报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 壹石通2025Q1营收1.2亿元，同比增5.5%，环比降7.6%；归母净利润和扣非净利润均为 -0.2亿元 [2][4] - 收入端锂电池涂覆材料出货量同比增幅大，大客户价格企稳，小粒径勃姆石获重点客户认可，固体氧化物电池中试线稳定运行，高纯石英砂有望2025年小批量出货 [11] - 盈利端2025Q1单季度毛利率16.13%，同比升1.19pct，环比降1.59pct；四项费用率35.15%，同比降1.84pct，环比升5.50pct，主要因春节假期等影响排产率和费用增加，2024Q4政府补助及理财收益多 [11] - 2025Q1经营净现金流 -0.61亿元，环比转负，因收到供应链票据未到期和承兑汇票兑付；资产减值和信用减值均为 -0.02亿元 [11] - 展望来看，勃姆石有望维持高出货增速，销售结构优化带动盈利修复；导热球铝和阻燃材料2025年有望业绩增量；SOFC、low-α氧化铝和高纯石英砂有望2025年批量销售，印证材料平台化逻辑，继续推荐 [11] 财务报表及预测指标 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|505|656|885|1107| |营业成本（百万元）|390|488|634|786| |毛利（百万元）|114|168|252|321| |毛利占营业收入比例|23%|26%|28%|29%| |营业税金及附加（百万元）|7|9|13|16| |营业税金及附加占营业收入比例|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|13|16|24|29| |销售费用占营业收入比例|3%|3%|3%|3%| |管理费用（百万元）|64|72|105|129| |管理费用占营业收入比例|13%|11%|12%|12%| |研发费用（百万元）|48|62|88|108| |研发费用占营业收入比例|10%|10%|10%|10%| |财务费用（百万元）|9|12|20|28| |财务费用占营业收入比例|2%|2%|2%|3%| |加：资产减值损失（百万元）|-7|0|0|0| |信用减值损失（百万元）|-2|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|1|0|0|0| |投资收益（百万元）|19|33|41|51| |营业利润（百万元）|6|56|80|108| |营业利润占营业收入比例|1%|8%|9%|10%| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|6|55|80|108| |利润总额占营业收入比例|1%|8%|9%|10%| |所得税费用（百万元）|-5|-17|-24|-33| |净利润（百万元）|11|72|104|141| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|12|74|108|147| |少数股东损益（百万元）|-1|-2|-4|-6| |EPS（元）|0.06|0.37|0.54|0.73| [16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|594|655|794|920| |交易性金融资产（百万元）|166|116|16|16| |应收账款（百万元）|199|247|335|421| |存货（百万元）|158|188|245|306| |预付账款（百万元）|11|16|21|25| |其他流动资产（百万元）|87|106|126|143| |流动资产合计（百万元）|1215|1329|1538|1832| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|1052|1210|1338|1443| |无形资产（百万元）|188|220|240|260| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税资产（百万元）|34|40|40|40| |其他非流动资产（百万元）|735|827|948|1054| |资产总计（百万元）|3224|3626|4105|4630| |短期贷款（百万元）|40|50|60|70| |应付款项（百万元）|194|232|305|379| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|8|11|14|17| |应交税费（百万元）|3|10|10|13| |其他流动负债（百万元）|218|292|329|374| |流动负债合计（百万元）|462|595|719|854| |长期借款（百万元）|359|559|809|1059| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税负债（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|190|188|188|188| |负债合计（百万元）|1011|1342|1717|2101| |归属于母公司所有者权益（百万元）|2202|2276|2384|2531| |少数股东权益（百万元）|10|8|4|-1| |股东权益（百万元）|2213|2284|2388|2529| |负债及股东权益（百万元）|3224|3626|4105|4630| [16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（百万元）|-67|204|225|300| |取得投资收益收回现金（百万元）|19|33|41|51| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-231|-455|-460|-450| |其他（百万元）|150|59|100|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-62|-363|-320|-399| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|12|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|194|210|260|260| |筹资成本（百万元）|-33|-18|-27|-36| |其他（百万元）|-48|29|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|124|221|233|224| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-4|61|139|125| [16] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.06|0.37|0.54|0.73| |每股经营现金流（元）|-0.34|1.02|1.13|1.50| |市盈率|315.00|44.55|30.61|22.54| |市净率|1.71|1.45|1.39|1.31| |EV/EBITDA|34.66|15.17|12.48|10.60| |总资产收益率|0.4%|2.0%|2.6%|3.2%| |净资产收益率|0.5%|3.3%|4.5%|5.8%| |净利率|2.4%|11.3%|12.2%|13.2%| |资产负债率|31.4%|37.0%|41.8%|45.4%| |总资产周转率|0.16|0.19|0.23|0.25| [16]

业绩总结 - 2024年公司营业收入50451.05万元，同比增长8.60%[18,19] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润1200.41万元，同比下降51.05%[7][18] - 2024年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -2371.38万元[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -6726.96万元，同比下降1284.20%[18] - 2024年末公司归属于上市公司股东的净资产220220.58万元，同比下降1.56%[18] - 2024年末公司总资产322356.43万元，同比增长8.43%[18] - 2024年公司基本每股收益0.06元/股，同比下降50%[18] - 2024年公司研发投入占营业收入的比例为9.57%，较2023年减少2.56个百分点[18] - 2024年度研发费用投入4828.31万元[28] 研发情况 - 2024年研发团队人数为139人，与上年基本持平[28] - 2024年度发明专利新增申请62项、新增授权15项[28] - 截至2024年末已获授权发明专利61项，已获实用新型专利44项[28] - 累计已申请专利（含发明专利、实用新型专利）230项，累计已获授权专利105项[28] - 公司构建以产品研发、工艺技术开发和应用研究为主体的完善研发体系[20] - 公司秉持“销售一代、研发一代、储备一代”的前瞻性研发策略[21] - 公司自主开发包括流化床气流磨等多台套差异化生产设备[27] 产品情况 - 公司目前勃姆石产品型号已超过15种[9] - 公司勃姆石产品在纯度、中位粒径等关键指标表现优异，小粒径新型号已量产和批量出货[24] - 2024年陶瓷化阻燃系列产品销售收入进一步增长[29] 市场扩张 - 2024年韩国孙公司LK STONE株式会社完成工商登记注册、取得营业执照，首条产线完成安装调试[29] 未来展望 - 高纯石英砂相关技术指标和性能优化完成，正在进行下游制品验证，计划2025年推向单晶厂开展应用端测试[30] - 2025年将围绕定制化需求优化Low - α球形氧化铝产品性能[31] - 定向增发募投项目“固体氧化物电池（SOC）系统的研发与试制”单电池中试线稳定运行，SOC电堆中试产线预计2025年完成建设[32] 募集资金情况 - 2021年首次公开发行股票募集资金总额7.0543140665亿元，实际募集资金净额6.2951232369亿元[34] - 截至2024年12月31日，2021年首次公开发行股票累计使用募集资金6.4450901275亿元，差异金额1499.668906万元为理财等收益[35] - 2022年向特定对象发行股票募集资金总额9.509859亿元，实际募集资金净额9.2980470121亿元[36] - 截至2024年12月31日，2022年向特定对象发行股票累计使用募集资金6.8683323968亿元[37] - 以前年度使用募集资金551,053,451.78元，本年度使用135,779,787.90元[38] - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金686,833,239.68元，募集资金专户余额为169,975,840.87元[38] - 截至2024年12月31日，使用闲置募集资金95,000,000.00元进行现金管理，与实际募集资金净额929,804,701.21元的差异金额为22,004,379.34元[38] 其他 - 2024年度壹石通在持续督导期间未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况[3] - 2024年度壹石通在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[3] - 2024年度，壹石通及其控股股东等未受到中国证监会行政处罚等事项[4] - 2024年度，壹石通及其控股股东等不存在未履行承诺的情况[4] - 2024年度，壹石通不存在应披露未披露等情形[4] - 2024年度，壹石通未发生需督促说明并限期改正的违法违规情形[5] - 2024年度，壹石通不存在需要进行专项现场检查的情形[5] - 公司重大投资项目包括多个项目，存在实施及效益不及预期风险[14,15] - 公司在锂电池涂覆材料领域与多家国内外企业建立长期稳定合作关系[23] - 截至2024年12月31日，蚌埠壹石通电子通信材料有限公司活期存款余额26,159,969.23元[38] - 截至2024年12月31日，安徽壹石通新能源材料有限公司活期存款余额46,328,883.25元[38] - 截至2024年12月31日，安徽壹石料科技股份有限公司活期存款余额26,716,232.93元[38] - 截至2024年12月31日，重庆壹石通新能源科技有限公司活期存款余额60,717,560.99元[38] - 截至2024年12月31日，安徽壹石料科技股份有限公司在中信证券活期存款余额10,053,194.47元[39] - 截至2024年12月31日，存在95,000,000.00元的理财产品尚未到期[39] - 截至2024年12月31日，公司前监事会主席陈炳龙持有的5,300,000股份处于质押状态[41]

会议安排 - 公司2025年4月16日召开第四届董事会第七次会议，决议召集2024年年度股东大会[5] - 2025年4月18日在上海证券交易所网站发召开股东大会通知，公告刊登日距召开日达15日[5] - 股东大会现场会议于2025年5月12日15时在安徽省蚌埠市召开，由董事长蒋学鑫主持[6] 参会情况 - 出席股东大会的股东及股东代理人共96人，代表有表决权股份67,977,006股，占公司有表决权股份总数的34.3379%[7][8] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》，同意67,800,992股，占比99.7410%[11] - 《关于公司2024年年度董事会工作报告的议案》，同意67,805,492股，占比99.7476%[12][13] - 《关于公司2024年年度监事会工作报告的议案》，同意67,805,492股，占比99.7476%[14] - 《关于公司2024年年度财务决算报告的议案》，同意67,385,768股，占比99.1302%[15] - 《关于公司2024年年度利润分配预案的议案》，中小投资者股东同意11,628,150股，占比98.5916%[17] - 《关于公司董事2025年年度薪酬的议案》，中小投资者股东同意11,153,050股，占比94.5633%[19] - 《关于续聘公司2025年年度审计机构的议案》同意67,815,992股，占比99.7631%[21] - 《关于续聘公司2025年年度审计机构的议案》中小投资者股东同意11,633,250股，占比98.6348%[21] - 《关于公司及子公司2025年年度授信及担保额度预计的议案》同意67,770,792股，占比99.6966%[22] - 《关于公司及子公司2025年年度授信及担保额度预计的议案》中小投资者股东同意11,588,050股，占比98.2516%[22] - 《关于续聘公司2025年年度审计机构的议案》反对160,514股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的0.2361%[21] - 《关于续聘公司2025年年度审计机构的议案》中小投资者股东反对160,514股，占出席会议的中小投资者股东所持有效表决权股份总数的1.3609%[21] - 《关于公司及子公司2025年年度授信及担保额度预计的议案》反对198,214股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的0.2915%[22] - 《关于公司及子公司2025年年度授信及担保额度预计的议案》中小投资者股东反对198,214股，占出席会议的中小投资者股东所持有效表决权股份总数的1.6806%[23] - 《关于续聘公司2025年年度审计机构的议案》弃权500股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的0.0008%[21] - 《关于公司及子公司2025年年度授信及担保额度预计的议案》弃权8,000股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的0.0119%[22]

会议信息 - 2025年5月12日在安徽省蚌埠市召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人96人，所持表决权67,977,006，占比34.3379%[2] - 9名在任董事全部出席，董事会秘书出席，其他高管列席[4] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意票67,800,992，比例99.7410%[5] - 《关于公司2024年年度董事会工作报告的议案》同意票67,805,492，比例99.7476%[5] - 《关于公司2024年年度财务决算报告的议案》同意票67,385,768，比例99.1302%[6] - 《关于公司2024年年度利润分配预案的议案》同意票67,810,892，比例99.7556%[6] - 《关于公司董事2025年年度薪酬的议案》同意票67,335,792，比例99.0567%[6] - 《关于续聘公司2025年年度审计机构的议案》同意票67,815,992，比例99.7631%[7] - 《关于公司及子公司2025年年度授信及担保额度预计的议案》同意票67,770,792，比例99.6966%[9]

募集资金 - 2021年首次公开发行A股45,541,085股，每股15.49元，募资705,431,406.65元，净额629,512,323.69元[2] - 2022年向特定对象发行A股17,610,850股，每股54元，募资950,985,900元，净额929,804,701.21元[3] - 首次公开发行募集资金已用完，2022年募资未用完[3] 项目进展 - 4次增加募投项目实施地点，分别在2022年3月25日、2023年2月22日、2023年12月30日及2024年10月31日[12] - “年产15,000吨电子功能粉体材料建设项目”延期不超6个月，预定2025年6月可使用[12] - “年产20,000吨锂电池涂覆用勃姆石建设项目”结项，1,661.12万元节余资金补流[12] 资金使用 - 4次公告超募资金永久补流，每次8,000万元，累计27,626.01万元[12][13] - 2024年9月19日，用约3,611.68万元剩余超募资金永久补流[13] 关联交易 - 涉及关联交易3次，与中科大共建实验室五年预计投入1,000 - 1,500万元，顾问报酬每年36万元[13] 股权激励 - 2022年64.10万股已获授未归属限制性股票作废[13] - 2024年拟作废首次及预留授予部分第一、二个归属期未归属股票各88.62万股[14] 业绩情况 - 2023年营收4.65亿元，同比降22.96%[14] - 2023年归母净利润同比降83.31%[14] - 2024年归母净利润同比降51.05%[14] 其他情况 - 2020年以来经营活动现金净流量波动大，有合理性[14] - 公司货币资金充足，现金流好，无高流动性风险[14] - 持续督导期至2024年12月31日，曾需优化募投项目信披，已整改[14] - 保荐机构为中金公司，保荐代表为苏海灵、罗翔[7] - 公司办公地址在安徽蚌埠，网址www.estonegroup.com，邮箱ir@estonegroup.com[8] - 公司统一社会信用代码为91340300783089311E[8]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：壹石通、易事通 - 行业：锂电行业 纪要提到的核心观点和论据 壹石通2025年第一季度经营情况 - 营收1.2亿元，同比增长5.46%，主营产品高纯石英砂出货量同比增长约30%[3] - 归母净利润亏损1680万元，同比收窄约100万元，归母扣非净利润亏损2115万元，同比收窄约300万元，亏损受春节因素及产能利用率影响[2][3] - 经营性现金流为负6100多万元，去年同期为负3400万元，因下游客户票据结算及向上游采购承兑汇票到期兑付[2][3] 固体氧化物燃料电池进展 - 发电端单电池中试线已稳定量产，良品率提升，电堆中试线预计2025年半年度至三季度建成，并推动首个示范工程[2][4] 二季度排产及市场策略 - 二季度排产未见明显波动，市场策略侧重下游大客户，如锂电和隔膜材料头部企业，通过合作和创新优化客户结构[2][5] 钼精矿价格预期 - 一季度钼精矿价格趋稳，小立井出货量增加使平均价格略升，虽不排除价格战，但产品成本限制大幅下行空间，整体价格预计不会大幅下降[2][6] 电池安全新国标影响 - 公司生产安全件产品应对新国标，提高市场竞争力，已导入主流整车厂，计划在深圳CIBF展会推出阻燃粉体产品，新国标将促进市场开拓[2][7][8] 高纯石英砂项目进展 - 采用人工合成技术，沙子性能和纯度达标，正在进行坩埚性能优化，今年计划向下游单晶厂送样验证，预计明年批量出货[3][9] 一季度净利润下降原因 - 主要因四季度有1000万政府补助，一季度无此收益，剔除后实际情况好转，钼价下降但勃姆石毛利率回升，小粒径生料改善，财务数据与四季度基本持平[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 行业内一些中小供应商有退出情况，如山东的一些母料供应商，但无破产迹象，退出主要发生在后梯队供应商中[12] - 锂电行业上游供应商转向利润导向有难度，因下游客户集中度高，仍以绑定大客户、拿招投标单子为首要目标[13] - 易事通通过降本增效和工艺创新应对盈利难题，如提升稼动率，勃姆石毛利率有所提升[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但盈利下降，新材料业务进展顺利，2025年有望实现盈利修复和业绩增长，继续推荐投资 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收5.05亿元，同比增长8.6%，归母净利润0.12亿元，同比下降51.05%，扣非净利润 - 0.24亿元，同比亏损扩大；四季度营收1.30亿元，同比增长10.82%，环比下降4.23%，归母净利润 - 0.03亿元，同比下降130.32%，环比下降130.85%，扣非归母净利 - 0.13亿元，同比下降613.83%，环比亏损扩大 [2][4] 事件评论 收入端 - 2024年无机功能粉体材料销售量3.84万吨，同比增长32.3%，收入增速略落后出货增速因勃姆石售价调整；四季度勃姆石出货环比或略降，降价趋势基本放缓；小粒径勃姆石获重点客户认可并批量出货，2024年出货量同比大增，2025年有望延续增长；聚合物材料销量0.17万吨，同比增长56.06%，收入基本稳定 [10] 盈利端 - 2024年毛利率22.68%，同比下降3.5pct，因原材料价格波动和价格调整削弱降本增效效果；期间费用率26.57%，同比下降2.9pct，销售和研发费用率同比改善；净利率2.24%，环比承压；四季度受原材料价格上涨和计提存货跌价准备影响，毛利率环比下滑，剔除负面影响经营性单吨盈利盈亏平衡，其他主业微利；新业务项目进展顺利，客户验证和技术攻关持续推进 [10] 其他方面 - 24Q4经营性现金流净流入0.27亿元，资本开支0.85亿元；高纯石英砂完成技术指标和性能优化，正进行下游制品验证，计划2025年推向单晶厂应用端测试；Low - α球形氧化铝2024年推动客户端多批次验证，2025年加强与国内下游厂家交流和送样验证；SOC电堆中试产线预计2025年建成 [10] 展望 - 2025年勃姆石有望维持高出货增速，销售结构优化带动盈利修复；重庆基地9800吨导热球铝和阻燃材料有望实现业绩增量；SOFC启动120KW示范工程建设增厚盈利；low - α氧化铝和高纯石英砂有望2025年批量销售，验证材料平台化逻辑 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为6.56亿、8.85亿、11.07亿元，毛利分别为1.68亿、2.52亿、3.21亿元，净利润分别为0.72亿、1.04亿、1.41亿元 [14] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产总计分别为35.97亿、40.75亿、46.00亿元，负债合计分别为13.13亿、16.87亿、20.71亿元 [14] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为2.10亿、2.25亿、3.00亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.72亿、 - 3.20亿、 - 3.99亿元，筹资活动现金流净额分别为1.92亿、2.33亿、2.24亿元 [14] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.37元、0.54元、0.73元，市盈率分别为42.88、29.58、21.77，市净率分别为1.40、1.33、1.26 [14]

会议情况 - 公司第四届监事会第八次会议于2025年4月28日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，3票同意[3] - 审议通过《关于2025年第一季度计提减值准备的议案》，3票同意[5] 业绩数据 - 2025年Q1计提减值准备合计368.30万元[5]

新策略 - 2025年4月28日公司召开会议审议通过制定《市值管理制度》议案[1] - 制定该制度为规范市值管理、提升投资价值、维护投资者权益[1] - 制度共五章、二十五条，强调依法合规、坚持长期主义[2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.0900元改善至2025年一季报的-0.0800元，同比增长11.11% [1] - 每股净资产从2024年一季报的11.11元下降至2025年一季报的10.94元，同比减少1.53% [1] - 每股公积金从2024年一季报的8.99元下降至2025年一季报的8.86元，同比减少1.45% [1] - 每股未分配利润从2024年一季报的1.24元下降至2025年一季报的1.19元，同比减少4.03% [1] - 营业收入从2024年一季报的1.14亿元增长至2025年一季报的1.2亿元，同比增长5.26% [1] - 净利润从2024年一季报的-0.18亿元改善至2025年一季报的-0.17亿元，同比增长5.56% [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0.80%改善至2025年一季报的-0.77%，同比增长3.75% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有8632.72万股，占流通股比例43.2%，较上期减少170.80万股 [1] - 蒋学鑫持有4076.07万股，占总股本20.40%，持股数量未变 [2] - 合肥国科新能股权投资管理合伙企业(有限合伙)-新能源汽车科技创新(合肥)股权投资合伙企业(有限合伙)持有998.88万股，占总股本5.00%，较上期减少15.12万股 [2] - 王亚娟持有851.77万股，占总股本4.26%，持股数量未变 [2] - 怀远新创想企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持有631.33万股，占总股本3.16%，持股数量未变 [2] - 杨永政持有510.00万股，占总股本2.55%，较上期增加10.00万股 [2] - 陈炳龙持有440.00万股，占总股本2.20%，较上期减少147.45万股 [2] - 朱树芳持有353.07万股，占总股本1.77%，持股数量未变 [2] - 王同成持有280.10万股，占总股本1.40%，持股数量未变 [2] - 刘永开持有256.50万股，占总股本1.28%，较上期增加7.00万股 [2] - 合肥新经济产业发展投资有限公司新进持有235.00万股，占总股本1.18% [2] - 张家港市招港共赢企业管理合伙企业(有限合伙)退出前十大股东，上期持有260.23万股，占总股本1.30% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]