行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - **AI驱动光模块需求剧增与技术迭代加速**：AI应用显著加速光模块技术迭代并缩短升级周期，光模块速率翻倍所需时间从2023年之前的约4年缩短至两年，从400G到800G再到1.6T的代际升级有望在两年内完成 [1][15][23] - **行业增长前景广阔**：据测算，2024年全球光模块市场规模约为178亿美元（约合人民币1246亿元），2025年预计为235亿美元（约合人民币1645亿元），预计到2029年将达到415亿美元（约合人民币2905亿元），2024-2029年CAGR约为18% [1][15][22] - **上游核心物料供应成为主要瓶颈**：光模块行业当前的核心约束在于上游高端芯片（光芯片、电芯片）及关键辅材（如法拉第旋片）的供给，这些环节高度依赖海外供应商，产能紧张，是量产交付的主要制约 [2][16][30] - **产业链竞争格局重塑，巨头深度绑定供应链**：英伟达等算力巨头通过股权投资、长期采购协议等方式深度绑定上游光器件供应商（如Lumentum、Coherent、康宁），旨在锁定关键产能，增强对产业链的主导能力，这反映了对底层光学供应链产能瓶颈的紧迫考量 [3][17][35][39][42][56] 根据相关目录分别总结 1. 光链接需求剧增，物料加速紧缺 - **全球光模块市场高速增长**：2024年全球光模块市场约178亿美元，2025年预计235亿美元，2029年预计达415亿美元，2024-2029年CAGR约18% [1][15] - **技术迭代周期显著缩短**：AI驱动下，光模块从400G到800G再到1.6T的代际升级周期有望缩短至两年，而此前速率翻倍需约4年 [1][15][23] - **高速率产品主导市场**：2026年800G和1.6T光模块合计市场规模有望达到146亿美元，占整体市场约64%，未来三年内将占据市场主导地位 [19][24] 2. 全球光模块需求急剧增加 - **需求增长动力强劲**：以太网光模块市场在2024年增长93%，2025年预计再增长82%，2026年预测增长率为65% [19] - **算力需求引爆市场**：大模型训练与推理需求指数级增长，带动算力中心内部互联带宽需求急剧提升，引爆高速光模块需求 [22] - **ASIC芯片部署增加新需求**：云厂商大规模部署ASIC芯片并重构网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求，带动配套光模块需求增长 [22] 2.1. 光模块行业上游产业链供不应求 - **核心约束在于高端芯片**：光芯片（如200G+ EML激光器）和电芯片（高速DSP）成本占比高，且200G及以上速率产品仍高度依赖海外供应，是量产交付的主要制约 [2][16][30] - **EML芯片成为1.6T时代刚需**：从800G向1.6T跨越，EML因能提供卓越的信号质量和传输距离成为刚需，但其具有高工艺难度、高代际差异、低良率的特点，产能弹性差，可能限制全球交付速度 [31] - **CW激光器要求苛刻**：硅光方案在3.2T时代对CW激光器提出高功率（如100mW基准门槛）、窄线宽（如100kHz以内）、高可靠性的严苛要求，目前市场高度集中 [34][35] - **法拉第旋片供应极度紧缺**：进入1.6T时代，法拉第旋片从边缘辅材变为决定模块能否成片的“一票否决权”物料，其扩产周期长、技术壁垒高，全球产能高度集中（如Coherent占50-60%），月产能仅数千万片，与2026年预计4亿颗需求差距巨大 [2][16][37][38] 2.2. 英伟达锁定康宁产能，光互联爆发 - **英伟达与康宁深度合作**：英伟达联手康宁新建工厂，旨在提升康宁美国本土光连接产能10倍、光纤产能50%，专供AI数据中心，并斥资5亿美元锁定核心原材料供货权 [39][40] - **OCS技术适配AI算力需求**：光路开关（OCS）技术凭借高带宽、低延迟、低功耗特性，完美适配AI算力集群中Scale-up、Scale-out和Scale-across对高效互联的核心需求 [41] 3. 国内供应量缺口仍在，光模块产业链持续膨胀 - **磷化铟（InP）衬底产能持续紧张**：基于InP衬底的高速激光芯片（EML、CW激光器）全球产能极度紧张，缺口预计持续至2027年；2025年全球光通信InP衬底需求约210万片，2026年因1.6T光模块大规模量产，需求预计飙升至300万片 [3][17][42] - **硅光时代带来产业链重构与国产机遇**：硅光方案使产业链结构解耦，CW光源作为独立标准化组件，降低了国产芯片导入门槛，为国内厂商（如长光华芯）提供了约两年的窗口期，有望在3.2T时代占据生态位 [45] - **云厂商资本开支强劲支撑需求**：2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌四家北美云厂商合计资本开支1186亿美元，同比增长64%；市场预期2026年合计资本开支将增至5708亿美元；国内阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元用于云和AI基建 [46] 3.1 国内光模块产业链供给紧张，海外巨头业绩爆发 - **海外龙头业绩验证高景气度**： - **Lumentum**：第三财季营收8.084亿美元，同比增长90.1%；非GAAP每股盈利2.37美元；预计第四财季营收9.6亿-10.1亿美元；订单已排至2028年 [48][49][52] - **Coherent**：2026财年第三季度营收创纪录，其中通信部门收入13.61亿美元，同比增长40.5%；数据中心业务收入环比增长13%，同比增长37%；积压订单创历史新高，需求排期延伸至2028年，部分协议覆盖至2030年末 [53] - **海外龙头加速扩产与技术进步**：Coherent加速从3英寸向6英寸磷化铟晶圆产线转型，6英寸产线可显著提升产量并降低成本，计划到2027年底实现InP产能翻两番 [54] - **CPO被视为重要增长机会**：Coherent将共封装光学（CPO）视为最重要的长期增长机会，未来市场规模可能超过150亿美元；其Scale-out CPO收入预计2026年下半年开始爬坡，Scale-up CPO收入计划2027年下半年启动 [55] 3.2 投资建议 - **报告列出受益标的**： - **光模块**：中际旭创、新易盛、东山精密、华工科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技 [7][18][59] - **光芯片**：永鼎股份、源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯 [7][18][59] - **法拉第旋片**：福晶科技 [7][18][59] - **OCS**：凌云光、德科立、光库科技、腾景科技 [7][18][59] 4.本周行情回顾 (计算机行业) - **行业表现强势**：本周（报告期）申万计算机行业周涨幅5.81%，高于沪深300指数4.46个百分点，在申万一级31个行业中排名第4位 [60] - **个股涨多跌少**：板块内321只个股中，273只上涨，占比85.05%；24只下跌，占比7.48% [68] - **核心推荐标的普涨**：报告跟踪的8只核心推荐标的全部上涨，涨幅介于3.25%至8.94%之间 [75][76] - **行业估值高于历史中枢**：申万计算机行业PE（TTM）为82.09倍，高于2010-2026年历史均值62.04倍 [77][79]

[Table_Summary] 本周观点: 全球光模块需求急剧增加 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 5 月 10 日 光链接需求剧增，物料加速紧缺 [Table_Title2] 计算机行业周报 全球 AI 算力行业开始进入一场关于底层光学供应链的规模战。这 也是英伟达首次与上游光器件供应商达成含股权投资的深度绑定 协议，进而其对原有的光模块产业链的主导能力，前所未有地增强 了。如此的迫在眉睫，重点还是出于对产能瓶颈的考量——当前， 基于磷化铟（InP）衬底的高速激光芯片（如 EML、CW 激光器）全 球产能极度紧张，且这一缺口预计将持续至 2027 年（2025 年全球 光通信 InP 衬底需求约 210 万片，2026 年 1.6T 光模块开始大规模 量产，进而 InP 需求预计将飙升至 300 万片）。尽管有部分客户通 过转向使用 CW 激光器来缓解 EML 的供应压力，但这也并未改变整 体衬底供应紧张的市场局面。 投资建议 受益标的： 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Auth ...

景气驱动，价值防御 —— 2026 年 5 月三十大标的投资组合报告 杨超 分析师：杨超、孔玥 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资组合报告 景气驱动，价值防御 ——2026 年 5 月三十大标的投资组合报告 2026 年 5 月 6 日 核心观点 分析师 ：010-8092-7696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 孔玥 ：kongyue_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026 年 A 股 市场投资展望 2025-11-06，A 股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23， 划重点：二十届四中全会公报对 A 股投资的启示 2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资—— "十 "规划展望系列 2025-09-25，"十 "时期投资机遇前瞻——"十 "规划展望系列》 2025-09-1 ...

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 仕佳光子作为光通信上游光芯片及器件的平台型厂商，其产品受益于AI数据中心高速发展和光通信技术迭代，特别是800G/1.6T升级和硅光技术应用，公司AWG、FAU组件、MPO/MMC器件、CW激光器等产品需求前景广阔 [7][9] - 公司2025年及2026年一季度业绩实现高速增长，境外收入大幅提升，产品结构优化带动毛利率环比改善，同时公司拟投资扩产以把握行业红利 [5][7][10] - 光芯片行业壁垒高，公司重点突破高端无源及有源芯片技术，多项新产品已实现小批量供货或客户验证，技术竞争力持续增强 [7][8] - 基于对行业高景气度及公司竞争力的判断，报告预计公司2026-2028年归母净利润将保持快速增长，分别为7.03亿元、10.92亿元、15.65亿元 [9] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营收21.29亿元，同比增长98.15%；归母净利润3.72亿元，同比增长473.25% [5] - **2026年第一季度业绩**：实现营收5.77亿元，同比增长32.18%；归母净利润1.16亿元，同比增长24.66% [5] - **毛利率改善**：2026年第一季度毛利率为34.13%，环比提升4.81个百分点，主要系产品结构优化，高毛利产品收入占比提升所致 [7] - **费用率变化**：2026年第一季度销售费用率、管理费用率同比分别下降0.25、0.66个百分点，财务费用率同比上升1.69个百分点 [7] - **研发投入**：2026年第一季度研发费用为0.28亿元，研发费用率为4.91% [7] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.03亿元、10.92亿元、15.65亿元，对应每股收益分别为1.56元、2.42元、3.46元 [9][14] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应市盈率（PE）分别为97.23倍、62.58倍、43.69倍 [9] 业务结构与市场分析 - **业务构成**：2025年，光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三类业务占营收比分别为74.73%、12.01%、11.81% [7] - **分业务增长**：2025年，光芯片及器件产品收入15.91亿元，同比增长162.39%；室内光缆产品收入2.56亿元，同比增长16.91%；线缆材料产品收入2.51亿元，同比增长8.65% [7] - **境外市场**：2025年境外收入11.22亿元，同比增长300.34%，占营收比为52.69% [7] - **平台型发展**：公司围绕光芯片进行横向拓展（从PLC光分路器芯片到系列无源/有源芯片，未来向光电集成演进）和纵向延伸（由芯片向器件、传输智能模块领域延伸） [7] 产品与技术进展 - **无源产品进展**： - 适用于1.6T光模块的AWG芯片及组件已实现小批量出货 [7] - 应用于AI光计算的8通道200GHz AWG芯片及组件已实现小批量出货 [7] - 应用于800G/1.6T网络的多芯数高密度光缆连接器（MMC/SN-MT）已实现批量出货，其中MMC产品通过US Conec认证，SN-MT产品通过SENKO认证 [8] - AWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业，800G/1.6T光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证阶段 [7] - 应用于CPO的高通道FAU产品已实现小批量出货 [7] - MPO、MMC等高速连接跳线系列产品已通过全球主要布线厂商认证并实现大批量出货 [7] - **有源产品进展**： - 数据中心用O波段CWDM-4的100G EML激光器正在客户送样验证中 [8] - 数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温400mW CW DFB激光器已实现小批量出货 [8] - 数据中心硅光用CW光源及器件已实现小批量供货 [7] 行业趋势与增长动力 - **市场需求**：AI、5G/6G、千兆万兆光纤网络、骨干网及数据中心持续建设与升级，带动光芯片市场需求增长 [10] - **市场增速**：据LightCounting预计，2025-2030年光芯片市场的年复合增长率（CAGR）为17% [10] - **资本开支**：据Bloomberg数据，2026年北美四大云厂商资本开支合计预计达6300-6700亿美元，同比增长约70% [10] - **国内算力投入**：2026年中国算力基建投入预计将达到5000亿元 [10] - **技术迭代**：数据中心向800G/1.6T高速升级，硅光技术广泛应用，核心芯片国产化进程持续加快 [9] - **国产替代**：在高速EML芯片领域，国内主流厂商已能提供100G、200G EML原型样品供客户验证；在CW光源方面，国内已形成从75毫瓦到上千毫瓦的完整产品矩阵 [10] 公司战略与资本开支 - **扩产计划**：公司拟投资约12.65亿元建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，建设周期为2年 [10] - **项目目的**：旨在优化产能布局、升级核心工艺平台，巩固“无源+有源”双平台协同优势，完善从芯片设计到器件封装的IDM全链条布局，提升核心芯片制造能力和创新竞争力，以匹配客户对高速、高性能光芯片及器件的增量需求 [10]

报告投资评级 - 投资评级：**买入（维持）** [1] 报告核心观点 - 公司是**光通信上游光芯片及器件的平台型厂商**，围绕光芯片进行横向拓展和纵向延伸，受益于AI数据中心发展及光通信技术迭代，业绩高速增长 [7] - **境外收入大幅增长**，2025年境外收入11.22亿元，同比增长300.34%，占营收比达52.69% [7] - 公司**拟投资12.65亿元**建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，以巩固“无源+有源”协同优势，完善IDM全链条布局 [10] - **数据中心向800G/1.6T高速升级**，硅光技术广泛应用，核心芯片国产化进程加快，公司AWG、FAU组件、MPO/MMC器件、CW激光器等产品有望充分受益 [9] 公司财务与经营表现总结 - **2025年业绩高速增长**：2025年实现营收21.29亿元，同比增长98.15%；归母净利润3.72亿元，同比增长473.25% [5] - **2026年第一季度业绩持续增长**：26Q1实现营收5.77亿元，同比增长32.18%；归母净利润1.16亿元，同比增长24.66% [5] - **毛利率环比改善**：26Q1毛利率为34.13%，环比提升4.81个百分点，主要系产品结构优化，高毛利产品收入占比提升 [7] - **费用管控加强**：26Q1销售费用率、管理费用率同比分别下降0.25、0.66个百分点，财务费用率同比上升1.69个百分点 [7] - **研发投入持续**：26Q1研发费用0.28亿元，研发费用率为4.91% [7] 业务结构与产品进展总结 - **主营业务构成（2025年）**：光芯片及器件收入15.91亿元（同比+162.39%），占营收74.73%；室内光缆收入2.56亿元（同比+16.91%），占营收12.01%；线缆材料收入2.51亿元（同比+8.65%），占营收11.81% [7] - **无源产品进展**： - 适用于1.6T光模块的AWG芯片及组件实现小批量出货 [7] - 应用于AI光计算的8通道200GHz AWG芯片及组件实现小批量出货 [7] - 应用于800G/1.6T网络的多芯数高密度光缆连接器（MMC/SN-MT）实现批量出货，MMC产品通过US Conec认证，SN-MT产品通过SENKO认证 [8] - **有源产品进展**： - 数据中心用O波段CWDM-4的100G EML激光器正在客户送样验证 [8] - 数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温400mW CW DFB激光器实现小批量出货 [8] - **其他产品进展**： - 数据中心硅光用CW光源及器件已实现小批量供货 [7] - 800G/1.6T光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证和推广阶段 [7] - 应用于CPO的高通道FAU产品已实现小批量出货 [7] - MPO、MMC等高速连接跳线系列产品已通过全球主要布线厂商认证，实现大批量出货 [7] 行业前景与市场机遇总结 - **光芯片市场高速增长**：LightCounting预计2025-2030年光芯片市场的复合年增长率（CAGR）为17% [10] - **算力基建投入巨大**：2026年北美四大云厂商资本开支合计预计达6300-6700亿美元，同比增长约70%；2026年中国算力基建投入预计将达到5000亿元 [10] - **国产替代进程加快**：在高速EML芯片领域，国内主流厂商已能提供100G、200G EML原型样品；在CW光源领域，国内已形成从75毫瓦到上千毫瓦的完整产品矩阵 [10] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.03亿元、10.92亿元、15.65亿元 [9] - **增速预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为88.87%、55.37%、43.23% [10] - **估值水平**：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为97.23倍、62.58倍、43.69倍 [9]

准确 快速 权威 专业 今⽇早盘，A股市场震荡拉升，创业板指⾛势较强，北证50指数盘中涨超4%。沪深两市半⽇成交额1.98万亿，较上个交易⽇缩量976亿。盘⾯上热 点快速轮动，全市场超3400只个股上涨。 从板块来看， 算⼒硬件⽅向集体⾛强，其中光纤概念表现活跃， 杭电股份2连板，通⿍互联涨停 。CPO概念⾛⾼， 炬光科技20cm涨停， 东⼭精密、仕佳光⼦、汇绿⽣态、光迅科技均创历史新⾼。 PCB概念爆发， 电⼦布、CCL⽅向领涨，聚杰微纤、东材科技涨停，创历史新 ⾼，⼭东玻纤、宝⿍科技、协和电⼦涨停。 7x24h电报 头条新闻 实时盯盘 VIP资讯 下跌⽅⾯，⼯业⽓体概念震荡⾛弱，⽔发燃⽓跌停，蜀道装备、华特⽓体、⼴钢⽓体、⾦宏⽓体纷纷下挫。锂矿概念集体调整，⼤中矿业跌 超8%。截⾄收盘，沪指涨0.25%，深成指涨0.71%，创业板指涨0.98%。 下载财联社APP获取更多资讯 ...

业绩说明会安排 - 2026年05月20日15:00 - 16:00召开业绩说明会[2][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 方式为网络文字互动[3][4][5] 投资者参与 - 2026年05月13日至05月19日16:00前提问[2][6] - 2026年05月20日15:00 - 16:00在线参与[5] 报告发布 - 2026年4月18日发布《2025年年度报告》和《2026年第一季度报告》[2] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0392 - 2298668，邮箱ir@sjphotons.com[7] 公告时间 - 公告发布时间为2026年5月7日[9]

业绩数据 - 2025年度营业收入21.29亿元，同比增长98.15%[47] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长473.25%[47] - 2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.71亿元，同比增长670.45%[47] - 截至2025年12月31日，累计可供股东分配利润478,930,512.28元[16] - 2025年度年初未分配利润106,701,999.04元[16] 分红与股本 - 拟每10股派现金红利3元（含税），预计派现135,595,898.40元（含税），占2025年净利润36.43%[16] - 2025年12月23日注销6,816,000股并减资[17] - 现金分红和回购注销金额合计233,857,399.00元，占2025年净利润62.83%[17] - 公司总股本451,986,328股[16] 会议相关 - 2026年年度股东会现场会议5月13日14点在河南鹤壁淇滨区延河路201号研发楼二楼会议室召开[9] - 网络投票起止时间为2026年5月13日[9] - 2025年董事会召开5次会议[48] - 2025年召开2次股东会，董事会执行决议[50] - 董事会下设3个专门委员会，2025年共召开12次会议[51] 薪酬与关联交易 - 2025年度董事长葛海泉薪酬195.87万元，总经理吕克进薪酬174.64万元[20] - 2026年度独立董事津贴7.2万元/年[21] - 预计2026年度日常关联交易金额不超4700万元[24] 项目与计划 - 拟投资12.65亿元建设高速光芯片与器件开发及产业化项目[30] - 制订2026年限制性股票激励计划及考核管理办法[33][36] - 董事会提请股东会授权办理2026年限制性股票激励计划相关事宜[39][40] 未来展望 - 2026年坚守“赋能网络，智创未来”使命，锚定全球领先光芯片与器件解决方案提供商愿景[53] - 2026年强化战略引领，科学谋划发展布局[53] - 2026年厘清权责边界、健全内控机制[53] - 2026年聚焦技术创新，加大研发投入[53] - 2026年深耕全球市场，优化产品结构与渠道布局[53] - 2026年加强人才队伍建设，完善人才引进、培育与激励机制[53]

激励计划进展 - 2026年4月17日审议通过2026年限制性股票激励计划相关议案[1] - 4月18日披露《2026年限制性股票激励计划（草案）》等文件[1] - 4月21日至30日对拟激励对象公示，公示期10天[2] 激励对象情况 - 激励对象包括实际控制人之子葛鹏及2名外籍员工[5] - 不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东等特定人员[5]

通信光互联行业 2025 年报及 2026 一季报 总结：从利润爆发转向产能扩张，赴港上 市护航现金流 2026 年 5 月 6 日 看好/维持 通信 行业报告 | | | 投资摘要： 当前 A 股通信光互联板块相关企业 2025 年以及 2026 年一季度财报均已发布，我们选取 17 家光互联上市 企业作为整体，通过板块财务数据，分析产业周期当前主要矛盾以及发展新趋势。 800G 光模块放量驱动 2025 年光互联板块利润表业绩爆发，2026 年一季度显示光模块需求保持刚性。2025 年光互联板块实现营收 1152 亿元，同比增长 63%；光互联板块实现归母净利润 264 亿元，同比增长 122%。 回顾 2025 年，北美 AI 基建对 800G 光模块需求在 2025 年 4 月得到确认，订单自 4 月开始逐步落地并持 续加单。截止 2026 年一季度，LightCounting 预计 2026 年 800G 全年订单将翻倍，另一方面 1.6T 光模块 将进入量产元年。而从 2026 年一季度板块财报看，光模块需求保持刚性。2026 年一季度光互联板块实现 营收 415 亿元，同比增长 98%；光互联板 ...