核心观点 报告认为，国防军工行业正受益于“十五五”规划对海洋经济高质量发展的推动，以及商业航天、人工智能（AI）、燃气轮机等领域景气度的提升[2][13][14]。行业投资应遵循“S型曲线”理论，关注周期演化、周期扩张和全新周期三大方向，并优选相关产业链公司[15]。 一、行业动态与政策驱动 - **海洋经济高质量发展**：“十五五”规划提出推进船舶和海洋工程装备产业高质量发展行动，加强“数字海洋”建设[13]。同时，中东地缘冲突（如霍尔木兹海峡封锁）引发全球能源、航运等供应链系统性危机，凸显了海洋安全与装备保障的重要性[13]。 - **装备保障与维修攻坚**：中国航空工业集团召开军品批生产与维修工作会，强调要打赢状态鉴定、质量提升、维修服务、精益生产数智转型四大攻坚战，以巩固和推动相关业务高质量发展[13]。 - **新兴领域景气提升**： - **商业航天**：近期我国成功使用长征六号改、快舟十一号等运载火箭进行发射[14]。 - **人工智能**：英伟达发布新一代AI计算平台Vera Rubin及AI推理芯片Groq LPU 3，并推出太空计算设备Space-1 Vera Rubin Module，将AI计算扩展至太空领域[14]。 - **燃气轮机**：马斯克旗下xAI部署了高达460MW的天然气发电装机容量，其算力能耗对标中型电厂[14]。 二、投资策略与优选方向 报告提出基于“S型曲线”的三个投资周期，并列出相应关注公司[15]： - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修业务上量以及无人化、智能化趋势。关注**航发动力**、**航发控制**、**中航沈飞**、**中航西飞**、**航天电子**等[15]。 - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济。关注**国睿科技**、**中国动力**、**航亚科技**、**中航高科**、**光威复材**等[15]。 - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。关注**睿创微纳**、**菲利华**、**紫光国微**、**中科星图**、**铂力特**等[15]。 三、重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：作为多光谱感知芯片与AI算法研发龙头，其装备领域需求有望随下游景气释放而改善，微波射频等新产品正步入放量期。预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态PE约42倍[16][17]。 - **紫光国微**：作为特种集成电路龙头，受益于信息化提升和国产化加速。其AI相关产品已在特种领域取得进展，2024-2025年所在赛道市场空间预计达400-500亿元[18]。 - **中富电路**：电源PCB正向高密度集成和“功能化载板”演进，以应对AI芯片功耗提升（动辄上千瓦）带来的市场空间增长，是未来强通胀、高增速环节[19][20]。 - **菲利华**：航空航天及半导体用石英材料龙头，是全球少数能批量生产石英玻璃纤维的制造商之一。其石英电子布业务有望在产业链趋势下获得双重弹性[21]。 - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心。公司积极布局低空经济，与南京联通签署战略协议，共同打造5G-A和雷视一体低空广域感知体系[22]。 - **航发动力**：作为航空发动机主导供应商，持续受益高端装备批产需求，中长期看民航市场替代及维修市场空间广阔[23]。 - **中航沈飞**：我国主要歼击机主机龙头，净利率在主机厂中领先，并通过股权激励和供应链改革提升长期盈利能力[31]。 - **中国动力**：重组后船海业务占比提升至45%，直接受益于船舶周期修复。其柴油机业务壁垒高，且双燃料发动机渗透率提升将带来价值增厚[30]。 - **中科星图**：数字地球领域龙头，AI赋能空天信息服务。公司是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球项目[32][34]。 四、市场行情与估值 - **市场表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为**-6.48%**，2026年初至今涨幅为**-3.32%**，跑输主要股指[40][41]。周涨幅领先的个股包括**航天电器**(15.6%)、**天银机电**(14.1%)[41][46]。 - **板块估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为**84.66倍**，高于2014年至今均值（83.86倍）；PB（LF）为**3.73倍**，亦高于历史均值[50]。细分领域中，航天板块PE（TTM）约为**556.64倍**，航空板块约为**79.91倍**[55]。 五、机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为**2.37%**，环比减少0.16个百分点，处于近年较低水平[59][61]。 - **持仓变动**： - **基金数增加**：**菲利华**(+86只)、**睿创微纳**(+35只)是当季基金数增加最多的公司[62][66]。 - **基金数减少**：**中航沈飞**(-55只)、**紫光国微**(-36只)是减少最多的公司[62][68]。 - **市值增减**：持仓市值增加前五为**菲利华**(+22.53亿元)、**睿创微纳**(+12.43亿元)；减少前五为**中航沈飞**(-24.75亿元)、**紫光国微**(-16.77亿元)[69][73][75]。

员工持股计划基本情况 - 初始设立时总人数不超过131人[9][29] - 拟持有的标的股票数量不超过121.8103万股，约占公司股本总额的0.95%[10][35] - 拟筹集资金总额上限为3,257.2074万元，每份份额1.00元[13] - 购买回购股份的价格为26.74元/股[13][36] - 存续期不超过24个月，标的股票锁定期为12个月[13][40][41] 股份回购情况 - 2024年2 - 3月回购股份198.6839万股，占当时总股本1.62%，均价约25.16元/股，支付资金49,982,253元[10][33] - 2024年7 - 2025年7月回购股份112.8759万股，占当时总股本0.92%，均价约20.24元/股，支付资金22,846,586.24元[12][34] 人员持股占比 - 皮亚斌拟持有份额对应标的股票数量202,000股，占比16.5832%[29] - 邝光华拟持有份额对应标的股票数量25,000股，占比2.0524%[29] - 曹文明拟持有份额对应标的股票数量25,000股，占比2.0524%[29] - 廉正刚拟持有份额对应标的股票数量35,000股，占比2.8733%[29] - 李长松拟持有份额对应标的股票数量35,000股，占比2.8733%[29] - 江斌拟持有份额对应标的股票数量15,000股，占比1.2314%[29] - 核心技术等其他员工拟持有份额对应标的股票数量881,103股，占比72.3340%[29] 业绩目标 - 2026年公司营业收入增长率以2025年为基数不低于20%[44] 管理规定 - 持有人个人绩效考核A、B、C等级个人层面归属比例为100%，D、E等级为0%[45][46] - 融资时由管理委员会商议是否参与及资金解决方案并提交持有人会议审议[48] - 由公司自行管理或委托资产管理机构管理，持有人会议为内部最高管理权力机构[49] - 选举、罢免管理委员会委员等事项需召开持有人会议审议[51] 会议规定 - 召开持有人会议管理委员会应提前3日发出通知，紧急情况可口头通知[52][53] - 每项议案经出席持有人会议的持有人所持1/2（含）以上份额同意视为表决通过，特殊规定需2/3（含）以上份额同意[56] - 单独或合计持有本员工持股计划30%以上份额的持有人可提交临时提案、提议召开持有人会议[57] - 管理委员会至少由3名委员组成，设主任1人，委员由持有人会议选举产生[59] - 管理委员会不定期召开会议，由主任召集，提前3日通知，一致同意可通讯表决[63] - 管理委员会会议应有过半数委员出席方可举行，决议须全体委员过半数通过[65] - 管理委员会决议表决方式为记名投票，可传真等方式进行[65] 权益与义务 - 公司有权按规定处置持有人权益、监督员工持股计划运作[69] - 公司有义务真实准确完整及时披露信息、为员工持股计划开立及注销证券交易账户[70] - 持有人按份额享有资产权益、参加会议行使表决权、监督管理并提建议质询[71] 资产与分配 - 员工持股计划的资产包括公司股票对应权益、现金存款和银行利息、其他投资形成的资产[74] - 锁定期内公司派息，现金股利计入货币性资产，锁定期满依法扣除税费后按持有人份额分配[75] - 锁定期内公司资本公积转增股本、派送股票红利，新取得股份一并锁定，归属期与对应股票相同[75] - 锁定期满后，管理委员会确定标的股票处置方式，可变现资产分配或过户股票给持有人[76][77] 其他规定 - 若公司实际控制权变更、合并、分立，员工持股计划正常实施[78] - 存续期内，持有人权益未经管理委员会同意不得退出、转让、担保、偿还债务等[81] - 2026年4月完成全部标的股票过户，共121.8103万股[89] - 以2026年3月20日收盘数据测算，公司应确认总费用预计为2968.52万元，2026年摊销1979.01万元，2027年摊销989.51万元[89][90] - 持有人归属权益后离职，2年内不得从事与公司业务相同或类似工作，否则公司有权要求返还全部收益并承担同等金额违约金[85] - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意，并提交公司董事会审议通过[79] - 员工持股计划存续期届满前1个月，股票未全部出售或过户，经管理委员会同意并提交公司董事会审议通过后可延长存续期[80][88] - 因公司股票停牌或信息敏感期等，股票无法在存续期上限届满前全部出售或过户，经管理委员会同意并提交公司董事会审议通过后可延长存续期[80] - 本员工持股计划拟提前终止或存续期满后，30个工作日内完成清算并按份额分配[88] - 董事会审议通过本员工持股计划草案后2个交易日内公告相关内容[92] - 股东会采用现场与网络投票结合，非关联股东所持表决权过半数通过，本员工持股计划可实施，通过后2个交易日内披露最终计划[93] - 公司应在标的股票过户至本员工持股计划名下2个交易日内披露相关情况[93] - 本员工持股计划尚需经公司股东会审议通过后方可实施[6][98] - 本员工持股计划的解释权属于公司董事会[99]

员工持股计划资金与股份 - 员工持股计划拟筹集资金总额上限为3257.2074万元，每份份额1元[16] - 员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过121.8103万股，约占草案公布日公司股本总额12878.0802万股的0.95%[20] - 员工持股计划购买股票价格为26.74元/股[21] 股份回购 - 2024年2月7日至3月21日，公司回购股份198.6839万股，占当时总股本1.62%，均价约25.16元/股，支付资金4998.2253万元[17] - 2024年7月17日至2025年7月16日，公司回购股份112.8759万股，占当时总股本0.92%，均价约20.24元/股，支付资金2284.658624万元[18] 业绩目标 - 2026年公司营业收入以2025年为基数，增长率不低于20%[27] 管理规则 - 公司全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额10%；单个员工累计不超1%[20] - 个人绩效考核结果分A、B、C、D、E五级，A、B、C级归属比例100%，D、E级0%[28][29] - 员工持股计划由公司自行管理或委托资产管理机构管理[31] - 持有人会议是内部最高管理权力机构，选举产生管理委员会[31] 时间安排 - 董事会审议通过员工持股计划草案后2个交易日内公告相关内容[10] - 股东会审议通过员工持股计划2个交易日内披露最终审议通过结果[10] - 公司应在标的股票过户至员工持股计划名下2个交易日内披露获得股票时间、数量等情况[11] - 员工持股计划存续期不超过24个月，锁定期为12个月[24][25] 会议规则 - 召开持有人会议需提前3日发出通知，紧急情况可口头通知[34] - 持有人会议表决，议案经出席持有人所持1/2（含）以上份额同意视为通过（规定需2/3（含）以上份额同意的除外）[37] - 单独或合计持有30%以上份额的持有人可提交临时提案和提议召开持有人会议[38] 权益处理 - 业绩考核未达成，公司以出资金额回购标的股票[27] - 持有人对应考核当年计划归属额度因个人考核不能归属，由管理委员会收回处理[29] - 锁定期内公司资本公积转增股本等，新取得股份一并锁定，现金分红锁定期满后分配[52] - 锁定期满后，管理委员会确定标的股票处置方式，可变现或过户[53] 变更与终止 - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意，并提交公司董事会审议通过[55] - 员工持股计划存续期届满未展期则自行终止；锁定期满股票全部出售或过户可提前终止[56] - 存续期届满前1个月股票未全部处理，经管理委员会同意并董事会审议通过可延长存续期[56][64] - 因股票停牌或信息敏感期等情况，经管理委员会同意并董事会审议通过可延长存续期[56] 其他规定 - 持有人归属权益后离职2年内不得从事与公司业务相同或类似工作，否则返还收益并承担违约金[61] - 员工持股计划拟提前终止或存续期满后，30个工作日内完成清算并按份额分配[64] - 员工持股计划发生实际控制权变更、合并、分立等情形正常实施[54] - 存续期内持有人权益未经同意不得退出、转让、担保、偿还债务[57] - 持有人发生特定情形，管理委员会对未归属部分可收回权益并处理[58][59][60] - 持有人职务变更，升职或平级调动权益按原程序进行，降职或免职调整未归属部分权益[61]

公司基本信息 - 2020年9月2日由有限公司变更为股份有限公司[10] - 2022年12月12日A股在上交所上市，证券简称长盈通，代码688143[10] - 注册资本9413.4174万元，营业期限2010年5月18日至无固定期限[11] 员工持股计划 - 2026年员工持股计划参加对象预计不超131人，含6名董高[16] - 存续期不超24个月，拟持标的股票不超121.8103万股，占股本0.95%[17] - 全部有效员工持股计划持股累计不超股本10%，单个员工不超1%[17] 计划进程 - 2026年3月19日征求员工意见，20日相关会议审议通过议案[21][23] - 已履行现阶段必要法律和信息披露义务，待股东会审议通过[24][27]

员工持股计划 - 预计参与人数为131人，董高参与认购人数为6人，认购份额占比27.6660%[2] - 拟持标的股票数量不超过121.8103万股，约占公司股本总额0.95%[2][15] - 受让价格不低于26.74元/股[2] - 存续期为24个月[2] - 设立时资金总额不超过3257.2074万元，份额上限为3257.2074万份[10] - 董事长、总裁皮亚斌拟持有份额占比16.5832%，对应标的股票数量202000股[10] - 锁定期为12个月[20] 股份回购 - 2024年2月7日至3月21日，回购股份198.6839万股，占当时总股本比例1.62%，回购均价约25.16元/股，支付资金49982253元[14] - 2024年7月17日至2025年7月16日，回购股份112.8759万股，占当时总股本比例0.92%，回购均价约20.24元/股，支付资金22846586.24元[14] 业绩目标 - 2026年以2025年营业收入为基数，增长率不低于20%[22] 管理规则 - 持有人会议是内部最高管理权力机构，选举罢免等事项需审议[27][28] - 持有人会议表决议案经出席持有人所持1/2（含）以上份额同意视为通过，特殊情况需2/3（含）以上[33][34] - 管理委员会至少由3名委员组成，行使多项职责[37][38] 权益处理 - 持有人退休离职等情况，管理委员会对权益按不同方式处理[59][60] - 持有人归属权益后离职2年内不得从事相同或类似工作，否则需返还收益并担责[61] 实施流程 - 董事会拟定草案，征求员工意见后审议通过并公告[63][64] - 股东会投票通过后2个交易日内披露最终计划，计划需股东会审议通过方可实施[64][69]

会议相关 - 公司于2026年3月20日召开第二届董事会第二十三次会议[1] - 会议审议通过2026年员工持股计划草案及其摘要等议案[1] 后续安排 - 公司拟暂不召开股东会审议上述事项[1] - 公司将适时召开股东会并发布通知[1]

员工持股计划合规性 - 公司不存在禁止实施员工持股计划的情形[1] - 2026年员工持股计划草案内容符合规定，决策程序合法有效[1] - 拟定的持有人符合规定，主体资格合法有效[2] 员工持股计划优势 - 实施该计划有利于建立利益共享、激励约束机制[2] - 有助于完善公司治理水平，促进可持续发展[2] 员工持股计划决策 - 已征求员工意见，无强制参与情形[2] - 董事会薪酬与考核委员会同意实施2026年计划[2]

会议情况 - 公司第二届董事会第二十三次会议于2026年3月20日召开，9位董事全到[2] - 会议召集、召开及表决程序合规，决议合法有效[2] 议案表决 - 《关于公司2026年员工持股计划（草案）及其摘要的议案》等三议案同意3票，反对0票，弃权0票，回避6票[4][8][13] - 《关于暂不召开公司股东会的议案》同意9票，反对0票，弃权0票，回避0票[16] 议案审议 - 员工持股计划相关议案需股东会审议，暂不召开股东会，另发通知[3][5][6][7][9][10][14][15]

核心观点 - 报告认为，“十五五”规划将推动国防军工行业在无人化、智能化及新兴生产力领域加速发展，行业投资应聚焦于“S型曲线”的周期演化、扩张与全新周期三大主线[2][13][15] --- 一、 政策与行业趋势 - “十五五”规划强调提高国防和军队现代化质量效益，核心方向包括：推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展；加快无人智能作战力量及反制能力建设；加强传统作战力量升级改造；推进军费预算管理改革和军事采购制度改进，走高效益、低成本、可持续发展路子[13] - “十五五”规划强调巩固提高一体化国家战略体系和能力，核心方向包括：加快新兴领域战略能力建设；推动新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动；建设先进国防科技工业体系；推进军民标准通用化[13] - 规划明确将培育壮大新兴产业和未来产业，具体领域包括：推进低空经济健康有序发展；推进国产大飞机规模化系列化发展；提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力，加快低轨卫星互联网组网；前瞻布局量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等未来产业[14] --- 二、 投资主线与优选标的 - **主线一：“S型曲线”的周期演化（“反内卷，两端走”）** - 聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势[15] - 关注公司：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航[15] - **主线二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化）** - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济[15] - 关注公司：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、洪都航空、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份、航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科等[15] - **主线三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业）** - 聚焦商业航天、人工智能、可控核聚变、量子计算、深海科技[15] - 关注公司：睿创微纳、菲利华、民士达、复旦微电、紫光国微、成都华微、中科星图、长盈通、中航光电、国博电子、铂力特、华曙高科、航天电器、鸿远电子、中国海防、新雷能、陕西华达、臻镭科技、火炬电子等[15] --- 三、 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光多维感知领域拥有核心技术，其微波射频等新产品正从研发投入期步入放量兑现期，业绩有望迎来快速成长期[16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，受益于信息化程度提升、国产化加速及平台化布局的规模优势，其AI相关产品已在特种SoPC平台、图像AI智能芯片等领域取得进展[18] - **菲利华**：航空航天、半导体用石英材料龙头，是全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，半导体领域获核心设备商认证，其石英电子布业务有望贡献双重增长弹性[21] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时围绕低空安全保障（气象、监视）和装备制造布局，2025年预计关联方销售达30.01亿元[22] - **航发动力**：国内航空发动机主导供应商，持续受益高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代及全球维修市场机遇[23] - **中航沈飞**：国内歼击机等航空主机龙头，受益装备列装与升级，净利率在主机厂中表现突出，并已实施股权激励，维修业务与供应链改革值得期待[31] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，在低空经济领域提供基础设施综合服务，并布局特种领域数字地球，对标美国Palantir[32][33] - **中国动力**：重组后船海业务占比提升至45%，将核心受益于船舶周期修复及发动机技术变革（如双燃料发动机），维修业务具备轻资产、高毛利特征[30] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天战略材料核心供应商，受益于海外电网升级、数据中心建设及全球民航新机与维修周期[36] --- 四、 市场行情与估值 - **市场表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为-6.89%，跑输上证指数(-0.70%)、深证成指(0.76%)和创业板指(2.51%)；2026年初至当周累计涨幅为3.38%[39][40] - **板块估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE(TTM)约为90.65倍，高于2014年至今均值(83.85倍)；PB(LF)为3.98倍，高于2014年至今均值(3.29倍)[49] - **细分板块估值**：航天板块PE(TTM)约595.39倍，航空板块约87.23倍，地面兵装板块约141.92倍，整体处于近年中上水平[53][54] --- 五、 机构持仓分析 - **整体持仓**：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点[59] - **重仓基金数**：当季重仓基金数前五位为菲利华(143只)、睿创微纳(115只)、中航沈飞(79只)、航发动力(50只)、中国船舶(47只)；环比增加最多的是菲利华(+86只)，减少最多的是中航沈飞(-55只)[62] - **重仓市值**：当季重仓市值前五位为睿创微纳(64.39亿元)、菲利华(44.61亿元)、中航沈飞(27.89亿元)、航发动力(20.46亿元)、航天电子(18.72亿元)；环比增加最多的是菲利华(+22.53亿元)，减少最多的是中航沈飞(-24.75亿元)[69]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致地缘政治风险加剧，将进一步强化中国军费稳增长预期，并可能使装备采购向主战装备、新域新质战力倾斜 [6][15] - 地缘冲突击穿了中东国家对美西方安全体系的信任，中国军工装备凭借高性价比、无政治附加条件等核心优势，迎来结构性扩容机遇，军贸业务存在巨大增长空间 [6][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业在两会前后呈现明显日历效应，会前通常跑赢市场，会后则倾向于调整 [6][21] - 投资机会应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等方向 [6][45] 分章节内容总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗狂怒”和“狮吼”的袭击，伊朗随后对美以目标进行大规模报复，中东多国受到影响 [6][8] - 此次事件验证“能战方能止战”逻辑，地缘风险升级将强化中国军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性抬升 [6][15] - 实战特征可能影响后续装备建设方向，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点 [6][15] - 事件严重打击中东国家对美西方军贸体系的信任，中国军工装备（高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证）或成为其替代核心选择 [6][16] - 中国主要主机厂当前平均国际业务占比仅为3.82%，对比美国军工龙头（如洛克希德·马丁2024年军贸营收占比26.06%），存在3-4倍增长空间，未来占比有望提升至10%-15% [6][16][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - 历史数据显示中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - 2026年两会前一个月和前一周，中证军工指数涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - 过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300（+1.6%）4.7个百分点，胜率100% [22][23] - 预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - 预计两会将围绕两大核心主线部署： 1. **高端装备国产替代**：重点聚焦燃气轮机、国产大飞机（如C919）等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24][26] 2. **未来产业与新质战斗力培育**：涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，人工智能在军事领域的融合应用也将被重点提及 [6][25][26] - 具体产业展望： - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年年下线规划达150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元人民币 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，将带动燃气轮机需求 [26] - **低空经济与商业航天**：产业政策有望持续发力，发展从技术探索向规模化应用过渡 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人等细分赛道将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9，跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300（+1.08%） [27] - **子行业表现**：航天装备（+7.46%）、军工电子（+4.79%）、地面兵装（+4.34%）、航空装备（+3.77%）均上涨 [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：A股共有166家涉军上市公司，总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.48倍，估值分位数为79%，在SW一级行业中估值最高 [38][40][43] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其波动性略强于整体市场 [37] 四、 投资建议 - **短期**：关注商业航天和商业航空国产化需求，两者制造端均为千亿级市场，确定性高；同时，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期**：军贸需求迎来重大拐点，将带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望持续带动燃气轮机产业链 [6][45] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **建议关注标的**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]