投资评级 - 当前投资评级为“增持”，评级变动为“下调” [2][4] 核心观点 - 2025年全年业绩实现稳健增长，但2026年一季度因核心客户订单调整等因素而阶段性承压，预计全年经营将呈现前低后高态势 [2][3][10] - 核心CDMO业务拥有健康的漏斗型项目管线，全球化布局顺利，是业绩增长的核心支撑 [3][7] - 多肽、偶联药物及小核酸等新分子业务平台加速完善，有望构筑第二成长曲线 [8] - 特色原料药业务盈利能力正逐步修复 [9] - 考虑到核心客户大单品专利到期导致订单阶段性调整，分析师下调了公司2026-2028年的盈利预测，但认为公司充足的CDMO管线储备和新分子业务发展将支撑长期增长 [11] 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营收550.86亿元，同比增长6.74%；归母净利润73.01亿元，同比增长20.46%；扣非归母净利润72.91亿元，同比增长22.83%；经营活动现金流量净额182.42亿元，同比大幅增长83.96% [2][3] - **2025年分季度表现**：前三季度归母净利润分别为2.50亿元、2.76亿元、2.22亿元；第四季度因资产减值等因素影响，归母净利润为-0.18亿元 [3] - **2026年一季度业绩**：实现营收120.10亿元，同比下降19.43%；归母净利润17.20亿元，同比下降31.22%；扣非归母净利润16.90亿元，同比下降32.67% [2][10] 核心业务分析 (CDMO) - **收入与盈利**：2025年CDMO业务实现营收417.60亿元，同比增长7.90%；毛利率提升2.70个百分点至41.08% [3] - **项目管线**：截至2025年末，已承接CDMO项目包括已上市项目39个、III期临床项目94个、I/II期临床项目1,158个，形成健康的漏斗型结构 [3] - **客户与全球化**：持续推进做深大客户和做广新兴客户战略，全球大型制药公司项目管线渗透率提升；2025年海外收入423.20亿元，占主营业务收入比例约78.15%；日本、德国公司业务推进顺利，美国实验室扩产项目在建中 [3][7] 新分子业务发展 - **多肽业务**：2025年海内外订单同步提升；瑞博苏州多肽产能持续扩建，药物科技多肽商业化产线已启动建设 [8] - **偶联药物**：已具备ADC、PDC等多种偶联药物的研发和生产能力，建立了连接子库、部分毒素库及螯合剂库，配备高活实验室和GMP高活车间 [8] - **小核酸业务**：已完成中美两地小核酸药物研发平台建设，正加快推进小核酸产能建设 [8] - 新分子业务与公司现有小分子平台及全球客户资源具备协同效应，有望拓展中长期成长空间 [8] 特色原料药业务 - **收入与盈利**：2025年特色原料药及中间体业务实现收入115.90亿元，同比基本持平；毛利率为24.90%，同比提升4.79个百分点 [9] - **库存与减值**：2025年相关主要产品库存量同比下降，库存消化持续推进；当期计提存货跌价等减值损失16.40亿元 [9] - 随着库存消化、工艺降本及制剂一体化延伸，该业务盈利能力有望延续修复趋势 [9] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：下调2026-2028年归母净利润预测至81.35亿元、88.18亿元、92.93亿元（2026-2027年较前值分别下调24.4%、23.7%）；对应EPS为0.85元、0.92元、0.97元/股（2026-2027年较前值分别下调24.1%、23.3%） [11] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16倍、15倍、14倍 [11][13]

请将手机调至振动或无声 浙江九洲药业股份有限公司 2025 年年度股东会 会 议 资 料 中国·浙江·台州 二〇二六年五月十八日 1 浙江九洲药业股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 目 录 | 2025 年年度股东会会议议程 3 | | --- | | 年年度股东会会议须知 2025 5 | | 股东会会议议案 7 | | 议案一 公司 年度董事会工作报告…………………………………………..7 2025 | | 议案二 公司 2025 年度利润分配预案及 2026 年中期分红授权的议案…………8 | | 议案三 关于公司 年年度报告全文及摘要的议案………………………….10 2025 | | 议案四 关于续聘会计师事务所的议案…………………………………………..11 | | 议案五 关于确认公司 年度董事薪酬的议案………………………………12 2025 | | 议案六 关于公司 2026 年度董事薪酬计划的议案……………………………….14 | | 议案七 关于公司 年度开展远期结售汇业务的议案……………………….16 2026 | | 议案八 关于公司 2026 年度投资预算的议案…………………… ...

浙江九洲药业股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理 到期赎回的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、使用闲置募集资金进行现金管理履行的审议程序 证券代码：603456 证券简称：九洲药业 公告编号：2026-025 浙江九洲药业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 9 日召开第 八届董事会第十九次会议、第八届审计委员会第十三次会议，审议通过了《关于 使用闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司及子公司在保障资金安全及 确保不影响募集资金投资项目建设和使用计划的前提下，使用不超过人民币 10 亿元的闲置募集资金适时购买安全性高、流动性好的投资产品（包括但不限于结 构性存款、定期存款、大额存单、通知存款、收益凭证及银行或券商理财产品等）， 不得为非保本型。期限为自董事会审议通过之日起不超过 12 个月，单笔投资产 品的期限不超过 12 个月。具体内容详见公司于 2025 年 12 月 10 日在上海证券 交易所网站（www.sse.com.cn）和《上海证券报》披露的相关公告 ...