担保额度 - 2025年度新增对外担保额度预计278,000万元[3] - 为资产负债率70%以上子公司提供担保32,900万元[3] - 为资产负债率70%以下子公司提供担保155,100万元[3] - 下属子公司为公司提供担保90,000万元[3] 担保现状 - 2026年3月无新增对外担保[5] - 截至2026年3月31日，对外担保总额348,960.74万元[6] - 对控股子公司担保总额227,054.90万元[6] - 对控股子公司担保占归母净资产比例127.82%[6] 担保情况 - 未为控股股东等关联方提供担保[6] - 无逾期和涉诉对外担保[6]

股份情况 - 本次上市流通股数293,277,527股，均为首次公开发行限售股[2] - 上市流通日期为2026年3月27日[2] - 首次公开发行后股份总数增至423,220,604股[3] - 本次上市流通限售股占总股本69.30%，涉4名股东[3] - 联合水务亚洲等4股东持有限售股情况[15] - 限售股上市流通后，有限售条件流通股变为0股[18] 资金情况 - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况[11]

股份发行 - 公司首次公开发行42,322,061股，发行后股份总数增至423,220,604股[1] 限售股情况 - 本次上市流通限售股293,277,527股，占总股本69.30%，2026年3月27日上市流通[2] - 联合水务亚洲等股东承诺限售期及减持条件[5][6][7] - 本次上市流通限售股涉及4名股东，均为首次公开发行限售股[11] 股东持股 - 联合水务亚洲等4名股东持有限售股情况及本次上市流通情况[13] 流通股变化 - 本次限售股上市流通后，有限售条件流通股为0股，无限售条件流通股为423,220,604股[14]

委托理财安排 - 公司及子公司拟用不超40000万元闲置自有资金委托理财[2][5][6] - 投资期限自董事会通过起不超12个月[8] 理财选择与风险控制 - 选信用高、履约强金融机构，买R2及以下理财产品[7] - 严格控风险，评估收益、投资和流动性[11] 理财影响 - 不影响正常业务，提高资金效率和资产回报率[13]

担保金额 - 为上海鸿影衡源实业有限公司本次担保2500万元，实际担保余额5000万元[2] - 为桐乡申和水务有限公司本次担保6000万元，实际担保余额12331.50万元[2] - 为宿迁联合市政工程有限公司本次担保3000万元，实际担保余额11000万元[2] 担保总额 - 截至2026年2月28日，公司及控股子公司对外担保总额359324.54万元（含本次）[23] - 截至2026年2月28日，公司对控股子公司提供的担保总额236646.00万元（含本次）[23] 担保比例 - 对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产的比例为202.28%[4] - 本次担保占公司最近一期经审计归母净资产的比例为133.22%[24] 新增额度 - 2025年度新增对外担保额度预计为278000万元[8] 子公司担保额度 - 为资产负债率70%以上的下属子公司提供担保额度32900万元[8] - 为资产负债率70%以下的下属子公司提供担保额度155100万元[8] - 下属子公司为公司提供担保额度90000万元[8] 子公司业绩 - 桐乡申和水务2025年1 - 9月营收4347.14万元，净利润 - 408.07万元[12][13] - 宿迁联合市政2025年1 - 9月营收13382.83万元，净利润3722.17万元[15] 其他 - 对外担保逾期累计金额为0万元[4] - 公司未为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保[24] - 公司无逾期对外担保和涉及诉讼的对外担保[24] - 本次担保经公司第二届董事会第十四次会议审议通过，认为财务风险可控[22]

市场扩张和并购 - 2025年10月14日公司通过对参股公司增资暨关联交易议案[3] - 联合水务国际投资2400万认购e4E公司2400股B系列可转优先股[3] - 增资后联合水务国际投资持A+B系列可转优先股占e4E公司已发行股份53.45%[3] 新产品和新技术研发 - e4E公司从事碳减排技术研发和负碳砖销售[7] - 投资款用于e4E子公司中试线建设和技术研发[7]

投资评级 - 给予联合水务“增持”评级 [3][12] 核心观点 - 联合水务是一家拥抱科技和走向国际的综合性水务投资运营商，业务覆盖从“水源头”到“水龙头”的完整产业链 [1] - 公司业绩短期承压，但预计2026年起随着资本开支高峰过去、海外项目通水及水价调整，盈利将迎来反弹 [2] - 公司以“科技+出海”为双轮驱动，智慧运营赋能降本增效，孟加拉项目为国际化提供示范，并积极开拓东南亚、中东等“一带一路”市场 [1][2] 公司业务与运营概况 - 公司业务主要集中于供水及衍生业务、污水处理与资源化利用、水环境和水生态修复，以及EPC及PPP建造工程 [1][25] - 公司拥有26个国内运营公司和1个海外（孟加拉国）运营公司，项目分布于国内10省16城及孟加拉达卡市 [1][28] - 截至2024年末，公司拥有自来水生产供应协议规模210万立方米/日，污水处理协议规模60万立方米/日，合计270万立方米/日 [28] - 2024年，公司实现营业收入11.4亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润1.50亿元，同比下降5.9% [4][33] - 2025年上半年，供水及衍生、污水及资源化、水环境修复、EPC及PPP建造工程业务营收占比分别为46.25%、27.5%、0.3%和24.35% [33][106][116] 行业发展机遇 - **国内市场**：城乡融合持续推进，2024年底中国常住人口城镇化率达67% [60]；生态用水量及占比逐年升高 [68]；财政支持水治理，专项债发行额自2023年起抬升并向生态治理等领域倾斜 [68][73]；全国范围水价进入密集调整周期，居民用水第一阶梯基本水价平均涨幅达20%以上 [81] - **国外市场**：南亚、东南亚和中东地区水务市场潜在空间广阔，存在供水设施老旧、污水处理能力缺口等问题 [76]；公司孟加拉项目（设计能力34万立方米/日，服务200万人口）的成功运营具有里程碑意义和示范效应 [2][51] - **未来趋势**：水价上调、污水处理提标改造（目标达到一级A或更高标准）以及智慧水务发展将推动行业营收增长 [2][80][86] 公司财务与盈利预测 - **短期业绩承压**：2025年前三季度归母净利润为0.61亿元，同比下降53%，主要因供水安装工程贡献下降、污水项目提标改造导致折旧成本增加、以及去年同期政府补偿款缺失 [40][96] - **盈利有望反弹**：预计随着提标工程结束、海外项目通水及水价调整，2026年起盈利将好转 [2][96] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为11.35亿元、12.74亿元、13.97亿元，归母净利润分别为1.13亿元、2.24亿元、2.73亿元 [3][4] - **估值指标**：对应2025-2027年PE分别为40.86倍、20.68倍、16.99倍 [3][4] 增长驱动与战略 - **科技赋能**：公司推出智慧无人船等科技产品，拥有相关知识产权39项 [47]；智慧水务数字化管理平台及精准加药系统助力降本增效，2024年污水处理量同比提升4.78%而药剂成本同比下降5.56% [127] - **国际化拓展**：孟加拉项目为海外业务基石；2025年在沙特注册全资子公司，并中标沙特阿拉伯国家水务公司市政污水处理长期运维合同（总规模33.78万立方米/日，运维期15年） [117][118] - **业务协同**：“供水-污水-水环境修复-建造工程”全链条布局有助于发挥协同效应，EPC/PPP建造业务可转化为长期运营资产，通过“以建带运”模式降低整体成本 [105][116] - **绿色发展**：探索“水务+光伏”、尾水发电等绿色低碳运营模式，2024年企业绿色收入达3.16亿元 [53][134]

大股东持股基本情况 - 股东上海衡联辨和企业管理合伙企业（有限合伙）在减持计划实施前持有公司无限售流通股份21,775,415股，占公司总股本的5.15% [1] - 上述股份全部来源于公司首次公开发行股票并上市前持有的股份，并于2024年3月27日解除限售并上市流通 [1] 减持计划情况 - 公司于2025年11月19日披露减持计划，股东上海衡联拟通过集中竞价方式减持股份不超过582,492股，占公司总股本的0.1376% [1] - 减持原因为已退休离任多年的员工自身资金需求，减持计划于公告披露之日起15个交易日后的三个月内进行 [1] 减持计划实施结果 - 截至2026年2月2日，股东上海衡联通过集中竞价方式累计减持公司股份582,400股，占公司总股本的0.1376% [2] - 本次减持实施后，上海衡联持有公司无限售流通股21,193,015股，占公司目前总股本的5.01% [2] - 本次减持计划已实施完毕并提前终止，实际减持情况与此前披露的计划一致 [2][3]

减持前情况 - 上海衡联原持有公司无限售流通股21,775,415股，占总股本5.15%[3] 减持计划 - 2025年11月19日披露减持不超582,492股，占总股本0.1376%[3] - 减持期间为2025年12月11日至2026年2月2日[8] 减持结果 - 截至2026年2月2日累计减持582,400股，占总股本0.1376%[4] - 减持后持有21,193,015股，占总股本5.01%[4] - 减持价格10.66 - 12.55元/股，总金额7,101,556.05元[8] - 减持计划实施完毕并提前终止[4][8][9]

股东减持计划实施结果 - 股东上海衡联于2026年2月2日完成股份减持计划，并通过集中竞价方式累计减持公司股份582,400股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的比例为0.1376% [1] - 本次减持计划已实施完毕，且为提前终止 [1] 股东持股变动情况 - 本次减持实施后，上海衡联持有公司无限售流通股21,193,015股 [1] - 减持后持股数量占公司目前总股本的比例为5.01% [1]