商业航天产业前景 - 全球商业航天市场空间广阔，2024年全球航天经济规模达6120亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78%，2015年至2024年全球商业航天年均复合增长率为7.7% [2] - 中国商业航天市场自2015年起快速增长，市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计2025-2030年为发展黄金期，2030年市场规模有望达到7万亿元至10万亿元 [4] - 卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源，国际电信联盟（ITU）的“先到先得”规则重塑了全球竞争格局，各国正加速布局以抢占先机 [6] - 全球主要国家和企业正积极推动下一代通信网络构建，例如美国SpaceX的“星链”计划已发射超10000颗卫星，亚马逊Kuiper项目规划部署3236颗卫星，英国OneWeb计划发射超7000颗卫星 [6][7] - 中国推进国家级星座计划，如中国星网的“GW星座”规划发射12992颗卫星，垣信卫星的“千帆星座”规划发射15000颗卫星，拟在未来十年内完成上万颗部署 [8] - 中国于2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源，涉及十余个卫星星座，其中无线电创新院申请的CTC-1和CTC-2星座合计申请193428颗卫星 [8] - 政策大力支持商业航天发展，自2014年起国家连续颁布多项支持性政策，商业航天在2024年及2025年连续被写入《政府工作报告》，并被列为战略性新兴产业与新增长引擎 [9][10] - 可重复使用火箭技术是降低发射成本的关键竞争领域，国有航天企业与民营企业正“双线并进”进行研发，例如蓝箭航天已完成10公里级垂直起降返回飞行试验 [11][13] - 商业航天企业上市进程明显加快，已有不少于10家企业启动IPO流程，预计2026年将形成商业火箭“上市潮” [15] 中证卫星产业指数分析 - 中证卫星产业指数（931594.CSI）选取不超过50只业务涉及卫星制造与发射、地面设备制造、导航、通信等环节的上市公司证券，以反映卫星产业整体表现 [16] - 指数采用营业收入占比调整后自由流通市值加权，单个样本权重不超过10%，并明确要求卫星制造与发射等基础领域样本权重合计不低于50% [17] - 指数行业分布高度集中于国防军工行业，权重占比为59.26%，电子和计算机权重分别为11.94%和11.49% [18] - 成分股研发投入力度强，根据2024年年报，研发支出占比超20%的成分股数量占比达38%，高于全市场水平及国证商用卫星通信产业指数 [21] - 指数盈利增长预期强劲，2024年营业收入增速为18.12%，预计2025、2026、2027年营业收入增速分别为11.23%、15.9%、20.76%，同期净利润增速预计分别为222.01%、48.86%、32.34% [25] - 指数历史表现优异，过去一年收益达121%，近一个月收益达53%，表现好于同期国证商用卫星通信产业指数，且过去5年年化波动率为32.13%，最大回撤为-42.39%，具备更好的收益风险特征 [35] - 指数成分股平均市值为381.03亿元，接近中证500指数成分股平均水平，前十大权重股合计占比为63.64%，持仓集中度较高 [28][31] - 近期指数表现强势得益于其编制规则与产业热点高度契合，因其对卫星制造与发射环节的高权重布局，能更充分地享受火箭发射、卫星制造等近期利好 [39] - 与国证商用卫星通信产业指数相比，中证卫星产业指数覆盖全产业链且权重集中，龙头股效应显著，在近期行情中进攻性更强 [40] 招商中证卫星产业ETF产品 - 招商中证卫星产业ETF（159218）是跟踪中证卫星产业指数的交易型开放式指数基金，成立于2025年5月14日，基金经理为许荣漫女士 [42] - 该基金力争将日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内，认购费率根据份额在0.5%至0.8%之间 [43] - 产品规模增长迅速，截至2026年1月13日，基金流通份额为21.15亿份，规模达47.44亿元 [44] - 基金经理许荣漫管理经验丰富，截至2026年1月13日，其管理产品总规模超过400亿元 [46] - 基金管理人招商基金是中国第一家中外合资基金管理公司，截至2026年1月13日，公司非货币管理规模近6000亿元，旗下ETF（剔除联接基金）规模为842.76亿元 [49]

市场表现与波动 - 2026年1月20日，三大指数集体收跌，市场风格切换，资金从高估值成长赛道向价值板块转移 [1] - 汇聚商业航天、低空经济等热门题材的军工板块波动剧烈，军工ETF华宝（512810）全天振幅达6.12%，场内收跌3.06%，放量成交8976万元 [1] - 从成份股表现看，前期大涨的商业航天热门股领跌，臻镭科技（蛋擂科技）跌近9%居首，中国卫通跌7%，航天科技、航天发展、中国卫星等多股跌超6% [3][13] - 军工ETF华宝自1月上旬迭创历史新高后，于1月13日开始频现大幅回撤 [6][16] 板块波动原因分析 - 市场对春节前流动性的谨慎预期叠加部分机构调仓换股，引发市场风格切换，避险情绪升温 [5][14] - 军工板块聚集较多商业航天翻倍股，短期获利了结压力集中释放加剧板块波动 [5][14] - 板块自身成长属性突出，高弹性高波动特征明显 [5][15] - 截至2025年底，军工ETF华宝标的指数中证军工总市值在500亿元以下的中小盘成份股权重占比合计56.47% [5][15] - 指数中“创业板+科创板”成份股数量26只，权重合计25.34% [5][15] 板块长期投资逻辑 - 军贸或迎历史性机遇，全球军备竞赛趋向白热化背景下，印巴冲突和“最强阅兵”展示我国高端装备制造能力，军贸有望成为行业第二增长曲线 [6][16] - “双新质”驱动高成长，以“智能化、体系化、信息化”为代表的新质战斗力成为战略竞争制高点，以商业航天、低空经济、大飞机等为代表的新质生产力有望进一步打开行业成长天花板 [7][16] - 关键时间节点叠加催化，2026年是“十五五”规划开局之年，也是2027年百年建军目标第一步实现的关键年，军工行业有望进入新一轮上升周期 [7][16] - 方正证券判断行业将进入新一轮上升周期，当前传统军工板块兼具位置优势、事件催化、基本面边际向好预期，迎来重要布局时机 [7][17] 相关投资工具 - 军工ETF华宝（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等诸多热门主题 [7][17] - 该ETF是融资融券+互联互通标的，被视为一键投资军工核心资产的高效工具 [7][17]

市场表现与资金动向 - 卫星板块在1月20日延续调整，卫星产业ETF(159218)盘中下跌5.95% [1] - 板块内个股如臻镭科技、航天环宇、航宇微、长江通信、中国卫通等跌幅居前 [1] - 尽管价格调整，但资金呈现逢低布局意图，卫星产业ETF盘中获净流入约9600万元 [1] - 该基金已连续3日获得资金净流入，累计净流入金额约3.4亿元 [1] 行业动态与催化剂 - 1月19日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空 [3] - 此次发射任务获得圆满成功，卫星顺利进入预定轨道 [3] - 分析指出，此次发射是我国卫星互联网星座建设的又一次稳步推进，印证了产业正按规划加速落地 [3] 行业前景与投资逻辑 - 卫星互联网星座建设的稳步推进为行业提供了坚实的订单与发展预期 [3] - 在商业航天产业化、低轨星座建设加速的长期趋势下，卫星产业已成为市场公认的高景气赛道 [3] - 卫星产业ETF(159218)作为市场上首支收益翻倍的ETF，跟踪中证卫星产业指数，涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业 [3] - 随着商业化进程的实质性突破接踵而至，该板块有望持续吸引长线配置资金的目光 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 商业航天近期调整不改中长期产业趋势，关注大飞机国际化认证进展 [2] - 欧洲航空安全局（EASA）对C919的试飞验证有望加速其全球化进程，带动航空产业链升级 [8][11] - 航天科技集团年度工作会议强调全力突破重复使用火箭技术，政策推动下航天强国建设有望加速，2026年有望成为运力拐点 [8][12][13] - “十五五”规划开启，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显，关注商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 [8][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 欧洲航空安全局试飞C919，商飞全球化进程有望加速 - 欧洲航空安全局（EASA）人员已开始在上海对C919开展试飞评估工作，认为飞机性能良好且安全可靠 [8][11] - EASA认证在全球范围内具有高度互认性，是C919走向全球市场并与波音、空客竞争的关键一步 [8][11] - C919此前已在国内累计运送旅客数百万人次，完成了市场化的初期验证 [8][11] - 此次飞行测试有望推动C919逐步切入欧洲和其他国际市场，加速中国商飞全球化布局，并带动航空发动机、机载设备等核心产业链环节加速突破 [8][11] 1.2 航天工作会议提出全力突破重复使用火箭技术，我国商业航天产业发展有望加速 - 航天科技集团2026年度工作会议强调，要深入推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，加速推动航天强国建设 [8][12] - 会议提出要大力发展商业航天、低空经济等战新产业，前瞻布局太空数智等未来产业 [12] - 随着近地轨道资源竞争日趋激烈，低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，我国正加速推进低轨星座的规模化和体系化建设 [8][13] - 本周长征12乙顺利完成静态点火试验，力鸿一号遥一飞行器完成亚轨道飞行试验任务并成功回收 [8] - 在政策鼓励和可回收技术的双重驱动下，我国卫星组网进度将进一步加快，卫星制造、发射、运营等全产业链均有望受益 [8][13] 1.3 继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 - “十五五”规划落地后，应关注以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力 [8][14] - 中长期应关注军工企业在民用两机业务和商业航天的广阔发展空间，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [8][14] - 报告列出了五大方向的推荐标的，包括商业航天、航发&燃机链、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等 [8][14][15] 附录：行情走势与主要新闻公告 2.1 一周行情走势 - 报告期内（截至2026年01月16日），国防军工(申万)指数下跌4.92%，收于2,139.89点 [17] - 同期上证综指下跌0.45%，沪深300指数下跌0.57% [17] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的超额收益率为-4.35% [18] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨幅排名第31位（倒数第一）[20] 2.2 本周行业新闻梳理 - **国内重点新闻**：包括我国外销战机歼10CE首次取得实战战果并击落多架敌机；海军舰艇编队开展实战化训练；中国海警舰艇编队在钓鱼岛领海巡航；军方表示无人机不久将登上052D改进型驱逐舰包头舰；国防部就台湾问题表态等 [25] - **国外重点新闻**：包括美军再次大规模空袭叙利亚；联合国驻黎巴嫩临时部队遭以色列袭击；海湾国家游说美国勿对伊朗动武；丹麦增兵格陵兰岛；美国向中东增派包括航母在内的兵力等 [26] 2.3 本周重要公告梳理 - 报告梳理了多家军工上市公司的重要公告，主要包括海格通信的高管聘任、银河电子及新余国科的高管或股东减持股份计划披露、航天发展的股东减持股份等事项 [28]

半导体存储芯片产能扩张 - 美光科技计划以18亿美元收购力积电位于中国台湾铜锣的P5晶圆厂设施，以扩充其存储芯片产能[2] - 该交易预计在2024年第二季度完成后分阶段提升DRAM产量，并预计在2027年下半年带来显著的DRAM晶圆产出[2] - 双方还将就美光的晶圆后段封装与组装展开合作，并支持力积电的传统DRAM产品组合[2] 自动驾驶与AI芯片迭代 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，公司用于完全自动驾驶系统的AI5芯片设计工作已基本完成，现已进入下一代AI6芯片的早期开发阶段[2] - 特斯拉希望未来的芯片迭代采用9个月的设计周期[2] - 这些芯片为特斯拉的自动驾驶汽车功能及机器人产品线提供支持，相关进展消息曾推动公司股价一度大涨近7%[2] 人形机器人产业应用拓展 - 欧洲航空巨头空中客车公司已与优必选签署服务协议，采购其最新款工业版人形机器人Walker S2用于制造工厂[2] - 此次合作意味着优必选将人形机器人在中国工业场景的应用，进一步拓展至全球航空制造、汽车制造、3C电子制造、智慧物流、半导体制造五大场景[2] - 优必选表示，其2025年人形机器人订单总金额已超14亿元领衔全球，并计划在2026年将工业人形机器人的产能提升至万台规模，同时开始拓展欧美等海外制造市场[2] 美国载人航天任务进展 - 美国航天局已将执行“阿耳忒弥斯2号”载人绕月飞行任务的火箭和飞船运至肯尼迪航天中心发射台，标志着任务进入关键准备阶段[2] - 这是美国50多年来首次将执行载人绕月任务的火箭和飞船运送至发射台[2] - 按计划，“阿耳忒弥斯2号”任务将不早于2025年2月6日实施，任务使用的“猎户座”飞船和“太空发射系统”火箭均是首次执行载人任务[2]

国内经济信息 - 消费电子行业需求承压，多家头部手机厂商下调全年出货预期，其中小米、OPPO下调幅度超过20%，vivo下调近15%，传音下调至7000万台以下，调整主要集中在中低端和海外机型 [1][2] - 光伏行业成本压力显著上升，白银价格一个月内上涨超过50%，半年内上涨超过150%，导致光伏电池片采购单价上涨超过40%，产品原料成本上涨近两成，光伏产业占工业用银需求超过30% [1][2] - 餐饮企业西贝预计在2025年9月至2026年3月期间累计亏损将超过6亿元，并计划在一季度关闭全国102家门店，占其门店总数的30% [2] - 商业航天领域出现发射失利，星河动力航天的谷神星二号（遥一）运载火箭以及长征三号乙运载火箭发射实践三十二号卫星任务均因飞行异常而失利 [2][3] 公司业绩与预警 - 胜宏科技2025年净利润预计同比增长260%至295%，但第四季度业绩低于市场预期 [1][4] - 剑桥科技2025年净利润预计同比增长51%至67%，但第四季度业绩同样低于市场预期 [1][4] - 多家上市公司发布业绩预亏公告，其中天地源预计亏损9亿至13.5亿元，贵广网络预计亏损10.7亿至13.5亿元，江淮汽车预计亏损16.8亿元左右，光明地产预计亏损26亿至37亿元，钧达股份预计亏损12亿至15亿元且Q4业绩大幅低于预期 [10][11][12] - 京山轻机因2018年虚增利润占当期披露利润总额超过25%，自1月20日起股票简称变更为“ST京机” [4][11] - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述被证监会立案调查 [10][11] - 天元智能实际控制人、董事长兼总经理吴逸中被留置 [10][11] - 包钢股份发生安全事故，其一板材厂爆炸已导致2人死亡、5人失联、66人送医 [10][12] 股东减持与股份变动 - 超过20家A股公司发布股东减持计划，涉及股份比例从0.0023%至4.98%不等，其中瑞迈特股东拟合计减持不超过4.98%股份，有研硅控股股东拟减持不超过3%股份 [4][8][11] - 中信证券股东越秀资本拟出售不超过公司总股本1.00%的股份 [4][11] - 江波龙第四大、第五大、第六大股东等5家股东拟通过询价转让合计3%的公司股份 [10][12] - 中际旭创第一大股东中际控股在2025年11月20日至2026年1月15日期间累计减持550万股，减持计划已实施完毕 [10][12] - 星图测控、常铝股份、光电股份、山西焦煤等公司面临大比例股份解禁，解禁规模占公司总股本比例分别为70.66%、22.97%、12.69%、18.26% [11] 海外市场动态 - 美股市场表现分化，上周五纳斯达克中国金龙指数收跌1.15%，热门中概股多数下跌，阿里巴巴跌超3%，哔哩哔哩、京东、理想汽车、小鹏汽车跌超1% [1][5] - 国际贸易摩擦升级，特朗普宣布自2月1日起对来自丹麦、挪威等欧洲8国的输美商品加征10%关税，并计划在6月1日起将税率提高至25%，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税进行反制 [1][5] - 美国电力市场出现政策干预，特朗普政府计划推动特殊批发电力拍卖，要求科技公司为价值约150亿美元的新电厂建设签署15年期合同并提供稳定收入，以应对数据中心激增带来的电价飙升 [6] - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，若不承诺增加在美国本土的生产，或将面临最高100%的关税 [6] - 国际大宗商品价格普遍下跌，COMEX白银期货跌2.60%报89.94美元/盎司，LME期锡跌8.2%报47765美元/吨，LME期镍跌4.01%报17825美元/吨 [6][7]

卫星产业ETF市场表现 - 1月16日，卫星产业ETF(159218)盘中上涨1.23%，报价2.050元，上涨0.025元 [1] - 截至当日14时58分，盘中资金净流入约1.1亿元，逆转了此前的净流出态势 [1] - 该ETF在120日周期内涨幅为16.02%，在60日周期内涨幅为73.14% [2] 相关成分股表现 - 在卫星产业板块中，信科移动-U和臻镭科技成为领涨股票 [1] ETF交易与规模数据 - 该ETF在集合竞价阶段有103笔申购，50笔赎回 [2] - 实时数据显示赎回份额为5400万份 [2] - 该ETF的52周价格高点为2.40元，低点为0.98元 [2]

市场表现 - 1月16日午后，商业航天板块表现强劲，卫星产业ETF(159218)截至13时7分上涨3.31%，领涨同类ETF [1] - 该ETF当日成交额约为7.3亿元人民币，其近5日、近10日及近20日的日均成交额分别为17.2亿、12.7亿和8.1亿元人民币，显示交投活跃度逐级放大 [1] - 成分股中，信科移动-U、臻镭科技、信维通信、中科星图涨幅居前 [1] 行业观点 - 开源证券认为，低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，在频轨资源争夺的背景下，卫星产业市场空间剑指万亿级别 [2] - 该机构预计，低轨卫星市场在未来十年内或将展现出显著的增长潜力 [2] - 在低轨卫星资源争夺的倒逼下，卫星全产业链有望从“投入孵化期”提前步入“盈利兑现期” [2]

商业航天概念股市场表现 - 1月16日盘中，商业航天概念股出现震荡回升行情 [1] - 城建发展实现反包涨停 [1] - 天银机电股价上涨近10% [1] - 钧达股份、信科移动、臻镭科技、昊志机电等公司股价跟涨 [1]

市场表现 - 卫星概念股在早盘交易中出现反弹，其中臻镭科技股价上涨超过7%，中科星图股价上涨超过5%，四维图新股价上涨超过2% [1] - 受相关股票盘面影响，多只卫星主题ETF涨幅超过2% [1] - 具体ETF表现如下：卫星ETF易方达上涨2.84%至1.703元，卫星产业ETF上涨2.72%至2.080元，卫星ETF广发上涨2.15%至1.713元，P星ETF上涨1.79%至1.710元，卫星ETF鹏华上涨1.51%至1.280元 [2] 行业前景与催化剂 - 有券商观点认为，从发展阶段的时间角度看，中国卫星产业目前正处于类似美国SpaceX公司在2018-2020年的组网前夜 [2] - 行业即将进入密集发射期，具体表现为G60千帆星座与GW国网星座计划进入密集发射阶段 [2] - 卫星制造模式正经历转型，从过去的实验室定制化生产向类似汽车产业的流水线式生产转变 [2] 产业链投资机会 - 在制造模式转型背景下，能够提供通用化、标准化核心子系统的配套供应商将率先实现业绩增长 [2] - 这些核心子系统包括通用的电源系统、通信系统和姿态控制系统 [2]