人领域。 11月5日，比依股份涨0.44%，成交额5701.99万元，换手率1.49%，总市值38.28亿元。 4、根据2024年年报，公司海外营收占比为92.25%，受益于人民币贬值。 异动分析 5、2024年5月7日互动易：公司已启动搭建自有AI智慧平台，后续将根据消费者的使用偏好和市场趋 势，通过植入智能语音、智能可视、远程控制、产品模拟体验等提升用户对产品的智能化体验感，为全 球用户的小家电使用场景赋予更具智慧化科技化的意义。 智能家居+家用电器+机器人概念+人民币贬值受益+人工智能 1、根据2024年5月7日互动易，公司已启动搭建自有AI智慧平台，后续将根据消费者的使用偏好和市场 趋势，通过植入智能语音、智能可视、远程控制、产品模拟体验等提升用户对产品的智能化体验感，为 全球用户的小家电使用场景赋予更具智慧化科技化的意义。 (免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投 ...

格隆汇11月5日丨比依股份(603215.SH)在互动平台表示，理湃光晶在微型显示及光波导领域具备技术优 势，可为AI/AR眼镜提供关键组件。截至目前，公司已在中意智慧家电产业园铺设AR眼镜整机线体， 并于上月末，通过全资子公司浙江比依智造科技有限公司与理湃光晶达成战略合作意向，将从整机装配 入手，结合自身制造能力，推动公司智能穿戴类产品向小批量验证和市场合作阶段迈进。 ...

格隆汇11月5日丨比依股份(603215.SH)在互动平台表示，理湃光晶在微型显示及光波导领域具备技术优 势，可为AI/AR眼镜提供关键组件。截至目前，公司已在中意智慧家电产业园铺设AR眼镜整机线体， 并于上月末，通过全资子公司浙江比依智造科技有限公司与理湃光晶达成战略合作意向，将从整机装配 入手，结合自身制造能力，推动公司智能穿戴类产品向小批量验证和市场合作阶段迈进。 ...

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化：上证指数报3987点，近1日下跌0.73%，近5日下跌3.22%，近1月下跌1.64%；深证综指报2518点，近1日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 风格指数差异明显：大盘指数近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97%；中盘指数近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12%；小盘指数近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业表现突出：近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65%；航运港口近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62%；广告营销近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 医疗服务Ⅱ行业跌幅居前：近1日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13%；游戏II近1日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] 公募基金持仓分析 - 行业配置转向科技板块：2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板，增配通信、传媒、有色金属和电力设备，减仓家用电器、社会服务、汽车等内需消费方向 [2][11] - 电子行业持仓创历史新高：TMT科技板块拥挤度达历史高位，电子持仓占比达到25.7%，超过单一行业20%的经验上限，TMT全产业链持仓占比创40%新高 [11] - 后续行情观察指标：机构持仓高点往往同步市场变化，电子行业2025年归母净利润预计增长54%，2026-2027年增速分别为34%和25%；PPI转正可能推动风格切换至价值股 [11] - 低配板块机会显现：金融板块中非银配置系数较低，周期、地产链显著低配，消费中白酒筹码有望出清，医药内部创新药持仓增至高位而其他子行业减仓 [11] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据业绩超预期：2025年前三季度营收18.24亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长37.3%；毛利率35%，同比提升9.4个百分点 [3][12][15] - 金雷股份毛利率持续提升：2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点；三季度毛利率26.41%，环比提升1.58个百分点，铸件盈利弹性释放 [14][15] - 海信视像稳健增长：2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%；归母净利润16.29亿元，同比增长24%；MiniLED产品出货量同比增长108.24% [17][19] - 华峰测控业绩超预期：2025年前三季度收入9.39亿元，同比增长51.21%；归母净利润3.87亿元，同比增长81.57%；SoC测试机8600面向AI、HPC市场 [32][34] 银行业绩与配置价值 - 招商银行营收企稳：2025年三季度单季营收同比增长2.1%，利息净收入同比增长1.7%，财富管理收入同比增长19%，当前股息率近5% [36][39] - 常熟银行业绩领跑：2025年前三季度营收91亿元，同比增长8.2%；归母净利润34亿元，同比增长12.8%；险资和国资股东三季度增持约2.8亿元 [38][40] - 兴业银行价值凸显：2025年前三季度利息净收入同比改善，中期分红率维持在30%以上，当前股息率约5.3%，吸引中长期资金增持 [41][43] - 苏州银行高拨备优势：2025年前三季度拨备覆盖率420%，中期分红比例提升至32.4%，利息净收入同比增长8.9% [42][44] 消费品行业动态 - 贵州茅台增长稳健：2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.25%；直营渠道收入占比39.8% [45][46] - 五粮液主动调整：公司追求长远发展，当前注重压力释放和市场基础夯实 [47] - 山西汾酒收入符合预期：公司维持稳健增长态势，市场表现稳定 [48]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3987点，单日下跌0.73%，近5日上涨3.22%，近1月上涨1.64% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 大盘指数单日下跌0.9%，近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97% [1] - 中盘指数单日下跌1.16%，近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12% [1] - 小盘指数单日下跌1.03%，近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业单日上涨4.28%，近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65% [1] - 航运港口行业单日上涨1.32%，近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62% [1] - 广告营销行业单日上涨1.06%，近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 小金属Ⅱ行业单日上涨1%，近1月上涨12.48%，近6月上涨83.54% [1] - 特钢Ⅱ行业单日上涨0.93%，近1月上涨5.22%，近6月上涨12.66% [1] - 医疗服务Ⅱ行业单日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13% [1] - 游戏Ⅱ行业单日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌3.57%，近1月上涨16.69%，近6月上涨34.31% [1] - 通信设备行业单日下跌3.56%，近1月上涨2.99%，近6月上涨136.39% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日下跌3.05%，近1月上涨6.68%，近6月上涨54.76% [1] 公募基金持仓分析核心观点 - 2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板成分股和科技板块，增配通信、传媒、有色金属和电力设备 [12] - 电子行业持仓占比达到25.7%的高位，超过单一行业20%的经验上限 [12] - TMT全产业链持仓占比创历史新高，达到40% [12] - TMT产业链在融资余额占比将近30%，电子占比15%，均是历史新高 [12] - 机构持仓的高点往往同步于市场变化，行业基本面顶点滞后于持仓和股价1-3个季度 [12] - 根据Wind一致预期，电子行业2025年归母净利润同比增长54%，2026年增长34%，2027年增长25% [12] - 后续影响市场风格切换的主要因子可能在于PPI负增长收敛至转正 [12] - 2025Q3股票型ETF总规模超3.6万亿元，ETF持股市值占比为3.8% [12] - 固收+基金加大权益配置力度，单季度持股市值增长近1000亿元，权益仓位环比提升2.4个百分点至9.9% [12] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据2025年前三季度营业收入18.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.45亿元，同比增长37.3% [3] - 奥飞数据25年前三季度毛利率35%，同比提升9.4个百分点，25Q3毛利率37.6%，环比提升2.4个百分点 [3] - 奥飞数据25年前三季度新增固定资产31.61亿元，在建工程达17.82亿元 [3] - 金雷股份2025年前三季度营收21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [16] - 金雷股份2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点，三季度毛利率26.41% [16] - 海信视像2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%，归母净利润16.29亿元，同比增长24% [20] - 海信视像25Q3毛利率14.44%，净利率4.29%，同比提升0.88个百分点 [20] - 比依股份2025年前三季度营收17.56亿元，同比增长19%，归母净利润0.72亿元，同比下降29% [19] - 海力风电2025年前三季度营收36.71亿元，同比增长246.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [24] - 恒立液压2025年前三季度营收77.90亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49% [25] - 欣旺达3Q25营收165.5亿元，同比增长15.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长41.5% [27] - 科达利1-3Q25营收106.0亿元，同比增长23%，归母净利润11.8亿元，同比增长17% [31] - 佩蒂股份2025年前三季度营收10.9亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.1亿元，同比下降26.6% [31] - 老板电器2025年前三季度营收73.12亿元，同比下降1.14%，归母净利润11.57亿元，同比下降3.73% [34] - 华峰测控2025年前三季度营收9.39亿元，同比增长51.21%，归母净利润3.87亿元，同比增长81.57% [33] - 中国中车2025年前三季度营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [36] - 贵州茅台2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [47] 银行业绩表现 - 招商银行9M25营收2514亿元，同比下降0.5%，归母净利润1138亿元，同比增长0.5% [40] - 常熟银行9M25营收91亿元，同比增长8.2%，归母净利润34亿元，同比增长12.8% [39] - 兴业银行9M25营收1612亿元，同比下降1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1% [42] - 苏州银行9M25营收94.8亿元，同比增长2.02%，归母净利润44.8亿元，同比增长7.12% [44]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要系新品模具投入较多及子公司初创阶段投入较多所致 [7] - 公司新产品、新品类持续放量后，盈利能力将稳步改善，是维持“增持”评级的主要依据 [7] - 空气炸锅等核心产品客户基础稳固，同时新品类及海外产能布局有望为公司带来增量收入 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收17.56亿元，同比增长19%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降29% [4][7] - 2025年第三季度单季实现营收5.98亿元，同比下降3%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降45% [7] - 第三季度毛利率为12.73%，同比下降2.52个百分点 [7] 业务进展与战略布局 - 空气炸锅、空气烤箱板块2025年上半年实现营收9.81亿元，客户包括Versuni（飞利浦）、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名企业 [7] - 新品类方面，2025年上半年咖啡机及其他品类实现收入1.13亿元，环境电器实现营收1095万元 [7] - 奶泡机、净水机、AI扫地机器人及AR眼镜等新品类预计在2025年下半年迎来生产发货 [7] - 海外布局方面，泰国厂区已顺利承接部分订单并完成交付，二期工程正有序推进以保障后续产能 [7] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为2.94%和3.41%，同比分别提升1.87和0.63个百分点 [7] - 2025年第三季度财务费用率为-0.11%，同比下降1.43个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率为2.62%，同比下降2.56个百分点 [7] 盈利预测调整 - 报告小幅下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、1.77亿元、2.02亿元（前值为1.78亿元、2.05亿元、2.34亿元） [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为9.9%、15.4%、14.2% [6][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.82元、0.94元、1.08元，对应市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [6][7]

盈利水平仍有承压。1）毛利率：25Q1-3公司毛利率同比-2.4pct至13.8%，25Q3 毛利率同比-2.5pct 至 12.7%。2）费率端：25Q1-3 销售/管理/研发/财务费率分别为2.8%/3.4%/2.9%/-0.1%，同比变动 +1.9pct/+0.4pct/-0.1pct/+0.1pct，25Q3 同比变动+1.9pct/+0.6pct/+0.8pct/-1.4pct。3）净利率：25Q1-3 净利 率同比-2.9pct 至3.8%，25Q3 净利率同比-2.6pct 至2.6%。 盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度新品模具投入较多，盈利水平仍有承压，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.21/1.45/1.71 亿元， 同比-13.1%/+19.3%/+18.3%，维持"增持"评级。 风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。 事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入17.6 亿元，同比+18.7%；实现归母 净利润0.7 亿元，同比-29.0%；实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比-33.4%。 其中25Q3 单季营业收入为6 ...

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要系新品模具投入及子公司初创阶段投入较多所致[7] - 空气炸锅等核心品类客户基础稳固，新品类布局及海外产能拓展有望带来增量[7] - 新产品、新品类持续放量后，盈利能力预计将稳步改善[7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收17.56亿元，同比增长19%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降29%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降33%[4][7] - 第三季度单季实现营收5.98亿元，同比下降3%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降45%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降47%[7] 业务进展与战略布局 - 空气炸锅、空气烤箱板块2025年上半年实现营收9.81亿元，客户包括Versuni（飞利浦）、晨北科技、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名企业[7] - 新品类方面，2025年上半年咖啡机及其他品类实现收入1.13亿元，环境电器实现营收1095万元[7] - 奶泡机、净水机、AI扫地机器人及AR眼镜等新品类有望在2025年下半年迎来生产发货，贡献收入增量[7] - 泰国厂区自2025年4月初已顺利承接部分订单，二期工程有序推进以保障后续产能需求[7] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为12.73%，同比下降2.52个百分点[7] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为2.94%和3.41%，同比分别提升1.87和0.63个百分点；财务费用率为-0.11%，同比下降1.43个百分点[7] - 2025年第三季度销售净利率为2.62%，同比下降2.56个百分点[7] 盈利预测调整 - 小幅下调盈利预测，预计2025-2027年可分别实现归母净利润1.53亿元、1.77亿元、2.02亿元（前值分别为1.78亿元、2.05亿元、2.34亿元），同比增速分别为+9.9%、+15.4%、+14.2%[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.41亿元、27.07亿元、30.01亿元[6][9] - 对应当前市盈率分别为24倍、21倍和18倍[6][7]