水处理膜行业概述 - 水处理膜具有选择性分离功能，可在分子范围内进行分离，分为微滤膜、超滤膜、纳滤膜和反渗透膜，材料包括无机膜（陶瓷膜、金属膜）和有机膜（醋酸纤维素、聚醚砜等）[4] - 行业优势包括成本低、能耗低、出水品质稳定、操作简单，早期技术由发达国家主导，国内通过政策扶持实现追赶[1][13] - 产业链上游为PVDF、PS、PES等膜材料及辅助材料，中游为膜制造商，下游覆盖市政污水、工业废水、海水淡化等领域[9] 市场规模与增长 - 行业规模从2019年269亿元增至2024年456亿元，年产量达4.64亿平方米（2024年，同比+14.6%）[13][17] - 反渗透膜占比45%（海水淡化、高纯水制备），微滤膜占比30%[15] - 驱动因素包括城镇化率提升（污水处理需求增加）、海水淡化工程扩张及工业用水标准提高[1][11] 政策支持 - "十二五"至"十三五"期间被列为战略性产业，高性能分离膜材料列入关键战略材料[6] - 2021-2024年出台《海水淡化利用发展行动计划》《工业水效提升行动计划》等政策，重点支持反渗透膜、纳滤膜技术研发及产业化[8][26] 竞争格局 - 国内企业占据78%市场份额，外资/合资企业分别占10%/12%，主要企业包括碧水源、沃顿科技、津膜科技等[19] - 碧水源具备全产业链膜技术，年产能微滤/超滤膜2000万㎡、纳滤/反渗透膜1900万㎡[21] - 沃顿科技2024年膜产品收入10.33亿元（同比+6.49%），专注反渗透膜国产化[23] 技术与发展趋势 - 新材料应用推动纳米孔径膜、有机/无机复合膜发展，提升耐污染性能[25] - 物联网与AI技术将实现设备智能监控和自动化运行[25] - 新兴领域如光伏（高纯水需求）、锂电（高水质要求）将成为增长点[27] 相关企业 - 上市企业：碧水源（300070）、沃顿科技（000920）、三达膜（688101）等[2] - 非上市企业：北京时代沃顿、深圳立昇净水、北京赛诺膜技术等[3]

转债评级概况 - 2024年年报披露结束后评级公司集中对转债进行评级展望 今年以来已有72只转债更新评级情况 其中65只评级未变占比9028% [1] - 7只转债评级遭下调 包括东时转债 富淼转债 裕兴转债 普利转退 华宏转债 宏图转债和雪榕转债 [2] - 评级下调主因包括公司业绩亏损 债务压力攀升 征信状况恶化 股票退市等基本面瑕疵 [1] 评级下调案例分析 - 富淼转债信用等级从A+下调至A 主因公司化工品生产受原油价格波动影响 2024年净利润亏损 产能利用率下降 资产负债率同比增幅较大 有息债务增长 [2] - 东时转债信用等级从B下调至CCC 因公司个体信用状况恶化 评级展望维持负面 [3] - 普利转债信用等级从BB下调至B+ 因公司股票及转债被终止上市 2021-2022年虚假记载利润总额669亿元 占两年披露利润总额7383% [3][4] 转债信用风险特征 - 高评级转债对应发行公司信用状况好违约风险低 低评级转债违约风险相对较高 [1] - 非正常退市转债分为两类 一类因正股退市导致转债丧失流动性 另一类因转债到期偿付压力引发实质性信用风险 [5][6] - 2024年下半年A股市场回暖缓解市场对转债信用风险的担忧 但广汇转债 岭南转债等案例仍影响机构风险判断 [5] 评级调整机制 - 存续期超1年的受评证券需每年出具定期跟踪评级报告 且在年报披露后3个月内(7月30日前)完成披露 [1] - 发生影响债券信用评级的重大事项时 评级机构需及时调整并公布 [1]

| 证券代码：688350 | 证券简称：富淼科技 | 公告编号：2025-046 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118029 | 转债简称：富淼转债 | | 江苏富淼科技股份有限公司 可转债转股结果暨股份变动公告 累计转股情况：江苏富淼科技股份有限公司（以下简称"公司"）向不特定 对象发行可转换公司债券"富淼转债"自 2023 年 6 月 21 日起可转换为公司 股份。截至 2025 年 6 月 30 日，"富淼转债"累计有人民币 4,000 元已转换 为公司股票，转股数量为 207 股，占"富淼转债"转股前公司已发行股份总 额的 0.0002%。 未转股可转债情况：截至 2025 年 6 月 30 日，"富淼转债"尚未转股的可转 债余额为人民币 449,996,000 元，占"富淼转债"发行总量的 99.9991%。 本季度转股情况：2025 年 4 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日期间，"富淼转债" 共有人民币 2,000 元已转换为公司股票，转股数量为 108 股，占"富淼转债" 转股前公司已发行股份总额的 0.0001%。 公司向不特定对象发行可转债注册的批复 ...

可转债发行 - 2022年12月发行450.00万张可转换公司债券，募集资金总额45,000.00万元，净额44,035.92万元[12] - 45,000.00万元可转换公司债券于2023年1月9日起在上海证券交易所挂牌交易[13] - 可转换公司债券存续期限为2022年12月15日至2028年12月14日[19] 可转债条款 - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[20] - 采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金并支付最后一年利息[21] - 转股期限自2022年12月21日起满六个月后的第一个交易日起至2028年12月14日止[28] - 初始转股价格为20.26元/股[29] 业绩总结 - 2024年公司实现营业收入156,559万元，同比下降4.54%[56] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为 - 465万元，由盈转亏[56] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为117,376,548.90元，同比增长14.60%[58] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为1,406,574,687.42元，同比下降6.72%[59] - 2024年末总资产为2,700,018,947.74元，同比增长8.43%[59] - 2024年研发投入占营业收入的比例为4.68%，较上年减少0.02个百分点[59] 募投项目 - 年产3.3万吨水处理及工业水过程专用化学品及其配套1.6万吨单体扩建项目拟投入募集资金8955.77万元[49] - 950套/年分离膜设备制造项目拟投入募集资金3622.79万元[49] - 研发中心建设项目拟投入募集资金1960.95万元[49] 资金使用 - 截至2024年12月31日，发行可转换公司债券结余募集资金余额为12,487.01万元[60] - 2024年可转换公司债券募集资金总额为44,035.92万元，本年度投入3,922.55万元，累计投入23,729.59万元[68] 信用评级 - 2025年4月28日富淼科技主体信用等级调整为A，“富淼转债”信用等级调整为A，此前维持A+[48] 转股价格调整 - 2023年5月，转股价格调整为20.01元/股[98][99] - 2024年5月，每股现金红利0.2413元[100] - 2023年年度权益分派，调整后转股价19.77元/股[101] - 2024年12月16日同意将“富淼转债”转股价格由19.77元/股向下修正为18.43元/股[102]

富淼科技调研纪要 - 三至五年的协同发展规划尚处初步探讨阶段，未形成最终方案 [1] - 能源外供业务短期内受煤炭价格波动影响，但长期影响有限 [1] - 审慎决策是否下修可转债转股价格，美国关税政策对公司直接影响不大 [1] - 2024年营业收入下降和毛利率下滑主要因价格传导效应和市场竞争加剧，二季度经营情况有所改善 [1] - 安庆二、三期建设项目将延迟投资，集中精力确保一期项目建成 [1] - 安庆项目相关贷款还款周期与项目运营相匹配，不会对日常运营现金流构成实质性压力 [1] 国投资本调研纪要 - 固收投资将提升策略交易能力和精细化管理，降低负债成本，强化多资产多策略投资 [2] - 权益投资坚持绝对收益目标，聚焦中长期稳健投资策略 [2] - 国投证券累计完成北交所上市保荐企业15家，行业排名第四 [2] - 在审企业8家，行业排名第二 [2] - 未来重点业务包括产业投行转型、企业家综合服务、"研投顾"财富管理转型、国投产业研究院建设 [2] - 国投泰康信托将提升财富管理能力，增强资产配置及标品投资能力，加强与国投集团的协同 [2] - 金融行业降费对国投证券收入影响有限，通过多元化业务布局和转型升级应对冲击 [2]

公司股价表现 - 综合得分53 95分 趋势方向较强 [1] - 当日主力成本15 74元 5日主力成本15 80元 20日主力成本15 99元 60日主力成本14 73元 [1] - 过去一年内涨停0次 跌停0次 [1] 技术面分析 - 短期压力位15 98元 短期支撑位15 77元 [1][2] - 中期压力位16 43元 中期支撑位15 35元 [2] - 股价跌破短期支撑位 短线观望为宜 中期趋势不明朗 [2] - K线形态呈现三只乌鸦和平顶 可能见顶回落或温和反转 [2] 资金流向 - 主力资金净流出83 09万元 占总成交额-6% [2] - 超大单净流入0 00元 大单净流出83 09万元 散户资金净流出50 40万元 [2] 行业关联 - 关联行业包括化学制品0 43%、新材料0 41%、半导体概念0 74%、节能环保0 50% [2]

业绩总结 - 2024年公司营业收入15.66亿元，同比下滑4.54%，归母净利润 - 0.05亿元，由盈转亏[3] - 2024年能源外供业务收入1.63亿元，同比下降3.49%，毛利率31.56%，同比增加5.13%[4] - 2024年水处理膜及膜应用业务收入0.43亿元，毛利率为 - 0.01%[4] - 2024年各季度净利润分别为0.14亿元、0.12亿元、 - 0.02亿元及 - 0.28亿元[4] - 2024年度公司主营业务收入153,814.50万元，较2023年下降5.33%，利润总额 - 1,186.18万元，较2023年下降162.74%[14] 用户数据 - 2024年水溶性高分子产品客户一销售金额6,720.08万元，营业收入变动比例116.61%[18] - 2024年功能性单体产品客户六销售金额8,493.61万元，营业收入变动比例 - 15.62%[18] - 2024年度水处理膜及膜应用前五大客户中客户十六为新增客户[21] 未来展望 - 安庆项目一期预计2025年下半年投产，5年内逐步满产，投产后前五年产能利用率分别为30%、50%、70%、85%和100%，满产年预计收入79,867万元，产能利用率达52%时实现盈亏平衡[65][66] 新产品和新技术研发 - 公司在膜业务单元拥有三大类共计七项核心技术，拥有专利29项，累计参与12项国标/行标/团标的制定及修订工作[26] - 2024年公司共开展13项在研项目，其中膜材料研究与应用方面相关的为4项，2项已完成，2项已处于试产阶段或部分试生产阶段[26] 市场扩张和并购 - 2022年公司以1.31亿元现金收购京昌科技100%股权，形成商誉0.31亿元，2022 - 2024年分别计提商誉减值0.02亿元、0.13亿元、0.09亿元[81] 其他新策略 - 公司实施集中化采购策略，优化供应链管理，降低采购成本，提高采购效率[111]

业绩总结 - 2024年公司营业收入15.66亿元，同比下滑4.54%，归母净利润 -0.05亿元，由盈转亏[3] - 2024年能源外供业务收入1.63亿元，同比下降3.49%，毛利率31.56%，同比增加5.13%[3] - 2024年水处理膜及膜应用业务收入0.43亿元，毛利率为 -0.01%[3] - 2024年经销模式收入同比增加10.57%，毛利率2.74%；外销收入同比增加7.40%，毛利率16.48%[3] - 2024年各季度净利润分别为0.14亿元、0.12亿元、 -0.02亿元及 -0.28亿元[3] - 2024年公司营业收入同比下降7449.50万元，主营业务毛利率同比下降1.47个百分点[11] - 2024年公司利润总额较上年减少3076.75万元，主营业务毛利额较上年减少3518.24万元[12] 各子公司业绩 - 宝莫股份2024年主营业务收入53,690.18，较2023年增长39.40%，毛利率18.11%，较2023年上升1.71个百分点，毛利9,721.94，较2023年增长53.91%，利润总额6,177.57，较2023年增长480.78%[13] - 清水源2024年主营业务收入107,963.06，较2023年下降3.83%，主营业务毛利11,119.07，较2023年下降7.09%[13] - 上海洗箱2024年主营业务收入48,171.57，较2023年下降10.99%[15] - 泰和科技2024年主营业务收入234,894.66，较2023年增长6.67%[15] - 本公司2024年主营业务收入153,814.50，较2023年下降5.33%，利润总额 -1,186.18，较2023年下降162.74%[15] 产品销售情况 - 2024年主要原材料采购单价下降，如丙烯腈降0.80%、氯丙烯降1.12%、DAC降18.02%[5] - 2024年功能性单体销量与上年基本持平，销售单价同比下降4.80%，收入同比下降4.94%[7] - 2024年水溶性高分子产品销量同比微增0.72%，销售收入同比下降6.84%，销售单价同比下降7.51%[8] - 2023 - 2024年蒸汽销售数量降幅5.18%，单价降幅6.97%，收入降幅11.78%；氢气销售数量增幅11.17%，单价降幅1.76%，收入增幅9.21%；电销售数量增幅2.21%，单价降幅0.88%，收入增幅1.31%[24] - 2024年度水处理膜及膜应用前五大客户中客户十六为新增客户[22] - 2024年公司对客户一和客户四的油气化工水溶性高分子产品销售规模大幅增长[23] 业务分析 - 能源外供业务收入下降因销售单价下降和部分产品客户需求量下降，毛利率上涨因原材料价格下降，单位成本下降幅度超过销售单价下调幅度[23][25] - 2023年度水处理膜业务收入3978.88万元，毛利率 -4.16%，亏损165.43万元；2024年度收入4264.75万元，毛利率 -0.01%，亏损0.55万元，毛利率为负因募投项目投产折旧摊销等固定成本增加，市场开拓进度未达预期产能利用率提升缓慢[26] 研发情况 - 公司在膜业务单元拥有七项核心技术和29项专利，2024年开展13项在研项目，其中膜材料相关4项，2项完成，2项试产[27] 未来展望 - 2025年城市再生水利用率达25%以上，我国膜产业规模将突破5000亿元，年增长率超20%[28] - 高端膜市场国产化率不足30%，公司抗污染RO膜元件脱盐率≥99.7%、产水量≥38m³/d[29] 项目进展 - “年产44.5万吨水溶性高分子及功能性单体的安庆项目一期工程”预计2025年二季度启动试生产程序，预计2025年下半年投产，5年内完成产能爬坡，投产后前五年产能利用率分别为30%、50%、70%、85%和100%，满产年收入79867万元，产能利用率达52%时盈亏平衡[49][53] - TPB项目一期工程预计2025年二季度试生产[56] - 正渗透膜系统项目目前处于业主验收阶段[57][58] - 信息化升级与数字化工厂建设项目部分子项目完成并转入固定资产和无形资产，其余仍在建设[59] - 张家港市飞翔医药产业园配套7600方/天污水处理改扩建项目部分完成原装置技术改造，其余在建设[60] - 消防水系统本质安全提升改造项目园区原有系统改造完工，新建系统在建设[62] - 年产3.3万吨水处理及工业水过程专用化学品及其配套1.6万吨单体扩建项目2024年3月全部完工转固[62] - 研发中心建设项目2024年12月达到预定可使用状态并转入固定资产[62] - 办公楼建设项目2024年11月完工并转固[63] 存货情况 - 2024年公司存货账面余额1.74亿元，跌价准备0.16亿元，账面价值1.58亿元[73] - 2024年末公司在手订单4803.89万元，2023 - 2024年存货周转率分别为7.24、8.17，2024年可比公司存货周转率平均值6.37[76] - 2024年末公司存货库龄1年以内占比91.54%，2024年可比公司存货跌价准备计提比例平均值3.32%，公司为9.13%[79] 其他公司对比 - 兴业股份近3年总收入变化幅度为 -24.76%，近2年为 -16.97%；近3年净利润变化幅度为 -68.75%，近2年为 -65.14%[90] - 宝莫股份近3年总收入变化幅度为 -18.03%，近2年为 -9.05%；近3年净利润变化幅度为214.20%，近2年为90.32%[90] - 康达新材近3年总收入变化幅度为36.51%，近2年为25.73%；近3年净利润变化幅度为 -1219.18%，近2年为 -613.79%[90] 商誉情况 - 2022 - 2024年公司对京昌科技分别计提商誉减值0.02亿元、0.13亿元、0.09亿元[83] - 2024 - 2022年商誉账面余额均为3073.89万元，减值准备余额分别为1480.49万元、204.36万元、0万元，账面价值分别为1593.41万元、2869.53万元、3073.89万元，减值损失分别为1669.03万元、2.336.93万元、374.25万元，归属于公司的商誉减值损失分别为911.40万元、1276.12万元、204.36万元[95] 供应商情况 - 2024年公司前五大供应商合计采购额为6.88亿元，占年度采购总额56.19%，上年同期占比为46.72%，集中度进一步提升[108] - 2024年公司丙烯腈主要供应商变化原因是实施集中化采购策略，对供应商三和供应商五采购量增加，因油气化学品市场开拓成效，中标多家油田公司化学品业务[120]

可转债发行 - 公司发行可转债450.00万张，募集资金45,000.00万元[3] 转股信息 - “富淼转债”2023年6月21日起可转股，转股期至2028年12月14日，初始转股价20.26元/股[5] - 2023 - 2024年多次调整转股价格，2024年12月18日起为18.43元/股[6][7][8] 转股价格修正 - 股价连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案，经三分之二以上股东表决通过实施[9] - 截至2025年5月14日触发修正条款，董事会决定本次不修正，重新起算[2]

可转债发行概况 - 公司于2022年12月向不特定对象发行450万张可转债，每张面值100元，募集资金总额4.5亿元，扣除发行费用后净额4.4亿元 [3] - 债券简称"富淼转债"(代码118029)，2023年1月9日起在上交所挂牌交易，存续期限6年(2022年12月至2028年12月) [4][6] - 票面利率采用阶梯式设计，首年0.2%逐年递增至第六年2.0% [4] 可转债核心条款 - 初始转股价定为20.26元/股，转股期自发行结束满6个月后开始 [6][9] - 转股价格设调整机制，针对派息、增发等情形采用公式化调整(如派现调整公式P1=P0-D) [7][8] - 设置赎回条款：连续30交易日中15日收盘价≥转股价130%或未转股余额<3000万元时触发 [11] - 回售条款规定最后两年若股价连续30日低于转股价70%，持有人可面值加利息回售 [12][13] 经营与评级变动 - 2024年主体信用评级由A+下调至A，主要因原油价格波动导致化工品利润收窄，全年净利润亏损 [14] - 亏损原因包括：下游需求疲软致销售价降、募投项目转固后折旧增加、产能利用率不足、商誉减值及财务费用上升 [15][16] - 截至2025年4月，公司经营正常且按期偿付有息负债，评级调整未对日常运营产生重大影响 [16] 资金使用与项目进展 - 募集资金主要用于年产1.6万吨水溶性聚合物等项目，但转固后产能利用率未达预期 [15] - 收购的江苏昌九农科化工公司业绩亏损导致大额商誉减值 [15] - 水环境治理项目投资减少导致膜业务拓展不及预期 [16]