公司运营与项目进展 - 金山矿业技改项目预计2024年9月完成，完成后生产能力将逐渐递增至48万吨/年 [2] - 鸿林矿业菜园子铜金矿尾矿库建设已完成50%，预计2025年7-9月开始试生产，证载生产规模为39.60万吨/年 [2] - 公司客户群体主要为冶炼厂、金属材料加工企业和贸易商 [3] 财务状况与诉讼进展 - 公司已收到猪拱塘项目诉讼涉及的6亿元定金及60%的资金占用费、违约金合计70,854,011.10元，预计将增加2024年度利润及净资产 [3] - 公司尚未收到剩余40%的资金占用费42,010,739.73元，诉讼对公司本期或期后利润的影响存在不确定性 [3] 市场与价格分析 - 白银具有工业属性和贵金属属性，价格波动弹性大于黄金，目前金银比为90，处于历史高位区间，预计白银价格有充足上涨空间 [3] - 公司精粉类产品销售采用先款后货模式，价格参考上海黄金交易所、上海有色网、中国白银网的金属价格，含银金属部分按化验结果结算 [3] 分红与销售策略 - 公司将在综合考虑经营计划、财务状况等因素后，审慎进行分红决策 [3] - 精粉类产品销售策略包括按金属价格参考定价，含银金属部分按化验结果结算 [3]

公司战略与并购 - 公司2022年披露了5年战略规划，明确要提高金银贵金属矿产资源储备 [1] - 收购鸿林矿业符合公司收购在产或拟在产矿山并实现控股的投资预期，并与公司"做大做强贵金属"的战略规划高度契合 [6] - 公司持续推进银、金等优质贵金属原生矿产资源项目的并购，同时也关注铜金属等新能源类矿产资源 [6] - 公司一直在考虑海外并购，但需综合考虑资源情况、对价、政治风险等多方面因素，目前处于探索阶段 [6] 矿山资源与产能 - 鸿林矿业的核心资产是菜园子铜金矿，金金属资源量约为17吨，铜金属资源量约为29,000吨 [1] - 光大矿业和金都矿业的证载生产规模均为30万吨/年，目前均为满产状态 [4] - 银都矿业的证载生产规模为90万吨/年，目前生产规模每年约为50-60万吨 [4] - 金山矿业证载生产规模为48万吨/年，技改完成后生产能力将逐渐递增至48万吨/年 [4] 财务状况与回购 - 公司2023年度毛利率和净利率下滑，主要由于有色金属贸易收入增长、金山矿业技术改造、锌金属价格下跌等因素 [6] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增加48.73% [6] - 公司今年累计回购股份5,381,500股，占公司总股本的0.78%，成交总金额为50,297,133.34元 [4] - 回购的股份全部用于实施员工持股计划，过户价格为5.82元/股 [4] 技术与生产优化 - 金山矿业将原处理锰银氧化矿的3000t/d全泥氰化生产工艺改造成处理原生矿的浮选生产工艺，有利于提高银、金回收率，降低选矿成本 [6] - 除金山矿业以外，公司其他3座在产矿山选矿方法均为浮选法，销售的产品都是精粉 [6] - 生产销售精粉有利于减少生产成本，有助于最大化利润空间，实现公司盈利增长 [4]

报告公司投资评级 - 盛达资源的投资评级为"买入"（首次） [1] 报告的核心观点 - 盛达资源是贵金属龙头企业，2023年业绩短暂不及预期，2024年显著改善 [3] - 金银价格持续看涨，黄金和白银的内在价值有望提升 [4] - 金山矿业采矿工程技术改造完成，矿山股权提升，公司业绩预计得以提升 [5] - 公司矿山技改完成，贵金属价格上行，预计2024-2026年归母净利润分别为3.6、5.8、7.4亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 盛达资源的市场表现相对沪深300指数为-34% [2] - 2024年11月，盛达资源的绝对涨幅为26.19%，相对涨幅为5.04% [3] 公司概况 - 盛达资源主要从事有色金属矿的采选和销售，拥有7家下属矿业子公司，白银资源储量近万吨，采选能力约200万吨 [3][26] - 2023年公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长-59.41%；2024年1-3季度实现归母净利润1.99亿元，同比增速48.73% [3] 金银价格分析 - 基于测算，2024年第二季度黄金的内在价值应为2787.3美元/盎司，截至2024年11月13日，伦敦金实际价格为2572.20美元/盎司 [4] - 白银相对黄金更有弹性，未来降息周期内，实际利率下行将提振金价 [4] 公司技改与股权收购 - 金山矿业深部基建工程完成后，年生产能力提升至48万吨/年，盈利能力将得到进一步提升 [5][66] - 公司拟收购金山矿业剩余33%股权，并计划收购鸿林矿业剩余47%股权 [5][71] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.6、5.8、7.4亿元 [5] - 铅锌精粉（含银）业务预计2024-2026年收入分别为11.4、11.6、11.8亿元，毛利率分别为61.4%、60.3%、59.8% [79] - 银锭业务预计2024-2026年收入分别为2.5、4.1、5.8亿元，毛利率分别为60.7%、70.7%、78.8% [79] 估值 - 采用相对估值法，预计公司2024-2026年估值分别为25.3、15.9、12.4倍 [83] - 行业主要公司2024年、2025年、2026年平均估值为19.1、15.6、13.5倍 [82]

公司市值管理 - 公司将根据相关指引落实五年战略规划，着重发展主营业务，加大探矿增储，合适时机落实并购以增强成长性，在夯实主营业务和利润后积极落实分红等回馈投资者方案[1] 白银相关 - 白银价格受多种因素影响，其需求端主要包括工业、摄影、珠宝首饰、实物投资等，工业需求约占总需求的50%，光伏等绿色经济部门白银用量上升推动需求走强[2] - 公司更重视白银、金等优质贵金属原生矿产资源项目并购，也关注铜金属等新能源类矿产资源[2] 重组相关 - 公司发行股份购买鸿林矿业47%股权尚需董事会、股东大会审议通过正式方案，经深交所审核、证监会同意注册，审计评估完成后推进相关程序；收购金山矿业剩余33%股权在股东大会审议通过后尽快付款及启动工商变更程序[2] 项目建设相关 - 菜园子铜金矿采选工程项目正在施工建设中，2024年7 - 9月尚未投产，预计2025年开始试生产[2] 股权收购相关 - 公司2023年以认购鸿林矿业新增注册资本方式投资并控制鸿林矿业，持有53%股权，本次增资协议已就发行股份收购剩余47%股权作出安排，交易对方看好公司股票未来价值愿意换股转让股权[2] 猪拱塘收购相关 - 猪拱塘铅锌矿未按约定在6 - 18个月内办理完成相关审批手续，重组进展缓慢，2023年1月公司决定终止重组[3] - 公司为收回定金及资金占用费起诉，经法院调解达成协议，已收到7000万元定金，董赢、柏光辉将30%股权质押给公司，因其未按调解书支付剩余款项，公司已申请强制执行并有权对其被查封、质押财产优先受偿[3] 白银产量相关 - 公司各下属矿山稳步开展探矿增储工作，预计未来两年有明显增量，部分矿山项目建设或整合完成后将给白银产量带来增长，公司也将推进贵金属原生矿产资源项目并购增强盈利能力，下属矿山未来两年力争达到证载生产规模[4]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4] - 公司是一家上市公司,主营业务包括金矿开采和有色金属冶炼等 - 公司最近收购了一家位于四川乌里县的金矿,名为红岭矿业,储量约30-40吨 - 公司已经控股53%的股权,现在正在以不超过3.6亿元的价格收购剩余47%的股权 - 这家金矿的地质条件较好,是公司看好的投资标的 2. 公司业绩情况 [1][8][9] - 公司三季度营业收入13.97亿元,同比增长48.73% - 三季度规模经济利润1.99亿元,同比增长48.73% - 公司整体业绩表现良好,主要矿山如光大等产量和成本控制情况良好 3. 收购红岭矿业的进展情况 [10][11][12][13] - 红岭矿业此前备案的储量约17吨,但实际可能超过20吨 - 矿山生产规模达39.6万吨/年,属于较大型金矿 - 公司计划在明年中期完成对红岭矿业100%股权的收购 - 后续还需要履行一些审批程序,但定价方面基本确定 4. 其他矿山建设进展 [23][24][25][42][43] - 东盛矿业已于8月20日开工建设,进度顺利,得到当地政府大力支持 - 太原子金矿也在建设中,预计明年中期可投产 - 公司正在加快推进各矿山的建设进度,以尽快释放产能 5. 金山矿业情况 [15][16][17] - 金山矿业位于偏远地区,冬季气候严寒,给生产带来一定影响 - 公司正在采取措施增加金山矿业的生产天数,预计明年将有较大改善 - 金山矿业的产品结构也在优化,未来成本有望进一步下降 总的来说,公司整体业务发展态势良好,新收购的红岭金矿以及其他在建矿山项目进展顺利,为公司未来业绩增长奠定了基础。公司正在加快推进各矿山的建设进度,以尽快释放产能,提升盈利能力。[1][2][3][4][8][9][10][11][12][13][15][16][17][23][24][25][42][43]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩符合预期,营收13.97亿元,同比下降7.08%,归母净利润1.99亿元,同比增长48.73%。[2] 2) 金属价格上涨,公司盈利能力增强。2024年前三季度白银均价7052元/千克,同比增长22.6%;黄金均价2290美元/盎司,同比增长18.58%。公司前三季度毛利率43.47%,同比增加12.98个百分点,净利率18.53%,同比增加6.26个百分点。[2] 3) 公司完成对鸿林矿业的收购,实现了对其的完全控股。鸿林矿业拥有丰富的金属资源储备,未来有望为公司带来产能增长。[2] 4) 公司在建项目稳步推进,东晟矿业、银都矿业、金山矿业、德运矿业等项目均有进展,未来白银产能有望持续增长。[2] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.31/5.60/8.09亿元,对应PE为28/17/12倍。[2][3] 财务数据总结 1) 营业收入:2024年预计为18.46亿元,同比下降18.07%;2025年预计为27.82亿元,同比增长50.66%;2026年预计为35.04亿元,同比增长25.97%。[3] 2) 归母净利润:2024年预计为3.31亿元,同比增长123.80%;2025年预计为5.60亿元,同比增长69.01%;2026年预计为8.09亿元,同比增长44.50%。[3] 3) 毛利率:2024年预计为47.95%,2025年预计为52.91%,2026年预计为58.41%,呈逐年上升趋势。[6] 4) 净利率:2024年预计为23.30%,2025年预计为26.13%,2026年预计为29.98%,也呈逐年上升趋势。[6] 5) 每股收益:2024年预计为0.48元,2025年预计为0.81元,2026年预计为1.17元。[3] 6) PE估值:2024年预计为28倍,2025年预计为17倍,2026年预计为12倍,呈逐年下降趋势。[3]

公司经营情况 - 2024年第三季度实现营业收入54,477.74万元，归属于上市公司股东的净利润11,670.34万元，同比增加60.36% [1][2] - 2024年前三季度实现营业收入139,693.05万元，归属于上市公司股东的净利润19,919.82万元，同比增加48.73% [1][2] - 三季度金属产销量环比略增，受白银价格相对稳定略上行影响，公司销售表现良好，利润有所提升 [1][2] 重大事项 - 拟通过发行股份的方式收购控股子公司鸿林矿业剩余47%股权 [1][2][3] - 拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1][2][3] - 鸿林矿业菜园子铜金矿已进入巷道基建工程、选矿厂建设施工阶段，预计2025年7-9月开始试生产 [1][2][3][4] - 菜园子铜金矿工业矿体金金属平均品位2.82克/吨，铜金属平均品位0.48%，证载生产规模39.60万吨/年 [1][2][3][4] 其他业务情况 - 金山矿业选矿厂技术改造项目已完成，生产能力将逐步提升至48万吨/年 [3][4] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目井建工程正在建设中，进度符合预期 [4][5]

文章核心观点 - 青海国金矿业有限公司成立,注册资本2000万元,经营范围包括非煤矿山矿产资源开采、金银制品销售、有色金属铸造和有色金属压延加工等 [1] - 该公司由盛达资源和北京国金国银有限公司共同持股 [1] 公司信息 - 公司名称:青海国金矿业有限公司 [1] - 法定代表人:薛汉邦 [1] - 注册资本:2000万元 [1] - 经营范围: - 非煤矿山矿产资源开采 [1] - 金银制品销售 [1] - 有色金属铸造 [1] - 有色金属压延加工 [1] - 股东: - 盛达资源 [1] - 北京国金国银有限公司 [1]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为13.97亿元，同比下降7.08%[1] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.99亿元，同比增长48.73%[1] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为4.16亿元，同比增长1959.79%[1] - 公司2024年9月30日货币资金余额为8.34亿元，较年初增加86.58%[5] - 公司2024年9月30日预付账款余额为6,167.28万元，较年初增加82.61%[5] - 公司2024年1-9月税金及附加为8,373.58万元，同比增长52.22%[5] - 公司2024年1-9月财务费用为6,377.29万元，同比增长34.13%[5] - 公司2024年1-9月公允价值变动损益为-197.73万元，同比下降195.69%[5] - 公司2024年1-9月营业外收入为1,028.08万元，同比增长6272.19%[5] - 公司2024年1-9月营业外支出为1,580.61万元，同比增长1171.30%[5] - 报告期内公司货币资金为833,745,353.19元，较期初增加86.81%[11] - 报告期内公司交易性金融资产为343,063,447.55元，较期初下降0.65%[12] - 报告期内公司存货为313,191,367.05元，较期初增加27.41%[12] - 报告期内公司长期股权投资为588,664,361.47元，较期初下降17.32%[12] - 报告期内公司固定资产为1,916,357,418.91元，较期初增加0.51%[12] - 报告期内公司无形资产为1,337,916,916.64元，较期初下降0.69%[12] - 报告期内公司短期借款为954,918,226.83元，较期初增加27.01%[12] - 公司营业总成本为11.29亿元，同比增加18.0%[15] - 公司营业成本为7.90亿元，同比增加31.4%[15] - 公司管理费用为1.79亿元，同比增加6.0%[15] - 公司研发费用为1.17亿元，同比减少13.1%[15] - 公司财务费用为6,377万元，同比增加34.1%[15] - 公司投资收益为4,848万元，同比增加25.7%[15] - 公司归属于母公司股东的净利润为1.99亿元，同比增加48.7%[15] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.66亿元，同比增加3.2%[17] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为8.97亿元，同比减少24.7%[17] - 公司经营活动产生的现金流量净额为4.16亿元，同比大幅增加[17] 股东情况 - 公司普通股股东总数为31,167，前10名股东持股情况如下[6]: - 甘肃盛达集团有限公司持股29.30% - 赵满堂持股5.25% - 海南华瑞达投资发展有限公司持股4.82% - 三河华冠资源技术有限公司持股4.14% - 公司前10名无限售条件股东持股情况[7] 投资活动 - 收到其他与投资活动有关的现金为70,000,000.00元[18] - 投资活动现金流入小计为256,579,488.41元[18] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为290,332,176.32元[18] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为1,118,118.22元[18] - 投资活动现金流出小计为292,856,017.00元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-36,276,528.59元[18] 筹资活动 - 取得借款收到的现金为961,229,606.61元[18] - 收到其他与筹资活动有关的现金为31,320,330.00元[18] - 偿还债务支付的现金为756,604,936.35元[18] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为142,062,412.88元[18] 其他 - 公司二级控股子公司克什克腾旗东晟矿业有限责任公司获得建设用地批复和矿山建设许可证[8][1] - 公司控股子公司四川鸿林矿业有限公司获得菜园子铜金矿复工通知，正在开展矿山建设工作[9][2] - 公司控股子公司内蒙古银都矿业有限责任公司的矿产资源储量评审备案工作取得阶段性成果[9][3] - 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式累计回购股份5,381,500股，占公司总股本的0.78%[10] - 公司将本次回购的股份全部用于实施2024年员工持股计划，每份份额为1.00元，购买价格为5.82元/股[10] - 公司控股子公司内蒙古金山矿业有限公司完成了采矿工程技术改造项目和选矿厂技术改造项目[10]

文章核心观点 - 盛达资源控股子公司四川鸿林矿业有限公司(简称"鸿林矿业")的菜园子铜金矿已进入巷道基建工程和选矿厂建设施工阶段,建设工作全面开展 [1] - 鸿林矿业矿山建设工作的全面开展有利于推进鸿林矿业早日投产,提高公司黄金产量及核心竞争力 [1] 公司概况 - 盛达资源(000603)是公司的控股公司 [1] - 四川鸿林矿业有限公司是盛达资源的控股子公司 [1] 项目进展 - 鸿林矿业的菜园子铜金矿已进入巷道基建工程和选矿厂建设施工阶段 [1] - 该矿山建设工作已全面开展 [1] 对公司的影响 - 鸿林矿业矿山建设工作的全面开展有利于推进鸿林矿业早日投产 [1] - 有利于提高公司黄金产量及核心竞争力 [1]