报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 25Q1收入、业绩符合预期，2024年营收90.48亿元同比降0.1%，归母净利润4.46亿元同比升54%；2025Q1营收21.45亿元同比降15%，归母净利润0.65亿元同比降23% [6] - 现有业务持续突破，投资并购优化产业布局，2024年车灯业务、海洋照明业务、封装器件业务等有进展，还在多领域进行投资并购 [6] - 25Q1毛利率同比提升至19.59%，销售费用率、管理费用率同比上升，财务费用率同比提升，24Q4净利率因土地补偿款及商誉减值影响同比提升 [6] - 小幅下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.35、3.96、4.27亿元，同比分别 - 24.9%、+18.3%、+7.7%，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价6.24元，一年内最高/最低9.43/4.32元，市净率1.4，股息率1.92%，流通A股市值73.87亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.34元，资产负债率39.35%，总股本15.36亿股，流通A股11.84亿股，流通B股3.04亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9048|2145|9747|10568|11503| |同比增长率（%）|-0.1|-14.8|7.7|8.4|8.8| |归母净利润（百万元）|446|65|335|396|427| |同比增长率（%）|53.7|-22.7|-24.9|18.3|7.7| |每股收益（元/股）|0.29|0.04|0.22|0.26|0.28| |毛利率（%）|18.6|19.6|18.6|18.6|18.6| |ROE（%）|6.8|1.0|5.0|5.8|6.0| |市盈率|21|/|29|24|22| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9057|9048|9747|10568|11503| |减：营业成本|7371|7368|7936|8601|9365| |减：税金及附加|72|80|78|74|81| |主营业务利润|1614|1600|1733|1893|2057| |减：销售费用|315|349|370|391|426| |减：管理费用|431|485|507|539|587| |减：研发费用|484|549|575|623|679| |减：财务费用|-32|-55|-41|-55|-65| |经营性利润|416|272|322|395|430| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-52|-30|-7|-16|-19| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-81|-208|-24|-5|0| |加：投资收益及其他|105|177|140|140|140| |营业利润|403|587|440|522|563| |加：营业外净收入|3|14|0|0|0| |利润总额|406|601|440|522|563| |减：所得税|21|77|46|56|61| |净利润|385|523|394|466|502| |少数股东损益|94|77|59|70|75| |归属于母公司所有者的净利润|290|446|335|396|427| [8]

募集资金情况 - 2023年11月9日向13名特定对象发行186,783,583股A股，募集资金总额10.95亿元，净额10.88亿元[1] - 2024年度实际使用募集资金1.13亿元，截至2024年末累计支出2.01亿元[4] - 截至2024年末，募集资金专户余额2.94亿元，理财及利息净额556.63万元[4] - 截至2024年末，募集资金尚未使用余额89,269.70万元，专户29,369.70万元，现金管理未到期赎回59,900.00万元[23][34] 项目调整情况 - 2024年1月16日，佛山照明自动化改造与数字化转型项目计划投入由3.65亿元调为3.59亿元[6] - 2024年6月18日，增加禅昌光电为募投项目实施主体，同意借款不超1.35亿元[10] - 2024年6月，“研发中心建设项目”建设期延长2年至2026年5月[24] - 2025年4月23日，拟终止“智慧路灯建设项目”[34] - 2025年4月23日，拟调整“佛山照明自动化改造与数字化转型项目”设备改造内部结构，新增实施地点[34] - 2025年4月23日，拟对“研发中心建设项目”变更部分内容、调整结构、延长期限、新增实施地点[35] 项目进度情况 - 佛山照明自动化改造与数字化转型项目投资进度9.86%，预计2026年11月达预定状态[32] - 佛山照明海南产业园一期项目投资进度41.68%，拟终止该项目[32][33] - 智慧路灯建设项目投资进度1.04%，预计2025年5月达预定状态[32] - 车灯模组生产建设项目投资进度11.11%，拟延至2027年5月达预定状态[32][33] - 研发中心建设项目投资进度22.71%，拟延至2027年11月达预定状态[33] 其他情况 - 2023年12月29日前以自筹资金预先投入募投项目8,797.53万元，支付费用260.40万元，2024年1月完成置换[16] - 2024年1月获批使用不超7亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[18] - 2025年1月获批使用不超7亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[19] - 截至2024年末，现金管理认购总额70,600.00万元，期末投资份额59,900.00万元[20] - 2024年1月获批向海南科技提供不超25,252.91万元无息借款，期限3年[24][34] - 截至2024年末，向禅昌光电借款总金额为13,500.00万元[15] - 2025年4月23日审议通过的变更、终止部分募投项目议案需提交股东大会审议[35]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为90.48亿元，主营业务收入为88.02亿元，占比97.28%[6][7] - 2024年营业利润为5.87亿元，上期为4.03亿元；利润总额为6.01亿元，上期为4.06亿元；净利润为5.23亿元，上期为3.85亿元[29] - 归属于母公司股东的2024年净利润为4.46亿元，上期为2.90亿元[29] 财务数据 - 2024年末货币资金为32.09亿元，期初为35.96亿元[21] - 2024年末应收账款为21.26亿元，期初为20.93亿元；存货为20.25亿元，期初为19.71亿元[21] - 2024年末资产总计为171.60亿元，期初为169.34亿元；负债合计69.93亿元，期初为71.63亿元；股东权益合计101.67亿元，期初为97.71亿元[21][23] 关键审计事项 - 审计将收入确认、应收账款坏账准备、商誉减值测试列为关键审计事项[6][8][10] - 截至2024年12月31日，应收账款账面余额为23.11亿元，坏账准备余额为1.85亿元[8] - 2022年收购国星光电股权形成商誉4.06亿元，截至2024年12月31日，已计提商誉减值准备1.42亿元[10] 市场扩张和并购 - 2022年2月28日，公司收购国星光电21.48%股权形成商誉4.06亿元[10] - 公司申请向特定投资者发行普通股（A股），实际发行186,783,583股，总股本变更为1,548,778,230股[45] 其他新策略 - 2024年12月财政部发布解释第18号，公司对此项会计政策变更采用追溯调整法调整[112] - 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产等进行减值会计处理并确认坏账准备[66]

业绩总结 - 大信会计师事务所于2025年4月23日审核公司2024年财务报表[2] 数据相关 - 2024年公司与广东省广晟财务有限公司货币资金/其他流动资产往来，期初余额117,900.42万元，年度累计发生730,922.77万元，利息307.82万元，偿还700,914.48万元，期末余额148,216.53万元[11] - 2024年公司与广东省广晟财务有限公司其他货币资金往来，期初、期末余额均为15.00万元[11] - 2024年公司与广东省广晟财务有限公司货币资金 - 应计利息往来，期初余额522.65万元，利息2,301.92万元，偿还2,309.26万元，期末余额515.31万元[11] - 2024年公司与广东省广晟控股集团有限公司应收账款往来，期初余额14.65万元，期末余额13.13万元，减少1.52万元[11] - 2024年公司与广东一新长城建筑集团有限公司应收账款往来，期初余额233.25万元，年度发生13.68万元，期末余额233.25万元[11] - 2024年公司与广东风华高新科技股份有限公司应收账款往来，期初余额299.30万元，年度发生1,222.63万元，偿还963.50万元，期末余额558.43万元[11] - 2024年公司与深圳市中金岭南有色金属股份有限公司应收账款往来，期初余额56.64万元，期末余额6.23万元，减少50.41万元[11] - 2024年公司与广东中南建设有限公司应收账款往来，期初余额461.29万元，年度发生10.91万元，偿还126.85万元，期末余额345.35万元[11] - 2024年公司与广东芯陶微电子有限公司应收账款往来，期初余额26.67万元，年度发生353.90万元，偿还345.02万元，期末余额35.55万元[11] - 2024年控股股东等关联企业期初往来资金余额122,838.73万元，年度累计发生（不含利息）732,976.12万元，利息2,609.74万元，偿还704,804.37万元，期末余额153,620.22万元[12] - 2024年子公司等关联企业期初往来资金余额52,759.31万元，年度累计发生46,325.42万元，偿还9,279.45万元，期末余额89,805.28万元[12] - 公司2024年期初往来资金总计余额为175,598.04万元[12]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表专项意见次数为13次[4] - 向本所报告次数为0次[4] - 培训1次，日期为2025年3月17日[4] 承诺与交易 - 控股股东等多项承诺在履行，电子集团增持承诺履行完毕[7][8] - 国泰君安与海通证券2025年3月14日完成合并交割，存续公司为国泰海通[9] 合规情况 - 国泰君安2024年1月8日因履职尽责不到位被出具警示函[9] - 国泰海通自交割日后未因投行业务受处罚和监管措施[9] - 国泰海通已对监管事项制定并有效整改[9]

（一）内部控制评价范围 公司按照风险导向原则确定纳入评价范围的主要单位以及业务和事项。 1、纳入评价范围的主要单位包括： 国泰海通证券股份有限公司 关于佛山电器照明股份有限公司 2024 年度内部控制自我评价报告的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐人"）作为佛 山电器照明股份有限公司（以下简称"佛山照明"或"公司"）2023 年度向特定 对象发行股票的持续督导保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》《深圳证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》《企业内部控制基本 规范》等法律、法规和规范性文件的要求，对《佛山电器照明股份有限公司 2024 年度内部控制自我评价报告》进行了核查，具体情况如下： 一、内部控制评价工作情况 佛山电器照明股份有限公司、佛山照明禅昌光电有限公司、佛山泰美时代灯 具有限公司、佛山电器照明（新乡）灯光有限公司、佛山市佛照智城科技有限公 司、南京佛照照明器材制造有限公司、佛山照明智达电工科技有限公司、佛山皓 徕特光电有限公司、佛山科联新能源产业科技有限公司、南宁燎旺车 ...

审计相关 - 大信会计师事务所审计佛山照明2024年财报内控有效性[2] - 认为公司在重大方面保持有效财务报告内控[6][7] - 审计报告日期为2025年4月23日[8] 责任说明 - 企业董事会负责内控建立、实施与评价[3] - 注册会计师负责发表审计意见并披露缺陷[4] 风险提示 - 内控有固有局限，推测未来有效性有风险[5]

财务数据 - 2025年4月23日大信会计师事务所出具公司2024年财报审计报告[2] - 公司存放财务公司存款期初1,179,154,268.07元，本期增7,312,305,808.70元，减7,009,294,799.32元，期末1,482,165,277.45元[9] - 公司存放财务公司存款收息26,097,436.92元[9] 业务监督 - 编制与财务公司业务汇总表是管理层责任，治理层负责监督[3][4] - 大信会计师认为业务汇总表符合规定，应与已审计财报一并阅读[6][7]

融资情况 - 公司向特定对象发行186,783,583股A股，发行价5.86元/股，募集资金总额1,094,551,796.38元，净额1,088,415,488.82元[1] 项目投入进度 - 截至2025年4月22日，佛山照明自动化改造与数字化转型建设项目累计投入3,943.54万元，投入进度11.00%[3] - 截至2025年4月22日，佛山照明海南产业园一期累计投入13,631.82万元，投入进度53.98%[3] - 截至2025年4月22日，智慧路灯建设项目累计投入95.77万元，投入进度1.04%[3] - 截至2025年4月22日，车灯模组生产建设项目累计投入3,056.93万元，投入进度12.73%[3] - 截至2025年4月22日，研发中心建设项目累计投入4,746.32万元，投入进度32.62%[3] 项目调整 - 公司拟将研发中心建设项目达到预定可使用状态日期延长至2027年11月，新增两处实施地点[4] - 公司拟终止佛山照明海南产业园一期和智慧路灯建设项目[5][6] - 研发中心建设项目拟删除8个汽车照明相关研发课题及设备投资，新增7个研发课题及相应设备[9][10] - 研发中心建设项目调整内部投资结构，减少建筑工程费1,400万元、设备购置费2,400万元，增加课题研发费用1,800万元、研发人员费用2,000万元[11] - 研发中心建设项目建设投资原9737.48万元，调减3800万元至5937.48万元；研发费用原4812.20万元，调增3800万元至8612.20万元；项目总投资14549.68万元不变[12] - 研发中心建设项目达到预定可使用状态时间从2026年5月延长至2027年11月[13][14] - 研发中心建设项目新增佛山市禅城区张槎街道智慧路8号佛照大厦、广州市天河区珠江西路17号广晟大厦54楼为实施地点[15] 研发策略 - 公司拟不再以自身为主体用募集资金进行汽车照明课题研究和设备采购，加大物联网及AI照明等新型课题研发[16] - 新增研发课题契合多元市场需求，可填补细分领域空白[18] - 新增研发课题能塑造差异化竞争优势，突破市场困局[19] - 公司在照明领域技术底蕴深厚、人才架构多元、合作网络广泛，新增课题研究具备可行性[22][23][24] 项目终止原因 - 公司拟终止佛山照明海南产业园一期项目，因海洋照明市场需求未充分释放[27][28] - 公司拟终止“佛山照明海南产业园一期”项目，因海洋照明产品订单及效益未达预期，现有规模可满足市场需求[29] - 公司拟终止“智慧路灯建设项目”，因地方政府市政基建投资放缓，项目订单量不足[33] 审议情况 - 2025年4月23日公司第十届董事会第七次会议审议通过变更、终止部分募投项目议案[35] - 2025年4月23日公司第十届监事会第五次会议审议通过变更、终止部分募投项目议案[36] 项目评价与后续 - 保荐人认为公司变更、终止部分募投项目利于提高资金使用效率，需股东大会审议通过[37] - 终止募投项目不会对公司生产经营产生不利影响，不损害股东利益[30][34] - 募投项目终止后，剩余募集资金留存专户，择机现金管理并选新募投项目[30][34] - 公司调整“研发中心建设项目”实施内容、增加实施地点及延长投资期限[35] - 监事会认为变更、终止部分募投项目符合规定，有利于维护全体股东利益[36]

融资情况 - 佛山照明向特定对象发行186,783,583股A股，每股面值1元，发行价5.86元/股，募资1,094,551,796.38元，净额1,088,415,488.82元[2] - 2023年度募集资金余额截至2024年12月31日为89,269.70万元[24] 公司信息 - 佛山照明注册资本154877.823万元，2025年1月注销1300万股后总股本减为153,577.823万元[8] - 佛山照明证券代码000541.SZ，实控人为广东省广晟控股集团有限公司[8] 上市与督导 - 佛山照明本次发行证券于2023年12月4日在深交所上市[2] - 国泰海通对佛山照明持续督导期限至2024年12月31日[3][13] - 国泰海通指定徐振宇、杨皓月负责保荐工作[10] 项目调整 - 2024年6月18日同意增加禅昌光电为募投项目实施主体，拟提供不超1.35亿元无息借款，期限3年[14] - 2024年6月18日同意将研发中心建设项目建设期延长2年至2026年5月[16] 合规情况 - 保荐人认为部分募投项目增加实施主体及专户、研发中心建设项目延期事项合规[15][17] - 佛山照明2023年度募资存放、管理及使用符合规定，无变相改变用途和违规使用情况[22] - 发行人募集资金使用不存在违反国家反洗钱相关法律法规的情形[23]