业绩现状 - 2024年度经审计扣非前后净利润低者为负，扣除无关收入后营收低于3亿[2][3] - 股票于2025年5月6日起被实施退市风险警示[2][3] 业绩预测 - 2025年利润总额预计 -10,000万到 -7,000万[6] - 2025年归属于母公司所有者净利润预计 -13,500万到 -9,000万[6] - 2025年扣非净利润预计 -22,000万到 -15,000万[6] - 2025年营收预计35,000万到40,000万[6] - 2025年扣除无关收入后营收预计31,000万到35,000万[6] - 2025年末净资产预计10,000万到15,000万[6] 退市风险 - 若2025年年报触及规定情形，股票将被终止上市[3] 风险提示 - 应在被实施退市风险警示当年会计年度结束后1个月内披露风险提示公告，首次公告后至年报披露前每10个交易日披露一次[5] - 2026年1月31日披露首次风险提示公告，本次为第二次[5]

业绩相关 - 公司回购注销5,236,800股限制性股票[1] - 2026年2月5日完成回购注销，股份总数减至265,214,600股[2] - 公司注册资本变更为人民币265,214,600元[2]

文章核心观点 - 2025年财报季，A股市场一批面临退市风险的*ST公司正围绕“营业收入超过3亿元或扭亏”和“净资产转正”两大关键财务指标，展开形式多样的“保壳”行动，这些行动包括突击增收、并购重组、资产剥离、债务豁免及破产重整等 [2][4][14] - 新“国九条”提高了主板公司营收退市红线（从低于1亿元提高至低于3亿元），并强化了监管对“突击保壳”的审查，特别是对收入是否具备商业实质、是否与主营业务相关的判断，使得部分公司的保壳努力面临不确定性 [2][5][7][10] - 尽管部分公司通过上述手段在业绩预告中显示已触及保壳红线，但市场资金对此类公司的前景仍持谨慎态度，相关股票在业绩预告发布后普遍出现大幅下跌 [2][9][13] 新增业务冲刺3亿元收入红线 - 新“国九条”将沪深主板公司营收退市红线从“低于1亿元”提高至“低于3亿元”，促使部分*ST公司试图通过拓展新业务将年收入提升至3亿元以上以规避退市 [5][6] - *ST精伦尝试将企业级云服务器（算力服务器）集成业务纳入主营以增加收入，但交易所认为该业务存在单一客户依赖、商业附加值低，因此在业绩预告中将其约2.5亿元收入从“扣除后营业收入”中剔除，导致其预计2025年扣除后营业收入仅为8622万元左右，未能达标 [7][8] - *ST东晶在2025年第四季度通过新增电池级碳酸锂业务获得约1.02亿元收入，使其预计扣除后营业收入达到3.3亿元—3.6亿元，越过3亿元红线，但该新增业务能否被审计确认为有效收入尚存不确定性 [9] - 多家*ST公司（如*ST云网、*ST智胜等）在业绩预告中提及新业务对收入的影响，但监管重点监控3亿元收入指标的真实性与商业实质，仅追求收入过线并不保险，最终扭亏才是去除退市风险最稳妥的路径 [10] 并购扩充业绩 为求一线生机 - 部分*ST公司通过并购重组来提升业绩，以满足营收或利润的保壳要求 [11] - *ST华嵘通过增持子公司浙江庄辰34%股权（合计持股达85%），并借助该公司主营业务收入同比增长约30%，预计2025年实现净利润650万元—800万元，从而实现扭亏为盈 [12] - *ST汇科在2025年9月以2907万元收购南京壹证通51%股权并实现并表，使其预计2025年扣除后营业收入达到1.05亿元—1.17亿元，恰好越过创业板“低于1亿元”的营收退市红线 [12][13] - *ST花王通过收购安徽尼威汽车动力系统有限公司控股权，使营收踏过退市红线；而*ST生物筹划的收购则最终告吹 [13] 资产剥离与债务豁免实现净资产转正 - 根据规定，若上市公司净资产为负将触及退市，因此一批2024年净资产为负的*ST公司致力于在2025年实现净资产转正 [15][16] - *ST中地通过重大资产重组，将房地产业务相关重资产及负债剥离，使得归属于上市公司股东的所有者权益从2024年末的-35.79亿元转为2025年末预计的约12.5亿元 [16] - *ST南置以1元价格向关联方转让评估价值为-29.34亿元的资产及负债，交易完成后资本公积增加约37亿元，导致所有者权益由负转正 [17] - *ST绿康以0元价格出售三家亏损的光伏业务子公司，达到剥离亏损资产的目的 [17] - 多家*ST公司（如*ST中基、*ST新元等）通过获得控股股东或债权人主动豁免大额债务的方式，快速改善净资产状况 [18] 破产重整作为核心保壳路径 - 破产重整是*ST公司实现“脱星摘帽”的核心路径之一，2025年有多家上市公司通过此方式成功保壳 [18] - *ST东易在2026年1月完成重整计划执行，预计2025年归属于母公司股东净资产为7.2亿元—10.67亿元，相比2024年的-11.07亿元实现由负转正 [18]

新“国九条”下A股*ST公司的保壳行动与市场表现 - 2025年财报季，一批游走在盈亏边缘的上市公司正围绕“营收超3亿元或扭亏”和“净资产扭正”两大关键财务指标，展开形式多样的保壳行动，以规避新“国九条”下的财务类退市风险[2] - 新“国九条”将沪深主板公司触发财务类退市的营业收入指标从“低于1亿元”提高至“低于3亿元”，同时保留了“净资产为负”等指标，这直接驱动了公司的保壳行为[4] - 监管层对“突击保壳”行为持“零容忍”态度并进行严格问询，使得这些公司的保壳努力充满变数[2] *ST公司冲刺营收红线的策略与案例 - 部分*ST公司通过拓展或新增业务来冲刺3亿元营收红线，但新增业务的收入确认受到监管严格审查，存在被扣除的风险[4] - *ST精伦试图将算力服务器业务纳入主营以提升收入，但其2025年预计营业收入约3.38亿元中，有2.5亿元来自该业务，因存在单一客户依赖、商业附加值低等问题，在业绩预告中被确认为需从营业收入中扣除，导致其扣除后营业收入仅为8622万元左右，触发退市[6][7] - *ST东晶通过新增电池级碳酸锂业务，预计2025年扣除后营业收入达3.3亿元—3.6亿元，使其营收下限越过3亿元红线，但这部分新增业务收入的合规性尚待审计确认[7][8] - *ST汇科通过收购南京壹证通51%股权并表，使2025年预计营业收入达到1.06亿元—1.18亿元，越过了创业板“低于1亿元”的营收退市红线[10][11] 通过并购重组实现保壳 - 并购重组是*ST公司改善业绩、越过财务红线的重要方式之一[9] - *ST华嵘通过增加收购子公司浙江庄辰34%的股权至合计持股85%，提升了归属于上市公司的权益，预计2025年净利润实现扭亏为盈，利润总额在700万元—850万元之间[10] - *ST花王通过收购安徽尼威汽车动力系统有限公司控股权，使得营收得以踏过退市红线[12] 通过资产剥离与债务豁免改善净资产 - 资产剥离是*ST公司使净资产由负转正、触及“摘帽”关键财务门槛的常见手段[13] - *ST中地通过完成重大资产重组，剥离房地产业务相关重资产及负债，使归属于上市公司股东的所有者权益从2024年末的-35.79亿元转为2025年末预计的约12.5亿元[14] - *ST南置以1元价格向关联方转让评估价值为-29.34亿元的资产及负债，交易完成后资本公积增加约37亿元，导致所有者权益由负转正[14] - 多家*ST公司通过获得控股股东或债权人主动豁免大额债务，快速改善净资产状况，例如*ST中基、*ST新元、*ST建艺、*ST云网等[15] 破产重整作为保壳核心路径 - 破产重整是*ST公司保壳的核心路径之一，2025年有多家上市公司通过法院受理的重整、和解等程序成功“脱星”[15] - *ST东易在完成破产重整计划后，预计2025年归属于母公司股东净资产为7.2亿元—10.67亿元，相较2024年的-11.07亿元实现由负转正[15] 市场对保壳行为的反应与股价表现 - 市场对*ST公司的保壳努力及退市风险反应剧烈，股价出现连续跌停和成交萎缩[2] - *ST精伦在发布业绩预告后，自1月29日起连续9个交易日跌停，股价从2.18元/股跌至1.45元/股，成交额从5200余万元急剧萎缩至495万元[7] - *ST汇科在发布越过营收红线的业绩预告次日，股价以20%跌停收盘，随后7个交易日累计跌幅达36.25%[11]

核心观点 - 星光农机股份有限公司因激励对象离职及公司层面业绩考核未达标，将回购注销总计5,236,800股限制性股票，导致公司总股本减少 [2][4][5] 股权激励计划与回购注销原因 - 回购注销原因包括：两名首次授予的激励对象因个人原因离职，不再符合激励对象条件，涉及22,200股限制性股票需按授予价格回购注销 [2][4] - 回购注销主要原因还包括：公司2023年限制性股票激励计划首次及预留授予的第二个解除限售期公司层面业绩考核未达标，导致除离职人员外其余激励对象已获授但不符合解除限售条件的5,214,600股限制性股票需回购注销 [2][4][5] - 第二个解除限售期的业绩考核目标为：以2022年营业收入为基数，2023年与2024年营业收入增长率合计不低于150%，或者2024年度净利润不少于1,500万元（剔除股份支付费用影响），公司2024年年度报告显示未达成该目标 [4][5] 回购注销的具体安排与影响 - 本次回购注销涉及激励对象合计108名，包括离职的2名首次授予对象（22,200股）、105名首次授予对象（5,124,600股）及1名预留授予对象（90,000股），总计回购注销5,236,800股 [5] - 回购注销完成后，公司总股本将由270,451,400股减少至265,214,600股，预计于2026年2月5日完成注销 [6] - 本次回购注销后，首次授予限制性股票剩余5,124,600股，预留限制性股票剩余90,000股，合计剩余5,214,600股 [5] 决策程序与法律合规 - 公司于2025年4月28日召开董事会和监事会审议通过回购注销议案，该事项已获2023年第二次临时股东大会授权，无需再次提交股东大会审议 [3] - 公司已履行债权人通知程序，截至2025年6月13日，45天通知期内未收到债权人要求提前清偿债务或提供担保的要求 [3] - 公司董事会说明本次回购注销决策程序及信息披露符合相关法律法规及激励计划规定，并承诺相关信息真实、准确、完整 [8] - 法律意见书认为，截至出具日，公司已按阶段履行规定程序，回购注销原因、数量、价格及安排符合相关法律法规及激励计划规定 [9]

回购安排 - 2023年4月10日股东大会授权董事会办理激励计划相关事宜[6] - 2025年4月28日拟回购注销5,236,800股限制性股票[11][13] - 预计2026年2月3日完成回购注销[15] 回购原因 - 2名激励对象离职，拟回购注销22,200股[10] - 公司层面业绩考核未达标，拟回购注销5,214,600股[12] 回购价格 - 首次授予部分离职人员回购价4.69元/股，其他为4.69元/股加利息[13] - 预留授予部分回购价为4.33元/股加利息[13] 后续影响 - 回购注销后限售股变为5,214,600股，总股本变为265,214,600股[17] 合规情况 - 已按阶段履行规定程序，尚需披露信息及办理工商变更[18]

回购注销情况 - 回购注销限制性股票数量为5236800股[3][5][8] - 2名激励对象离职对应回购注销22200股[7] - 业绩未达标对应回购注销5214600股[7][8] - 回购注销涉及激励对象108名[8] 时间节点 - 2025年4月28日审议通过回购注销议案[4] - 预计2026年2月5日完成回购注销[3][9] 股本变动 - 回购完成后总股本由270451400股变为265214600股[9] - 有限售条件流通股变动数为 - 5236800股[11] 其他 - 债权人通知期已满45天未接到相关要求[6]

股价与交易表现 - 截至2026年1月30日收盘，*ST星农股价报收于5.82元，下跌0.17% [1] - 当日换手率为1.52%，成交量为3.96万手，成交额为2297.65万元 [1] - 1月30日主力资金净流入119.96万元，占总成交额5.22% [1][4] - 1月30日游资资金净流出53.4万元，占总成交额2.32%，散户资金净流出66.56万元，占总成交额2.9% [1] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年归属净利润亏损9000万元至1.35亿元 [2][4] - 公司预计2025年全年扣非后净利润亏损1.5亿元至2.2亿元 [2] - 公司预计2025年全年利润总额亏损1亿元至7000万元 [2] - 公司预计2025年全年营业收入为3.5亿元至4亿元 [2] - 公司预计2025年全年扣除与主营业务无关的收入后营业收入为3.1亿元至3.5亿元 [2][3] - 公司预计2025年末净资产为1亿元至1.5亿元 [2][3] 审计与监管情况 - 上会会计师事务所对公司2025年度财务报表的审计工作仍在进行中，最终审计意见尚未形成 [2][3] - 会计师事务所未发现公司业绩预告数据存在不符合企业会计准则的情形 [3] - 公司于2025年9月收到证监会立案告知书，目前尚未有调查结论 [2] - 因被证监会立案调查，公司最终审计意见可能存在不确定性 [3] 退市风险警示与终止上市风险 - 公司因2024年度财务指标触及退市风险警示情形，股票已被实施*ST [2][4] - 2024年度经审计的扣非前后净利润为负，且扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入后营业收入低于3亿元 [2] - 若2025年年度报告触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条规定的情形，公司股票可能被终止上市 [2][4]

股价与市值表现 - 截至2026年1月30日收盘，*ST星农股价报收于5.82元，较上周的5.56元上涨4.68% [1] - 本周股价最高为5.9元，最低为5.52元 [1] - 公司当前总市值为15.74亿元，在专用设备板块市值排名177/177，在两市A股市值排名5163/5184 [1] 2025年度业绩预告 - 预计2025年全年扣除非经常性损益后的净利润亏损1.5亿元至2.2亿元 [1][2][3][5] - 预计2025年全年归属母公司所有者的净利润亏损9000万元至1.35亿元 [1][2] - 预计2025年全年利润总额亏损1亿元至7000万元 [2] - 预计2025年全年营业收入为3.5亿元至4亿元，扣除与主营业务无关的收入后为3.1亿元至3.5亿元 [1][2][3] - 预计2025年末净资产为1亿元至1.5亿元 [2][3] 退市风险与监管状态 - 公司因2024年度财务指标触及退市风险警示情形，股票已被实施*ST [2] - 具体原因为2024年度扣非前后净利润为负，且扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入后营业收入低于3亿元，股票自2025年5月6日起被实施退市风险警示 [3] - 若2025年年度报告触及《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，公司股票可能被终止上市 [3][5] - 公司于2025年9月收到证监会立案告知书，目前尚未有调查结论 [2][3] 审计工作进展 - 截至2026年1月30日，会计师事务所对星光农机2025年度财务报表的审计工作仍在进行中，最终审计意见尚未形成 [2][3] - 会计师事务所未发现业绩预告数据存在不符合企业会计准则的情形 [3] - 但鉴于公司正被证监会立案调查，最终审计意见可能存在不确定性 [3]

公司核心风险与经营状况 - 公司股票因2024年财务指标触及规定，已于2025年5月6日起被实施退市风险警示[2] - 若2025年年度报告再次触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条规定的任一情形，公司股票可能被终止上市[3] - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为-13,500万元到-9,000万元，扣除非经常性损益后的净利润为-22,000万元到-15,000万元，业绩持续亏损[7][11][14] 2025年财务业绩预告 - 预计2025年年度实现利润总额-10,000万元到-7,000万元[7][11] - 预计2025年年度营业收入为35,000万元到40,000万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为31,000万元到35,000万元[7][11][14] - 预计2025年末净资产为10,000万元到15,000万元，较2024年末的23,887.38万元显著下降[7][11][18] 业绩变动原因分析 - 公司拓展了汽车新业务板块，形成农机和汽车两大主营板块，营业收入较去年同期的26,939.30万元大幅增长[19] - 农机板块受行业波动与市场竞争影响，公司主动调整产能并剥离子公司，导致该板块收入下降，且固定成本摊销压力大，产品综合成本高[19] - 新并入的汽车板块因时间较短，短期盈利承压，不足以弥补农机板块的亏损[19] - 公司计提坏账准备、资产减值准备，预计影响净利润减少约3,700万元[20] 审计与监管相关情况 - 公司2024年度财务报表被出具保留意见的审计报告，该保留事项是否已消除需以2025年最终审计意见为准[12][15] - 公司于2025年9月收到中国证监会下发的《立案告知书》，截至公告日尚未收到正式的调查结论[11][15] - 年审会计师事务所指出，若无法获取充分审计证据证实被立案调查所涉事项的影响已消除，预计将对2025年度财务报表审计报告意见产生影响[15] 历史财务数据对比 - 2024年同期（即2024年度）利润总额为-16,838.66万元，归属于母公司所有者的净利润为-17,464.00万元，扣除非经常性损益的净利润为-19,848.36万元[16] - 2024年同期营业收入为26,939.30万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为25,637.15万元[17] - 2024年末净资产为23,887.38万元[18]