报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，实现营收48.3亿元，同比增长23%，归母净利润9.4亿元，同比增长46%[8] - AI全面赋能公司新老业务，商业模式加速向软件云服务延伸，并开拓具身智能新业务，打开长期成长空间[8] - 基于新品放量及AI赋能，分析师上调了2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、14.5亿元和16.0亿元[8] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩**：营业总收入48.33亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%[1][8] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为62.18亿元、76.23亿元、82.89亿元，同比增长28.66%、22.60%、8.74%[1] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.09亿元、14.46亿元、16.01亿元，同比增长18.51%、30.41%、10.67%[1] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.65元、2.16元、2.39元[1] - **估值水平**：以2026年3月20日收盘价32.51元计算，对应2026/2027/2028年PE分别为20倍、15倍、14倍[8] 业务分项总结 - **维修智能终端（压舱石业务）**： - 2025年实现营业收入约29.8亿元，同比增长16%，基本盘稳健[8] - 汽车综合诊断产品收入13.9亿元，同比增长10%；TPMS系列产品收入10.1亿元，同比增长43%；ADAS标定产品收入3.8亿元[8] - 诊断相关的AI及软件服务收入5.3亿元，同比增长19%[8] - 按2024年收入计，公司为全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，市占率11.1%，预计2025年提升至12%[8] - 生成式AI深度赋能，高端机型搭载AI语音助手与车辆外观损伤识别功能[8] - 通过Autel Cloud构建维修数据生态系统，探索基于软件和Agents的持续性收费模式[8] - **智能充电网络（出海业务）**： - 2025年实现收入12.4亿元，同比增长43.8%；销售量达11.4万台，同比增长24.8%[8] - 按2024年海外收入计，公司是中国最大的海外智慧充电解决方案提供商，位列北美第四[8] - 硬件覆盖40kW-1440kW及兆瓦级终端，已在北美打造6个储能+超充标杆项目，落地澳洲最大商用重卡充电枢纽[8] - 软件端打造充电运营云、支付云、能源管理云，采用订阅收费模式[8] - 业务以AI Agents为核心，深化智慧充电垂域模型，强化全球营销体系[8] - **具身智能（新业务）**： - 2025年10月发布首款巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1及自主作业智慧巡检平台Avant Hub[8] - 机器人基于“具身智能行业大模型”，实现从感知到执行的闭环作业[8] - 平台支持全流程无人化作业与异构智能体协同，并推出7大垂域Agent及12个通用Agent[8] - 公司已在多地设立AI子公司并携手科技巨头，构建“智能体+平台+垂域模型”的空地一体集群解决方案[8] 财务数据与市场数据 - **当前股价**：32.51元[5] - **市值**：总市值与流通A股市值均为217.88亿元[5] - **估值倍数**：市净率(PB)为5.92倍[5]；基于最新摊薄EPS，2025年市盈率(PE)为23.28倍[1] - **财务指标**：2025年毛利率为56.07%，归母净利率为19.37%；2025年摊薄ROE为24.18%[9] 1. 报告投资评级 - 买入（维持）[1] 2. 核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，实现营收48.3亿元，同比增长23%，归母净利润9.4亿元，同比增长46%[8] - AI全面赋能公司新老业务，商业模式加速向软件云服务延伸，并开拓具身智能新业务，打开长期成长空间[8] - 基于新品放量及AI赋能，分析师上调了2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、14.5亿元和16.0亿元[8] 3. 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩**：营业总收入48.33亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%[1][8] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为62.18亿元、76.23亿元、82.89亿元，同比增长28.66%、22.60%、8.74%[1] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.09亿元、14.46亿元、16.01亿元，同比增长18.51%、30.41%、10.67%[1] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.65元、2.16元、2.39元[1] - **估值水平**：以2026年3月20日收盘价32.51元计算，对应2026/2027/2028年PE分别为20倍、15倍、14倍[8] 4. 业务分项总结 - **维修智能终端（压舱石业务）**： - 2025年实现营业收入约29.8亿元，同比增长16%，基本盘稳健[8] - 汽车综合诊断产品收入13.9亿元，同比增长10%；TPMS系列产品收入10.1亿元，同比增长43%；ADAS标定产品收入3.8亿元[8] - 诊断相关的AI及软件服务收入5.3亿元，同比增长19%[8] - 按2024年收入计，公司为全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，市占率11.1%，预计2025年提升至12%[8] - 生成式AI深度赋能，高端机型搭载AI语音助手与车辆外观损伤识别功能[8] - 通过Autel Cloud构建维修数据生态系统，探索基于软件和Agents的持续性收费模式[8] - **智能充电网络（出海业务）**： - 2025年实现收入12.4亿元，同比增长43.8%；销售量达11.4万台，同比增长24.8%[8] - 按2024年海外收入计，公司是中国最大的海外智慧充电解决方案提供商，位列北美第四[8] - 硬件覆盖40kW-1440kW及兆瓦级终端，已在北美打造6个储能+超充标杆项目，落地澳洲最大商用重卡充电枢纽[8] - 软件端打造充电运营云、支付云、能源管理云，采用订阅收费模式[8] - 业务以AI Agents为核心，深化智慧充电垂域模型，强化全球营销体系[8] - **具身智能（新业务）**： - 2025年10月发布首款巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1及自主作业智慧巡检平台Avant Hub[8] - 机器人基于“具身智能行业大模型”，实现从感知到执行的闭环作业[8] - 平台支持全流程无人化作业与异构智能体协同，并推出7大垂域Agent及12个通用Agent[8] - 公司已在多地设立AI子公司并携手科技巨头，构建“智能体+平台+垂域模型”的空地一体集群解决方案[8] 5. 财务数据与市场数据 - **当前股价**：32.51元[5] - **市值**：总市值与流通A股市值均为217.88亿元[5] - **估值倍数**：市净率(PB)为5.92倍[5]；基于最新摊薄EPS，2025年市盈率(PE)为23.28倍[1] - **财务指标**：2025年毛利率为56.07%，归母净利率为19.37%；2025年摊薄ROE为24.18%[9]

纪要内容总结 涉及的行业与公司 * 公司：道通科技 [1] * 行业：涉及车辆诊断、智慧充电（光储充一体化）、具身智能（无人机等）及AI调度平台 [2] 核心观点与论据 商业模式转型 * 商业模式正从传统License销售向“基础License+AI Token调用”混合模式转型，目标是将一次性销售关系转变为持续运营关系 [2][3] * 转型分为三个阶段：推广混合收费模式、提升平台活跃节点与数据沉淀、与主流大模型厂商合作发挥平台数据价值 [3] * 最终模式是以硬件为入口，结合软件授权与AI调用的平台化模式 [3] 业务协同与平台价值 * 三大业务（车辆诊断、智慧充电、具身智能）共享“节点运营+持续调用+平台收费”的统一商业模式 [2][5] * 利润来源公式为“活跃节点数量 x (软件年度授权费 + 高端 AI Token 调用费)” [5] * 底层能力协同：三大业务共享近二十年的高价值垂域数据、统一的云能力、模型能力和推理能力 [5] * 平台具备开放性，可支持第三方硬件接入，服务对象可从道通体系扩展至更广泛的行业生态 [2][4][5] * 平台价值外延案例：欧洲客户YES55通过接入公司AI算法，优化了其场站运营能力 [5] 技术架构与成本优化 * 技术采用端云结合架构，本地算力达80 TOPS，可处理约70%的客户需求，复杂需求由云端处理 [7] * 通过模型路由动态调度，根据任务特征、响应要求及资源状况匹配最优模型服务，以降低单位算力消耗 [7] * 在充电与储能协同场景中，通过AI算法优化能源管理，可将客户240千瓦超充桩的回本周期从3.99年缩短至3.6年，提升投资回报 [6] 市场拓展与节点增长 * 兄弟公司（正航）的智能体保有量已超过20万台 [2][4] * 预计每年可形成15至20万台左右的增量节点，并逐步将友商存量节点纳入平台 [2][8] * 节点拓展逻辑是接入更多终端、运营商及外部设备，而非仅销售更多智能硬件 [8] * 海外拓展重点为政企及行业巡检市场，聚焦高价值、高频使用的行业场景 [8] 北美市场与光储充业务 * 北美业务受电力短缺及补贴政策驱动 [2] * 公司产品在北美拥有最全面的认证（如UL、CECP），并已获得SOC2 Type2等安全认证，具备合规与本地化运营优势 [2][9][10] * 截至2025年底，已在北美开工打造6个“储能+超充”标杆项目，预计可为客户提升约20%至30%的投资回报率 [10] * 结合2026年新的补贴政策，预计将获得大额订单，全年至少打造超过30个“储能+充电”标杆项目 [10] 其他重要内容 * 公司自2004年成立，已建立成熟的全球化本地化运营团队和子公司 [9] * 已有海外友商（如ChatGPT）开始逐步接入公司平台 [8] * 数字维修专家Agent等核心功能上线后，预计将采用基于Token的收费模式 [7]

中信证券股份有限公司 关于深圳市道通科技股份有限公司 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为深圳市 道通科技股份有限公司（以下简称"道通科技"或"公司"）首次公开发行股票 并在科创板上市及 2022 年科创板向不特定对象发行可转换公司债券的保荐人， 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司募集资金监管规则》《上海证 券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引 第 1 号——规范运作》及《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等有关法律 法规和规范性文件的规定，对公司 2025 年年度募集资金存放、管理与实际使用 情况进行了核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额和资金到账时间 1、2020 年首次公开发行股票实际募集资金情况 根据中国证券监督管理委员会《关于同意深圳市道通科技股份有限公司首次 公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2020〕29 号），公司由主承销商中信证券 采用向战略投资者定向配售、网下向符合条件的网下投资者询价配售和网上向持 有上海市场非限售 A 股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行 相结合的方式发 ...

目 录 | 一、内部控制审计报告…………………………………………第 | 1—2 | 页 | | --- | --- | --- | | 二、附件…………………………………………………………第 | 3—7 | 页 | 内部控制审计报告 天健审〔2026〕839 号 深圳市道通科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了深圳市道通科技股份有限公司（以下简称道通科技公司）2025 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是道通 科技公司董事会的责任。 天健会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师： 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制 ...

第二条 本办法适用于公司董事、高级管理人员及本办法第十六条规定的 自然人、法人或其他组织所持公司股票及其变动的管理。董事和高级管理人员 所持公司股份，是指登记在其名下的所有公司股份。 深圳市道通科技股份有限公司 董事及高级管理人员持有公司股份及其变动管理办法 第一章 总则 第一条 为了进一步加强对深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公 司"）董事和高级管理人员所持公司股份及其变动的管理，进一步明确相关办理 程序，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上海证券交易所科创板股票上市规则》 （以下简称"《上市规则》"）、《上市公司董事及高级管理人员所持本公司股份及 其变动管理规则》以及《公司章程》等有关规定，特制定本办法。 第三条 本办法所指高级管理人员指《公司章程》所规定的高级管理人员。 第四条 公司董事、高级管理人员在买卖公司股票及其衍生品种前，应知悉 《公司法》《证券法》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件、《上市规则》 和上海证券交易所其他相关规定中关于内幕交易、操纵市场、短线交易等禁止 行为的规定，不得进行违法违规的交易。 第二 ...

深圳市道通科技股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 本人赵亚娟，作为深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董 事会的独立董事，严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上 市公司治理准则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上市公司独立董事管理 办法》等法律法规和《深圳市道通科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、 《独立董事工作细则》等相关规定和要求，认真履行独立董事职责，充分行使独立 董事职权，勤勉尽责，切实维护了公司整体利益和全体股东的合法权益。现将本人 在 2025 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 赵亚娟：女，中国国籍，无境外永久居留权，1977 年 11 月出生，毕业于厦门 大学，博士研究生学历。2005 年 7 月至今任华南理工大学法学院副教授、硕士生导 师。2025 年 4 月至今任公司独立董事。 （二）独立董事任职董事会专门委员会的情况 本人自 2025 年 4 月 18 日至今，在公司第四届董事会薪酬与考核委员会担任主 任委员，在提名委员会担任委员；2025 年 11 月 28 ...

深圳市道通科技股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 本人梁丹妮，作为深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董 事会的独立董事，严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上 市公司治理准则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上市公司独立董事管理 办法》等法律法规和《深圳市道通科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、 《独立董事工作细则》等相关规定和要求，认真履行独立董事职责，充分行使独立 董事职权，勤勉尽责，切实维护了公司整体利益和全体股东的合法权益。现将本人 在 2025 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 梁丹妮：女，中国国籍，无境外永久居留权，1976 年 8 月出生。现任中山大学 法学院副教授、博士生导师。兼任中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员，中国广州、 珠海、佛山、肇庆、惠州等仲裁委员会仲裁员，并担任兼职律师。2020 年 5 月至 2025 年 11 月任公司独立董事。 （二）独立董事任职董事会专门委员会的情况 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 11 月 28 日，本人在公司 ...

深圳市道通科技股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 本人刘瑛，作为深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"或"道通科 技"）第四届董事会的独立董事，严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《上市公司治理准则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上市公司 独立董事管理办法》等法律法规和《深圳市道通科技股份有限公司章程》（以下简称 "《公司章程》"）、《独立董事工作细则》等相关规定和要求，认真履行独立董事职 责，充分行使独立董事职权，勤勉尽责，切实维护了公司整体利益和全体股东的合 法权益。现将本人在 2025 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 刘瑛：女，中国国籍，无境外永久居留权，1963 年出生。毕业于南开大学，经 济学硕士学位，任首都经济贸易大学会计学院副教授、硕士生导师。2023 年 6 月至 今任公司独立董事。 （二）参与董事会专门委员会、独立董事专门会议工作情况 2025 年度，本人认真履行职责，积极参加第四届董事会审计委员会 6 次、薪酬 与考核委员会 3 次、独立董事专门会议 2 次，认真审议相关重大事项的 ...

深圳市道通科技股份有限公司 信息披露事务管理制度 第一章 总则 第一条 为了规范深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"或者 "上市公司"）及其他信息披露义务人的信息披露行为，加强信息披露事务管 理，保护投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国 证券法》《上市公司信息披露管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 （以下简称"《科创板上市规则》"）《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——信息披露事务管理》等法律、法规、规范性文件及《深圳市道通科技 股份有限公司章程》，制定本制度。 第二条 本制度所称"信息"是指所有可能对公司证券及其衍生品种交易 价格产生重大影响的信息以及按照现行的法律法规及证券监管机构要求所应披 露的信息。"披露"是指信息在规定时间内，通过规定的媒体，按规定的程序， 以规定的方式向社会公众公布，并按规定报送证券监管部门和上海证券交易所。 第三条 本制度所称"信息披露义务人"是指公司及其董事、高级管理人 员、股东、实际控制人，收购人，重大资产重组、再融资、重大交易有关各方 等自然人、单位及其相关人员，破产管理人及其成员，以及法律、行政法规和 中国证监会规 ...

深圳市道通科技股份有限公司 关联（连）交易管理制度（草案） （H股发行上市后适用） 第一条 为保证深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"）与关联 （连）方之间的关联（连）交易符合必要性、公允性的原则，确保关联（连） 交易不损害公司和非关联（连）股东的合法权益，根据《上海证券交易所科创 板股票上市规则》（以下简称《科创板上市规则》）、《香港联合交易所有限公司 证券上市规则》（以下简称《香港上市规则》）等法律、行政法规、规范性文件 及《深圳市道通科技股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的有关规定， 特制定本管理制度。 第二条 公司的关联（连）方包括符合《科创板上市规则》所定义的关联法 人和关联自然人和符合《香港上市规则》第14A章所定义的关连人士。 第三条 具有以下情形之一的法人或其他组织，为公司在《科创板上市规则》 下的关联法人： （一）直接或间接控制公司的法人或其他组织； （二）直接持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人； （二）由前项所述法人直接或间接控制的除公司及其控股子公司以外的法 人或其他组织； （三）由公司的关联自然人直接或间接控制的，或由关联自然人（独立董 事除外）担任董事 ...