公司董事 - 执行董事为王军、田勇、李景东[2] - 独立非执行董事为朱克实、胡彩梅、刘朝建[2] - 非执行董事为谭宇海[2] - 职工董事为赵忠民[2] 董事会委员会 - 设立薪酬与考核、提名、审计与风险、战略四个委员会[2] - 王军担任战略委员会主席等多职务[2] - 朱克实、胡彩梅、刘朝建分别任各委员会主席[2] - 谭宇海是各委员会成员[2]

人事变动 - 鞍钢股份独立非执行董事王旺林因连续任职超六年辞职[3] - 辞职申请自2026年3月16日起生效[3] - 董事会感谢王旺林任职期间的贡献[4] 董事会信息 - 公告日期董事会成员包括执行、独立非执行、非执行、职工董事[5]

人事变动 - 2026年3月16日公司董事会收到独立董事王旺林书面辞职报告[2] - 王旺林因任职满6年申请辞职，辞任即时生效[2] - 辞任后王旺林不在公司及子公司任职且未持股[2] - 王旺林与公司董事会和管理层无意见分歧[2]

会议安排 - 鞍钢股份董事会会议将于2026年3月30日举行[3] 会议审议内容 - 考虑及酌情批准公司及其子公司2025年度业绩[3] - 考虑及酌情批准支付2025年度末期股息（如有）[3]

未来展望 - 董事会会议将于2026年3月30日举行[3] - 会议将考虑及酌情批准公司及其子公司2025年度业绩[3] - 会议将考虑及酌情批准支付2025年度末期股息（如有）[3]

报告投资评级 * 报告未明确给出具体的“买入”、“持有”或“卖出”等投资评级，但其核心观点认为行业正迎来“价值重估窗口期”，并系统解析了相关驱动力，旨在为投资者“把握价值重估机遇、识别优质标的提供战略参考” [2] 报告核心观点 * 在“双碳”目标与供给侧改革深化背景下，中国钢铁行业正告别以产能扩张为主的“内卷”模式，迎来价值重估窗口期 [2] * 行业发展的核心驱动力来自政策约束、需求结构变化及供给端技术升级，推动行业从规模竞争转向质量效益竞争，头部企业将通过构建差异化优势实现盈利能力修复 [2] * 行业面临结构性转型挑战：需求端，地产下行导致建筑用钢（长材）萎缩，而高端制造与新能源用钢（板材/特钢）需求崛起 [3]；供给端，需通过提升短流程炼钢比例、发展低碳技术（如氢冶金）来实现转型 [3] * 2021年粗钢消费达峰后，行业进入下行周期，呈现“供强需弱”格局，钢价依赖宏观政策与行业自律支撑，其持续性取决于地产需求触底或制造业需求能否有效接棒 [4] * 预计2025-2029年，粗钢产量收缩速度（年均-2.2%）将慢于需求萎缩速度（年均-3%），导致供应持续过剩，需加速去产量方有望在2030年实现市场紧平衡 [5][50] 行业现状与格局 * **产品与工艺**：全球钢铁产品超过3,500种，按形态主要分为长材、扁平材、钢管等 [8] 全球钢铁冶炼以长流程（高炉-转炉）为主，占比70.4%，短流程（废钢-电炉）占比29.1% [11] 短流程以废钢为原料，其二氧化碳排放量比长流程减少约75% [13] * **市场集中度**：中国钢铁行业呈现“一超多强”格局，2024年前十大企业粗钢产量合计5.19亿吨，占全国总产量的51.6% [32][33] 其中，中国宝武集团以1.3009亿吨产量遥遥领先，是第二名鞍钢集团（0.5955亿吨）的2.2倍 [32][33] * **产量与消费**：中国粗钢产量于2021年达到10.35亿吨峰值后进入下行周期 [50] 粗钢表观消费量已于2020年达到10.5亿吨峰值，2024年降至8.92亿吨，预计2025年进一步降至8.85756亿吨 [38] 上游原材料分析 * **铁矿石对外依存度高**：中国铁矿石对外依存度长期处于高位，2024年为79.7%，进口来源高度集中于澳大利亚（60.1%）和巴西（21.7%） [21] * **议价能力不足**：全球四大矿企控制70%的海运矿供应并主导定价，而中国钢企采购集中度不足30%，远低于日韩（CR4超60%），议价能力严重不足 [21] * **未来供需展望**：2025-2030年，全球铁矿石产能将集中释放（年均新增供应6,500万吨），而中国需求见顶回落，预计供需差将从2024年的1.5亿吨扩大至2030年的1.9亿吨，供应过剩格局显著 [25] 下游需求结构变化 * **传统领域见顶**：房地产深度下滑导致建筑用钢需求收缩，是行业需求下行的主导因素 [36] 预计建筑用钢消费量将从2021年的5.79亿吨降至2030年的3.037亿吨 [50] * **新兴领域增长**：高端制造与新能源领域用钢需求持续增长，推动钢材消费向高质量升级 [41] 例如，风电领域在“十四五”期间新增用钢需求约3,750万吨，“十五五”期间预计达4,500万吨 [43] 汽车、机械用钢量也呈现增长趋势 [50] * **结构性分化**：整体用钢需求呈现“传统领域下降、新兴领域增长”的结构性分化，新兴领域用钢占比预计从48%提升至55% [25] 行业转型路径与关键变量 * **提升废钢利用**：中国当前废钢比（21.17%）仅为全球平均水平的三分之一，报告指出需将废钢比提升至40%，并推动电炉钢发展以实现转型 [3] 2024年全国废钢铁消耗总量为2.0967亿吨 [28] * **发展低碳技术**：氢冶金、短流程炼钢等低碳技术的商业化进程是行业转型的关键 [2] * **价格与盈利驱动**：2025年的产量管控使行业销售利润率从0.6%修复至2.1%，但当前“增利不增收”的模式更多依赖行业自律而非需求复苏 [5] 钢价的持续性上涨需要工业品涨价或周转率提升来验证，核心变量在于供需关系的实质性改善 [46]

行业与公司 * 该纪要主要涉及中国基础材料行业，包括钢铁、煤炭、水泥、铝、铜、锂、纸包装等细分领域 [1][9] * 覆盖了高盛研究范围内的多家上市公司，例如鞍钢股份、宝钢股份、中国神华、中国铝业、紫金矿业、赣锋锂业等 [10] 核心观点与论据 1. 春节后需求分化 * 截至3月初，节后需求表现不一 [1][14] * 能源相关项目订单强劲，包括电网电缆、储能系统电池和出口太阳能组件 [1][14] * 建筑、家电、汽车和传统五金的需求弱于预期 [1][14] 2. 高价格对需求的影响与出口风险 * 高企的金属价格在节前已导致**15-20%** 的需求破坏，但终端市场目前尚可接受，并加速了替代努力 [1][14] * 生产商预计中东危机将对未来的钢铁、电动汽车、储能系统出口订单产生影响，根据部分评论，影响可能占出口总额的**5-15%** [1][14] 3. 高频数据与行业表现 * 3月第一周，中国水泥和建筑钢材需求同比**下降50-60%**，铝、铜和扁平材钢材需求同比**下降2-8%** [1] * 煤炭、铝和锂的利润率/价格改善，钢铁和水泥走软，铜保持稳定 [1] 4. 订单与库存调查 * 根据3月初的专有调查，**95%** 的下游行业受访者和**86%** 的大宗商品受访者表示3月份订单环比上升 [2][15] * 3月初库存调查显示，铁矿石/冶金煤/钢铁/氧化铝/铝/建筑材料/产成品库存高于正常水平，而煤炭/铜/废旧瓦楞纸箱/纸品库存低于正常水平 [16][17][18] 5. 供应端动态 * 主要水泥生产商正在关闭**5-15%** 的产能 [1][14] * 钢铁被纳入国家碳交易平台，但对2026年钢铁行业的约束力有限 [1][14] * 高能源价格前景使铜交易商变得谨慎，推高了海运和国内煤炭价格，并导致一家沿海独立发电商大幅削减了印尼煤炭进口 [1][14] 6. 钢铁行业具体观察 * 3月第一周高频数据显示，建筑钢材需求同比下降**53.9%**，扁平材需求同比下降**7.8%** [80] * 大多数钢厂计划在2026年保持产量基本持平 [82] * 截至3月7日，钢厂成品钢材库存为**550万吨**，环比增长**32%** [82] * 国内销售单位毛利为**70-80元/吨**，出口利润为**70-80元/吨** [83] 7. 其他大宗商品要点 * **煤炭**：国内洁净煤价格较1月上涨**100元/吨** [96] * **铝**：更多闲置的供应配额被重新激活 [9] * **铜**：能源相关领域需求回升，高价导致的需求破坏减少 [9] * **锂**：持续存在供应缺口，但向下游传导价格仍具挑战性 [9] * **纸包装**：春节后需求复苏稳固 [9] 其他重要内容 1. 下游行业数据快照 * **基础设施**：2025年12个月累计（除水/电供应）固定资产投资同比下降**2.2%**，意味着12月单月下降**12.2%** [35] * **房地产**： * 2025年12个月累计住宅销售面积同比下降**9.2%**，12月单月下降**17.9%** [44] * 2025年12个月累计新开工面积同比下降**20.4%**，12月单月下降**19.4%** [46] * 截至2025年12月，施工面积同比下降**10.0%**，减少**7.34亿平方米** [48] * **传统制造**： * 2025年12个月累计白色家电产量同比增长**2.2%**，但12月单月下降**3.4%** [53] * 2025年12个月累计汽车产量同比增长**8.5%**，但12月单月下降**2.1%** [55] * **先进制造**： * 2025年12个月累计太阳能新增装机量增长**14%**，但12月单月下降**40%** [62] * 2026年1月新能源汽车产量增长**2.5%** [64] * 2026年1月电动汽车电池产量增长**41.8%** [68] * 2025年12个月累计电网投资增长**5.1%**，但12月单月下降**0.2%** [66] 2. 商品价格预测 * 报告提供了截至2026年3月6日的基准商品价格预测，涵盖基本金属、散货和能源商品以及中国国内价格 [12] 3. 研究方法与覆盖范围 * 月度中国基础材料监测整合了超过**60** 个行业联系人的专有调查 [14] * 调查涵盖下游多个行业的生产商和制造商 [14]

股份与股本 - 截至2026年2月28日，H股法定/注册股份1,411,540,000股，股本1,411,540,000元[1] - 截至2026年2月28日，A股法定/注册股份7,957,681,258股，股本7,957,681,258元[1] - 截至2026年2月28日，公司法定/注册股本总额9,369,221,258元[1] 发行情况 - 截至2026年2月28日，H股已发行股份1,411,540,000股，无库存股[3] - 截至2026年2月28日，A股已发行股份7,957,681,258股，无库存股[4] 公众持股 - 上市H股公众持股量门槛为5%[4] - 截至月底，公司符合公众持股量要求[4]

法律事务 - 约定天元律师事务所送达服务协议到期[3] - 何咏雅女士2026年3月3日起任法律程序代理人[3] - 公司香港接收法律文件地址改为合和中心46楼[3] 人员信息 - 执行董事为王军、田勇、李景东[5] - 独立非执行董事有王旺林等4人[5] - 非执行董事为谭宇海，职工董事是赵忠民[5] 其他 - 公告日期为2026年3月3日[5]

法律事务 - 与天元律师事务所送达服务协议到期[3] - 何咏雅女士2026年3月3日起任法律程序代理人[3] - 公司香港接收法律文件地址更改[3] 董事会成员 - 公告日期董事会含执行董事王军等、非执行董事谭宇海等、职工董事赵忠民等[5]