[Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 业绩期即将到来，碳减排攻坚力度可期 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-02-01 | [Table_Pic 相对市场表现 2025Quote] -10% -3% 4% 10% 17% 24% 10/24 01/25 03/25 05/25 08/25 10/25 环保 沪深300 | [Table_Author 分析师： ]陈龙 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260523030004 | | | 021-38003623 | | | shchenlong@gf.com.cn | | 分析师： | 郭鹏 | | | SAC 执证号：S0260514030003 | | | SFC CE No. BNX688 | | | 021-38003655 | | | guopeng@gf.com.cn | | 分析师： | 荣凌琪 | | ...

**涉及的公司与行业** * 公司：高能环境 [1] * 行业：环保（再生资源）、矿业（原生资源） [2] **核心观点与论据** **1 业务战略拓展：从再生资源延伸至原生矿产资源** * 公司通过收购湖南三家矿业公司获得金矿探矿权，标志着业务从再生资源向原生资源的重要拓展 [2] * 公司未来将侧重现有项目的精细化管理，扩展前端初始资源化并加强中后端深度资源化，形成江西新科、金昌高能等核心企业联动的发展模式 [2] * 公司正在推进港股上市，积极拓展海外资源和环保业务，国际化是其长期发展的重要战略方向 [2] **2 2025年财务表现强劲，主要受益于金属价格上涨与新产能** * 2025年归母净利润预计达7.5至9亿元，同比增长4.3至5.8亿元 [2] * 单第四季度净利润为1至2.5亿元，而去年同期为负数 [4] * 业绩增长主要得益于：1) 抓住金属价格上行机会；2) 新产能投产（如珠海新宏项目2024年12月投产后，2025年实现全年稳定生产）；3) 技改和产品升级（如金昌高能提升铂族金属回收工艺，江西新科优化工艺提升稀贵金属产量并降低成本） [4] **3 独特的商业模式使其充分受益于贵金属价格上涨** * 再生资源业务通过购买废料并提取有价值金属销售，获得价差收益 [5] * 公司拥有大量存货，随着铜价和金价上涨而增值 [5] * 存货收益和生产过程中的价差收益对运营利润有显著帮助 [6] **4 金矿项目具体进展与盈利预期** * 2025年11月，公司公告收购湖南省四个主要金矿（青山洞、芭蕉湾、大坪和木溪） [7] * 目前已探明储量约为4.5吨黄金，品位为3-6克/吨 [7] * 估算每克黄金成本约300元，当前市场价约1,200元/克，每吨毛利可达9亿元，每吨净利可达7亿元以上 [7] * 预计项目将在两年内完成建设，并于2028年开始产生实际收益 [7] * 金矿投产后，考虑10到20年的矿山周期，预计每年利润大致为1.5亿至3亿元 [12] **5 未来业绩展望与投资价值评估** * 2026年一季度预计仍将保持高速增长，全年业绩有望进一步上修至12~15亿元 [11] * 若2026年净利润达到15亿元，当前估值约为11倍，而历史上再生资源估值可达20倍，存在估值修复和业绩驱动估值同步提升的机会 [11] * 金矿业务方面，以15倍PE计算，1.5亿至3亿元的年利润对应22.5亿至45亿的市值空间 [12] * 公司还有两个尚未探明的新矿，有进一步增长潜力 [12] **其他重要内容** * 公司正推进港股上市，有望通过再融资更好地布局国际市场相关资源 [12] * 随着公司在深度自动化和更多品类收集方面的推进，以及前端产能的内部扩张，技术能力和运营效率有望稳健提升 [9]

证券之星消息，1月29日环境治理板块较上一交易日下跌0.59%，倍杰特领跌。当日上证指数报收于 4157.98，上涨0.16%。深证成指报收于14300.08，下跌0.3%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300774 | 倍杰特 | 24.80 | -6.94% | 19.14万 | 5.07亿 | | 688480 | 塞恩斯 | 79.88 | -6.57% | 3.30万 | 2.70亿 | | 603588 | 高能环境 | 10.36 | -5.39% | 97.03万 | 10.27亿 | | 301127 | 武汉天源 | 17.53 | -4.62% | 21.03万 | 3.76亿 | | 688370 | 人麟科技 | 28.69 | -4.53% | 2.25万 | 6619.13万 | | 301305 | 朗坤科技 | 26.34 | -4.11% | 8.20万 | 2.20亿 | | 301148 | 嘉戎技术 | 5 ...

从基金十大重仓股角度 资料显示，北京高能时代环境技术股份有限公司位于北京市海淀区秋枫路36号院1号楼高能环境大厦， 成立日期1992年8月28日，上市日期2014年12月29日，公司主营业务涉及从事固体废物污染防治技术研 究和应用,在垃圾处理、矿山能源、煤化工、石油化工、水利生态和环境修复等领域提供固体废物污染 防治系统解决方案和工程承包服务。主营业务收入构成为：固废危废资源化利用77.68%，环保运营服 务13.49%，环保工程8.83%。 1月29日，高能环境跌5.02%，截至发稿，报10.40元/股，成交8.52亿元，换手率5.26%，总市值158.42亿 元。 截至发稿，左金保累计任职时间10年326天，现任基金资产总规模21.02亿元，任职期间最佳基金回报 174.09%， 任职期间最差基金回报-52.72%。 责任编辑：小浪快报 数据显示，长信基金旗下1只基金重仓高能环境。长信量化中小盘股票A（519975）四季度持有股数 47.33万股，占基金净值比例为1.54%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约26.03万元。 长信量化中小盘股票A（519975）成立日期2015年2月4日，最新规模 ...

证券之星消息，1月28日环境治理板块较上一交易日上涨0.02%，飞南资源领涨。当日上证指数报收于 4151.24，上涨0.27%。深证成指报收于14342.9，上涨0.09%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 301500 | 飞南资源 | 21.11 | 20.01% | 51.63万 | 10.20亿 | | 603588 | 高能环境 | 10.95 | 6.10% | 81.79万 | 8.76亿 | | 000711 | ST京蓝 | 1.98 | 4.76% | 175.35万 | 3.39亿 | | 301265 | 华新环保 | 15.35 | 4.49% | - 23.53万 | 3.57亿 | | 002266 | 浙富控股 | 5.10 | 3.87% | 323.98万 | 16.30 乙 | | 002672 | 东江环保 | 4.93 | 3.57% | 33.05万 | 1.65亿 | | 688370 | 从麟科技 | ...

证券之星消息，1月27日环境治理板块较上一交易日下跌0.82%，顺控发展领跌。当日上证指数报收于 4139.9，上涨0.18%。深证成指报收于14329.91，上涨0.09%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688679 | 通線坏境 | 59.05 | 9.88% | 6.87万 | | 3.88亿 | | 300854 | 中兰环保 | 21.32 | 6.87% | 7.96万 | | 1.66亿 | | 688370 | 从蔚枝 | 29.04 | 4.54% | 4.21万 | | 1.21亿 | | 000711 | ST京蓝 | 1.89 | 3.85% | 231.01万 | | 4.35亿 | | 688701 | 草锦股份 | 11.50 | 3.32% | 6.52万 | | 7359.08万 | | 300385 | 雪浪环境 | 9.98 | 2.89% | 31.71万 | | 3.06亿 | | 6035 ...

1月27日，高能环境涨2.18%，截至发稿，报10.32元/股，成交6.00亿元，换手率3.87%，总市值157.20亿 元。高能环境股价已经连续3天上涨，区间累计涨幅6.61%。 资料显示，北京高能时代环境技术股份有限公司位于北京市海淀区秋枫路36号院1号楼高能环境大厦， 成立日期1992年8月28日，上市日期2014年12月29日，公司主营业务涉及从事固体废物污染防治技术研 究和应用,在垃圾处理、矿山能源、煤化工、石油化工、水利生态和环境修复等领域提供固体废物污染 防治系统解决方案和工程承包服务。主营业务收入构成为：固废危废资源化利用77.68%，环保运营服 务13.49%，环保工程8.83%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，恒生前海基金旗下1只基金重仓高能环境。恒生前海沪港深新兴产业精选混合（004332）四 季度持有股数44.42万股，占基金净值比例为2.24%，位居第五大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约 9.77万元。连续3天上涨期间浮盈赚取28.43万元。 恒生前海沪港深新兴产业精选混合（004332）基金经理为周沐、邢程。 截至发稿，周沐累计任职时间14天，现任基金资产总规模2.05亿元，任职 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航 [1] - 2026年策略：价值与成长共振，双碳驱动新生，围绕三大主线布局 [4][24] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点 1.1 垃圾焚烧新成长：出海市场空间广阔，盈利能力显著提升 - **市场空间**：东盟十国及印度垃圾焚烧增量空间保守预计约50万吨/日，对应投资规模约2500亿元 [10] - **盈利能力**：海外项目因高处理费和高电价，单吨收入显著高于国内。测算显示，印尼新项目单吨收入（不含税）520元/吨，较国内基准模型增长115%；单吨净利160元/吨，增长144%；ROE达17.65%，提升3.17个百分点 [12] - **印尼模式进化**：新项目商业模式转为单一电费收入（无垃圾处理费），与国家电力公司签订30年固定电价0.20美元/度（约1.42元/度），支付主体信用等级提升 [11][12] - **成本敏感性**：印尼项目盈利能力对成本管控敏感。若单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%提升至32.32%；贷款利率每增加1个百分点，ROE降低约1.82个百分点 [13][14] - **投资建议**：重点推荐出海成长标的（如伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份）及提分红+提ROE逻辑标的（如瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业等）[4][15] 1.2 环卫装备：电动化与无人化高速增长，行业放量在即 - **无人化**：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150%；已开标无人驾驶环卫设备采购总量达858台（截至8月）[17] - **电动化**：2025年1-12月，新能源环卫车销量16119辆，同比增长70.9%；新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点 [20][30] - **竞争格局**：2025年环卫车CR3/CR6为36.64%/48.64%，新能源CR3/CR6为53.97%/65.67%，集中度同比下滑 [21] - **区域表现**：新能源环卫车销量增量前五省份中，河南增量第一（+1377辆，+244%）；新能源渗透率前五省份中，上海最高达69.5% [22] - **投资建议**：预计2026-2027年环卫电动化与无人化将加速放量，建议关注劲旅环境、宇通重工、福龙马等相关公司 [22] 1.3 环保2026年年度策略：三大主线 - **主线1——红利价值**：重视市场化改革与优质运营资产现金流价值重估 [24] - **固废**：国补加速回款强化分红能力，测算显示国补正常回款可使板块净现比从1.8提至2.1，分红潜力有望从114%提至141%。同时，提吨发电量、改供热、炉渣涨价可提升业绩与ROE [24] - **水务**：处于现金流改善左侧，自由现金流改善有望带来分红和估值提升。2025年Q1-Q3板块自由现金流为-21亿元（去年同期为-68亿元）[25] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游成长及AI赋能 [26] - **第二曲线**：重点推荐龙净环保（绿电储能+矿山装备） - **下游成长**：重点推荐美埃科技（半导体资本开支回升）、景津装备（锂电需求有望迎拐点） - **AI赋能-环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即 - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，再生资源与清洁能源是降碳根本 [28] - **再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 - **再生资源&非电-生物油**：建议关注朗坤科技、山高环能、海新能科 1.4 锂电回收：金属价格上涨，盈利改善 - **盈利跟踪**：截至2026年1月23日当周，测算的锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.20万元/吨，较前一周改善0.091万元/吨 [38] - **价格跟踪**：截至2026年1月23日，电池级碳酸锂价格17.11万元/吨，周环比上涨12.4%；金属钴价格42.80万元/吨，周环比下降7.4%；金属镍价格15.00万元/吨，周环比上涨1.6% [39] - **折扣系数**：三元极片粉锂/钴/镍折扣系数分别为79.0%/79.3%/79.3%，周环比均有上涨 [39] 2. 行业表现 - **板块表现**：2026年1月19日至1月23日当周，环保及公用事业指数上涨4.86%，表现优于大盘（上证综指涨0.84%，沪深300跌0.62%）[42] - **股票表现**：当周涨幅前十标的包括雪浪环境（39.12%）、赛恩斯（26.85%）等；跌幅前十标的包括正和生态（-5.21%）、上海凯鑫（-4.75%）等 [47][48] 3. 行业新闻（政策动态） - **大气环境绩效分级管理**：生态环境部等三部门发文，将重点行业大气环境绩效分为A/B/C/D级，并遴选A+级企业 [52] - **零碳工厂建设**：工信部等五部门联合印发指导意见，推动工业企业减碳增效和绿色转型 [53] - **危险废物管理**：生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》，完善危险废物鉴别与分级分类管理 [54][55] 4. 公司公告与动态 - **重点公司跟踪**： - **龙净环保**：纯电动矿卡开始交付，2024年国内销量2500台，单车价值约800万元，出海空间更大 [4] - **赛恩斯**：铼价截至2026年1月23日为3796万元/吨，同比上涨89%，公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目 [4] - **高能环境**：2025年业绩超预期，战略进军上游矿业，控股湖南4个金矿，其中青山洞和大坪金矿储量4.5吨 [4] - **绿色动力**：以1.29亿元收购河南新密市垃圾焚烧项目90%股权，项目总设计规模1000吨/日，与现有登封项目产生区位协同 [4] - **其他公告**：涉及北控城市资源、惠城环保、清新环境、圣元环保、卓锦股份等公司的订单、担保、增减持、业绩预告等信息 [58][62][63] 5. 重点推荐与建议关注公司列表 - **重点推荐**：龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、金科环境、英科再生、路德科技 [4] - **建议关注**：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用等 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航 [1] - 2026年策略：价值与成长共振，双碳驱动新生，围绕三大主线布局 [4][24] 根据相关目录分别总结 1.1 垃圾焚烧新成长：出海市场空间与盈利分析 - **海外市场空间广阔**：东盟十国及印度垃圾焚烧增量空间保守预计约50万吨/日，对应投资规模约2500亿元 [10] - **海外项目盈利能力显著高于国内**：受高处理费和高电价驱动，测算显示吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入较国内基准模型分别增长21%、54%、117% [10] - **印尼新模式盈利跃升**：印尼新项目取消垃圾处理费，采用固定上网电价约1.42元/度，测算单吨收入（不含税）达520元/吨（较国内+115%），单吨净利160元/吨（+144%），ROE达17.65%（+3.17pct）[12] - **成本管控对盈利影响关键**：印尼项目单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%提升至32.32%；贷款利率每增加1个百分点，ROE降低约1.82个百分点 [13][14] 1.2 环卫装备：无人化与电动化高速增长 - **环卫无人化高速增长**：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150% [17] - **环卫电动化渗透率快速提升**：2025年新能源环卫车销量16119辆，同比增长70.9%，渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点 [20] - **行业集中度变化**：2025年环卫车CR3/CR6为36.64%/48.64%，新能源CR3/CR6为53.97%/65.67%，集中度同比均有所下滑 [21] - **区域市场表现突出**：新能源环卫车销量河南增量第一（+1377辆，+244%），上海新能源渗透率最高达69.5% [22] 1.3 环保2026年年度策略：三大主线 - **主线1：红利价值**：重视市场化与提质增效带来的优质运营资产价值重估 [24] - **固废领域**：国补加速回款有望提升板块分红潜力，测算显示国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，分红潜力有望从114%提至141% [24] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善带来分红和估值提升空间，参照垃圾发电逻辑 [25] - **主线2：优质成长**：关注企业第二曲线、下游成长及AI赋能 [26] - **第二曲线**：重点推荐龙净环保的绿电储能与矿山装备新业务 [26] - **下游成长与修复**：推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升）、景津装备（受益锂电需求修复） [26] - **AI赋能-环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即 [26] - **主线3：双碳驱动**：“十五五”为非电行业首次纳入考核的关键时期，关注再生资源与清洁能源 [28] - **再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 [28] - **再生资源&非电-生物油**：关注可持续航空燃料（SAF）扩产带来的机会 [28] 1.4 环卫装备市场数据更新 - **2025年全年数据确认**：新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%，渗透率21.11% [30] - **2025年12月单月高增**：新能源环卫车单月销量3736辆，同比+98.51%，单月渗透率达38.19% [30] - **重点公司市占率**：盈峰环境环卫车总销量市占率17.58%（第一），新能源市占率32.76%（第一）；宇通重工新能源市占率13.77%（第二）；福龙马新能源市占率7.44%（第三）[34] 1.5 锂电回收：盈利边际改善 - **盈利情况跟踪**：截至2026年1月23日当周，测算锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.20万元/吨，较前一周改善0.091万元/吨 [38] - **金属价格周度变化**：电池级碳酸锂价格17.11万元/吨，周环比+12.4%；金属钴价格42.80万元/吨，周环比-7.4%；金属镍价格15.00万元/吨，周环比+1.6% [39] - **折扣系数上涨**：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数分别为79.0%、79.3%、79.3%，周环比均有所上升 [39] 2. 行业表现 - **板块走势强于大盘**：2026年1月19日至1月23日当周，环保及公用事业指数上涨4.86%，同期上证综指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.62% [42] - **个股涨幅前十**：当周涨幅前列包括雪浪环境（+39.12%）、赛恩斯（+26.85%）、通源环境（+24.35%）等 [47] - **个股跌幅前十**：当周跌幅前列包括正和生态（-5.21%）、上海凯鑫（-4.75%）、祥龙电业（-4.04%）等 [48] 3. 行业新闻与政策 - **大气环境绩效分级管理加强**：生态环境部等三部门发文，将重点行业绩效分为A/B/C/D级，并遴选A+级企业 [52] - **零碳工厂建设工作启动**：工信部等五部门联合印发指导意见，推动工业企业减碳增效 [53] - **危险废物管理清单更新**：生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》 [54] 4. 公司动态与公告摘要 - **订单与项目**：北控城市资源中标湖北随州环卫一体化项目，合约总值约1.37亿元 [58] - **业绩预告**：圣元环保预计2025年归母净利润2.4-2.9亿元，同比增长31.79%-59.24%；海天股份预计盈利1.66-2.03亿元，同比下降33.40%-45.54% [62][63] - **股东增减持**：惠城环保控股股东计划增持2500-5000万元；侨银股份控股股东减持公司股份1.06% [60][61]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 政策与需求双轮驱动，环境监测龙头持续受益，行业确定性及成长性强，板块配置性价比较高 [1][22] - 宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企 [2] - 环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，板块反弹有望持续 [22] 当周投资观点 - **政策驱动环境监测与治理**：三部门联合发布《关于做好污染地块环境修复与开发建设衔接的指导意见》，标志着污染地块治理从“单一修复”向“修复与开发协同”转型，为土壤修复、环境咨询及环境监测领域带来增量空间，推荐关注环境监测标的如聚光科技 [1][12] - **大气治理政策聚焦监测**：三部门发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见》，通过“分级施策、优奖劣罚”的差异化机制，为企业绿色转型提供方向与激励，直接利好大气污染治理、环保监测及节能降碳技术装备领域，推荐关注龙头企业如聚光科技、龙净环保 [1][20] - **推荐高成长性与高股息资产**： - **高能环境**：危废资源化利用龙头，在手优质项目多，投产加快 [2][23] - **惠城环保**：技术能力突出，2024年拥有61例授权专利，其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功，有望带来新利润增长点 [2][23] - **洪城环境**：高分红环保国企，2024年派发现金红利6.0亿元，占当年归母净利润的50.1%，业务稳健发展，股息率持续较高 [2][22][23] 板块行情回顾 - 当周环保板块表现强劲，申万环保指数涨幅为4.72%，跑赢上证综指3.89%，跑赢创业板指5.06% [3][24] - 公用事业板块涨幅为1.14% [3][24] - 环保子板块全线上涨，其中节能板块涨幅最高达7.99%，其次为固废（5.67%）、监测（5.55%）、大气（5.48%）、水处理（3.48%）及水务运营（3.42%）[3][24] - 个股方面，涨幅前三为雪浪环境（39.12%）、雪迪龙（13.17%）、龙净环保（11.70%）；跌幅前三为安车检测（-5.00%）、龙马环保（-1.88%）、三达膜（-1.10%）[3][24] 行业要闻回顾 - **固废管理新规发布**：生态环境部发布《危废排除管理清单（2026年版）》，明确了11类固体废物不属于危废，自发布之日起施行，旨在完善危废鉴别制度，推进分级分类管理 [35] - **零碳工厂评选**：2025年度河南省评选出24家零碳工厂及14家超级能效工厂 [35] - **产业链企业遴选**：山西省确定了2025年第二批重点产业链“链核”企业名单 [36] 重点公司财务数据与评级 - **惠城环保 (300779.SZ)**：投资评级为“买入”，预计EPS从2024年的0.22元增长至2027年的4.05元 [6] - **高能环境 (603588.SH)**：投资评级为“买入”，预计EPS从2024年的0.32元增长至2027年的0.82元 [6] - **洪城环境 (600461.SH)**：投资评级为“买入”，预计EPS从2024年的0.93元稳步增长至2027年的1.07元 [6] 碳交易市场行情 - 本周（1.19-1.23）全国碳市场碳排放配额收盘价较上周五上涨3.18% [2] - 本周总成交量242.52万吨，总成交额1.76亿元 [2] - 截至2026年1月23日，全国碳市场累计成交量8.7亿吨，累计成交额584亿元 [2]