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公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 公司逐步剥离低效资产，聚焦主业，作为国产锂电铜箔设备龙头，逐步开拓复合集流体设备等业务，并且在外延业务也有所突破。在锂电行业增速放缓的大背景下，公司有望通过强大的技术实力穿越周期。 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格：23.41元 [1] - 52周价格区间：15.91-29.08元 [1] - 总市值：4869.30百万 [1] - 流通市值：4869.30百万 [1] - 总股本：20800.00万股 [1] - 流通股：20800.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 洪田股份在过去12个月的表现为-22.59%，而专用设备行业的表现为2.13% [4] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收10.61亿元，同比减少30.18%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长16.61% [6] - 2024年Q3单季度实现营收3.79亿元，同比减少17.95%，环比增长9.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.11%，环比减少18.73% [6] - 2024年前三季度毛利率为22.27%，同比+0.42pct，净利率为10.11%，同比+2.69pct [7] - 2024年Q3单季度毛利率为18.50%，同比-1.67pct，环比-5.25pct，净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct [7] - 2024年前三季度期间费用率为11.60%，同比-1.33pct [7] 业务发展 - 公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100%股权，并在9月20日完成证券简称变更 [7] - 子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机（可双面镀金属材料）客户现场优化升级调试顺利；首台套真空蒸发镀膜机（可双面镀铝）已于2024年7月12日发货，后续设备调试取得整体性突破；真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）进口核心零部件手续已审批通过 [8] - 控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；控股子公司洪星真空亦获得真空镀膜设备订单 [8] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.24、2.81、3.46亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.35元、1.67元，对应2024年11月21日股价，PE分别为21.74倍、17.36倍和14.05倍，维持公司"增持"评级 [11]

公司战略布局 - 未来三年围绕“内增外拓，加快高端制造装备平台型企业布局，加速打造真空镀膜设备全链平台”战略目标进行外延式布局[2] 股东减持 - 股东减持系自身行为，公司尊重股东因经营计划和资金需求的减持行为，公司会持续做好经营发展工作[2] 研发投入 - 重视研发工作，采用多种研发模式积累和发展自主知识产权，今年在新产品开发、产学研合作等研发方面投入较大，未来将持续加大研发费用投入[2] 业务增长点 - 明年新的增长点包括海外市场拓展、超精密真空镀膜设备交付和新订单、外延并购已纳入合并报表体系的相关业务[2] 订单情况 - 有新接订单，随着下游客户产能复苏和市场需求上升，业务正常有序开展，相关业绩可关注《2024年第三季度报告》[3] - 第三季度有新增客户[3] 股份收购 - 洪田科技剩余19%股份的收购安排请关注公司后续相关信息披露公告[3] 设备测试进度 - 子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机客户现场优化升级调试顺利，首台套真空蒸发镀膜机已于2024年7月12日发货且后续设备调试取得整体性突破，真空磁控溅射蒸发复合镀膜机进口核心零部件手续已审批通过，相关进度请关注公司官方发布信息[3] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -22,678,261.13元，投资活动产生的现金流量净额为13,396,224.00元，筹资活动产生的现金流量净额为 -44,143,486.88元，经营活动产生的现金流净额较去年同期转好明显，主要系电解铜箔设备板块子公司洪田科技优化供应链管理使得采购支出减少所致[3] 市场挑战与机遇 - 三季度外延业务有积极进展，控股子公司洪瑞微获液晶行业头部客户全自动粒子检测订单，洪星真空获真空镀膜设备订单，复合集流体市场情况是挑战也是机遇[4] 公司奖项 - 重要控股子公司洪田科技是“国家高新技术企业”“江苏省民营科技企业”“江苏省专精特新中小企业”“江苏省瞪羚企业”[4] 发展方向 - 未来持续关注超精密真空镀膜设备在新能源领域的市场占有率，以实现进口替代为攻关目标，关注产品在固态电池领域的市场应用并前瞻性布局和研发，外延式方向聚焦半导体量测检测、先进封装、光学等领域[4] 分红情况 - 2023年向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），合计拟派发现金红利3,054.10万元（含税），加上已实施的回购资金4,998.68万元（不含交易费用），2023年度合计现金分红金额达到8,052.78万元，占当期归属于上市公司股东的净利润的39.32%，占近三年年均净利润51.75%，后续分红情况请关注公司相关披露信息[5] 竞争策略 - 客户结构合理且互动黏性较强，客户群体广泛，主要客户涵盖众多锂电材料头部企业，将持续强化高端铜箔装备与超精密真空镀膜设备市场开拓力度和新产品研发力度，积极开拓国际市场，致力于成为“国际领先的高端装备平台型企业”[5] 股东回报与股利政策 - 通过实施股份回购、管理层增持、股权激励及利润分配等举措持续提升公司市值管理工作，股东股利政策稳定[5] 收入增长点 - 收入主要增长点包括超精密真空镀膜设备、海外市场的电解铜箔板块新增市场份额、新纳入并表体系的控股子公司相关业务板块收入[6] 管理层激励 - 已经针对核心管理层、核心技术研发人员等启动第一期股权激励方案，相关情况敬请关注公司相关信息披露[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 公司持续剥离低效资产,电解铜箔设备收入规模维持增长 [1][2] - 复合集流体设备发货顺利,公司有望受益复合铝箔起量 [2] - 外延业务多方面获得积极进展,包括液晶行业头部客户订单和进一步完善真空镀膜设备产业布局 [2] - 公司是电解铜箔设备龙头,复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线,外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备,有望成长为高端装备制造平台型企业 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为18.24亿元、20.97亿元、23.34亿元,同比变动分别为-18.5%、15.0%、11.3% [4] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为2.41亿元、3.07亿元、3.61亿元,同比变动分别为17.9%、27.4%、17.3% [4] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为1.16元、1.48元、1.73元 [4] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予洪田股份"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 锂电设备承压，打造真空镀膜设备全产业链 - 2024年以来,国内动力电池端锂电铜箔需求增速下降明显,公司积极开拓产品市场、拓展海外客户以应对下游行业需求不振[2] - 公司通过并购整合复合集流体产业链上下游,全产业链布局强化公司高端装备制造能力,助力公司维持行业领先地位[3] 聚焦新能源高端制造装备,复合集流体设备进展明显 - 公司在复合铜箔设备具备技术领先、产品创新等先发优势,将极大提升公司行业竞争力[2] - 公司成功研发"一步法干法"磁控溅射一体机,可实现双面卷对卷镀铜、镀铝,且良率、自动化水平较传统方法有所提升[2] 预计公司2024-2026年业绩稳步增长 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利分别为2.3/2.9/3.4亿元,对应PE16/12/11倍[3]

公司概况 - 江苏洪田科技股份有限公司是一家上市公司，证券代码为603800，证券简称为洪田股份[1] - 公司将参加"苏州上市公司投资者集体接待日"活动[1] - 出席本次活动的公司高管包括董事长、总经理兼董事会秘书、财务总监[1] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[1] - 投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 活动时间为2024年11月6日15:30-17:00[1] 交流内容 - 公司高管将就公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等方面与投资者进行沟通交流[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现营收10.61亿元,同比-30.18%,主要系石油钻采板块子公司道森有限剥离所致;2024Q1-Q3实现归母净利润0.85亿元,同比+40.18%;扣非净利润为0.56亿元,同比+16.61%。Q3单季营收为3.79亿元,同比-17.95%,环比+9.57%;归母净利润为2512万元,同比+123.11%,环比-18.73%;扣非净利润1341万元,同比+18.51%,环比-37.50%。[1] 2) 2024年前三季度公司毛利率为22.27%,同比+0.42pct;销售净利率为10.11%,同比+2.70pct;期间费用率为11.60%,同比-1.33pct。Q3单季毛利率为18.50%,同比-5.25pct,环比-2.44pct;销售净利率为8.22%,同比+5.50pct,环比-2.44pct。[1] 3) 截至2024Q3末公司合同负债为6.99亿元,同比-39.71%;存货为8.43亿元,同比-43.72%。2024Q3公司经营活动净现金流为0.34亿元,同比-38%,环比由负转正,主要系公司优化供应链管理使得采购支出减少所致。[1] 4) 公司将继续加大在真空磁控溅射镀膜机、真空蒸发镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机等领域的研发投入,加快推出锂电外其他领域的真空镀膜设备产品,积极开拓国内外客户,持续推进真空镀膜设备领域的平台化布局。[1] 5) 公司现金出资1500万元,对苏州达牛进行增资,获得达牛15%股权,能够丰富洪田在复合集流体领域产品线;同时拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司,与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。[1] 6) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.32/2.71和3.28亿元,对应PE分别为22/18/15倍。[1]

江苏洪田科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603800 证券简称：洪田股份 江苏洪田科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

报告公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收21.3%同比增长,单季度实现营收3.46亿元,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下降48.3% [1] - 公司2024年上半年实现归母净利润0.21亿元,同比下降36.7% [1] 公司发展情况 - 公司持续剥离低效资产,加速布局高端装备制造 [1] - 公司参股达牛科技,实现对超声焊接、视觉检测等领域的布局,进一步完善真空镀膜设备产业布局 [1] - 公司发布股权激励方案,回购股份、高管增持彰显发展信心 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.11/3.57亿元 [1] - 给予公司2024年19倍市盈率,对应目标价24元 [1] 分组1 - 公司是电解铜箔设备龙头,复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线 [1] - 公司外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备,有望成长为高端装备制造平台型企业 [1] - 下游铜箔加工行业竞争激烈,对公司设备收入确认产生一定影响 [1] 分组2 - 公司回购股份、高管增持与股权激励彰显发展信心 [1] - 公司2024-2026年业绩预测分别为2.45/3.11/3.57亿元,给予2024年19倍市盈率,对应目标价24元 [1] - 公司维持"强推"评级 [1]

核心观点和推荐逻辑 - 传统油气开发设备制造商收购铜箔设备龙头洪田科技,布局复合集流体设备打造新增长空间 [9][10] - 复合集流体产业化进程加速中,一体机技术路线有望"后来居上" [9][10] - 下游车端市场预计率先应用,储能市场或将进一步打开设备需求空间 [9][32] 与市场不同的观点 - 我们看好复合集流体中"磁控溅射+蒸镀"一步法路线放量 [11] - 一体机路线成本已逼近两步法,且仍具备潜在下降空间 [11] - 公司子公司洪田科技复合集流体设备顺利交付,有望成功开辟后续增长空间 [11] 道森股份:传统油气设备制造商,收购洪田科技助力业绩提升 - 公司成立于2001年,主要从事石油开采设备制造业务,2022年收购洪田科技后转型新能源企业 [14][15] - 公司逐步剥离原有油气业务资产,持有洪田科技81%股份 [15][16] 成功收购洪田科技,盈利能力显著提升 - 收购洪田科技后,公司扭亏为盈,营收、净利润焕发活力 [20][21] - 毛利率、净利率自收购后总体呈上升趋势,期间费用率整体呈现下降趋势 [21][22][23] 复合集流体未来可期,设备需求空间广阔 - 复合集流体具有高能量密度、高安全性和低成本的优势 [24][25] - 一体机路线成本已逼近两步法,且仍具备进一步降本空间 [29][30][32] 空间测算:预计2030年一步法设备市场空间将达到48亿元 - 预计2030年复合铜箔新增需求有望达297GWh,一步法设备市场空间预计达到48亿元 [43][45] - 短期电池成本敏感度低+长期降本显著,复合集流体预计在车端率先应用并持续渗透 [34][36][38] - 储能端增长空间广阔,有望接力汽车打开复合集流体应用空间 [39][40][41][42] 传统锂电铜箔设备龙头,布局复合集流体设备打造第二增长极 - 洪田科技是传统铜箔设备国产龙头,技术升级引领国产替代 [51][52] - 24/25年传统锂电铜箔设备空间约为53.5/84.7亿元 [49] - 洪田科技引领国产锂电铜箔设备技术升级,龙头地位稳固 [51][52] 产品创新+客户绑定+产能扩张三维发力,打开复合集流体设备增长新空间 - 公司复合铜箔一体机实现0-1突破,复合铝箔新设备量产在即 [54] - 获得汉嵙新材和诺德股份正式订单,产品实力获得验证 [54][55][56] - 绑定铜箔龙头诺德股份,股权+战略协议+技术路线协同下预计长期合作稳固 [56][57] - 积极扩充复合集流体设备产能,保障交付供应能力 [57] 盈利预测 - 电解铜箔设备:传统电解铜箔设备和复合铜箔设备收入及毛利率预测 [59][60] - 油气类产品:公司逐步剥离原有油气业务资产 [60] - 费用率:销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率预测 [60] 可比公司估值 - 选取布局复合铜箔设备和锂电设备的企业作为可比公司 [62][63] - 与可比公司相比,给予公司24年18倍PE,对应目标价19.44元 [62] 风险提示 - 复合集流体推广进展慢 [64] - 产品验证反馈不及预期 [64] - 子公司收购整合及出售进度不及预期 [64] - 下游客户订单推迟或取消风险 [64]