投资评级 - 报告首次覆盖源杰科技，给予“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 公司是国内领先的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片供应商，已建立IDM全流程业务体系 [9] - 2025年第三季度，公司数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，带动营收同比高速增长207.31%，并实现扭亏为盈 [6][9] - 产品结构优化推动毛利率显著提升至54.76%，同比增加25.07个百分点 [9] - 在AI算力需求爆发的背景下，公司大功率CW激光器芯片适配高速率光模块趋势，未来增长可期 [9][10] 财务表现 - 2025年前三季度营收为3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润为1.06亿元，扭亏为盈 [6] - 2025年第三季度单季营收为1.78亿元，同比增长207.31%；归母净利润为0.60亿元，扭亏为盈 [6] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、3.26亿元、5.31亿元，对应市盈率分别为266.18倍、138.87倍、85.33倍 [10][11] 业务分析 - 公司产品包括2.5G至200G及以上速率的DFB、EML激光器系列产品以及大功率硅光光源产品 [9] - 2025年上半年，电信市场、数据中心和技术服务三类产品占营收比分别为48.73%、51.04%、0.23% [9] - 公司成功量产CW 70mW激光器芯片，针对400G/800G光模块需求，并逐步进入更广泛的客户供应链 [10] - 电信市场需求稳定，公司面向下一代25/50G PON网络的光芯片产品已实现批量交付并形成规模收入 [10] 行业前景 - LightCounting预计光通信芯片组市场2025-2030年的复合年增长率为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元 [9] - EML和CW激光器芯片的短缺预计将持续至2026年底 [9] - 硅光子技术份额预计将从2023年的27%提升至2030年的59%，公司相关产品有望持续受益 [9]

行业指数表现 - 光模块(CPO)指数在11月18日盘中上涨2% [1] 公司股价表现 - 剑桥科技股价上涨8.22% [1] - 源杰科技股价上涨5.83% [1] - 东山精密股价上涨4.85% [1] - 德科立股价上涨4.32% [1] - 长芯博创股价上涨3.51% [1]

行业动态 - CPO（共封装光学）概念板块在股票市场中延续反弹走势 [1] - 板块内多只个股表现强势，其中源杰科技股价上涨超过10% [1] - 剑桥科技股价触及涨停板 [1] - 永鼎股份、东山精密、德科立、新易盛等公司股价涨幅靠前 [1]

科创板整体市场表现 - 科创50指数下跌0.53%，报收1354.04点，全日成交量为39.58亿股，成交额为1762.74亿元，加权平均换手率为2.07% [1] - 科创板个股中243只上涨，344只下跌，涨幅超过10%的有6只，跌幅超10%的有1只，其中容百科技、腾景科技、博睿数据涨停 [1] - 个股换手率分布显示，换手率超过20%的有2只，10%-20%的有19只，5%-10%的有43只，3%-5%的有70只，1%-3%的有319只，不足1%的有139只 [1] 高换手率个股表现 - 换手率超5%的个股中，有40只上涨，腾景科技、容百科技、博睿数据涨停，跌幅居前的有硕世生物下跌14.66%、英方软件下跌7.99%、康鹏科技下跌7.76% [2] - 换手率最高的个股为康鹏科技，换手率达29.90%，收盘下跌7.76%，成交额8.34亿元；微导纳米换手率21.36%，收盘上涨3.30%，成交额13.18亿元 [1] - 高换手率个股中，电子行业个股数量最多，有20只上榜；电力设备、计算机行业紧随其后，分别有15只和8只个股上榜 [2] 资金流向分析 - 高换手率个股中，有28只获主力资金净流入，芯原股份净流入4.65亿元，容百科技净流入3.55亿元，腾景科技净流入1.96亿元 [2] - 主力资金净流出金额较多的个股有华盛锂电净流出2.64亿元，阿特斯净流出2.59亿元，源杰科技净流出1.49亿元 [2] - 杠杆资金方面，44只高换手个股获融资净买入，近5日融资余额增加较多的有佰维存储增加2.92亿元，华盛锂电增加2.59亿元，五矿新能增加1.92亿元 [2]

科创板整体股价表现 - 科创板平均股价为39.93元[1] - 科创板共有65只股票收盘价超过100元，145只股票股价在50元至100元之间，147只股票股价在30元至50元之间[1] - 当日科创板股票上涨数量为243只，下跌数量为344只[1] 高价股表现 - 寒武纪-U为科创板股价最高个股，最新收盘价为1303.10元，当日下跌1.65%[1] - 源杰科技和国盾量子紧随其后，收盘价分别为527.01元和488.18元[1] - 科创板百元股当日平均上涨0.08%，其中29只上涨，36只下跌[1] - 腾景科技、芯原股份、普冉股份涨幅居前，骄成超声、拓荆科技、泽璟制药-U跌幅居前[1] 百元股发行溢价 - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价509.29%[1] - 上纬新材、寒武纪-U、海博思创溢价幅度居前，分别为4676.64%、1923.76%、1790.69%[1] 行业分布 - 科创板百元股主要集中在电子、医药生物、计算机行业，分别有31只、9只、8只股票[1] 资金流向 - 科创板百元股当日主力资金合计净流出14.20亿元[2] - 芯原股份、腾景科技、国盾量子主力资金净流入居前，分别为46490.91万元、19623.39万元、14241.90万元[2] - 中芯国际、拓荆科技、华盛锂电主力资金净流出居前，分别为74344.36万元、32075.74万元、26410.99万元[2] 融资融券情况 - 百元股最新融资余额合计890.28亿元，寒武纪-U、中芯国际、海光信息融资余额居前，分别为148.31亿元、140.14亿元、80.55亿元[2] - 最新融券余额合计为4.14亿元，海光信息、中芯国际、寒武纪-U融券余额居前，分别为0.39亿元、0.33亿元、0.32亿元[2]

市场整体概况 - A股平均股价为13.89元，股价超过100元的个股有151只，相比前一交易日减少3只 [1] - 上证指数报收3972.03点，当日下跌0.46% [1] - 除151只百元股外，股价在50元至100元的有452只，股价在30元至50元的有783只 [1] 百元股市场表现 - 当日百元股平均上涨0.42%，跑赢上证指数0.88个百分点，其中71只上涨，80只下跌 [1] - 近一个月百元股平均上涨4.78%，同期上证指数上涨1.43% [2] - 今年以来百元股平均涨幅达115.32%，显著强于上证指数96.81个百分点 [2] 个股价格与涨跌幅 - 贵州茅台为股价最高个股，收盘报1471.00元，当日上涨0.99% [1] - 寒武纪和源杰科技紧随其后，收盘价分别为1303.10元和527.01元 [1] - 当日涨幅居前的百元股包括腾景科技和北方长龙，跌幅居前的包括骄成超声和迈为股份 [1] - 近一个月涨幅居前的百元股有华盛锂电上涨218.01%、线上线下上涨90.54%、石大胜华上涨86.44% [2] - 年内累计涨幅居前的百元股有上纬新材上涨1651.28%、天普股份上涨728.48%、胜宏科技上涨570.76% [2] 行业分布 - 电子行业是百元股最集中的行业，有54只个股，占比35.76% [2] - 计算机行业有18只百元股，占比11.92% [2] - 电力设备行业有17只百元股，占比11.26% [2] 板块分布 - 科创板百元股数量最多，有65只，占比43.05% [2] - 创业板有51只百元股，主板有32只，北交所有3只 [2] 机构关注 - 中芯国际、中科飞测、芯碁微装等5只百元股当日获得机构买入评级 [2]

市场整体概况 - A股市场平均股价为13.89元，股价超过100元的个股有151只，较前一交易日减少3只 [1] - 上证指数报收3972.03点，当日下跌0.46% [1] - 个股股价分布显示，股价在50元至100元的有452只，股价在30元至50元的有783只 [1] 百元股市场表现 - 百元股当日平均上涨0.42%，跑赢上证指数0.88个百分点 [1] - 当日151只百元股中，71只上涨，80只下跌 [1] - 近一个月百元股平均上涨4.78%，同期上证指数上涨1.43% [2] - 今年以来百元股平均涨幅达115.32%，显著强于上证指数96.81%的涨幅 [2] 百元股行业分布 - 电子行业是百元股最集中的行业，有54只个股，占比35.76% [2] - 计算机行业有18只百元股，占比11.92% [2] - 电力设备行业有17只百元股，占比11.26% [2] 百元股板块分布 - 科创板百元股数量最多，有65只，占比43.05% [3] - 创业板有51只百元股，主板有32只，北交所有3只 [3] 重点个股表现 - 贵州茅台为股价最高的个股，收盘价1471.00元，当日上涨0.99% [1] - 寒武纪、源杰科技紧随其后，收盘价分别为1303.10元、527.01元 [1] - 腾景科技、北方长龙当日涨幅居前，北方长龙涨幅达19.57% [1][5] - 华盛锂电、线上线下、石大胜华近一个月涨幅居前，分别上涨218.01%、90.54%、86.44% [2] - 上纬新材、天普股份、胜宏科技今年以来累计涨幅居前，分别为1651.28%、728.48%、570.76% [2] 机构关注度 - 中芯国际、中科飞测、芯碁微装等5只百元股当日获得机构买入评级 [4]

主动型基金业绩表现 - 截至11月14日，全市场有19只公募基金实现业绩翻倍，且全部为主动产品 [1] - 多数基金净值曲线从二季度开始陡然拉升 [1] - 11月14日市场回调导致10余只原本翻倍的基金回报率降至100%以下 [1] 领先基金持仓与策略 - 业绩居首的永赢科技智选基金今年以来回报率超过180% [2] - 该基金每个季度末前十大重仓股占基金资产净值比重均超过60%，一季度末和二季度末该比重更超过86% [2] - 基金二季度末前十大重仓股集中于光通信、PCB、云计算领域，其中光模块三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）合计占基金资产净值比重接近30% [3] - 基金二季度末前十大重仓股中有7只个股在三季度实现翻倍上涨，工业富联涨幅超过200% [3] 绩优基金板块配置共性 - 19只翻倍基金重仓股存在较多共通之处，许多基金在二、三季度重仓光通信产业链标的 [4] - 二季度末，将近七成基金的第一大重仓股转为光模块标的，其中9只基金第一大重仓股为新易盛，4只基金为中际旭创 [4][5] - 对PCB、存储、创新药等板块的重仓也是助力基金业绩翻倍的重要来源 [6] 具体板块与个股表现 - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股中，主营PCB的企业达3家，占基金资产净值比重合计接近22% [6] - 恒越优势精选基金三季度末前两大重仓股德明利、香农芯创均为存储链标的，德明利自三季度涨超140%后四季度再涨超30%，香农芯创自三季度涨超150%后四季度再涨超90% [6] - 部分创新药主题基金如汇添富香港优势精选、中银港股通医药保住了翻倍涨幅，两只基金持仓雷同 [6]

主动型基金业绩表现 - 截至11月14日，全市场有19只公募基金实现年内业绩翻倍，且全部为主动产品 [1] - 业绩领先的永赢科技智选基金年内回报率超过180% [1] - 多数基金的净值曲线从二季度开始陡然拉升 [1] 基金持仓策略与调仓 - 许多基金在二、三季度末，前十大重仓股市值占基金资产净值比重超过60% [1] - 永赢科技智选基金自成立以来，每个季度末的前十大重仓股占基金资产净值的比重均超过60%，其中一季度末和二季度末该比重超过86% [2] - 永赢科技智选基金上半年调仓力度大，一季度末全盘更换了建仓初期的前十大重仓股，二季度末再次全部更换，三季度末持仓相对稳定 [2] 重仓板块与个股分析 - 业绩翻倍基金的重仓板块集中在光模块、PCB、创新药、存储等强势板块 [1] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股集中于光通信、PCB、云计算领域，光模块三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）为前三大重仓股，合计占基金资产净值比重接近30% [3] - 该基金二季度末前十大重仓股中有7只个股在三季度实现翻倍上涨，工业富联涨幅超过200%，光模块三巨头涨幅最高的接近190% [3] - 在19只翻倍基金中，二季度末有近七成基金的第一大重仓股为光模块标的，其中9只基金第一大重仓股为新易盛，4只基金为中际旭创 [4] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股中包含3家PCB企业（胜宏科技、沪电股份、深南电路），合计占基金资产净值比重接近22% [4] - 业绩亚军恒越优势精选基金三季度末前两大重仓股德明利和香农芯创均为存储链标的，德明利自三季度涨超140%后四季度再涨超30%，香农芯创自三季度涨超150%后四季度再涨超90% [4] 板块轮动与市场回调 - 11月14日光模块、PCB、存储板块出现较大幅度回调，多只人气股单日跌超4%，部分存储板块标的单日跌超9%，导致10余只原本翻倍的公募基金回报率降至100%以下 [1] - 尽管9月以来创新药板块有所回调，但部分主题基金如汇添富香港优势精选和中银港股通医药仍保住了年内翻倍涨幅 [5] - 两只创新药主题基金三季度末前十大重仓股中均出现映恩生物、科伦博泰生物、信达生物、恒瑞医药、诺诚健华、荣昌生物 [6]

光模块（CPO）指数市场表现 - 光模块（CPO）指数于11月14日盘初震荡下行，日跌幅达2.25% [1] 成分股市场表现 - 源杰科技领跌成分股，跌幅为5.00% [1] - 仕佳光子跌幅为4.24% [1] - 中际旭创跌幅为3.29% [1] - 东山精密跌幅为3.01% [1] - 剑桥科技跌幅为2.80% [1]