投资评级 - 强烈推荐（维持） [3][6] 核心观点 - 报告期内公司业绩短期承压 2025年上半年营业收入4.65亿元 同比下降23.90% 归母净利润6237.38万元 同比下降73.03% 主要受特种集成电路产品持续降价销售影响[1][6] - 公司毛利率和净利率出现下滑 2025年上半年毛利率56.53% 同比下降10.92个百分点 净利率12.40% 同比下降25.22个百分点 三项费用率14.94% 同比上升5.37%[6] - 公司持续加大研发投入和市场拓展 2025年上半年研发费用7698.37万元 同比上升7.98% 报告期内推出新产品60余项 市场推广新增150余款新品试用及供货 在三新领域实现1.5亿元订单突破[6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.81亿元、15.36亿元和19.22亿元 归母净利润分别为3.29亿元、4.20亿元和4.89亿元 对应PE分别为33.4倍、26.1倍和22.4倍[6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.65亿元 同比下降23.90% 归母净利润6237.38万元 同比下降73.03% 扣非归母净利润5190.16万元 同比下降76.07%[1][6] - 2024年营业总收入10.63亿元 同比下降18% 归母净利润3.23亿元 同比下降47%[2][7] - 预计2025年营业总收入11.81亿元 同比增长11% 归母净利润3.29亿元 同比增长2%[2][7] - 预计2026年营业总收入15.36亿元 同比增长30% 归母净利润4.20亿元 同比增长28%[2][7] - 预计2027年营业总收入19.22亿元 同比增长25% 归母净利润4.89亿元 同比增长17%[2][7] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率56.53% 同比下降10.92个百分点 净利率12.40% 同比下降25.22个百分点[6] - 预计2025年毛利率60.1% 2026年毛利率59.1% 2027年毛利率58.6%[9] - 预计2025年净利率27.8% 2026年净利率27.3% 2027年净利率25.4%[9] - 预计2025年ROE 6.5% 2026年ROE 7.8% 2027年ROE 8.5%[9] 研发与市场拓展 - 2025年上半年研发费用7698.37万元 同比上升7.98% 主要因研发人员增加和材料领用增加[6] - 报告期内推出新产品60余项 市场推广新增150余款新品试用及供货[6] - 在三新领域（新产品、新客户、新领域）实现1.5亿元订单突破[6] - 销售网络覆盖七大片区15个网点 60余名营销与FAE团队驻地服务[6] 估值指标 - 当前股价54.86元 总市值110亿元[3] - 预计2025年每股收益1.64元 对应PE 33.4倍[7][9] - 预计2026年每股收益2.10元 对应PE 26.1倍[7][9] - 预计2027年每股收益2.45元 对应PE 22.4倍[7][9] - 每股净资产24.8元 PB 2.1倍[3][9] 股价表现 - 近1个月绝对表现-8% 相对表现-16%[5] - 近6个月绝对表现-12% 相对表现-26%[5] - 近12个月绝对表现26% 相对表现-13%[5]

公司业务定位 - 公司是国内高可靠模拟集成电路产品核心供应商 [1] - 主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品 [1] 技术能力与产品进展 - 已有多款产品满足总剂量抗辐照要求 [1] - 产品通过抗辐照和宇航级相关实验验证 [1] - 产品进入客户选型目录 [1] 市场应用领域 - 产品可运用于深空经济领域 [1]

公司产品与技术布局 - 主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品 [1] - 在商业卫星领域已有30余款产品完成相关试验 [1] - 部分产品已通过客户验证 可满足卫星领域应用环境包括卫星互联网场景 [1] - 具体产品涉及信号链中的放大器及电源类产品 [1] 商业航天领域进展 - 相关技术已覆盖商业航天领域需求 [1] - 产品技术应用覆盖卫星互联网应用场景 [1]

业务关系澄清 - 公司与振华新材暂无任何业务往来 [1] - 公司与振华风光存在少量业务往来 包括材料采购、加工服务及水电气供应和房屋租赁 [1] - 与振华风光业务占比较小且不存在同业竞争关系 [1] 投资者关注焦点 - 投资者询问公司与振华新材在固态电池材料技术领域的潜在协作可能性 [3] - 投资者提及公司控股新能源科技公司拥有3GW电芯产能 建议通过兄弟单位协作把握固态电池发展机遇 [3] - 投资者关注公司与振华风光业务重合度及具体往来情况 [3]

业务关系 - 公司与振华新材暂无业务往来 [1] - 公司与振华风光在少数材料采购、加工服务以及水电气供应、房屋租赁方面存在业务往来 [1] - 业务占比较小 不存在同业竞争关系 [1] 产能布局 - 公司控股新能源科技公司有3GW电芯产能 [1]

公司治理调整 - 振华风光于2025年9月8日召开2025年第一次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过《关于取消监事会及修订的议案》等多项议案 [2]

股东大会信息 - 公司2025年8月23日发布2025年第一次临时股东大会通知，9月8日14:00现场召开[6] - 出席股东大会股东及授权代理人128名，所持表决权股份124,404,541股，占比62.2022%[9] 议案表决情况 - 多项修订议案均获有效表决通过，各议案同意、反对、弃权占比明确[11,12,13,15,17,18,20] 会议合规性 - 股东大会召集、召开及表决程序符合规定，表决结果合法有效[22,23]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月8日在贵阳高新区召开[2] - 128人出席，所持表决权占比62.2022%[2] 议案表决情况 - 《关于取消监事会及修订<公司章程>的议案》同意票占比99.9353%[4] - 《关于制定和修订公司部分治理制度的议案》同意票占比99.4830%[4] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票占比99.4795%[7] - 《关于修订<防范控股股东及其他关联方资金占用管理办法>的议案》同意票占比99.4847%[7] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意票占比99.4856%[7] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意票占比99.4841%[7] 参会人员 - 7名董事、3名监事现场结合通讯参会[5] 表决结果 - 表决结果经律师见证合法有效[9]

业绩总结 - 2025年上半年营业收入46465.74万元，同比下降23.90%[16] - 2025年上半年净利润6237.38万元，同比下降73.03%[16] - 2025年上半年扣非净利润5190.16万元，同比下降76.07%[16] - 2025年上半年经营现金流净额16627.22万元，上年同期 -4584.16万元[16] - 2025年6月末净资产495532.45万元，较上年度末增长0.60%[16] - 2025年6月末总资产552771.05万元，较上年度末增长0.83%[16] 用户数据 - 无 未来展望 - 募投项目高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目延期至2025年12月31日[38] 新产品和新技术研发 - 报告期内推出新产品60余项[25] - 报告期内引进新需求75项[26] - 2025年1 - 6月研发投入占比16.57%，同比增加4.89个百分点[31] - 报告期内集成电路设计领域申请多项专利和布图设计[32] - 报告期内封测领域申请多项专利和软件著作权[32] - 报告期内获得发明专利3个、软件著作权4个、其他60个[33] 市场扩张和并购 - 销售网络覆盖七大片区15个网点，60余名团队驻地服务[25] 其他新策略 - 针对应收账款等风险采取管理措施[10] 人员情况 - 公司总人数849人，较上年同期增长1.2%，研发人员占比30.74%[27] 股权结构 - 截至2025年6月30日，控股股东持股40.12%[36] - 截至2025年6月30日，实际控制人合计控制43.04%股份[36] - 副董事长等部分人员间接持股[36] 检查情况 - 2025年8月21日进行募集资金半年度现场检查[3] - 保荐人未发现公司违规使用募集资金情形[35] 风险提示 - 公司面临研发、人员、客户集中度等风险[6]

股价与交易数据 - 9月1日股价下跌0.55% 成交额达2.01亿元[1] - 当日融资买入2814.22万元 融资偿还2708.20万元 实现融资净买入106.03万元[1] - 融资融券余额合计4.44亿元 融资余额占流通市值比例达3.73% 处于近一年90%分位的高位水平[1] - 融券余量9871股 融券余额58.70万元 处于近一年20%分位的低位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数达1.00万户 较上期增长13.18%[2] - 人均流通股11339股 较上期减少11.65%[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.65亿元 同比下降23.90%[2] - 归母净利润6237.38万元 同比大幅下降73.03%[2] 机构持仓变动 - 易方达国防军工混合A持股355.10万股 较上期减少79.80万股 位列第二大流通股东[3] - 银华中小盘混合持股236.01万股 较上期增加8.35万股 位列第四大流通股东[3] - 国泰中证军工ETF新进持股119.35万股 位列第六大流通股东[3] - 南方中证1000ETF新进持股92.95万股 位列第七大流通股东[3] - 广发科技创新混合A持股75.00万股 较上期减少20.00万股 位列第九大流通股东[3] - 广发创新升级混合持股75.00万股 较上期减少73.47万股 并列第九大流通股东[3] - 易方达积极成长混合 香港中央结算有限公司 易方达科讯混合退出十大流通股东行列[3] 公司基本信息 - 公司全称贵州振华风光半导体股份有限公司 位于贵州省贵阳市高新区[1] - 成立于2005年8月31日 于2022年8月26日上市[1] - 主营业务为高可靠集成电路设计 封装 测试及销售[1] - 主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品[1] - 主营业务收入构成中集成电路占比99.75% 其他业务占比0.25%[1] 分红情况 - A股上市后累计派发现金红利2.49亿元[3]