证券代码：000728 证券简称：国元证券 公告编号：2026－004 一、股东股份质押的基本情况 | 股东名称 | 是否为控股股东 或第一大股东及 | 本次质押数 | 占其所 持股份 | 占公司 总股本 | 是否 为限 | 是否为 补充质 | 质押 起始 | 质押 到期 | 质权人 | 质押用途 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 量（股） | | | | | | | | | | | 其一致行动人 | | 比例 | 比例 | 售股 | 押 | 日 | 日 | | | | 建安集团 | 否 | 46,000,000 | 17.43% | 1.05% | 否 | 否 | 2026/ | 2029/ | 中信证券股份 | 资金需求 | | | | | | | | | 3/18 | 3/18 | 有限公司 | | 国元证券股份有限公司 关于股东部分股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 国元证券股份有限公司（以下简称本公司或公司 ...

重要提示： 国元证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）将 于 2026 年 3 月 23 日支付自 2025 年 3 月 23 日至 2026 年 3 月 22 日期间的利息和本期 债券的本金。 为保证还本付息工作的顺利进行，现将有关事项公告如下： 一、本期债券的基本情况 债券代码：148217.SZ 债券简称：23 国元 01 国元证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债 券（第一期）兑付暨摘牌公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 1．发行人：国元证券股份有限公司 2．债券名称：国元证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期） 1 债券简称：23 国元 01 债券代码：148217.SZ 债权登记日：2026 年 3 月 20 日 最后交易日：2026 年 3 月 20 日（适用于全额兑付的情况） 兑付日：2026 年 3 月 23 日 摘牌日：2026 年 3 月 23 日（适用于全额兑付的情况） 计息期间：2025 年 3 月 23 日至 2026 年 3 月 ...

行业投资评级 - 证券行业评级为“增持” [12] 报告核心观点 - 尽管年初以来券商指数下跌8%，与基本面形成背离，但行业业绩的稳定性和持续性较好，当前板块估值与仓位均处于历史低位，叠加资金压制因素有望缓解、政策支持及市场风格趋于均衡，券商股或迎来估值修复的窗口期，具备战略性配置机会 [1][4][5] 券商股下跌原因分析 - **资金面压制**：年初以来核心宽基ETF持续净赎回，累计规模超1万亿元，其中沪深300、上证50相关ETF分别净流出约6000亿元、1000亿元，对券商股（权重约5%）形成阶段性压力 [2] - **政策导向趋稳**：融资保证金上调、交易规范等措施引导市场向慢牛发展，压缩了板块的弹性空间 [2] - **增量资金结构变化**：以量化私募为代表的增量资金风险偏好较高，倾向配置中小盘及高弹性方向，对券商配置较低 [2] - **业绩持续性顾虑**：过往券商业绩随市场波动大，市场对其未来增长的不确定性存在担忧 [2] 业绩增长持续性判断 - 近两年市场容量显著提升，投资者和上市公司数量扩容，中长线资金持续入市，券商各业务线经营向好，业务多元发展叠加国际业务增量提质，业绩波动性已显著降低 [3] - 在支持资本市场发展的政策基调下，慢牛环境可期，券商业务将持续多元化，从脉冲式增长进入稳健增长期，业绩增长稳定性提升 [3] 当前板块估值与仓位水平 - **估值处于历史低位**：2018年以来历次板块行情中，A股券商指数PB估值均值约1.46x-1.82x，最高近2.5x，十家大券商PB均值约1.44x-2.02x；截至3月16日，A股券商指数PB仅1.37x，大券商PB均值仅1.33x，H股中资券商指数PB仅0.74x [4][22] - **市场活跃度高但估值不匹配**：A股2万亿成交额已成为新常态，但板块估值并未同步提升 [4] - **机构持仓极低**：券商板块以个人投资者持仓为主，主动偏股基金截至2025年四季度末持仓比例仅0.72% [4] 板块转机潜在催化剂 - **资金面扰动减弱**：宽基ETF大额净流出后，其边际影响正在递减 [5] - **政策趋于积极**：2025年12月已有“优质机构松绑”表态，围绕头部券商资本、衍生品及国际化的配套措施有望落地 [5] - **风险偏好收敛**：海外地缘因素不确定性增强，或使资金倾向于低波动、稳健收益方向，低估值且业绩有支撑的券商板块具备“高切低”的承接能力 [5] - **业绩高增潜力**：2026年第一季度受益于交投活跃、两融及投行业务修复，业绩仍具高增长潜力 [5] 投资主线与个股推荐 - **优质低估头部券商**：综合实力突出、国际业务领跑，如中信证券(A/H)、国泰海通(A/H)、广发证券(A/H) [6][11] - **受益地区产业优势的中小券商**：在科创企业直投、跟投维度有优势，如东方证券(A/H)、国元证券 [6][11] - **区域性并购重组机会**：关注由此带来的结构性机会 [6] - **重点公司目标价与评级**：报告给出了东方证券、广发证券、国泰海通、中信证券、国元证券等多只A/H股的具体目标价和“买入”或“增持”评级 [11][29][31]

债券发行 - 国元证券公开发行不超130亿元公司债券获注册[1] - 本期债券发行规模不超40亿元[1] - 发行时间为2026年3月16日至17日[2] 债券品种 - 品种一期限2年，发行规模25亿元，票面利率1.78%，认购倍数4.4880倍[2] - 品种二期限3年，发行规模15亿元，票面利率1.84%，认购倍数6.0333倍[2] 认购情况 - 发行人董高及持股超5%股东等关联方未认购[2] - 主承销商及其关联方未认购[2] - 认购投资者符合相关要求[2][3]

债券利息支付 - 2026年3月19日支付2025 - 2026年利息[3] - 每10张面值1000元债券派息25.80元（含税）[6] 债券数据 - 债券余额15亿元[4] - 当前票面利率2.58%[5] 时间节点 - 债权登记日2026年3月18日[3][7] - 除息日和付息日2026年3月19日[8] 税收政策 - 个人所得税税率20%[10] - 2026 - 2027年境外机构投资境内债券利息免税[10]

北交所做市业务资格申请动态 - 多家券商正在申请北交所做市业务资格，证监会已对长江证券、山西证券等申请给出反馈意见，要求补充相关材料 [1] - 北交所相关负责人表示，将稳步扩大做市商队伍，为市场提供更多参与机会和投资便利 [1] - 有券商称，积极开展北交所做市等牌照业务，旨在助力多层次资本市场建设和服务高新科技企业发展 [1] 证监会对申请机构的反馈意见要点 - 对长江证券的反馈意见包括：要求补充提交更新后的2026年北交所股票做市业务授权方案；要求明确《管理办法》中“重大项目”的具体所指；要求补充提供2025年公司新三板做市成交金额排名情况 [2][3] - 对山西证券的反馈意见较多，累计六条，主要涉及：要求明确各岗位备岗安排及研究岗具体人数，并论证人员充足性；要求更新2025年新三板做市成交金额排名及2026年资金额度决策文件；要求说明并完善做市业务年度投资计划在专业委员会与执行委员会之间审定权限不一致的表述；要求核实拟定做市股票报价策略方案的具体岗位 [4] 北交所做市商现状与展业情况 - 目前北交所共有做市商21家，包括中信证券、中信建投、银河证券等头部券商，以及国元证券、财信证券、东吴证券等中小券商 [5] - 截至发稿，做市数量排名前五的券商依次是：国金证券（62家）、中信证券（59家）、银河证券（53家）、国投证券（53家）、兴业证券（29家） [5] - 华泰证券、国信证券、招商证券、中金公司等券商的北交所做市家数均低于5家 [5] 做市制度发展与券商布局 - 做市交易是北交所市场一项重要的制度创新，自上线以来运行平稳，在提升流动性、平抑波动性方面发挥积极效应 [6] - 2023年9月，证监会下调北交所做市门槛，旨在扩大做市商数量、提升市场流动性，业内预计符合新资质要求的证券公司超过20家，多为深耕新三板的中型券商 [6] - 北交所做市商数量在2024年6月时为17家，目前已增至21家 [6] - 多家券商积极布局北交所做市业务：中泰证券定增募资拟部分用于做市业务，计划开拓科创板和北交所做市 [7]；红塔证券已通过北交所验收，正积极向证监会申请资格 [7]；银河证券在2025年半年报中表示积极参与北交所股票做市，以提升市场流动性、服务科技创新 [7]

行业投资评级与核心观点 - 报告对证券行业评级为“增持 (维持)” [8] - 报告对银行行业评级为“增持 (维持)” [8] - 报告核心观点认为，投资机会方面银行>证券>保险 [1][11] - 核心观点认为，同业存款自律管理优化升级，银行息差有望改善，内部有所分化，吸收较多同业存款的大行、股份制、头部城商行息差改善更为明显 [1][11][12] - 核心观点认为，2月社融同比多增超出预期，主要受企业端信贷发力及表外融资少减支撑 [1][11][12] - 核心观点认为，十五五规划纲要提出健全资本市场功能、培育一流投资银行和投资机构，看好券商板块估值修复机会 [11][36][37] - 核心观点认为，在市场不确定性上升时，保险板块建议更多关注相对稳健的标的 [1][11][51] 银行行业分析 - 同业存款自律管理优化升级，管理范围扩大至同业活期，要求高于7天逆回购OMO政策利率的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20% [13] - 测算本次政策约影响2.3万亿元上市银行同业活期资产、8.7万亿元上市银行同业活期负债，对上市银行息差提振0.4bp [15] - 2025年上半年大行同业存款平均成本率较2024年末下降44bp至1.95%，但同期大行计息负债成本率仅为1.65%，同业负债成本仍有压降空间 [14] - 2月金融数据显示，社融规模2.38万亿元，同比多增，M1同比增速回升至5.9% [17][19] - 2月新增人民币贷款9000亿元，其中企业贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元，居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元 [17] - 徽商银行被纳入港股通标的证券名单，成为名单中第16家中资银行股，有利于南向资金流入 [12][20] - 3月9日至3月13日，银行指数上涨1.64%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，其中国有大型银行、股份制银行、区域性银行分别上涨3.30%、0.98%、1.04% [12] - 截至3月13日，银行板块PB（lf）估值为0.66倍，2010年以来PB估值分位数为22.04%，处于较低水平 [12] - 南向资金在3月9日至13日主要增持工商银行、中国银行、渣打集团，增持金额分别为23.78亿、12.05亿、8.83亿港币 [32][33] - 截至3月13日，南向资金持仓银行股市值前三位为建设银行（2709.58亿港币）、工商银行（2233.18亿港币）、汇丰控股（2097.48亿港币） [36] 证券行业分析 - 十五五规划纲要提出健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，培育一流投资银行和投资机构 [11][36][37] - 东吴证券拟以发行股份及支付现金方式，购买东海证券83.77%的股权，发行价格为9.46元/股 [36][39] - 上周（3月9日至13日）市场交易活跃度小幅下滑，全A股日均成交额较前一周下降6%至2.5万亿元，融资余额站稳2.6万亿元 [11][36][40] - H股日均成交额2933亿港元，周环比下降14% [40] - 截至3月13日，券商指数周环比下跌1.72%，周成交额1162亿元，日均成交额环比下降25.65% [60] - A/H股上市券商中，中州证券溢价率最高，为137.47% [60][61] 保险行业分析 - 在市场不确定性上升时，建议投资者降低风险偏好，在保险板块内部更多关注相对稳健的标的，如中国财险和友邦保险 [11][51] - 高油价带来的市场动荡短期内将通过处于历史高位的权益仓位（上市险企约16%-20%）直接冲击保险盈利 [52] - 上周（3月9日至13日）保险股跌多涨少，阳光保险收涨2%，表现最佳；中国人保H收跌5%，表现最弱 [51] 重点公司推荐与市场表现 - 银行板块推荐个股包括南京银行、成都银行、上海银行等 [3][12] - 证券板块推荐头部券商如中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH，以及优质区域券商如东方证券AH、国元证券 [3][36] - 保险板块推荐优质龙头 [3] - 报告给出了12家重点公司的目标价，例如广发证券(1776 HK)目标价26.91港币，中信证券(600030 CH)目标价42.24元等 [8][53] - 上周（3月9日至13日）银行股涨幅前五名为：瑞丰银行(+4.67%)、渝农商行(+4.65%)、华夏银行(+4.37%)、浦发银行(+3.74%)、杭州银行(+3.69%) [9][64] - 上周（3月9日至13日）证券股跌幅前十包括锦龙股份(-10.63%)、华林证券(-7.44%)、国盛证券(-4.11%)等 [10]

债券发行 - 公司公开发行不超130亿元公司债券已获注册[2] - 本期债券发行规模不超40亿元[2] 债券品种 - 品种一期限2年，品种二期限3年[2] 利率情况 - 品种一利率询价区间1.30%-2.30%，最终票面利率1.78%[2] - 品种二利率询价区间1.50%-2.50%，最终票面利率1.84%[2] 发行时间 - 公司将于2026年3月16 - 17日面向专业机构投资者网下发行本期债券[3]

债券发行 - 国元证券获同意发行不超130亿元公司债券[1] - 2026年第一期发行规模不超40亿元[1] 发行安排 - 原3月13日14:00 - 18:00利率询价[1] - 簿记建档结束时间延至19:00[1] 承销商 - 牵头主承销商为长城证券[7] - 联席主承销商为广发证券[9]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[10] - 银行行业评级为“增持”（维持）[10] - 在投资机会排序方面，证券>保险>银行[1][13] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，政策利好驱动券商投行业务修复，看好证券板块估值修复机会[1][13][14] - 政府工作报告定调宽货币与积极财政，降准降息有空间，财政组合拳支撑信贷扩容，同时拟发行3000亿特别国债为大行注资[1][13][37] - 中东冲突导致全球风险资产疲弱，保险板块调整，建议在不确定性中关注相对稳健的标的[1][31] 子行业观点总结 证券 - 市场交易保持活跃，全A股日均成交额较前一周提升8%至2.64万亿元，融资余额站稳2.6万亿元[1][2] - 证监会主席提出深化创业板改革和优化再融资机制，将增设更精准包容的创业板上市标准，有望提升政策包容度，驱动投行业务修复[1][2][14] - 看好券商板块的估值修复机会，推荐关注头部券商及优质区域券商[2][3] 保险 - 中东冲突下全球风险资产表现疲弱，A/H股大盘回调，保险板块调整明显[1][31] - 在市场不确定性上升时，建议投资者降低风险偏好，在板块内部更多关注相对稳健的标的，如中国财险和友邦保险[2][31] 银行 - 2026年政府工作报告定调宽货币与积极财政，预计降准降息仍有空间，8000亿新型金融工具等财政组合拳强力支撑信贷扩容[2][13] - 拟发行3000亿特别国债推进大型银行注资，夯实其服务实体经济能力[2][13] - 推荐关注优质区域银行及股息具备较优性价比的银行个股[2][3] 重点公司及动态总结 - 证券行业推荐头部券商如中信证券(A/H)、国泰海通(A/H)、广发证券(A/H)、中金公司(H)，以及优质区域券商如东方证券(A/H)、国元证券[3][10] - 保险行业推荐优质龙头公司[3] - 银行行业推荐质优个股，如南京银行、成都银行、上海银行[3][10] 市场行情与数据总结 - 上周（截至3月6日）市场波动加大，但交易活跃，沪深两市周日均成交额26,446亿元，周环比+8.37%[60] - 上周银行指数上涨1.64%，显著跑赢上证综指（下跌0.93%）[37][71] - 证券板块上周表现疲弱，券商指数周环比下跌3.10%[62] - 保险板块调整明显，中国人寿H股上周收跌9%[31] - 上周涨幅居前的银行股包括重庆银行(+12.46%)、成都银行(+4.76%)、农业银行(+4.69%)[37][72] - 南向资金上周主要增持工商银行(17.62亿港元)、建设银行(10.89亿港元)、中国银行(6.55亿港元)[50] 政策与行业新闻要点 - **政府工作报告（3月5日）**：强调加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域企业实施上市融资、并购重组“绿色通道”；定调宽货币与积极财政，拟发8000亿新型金融工具及3000亿特别国债推进大行注资[13][15][37][38] - **证监会主席讲话（3月6日）**：提出深化创业板改革，将增设一套更加精准包容的上市标准，并优化再融资注册机制，推出储架发行[14][15][17] - **央行行长表态（3月6日）**：2026年将实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保证市场流动性充裕[59] - **《关于短线交易监管的若干规定》发布**：自2026年4月7日起施行，明确短线交易监管标准，便利专业机构交易，促进中长期资金入市[18][19] 重点公司最新观点摘要（基于图表13） - **东方证券**：2025年前三季度利润同比高增，受益于资本市场景气上行，投资与经纪业务增长亮眼，维持“买入”评级[57] - **广发证券**：拟通过H股配售及发行可转债募集超60亿港元，用于向境外子公司增资，以补强资本实力、拓展国际业务，维持“买入”评级[57] - **中金公司**：拟通过A股换股吸收合并东兴证券、信达证券，交易完成后净资本将增长105%，有望提升综合竞争力，维持“买入”评级[57] - **国泰海通**：2025年第三季度业绩环比大幅增长，投资类收入弹性亮眼，整合协同开始显效，维持“买入”评级[58] - **中信证券**：龙头优势稳固，各业务持续向好，财富管理转型深化，国际业务贡献提升，维持“买入”评级[58] - **成都银行**：资产质量稳居同业第一梯队，大股东持续增持，政信与实体业务协同发展，维持“买入”评级[58] - **南京银行**：深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效，息差降幅收窄，股东持续增持，维持“买入”评级[58] - **上海银行**：经营稳健的优质红利标的，股息率具备吸引力，新董事长上任有望推动高质量发展，维持“买入”评级[58] - **国元证券**：2025年上半年投资类收入、经纪净收入同比显著增长，业绩弹性明显，维持“增持”评级[58]