行业宏观环境 - 2025年上半年新消费领域融资惨烈，共有44个相关项目完成融资，披露金额约28亿元人民币，估计总融资金额不超过30亿 [4] - 同期食品饮料板块上市公司股价累计下跌7.33%，涨幅排名全行业倒数第二 [4] - 板块营收与归母净利润同比增速分别为+2.46%和+0.28%，较去年同期分别下滑4.32和15.68个百分点 [4] - 以七年跨度衡量，食饮板块PE估值百分位已跌至7.26%，具备安全边际 [5] 消费趋势与市场格局 - 市场呈现出理性消费、情绪消费与健康消费共存的特征 [5] - 2024年中国烘焙食品零售市场规模达6110.7亿元人民币，预计至2029年将达到8595.6亿元 [10] - 大众面包品类占据烘焙市场超过65%的市场份额 [10] - 消费趋势正从追逐网红效应转向价值本质，质价比成为消费决策重要因素 [7][19] 短保面包赛道优势 - 短保面包具备少添加、更新鲜的特点，契合健康趋势 [5][7] - 依托统一生产标准确保品质稳定，降低食品安全风险 [7] - 通过高效物流实现清晨送达，保障产品新鲜度 [7] - 中央工厂模式的规模效应使其维持5-10元的亲民价格，确保稳定复购率和抗周期能力 [5][7] 桃李面包核心竞争力 - 采用"中央工厂+批发"模式，结合"以销定产"的柔性生产机制 [11][20] - 拥有全国24个生产基地与28万多个终端构成的网格化布局 [20] - 通过与中粮、益海嘉里等核心供应商建立战略合作，实施集中定价采购，有效降低单位成本 [13] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，显示主营业务回款能力强，现金流管理具备韧性 [13] 桃李面包战略转型 - 产品创新聚焦健康化升级与消费场景拓展，进行减糖、全麦等产品升级，并将场景从早餐延伸至办公室零食、健身代餐等领域 [20] - 渠道层面积极拓展会员店、社区硬折扣店及量贩零食等新兴渠道，推动主营业务改善 [20] - 提出"创新、效率、信任"三大战略支柱，通过系统性创新为长期发展积蓄动能 [20][21] - 东北、华北等基地市场营收降幅已明显收窄 [20] 面临的挑战与应对 - 传统商超渠道在销售中占比超过85%，但商超力推自营烘焙形成直接竞争 [18] - 南方市场拓展艰难，全国化布局仍有一定阻力 [18] - 公司认识到消费者关注点聚焦安全、健康、美味、价格、绿色、方便、美观、情感八大维度 [19] - 烘焙正从餐食走向零食化，Z世代消费者更偏爱本土品牌，多元化成为鲜明趋势 [19]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

桃李面包股份有限公司董事、总经理吴学群表示，在复杂多变的消费市场中，消费者需求正呈现新特 征。桃李面包股份有限公司总结出安全、健康、美味、价格、绿色、方便、美观、情感八大高频消费关 键词。 桃李面包股份有限公司的前身是沈阳市桃李食品有限公司，经过多年发展，从区域品牌成长为覆盖全国 的烘焙企业。 中国烘焙市场体量巨大且仍在持续增长。据行业调研数据显示，2029年我国烘焙食品零售市场规模预计 突破8,500亿元。桃李面包股份有限公司通过短保技术创新与供应链体系构建优化，成为推动行业标准 化、规模化发展的重要力量。 新华网沈阳10月17日电 桃李面包股份有限公司17日在上海举行2025烘焙行业创新论坛，其位于上海的 研发中心也同期宣布落成启用。 本次盛会汇聚了国内外产、学、研百余位嘉宾代表，共同探讨在"健康中国"与消费变革的双重背景下， 中国食品工业迈向高质量发展的核心路径与未来蓝图。 ...

北京商报讯(记者郭秀娟王悦彤)10月20日，桃李面包（603866）在官微宣布，全新酵母面包家族正式登 场。新品推出海盐柠檬、香橙、香芋、生椰拿铁、香蕉、巧克力、牛奶蛋羹等七种口味，柔软蓬松、细 腻醇香，层层发酵、层层有料，承包一整个秋天的满足感。 ...

10月17日，桃李面包(603866)在上海举行"桃李三十 向新·而立"庆典暨2025烘焙行业创新论坛。在公司 成立三十周年之际，标志着行业创新与标准升级的桃李上海研发中心也正式宣布落成启用。参加活动的 国内外产、学、研及国际组织的百位嘉宾代表，共同探讨在"健康中国"与消费变革的双重背景下，中国 食品工业迈向高质量发展的核心路径与未来蓝图。 自1995年创立以来，桃李面包秉持"安全、健康、美味"的产品理念，从区域品牌成长为覆盖全国的现代 化烘焙企业。中国烘焙市场体量巨大且仍在持续高速增长，行业调研数据显示，2024年我国烘焙食品零 售市场规模已达6110.7亿元，预计到2029年将突破8500亿元。在这一快速增长的赛道中，桃李面包通过 短保技术创新与供应链体系构建优化，成为推动行业标准化、规模化发展的重要力量，也见证了中国食 品工业从"量的扩张"迈向"质的提升"的历程。 桃李面包董事、总经理吴学群先生在《桃李三十，向新而立》主题致辞中表示："三十年，对桃李而 言，是积累与沉淀，是跨越与挑战，更是面向未来、向新而立的起点。" 桃李面包股份有限公司董事、总经理吴学群致辞 他指出，在复杂多变的消费市场中，消费者需求 ...

中国烘焙市场体量巨大且仍在持续高速增长。行业调研数据显示，2024年，我国烘焙食品零售市场规模 已达6110.7亿元，预计到2029年将突破8500亿元。在这一快速增长的赛道中，桃李面包通过短保技术创 新与供应链体系构建优化，成为推动行业标准化、规模化发展的重要力量，也见证了中国食品工业 从"量的扩张"迈向"质的提升"的历程。 桃李面包前身为沈阳市桃李食品有限公司。公司主要从事面包、糕点及月饼等季节性产品的生产与销 售，是一家致力于烘焙食品生产、加工、销售的综合性企业。自1995年创立以来，桃李始终秉持"安 全、健康、美味"的产品理念，从区域品牌成长为覆盖全国的现代化烘焙企业，成为跨区域的全国面包 品牌翘楚。截至目前，公司在全国24个区域设有生产基地，拥有35家子公司，建立起28万余个零售终 端，与众多大型商超保持长期合作关系。公司采用"中央工厂+批发配送"模式，实现了生产集中化与销 售高效化，在短保烘焙领域形成了显著的规模经济与成本优势。 中证报中证网讯(王珞)10月17日，桃李面包（603866）在上海举行"桃李三十向新.而立"庆典暨2025烘焙 行业创新论坛。正值桃李品牌成立30周年之际，标志着行业创新 ...

根据新浪财经的数据显示，吴学东最初持股2997.84万股，占总股本的6.66%。吴学东从2019年6月12日起，第一次减持桃李面包股 份，迄今为止，累计减持公司股票6111.1万股，累计套现约15.2亿元。 | 減持期间 | 减持均价（元/股）减持股数（万股） | | 套现金额(万元)减持后持股比例 | | --- | --- | --- | --- | | 20230619-202306299.25 | 1736.43 | 16062.32 | 0.22% | | 20221118-2022120614.43 | 180 | 2597.71 | 1.31% | | 20221116-2022111712.48 | 1999.59 | 24959.68 | 1.44% | | 20210219-2021021953.25 | 48 | 2556 | 2.94% | | 20210218-2021021853.4 | 40 | 2136 | 3.01% | | 20210129-2021012953.02 | 50 | 2651 | 3.07% | | 20210128-2021012853.4 | 527 | ...

业绩不佳的桃李面包（603866）(603866.SH)，正在调整内部持股比例。 10月10日晚间，桃李面包公告，因家庭资产规划需要，公司控股股东及实际控制人吴志刚将通过大宗交 易方式，向其配偶盛雅莉转让股份合计不超过3199.44万股，占公司股份总数的2%。 需要注意的是，公告还显示，吴志刚长子吴学东拟最高减持其所持的189股。吴学东将"清仓"所持桃李 面包股份，按公告日收盘价计算可套现约1038元，由此其或与上市公司再无"瓜葛"。此前，桃李面包公 告，吴学东在公司未担任任何职务，且吴学东本人无意愿继续参与公司日常经营及具体事项的表决。 桃李面包是一家典型的家族企业，创始人吴志刚1995年开始创立桃李面包，彼时已60岁。 2019年，84岁的吴志刚退休，其三儿子吴学亮接任董事长，大儿子吴学东任董事，二儿子吴学群任总经 理。 最新一届董事会名单中，吴学亮、吴学群依旧担任桃李面包董事长和总经理，吴学东已不是董事。 业绩方面，长江商报记者注意到，桃李面包营业收入已连续一年半下降，净利润已连续四年半下降。而 且，桃李面包的营业收入在连续四年超过60亿元后，2025年或难达60亿元门槛。 实控人转让股份市值1.76亿 ...

桃李面包（603866）(603866.SH)发布公告，因家庭资产规划需要，公司控股股东及实际控制人吴志刚 将通过大宗交易方式向其配偶盛雅莉女士转让股份合计不超过3199.44万股，占公司股份总数的2%，本 次转让系控股股东及实际控制人之间的内部转让，不涉及向市场减持。吴学东先生计划通过集中竞价方 式减持股份合计不超过189股，占公司股份总数的0.00001%。本次内部转让及减持自本计划公告之日起 15个交易日后方可实施。 ...

智通财经APP讯，桃李面包(603866.SH)发布公告，因家庭资产规划需要，公司控股股东及实际控制人 吴志刚将通过大宗交易方式向其配偶盛雅莉女士转让股份合计不超过3199.44万股，占公司股份总数的 2%，本次转让系控股股东及实际控制人之间的内部转让，不涉及向市场减持。吴学东先生计划通过集 中竞价方式减持股份合计不超过189股，占公司股份总数的0.00001%。本次内部转让及减持自本计划公 告之日起15个交易日后方可实施。 ...