投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司照明主业基本盘稳固，积极扩展车灯领域，已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作 [1] - 新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明，商业模式已跑通，在手订单有望实现增长 [1] - 并购整合中上游 LED 封装，规模效应下有望持续提升份额 [1] - 预计 24-26 年公司归母净利润分别为 6/7/7.6 亿元，对应 PE 为 16.1x/13.9x/12.7x [1] 财务数据与估值 - 2024E 营业收入预计为 9,331.66 百万元，同比增长 3.03% [3] - 2024E 归属母公司净利润预计为 598.74 百万元，同比增长 106.21% [3] - 2024E EPS 预计为 0.39 元/股，市盈率为 16.14x [3] - 2024E EBITDA 预计为 1,039.17 百万元，EV/EBITDA 为 8.10x [3] 资产负债表 - 2024E 货币资金预计为 2,943.08 百万元，流动资产合计为 8,080.67 百万元 [4] - 2024E 固定资产预计为 2,933.88 百万元，非流动资产合计为 6,891.53 百万元 [4] - 2024E 资产总计预计为 14,972.19 百万元，负债合计为 4,209.53 百万元 [4] 现金流量表 - 2024E 经营活动现金流预计为 -75.96 百万元，投资活动现金流为 -139.82 百万元 [5] - 2024E 筹资活动现金流预计为 -437.20 百万元，现金净增加额为 -652.97 百万元 [5] 公司事件 - 2024 年 12 月 25 日，公司收到佛山市禅城区土地储备中心支付的汾江北路南区地块首笔补偿款 38,177.91 万元，预计将增加公司 2024 年度净收益 2.95 亿元 [21]

佛山照明作为景区景观亮化解决方案服务商，共提供智慧冰雪景观亮化寒地LED灯具4万余套，为哈尔 滨冰雪大世界量身打造景观亮化照明方案。 证券时报e公司讯，据佛山照明消息，12月21日，第二十六届哈尔滨冰雪大世界正式开园。 ...

证券时报e公司讯，12月11日，国家重大工程——黄茅海跨海通道正式通车。 广晟控股集团控股的上市公司佛山照明作为黄茅海跨海通道景观照明解决方案服务商。 佛山照明共提供索面景观灯具1300余套、塔冠亮化灯具15000余支及配套控制系统，并设计制作安装大 桥永久铭牌（光电）、电气连接和桥架系统，为黄茅海跨海通道两座主桥量身打造景观亮化照明方案。 ...

佛山电器照明股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-07 | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系 活动类别 | 特定对象调研 □ 媒体采访 新闻发布会 现场参观 | □ 分析师会议 业绩说明会 路演活动 其他（广东省广晟控股集团有限公司控股上市公司 2024 年 | | 活动参与人 | 投资者集体交流会） 集团，以及 200 | 广东省国资委、深圳证券交易所、广东上市公司协会、广晟控股 余家（位）机构投资者、媒体代表等，同时通过 | | 员 | 全景网全程直播。 | | | 时间 | 2024 年 11 月 5 日 | 14： 30-17：30 | | 地点 | | 深圳证券交易所上市大厅、"全景•路演天下"网站 ...

佛山照明（000541.SZ） 优于大市 三季度经营短暂承压，拟收购智能照明企业 三季度营收利润有所下降。公司 2024 年前三季度实现营收 68.9 亿/+1.3%， 归母净利润 2.5 亿/+5.1%，扣非归母净利润 2.2 亿/-5.4%。其中 Q3 收入 21.0 亿/-5.7%，归母净利润 0.59 亿/-15.9%，扣非归母净利润 0.39 亿/-21.8%。 传统通用照明承压。受地产和消费环境影响，我国照明产品需求明显承压， 公司通过推进渠道下沉和终端网点建设，扩大渠道覆盖面，并重点发力海洋 照明、动植物照明、健康照明等新赛道，预计 Q3 公司通用照明业务内销收 入小幅下降。照明外销同样有所承压，根据海关总署的数据，Q3 我国灯具照 明装置及其零件出口额（美元口径）同比下降 9.0%。预计公司在开发新客户 的基础上外销保持相对稳健。 车载照明预计保持较快增长。公司持续开拓车灯新客户，2024H1 新开拓 6 家汽车主机厂，落地 10 个新车型项目，H1 公司车灯收入同比增长 29.6%； 预计 Q3 公司车灯收入延续较快增长趋势。公司 9 月底公告将在苏州投资车 灯生产建设项目，有望加速提升公司 ...

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] - 目标价格为6.60元 [3] 报告核心观点 - 公司收入端暂时承压,但在智能照明领域加码布局,动作积极,预计形成协同效应 [4] - 维持盈利预测,预计24-26年EPS为0.22/0.25/0.29元,同比+16%/+16%/+15% [4] - 参考同行业给予公司24年30xPE,维持目标价6.6元 [4] 收入分析 - 24年Q3LED照明业务受地产后周期影响营收同比增长承压,其中传统LED照明业务营收预计小幅下滑,新照明业务营收同比约+20% [15] - 车灯业务方面,受出货节奏影响,预计增速有所放缓;公司车灯模组业务营收基数较低,Q3营收预计同比大双位数增长 [15] - LED封装业务方面,LED市场需求有所回暖但整体不及预期,公司旗下国星光电24年Q3营收同比-6.53%,归母净利润同比-61.55%,扣非归母净利润同比-103.72% [15] 业绩分析 - 24前三季度公司毛利率为19.08%,同比+0.4pct,净利率为4.88%,同比+0.16pct;其中24Q3毛利率为18.59%,同比-1pct,净利率为3.93%,同比-0.36pct [16] - 24前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.59%、5%、5.99%、-0.45%,同比+0.48、+0.59、+0.7、+0.06pct;其中24Q3季度分别为3.39%、5.6%、7.26%、-0.01%,同比-0.18、+1.17、+1.27、+0.19pct [16] 收购易来智能 - 公司发布与易来智能股权收购意向书,拟受让50%以上的易来智能股权 [18] - 易来智能较早进入智能照明领域,曾系小米生态链企业,具有先发优势 [18] - 预计本次收购将进一步构建公司在智能照明产研能力,与原有业务形成协同效应,完善公司在照明行业的多元布局 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司照明主业基本盘稳固,积极做大照明版图 [2] - 车灯领域收购南宁瞭望,同时扩展车灯模组产能,已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作 [2] - 新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明,目前商业模式已跑通,在手订单有望实现增长 [2] - 并购整合中上游LED封装,规模效应下有望持续提升份额 [2] - 公司拟收购50%以上的易来智能股权,以扩大公司智能照明业务影响力 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入68.87亿元,同比增长1.33%;归母净利润2.51亿元,同比增长5.12% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为19.08%,同比提升0.4个百分点;净利率为4.88%,同比提升0.16个百分点 [2] - 2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.59%、5%、5.99%,同比分别提升0.48、0.59、0.7个百分点 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2/3.9/4.5亿元,对应PE为27x/22.1x/19.1x [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为21.03亿元，同比下降5.75%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为5869.31万元，同比下降15.86%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3898.73万元，同比下降21.77%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为5.71亿元，同比下降24.21%[1] - 公司2024年1-9月合并利润表显示，营业总收入为68.87亿元[20] - 公司营业总成本为66.04亿元，其中营业成本为55.74亿元[21] - 公司实现净利润33.62亿元，归属于母公司股东的净利润为25.09亿元[22] - 公司基本每股收益为0.1634元，稀释每股收益为0.1620元[23] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为63.82亿元[24] - 公司收到的税费返还为1.32亿元[24] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为44.96亿元[24] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为10.87亿元[24] - 公司支付的各项税费为2.45亿元[24] - 公司收到其他与经营活动有关的现金为1.99亿元[24] - 公司支付其他与经营活动有关的现金为3.15亿元[24] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为5.71亿元[25] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-100.5亿元[25] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-8.05亿元[25] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为259.89亿元[25] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，流动资产合计91.31亿元，非流动资产合计81.91亿元，资产总计173.22亿元[16][17][18] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，流动负债合计67.63亿元，非流动负债合计5.62亿元，负债合计73.24亿元[18][19] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，归属于母公司所有者权益合计63.96亿元，少数股东权益36.02亿元，所有者权益合计99.97亿元[19] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，货币资金余额30.82亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，应收票据10.78亿元，应收账款22.52亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，存货19.21亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示，固定资产33.24亿元，在建工程10.53亿元[17] 其他变动情况 - 应收款项融资较上年同期下降30.55%，主要系信用等级较高银行承兑汇票减少[7] - 其他应收款较上年同期增加31.88%，主要系未收回的履约保证金增加[7] - 合同资产较上年同期增加185.69%，主要系收购非同一控制孙公司沪乐电气影响[7] - 其他流动资产较上年同期增加106.32%，主要系购买短期银行理财产品[7] - 公司2024年第三季度其他权益工具投资公允价值变动金额较上年同期增加143.40%[8] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额较上年同期增加144.35%[8] - 公司2024年第三季度归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额较上年同期增加143.91%[8] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少269.17%[8,9] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加77.99%[9] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额较上年同期减少518.31%[9] - 公司2024年起首次执行新会计准则,调整营业成本和销售费用[26] 股东情况 - 公司前10名股东中,香港华晟控股有限公司、广东省电子信息产业集团有限公司、广东省广晟控股集团有限公司及广晟投资发展有限公司为一致行动人[12] - 公司前10名股东中,佑昌灯光器材有限公司与庄坚毅存在关联关系,属于一致行动人[12] - 公司前10名无限售流通股股东持股情况[10,11] 投资项目 - 公司控股子公司南宁燎旺车灯将在苏州市相城区投资成立全资子公司,投资汽车车灯生产基地建设项目,投资金额约为58,000万元[13] - 公司全资子公司佛照(海南)科技有限公司以现金方式收购浙江沪乐电气设备制造有限公司66%的股权[14] - 公司已完成汾江北路地块南区地块的土地前期整理工作，并已将该地块交给佛山市禅城区土地储备中心[15] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[27]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 佛山照明收购沪乐电气,加码布局海洋照明产业,预计形成协同效应 [5] - 沪乐电气是专业从事舰船用照明灯具及相关配套电气设备的研发、制造、销售和服务的军工配套企业,具备国家高新技术企业资质和军品承制相关资质 [5] - 结合子公司海南科技现有项目,预计本次收购将为佛山照明提供产品优势互补、品牌客户资源协助,形成明显协同效应,并进一步培育海洋照明产业生态 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS为0.22/0.25/0.29元,同比增长16%/16%/15% [5] - 2022-2026年营业收入分别为8,760/9,057/9,621/10,827/11,887百万元,增长率为0.4%/3.4%/6.2%/12.5%/9.8% [11] - 2022-2026年归母净利润分别为230/290/336/389/448百万元,增长率为-23.1%/26.1%/15.9%/15.5%/15.3% [11] 估值分析 - 参考同行业给予公司2024年30xPE,上调目标价至6.6元 [4] - 2022-2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为35.64/28.27/24.40/21.11/18.31 [11] - 2022-2026年市净率(现价)分别为1.59/1.31/1.27/1.22/1.03 [11]

报告投资评级 - 佛山照明投资评级为优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 南宁燎旺拟在苏州投建车灯项目，投资金额约5.8亿元，有利于拓展长三角车企业务，加速车灯业务发展，佛山照明持续优化整合LED产业链上下游并开拓细分领域，考虑到车灯等新业务投入及照明需求下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为3.4/4.1/4.8亿（前值为4.1/5.0/5.7亿），同比+17%/+20%/+17%，对应PE = 23/19/16x，维持“优于大市”评级[3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 南宁燎旺经营情况 - 南宁燎旺被佛山照明收购后收入加速增长、盈利持续改善，2023年实现收入15.9亿，同比增长1.7%，净利润0.5亿，同比增长6.8%，2024H1实现收入8.4亿，同比增长16.0%，净利润0.3亿，同比增长28.3%[5] 车灯项目建设意义 - 长三角是主要汽车产业集群地，燎旺投建苏州车灯项目有利于承接长三角客户资源，其现有生产基地离长三角较远，此次布局有利于优化产业布局，提升对市场需求响应速度，加速车灯业务发展[7] 车灯行业发展趋势 - 我国车灯前装市场规模接近600亿元，2019 - 2023年复合增长4.5%高于汽车产量复合增长，随着汽车出海和产品升级行业规模有望稳步增长，且产品结构升级带动均价上涨也促使规模增长，内资车灯厂国产化替代空间大，外资仍占较大份额，燎旺市占率仅2.7%，其与内资车企建立合作且投入新能源车灯业务，有望享受国产化替代红利[8][10][11] 佛山照明财务情况 - 预计佛山照明2024 - 2026年归母净利润为3.4/4.1/4.8亿（前值为4.1/5.0/5.7亿），同比+17%/+20%/+17%，对应PE = 23/19/16x，同时给出了2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标[13]