| | | 甬金科技集团股份有限公司 关于可转换公司债券转股结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 累计转股情况：截至 2025 年 6 月 30 日，累计已有 484,000 元"甬金转 债"转换为公司 A 股股票，累计转股股数为 13,549 股，占可转债转股前公司已 发行股份总额的 0.0040%。 未转股可转债情况：截至 2025 年 6 月 30 日，"甬金转债"尚未转股的 金额为 999,516,000 元，占可转债发行总量的 99.9516%。 本季度转股情况：本季度累计有 11,000 元"甬金转债"转换为公司 A 股 股票，本季度累计转股股数为 405 股。 一、可转债发行上市概况 经中国证券监督管理委员会"证监许可[2021]3286 号"文核准，甬金科技集 团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2021 年 12 月 13 日公开发行了 1,000.00 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行总额 100,000.00 万元，期限 6 年（票 面利率： ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周市场回升，金融及有色板块表现好，黑色板块有涨幅；2025年1 - 5月黑色金属冶炼和压延加工业营收降、成本降、利润总额扭亏为盈；冶炼业供给端长时间调整促使今年利润回升，若“反内卷”政策下半年落地，将加快行业盈利回归进程；内需上四季度至今政府发债快、财政存款余额降，资金使用好，但经济成熟期后更需观察消费恢复力度；目前行业部分公司价值低估，未来存在修复机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - 日均铁水产量略增，长流程产量增加，螺纹与热卷产量持续回升；国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.9%，环比略增，同比+1.1pct；国内91家电炉产能利用率为52.4%，环比 - 0.1pct，同比 - 2.6pct；五大品种钢材周产量为881.0万吨，环比+1.4%，同比 - 1.2% [12][18] 库存 - 总库存由降转增，钢材总库存增长0.1%，较上周变动幅度+1.2pct，社会库存去化速度放缓，钢厂库存显著回升；五大品种钢材周社会库存为906.5万吨，环比 - 0.7%，同比 - 28.7%；五大品种钢材周钢厂库存为433.5万吨，环比+1.8%，同比 - 11.5% [25][27] 需求 - 表观消费环比走弱，五大品种钢材表需继续走弱，螺纹钢消费略增，热卷消费回落，建筑钢材成交周均值为9.9万吨，环比增1.3%；五大品种钢材周表观消费为879.9万吨，环比 - 0.5%，同比 - 1.9%；螺纹钢周表观消费219.9万吨，环比+0.3%，同比 - 6.7% [39][50] 原料 - 铁矿价格小幅回升，本周铁矿现货价格小幅回升，澳洲巴西发运量均增加，到港量环比回升，疏港量增加，港口库存小幅增长；焦炭方面，本周港口焦炭价格回落，独立焦企产能利用率回落，加总库存下降，焦炭钢厂可用天数略降 [50][52] 价格与利润 - 钢材现货价格略降，即期毛利改善，本周综合钢价指数小幅回落，长流程钢材现货即期毛利及原料滞后三周吨钢毛利同步改善，电炉方面，废钢价格小幅上涨，短流程吨钢毛利继续回落 [69][70] 本周行情回顾 - 本周上证指数报收3,424.23点，上涨1.91%，沪深300指数报收3,921.76点，上涨1.95%；中信钢铁指数报收1,537.19点，上涨2.14%，跑赢沪深300指数0.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位；个股方面，本周钢铁板块48家上涨，5家下跌 [86][87] 本周行业资讯 行业要闻 - 2025年6月中旬重点钢企生铁日均产量194.8万吨，旬环比下降0.8%，同比下降0.6%；粗钢日均产量214.8万吨，旬环比下降0.5%，同比下降1.7%；钢材日均产量212.1万吨，旬环比上升4.2%，同比上升1.1% [91] 重点公司公告 - 新兴铸管控股股东增持计划实施完成，累计增持43,509,700股，占总股本1.10%；广大特材预计2025年半年度营收约25亿元，归母净利润约2亿元；新钢股份向152名激励对象授予3689万股限制性股票；安阳钢铁控股股东增持计划实施完毕；方大特钢控股股东增持计划实施完毕；大中矿业拟5,017万元购买关联方房产；柳钢股份副总经理变动 [92]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 铁水维持高位，成本支撑走强，虽长期铁水呈下降趋势但短期降速缓慢，焦煤国产和进口减量、铁矿供给未释放使短期成本底部夯实 [3] - 钢材端淡季表需季节性下降、总库存累库，但整体产量和库存同比处低位，供需矛盾不突出 [3] - 在超低排放改造和碳交易市场推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3090元/吨，较上周升20元/吨；高线8.0mm价格3300元/吨，较上周升30元/吨；热轧3.0mm价格3240元/吨，较上周持平；冷轧1.0mm价格3490元/吨，较上周降20元/吨；普中板20mm价格3280元/吨，较上周降20元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至6月27日，中西部钢厂热卷出厂价960美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷出厂价1180美元/吨，较上周持平；热镀锌价格1170美元/吨，较上周持平；中厚板价格1340美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价920美元/吨，较上周持平 [21] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，热卷方面欧盟钢厂报价678美元/吨，较上周降22美元/吨；冷卷方面欧盟钢厂报价775美元/吨，较上周降25美元/吨；热镀锌板方面欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周持平；中厚板方面欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价720美元/吨，较上周升5美元/吨，欧盟钢厂线材报价700美元/吨，较上周升10美元/吨 [21] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌，截至6月27日，鞍山铁精粉价格725元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格829元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格809.64元/吨，较上周降18元/吨；青岛港巴西粉矿805元/吨，较上周持平；青岛港印度粉矿680元/吨，较上周降5元/吨；连云港澳大利亚块矿630元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿707元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿859元/吨，较上周升9元/吨；本周末废钢报价2050元/吨，较上周降30元/吨；铸造生铁2970元/吨，较上周降30元/吨 [26] - 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，本周焦炭市场价格下降，周末报价1120元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价961元/吨，较上周降6元/吨；华东主焦煤周末报价1303元/吨，较上周持平 [26] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.82%，环比持平，同比增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比增加0.04个百分点，同比增加1.07个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加7.36个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比增加0.11万吨，同比增加2.35万吨 [34] 库存 - 截至6月27日，五大钢材产量上升，总库存环比上升，本周五大钢材品种产量881万吨，环比升12.48万吨，其中建筑钢材产量周环比增6.69万吨，板材产量周环比升5.79万吨，螺纹钢本周增产5.66万吨至217.84万吨 [2] - 分不同炼钢方式，本周长、短流程螺纹钢产量分别为192.86万吨、24.98万吨，环比分别+4.07万吨、+1.59万吨 [2] - 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降6.66万吨至905.14万吨，钢厂总库存433.52万吨，环比增7.74万吨，其中，螺纹钢社库降5.35万吨，厂库增3.28万吨 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+1元/吨、+5元/吨和 -21元/吨；短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 -6元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值191947亿元，同比增3.7%；房地产开发投资完成额累计值36234亿元，同比降10.7%；工业增加值当月同比增5.8%；产量发电量当月值7377.6亿千瓦时，同比增0.5%；房屋新开工面积累计值23184万平方米，同比降22.8%；房屋施工面积累计值625020万平方米，同比降9.2%；房屋竣工面积累计值18385万平方米，同比降17.3%；商品房销售面积累计值35315万平方米，同比降2.9%；汽车产量当月值264.2万辆，同比增11.3%；家用电冰箱产量当月值851.0万台，同比降3.3%；冷柜产量当月值201.0万台，同比增0.6%；家用洗衣机产量当月值941.2万台，同比增1.6% [57] 主要钢铁公司估值 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司盈利预测、估值与评级，如宝钢股份2024A、2025E、2026E的EPS分别为0.34、0.45、0.51，PE分别为19、15、13，评级“推荐” [3] - 还给出主要钢铁企业股价变化，如河钢股份6月27日最新价格2.16元/股，1周涨跌幅2.9%，1月涨跌幅 -0.9%，3月涨跌幅 -3.6%，1年涨跌幅13.7% [62]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 供需双弱，钢价延续震荡；5月地产延续弱势，新开工同比减少18.7%，汽车产量同比增加11.6%，需求下滑有限；供给端钢材产量环比小幅回升但仍处低位；原料端铁水止跌回升，叠加伊以冲突或影响伊朗铁矿石出口，原料价格短期企稳；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 192家钢企完成超低排放改造公示，6月19日大冶特殊钢、湖南华菱湘潭钢铁进行相关公示 [7] - 鞍钢股份无取向硅钢0.15mm极薄产品15AD1000成功下线，性能达国内领先水平，应用于新能源汽车等领域 [7] - 2025年5月中国粗钢产量8654.5万吨，同比下降6.9%；1 - 5月累计产量43163.1万吨，同比下降1.7%；1 - 5月河北产量9282.69万吨排第一，江苏5249.00万吨排第二，山东3033.32万吨排第三 [7] - 河钢资源控股股东河钢集团增持1.06%股份，增持后持股35.65% [8] - 方大特钢1 - 5月建材工程销量逆势增长23.57%，一季度营收43.46亿元，归母净利润2.5亿元 [8] - 安阳市8家钢企压减至4家，2024年压减产能375万吨 [9] 国内钢材市场 - 价格涨跌互现，截至6月20日，上海20mm HRB400螺纹3070元/吨持平，8.0mm高线3270元/吨持平，3.0mm热轧3240元/吨升40元/吨，1.0mm冷轧3510元/吨降30元/吨，20mm普中板3300元/吨降40元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 美国市场价格持稳，中西部热卷955美元/吨持平，冷卷1180美元/吨持平，热镀锌1170美元/吨持平，中厚板1340美元/吨持平，螺纹钢920美元/吨升60美元/吨 [24] - 欧洲市场价格持稳，欧盟热卷700美元/吨持平，冷卷800美元/吨降30美元/吨，热镀锌板820美元/吨持平，中厚板700美元/吨持平，螺纹钢715美元/吨持平，线材690美元/吨持平 [24] 原材料和海运市场 - 国产矿价格稳中有跌，进口矿价格下跌，废钢价格上涨；截至6月20日，鞍山铁精粉725元/吨持平，本溪降15元/吨，唐山降13元/吨；青岛港巴西粉矿降11元/吨，印度粉矿降10元/吨等 [29] - 海运市场下跌，焦炭价格持平，华北、华东主焦煤价格下跌；周末废钢报价升40元/吨，铸造生铁降30元/吨 [29] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.82%，环比增0.41个百分点，同比增1.77个百分点；产能利用率90.79%，环比增0.21个百分点，同比增1.26个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增0.87个百分点，同比增9.53个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增0.57万吨，同比增2.87万吨 [32] 库存 - 截至6月20日，五大钢材产量上升，总库存环比下降；五大钢材品种产量869万吨，环比升9.66万吨，建筑钢材产量增8.33万吨，板材产量升1.33万吨，螺纹钢增产4.61万吨至212.18万吨；五大钢材社会总库存降14.43万吨至911.8万吨，钢厂总库存425.78万吨，环比降1.3万吨，螺纹钢社库降6.44万吨，厂库降0.57万吨；螺纹钢表观消费量219.19万吨，环比降0.78万吨，建筑钢材成交日均值9.74万吨，环比下降2.16% [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升，长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+6元/吨、+20元/吨和 - 26元/吨，短流程电炉钢毛利环比前一周变化 - 4元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值191947亿元，同比增3.7%；房地产开发投资完成额累计值36234亿元，同比降10.7%；工业增加值当月同比增5.8%；房屋新开工面积累计值23184万平方米，同比降22.8%；汽车产量当月值264.2万辆，同比增11.3%等 [54] 主要钢铁公司估值 - 展示23家钢铁企业股价变化，如马钢股份涨3.3%，华菱钢铁跌4.4%等 [61]

报告核心观点 在国内粗钢消费见顶背景下，产能优化箭在弦上，需求端制造业维持韧性、出口维持高位使钢铁需求下滑有限，原料端供需趋于宽松，我国钢铁需求有望长期稳定，投资上关注制造业升级及普钢、特钢板块部分标的[1][2][3] 各部分总结 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润有所回暖 - 2025 年 1 - 5 月，制造业需求维稳使粗钢总需求下滑有限，原料价格走弱致钢企利润回升，247 家钢企盈利比例至 58.87%，SW 钢铁行业指数涨 6.72%，普钢板块表现较好；1 - 3 月供需双弱价格震荡下行利润持平，4 - 5 月美“关税战”使钢价回落板材利润下行[7][9][15] - 未来我国钢材需求将长期稳定，虽房地产去杠杆使钢材消费增速趋缓，但经济发展、城镇化未完成及“稳增长”政策和新兴领域用钢增长支撑需求；应关注制造业高端升级驱动，建筑用钢占比下降，制造业用钢占比将提升[30] 钢材需求侧：制造业 + 出口支撑钢铁需求 - 房屋建设：商品房成交、到位资金降幅收窄，新开工有望企稳，中央围绕“稳楼市”推进政策，长期房屋建设需求将稳定，但 2025 年建筑业 - 房屋整体用钢需求回落，预计耗钢量 27884 万吨，同比下滑 10%[33][37][40][46] - 基建：2025 年政府债券规模扩大，专项债发行进度加快、投向扩围，第一、二本账财政收入同比降幅收窄，“两重”项目支撑需求，财政化解地方政府隐性债务后基建需求有望企稳，2025 年基建耗钢量 16860 万吨，同比降幅收窄至 1%[49][57] - 制造业：1 - 4 月固定资产投资累计同比 8.8%，企业库存低位，未来有望从主动去库存向主动补库存过渡；细分领域中集装箱、机床、挖机、乘用车等维持高景气，预测 2025 年机械、汽车、家电、船舶耗钢量分别达 20173、6412、1800、2096 万吨，同比分别增加 4.5%、8%、3%、20%[59][62][64][73][75] - 进出口：2025 年 1 - 4 月粗钢净出口 3883 万吨，同比增长 19.62%，价格优势与油气需求旺盛支撑出口，但受反倾销政策影响对越南、韩国出口下降，不过粗钢出口仍将维持高位[77][83][84] - 需求总结：2024 年钢铁需求下滑有限，随着提振内需政策推进，钢材需求有望长期稳定，房屋、基建、制造业需求未来均有支撑[90] 钢材供给侧：产能优化箭在弦上 - 2024Q4 以来钢企利润回暖生产积极性高，2025 年 1 - 4 月粗钢、生铁产量同比增加，但粗钢过剩幅度扩大，外需不确定性增加，行业利润连续低位；新行业规范出台鼓励企业转型，超低排放改造推进，碳排放权市场推动落后产能出清，新一轮产能出清或将开启[94][99][102][105][108][111] 原料端：供需转为宽松，钢企利润有望修复 - 废钢：需求下行价格承压，国内进入钢铁报废加速期，预计 2025 年废钢回收量达 3.33 亿吨，可用于电炉炼钢的废钢有望达 2.89 亿吨，能满足电炉发展原料需求[113][116] - 铁矿：铁水或已见顶需求下行，四大矿山供应有减量，短期供给偏紧下半年转向宽松，港存高位去化库存拐点临近；海外新增矿山项目逐步投产，2025 年铁矿供应预计增加约 2100 万吨，需求难有增量[117][119][124][128] - 双焦：焦炭成本支撑减弱库存压力渐显，国产焦煤同比增长矿端库存压力增大，进口同比下降，短期焦煤价格下跌局面或缓解，长期供给仍偏宽松制约价格反弹高度[130][133][135][137] 投资建议及重点推荐 - 投资建议：关注制造业升级，普钢板块关注龙头及限产弹性标的，特钢板块关注业绩良好标的，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、新钢股份、山东钢铁、鞍钢股份、久立特材、翔楼新材、甬金股份等[139] - 高端汽车板：新一代铝硅镀层热成形钢 Usibor®2000 和热成形钢 Ductibor®1000 优势明显，华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司产能扩大、产品丰富[140][141] - 核电管材：自 2019 年核电审批重启后加速，主流核电技术为第三代且自主研发实现国产化，核电用材料需求向好[142][143][146]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 供给优化是未来钢铁盈利恢复的最核心要素，若后期配合行业供给端调整政策落地，三周期会形成共振，加快行业盈利回归进程，部分公司已处于价值低估区，具备较好的战略配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 5月数据跟踪 - 2025年5月粗钢产量8655万吨，同比降6.9%，日均产量279.2万吨，环比降2.6%；1 - 5月粗钢产量43163万吨，同比降1.7% [8] - 5月生铁产量7411万吨，同比降3.3%；1 - 5月生铁产量36274万吨，同比降0.1% [8] - 5月钢材产量12743万吨，同比增3.4%；1 - 5月钢材产量60582万吨，同比增5.2% [8] - 5月出口钢材1058万吨，同比增9.8%；1 - 5月出口钢材4847万吨，同比增8.9% [8] - 5月进口钢材48万吨，同比降24.5%，1 - 5月进口钢材255万吨，同比降16.1% [8] - 5月进口铁矿石9813万吨，同比降3.8%；1 - 5月进口铁矿石48641万吨，同比降5.2% [8] 粗钢产量情况 - 5月粗钢产量同比下降6.9%，钢厂生产强度回落，可能与“反内卷”政策落地有关，但高炉开工率仍维持高位，背离原因需进一步观察 [2] - 1 - 4月煤炭开采和洗选业利润总额同比下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，而黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元，同比由亏转盈，截止6月13日当周钢厂盈利比例维持在58.4%的偏高水平 [2] 需求情况 - 5月关税战先升级后缓和，国内通过转换出口地和转口贸易抵消大部分高关税负面影响，出口保持高位，国内经济轻微下滑，关税不确定性比关税本身影响大，影响企业和居民预期，对需求造成波动 [2] - 5月月度地产投资同比 - 10.7%（前值 - 10.3%），广义基建投资同比10.4%（前值10.9%），制造业投资同比8.5%（前值8.8%） [2] - 目前暂时降低中国关税，贸易战对中国经济负面影响大幅减弱，预期改善后中国经济可能重回复苏趋势 [2] 钢材净出口情况 - 1 - 5月钢材净出口4592万吨，同比增加10.3%，其中5月净出口1010万吨，同比增加12.3%，价格优势带动净出口增长，中美关税摩擦阶段性缓和但仍有不确定性 [3] 内需情况 - 2024年8月以来政府类债券发行提速，2025年5月地方债净融资额为5546亿，国债净融资额为9402亿元创去年9月以来最高，预计后续财政支出规模继续扩张 [3] - 2025年5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.6%；社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0% [3] - 5月制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.3%和50.4%，继续保持在扩张区间 [3] - 5月与钢需相关的制造业销量高增，挖掘机销售同比增2.1%，汽车销售同比增11.2%，彩电、冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比增34.2%、29.3%、28.7%、38.7% [3] 投资建议 - 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [4] 重点标的 |股票代码|股票名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600782.SH|新钢股份|买入|0.01|0.28|0.34|0.42|389.60|12.50|10.44|8.57| |000932.SZ|华菱钢铁|买入|0.29|0.58|0.68|0.76|17.20|7.90|6.65|6.02| |600282.SH|南钢股份|买入|0.37|0.44|0.49|0.54|11.60|9.34|8.40|7.57| |600019.SH|宝钢股份|买入|0.34|0.48|0.51|0.56|19.80|13.96|12.92|11.82| |002318.SZ|久立特材|买入|1.53|1.85|2.08|2.33|15.10|12.89|11.45|10.25| |603995.SH|甬金股份|买入|2.20|2.35|2.64|2.99|8.20|7.26|6.47|5.70| |000778.SZ|新兴铸管|增持|0.04|0.20|0.24|0.30|80.00|17.01|14.34|11.48| |002478.SZ|常宝股份|买入|0.70|0.79|0.88|0.94|7.90|6.62|5.94|5.59| [9]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 面对短期需求侧不确定风险加剧，优选低估值标的能有效缓释风险，当前钢铁行业部分龙头估值处周期底部，有较强安全边际，宏观预期较好时估值回撤幅度有限，供给侧优化落地上升弹性显著，具备较强盈亏比 [2][6] - 钢铁权益端展望是从短期随价格承压过渡到中期随供给收缩落地而走强 [6] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 基本面压力加大，淡季效应和贸易摩擦增加钢铁需求侧不确定风险，原料端供需趋松，钢价下行压力大，铁水产量降势弱，库存累积或压制钢价，行政化限产推进审慎，总压减量约 3000 万吨 [4] 需求侧情况 - 内外需求承压，需求侧风险加大，建筑端高温多雨压制订单，制造端中美经贸磋商未涉及钢铁关税下调，美国对钢制家电加征关税，本周五大钢材表观消费量同比 -2.67%，环比 -1.82%，建筑钢材成交量日均值下降 [5] 供给侧情况 - 铁水延续下降，本周样本钢企日均铁水产量降至 241.61 万吨，环比 -0.19 万吨/天，五大钢材产量同比 -5.25%，环比 -2.85%，需关注铁水减产节奏 [5] 库存情况 - 库存小幅去化，去化节奏趋缓，本周环比 -0.70%，板材累库，农历口径长材总库存同比下降 31.20%，板材库存同比下降 14.88%，上海螺纹和热轧价格环比跌 70 元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润 96 元/吨，成本滞后一月利润 -121 元/吨 [6] 热点关注 - 前期提示黑色产业链负循环时盈利改善不被市场给估值，当前指出需求侧不确定风险加大，钢铁权益端展望从短期承压过渡到中期走强，低估值标的能缓释风险，如中信特钢当前 PE（ttm）为 11.4 倍，离近 5 年最低仅相差 18.3%，考虑盈利改善 25 年预测 PE 为 10.6 倍，离近 5 年最低估值仅相差 9.5% [6] 投资建议 - 钢铁领域关注长期破净优质国央企宝钢股份，股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢；低估值 + 业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢；并购重组标的；优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [25] - 新材料领域军工关注变形高温合金龙头抚顺特钢，图南股份、钢研高纳、应流股份；汽车关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材；金属加工关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [25]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 商品金融属性不断强化，美元信用弱化催化商品金融属性，商品属性关注供给端变化，供给优化是钢铁盈利恢复核心要素，若行业供给端政策落地，三周期共振将加快盈利回归，部分黑色冶炼公司处于价值低估区，具备战略配置价值 [2] - 推荐华菱钢铁、南钢股份等公司，建议关注武进不锈 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - 日均铁水产量回落，长流程产量略降，日均铁水产量降 0.2 万吨至 241.5 万吨，螺纹与热卷产量均回落 [11] - 国内 247 家钢厂炼铁产能利用率为 90.6%，环比-0.1pct，同比+2.4pct；91 家电炉产能利用率为 53.2%，环比-1.0pct，同比-2.2pct；五大品种钢材周产量为 858.9 万吨，环比-2.4%，同比-4.2% [17] 库存 - 总库存降幅扩大，钢材总库存下降 0.7%，降幅环比扩大 0.5pct，螺纹钢库存去化，热卷库存继续累积 [25] - 五大品种钢材周社会库存为 927.5 万吨，环比-0.4%，同比-27.0%；周钢厂库存为 427.1 万吨，环比-1.3%，同比-12.3% [27] 需求 - 表观消费继续走弱，五大品种钢材表需继续走弱，螺纹钢消费下滑，热卷消费同步下行，建筑钢材成交周均值为 10 万吨，环比降 4.0% [42] 原料 - 铁矿价格走弱，本周铁矿现货价格走弱，澳洲发运量增加，巴西发运量回落，到港量环比增加，疏港量略降，港口库存小幅累积，矿价短期或偏弱运行 [50] - 焦炭方面，本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率回落，加总库存下降，双焦价格或将偏弱运行 [53] 价格与利润 - 钢材现货价格偏弱运行，即期毛利小幅改善，长流程钢材现货即期毛利小幅改善，原料滞后三周吨钢毛利走弱，电炉短流程吨钢毛利回落 [71] 本周行情回顾 - 本周上证指数报收 3,377.00 点，下跌 0.25%，沪深 300 指数报收 3,864.18 点，下跌 0.25%，中信钢铁指数报收 1,538.88 点，上涨 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.73pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 9 位 [90] - 个股方面，本周钢铁板块 19 家上涨，31 家下跌，涨幅前五为大中矿业、甬金股份等，跌幅前五为新钢股份、三钢闽光等 [91] 本周行业资讯 行业要闻 - 2025 年 5 月我国进口钢材 48.1 万吨，环比减少 4.1 万吨，1-5 月累计进口 255.3 万吨，同比减少 49.0 万吨、降幅 16.1%；5 月出口钢材 1057.8 万吨，环比增加 11.6 万吨，1-5 月累计出口 4846.9 万吨，同比增加 395.8 万吨、增幅 8.9%；1-5 月钢材净出口 4591.6 万吨，同比增加 10.3% [4][12][95] 重点公司公告 - 新兴铸管控股股东新兴际华集团累计增持 31,839,700 股，占总股本 0.80%，增持后持股比例由 40.24%增至 41.04% [97] - 方大特钢因 2024 年未审慎确认收入数据不准确收到警示函，2025 年 4 月 30 日已更正 [97] - 大中矿业全资子公司锂矿勘探报告通过评审备案，首采区探明资源量 23 万吨金属氧化物等 [97] - 安阳钢铁控股股东获增持专项贷款承诺函，增持资金来源调整 [97] - 中信金属参股公司卡莫阿 - 卡库拉铜矿更新 2025 年生产指导，撤回 2026 年产量目标 [97] - 钒钛股份攀钢集团累计增持 7,800,000 股，占总股本 0.08% [97] - 山东钢铁山钢集团增持计划实施完毕，累计增持 400,349,301 股，占总股本 3.74% [97]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 本周钢材产量、表需下滑，供需双弱，淡季特征明显；美国对钢制家电加征关税影响有限，但后续政策有不确定性；原料端成本中枢下移，即期利润改善；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格下跌，截至6月13日，上海多种钢材价格较上周下降，如20mm HRB400材质螺纹降70元/吨至3070元/吨 [1][9] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动-70元/吨、降幅2.2%，涂镀0.476mm彩涂价格持平 [10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，截至6月13日，中西部钢厂热卷出厂价升20美元/吨，冷卷出厂价降10美元/吨等 [23] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月13日，欧盟钢厂冷卷报价升5美元/吨，热镀锌板报价降10美元/吨等 [23] - 不同地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国钢厂热轧板卷一周变动20美元/吨、涨幅2.1%，日本出口热轧板卷一周变动-15美元/吨、降幅2.9% [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格持平，截至6月13日，鞍山铁精粉价格持平，青岛港巴西粉矿降7元/吨等 [28] - 海运市场上涨，焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，周末焦炭报价降70元/吨，华北主焦煤报价降6元/吨 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如铁矿石海运费巴西图巴朗 - 青岛一周变动2.12美元/吨、涨幅8.8%，上海二级冶金焦一周变动-70元/吨、降幅5.6% [35] 国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比减0.15个百分点，同比增1.91个百分点；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比减0.07个百分点，同比增2.44个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比减0.43个百分点，同比增5.63个百分点；日均铁水产量241.61万吨，环比减0.19万吨，同比增5.86万吨 [36] 库存 - 全国主要城市仓库库存有变动，如上海螺纹钢库存增0.46万吨、涨幅2.2%，广州线材库存降0.75万吨、降幅6.8% [38] - 五大钢材品种总库存环比下降，截至6月13日，五大钢材品种社会总库存环比降3.63万吨至926.23万吨，钢厂总库存427.08万吨，环比降5.72万吨 [2] 利润情况测算 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [51] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比增4.0%，房地产开发投资完成额累计值同比降10.3% [60] - 工业增加值当月同比增6.1%，汽车产量当月值同比增8.5%等 [60] 主要钢铁公司估值 - 普钢PB及其与A股PB有相应比值和走势 [61] - 本周普钢板块有涨跌幅前10和后10只股票 [64] - 主要钢铁企业股价有不同幅度变动，如河钢股份绝对涨跌幅1周为0.0%，杭钢股份绝对涨跌幅1周为-5.4% [67]

担保情况 - 公司为福建甬金按70%持股比例提供最高7000万元担保[4] - 本次担保后公司及子公司对福建甬金担保约28562.50万元[4][5] - 2025年预计对外担保敞口不超45亿元[5] - 截至6月13日对外担保余额255860.05万元，占净资产37.33%[11] 福建甬金情况 - 注册资本70000万元，甬金科技持股70%[6] - 3月31日资产174065.56万元，负债83579.25万元[9] - 1 - 3月营收237809.69万元，净利润1976.23万元[9]