报告公司投资评级 - 首次覆盖给予纵横通信“持有”评级 [6][15][109] 报告的核心观点 - 纵横通信是国家高新技术企业，深耕通信行业近20年，形成“一体双翼”格局，2024年前三季度营收13.40亿元，同比+52.5%，积极探索新质生产力业务机会 [2][3] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为18.94、22.53、27.09亿元，归母净利润0.31、0.54、0.82亿元，对应PE为107、61、40倍 [6][15][103] 根据相关目录分别进行总结 1. 专业通信技术服务提供商，积极探索新质生产力发展机会 - 纵横通信2006年成立，2017年上市，业务发展分两阶段，2020年至今确立“一体双翼”格局，积极布局新质生产力业务 [21][22] - 截至2024年6月，公司全国设29个参控等企业，业务辐射全国，具备多项资质，客户主要为通信运营商等 [27] - 公司股权集中，截至2024年三季度，前十大股东股权合计占比49.58%，第一大股东苏维锋持股30.27% [30] - 近5年营收除2020年受疫情影响略有下降外均稳定增长，2024年前三季度达13.4亿元，同比超50%，有季节性变化 [33] - 公司毛利率在15%左右，近年来稳步增长，销售净利率自2020年后触底企稳回升 [37][39] - 近五年公司经营性现金流量变动主要受全域数字营销业务影响 [44] 2. 聚焦新一代网络通信产业，主业“一体两翼”稳中求进 - 公司以5G新基建为主体，全域数字营销服务及政企行业数智化服务为两翼，实现三者共同发展 [46] - 5G新基建业务规模稳定，2021 - 2023年收入分别为4.67、6.85、5.73亿元，5G - A发展及算力、低空基建合作将带来业务增量 [47][50][55] - 全域数字营销业务价值凸显，公司发挥资源优势对接头部平台，业务品类和平台通路拓展驱动收入增长，探索出海业务和AI赋能新模式 [56][58][59] - 政企数智化服务业务保持稳定，2023年收入2.18亿元，占比16.05%，公司凭借技术和经验优势提供专业服务，还探索低空经济数智化建设 [67][68] 3. 积极布局新赛道，共拓低空经济新蓝海 - 飞控系统是飞行器核心，具有壁垒高、竞争格局优、市场空间大特点，国产替代势在必行，eVTOL商业化打开市场空间 [69][79][81] - 狮尾智能团队专业背景过硬，2023年盈利，纵横通信2024年收购，双方深度绑定，未来聚焦飞控研发和无人机巡检应用，签约峰飞航空完善生态链 [88][89][92] - 公司与苍南县政府合作落地低空经济规划，成立合资公司涉足飞行器制造，联合发起苏州高新低空经济前沿产业创新中心 [94][98] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年数字营销业务收入增速分别为88%、30%、30%，毛利率分别为15.7%、15.8%、15.9% [99] - 预计2024 - 2026年5G新基建业务收入增速分别为5.5%、3.0%、2.0%，毛利率分别为11.5%、11.0%、10.8% [99] - 预计2024 - 2026年政企行业智能化服务业务收入增速分别为3.8%、5.0%、4.0%，毛利率分别为16.5%、16.6%、16.7% [99] - 预计2024 - 2026年其他业务收入增速分别为35%、100%、80%，毛利率分别为42%、43%、44% [100] - 选取润建股份等6家公司为可比公司，参考可比公司估值，考虑公司业务布局和赛道稀缺性，首次覆盖给予“持有”评级 [105][109]

文章核心观点 - 纵横通信董事吴海涛计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减持不超1360000股公司股份，占总股本0.59% [2] 董事持股情况 - 截至公告日，董事吴海涛持有公司股份5464725股，占总股本2.38%，股份来源为公司首次公开发行前取得及上市后以资本公积金转增股本取得 [2] 减持计划内容 - 吴海涛计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内（窗口期等不减持）以集中竞价方式减持不超1360000股，占总股本0.59%，减持价格按市场价确定 [2] - 若公告日起至减持实施期间公司发生送红股、转增股本等股本除权事项，减持数量相应调整；预披露期间公司股票停牌，实际开始减持时间根据停牌时间顺延 [4] 其他相关情况 - 减持主体无一致行动人 [3] - 相关股东无其他安排 [5] - 董监高此前对持股等作出承诺，吴海涛承诺任职期间每年转让股份不超直接或间接持有的纵横通信股份总数的25%，离职后半年内不转让 [5] - 本次拟减持事项与此前承诺一致 [6] - 本所要求的其他事项无 [6]

股份情况 - 董事吴海涛持股5,464,725股，占总股本2.38%[2] - 吴海涛拟减持不超1,360,000股，占总股本0.59%[2] 减持安排 - 减持方式为集中竞价，时间2025年4月24日～7月23日[6] - 拟减持股份源于IPO前及上市后转增[6] 其他说明 - 减持因个人资金需求，与承诺一致[5][6] - 减持计划有不确定性，不导致控制权变更[5][7]

股东持股 - 控股股东苏维锋持股62,284,331股，占总股本27.17%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股72,005,131股，占总股本31.41%[2] - 林爱华持股8,210,800股，占总股本3.58%[6] - 林炜持股1,310,000股，占总股本0.57%[6] - 苏庆儒持股200,000股，占总股本0.09%[6] 股份质押 - 苏维锋本次质押30,000,000股，累计质押占其所持48.17%，占总股本13.09%[2] - 苏维锋与一致行动人累计质押35,100,000股，占合计持股48.75%，占总股本15.31%[2] - 2025年3月17日苏维锋30,000,000股解除质押[3] - 2025年3月19日苏维锋30,000,000股质押给红塔证券用于债权类投资[4] - 林爱华累计质押5,100,000股，占其所持62.11%，占总股本2.22%[6] - 林炜、苏庆儒无质押股份[6]

文章核心观点 企查查显示浙江纵横绿谷智航科技有限公司近日成立，由纵横通信全资持股 [1] 公司信息 - 浙江纵横绿谷智航科技有限公司法定代表人为郭丞，注册资本1000万元 [1] - 该公司经营范围包含人工智能理论与算法软件开发、大数据服务等 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由纵横通信全资持股 [1]

股价情况 - 公司股票连续3个交易日（2025年3月3 - 5日）收盘涨幅偏离值累计达20%属异常波动[2][3][6] - 2025年3月5日，公司股票收盘价为20.66元/股[6] 报告披露 - 公司2024年年度报告将于2025年4月26日在上海证券交易所网站披露[4] 市盈率 - 公司最新市盈率144.16倍，远高于行业的68.05倍[6]

股票异常波动情况 - 公司股票异常波动期间为2025年3月3日、4日、5日[2] 控股股东相关情况 - 控股股东、实际控制人于2025年3月5日收到问询函并回复[2] - 不存在影响股票异常波动重大事项及应披露未披露重大信息[2] - 异常波动期间不存在买卖“纵横通信”股票情形[2]

减持情况 - 濮澍原持股4,995,500股，占比2.43%，计划减持不超2,000,000股，占比0.97%[2] - 2024.11.26 - 2025.2.25减持2,000,000股，占比0.87%[2] - 减持价格18.00 - 19.64元/股，总金额38,009,280.40元[5] - 减持后持股2,995,500股，占比1.31%[5] 股本情况 - 截至2024.9.30可转债转股后股本205,738,317股[4] - 公司最新股本229,248,293股[5] 其他 - 本次减持与计划一致，减持计划实施且达最低数量[6]

文章核心观点 纵横通信全资持股的成都阡陌聆慧智慧科技有限公司近日成立 [1] 分组1 - 成都阡陌聆慧智慧科技有限公司法定代表人为李瑜 [1] - 成都阡陌聆慧智慧科技有限公司注册资本100万元 [1] - 成都阡陌聆慧智慧科技有限公司经营范围包含物联网技术服务、人工智能行业应用系统集成服务、大数据服务等 [1] 分组2 - 企查查股权穿透显示成都阡陌聆慧智慧科技有限公司由纵横通信全资持股 [1]

文章核心观点 近日浙江纵横飞空科技有限公司成立，介绍其法定代表人、注册资本、经营范围及股东情况 [1] 公司信息 - 浙江纵横飞空科技有限公司近日成立，法定代表人为张朝，注册资本1000万元 [1] - 该公司经营范围包含通用航空服务、民用机场运营、飞行训练等 [1] - 企查查股权穿透显示，该公司由苍南县兴资实业有限公司、纵横通信等共同持股 [1]