公司产品管线规划 - 公司预计在2026年完成重点科室产品补全 [1] - 公司预计在2026年获批上市的产品种类较多 [1] - 预计上市产品包括3D内窥镜系统、特殊光源、专科小镜种、手术器械、一次性内窥镜以及配套外科设备等 [1]

公司产品管线规划 - 公司计划在2026年完成重点科室产品补全 [2] - 预计届时将有较多产品种类获批上市 [2] - 具体产品管线包括3D内窥镜系统、特殊光源、专科小镜种、手术器械、一次性内窥镜以及配套外科设备等 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 基金持仓重回底部，建议持续加配医药底部资产 [1][3][10] - 医药板块攻守兼备，年报预告、快报披露，积极把握业绩超预期机会 [3][10] - 看好医药中代表未来的成长方向，建议积极把握主题中空间广阔、真正能够兑现的标的 [3][10] - 1月建议持续关注AI+主题、创新药领域JPM大会的积极催化、年度业绩预告的超预期或出清拐点机会 [3][10] 基金持仓分析 - A股基金前十大重仓医药板块占比9.15%，环比下降1.93个百分点 [3][10] - 扣除医药基金后，医药板块持仓占比3.43%，环比下降1.39个百分点，板块低配2.28% [3][10] - 扣除医药基金后，医药板块配置占比较2025年第三季度下降0.89个百分点 [3][10] - 公募基金持有市值前十大医药个股为：恒瑞医药、药明康德、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物-B、海思科、百济神州、三生制药、康方生物、信立泰 [3][10] - 公募持仓基金数排名靠前的个股为：恒瑞医药、药明康德、信达生物、三生制药、科伦博泰生物-B、百济神州、百利天恒、英科医疗、康方生物、泽璟制药 [3][10] - 从基金持仓分布看，创新药及产业链配置意愿较强，细分赛道龙头更受青睐 [3][10] - 2025年第四季度，公募基金对多数重点医药公司持仓市值下降，例如恒瑞医药持仓市值减少49.12亿元，药明康德减少38.43亿元，信达生物减少53.40亿元 [11] - 少数公司持仓市值增加，如海思科增加6.50亿元，泰格医药增加7.66亿元，英科医疗增加4.91亿元 [11] 市场行情与表现 - 2026年初至报告期，医药板块收益率6.66%，同期沪深300收益率1.57%，医药板块跑赢5.10个百分点 [3][14] - 本周（截至2026年1月25日），沪深300下跌0.62%，医药生物（申万）指数下跌0.39%，在31个一级子行业中排名第27位 [3][10][14] - 本周子板块表现分化：医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89%，医疗器械上涨0.30%，生物制品上涨0.07%；化学制药下跌1.11%，医疗服务下跌2.17% [3][10][14] - 医药商业板块表现强劲，主要受商务部等9部门联合印发关于促进药品零售行业高质量发展的意见推动 [3][10] - 中泰医药重点推荐组合本月（截至2026年1月25日）平均上涨13.41%，跑赢医药行业6.74个百分点；本周平均下跌1.65%，跑输医药行业1.26个百分点 [3][26][27] 板块估值 - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为21.0倍PE，医药板块溢价率为11.3% [3][17] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.3倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.2% [3][17] 重点公司业绩与动态 - 多家公司2025年年报业绩预告表现亮眼：昭衍新药净利润同比预增214%-371%，康辰药业预增243%-315%，以岭药业预增266%-279%，金凯生科预增138%-200%，博腾股份预增128%-136%，键凯科技预增101%-121% [3][10] - 重点推荐个股本月表现：药明生物上涨25.06%，美好医疗上涨41.54%，奥锐特上涨24.91%，药石科技上涨14.03%，海泰新光上涨14.62%，三生制药上涨0.74%，联邦制药上涨1.55%，泰格医药上涨6.56%，康弘药业上涨8.71%，先声药业下跌3.68% [27] - 重点公司动态：百利天恒全球首创EGFRXHER3双抗ADC的药品上市申请获受理；昭衍新药预计2025年净利润同比增加约214.0%-371.0%；以岭药业全资子公司苯胺洛芬注射液获药品注册证书；键凯科技预计2025年净利润同比增加101.09%至121.20% [28] 行业其他要点 - 科创板申报情况：当前申报企业共6家（不含终止），其中注册生效1家，已问询5家 [13] - 维生素价格跟踪：本周维生素A价格小幅下跌，维生素E、维生素C、维生素D3、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定 [29]

公司业务与市场分布 - 公司有产品出口至欧洲市场 包括德国、意大利、荷兰等欧盟国家以及英国 [1] - 销往欧洲的产品主要为光学元器件 应用于美容医疗和工业设备领域 [1] - 对欧洲的销售由境内主体直接向客户出口 目前该部分业务在公司整体业务中占比较小 不超过3% [1]

格隆汇1月19日丨海泰新光(688677)在投资者互动平台表示，公司有产品出口到欧洲，包括德国、意大 利、荷兰这些欧盟国家以及英国。公司销往欧洲的产品主要是光学元器件，用于美容医疗和工业设备。 对欧洲的销售是境内主体直接向客户出口，目前在公司业务中占比很少，不超过3%。 ...

格隆汇1月19日丨海泰新光(688677)在投资者互动平台表示，公司有产品出口到欧洲，包括德国、意大 利、荷兰这些欧盟国家以及英国。公司销往欧洲的产品主要是光学元器件，用于美容医疗和工业设备。 对欧洲的销售是境内主体直接向客户出口，目前在公司业务中占比很少，不超过3%。 ...

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 年报业绩预告陆续披露，建议积极把握业绩超预期的投资机会 [1][4][8] - 市场行情趋于理性，看好医药行业中代表未来的成长方向，建议关注主题中空间广阔、能兑现业绩的标的 [4][8] - 1月份建议持续关注AI+主题、创新药领域JPM大会的积极催化、以及年度业绩预告的超预期或出清拐点机会 [4][8] 市场表现与估值 - **年初至今表现**：2026年初至报告期，医药板块收益率7.08%，同期沪深300收益率2.20%，医药板块跑赢4.88个百分点 [5][12] - **本周表现**：本周（截至2026年1月17日）沪深300下跌0.57%，医药生物（申万）下跌0.68%，在31个一级子行业中排名第19位 [4][5][8][12] - **子行业涨跌**：本周医疗服务上涨3.29%，医疗器械、中药、生物制品、医药商业、化学制药分别下跌0.22%、1.00%、1.21%、2.33%、2.40% [4][5][8][12] - **板块估值**： - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值23.4倍PE，全部A股（扣除金融）约20.6倍PE，医药板块溢价率为13.7% [5][15] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.4倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融）的溢价率为13.7% [5][15] - **重点组合表现**：中泰医药1月重点推荐组合本月平均上涨15.37%，跑赢医药行业8.29个百分点；本周平均上涨0.12%，跑赢医药行业0.80个百分点 [5][23][24] 行业热点与催化事件 - **JPM大会亮点（膀胱癌领域）**： - 强生：INLEXZO将成为非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）领域标准疗法（SOC），是2026年营收增长主要驱动之一 [4][8] - 阿斯利康：PD-L1联用CTLA-4治疗肌层浸润性膀胱癌（MIBC）的III期数据将在2026年上半年读出 [4][8] - 辉瑞/安斯泰来：预计MIBC领域药物PADCEV销售峰值有望超过30亿美元 [4][8] - BioNTech及Moderna：均针对膀胱癌布局了mRNA疫苗技术 [4][8] - 建议关注在NMIBC领域布局潜在首创新药（FIC）的公司，如先声药业、亚虹医药等 [4][8] - **AI+医药合作**： - 礼来与英伟达达成合作，未来五年共同投资10亿美元建立联合AI实验室 [4][8][10] - 阿斯利康收购生物医学人工智能公司Modella AI [4][8][10] - 报告认为“AI+医药”有望成为下一个“黄金赛道”，建议关注药物研发、辅助病理诊断等领域相关公司，如成都先导、泓博医药、英矽智能、迪安诊断等 [4][5][8] - **小核酸领域进展**： - 北京尧景基因发布Kardia Shuttle™小核酸心脏靶向递送平台技术 [5][8][10] - 中国生物制药以12亿元全资收购小干扰核酸（siRNA）创新药企赫吉亚生物 [4][5][8][10] - 建议关注小核酸产业链，下游公司如成都先导、信立泰、信达生物等，上中游公司如联化科技、奥锐特、药明康德等 [5][8][9] - **其他重要交易与业绩**： - 荣昌生物与艾伯维就RC148（PD-1/VEGF双抗）达成授权协议，首付款6.5亿美元，交易总额最高可达56亿美元 [4][8][25] - 药明康德发布2025年业绩预告：预计营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%；归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [4][8][25] 重点公司业绩预告（部分） - 百奥赛图：预计2025年净利润同比增长303.57% [4][8] - 圣诺生物：预计2025年归母净利润同比增长204.42%至280.53% [4][25] - 楚天科技：预计2025年净利润同比增长151.92%至166.28% [4][8] - 纳微科技：预计2025年净利润同比增长54.51%至75.03% [4][8] 重点推荐公司列表 - 报告列出了10家重点推荐公司，包括药明生物、三生制药、泰格医药、先声药业、康弘药业、联邦制药、美好医疗、奥锐特、药石科技、海泰新光，均给予“买入”评级 [2][5][24] - 提供了上述公司截至2026年1月17日的股价及2023-2027年的预测每股收益（EPS）和市盈率（PE） [2] 行业基本数据 - 医药生物行业上市公司数量：499家 [2] - 行业总市值：74,744.70亿元 [2] - 行业流通市值：68,522.64亿元 [2]

核心观点 - 公司是国内具备行业垂直整合能力的医疗器械企业，受益于人民币贬值，近期股价获主力资金增仓，且2025年前三季度业绩实现高速增长 [2][3][4][7] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售，其中医用内窥镜器械占主营业务收入的64.86% [7] - 公司致力于将光学技术与医疗器械前沿应用结合，是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成的行业垂直整合能力的企业 [2] - 公司已入选工信部专精特新“小巨人”企业名单，该称号是中小企业评定中最高等级、最具权威的荣誉称号 [3] 财务与经营表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为69.12%，受益于人民币贬值 [3] - 公司A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] 市场交易与资金动向 - 1月7日，公司股价涨0.77%，成交额1.24亿元，换手率2.29%，总市值54.72亿元 [1] - 当日主力资金净流入74.57万元，占成交额0.01%，在所属行业中排名30/133，且已连续3日被主力资金增仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流入1991.91万元、2457.63万元、2359.55万元、1484.97万元 [5] - 主力成交额为4021.30万元，占总成交额的9.03%，筹码分布非常分散，主力未控盘 [5] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] - 同期十大流通股东中，东方红新动力混合A持股244.11万股（未变动），东方红京东大数据混合A持股230.00万股（减少1.00万股），东方红智华三年持有混合A持股217.00万股（增加4.00万股），广发医疗保健股票A已退出十大流通股东之列 [8][9] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为45.92元，近期获筹码青睐，且集中度渐增 [6] - 目前股价靠近压力位46.77元 [6]

投资评级 - 报告对海泰新光(688677)给予“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为海泰新光的内窥镜业务和光学业务持续高增长，2025年第三季度业绩表现尤为亮眼，预计第四季度及明年需求有望持续旺盛，公司业务有望持续增长 [4][5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为45.30元，总股本/流通股本为1.20亿股，总市值/流通市值为54亿元，52周内最高/最低价分别为54.75元/29.25元，资产负债率为10.6%，市盈率为40.45 [3] - 公司第一大股东为青岛普奥达企业管理服务有限公司 [3] 业绩简评 - 2025年前三季度，公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长40.03%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长49.53% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长85.26%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长130.72%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长148.40% [4] 经营分析 - **内窥镜业务**：2025年前三季度整体增长40%，其中内窥镜增长33%、光源模组增长超过100% [5] - **内窥镜业务（单季度）**：2025年第三季度比2024年整体增长100%，其中内窥镜和光源模组增长都超过了100% [5] - **光学业务**：2025年上半年和前三季度均保持30%以上的增长，增长动力来自与国内外分析设备企业在分析诊断类产品上的合作增长，以及口腔影像产品（如口腔三维扫描模组）的增长，同时公司也在拓展工业检测等其他光学产品应用领域 [5] 盈利预测 - **收入预测**：预计公司2025-2027年收入分别为6.02亿元、7.24亿元、8.69亿元，同比增速分别为35.89%、20.30%、20.11% [6] - **归母净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.84亿元、2.27亿元、2.81亿元，同比增速分别为36.22%、22.97%、23.78% [6] - **估值指标**：预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为29.45倍、23.95倍、19.35倍，PEG分别为0.81、1.04、0.81 [6] 主要财务数据与预测 - **历史与预测数据**：2024年营业收入为4.43亿元，预计2025-2027年分别为6.02亿元、7.24亿元、8.69亿元 [9] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的64.5%提升至2027年的67.1%，净利率将从30.6%提升至32.3%，净资产收益率（ROE）将从10.4%提升至17.8% [12] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2024年的1.13元增长至2027年的2.34元 [9][12]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式回购股份约145万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本约1.2亿股的比例为1.2076% [1] - 回购成交最高价为51.95元/股，最低价为28.53元/股 [1] - 本次回购支付资金总额为人民币52580091.9元 [1]