报告核心观点 环保行业在2026年呈现“红利筑底，成长向上”的双主线格局[2] 市政环保资产凭借其稳定的盈利和现金流，红利属性持续强化，有望受益于保险等长期资金的增配[4] 生物燃料行业则受国际减碳政策进入强制考核期驱动，产业链需求旺盛，价格易涨难跌，成长性突出[5] 2025年回顾：持仓结构持续优化，业绩表现亮眼 - **持仓分析：公募持仓波动，保险持仓稳步提升** 2024年至2025年第三季度，公募基金对环保行业的持仓呈现明显季节性波动，而保险公司持仓稳步提升，2025Q3达到0.2%[8][9] 保险资金持仓主要集中在环境治理领域，与其偏好稳定红利资产的核心属性高度契合[11] - **业绩回顾：市政环保盈利高增，生物燃料扭亏转盈** 2025年前三季度，垃圾焚烧发电企业盈利持续增长，例如瀚蓝环境归母净利润同比增长15.9%至16.0亿元，永兴股份同比增长15.0%至7.5亿元[14] 生物燃料公司受益于UCO和SAF价格大涨，业绩亮眼，如山高环能、海新能科、卓越新能等公司扣非归母净利润均实现大幅转盈或好转[17] 其中，欧洲SAF价格从年初的1850美元/吨涨至9月的2630美元/吨，涨幅达42.16%[18] - **股价复盘：自由现金流与分红是核心驱动** 复盘过去两年，市政环保类企业股价上涨的核心驱动因素有两个：自由现金流转正以及分红率预期或实际提升[5][23] 例如，光大环境在自由现金流转正及分红提升预期下股价上涨[22] 市政环保：红利资产优选方向，股息率价值凸显 - **红利属性与资金面支撑** 市政环保类资产具有区域垄断性、抗周期性和盈利稳定性，典型公司股息率在4%-7%之间[5] 保险资金正持续增配红利特征明显的FVOCI科目股票，截至2025Q3，主要上市险企该科目占比持续提升，如中国人保超过50%[32][33] 2024-2025年，保险公司已陆续举牌绿色动力环保、江南水务、光大环境等多家市政环保公司[36] - **垃圾焚烧：现金流与分红进入提升周期** 行业资本开支大幅收缩，自由现金流已于2023年转正，2024年进一步好转[43] 2025年7-9月，国补资金大幅发放，进一步改善企业现金流[43] 企业分红能力和意愿随之提升，2024年多家公司提高了股利支付率，例如绿色动力从33.2%提升至71.4%，每股分红增长100%[40] - **垃圾焚烧：内生与外延成长路径** 行业进入精细化运营时代，通过掺烧陈腐垃圾、拓展供热等内生方式提升盈利[48] 测算显示，掺烧100万吨陈腐垃圾可带来约1.2亿元净利润增量[45] 外延方面，企业积极出海获取项目，并探索向IDC等用户“绿电直供”的新模式，测算为IDC供电可使项目ROE提升2-3个百分点[52][53] - **垃圾焚烧：企业对比维度** 项目区位影响显著，华南、华东地区吨发电量（如华南394千瓦时/吨）和垃圾处理费（如浙江可达180元/吨）普遍高于北方地区[56][58] 商业模式上，BOT与BOO模式影响资产久期和折旧摊销，进而影响未来盈利[63] 应收账款回款方面，不同公司账龄和坏账计提规则差异较大，影响信用减值对净利润的侵蚀比例[66][69] - **重点公司观点** 报告推荐关注三类标的：1）自由现金流临近转正的公司，如兴蓉环境[5] 2）自由现金流已转正且持续好转、分红进入提升阶段的公司，如光大环境、瀚蓝环境[5][70][71] 3）降费增效、股息率较高的公司，如永兴股份[5][71] - **水务：现金流改善与调价周期** 水务行业资本开支下降，叠加地方政府化债推进（如2024-2026年每年2万亿元隐性债务置换额度），企业自由现金流持续改善[76] 水价进入三年一次的调价周期，2021年政策发布以来，多地已上调水价，调价幅度在11%至36%之间[82] 生物燃料：国际减碳政策持续推进，产业链价格高涨 - **国际减碳政策进入强制考核期** 航运业方面，欧盟EU ETS（2024年覆盖40%排放量）和FuelEU Maritime（2025年起实施）政策叠加，推高合规成本[88][93] 航空业方面，欧盟ReFuelEU Aviation要求2025年SAF掺混比例达到2%，国际民航组织CORSIA机制将于2027年进入强制阶段[101][107] - **绿色燃料发展路径对比** 短期内，生物柴油因与现有设施兼容性好，在航运业使用广泛[110] 中长期看，绿色甲醇和绿氨的渗透率有望持续提升，机构预测到2050年两者在航运燃料中的合计占比可能达到29%-56%[109][110] 航空业降碳则主要依靠SAF[110] - **生物柴油：出口承压，盈利收窄** 中国生物柴油以出口为主，2023年出口量195万吨，其中92%销往欧盟[126] 受欧盟反倾销关税（10%至35.6%）影响，2025年1-10月生物柴油累计出口量同比下滑23.14%[126] 企业盈利取决于生物柴油与原料地沟油的价差，2025年该价差收窄，多次出现倒挂，利润空间较薄[131] - **绿色甲醇：需求放量，项目加速** 截至2025年9月，全球已运营75艘绿色甲醇燃料船舶，对应年需求超200万吨[143] 劳氏船级社预测，到2030年航运业对绿色甲醇的需求约1350万吨/年[143] 2024年至2025年10月，国内绿色甲醇项目开工加速，已统计的规划产能超过200万吨/年[146] - **重点公司观点** 报告建议关注产业链上的稀缺标的：1）生物柴油企业转型SAF或布局海外产能以应对反倾销，如卓越新能[5][137] 2）拥有SAF出口额度的稀缺标的，如海新能科[5] 3）原料油UCO需求确定性强，如山高环能[5] 4）绿色甲醇需求放量下的相关公司，如嘉泽新能[5]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 闲置自有资金进行委托理财的公告 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：688335 证券简称：复洁科技 公告编号：2025-060 上海复洁科技股份有限公司关于使用 重要内容提示： ● 基本情况 ■ ● 已履行及拟履行的审议程序：上海复洁科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月29日召开 第四届董事会第十三次会议，审议通过了《关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案》。该事项属于 公司董事会决策权限范围，无需提交股东会审议。 ● 特别风险提示：公司拟使用自有资金进行委托理财将选择安全性高、流动性好、风险较低的理财产 品，总体风险可控，但金融市场受宏观经济影响较大，公司将根据经济形势与金融市场变化情况适时、 适量地介入，但仍不排除受到市场波动、政策变化，以及工作人员的操作失误等影响，而导致投资收益 未达预期的风险。 一、投资情况概述 （一）投资目的 为提高闲置自有资金的使用效率，合理利用自有资金，在不影响公司主营业务的正常经营并确保公司经 营资金需 ...

公司财务决策 - 公司于2025年12月29日召开第四届董事会第十三次会议，审议通过了关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 同意使用额度不超过人民币2.00亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 资金使用期限为2026年1月1日至2026年12月31日，在不超过12个月内有效，且资金在额度范围内可滚动使用 [1] 资金管理具体安排 - 投资方向为购买安全性高、流动性好的保本型投资产品 [1] - 具体产品类型包括但不限于结构性存款、大额存单、定期存款、通知存款等 [1] - 公司表示，本次现金管理不会影响募集资金投资项目进度和公司正常生产经营 [1]

证券之星消息，12月29日环境治理板块较上一交易日下跌0.66%，清水源领跌。当日上证指数报收于 3965.28，上涨0.04%。深证成指报收于13537.1，下跌0.49%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688335 | 复洁科技 | 26.83 | 12.59% | 10.07万 | 2.68亿 | | 605069 | 正和生态 | 13.50 | 10.02% | 14.33万 | 1.88亿 | | 300854 | 中兰环保 | 17.65 | 6.65% | 5.27万 | 9156.02万 | | 300692 | 中环环保 | 8.71 | 5.32% | 17.01万 | 1.45亿 | | 688096 | 京源环保 | 7.90 | 3.40% | 7.23万 | 5606.41万 | | 003027 | 同兴科技 | 23.15 | 3.12% | 17.38万 | 4.14亿 | | 301068 | 大地海洋 | 2 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于上海复洁科技股份有限公司 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐机构"）作为 上海复洁科技股份有限公司（以下简称"复洁科技"或"公司"）首次公开发行 股票并在科创板上市持续督导保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上市公司募集资金监管规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证 券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等有关法律法规和 规范性文件的要求，就复洁科技使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的相关 事项进行了审慎核查，并发表如下核查意见： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意上海复洁环保科技股份有限公司首次 公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2020〕1532 号）同意注册，并经上海证 券交易所同意，公司首次公开发行人民币普通股（A 股）1,820.00 万股，每股面 值 1.00 元，每股发行价格为人民币 46.22 元。本次公开发行募集资金总额为人民 币 84,120.40 万元，扣除本次发行费用人民币 7,749.21 万元（不含增值税），募集 ...

上海复洁科技股份有限公司 关于2026年度日常关联交易额度预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：688335 证券简称：复洁科技 公告编号：2025-062 是否需要提交股东会审议：否 日常关联交易对上市公司的影响：上海复洁科技股份有限公司（以下简 称"公司"）2026年度日常关联交易额度预计符合公司业务经营和发展的实际需 要，遵循公平、公开、公允的交易原则，按照市场定价方式确定交易价格，不存 在损害公司和全体股东特别是中小股东利益的情形，不影响公司的独立性，不会 导致公司对关联方形成依赖。 本次日常关联交易金额为预计金额，不构成业绩承诺。在未来实际经营 中，可能面临宏观经济、行业政策、市场变化、经营管理等方面的不确定因素， 日常关联交易的实际执行存在不确定性，请广大投资者注意风险。 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易履行的审议程序 公司于 2025 年 12 月 29 日召开第四届董事会独立董事专门会议 2025 年第一 次会议，审议通过了《关于 2026 年度日 ...

证券代码：688335 证券简称：复洁科技 公告编号：2025-061 一、投资情况概述 （一）投资目的 为进一步规范公司募集资金的使用与管理，在不影响募集资金投资项目及使 用计划和公司正常经营的前提下，合理利用部分暂时闲置募集资金进行现金管理， 可以提高募集资金使用效率，增加公司现金资产收益，实现股东利益最大化。 上海复洁科技股份有限公司 关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资种类：安全性高、流动性好的保本型投资产品（单项产品投资期限最长 不超过 12 个月，包括但不限于购买结构性存款、大额存单、定期存款、通知存 款等）。 投资金额：不超过人民币 2.00 亿元（含本数）。 已履行及拟履行的审议程序：上海复洁科技股份有限公司（以下简称"公 司"）于 2025 年 12 月 29 日召开第四届董事会第十三次会议，审议通过了《关 于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，以 9 票同意、0 票反对、 0 票弃权的结果审核通过。该事项在董事会审批权 ...

证券代码：688335 证券简称：复洁科技 公告编号：2025-060 上海复洁科技股份有限公司 关于使用闲置自有资金进行委托理财的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： （二）投资金额及期限 公司拟使用不超过人民币 5.00 亿元（含本数）的暂时闲置自有资金进行委 托理财，在上述额度范围内资金可循环滚动使用，本次授权期限为 2026 年 1 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日（不超过 12 个月）内有效。本次授权生效后将覆盖前 次授权期限与额度。 （三）资金来源 基本情况 | 投资金额 | 不超过 5.00 亿元（含本数） | | --- | --- | | 投资种类 | 安全性高、流动性好、风险较低的理财产品（包括但不限于存款、 | | | 定期存款、结构性存款、通知存款、银行理财产品、证券公司理 | | | 财、投资公司理财、信托、逆回购、基金等） | | 资金来源 | 自有资金 | 已履行及拟履行的审议程序：上海复洁科技股份有限公司（以下简称"公 司"）于 2025 年 12 ...

格隆汇12月29日丨复洁科技(688335.SH)公布，公司计划使用额度不超过人民币2.00亿元（含本数）的部 分暂时闲置募集资金进行现金管理，使用期限为2026年1月1日至2026年12月31日（不超过12个月），在 前述额度和期限范围内，资金可循环滚动使用。本次授权生效后将覆盖前次授权期限与额度。 ...

证券之星消息，12月25日环境治理板块较上一交易日上涨0.4%，复洁科技领涨。当日上证指数报收于 3959.62，上涨0.47%。深证成指报收于13531.41，上涨0.33%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688335 | 复洁科技 | 23.81 | 4.06% | 3.94万 | 9183.33万 | | 603686 | 福龙马 | 25.97 | 3.14% | 59.26万 | 15.35 Z | | 000803 | 山高环能 | 7.25 | 2.84% | 14.77万 | 1.06亿 | | 688679 | 通源环境 | 26.72 | 2.69% | - 3.39万 | 8943.53万 | | 605069 | 正和生态 | 12.17 | 2.61% | 33.77万 | 4.18亿 | | 600187 | 国中水务 | 2.62 | 2.34% | 24.14万 | 6323.90万 | | 000826 | 启迪环 ...