投资评级与核心观点 - 报告对湖北宜化维持“增持”评级 [1][11] - 报告核心观点：公司通过可转债募集资金投建磷氟资源高值化利用项目，旨在延伸产业链、提升资源价值，同时控股股东增持股份彰显对公司长期价值的信心 [2][11] - 由于PVC和尿素产品价格下跌，报告下调了公司盈利预测及目标价，预计2025-2027年EPS分别为1.01元、1.15元和1.28元，并给予2026年14.5倍PE，目标价下调至16.68元 [11] 财务预测与估值 - **收入与利润预测**：预计公司营业总收入将从2024年的169.64亿元（人民币，下同）增长至2026年的207.67亿元，2025-2027年同比增速分别为10.3%、11.0%和-0.5% [4][12]。预计归母净利润将从2024年的6.53亿元显著增长至2027年的13.94亿元，2025年同比增速高达67.6% [4][12] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024年的13.7%提升至2025年的19.9% [12]。预计净资产收益率将从2024年的8.9%提升至2025年的13.3% [4][12] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，报告预测公司2025-2027年市盈率分别为14.10倍、12.30倍和11.06倍 [4][12]。当前市净率为2.6倍 [6]。报告给予2026年14.5倍PE估值，主要参考了可比公司估值（2026年PE均值约9倍），并因可转债项目带来的成长性给予了一定溢价 [11][13] 公司近期动态与项目进展 - **磷氟资源高值化利用项目**：公司拟使用可转债募集资金建设该项目，旨在促进磷资源及伴生氟硅资源的高值化利用，形成完整的磷、氟、硅资源循环利用产业链 [11]。项目将建设精制磷酸、高档阻燃剂及多功能复合肥产能，并副产氟硅酸等产品 [11]。未来公司计划延伸发展无水氟化氢及下游氟硅材料，向新能源、新材料领域延链补链 [11] - **宜昌厂区搬迁与产能释放**：截至2025年11月，公司部分搬迁项目已满负荷生产，并新增了40万吨磷铵、20万吨复合肥及5万吨工业磷酸一铵产能 [11]。季戊四醇及保险粉升级改造项目预计于2025年年底前分批投产 [11] - **控股股东增持**：公司控股股东宜化集团于2025年5月披露增持计划，拟在半年内增持2-4亿元 [11]。截至2025年9月11日，已累计增持公司股份1249.9万股，占总股本的1.15%，以彰显对公司未来发展的信心并稳定股价 [11] 市场与交易数据 - **股价表现**：报告发布时公司当前股价为14.17元，52周内股价区间为10.91-16.27元 [5][11]。过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、3%和9% [9] - **市值与股本**：公司总市值为154.20亿元，总股本为10.88亿股 [5]

核心观点 - 我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，2026年有望迎来布局良机 [4][5][45][46] 行业现状与趋势分析 - **价格与景气度**：2025年化工行业仍处于低景气阶段，中国化工品价格指数自2022年年中震荡走低，2025年初至今累计下滑约10.51% [15] - **需求端**： - 国内制造业需求弱复苏，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的工业增加值累计同比分别增长8.0%、7.6%和5.8%，但增速较去年同期分别下降0.8%、1.9%和2.5% [18] - 出口需求增速放缓，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的出口交货值累计同比分别增长0.2%、3.8%和-1.0%，增速较去年同期显著下降 [25] - 传统需求以稳定为主，新兴产业（如新能源、新材料、AI、机器人等）有望带来增量需求 [24] - **供给端**： - 固定资产投资增速持续放缓，供给压力减轻，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增长为-7.9%（去年同期为11.2%） [30] - 产能利用率维持较高水平，2025年化学原料及化学制品制造业产能利用率约为73%，化学纤维制造业约为86% [33] - “反内卷”政策引导行业自律，海外老旧产能退出力度加大，例如欧洲在2023-2024年期间关闭了约1100万吨/年的化工产能 [36] - **库存端**：上一轮去库存周期结束，行业已出现小幅补库迹象 [39][42] - **成本端**：以原油和煤炭为代表的能源价格高位回落，行业成本压力有所缓解 [43] 重点投资方向 - **方向一：供需格局有望改善的子行业** - 看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业，其供需格局有望逐步好转 [5][50] - **方向二：资本开支和研发双轮驱动的龙头企业** - 行业集中度提升，资本开支向龙头集聚，投资方向包括产能扩张、产业链延伸及向高壁垒精细化学品和新材料拓展 [6][50] - 2025年前3季度，除“三桶油”外，资本开支较高的上市公司包括中盐化工(68.62亿元)、宝丰能源(43.04亿元)、湖北宜化(34.57亿元)、巨化股份(30.70亿元)、华鲁恒升(26.91亿元)等 [6][51] - 2025年前3季度，除“三桶油”外，研发费用较高的上市公司包括万华化学(33.51亿元)、金发科技(19.86亿元)、卫星化学(12.44亿元)、新凤鸣(11.21亿元)、兴发集团(9.03亿元)等 [6][52] - **方向三：受益于需求增加与国产替代的高端化工新材料** - 新型显示、生物医疗、人工智能、具身智能机器人等新兴产业发展拉动配套材料需求 [7][54] - 电子化工材料国产替代是中长期投资机会，目前LCD材料国产化率较高，但高端OLED及芯片材料仍有差距 [55] - 生物医疗等新兴领域为纳米级陶瓷材料带来增量发展空间 [56] 投资策略与标的 - **策略**：建议重点关注供需格局改善的子行业、龙头公司及高端化工新材料三大方向 [57] - **推荐标的**：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [7][58]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000422 证券简称：湖北宜化 公告编号：2025-141 湖北宜化化工股份有限公司关于2025年度 第一期科技创新债券发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 湖北宜化化工股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于2025年11月29日披露了《关于永续中期票 据获准注册的公告》（公告编号：2025-135），根据中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知 书》（中市协注〔2025〕MTN1131号），公司中期票据注册金额为20亿元，注册额度自通知书落款之 日起2年内有效。 2025年12月12日，公司发行2025年度第一期科技创新债券，本次募集资金已于2025年12月15日到账。现 将发行结果公告如下： ■ 本公司不是失信责任主体。 本次中期票据发行的相关文件详见上海清算所网站 (www.shclearing.com.cn) 和中国货币网 (www.chinamoney.com.cn)。 特此公告。 湖北宜化化工股份有限公司 董事会 2025年12月16日 ...

市场表现 - 12月16日，湖北国企改革板块整体下跌1.62% [1] - 当日上证指数下跌1.11%，收于3824.81点，深证成指下跌1.51%，收于12914.67点 [1] - 板块内个股湖北宜化领跌 [1] 资金流向 - 当日湖北国企改革板块主力资金净流出3.62亿元 [1] - 游资资金净流入1.82亿元，散户资金净流入1.8亿元 [1]

债券发行 - 2025年12月12日发行2025年度第一期科技创新债券[1] - 计划和实际发行总额均为8亿元，利率2.83%[1] - 起息日为2025年12月15日[1] 票据注册 - 中期票据注册金额20亿元，额度2年有效[1] 承销商 - 簿记管理人和主承销商为中信银行，联合主承销商为申万宏源证券[1]

担保额度 - 2025年度公司及子公司对外担保额度总计不超569,633.00万元[1] - 对资产负债率大于70%的控股子公司提供314,445.00万元担保额度[1] - 对资产负债率小于或等于70%的控股子公司提供245,370.00万元担保额度[1] - 对资产负债率小于或等于70%的部分参股公司提供9,818.00万元担保额度[1] 单笔担保 - 2025年11月为全资子公司湖北宜化国际贸易有限公司提供30,000.00万元担保[2] 担保详情 - 公司担保主债权最高额度为30,000.00万元[3] - 保证期间为乙方债务履行期限届满之日起三年[3] - 保证范围为2025年12月31日至2028年12月31日期间相关债权[3] 担保余额 - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总余额为1,055,314.85万元，占最近一期经审计净资产的143.34%[5] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对合并报表外单位担保总余额为240,820.46万元，占最近一期经审计净资产的32.71%[5]

参会股东情况 - 参加本次股东会的股东及代表共452名，代表股份359,584,934股，占公司股份总数33.0425%[3] - 出席现场会议的股东及代表共3名，代表股份241,279,444股，占公司股份总数22.1714%[3] - 通过网络投票出席会议的股东共449名，代表股份118,305,490股，占公司股份总数10.8712％[3] - 参加表决的中小投资者共449名，代表股份28,963,999股，占公司股份总数2.6615%[3] 议案表决情况 - 《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》，同意356,998,334股，占出席有效表决权股份总数99.2807%[6] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》中发行规模，同意356,988,834股，占出席有效表决权股份总数99.2780%[8] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》中债券期限，同意357,010,134股，占出席有效表决权股份总数99.2840%[9] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》中票面金额和发行价格，同意356,979,334股，占出席有效表决权股份总数99.2754%[10] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》中票面利率，同意356,994,334股，占出席有效表决权股份总数99.2796%[11] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》中还本付息的期限和方式，同意356,992,034股，占出席有效表决权股份总数99.2789%[12] - 股东会表决中同意356,737,834股，占出席有效表决权股份总数的99.2082%[13] - 中小股东表决同意26,116,899股，占出席中小股东有效表决权股份总数的90.1702%[13] - 转股价格确定议案同意356,706,534股，占出席有效表决权股份总数的99.1995%[14] - 转股价格调整议案中小股东同意26,085,599股，占出席中小股东有效表决权股份总数的90.0621%[14] - 转股价格向下修正条款议案同意356,683,534股，占出席有效表决权股份总数的99.1931%[16] - 转股股数确定方式议案反对2,565,500股，占出席有效表决权股份总数的0.7135%[17] - 赎回条款议案中小股东反对2,557,100股，占出席中小股东有效表决权股份总数的8.8285%[18] - 回售条款议案同意356,712,534股，占出席有效表决权股份总数的99.2012%[19] - 转股后股利分配议案弃权326,100股，占出席有效表决权股份总数的0.0907%[20] - 发行方式及发行对象议案中小股东弃权326,100股，占出席中小股东有效表决权股份总数的1.1259%[21] - 股东会表决同意356,703,434股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1987%，反对2,545,300股，占0.7078%，弃权336,200股，占0.0935%[23] - 本次募集资金用途议案表决同意356,677,535股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1915%，反对2,554,400股，占0.7104%，弃权352,999股，占0.0982%[24] - 担保事项议案表决同意356,693,534股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1959%，反对2,559,200股，占0.7117%，弃权332,200股，占0.0924%[25] - 评级事项议案表决同意356,714,634股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.2018%，反对2,538,600股，占0.7060%，弃权331,700股，占0.0922%[26] - 募集资金存管议案表决同意356,703,934股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1988%，反对2,548,700股，占0.7088%，弃权332,300股，占0.0924%[27] - 本次发行方案的有效期议案表决同意356,704,434股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1989%，反对2,548,800股，占0.7088%，弃权331,700股，占0.0922%[28] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券预案议案表决同意356,702,434股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1984%，反对2,549,800股，占0.7091%，弃权332,700股，占0.0925%[29] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告议案表决同意356,703,434股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1987%，反对2,549,800股，占0.7091%，弃权331,700股，占0.0922%[30] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告议案表决同意356,674,035股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1905%，反对2,577,699股，占0.7169%，弃权333,200股，占0.0927%[31] - 公司前次募集资金使用情况报告议案表决同意356,702,434股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1984%，反对2,548,700股，占0.7088%，弃权333,800股，占0.0928%[32] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的议案》获出席股东会股东有效表决权2/3以上通过，同意356,700,534股，占比99.1979%，中小股东同意26,079,599股，占比90.0414%[33] - 《关于制定公司〈可转换公司债券持有人会议规则〉的议案》获出席股东会股东有效表决权2/3以上通过，同意356,701,134股，占比99.1980%，中小股东同意26,080,199股，占比90.0435%[34] - 《关于提请股东会授权董事会及董事会授权人士全权办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜的议案》获出席股东会股东有效表决权2/3以上通过，同意356,701,034股，占比99.1980%，中小股东同意26,080,099股，占比90.0432%[35] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的议案》反对2,551,200股，占出席股东会有效表决权股份总数0.7095%，中小股东反对占比8.8082%[33] - 《关于制定公司〈可转换公司债券持有人会议规则〉的议案》反对2,551,100股，占出席股东会有效表决权股份总数0.7095%，中小股东反对占比8.8078%[34] - 《关于提请股东会授权董事会及董事会授权人士全权办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜的议案》反对2,551,200股，占出席股东会有效表决权股份总数0.7095%，中小股东反对占比8.8082%[35] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的议案》弃权333,200股，占出席股东会有效表决权股份总数0.0927%，中小股东弃权占比1.1504%[33] - 《关于制定公司〈可转换公司债券持有人会议规则〉的议案》弃权332,700股，占出席股东会有效表决权股份总数0.0925%，中小股东弃权占比1.1487%[34] - 《关于提请股东会授权董事会及董事会授权人士全权办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜的议案》弃权332,700股，占出席股东会有效表决权股份总数0.0925%，中小股东弃权占比1.1487%[35] 其他 - 律师认为公司本次股东会召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[37]

会议安排 - 公司于2025年11月25日召开第十届董事会第五十六次会议，同意于12月12日召开2025年第十次临时股东会[5] - 2025年11月26日公布会议通知，刊登日期在会议召开十五日前[6] - 本次股东会股权登记日为2025年12月9日，采取现场与网络投票结合方式[8] - 现场会议于2025年12月12日14:30召开，网络投票时间为2025年12月12日[8] 参会情况 - 参加股东会的股东及代表共452名，代表股份359,584,934股，占比33.0425％[8] - 出席现场会议的股东及代表3名，代表股份241,279,444股，占比22.1714%[9] - 参加网络投票的股东449名，代表股份118,305,490股，占比10.8712％[9] - 参加会议的中小投资者449名，代表股份28,963,999股，占比2.6615％[9] 议案审议 - 本次股东会审议议案均为特别决议事项，须2/3以上通过[12] - 审议通过《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》[13] - 公司《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》相关22个子议案均获出席股东会股东（包括股东代理人）所持有效表决权的2/3以上通过[15] 表决结果 - 议案1 - 22及各条款表决同意股数及占出席本次股东会有效表决权股份总数比例，中小股东同意股数及占中小股东有效表决权股份总数比例均有详细数据[15 - 44] - 弃权332,700股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的0.0925%[1] - 中小股东同意26,080,099股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的90.0432%[1] - 中小股东反对2,551,200股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的8.8082%[1] - 中小股东弃权332,700股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的1.1487%[1] - 未投票默认弃权303,700股[1]

核心观点 - 东吴证券看好兼具磷矿资源与磷酸铁产能的一体化企业 预计2025-2026年磷矿石新增需求主要来自动力及储能电池领域 而磷矿石供给受制于产能爬坡与环保安全事件 规划产能与实际落地存在差距 磷酸铁行业供需预计偏紧 景气度有望回暖 [1][2][4] 需求端分析 - **磷矿石总需求**：2024年中国磷矿石需求量11320万吨 预计2025年、2026年需求量将增至11802万吨、12414万吨 对应实际新增需求量482万吨、612万吨 [2] - **新兴需求（主力）**：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上 预计2025年、2026年动储领域对磷矿石的需求增量分别为393万吨、431万吨 其中磷酸铁对磷矿石的需求增量分别为364万吨、407万吨 六氟磷酸锂需求增量分别为29万吨、24万吨 [2] - **传统需求**：由于原材料价格上涨导致磷肥生产企业盈利走弱 且2025年1-9月中国磷肥产量同比下滑 预计2025年、2026年磷肥需求量回暖可能性较弱 磷酸盐及磷化物需求偏稳发展 [2] - **磷酸铁需求**：2024年中国磷酸铁需求量214万吨 预计2025年、2026年需求量将增至325万吨、449万吨 其中动储领域对磷酸铁的需求增量分别为111万吨、124万吨 [2] 供给端分析 - **磷矿石供给**：2024年中国磷矿石产能19447万吨 有效产能11916万吨 产量11353万吨 预计2025年产能21732万吨 有效产能13310万吨 产量12307万吨 2026年产能24762万吨 有效产能15158万吨 产量13280万吨 对应实际新增产量954万吨、973万吨 [3] - **供给制约**：磷矿石供给主要受环保安全事件影响较大 且产能需要爬坡时间 导致规划产能与实际落地产能存在较大差距 [1][3] - **磷酸铁供给**：行业长期产能过剩 玩家主要为磷酸铁锂厂家 2024年有效产能426万吨 产量205万吨 预计2025年有效产能499万吨 产量299万吨 2026年有效产能540万吨 产量432万吨 对应实际新增产量94万吨、133万吨 [3] 价格与供需展望 - **磷矿石供需与价格**：预计2025年、2026年磷矿石供需整体平衡 产能开工率分别为57%、54% 有效产能开工率分别为92%、88% 仍保持较高水平 低品位磷矿石价格可能略有承压 高品位磷矿石价格将维持高位 [4] - **磷酸铁供需与价格**：预计磷酸铁供需偏紧张 行业有效产能开工率已在2025年第三季度开始回暖 假设2025年、2026年开工率为60%、80% 中国磷酸铁仍存在供需缺口 随着下游磷酸铁锂企业盈利能力修复 磷酸铁景气度有望回暖 [4] 投资建议 - **推荐逻辑**：结合磷酸铁市值弹性、业绩弹性及磷矿石资源配套情况 推荐相关标的 [5] - **电力设备领域**：看好有磷酸铁及磷矿布局的公司 推荐天赐材料（002709）、湖南裕能（301358）、中伟股份（300919） [5] - **基础化工领域**：磷源占磷酸铁总成本比例约45% 在磷酸铁价格上升情况下 拥有磷酸铁产能及丰富磷矿石资源或即将有磷矿石产能投产的磷化工一体化企业优势显著 对公司净利润拉动更高 建议关注川恒股份（002895）、兴发集团（600141）、芭田股份（002170）、云图控股（002539）、川发龙蟒（002312）、湖北宜化（000422）、新洋丰（000902）、龙佰集团（002601）、史丹利（002588）、云天化（600096）、川金诺（300505）、金正大（002470） [5]

文章核心观点 - 报告认为磷化工产业链景气度受动力及储能电池驱动向上 新兴领域需求增长对磷矿石和磷酸铁的需求形成有力支撑 而传统磷肥需求回暖可能性较弱 [1][3] - 预计磷矿石供需整体平衡 高品位矿石价格将维持高位 磷酸铁供需预计偏紧 行业景气度有望回暖 [3] - 基于磷酸铁市值与业绩弹性及磷矿石资源配套情况 报告推荐了电力设备与基础化工领域的相关标的 [4] 需求端分析 - **磷矿石总需求**：2024年中国磷矿石需求量11320万吨 预计2025年、2026年需求量将分别增至11802万吨、12414万吨 实际新增需求量分别为482万吨、612万吨 [1] - **磷矿石新兴需求**：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上 预计2025年、2026年动储领域对磷矿石的需求增量分别为393万吨、431万吨 其中磷酸铁对磷矿石的需求增量分别为364万吨、407万吨 六氟磷酸锂对磷矿石的需求增量分别为29万吨、24万吨 [1] - **磷矿石传统需求**：由于上游原材料价格上涨 磷肥生产企业盈利走弱 且2025年1-9月中国磷肥产量同比下滑 预计2025年、2026年磷肥需求量回暖可能性较弱 磷酸盐及磷化物需求预计偏稳发展 [1] - **磷酸铁需求**：2024年中国磷酸铁需求量214万吨 预计2025年、2026年需求量将分别增至325万吨、449万吨 其中动储领域对磷酸铁的需求增量分别为111万吨、124万吨 [1] 供给端分析 - **磷矿石供给**：2024年中国磷矿石产能、有效产能、产量分别为19447万吨、11916万吨、11353万吨 预计2025年产能、有效产能、产量将分别增至21732万吨、13310万吨、12307万吨 2026年将分别增至24762万吨、15158万吨、13280万吨 实际新增产量2025年为954万吨 2026年为973万吨 供给主要受环保安全事件影响较大 且产能爬坡导致规划产能与实际落地产能存在较大差距 [1][2] - **磷酸铁供给**：行业长期产能过剩 玩家主要为磷酸铁锂厂家 2024年中国磷酸铁有效产能、产量分别为426万吨、205万吨 预计2025年有效产能、产量将分别增至499万吨、299万吨 2026年将分别增至540万吨、432万吨 实际新增产量2025年为94万吨 2026年为133万吨 [2] 价格与行业展望 - **磷矿石展望**：2024年中国磷矿石产能开工率58% 有效产能开工率95% 预计2025年、2026年磷矿石供需整体平衡 产能开工率分别为57%、54% 有效产能开工率分别为92%、88% 仍保持较高水平 低品位磷矿石价格可能略有承压 高品位磷矿石价格将维持高位 [3] - **磷酸铁展望**：预计磷酸铁供需偏紧张 行业有效产能开工率已在2025年第三季度开始回暖 假设2025年、2026年磷酸铁有效产能开工率分别为60%、80% 中国磷酸铁仍存在供需缺口 2024年有效产能开工率仅有48% 随着下游磷酸铁锂企业盈利能力修复 磷酸铁景气度有望回暖 [3] 投资标的推荐 - **电力设备领域**：看好有磷酸铁及磷矿布局的公司 推荐天赐材料、湖南裕能、中伟股份 [4] - **基础化工领域**：磷源占磷酸铁总成本比例约45% 在磷酸铁价格上升情况下 拥有磷酸铁产能及丰富磷矿石资源或即将有磷矿石产能投产的磷化工一体化企业优势显著 对公司净利润拉动更高 建议关注川恒股份、兴发集团、芭田股份、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、龙佰集团、史丹利、云天化、川金诺、金正大 [4]