摘要 中国大陆半导体掩膜板市场规模约为 18 亿美元，年增速约 10%，国产 化率低于 5%，自主可控需求驱动未来增长，龙图光照有望受益于国产 替代。 龙图光照 2020-2024 年营收复合增速达 47%，2024 年营收近 2.5 亿 元，归母净利润 9,200 万元，复合增速 58%，毛利率稳定，净利润率 维持高位，估值相对较低。 公司股权集中，董事长、总经理及领导合计持股 57%，下游客户施兰控 股等参股，反映客户对公司技术实力认可，客户资源强大。 半导体掩膜板是光刻核心材料，价值量占比约 12%，为前道半导体材料 第三大领域，每款芯片均需一套掩膜板，保证生产工艺精度。 晶圆厂和 IDM 厂将成熟产线掩模板外包第三方以降低成本，第三方掩模 板厂具备规模效应，但 28 纳米以下先进制程仍依赖内部生产。 龙图光照主要覆盖 130 纳米及以上功率器件领域，客户包括中芯集成等， 计划拓展 90 纳米、65 纳米及更先进制程，初期重点仍是功率半导体。 公司木头项目主要用于购买设备，包括八台电子束直写光刻机，预计 2027 年下半年实现满负荷生产，2028 年营收有望达 8-9 亿，净利润 2.8-3.2 亿。 ...

董事会秘书变更 - 公司财务总监兼董事会秘书范强辞任董事会秘书职务 但仍继续担任财务总监 其辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 范强在任期间勤勉尽责 为公司规范运作和高质量发展发挥积极作用 [1] - 公司聘任邓少华为新任董事会秘书 任期自2025年5月23日董事会审议通过之日起至第一届董事会任期届满 [1] 新任董事会秘书资质 - 邓少华已取得科创板董事会秘书资格证书 具备履职所需的专业经验和知识 [2] - 其持有中国注册会计师和法律职业资格 曾任职招商证券投行部高级经理及申万宏源华南投行部高级副总裁 [4] - 现任公司总经理助理 此前2022年9月至2023年10月曾任公司董事会秘书 [4] 股权结构 - 邓少华通过深圳市奇龙谷投资合伙企业间接持有公司565002股 通过员工资管计划间接持有162162股 合计占公司总股本0.54% [4] - 其与公司持股5%以上股东及其他董监高无关联关系 [4]

人事变动 - 范强辞任董事会秘书，仍任财务总监[3] - 2025年5月23日公司同意聘任邓少华担任董事会秘书[3] 新董秘信息 - 邓少华1992年出生，有注会和法律职业资格[8] - 曾在招商证券、申万宏源等任职[8] - 合计持股约占公司股本总数的0.54%[8] 其他信息 - 董事会秘书联系电话为0755 - 23207580[6] - 公告发布于2025年5月24日[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩承压，营收和净利润同比下滑，主要因珠海新工厂处于产能爬坡期，折旧摊销增加且收入贡献不明显，部分客户减少采购需求；随着募投项目推进和客户恢复采购，业绩有望好转 [2][5] - 2025Q1公司销售毛利率和净利率下降，毛利率下滑因新工厂产能爬坡和策略性降价，净利率下滑还受期间费用率提升影响 [6] - 公司持续推动更高制程产品研发和验证，随着珠海募投项目推进，产品制程升级，下游应用领域将扩展 [7] - 预计公司2025 - 2027年营收和净利润同比增长，维持“增持 - A”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1公司实现营业收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.00%；扣非归母净利润1660.40万元，同比下降32.89%；基本每股收益0.13元，同比下降48.00% [3] 事件点评 - 营收和净利润下滑主因珠海新工厂处于产能爬坡期，收入贡献不明显且折旧摊销增加，预计随着募投项目推进，营收和净利润承压态势将好转；部分客户因经营策略调整减少采购需求，未来收入预计随客户恢复采购而增长 [5] - 2025Q1销售毛利率为52.44%，较去年同期下滑7.27个百分点；销售净利率为31.88%，较去年同期下滑9.58个百分点；毛利率下滑因新工厂产能爬坡和策略性降价，净利率下滑受期间费用率提升影响，2025Q1销售期间费用率为19.17%，较去年同期提升7.06个百分点 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收3.48、5.09、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；分别实现净利润1.03、1.62、2.63亿元，同比增长11.8%、57.6%、62.3%；对应EPS分别为0.77、1.21、1.97元，以5月8日收盘价46.00元计算，对应PE分别为59.8X、38.0X、23.4X，维持“增持 - A”评级 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|218|247|348|509|788| |YoY(%)|35.1|12.9|41.0|46.6|54.6| |净利润(百万元)|84|92|103|162|263| |YoY(%)|29.7|9.8|11.8|57.6|62.3| |毛利率(%)|58.9|57.0|50.0|52.5|54.5| |EPS(摊薄/元)|0.63|0.69|0.77|1.21|1.97| |ROE(%)|15.1|7.6|8.2|11.9|16.7| |P/E(倍)|73.4|66.9|59.8|38.0|23.4| |P/B(倍)|11.1|5.1|4.9|4.5|3.9| |净利率(%)|38.3|37.3|29.5|31.8|33.3| [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和净利润下滑，主要因珠海新工厂处于产能爬坡期，收入贡献不明显且折旧摊销增加，部分客户一季度减少采购需求；预计随着珠海募投项目推进和客户恢复采购，营收和净利润承压态势将好转 [4][5] - 2025Q1公司销售毛利率和净利率下降，毛利率下滑因新工厂产能爬坡和策略性降价，净利率下滑还受期间费用率提升影响；公司持续推动更高制程产品研发和验证，未来有望拓展应用领域 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为3.48、5.09、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；净利润分别为1.03、1.62、2.63亿元，同比增长11.8%、57.6%、62.3%；对应EPS分别为0.77、1.21、1.97元，以5月8日收盘价46.00元计算，对应PE分别为59.8X、38.0X、23.4X [7] 根据相关目录分别进行总结 公司上市以来股价表现 - 2025年5月8日收盘价46.00元，年内最高/最低为75.04/24.72元，流通A股/总股本为0.27/1.34亿股，流通A股市值12.28亿元，总市值61.41亿元 [3] 事件描述 - 2025Q1公司实现营业收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.00%；扣非归母净利润1660.40万元，同比下降32.89%；基本每股收益0.13元，同比下降48.00% [4] 事件点评 - 2025Q1营收和净利润下滑，因珠海新工厂产能爬坡，收入贡献不明显且折旧摊销增加，预计随着项目推进，产能利用率提升，业绩承压态势将好转；部分客户一季度减少采购，未来恢复采购后收入预计增长 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|218|247|348|509|788| |YoY(%)|35.1|12.9|41.0|46.6|54.6| |净利润(百万元)|84|92|103|162|263| |YoY(%)|29.7|9.8|11.8|57.6|62.3| |毛利率(%)|58.9|57.0|50.0|52.5|54.5| |EPS(摊薄/元)|0.63|0.69|0.77|1.21|1.97| |ROE(%)|15.1|7.6|8.2|11.9|16.7| |P/E(倍)|73.4|66.9|59.8|38.0|23.4| |P/B(倍)|11.1|5.1|4.9|4.5|3.9| |净利率(%)|38.3|37.3|29.5|31.8|33.3| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化情况；还给出了成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [11]

权益分派方案 - 每股现金红利0.40元（含税）[2] - 以总股本133,500,000股为基数，共计派发现金红利53,400,000元[4] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，实施日期为2025年4月18日[2][6] 分派对象 - 股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] - 自行发放对象包括柯汉奇、叶小龙等自然人股东及深圳南海成长湾科私募股权投资基金等机构股东[5][7] 分配实施办法 - 除自行发放对象外，其他股东现金红利通过中国结算上海分公司派发[4] - 已办理指定交易的股东可在红利发放日领取，未办理的由中国结算上海分公司暂管[4] 扣税说明 - 无限售条件流通股自然人股东及证券投资基金持股超过1年免税，1年以内按持股期限适用10%或20%税率[8] - 有限售条件流通股自然人股东解禁前按10%税率，实际派发0.36元/股[9] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际派发0.36元/股[9] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，实际派发0.36元/股[10] - 其他法人股东及机构投资者自行纳税，实际派发税前0.40元/股[10] 咨询方式 - 联系部门为证券法务部，电话0755-23207580[11]

利润分配方案 - 2025年4月18日经2024年年度股东大会审议通过[4] - 股权登记日为2025年5月12日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年5月13日[3][7] 红利派发 - 以总股本133,500,000股为基数，每股派0.40元（含税），共派53,400,000元[5] 纳税情况 - 不同股东纳税情况不同，如无限售超1年暂免，1个月内20%等[10][11] 其他 - 自行发放对象有13位股东或机构[9] - 咨询联系证券法务部，电话0755 - 23207580[14]

文章核心观点 - 龙图光罩2025年第一季度业绩不佳，受应收账款高企、成本上升等因素影响，未来需加强成本控制和现金流管理提升盈利能力 [7] 财务概况 - 2025年第一季度末公司营业总收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.0%；扣非净利润1660.4万元，同比下降32.89% [2] 单季度数据分析 - 2025年第一季度营业总收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.0%；扣非净利润1660.4万元，同比下降32.89% [3] 关键财务指标 应收账款与现金流 - 本报告期公司应收账款体量较大，当期应收账款7208.81万元，占最新年报归母净利润比例达78.5% [5] - 每股经营性现金流仅0.02元，同比大幅下降89.45%，现金流管理有压力 [5] 成本与费用 - 公司销售、管理和财务费用总计476.84万元，三费占营收比8.77%，较去年同期增长128.08%，成本控制面临挑战 [6] 商业模式与资本结构 - 公司去年ROIC为10.06%，资本回报率一般，业绩主要依赖资本开支及股权融资驱动 [7] 其他指标 - 毛利率52.44%，同比减少12.18% [8] - 净利率31.88%，同比减少23.1% [8] - 每股净资产9.16元，同比增长58.26% [8] - 每股收益0.13元，同比减少48.0% [8]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告及2025年度“提质增效重回报”行动方案，一季度因策略性降价和客户采购需求减少收入下滑，未来有望随客户采购恢复和新产能释放回升；行动方案从聚焦主业、加强募投管理、重视回报、规范运作、提升信披等多方面提升公司质量和投资者回报 [4][7] 第一季度财务报告 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [2] - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [2][3] 股东信息 - 有普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [3] 其他提醒事项 - 一季度收入同比下滑，原因是策略性降价和部分客户减少采购需求，未来收入预计随客户采购恢复和珠海工厂新产能释放增长 [4] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [5] 2025年度“提质增效重回报”行动方案 聚焦经营主业，提升核心竞争力 - 主营业务为半导体掩模版研发、生产和销售，量产产品覆盖130nm，更高制程节点第三代掩模版PSM产品已研发试制并送客户验证 [7] - 产品应用于特色工艺半导体领域，终端涵盖多场景，2022年设珠海子公司，目标实现高端节点掩模版量产与国产化配套 [8] - 2025年从多维度发力，包括完成珠海募投项目建设投产、加快技术升级、贯彻精益生产、加强人才培养、聚焦客户服务 [8][9][11] 持续加强募投项目管理，提升公司科技创新能力 - 2024年上市募资6.17亿元，投入两个项目，目前IPO募集资金使用超90% [13] - 高端半导体芯片掩模版制造基地项目累计投入51,541.44万元，进度96.62%，珠海工厂完成产品工艺调试和样品试制并送样验证，将拓展制程和应用领域 [13] - 高端半导体芯片掩模版研发中心项目累计投入827.61万元，进度41.38%，将增加研发投入保持优势 [14] 重视投资者回报 - 2024年度拟每10股派现金红利4元，合计拟派5,340万元，占2024年净利润58.15% [15] - 2025年将协调好资金与分红关系，按规定结合实际运营分红 [15] 坚持规范运作，优化公司治理 - 已建立法人治理机构和内部管理控制体系，2025年将梳理内部体系，优化治理结构，提升规范运作水平 [16][17] - 加大对“关键少数”履职支撑，规范其行为，保护中小投资者权益 [17][18] 提升信息披露质量，强化投资者关系管理 - 重视信息披露和投资者关系管理，2025年将提升信息披露透明度和可读性，深化投资者关系管理工作 [19][20] 其他 - 响应上交所倡议推进专项行动方案，取得显著成效，将定期评估调整方案，履行信息披露义务 [21]

业绩与财务 - 2024年8月上市，募集资金6.17亿元，目前IPO募集资金使用比例超90%[9,10] - 截至2024年末，高端半导体芯片掩模版制造基地项目累计投入51,541.44万元，投入进度96.62%[10] - 高端半导体芯片掩模版研发中心项目累计投入827.61万元，投入进度41.38%[11] - 2024年度拟每10股派发现金红利4元，合计拟派发现金红利5340万元，占2024年度归母净利润的58.15%[12] 产品与研发 - 量产半导体掩模版对应下游产品工艺节点覆盖130nm，第三代掩模版PSM产品已研发试制成功并送样验证[1] - 2025年计划开展13个研发项目，提升产品性能和良品率[4,5] 市场扩张 - 2022年8月设立珠海子公司，目标实现90nm、65nm及更高节点掩模版量产与国产化配套[2] - 2025年完成珠海募投项目建设投产，推进第三代光罩产品客户验证、试产和供货[3] 未来策略 - 2025年上线新MES系统，通过多种方式降本增效[6] - 2025年优化人才结构，完善激励机制，提升员工技能[7] - 2025年根据行业、业务、资金等情况进行分红[13] - 2025年梳理内部管理体系和规章制度，优化治理结构[15] - 2025年加大对“关键少数”履职的支撑保障力度[15] - 明确“关键少数”权利义务，建立监督机制，核查持股情况[17] - 2025年提升信息披露透明度和可读性[19] - 2025年深化投资者关系管理工作[19]