投资评级 - 对新锐股份维持“增持”评级 [1][3] 核心观点 - 钨价上涨驱动公司产品提价，同时公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协锁定了成本，利润空间得到充分释放 [3] - 公司拟收购慧联电子70%股权，切入PCB刀具赛道，有望凭借其全球铣刀龙头地位实现业务协同与业绩增厚 [2][3] - 基于以上两点，报告上调了新锐股份2025-2027年的盈利预测 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为22.87亿元、45.70亿元、52.66亿元，同比增速分别为22.83%、99.84%、15.24% [1][10] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.13亿元、4.08亿元、5.01亿元，同比增速分别为17.99%、91.30%、22.92% [1][3][10] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.84元、1.62元、1.99元 [1][10] - 以当前股价54.84元计算，对应2025年至2027年动态市盈率（P/E）分别为64.91倍、33.93倍、27.60倍 [1][3][10] 重大事件：收购慧联电子 - 新锐股份拟使用不超过7亿元收购慧联电子70%股权，取得其控制权 [2] - 慧联电子是国内第四大PCB刀具企业，国家级专精特新“小巨人”，主营PCB铣刀与钻针，年产能高达2亿支 [2] - 慧联电子的铣刀业务产销量位列全球第一，2025年实现营收3.3亿元，净利润3900万元 [2] - 本次收购估值对价为25倍，体现了对其技术优势与成长性的认可 [2] 主业分析：钨价上涨与成本控制 - 作为硬质合金核心原料的钨价已由2025年第一季度的300-400元/公斤飙升至目前的1400-1500元/公斤 [3] - 自去年三季度以来，刀具企业频发涨价函，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著 [3] - 公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定了低价成本，在成本不变的情况下实现售价大幅提升 [3] 财务数据与市场表现 - 公司2024年营业总收入为18.62亿元，归母净利润为1.81亿元 [1][10] - 公司最新收盘价为54.84元，一年内股价最低/最高分别为13.53元/57.26元 [6] - 公司总市值为138.42亿元，市净率（P/B）为5.97倍 [6] - 公司2024年毛利率为31.81%，归母净利率为9.71% [10]

涉及的行业与公司 * **公司**：新锐股份、慧联电子 * **行业**：PCB（印刷电路板）刀具/钻针行业、机械/刀具行业 核心观点与论据 * **交易概述**：新锐股份拟使用不超过**7亿元**收购慧联电子**70%** 股权，以取得其控制权，资金来源为自有资金及并购贷款[1][1] * **收购标的地位**：慧联电子是**PCB刀具细分领域国家级专精特新“小巨人”** 企业，根据2024年CPCA公告，其为**第五大PCB刀具企业**（仅次于鼎泰高科、中钨高新、日本佑能、中国台湾尖点）[1] * **收购标的核心能力**：慧联电子拥有**PCB棒材-涂层-钻针-设备等一体化解决方案能力**，年产能达**2亿支**PCB刀具，并拥有棒材自制能力[1][2] * 其铣刀技术行业领先，产销量全球第一，产品覆盖PCB超细微钻、PCB铣刀等全系列[2] * 自主掌握上游PCB刀具棒材、PVD、TAC、金刚石涂层等核心技术，其中**0.15mm铣刀达国际领先水平**，**PVD涂层铣刀寿命超同行25%以上**[2] * **收购标的财务与客户**：慧联电子**2025年收入3.3亿元，净利润0.4亿元**[2] * 拥有全球头部PCB厂商供货资质，已成功导入胜宏科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等客户[2] * **行业驱动因素（AI爆发）**：AI产业发展对PCB钻针提出更高要求[2] * **技术升级导致损耗加剧**：**M9+Q布**使钻针寿命由M7/M8的**500-1000孔**骤降至**100-200孔**，损耗速度提升**4-5倍**[2] * **PCB板复杂度提升**：PCB层数增至**48-78层**，长径比达**30-50**[2] * **市场空间与单价提升**：预计**2027年AI服务器专用钻针市场空间有望突破150亿元**，高长径比、高耐磨高端钻针单价提升**15-20倍**[2] * **收购的战略协同与意义**： * **业务协同**：新锐股份与慧联电子业务协同，有望实现**1+1>2**的效果[2] * **补齐产品线**：收购将使新锐股份快速补齐**PCB专用刀具**这一细分赛道[3] * **赋能与战略目标**：新锐股份作为我国刀具行业头部企业，技术积淀雄厚，将为慧联电子提供多方位赋能[3] * **公司愿景**：新锐股份致力于打造我国**规模最大、品类最齐全的刀具厂商**，已布局凿岩工具、数控刀片、整体刀具、齿轮刀具等品类，并拥有上游棒材、合金齿等产品[2][3] 其他重要但可能被忽略的内容 * **高端市场准入门槛**：英伟达服务器SwitchTray&Computetray的机械打孔数量高达**数万孔/块板**，板厂对PCB钻针断刀率有极其严格要求，全球拥有供货资质的钻针企业极少且准入难度大[2] * **收购范围**：新锐股份拟收购慧联电子的**PCB刀具的棒材、涂层、装备等业务及相关资产**[1]

收购交易核心条款 - 公司拟以不超过7亿元收购慧联电子70%股权并取得控制权，同时拟以不超过2800万元收购其关联泰国公司70%股权，两笔交易构成一揽子交易 [1][2] - 交易标的为慧联电子PCB刀具及相关配套业务，其非PCB刀具业务将由原股东完成剥离，剥离后标的资产总额为5.12亿元 [2] - 交易对慧联电子整体预估值不超过10亿元，交易对方承诺2026至2028年扣非归母净利润分别不低于6000万元、8000万元、1亿元，并设有业绩补偿条款 [3] - 此次交易预计形成3.85亿元商誉，且慧联电子需在2个月内完成非PCB业务剥离，是交易落地的重要先决条件 [3] 被收购方慧联电子概况 - 慧联电子是PCB刀具细分领域国家级专精特新“小巨人”、河南省制造业单项冠军企业 [2] - 其铣刀产销量全球第一，年产2亿支PCB工具，拥有151项有效授权专利，0.15mm铣刀达国际领先水平 [2] - 客户涵盖富士康、深南电路等40家全球百强PCB企业 [2] - 2025年，该公司实现营业收入3.34亿元，同比增长3.07%；实现净利润3940.66万元，同比增长53.89% [1][2] 收购的战略意义与行业背景 - 收购将填补公司在PCB刀具领域的空白，实现从通用机械加工刀具向电子制造专用刀具的延伸，强化硬质合金产业链一体化优势 [1][3] - 全球PCB刀具市场正迎来高景气周期，2024年全球市场规模超24亿美元，中国占比超60%且保持8%—12%年均增速 [3] - 随着M9材料迭代、AI服务器等下游需求爆发，高端PCB刀具量价齐升，2027年AI服务器专用钻针市场空间有望突破150亿元，国产替代需求迫切 [3] - 公司有望快速切入高增长赛道，培育新的利润增长点，同时提升国产PCB刀具的市场竞争力 [3] 公司财务业绩表现 - 公司自2017年以来，营业收入和归母净利润连续9年实现双增 [1] - 上市前（2017-2020年），营业收入从5.35亿元增长至7.3亿元，归母净利润从0.33亿元增长至1.14亿元 [4] - 上市后（2021-2024年），营业收入分别为8.94亿元、11.84亿元、15.49亿元、18.62亿元，归母净利润分别为1.36亿元、1.47亿元、1.63亿元、1.81亿元 [5] - 2025年前三季度，营业收入为17.89亿元，同比增长32.11%；归母净利润为1.65亿元，同比增长22.68% [5] 公司境内外业务发展 - 公司境内外业务均实现增长，境内业务增速高于境外 [6] - 2022年至2025年上半年，境外收入分别为6.2亿元、7.37亿元、7.82亿元和4.89亿元，产品销往60多个国家或地区 [6] - 同期，境内收入分别为5.3亿元、7.66亿元、10.31亿元、6.52亿元，增速明显超过境外 [6] - 境内营收占比从2022年的44.81%提升至2025年上半年的57.13%，反超境外 [6] 公司其他资本运作 - 公司正在推进定增事项，计划募资不超过13.16亿元，用于建设高性能数控刀片产业园、高性能凿岩工具生产、精密刀具研发检测中心及总部管理中心建设三个项目，以及补充流动资金 [6]

市场表现与核心催化 - 截至2月12日10点36分，上证指数涨0.02%，深证成指涨0.32%，创业板指涨0.48%，其他电源设备、小金属、F5G概念等板块涨幅居前 [2] - 工程机械ETF易方达（159138）涨1.27%，其成分股联德股份、耐普矿机、中国重汽、潍柴动力涨超5%，森远股份、新锐股份、杭齿前进、合锻智能、富瑞特装、恒工精密等上涨 [2] - 2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台同比增长61.4%，出口量9985台同比增长40.5%，开年销量数据大幅超出市场预期，显示行业内外需求共振，基本面改善趋势明确，成为驱动板块上涨的核心催化 [2] 行业需求与增长动力 - 年初工程赶工、铁矿石及有色金属采矿业需求回升、林业投资增加以及上年低基数共同构成支撑因素 [3] - 在设备更新政策持续加力、“两新”（新型工业化、新型基础设施）扩围实施背景下，国内温和复苏可期 [3] - 出口受益于中资品牌渠道深化与产品力提升，有望延续高景气 [3] - 传统基建、城市更新以及矿业开发、新基建等共同支撑增量市场，存量替换或将成为内需增长的核心动力，技术迭代亦加速行业设备升级 [4] - 非洲和“一带一路”沿线国家的下游需求仍具备潜力，“全球本地化”提升中国企业竞争力 [4] 行业长期景气逻辑与竞争格局 - 区域政治扰动加剧正重塑全球资源供应链逻辑，各国对矿产资源保供能力诉求空前强化，推动矿山企业资本开支响应更迅速、规模更可观 [3] - 矿山机械行业景气度上行逻辑已从传统大宗价格驱动，升级为“安全驱动型”长期景气 [3] - 国产设备凭借高性价比、定制化服务能力及“一带一路”项目协同出海优势，全球份额提升空间广阔 [3] - 2025年全球矿山设备制造商50强中，中国企业销售额占比仅19.21%，远低于海外CR5的55%，国产化替代与出海双轨并进将成为工程机械结构性增长新引擎 [3] 市场展望与公司预期 - 预计2026年国内工程机械市场将有望延续温和复苏，核心产品销量有望延续向好态势 [4] - 预计2026年工程机械海外销售增速将维持稳健，同时也将面临更加激烈的竞争及贸易壁垒加剧风险 [4] - 展望2026年，工程机械企业收入及利润将维持增长态势，经营获现能力将保持较优水平，或有负债风险预计可控 [4]

公司股价表现 - 2月12日，新锐股份股价上涨5.4%，报收55.39元/股，成交金额9484.26万元，换手率0.69%，总市值139.81亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达8.87% [1] 公司业务概况 - 公司全称为苏州新锐合金工具股份有限公司，成立于2005年8月25日，于2021年10月27日上市 [1] - 公司主营业务为硬质合金及工具的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：凿岩工具及配套服务占46.46%，硬质合金占26.79%，切削工具占14.12%，油服类产品占7.46%，其他(补充)占3.44%，其他占1.72% [1] 基金持仓情况 - 国联安基金旗下国联安稳健混合A（255010）在2023年第四季度重仓新锐股份，持有17.99万股，占基金净值比例为3.32%，为其第七大重仓股 [2] - 据测算，该基金在2月12日因新锐股份股价上涨浮盈约51.08万元，在连续3天上涨期间累计浮盈76.98万元 [2] - 该基金成立以来收益率为1067.93%，今年以来收益率为7.13%，近一年收益率为35.93% [2]

交易概述 - 公司于2026年2月11日签署框架协议，拟以不超过人民币7亿元收购慧联电子70%股权，同时拟以不超过人民币2,800万元收购WINWIN HITECH(THAILAND) CO.,LTD.70%股权，构成一揽子交易 [2] - 本次交易旨在落实切削工具全品类布局、加速PCB刀具国产替代，并强化硬质合金产业链一体化，快速补齐PCB专用刀具细分赛道 [3] - 本次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组 [3][12] 行业背景与市场机遇 - 2024年全球PCB刀具及钻针市场规模已超24亿美元，中国占据60%以上需求份额，市场规模超50亿元人民币，并保持8%-12%的年均增速 [6] - 在AI算力、数据中心、汽车电子等需求驱动下，PCB向高多层、HDI等方向升级，带动超微径、高长径比、高耐磨PCB钻针与精密刀具需求快速增长，行业呈现量价齐升格局 [6] - 全球PCB行业正经历向M9材料迭代的技术升级，2025年全球M9级覆铜板市场规模达11.4亿美元，预计2027年其渗透率将达45% [7] - M9材料使钻针寿命由M7/M8的500-1000孔骤降至100-200孔，损耗速度提升4-5倍，叠加工艺升级，单孔用针量翻倍，驱动高端钻针单价提升15-20倍 [8] - 预计到2027年，AI服务器专用钻针市场空间有望突破150亿元人民币，行业呈现高端化、国产化加速的高景气态势 [8] 标的公司（慧联电子）情况 - 慧联电子是PCB刀具细分领域的国家级专精特新“小巨人”和河南省制造业单项冠军企业 [3][15] - 公司年产2亿支PCB工具，铣刀产销量全球第一，拥有新乡、厦门两大生产基地 [15] - 公司技术优势突出，拥有151项有效授权专利，自主掌握专用硬质合金材料、金刚石涂层等核心技术，0.15MM铣刀达国际领先水平，PVD涂层铣刀寿命超同行25%以上 [15] - 主要客户包括富士康、胜宏科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等全球百强PCB企业中的40家 [15] 交易方案与条款 - 本次交易对标的公司整体估值10亿元人民币，公司拟以不超过7亿元收购其70%股权 [10][23] - 交易设置了2026年至2028年的业绩承诺，扣非归母净利润分别不低于6000万元、8000万元和1亿元人民币 [24] - 股权转让款支付与业绩完成情况挂钩：尽调后支付70%，随后三年每年业绩达标后各支付10% [25] - 若累计业绩未达承诺，出让方需进行现金补偿，补偿金额与业绩缺口及交易对价（7亿元）挂钩，主要股东承担连带责任 [26] - 交易设置了排他性条款及永久性竞业禁止安排，要求出让方及剥离的非PCB业务公司不得再从事PCB刀具及棒料业务 [35][36] 交易后续安排 - 交易前提是慧联电子需完成非PCB业务（包括整硬刀具、刀片、非PCB棒材等）的资产与负债剥离 [29] - 公司提供总额不超过2亿元人民币的借款：其中不超过1.3亿元用于帮助标的公司回购外部股东股权，不超过0.7亿元用于标的公司PCB业务搬迁及扩产，年利率均为3.8% [31] - 公司或关联方将同步收购标的公司创始人配偶持有的泰国公司70%股权，对价不超过2800万元，以解决潜在同业竞争并发展海外市场 [2][37] 交易对公司的影响 - 本次交易将促使公司快速补齐PCB专用刀具细分赛道，与现有数控刀片、整硬刀具等形成产品矩阵，完善切削工具全场景覆盖能力 [3][39] - 通过整合技术、产能与客户资源，公司将提升对电子、通信等行业的一站式解决方案能力 [39] - 截至2025年末，公司货币资金和交易性金融资产合计约9亿元，部分交易对价将使用并购贷款，模拟并购后公司资产负债率不超过52%，处于稳健水平 [40][41]

公司收购交易 - 新锐股份拟使用不超过7亿元人民币收购新乡市慧联电子科技股份有限公司70%股权并取得控制权 [1] - 公司同时拟使用不超过2800万元人民币收购WINWIN公司70%股权并取得控制权 [1] - 两项收购旨在解决同业竞争问题及发展海外市场 [1] 标的公司业务与地位 - 慧联电子主营业务为PCB刀具、切削工具及精密零件 [1] - 慧联电子是PCB刀具细分领域的国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 慧联电子是河南省制造业单项冠军企业，在PCB刀具领域具有较强的市场竞争力与行业影响力 [1]

紫光股份：定增收购与H股上市终止 - 公司拟定增募资不超过55.7亿元，用于收购新华三6.98%股权、研发设备购置及偿还银行贷款，旨在提升归母净利润规模与持续经营能力 [1] - 公司决定终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关事项 [1] 大位科技：澄清业务模式 - 公司张北数据中心项目首期于2025年10月完工交付，2025年收入贡献较小，该项目不涉及算力租赁业务，主要提供定制化机房环境、机架等资源 [2] - 2024年前三季度，公司通过自采和租赁服务器及芯片提供租赁服务，实现收入1123.2万元，占营业收入比例为3.59%，其中自采占比52.46%，租赁占比47.54% [2] 恺英网络：诉讼和解 - 公司全资子公司上海恺英与株式会社传奇IP签订《和解协议》，上海恺英需一次性支付1.99亿元和解金 [3] - 该协议有助于解除资产冻结，改善资产流动性，化解诉讼不确定性，预计对公司本期利润产生约2亿元正向影响 [3] 新锐股份：收购计划 - 公司拟使用不超过7亿元收购PCB刀具公司慧联电子70%股权，取得其控制权，标的公司为国家级专精特新“小巨人”企业 [4] - 公司拟使用不超过2800万元收购WINWIN公司70%股权，以解决同业竞争及发展海外市场 [4] 上纬新材：机器人业务进展 - 公司具身智能机器人业务专注于个人与家庭场景，目前仍处于产品开发阶段，尚未实现量产及规模化销售，未形成营收及利润 [5] - 该业务预计不会对2025年度业绩产生正向影响，对2026年度营收及盈利的影响亦无法预测 [5] 兰石重装：高管被调查 - 公司副总经理王炳正因涉嫌违纪和职务违法犯罪问题被立案调查和实施留置措施 [6] - 公司表示其负责的工作已妥善安排，公司董事及其他高级管理人员均正常履职，生产经营情况正常 [6] 天际股份：被立案调查 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [7][8] - 公司表示各项生产经营活动正常，立案调查不会对正常生产经营产生重大影响 [8] 拓普集团：2025年业绩预告 - 公司预计2025年度营业收入为287.50亿元至303.50亿元，同比增加8.08%至14.10% [9] - 预计2025年归母净利润为26.00亿元至29.00亿元，同比下降3.35%至13.35%；扣非净利润为24.20亿元至27.20亿元，同比下降0.30%至11.30% [9] 首旅酒店：新建酒店项目 - 公司间接全资控股子公司如家（中国）拟投资2.81亿元新建酒店物业项目，资金来源为自有资金 [10] - 项目位于江苏苏州，规划总建筑面积约2.6万平方米，建设周期估算1年2个月，预计内部收益率约4%，旨在提升中高端酒店业务规模和盈利能力 [10] 平治信息：定增布局算力 - 公司拟定增募资不超过10亿元，用于国产智能算力中心建设项目和补充流动资金 [11] - 公司控股股东郭庆拟认购金额不低于5000万元且不超过4亿元 [11] 东方国信：智算中心项目进展 - 公司内蒙古智算中心项目已部分建成并交付客户使用，其余部分尚在建设中 [12] - 该业务当前收入占公司营业收入比重较小，对当期经营业绩不构成重大影响 [12] 中微半导：变更募集资金用途 - 公司拟将IPO募投项目结余的1亿元募集资金用于新募投项目“IPM产线项目” [13] - 为实施该项目，公司拟在四川资阳设立全资子公司中微资芯科技（四川）有限公司，并实缴注册资本1亿元 [13] 国林科技：定增计划 - 公司拟向特定对象发行股票数量不超过1650万股，未超过本次发行前公司总股本的30% [14] - 发行前公司总股本为1.84亿股，控股股东丁香鹏持股占比23.6775%；按发行上限测算，发行后总股本增至2.01亿股，丁香鹏持股比例将变为29.9579% [14] 业绩预告/快报 - 大北农：1月生猪销售数量为47.12万头，同比增长22.71% [15] - 晶晨股份：预计2026年第一季度公司营收将实现10%~20%的同比增长 [15] - 丘钛科技：1月手机摄像头模组销售数量4148.2万件，同比增长19.5% [19] - 长光华芯：2025年净利润1952.26万元，同比由亏转盈 [19] - 国网信通：2025年净利润6.78亿元，同比下降16.91% [19] 回购&增减持 - 万华化学：公司董事、常务副总裁华卫琦买入2000股公司A股股票 [19] - 金开新能：取得不超过5.4亿元股票回购贷款承诺函 [19] - 衢州东峰：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 [19] - 罗博特科：股东科骏投资拟减持不超1.313%股份 [19] - 科瑞技术：股东拟合计减持不超3.13%公司股份 [19] - 天龙集团：副总经理王娜计划减持不超过0.1171%公司股份 [19] - 欧科亿：股东乐清德汇拟减持不超1%股份 [19] 签大单 - *ST松发：下属公司签订17-20亿美元造船合同 [19] - 罗曼股份：联合中标2.6亿元风电项目 [19] - 中科海讯：预中标2.88亿元项目 [19] - 浦东建设：子公司中标总计14.1亿元项目 [19] - 太极实业：联合体中标华虹FAB9B项目工程总承包，中标价37.78亿元 [19] - 陕建股份：1月中标4个5亿元以上施工项目，合计中标金额48.34亿元 [19] - 东方铁塔：中标约1.11亿元国家电网项目 [19] - 华建集团：下属子公司华东院签署6948.13万元合同 [19] - 东南网架：联合体中标4.84亿元商业综合体EPC项目 [19] - 力诺药包：与关联方签署1490.23万元采购合同 [19] - 宏盛华源：子公司预中标6.21亿元南方电网项目 [19] 医药行业动态 - 上海医药：下属公司盐酸坦索罗辛原料药上市申请获得批准 [19] - 恒瑞医药：注射用瑞康曲妥珠单抗纳入突破性治疗品种名单 [19]

公司收购计划 - 公司拟使用不超过7亿元人民币收购新乡市慧联电子科技股份有限公司70%股权，以取得其控制权 [1] - 公司拟使用不超过2800万元人民币收购WINWIN公司70%股权，以取得其控制权 [1] 收购标的公司概况 - 慧联电子是一家从事PCB刀具、切削工具、精密零件业务的公司 [1] - 慧联电子是PCB刀具细分领域国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 慧联电子是河南省制造业单项冠军企业 [1] - 慧联电子在PCB刀具领域具有较强的市场竞争力与行业影响力 [1] 收购目的与战略意义 - 收购慧联电子股权旨在解决与标的公司的同业竞争问题 [1] - 收购WINWIN公司股权旨在发展海外市场 [1]

公司资本运作 - 新锐股份拟以不超过人民币7亿元收购慧联电子70%股权 资金来源为自有资金及并购贷款 交易完成后将取得慧联电子控制权 [1] - 新锐股份拟以不超过人民币2800万元收购WINWIN HITECH(THAILAND) CO.LTD. 70%股权 资金来源为自有资金 该交易与收购慧联电子构成一揽子交易 [1] 交易目的与影响 - 收购慧联电子股权旨在解决公司与标的公司之间的同业竞争问题 [1] - 收购WINWIN HITECH(THAILAND) CO.LTD. 股权旨在发展海外市场 [1]