行业行情与市场表现 - 军工板块表现强势，航天发展2连板，长城军工涨停，早盘获主力净流入18.28亿元，位居A股榜首，多只个股涨幅超5% [1] - 年内军工概念股股价平均上涨30.94%，北方长龙、新光光电、超卓航科等股价涨幅居前，年内均上涨超100%，其中北方长龙累计上涨342.24% [2] - 申万宏源证券指出季度报表显示逐季改善趋势，预计四季度“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，国防军工行情或将再次上行 [1] 行业驱动因素与前景 - 中泰证券表示军工行业受地缘政治风险上升影响关注度提升，俄乌冲突持续及欧洲地缘风险加剧带动国际军贸需求增长 [1] - 行业发展驱动因素包括地缘局势紧张、国防现代化目标推进、军贸市场拓展、技术创新及低空经济政策落地 [1] - 航天南湖表示在复杂多变的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品需求强烈，预计军贸业务未来具有较好发展前景 [2] 公司业绩与机构关注 - 前三季度中国船舶、中航成飞、中航光电、中航沈飞的净利润规模居前，均超10亿元，合众思壮、晶品特装等10股净利润扭亏 [3] - 光电股份、臻镭科技、铂力特、纳睿雷达、中国船舶的净利润同比增幅居前，业绩均实现翻倍 [3] - 11月以来6只概念股获机构调研，臻镭科技、航天南湖、中兵红箭均获得超10家机构调研，其中臻镭科技月内累计获得26家机构调研 [2] 未来业绩预期 - 超5家机构给予评级的军工股中，有9只股获得机构一致预测2025年净利润将大幅度增长，增幅均超100%，包含臻镭科技、智明达、北方导航、纳睿雷达等 [3]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

证券代码：688270 证券简称：臻镭科技 公告编号：2025-053 浙江臻镭科技股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东会召开的时间：2025 年 11 月 12 日 （五） 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、 公司在任董事7人，出席7人； 2、 公司在任监事 3 人，出席 3 人； 3、 董事会秘书李娜出席会议，其他高管列席了本次会议。 二、 议案审议情况 （二） 股东会召开的地点：杭州市西湖区三墩镇智强路 428 号云创镓谷 7 号楼 会议室 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 172 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 172 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 65,810,177 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 65,8 ...

会议信息 - 浙江臻镭科技2025年第一次临时股东大会于2025年11月12日14:30召开[2] - 2025年10月23日召开董事会会议决定召开本次股东大会[5] - 2025年10月24日在巨潮资讯网刊登《会议通知》[5] 投票情况 - 参加现场和网络投票股东及代理人172人，代表股份65,810,177股，占已发行股本30.7450%[7] - 网络投票时间为2025年11月12日9:15 - 15:00[6] 审议结果 - 审议非累积投票议案如修订章程等[10] - 采取现场和网络投票结合方式，审议通过全部议案[12]

股价与交易表现 - 11月11日盘中股价下跌2.06%至63.36元/股，成交额2.40亿元，换手率1.76%，总市值135.62亿元 [1] - 当日主力资金净流入250.03万元，特大单买卖占比分别为7.89%和7.82%，大单买卖占比分别为23.89%和22.91% [1] - 公司今年以来股价上涨81.03%，近5个交易日上涨4.59%，近20日下跌2.61%，近60日上涨8.22% [1] 公司基本概况 - 公司位于浙江省杭州市，成立于2015年9月11日，于2022年1月27日上市，主营集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电源管理芯片50.10%，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片39.47%，技术服务5.97%，微系统及模组2.49%，终端射频前端芯片1.93%，其他0.04% [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-模拟芯片设计，概念板块包括卫星互联网、6G概念、北斗导航、低空经济、军工电子等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.02亿元，同比增长65.76% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1.01亿元，同比增长598.09% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.36万，较上期增加93.15%，人均流通股为9086股，较上期减少23.17% [2] - A股上市后累计派现8900.61万元，近三年累计派现5875.50万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股545.03万股，长信国防军工量化混合A增持200.28万股至435.44万股，泰信中小盘精选混合减持至242.00万股，泰信鑫选混合A退出十大股东 [3]

卫星ETF市场表现 - 截至特定时间点，卫星ETF（159206）上涨2.53% [3] - 该ETF近7天获得连续资金净流入，合计净流入1.75亿元，最高单日净流入7209.17万元，日均净流入达2500.54万元 [3] - 成分股中，航天宏图股价上涨10.81%，臻镭科技上涨8.56%，航天电子上涨7.57% [4] 太空计算产业发展动态 - 英伟达首次将H100 GPU送入太空，打造首个轨道数据中心，其能源成本仅为地球的十分之一，并能减少90%碳排放 [4] - 太空数据中心利用无限太阳能，革命性解决地面资源短缺问题，商业服务预计明年开启 [4] - 马斯克表示，星舰的问世为大规模部署太阳能人工智能卫星开辟道路，是实现每年1太瓦人工智能算力部署的可行路径 [5] - 国内计划于2025年5月启动首个太空计算卫星星座组网，“三体计算星座”规划发射不少于千颗卫星，目标在2030年前建成 [5] 行业前景与投资逻辑 - 太空算力具备“低成本、广资源、大空间”的特点，为商业航天找到了稳定长期的盈利模式 [5] - 行业当前正处于“天感地算”向“天数天算”的过渡阶段，未来随组网计划推进，将形成全球覆盖的空天算力网络 [5] - 卫星ETF（159206）聚焦商业航天与卫星通信，在卫星产业链中超配卫星制造环节 [6] - 该ETF是市场首支且同类规模最大的卫星ETF，成立日期为2025年3月6日 [7]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 英伟达GTC大会首次对AI基础设施市场和GPU营收给出公开预期指引，预计六家北美云服务提供商2025-2027年资本支出将达4430亿/5490亿/6320亿美元，其Blackwell-Rubin系列GPU在2025-2026年累计出货有望达2000万颗，营收有望超5000亿美元，有效稳定市场对“AI算力投资过剩”的担忧[3][4][16] - 北美四大云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%，均超出年初指引，AI基础设施建设加码趋势明确[5][17] - A股通信行业三季报显示AI算力业绩持续高增长，短期预期较高与业绩释放错配的调整不改长期投资价值，对2026年展望保持乐观[5][17] 行业动向与细分领域分析 - **光模块**：头部公司中际旭创、新易盛、天孚通信的固定资产与在建工程持续同环比增长，1.6T产品优势明显，新一代产品出货毛利率稳定[5][17] - **光器件**：光芯片、FAU、隔离器等核心物料瓶颈效应明显，硅光方案渗透率有望加速提升，带动国产CW芯片、AWG芯片份额增长，FAU、MPO跳线等环节头部供应商有望量价齐升[5][17] - **铜连接**：需求订单饱满，立讯精密等公司在OCP 2025展示的448G方案技术路线明确，配合新一代Rubin、ASIC等，2026年产值将有较大提升[6][18] - **物联网模组**：端侧模组公司移远、广和通、美格智能前三季度营收增长，驱动力从数联转向AIoT端侧解决方案，家庭网关、具身智能、AI玩具等场景已出现确定性市场需求[9][19] - **卫星互联网与军工通信**：上游公司铖昌科技、臻镭科技、富士达等2025年第三季度收入同比增长明显，2026年新商业火箭及工位投入使用后弹性更大；军工通信方面上海瀚讯、七一二2025年第三季度同环比增长明显，2026年国防信息化投入增加或继续边际改善[10][19] 投资建议关注 - **1.6T光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、光库科技[10] - **国产算力超节点**：中兴通讯、紫光股份、华丰科技、意华股份、华勤技术、汇聚科技、盛科通信[10] - **商业航天**：信科移动、烽火通信、通宇通信、富士达、金信诺、航天动力、超捷股份、高华科技[10] - **光器件**：光库科技、仕佳光子、长光华芯、腾景科技、源杰科技、东田微[20] - **AIoT端侧**：瑞芯微、移远通信、广和通、美格智能、天准科技[20] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月27日至10月31日）申万通信指数下跌3.59%，表现弱于深圳成指（+0.67%）、创业板指（+0.50%）和上证综指（+0.11%）[11][20] - 细分板块中，云计算（+22.48%）、IDC（+6.26%）、设备商（+5.42%）周涨幅领先[11][20] - 个股方面，金山办公（+18.09%）、中国卫星（+9.82%）、瑞可达（+6.81%）、意华股份（+5.92%）、亨通光电（+4.19%）涨幅居前；中兴通讯（-12.82%）、剑桥科技（-10.89%）、博创科技（-8.66%）、和而泰（-7.90%）、新易盛（-7.68%）跌幅居前[11][31]

公司基本情况 - 公司成立于2015年9月11日，于2022年1月27日在上海证券交易所上市，注册和办公地址均为浙江省杭州市 [1] - 公司是国内领先的集成电路芯片和微系统供应商，具备深厚技术积累和全产业链布局优势 [1] - 主营业务为集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，所属申万行业为电子-半导体-模拟芯片设计 [1] - 公司涉及北斗导航、6G概念、低空经济核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.02亿元，在行业中排名33/34，远低于行业第一名汇顶科技的35.21亿元和行业平均数11.35亿元 [2] - 主营业务构成中，电源管理芯片收入1.03亿元，占比50.10%，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片收入8086.37万元，占比39.47% [2] - 2025年三季度净利润为1.01亿元，行业排名10/34，高于行业平均数2965.8万元和中位数1012.57万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为7.07%，较去年同期的4.62%有所上升，但远低于行业平均的16.92% [3] - 2025年三季度毛利率为82.26%，较去年同期的84.11%略有下降，但远高于行业平均的36.44% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长郁发新，1975年3月出生，博士研究生学历，教授 [4] - 董事长郁发新2024年薪酬96.08万元，较2023年的110.48万元减少14.4万元 [4] - 总经理张兵2024年薪酬50.7万元，较2023年的59.04万元减少8.34万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.36万，较上期增加93.15%，户均持有流通A股数量为9086.54股，较上期减少23.17% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股545.03万股，长信国防军工量化混合A持股435.44万股，相比上期增加200.28万股 [5] 机构观点与业绩驱动因素 - 申万宏源指出公司2025年Q1-Q3业绩符合市场预期，卫星及特种领域需求释放带动营收高增 [5] - 业绩驱动因素包括ADDA芯片及电源管理芯片交付确收体量同比大幅提升，持续巩固特种领域优势并开拓新客户和新项目，部分产品从实验星阶段转入批量交付 [5] - 费用端优化带动盈利能力回升，存货及应付账款环比高增预示营收将快速增长 [5] - 申万宏源上调2025-2027年归母净利润预测为1.43亿元、2.16亿元、3.17亿元，维持"买入"评级 [5] - 中金公司指出2025年前三季度业绩符合预期，利润保持高速增长，毛利率维持高位 [6] - 中金公司认为费用管控助力盈利改善，期间费用率同比下降，政府补助增加，经营现金流同比转正 [6] - 公司深耕特种模拟芯片领域，研发投入推动产品迭代创新，随着国内卫星互联网建设推进，公司有望分享产业红利 [6] - 中金公司维持2025/2026年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，基于2029年给予35x P/E，维持目标价82.60元 [6]

文章核心观点 - A股市场持续回暖，上证指数一度突破4000点，刷新10年新高 [3] - 外资公募在三季度普遍加仓A股，显示对A股投资吸引力的认可 [3] - 合格境外投资者制度优化方案落地，消除外资公募在短线交易规则上的差异，有利于吸引更多境外资金流入中国市场 [3] 外资公募整体持仓概况 - 三季度9大外资公募中有6家进行股票增持，安联基金和施罗德基金的股票市值增长率分别高达77.10%和82.03% [5] - 外资公募热门布局方向包括易中天、工业富联、生益科技、胜宏科技等 [5] - 摩根基金(中国)股票市值最高，达756.73亿元，股票占比38.09%，增长率23.01% [4] - 贝莱德基金管理股票占比最高，达54.56%，但股票市值增长率为-4.95% [4] 主要外资公募持仓分析 摩根大通基金 - 资产规模高达2132.19亿元，持有194只标的，合计市值约756.73亿元 [6] - 前20大重仓股中17只个股上涨，8只涨幅超50%，第一大重仓股宁德时代持有市值36.63亿元，年初以来涨幅45.29% [6][7] - 大幅减持胜宏科技731.31万股，该股年初以来涨幅高达676.91% [7] - 新进建仓洛阳钼业6306.31万股，持有市值9.90亿元 [8] 摩根士丹利基金 - 资产规模270.04亿元，持有164只标的，合计市值约113.78亿元 [9] - 重仓股涵盖医药、AI方向，前20大重仓股今年来收益均值140.35%，8只涨幅超100% [9] - 第一大重仓股新易盛持有市值4.67亿元，年初以来涨幅255.27% [10] - 加仓工业富联348.50万股，该股年初以来涨幅244.14% [11] 宏利基金 - 资产规模1066.10亿元，持有208只标的，合计市值约183.09亿元 [12] - 配置方向以算力产业链的CPO、PCB为主，前20大重仓股中19只上涨，12只涨幅超100% [12] - 前三大重仓股为新易盛、沪电股份、立讯精密，其中新易盛和沪电股份分别被减持315.24万股和348.57万股 [13] - 第一大加仓股为立讯精密，加仓601.25万股，持有市值达5.03亿元 [14] 贝莱德基金 - 资产规模62.79亿元，持有47只标的，合计市值从15.51亿元增至32.64亿元 [15] - 前20大重仓股涨幅均值46.77%，6只涨幅超50%，7只个股持有市值过亿 [15] - 第一大重仓股宁德时代加仓40.06万股，持有市值约2.11亿元 [16] - 主要加仓中国平安、美的集团、招商银行等白马股，清仓式减持紫金矿业296万股 [17] 路博迈基金 - 资产规模105.33亿元，对11月A股市场展望乐观，认为市场将在震荡中夯实底部，上证指数市盈率具较高性价比 [18] - 三季度持股市值前20公司今年来收益均值49.60%，减持贵州茅台、工商银行等"老登股"，第一大重仓股变为芯碁微装 [19] 富达基金 - 资产规模35.94亿元，持有41只标的，合计市值约7.47亿元，持仓分散未大力布局AI科技方向 [20] - 前20大重仓股今年来涨幅均值72.43%，第一大重仓股臻镭科技持有市值约2963.90万元 [21] 其他外资公募 - 施罗德基金、安联基金、联博基金资产规模分别为40.61亿元、5.70亿元、5.61亿元 [22] - 安联基金为2023年8月成立的新兴外资公募，三季度持有20只标的，合计市值约2.58亿元 [24] - 联博基金为联博集团旗下公司，三季度持有13只标的，合计市值约2.52亿元 [25]

市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]