投资评级与核心观点 - 报告对中钢国际的投资评级为“增持” [7] - 报告维持目标价9.14元，对应2026年16.3倍市盈率 [3] - 报告核心观点认为，“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，努力成为世界一流的冶金工程技术公司，为钢铁行业绿色低碳冶金提供专业服务 [2][3] - 报告维持预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.51元、0.56元、0.60元，同比增速分别为-12.8%、9.4%、8.1% [3] 政策与行业机遇 - 2026年3月16日，工信部、财政部、发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，中央财政将采取以奖代补方式，对城市群给予奖励资金支持，单个城市群试点期内奖励上限不超过16亿元 [2][3] - 政策明确推动“氢冶金”，以推动钢铁行业由高碳工艺向低碳工艺转变，就近利用工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢源，建设以富氢/纯氢气体为还原剂的低碳冶金装置 [3] - 2026年3月5日两会政府报告首次指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [3] 公司技术与项目进展 - 在传统高炉降碳方面，HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武2500m³ HyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定，商业化推广的工艺可行性已得到充分验证 [4] - 在前瞻性氢冶金方面，公司在直接还原铁（DRI）领域积累了丰富的技术工程经验，目前在全球已承建6个直接还原铁项目，其中3条为世界最大规模生产线（年产250万吨） [4] - 公司设计承建了中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，顺利通过周达产功能考核，并成功验证高氢（70%氢气含量）冶炼条件 [4] - 公司成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁，对钢铁业实现“双碳”目标具有开创性、示范性意义 [4] - 公司承担国家科技部重点研发计划《中低压氢气管道固态储氢系统及其应用技术》 [4] - 公司参与编制的3项“2024年碳达峰碳中和国家标准”成功获批，在低碳冶金标准体系建设中取得突破性进展 [4] 财务与经营数据 - 2025年公司新签合同额203.98亿元，同比增长3.7%，其中国外新签占比71.5% [3] - 基于最新股本摊薄，报告预测2025-2027年营业总收入分别为141.09亿元、148.21亿元、161.03亿元，同比增速分别为-20.0%、5.0%、8.6% [5] - 报告预测2025-2027年归母净利润分别为7.29亿元、7.97亿元、8.61亿元 [5] - 2024年公司销售毛利率为14.5%，预计2025-2027年将维持在14.6%-14.7%的水平 [13] - 公司股息率（TTM）为4.34% [3] - 截至报告数据，公司总市值为98.85亿元，52周内股价区间为5.80-7.21元 [8] - 公司净负债率为-83.95%，表明处于净现金状态 [9] 市场表现与估值比较 - 公司股价近1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为4%、9%、5% [12] - 报告预测公司2025年、2026年市盈率（PE）分别为13.57倍、12.41倍 [5] - 与可比公司（中工国际、北方国际、中材国际）2025-2026年预测市盈率均值（21.37倍、19.26倍）相比，中钢国际的估值（13.57倍、12.41倍）具备优势 [17]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [7] - 核心观点：报告认为，在“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，为钢铁行业绿色低碳冶金及相关产业发展提供专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司 [3] - 目标价：**9.14元**，对应2026年**16.3倍**市盈率 [3] - 盈利预测：维持预测2025-2027年归母每股收益（EPS）分别为**0.51元**、**0.56元**、**0.60元**，增速分别为**-12.8%**、**9.4%**、**8.1%** [3] 政策与行业机遇 - 2026年3月16日，工信部、财政部、发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，中央财政将采取以奖代补方式，对城市群给予奖励资金支持，单个城市群试点期内奖励上限不超过**16亿元** [2][3] - 政策明确推动氢冶金发展，以推动钢铁行业由高碳工艺向低碳工艺转变，就近利用工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢源，建设以富氢/纯氢气体为还原剂的低碳冶金装置 [3] - 2026年3月5日两会政府报告首次指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [3] 公司在低碳冶金领域的技术实力与项目进展 - **传统高炉降碳技术**：HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武**2500m³** HyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定，商业化推广的工艺可行性已得到充分验证 [4] - **前瞻性氢冶金技术**：公司在直接还原铁（DRI）领域积累了丰富的技术工程经验，目前在全球已承建**6个**直接还原铁项目，其中**3条**为世界最大规模生产线（年产**250万吨**） [4] - **标志性项目**：公司设计承建了中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，顺利通过周达产功能考核，并成功验证**高氢（70%氢气含量）** 冶炼条件 [4] - **开创性项目**：公司成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁，对钢铁业实现“双碳”目标具有开创性、示范性意义 [4] - **研发与标准制定**：公司承担国家科技部重点研发计划《中低压氢气管道固态储氢系统及其应用技术》，并参与编制的3项“2024年碳达峰碳中和国家标准”成功获批，在低碳冶金标准体系建设中取得突破性进展 [4] 财务与经营数据摘要 - **2025年新签订单**：公司新签合同额**203.98亿元**，同比增长**3.7%**，其中国外新签占比**71.5%** [3] - **历史股息率**：股息率（TTM）为**4.34%** [3] - **财务预测**： - 营业总收入：预计2025-2027年分别为**141.09亿元**、**148.21亿元**、**161.03亿元**，增速分别为**-20.0%**、**5.0%**、**8.6%** [5] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为**7.29亿元**、**7.97亿元**、**8.61亿元** [5] - 销售毛利率：预计2025-2027年分别为**14.7%**、**14.7%**、**14.6%** [13] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为**8.4%**、**8.7%**、**9.0%** [5] - **资产负债表**：2024年末股东权益为**84.48亿元**，每股净资产为**5.89元**，市净率（现价）为**1.2倍**，净负债率为**-83.95%** [9] 市场表现与估值对比 - **近期股价表现**：近1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为**4%**、**9%**、**5%**；相对指数升幅分别为**2%**、**-2%**、**-25%** [12] - **当前估值**：基于2026年3月16日收盘价，公司2025年、2026年预测市盈率（P/E）分别为**13.57倍**、**12.41倍** [5] - **可比公司估值**：与中工国际、北方国际、中材国际三家可比公司相比，公司2025年、2026年预测市盈率均低于可比公司均值（**21.37倍**、**19.26倍**），估值具备相对优势 [17]

报告行业投资评级 - 建筑工程业投资评级：增持 [1] 报告核心观点 - 三部门联合印发氢能综合应用试点通知，提出到2030年氢能终端价格降至25元/千克以下、燃料电池汽车保有量力争达到10万辆等目标，中央财政对单个城市群试点奖励上限不超过16亿元，政策驱动氢能产业发展 [4] - 报告认为华电科工、中钢国际、中国能建等公司因在氢能制储运加用、氢冶金等关键领域有领先布局和项目落地，将受益于此轮政策推动 [1][3][5][6] 重点公司分析 - **华电科工**：积极探索“新能源+氢储氨醇”投建营一体化，推出“华臻”和“华瀚”电解槽产品，实现超薄增强型全氟磺酸质子交换膜批量化生产，开发万吨级绿氢耦合绿氨装备及工艺包，并建设相关中试装置 [5] - **华电科工**：签订辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目（合同金额8亿元）及内蒙古华电达茂旗首期100万千瓦风光制氢项目风电塔筒合同（合同金额3.74亿元） [5] - **华电科工**：2025年公告重大合同合计125.14亿元，同比增长83.8%，其中氢能业务新签重大合同8.15亿元 [18] - **中钢国际**：其HyCROF（富氢碳循环高炉）技术在宝武2500m³商业化示范项目上实现稳定生产，设计承建了世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，并成功验证70%氢气含量冶炼条件 [5] - **中国能建**：超前布局氢能市场，储备绿色氢氨醇等项目50余个，打造氢能全链条，投建兰州绿电制氢氨项目（年产氢量500吨）及全球最大吉林松原绿色氢氨醇一体化项目 [6] - **中国能建**：截至2025年上半年，累计获得国内新能源开发指标超7600万千瓦，控股投运发电项目214个，并网装机容量2028.7万千瓦，近三年并网装机容量复合增长率达57.6% [16] - **中国能建**：向特定对象发行A股股票申请获证监会同意，拟募集资金不超过90亿元 [14] - **中国化学**：在氢能利用等领域形成系列工艺工程技术，签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目，北京房山垃圾转化制氢油展示装置已投料试车且氢气纯度达标 [6] - **东华科技**：在大型电解水制氢系统工艺及群控技术、绿氢与传统化工耦合等方面有深入研究，已签约深能鄂托克旗风光制氢总承包等多个设计咨询项目 [6] 行业与政策动态 - 2026年3月16日，工信部、财政部、发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，明确试点方向包括燃料电池汽车、绿色氨醇、氢基化工原料替代、氢冶金及掺氢燃烧等 [4] - 2026年两会政府工作报告首次指出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [4] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40% [16] 公司财务与估值预测 (基于2026年3月16日收盘价) - **中国能建**：收盘价3.43元，预测2025-2027年EPS为0.21/0.22/0.24元，对应2026年PE为15.3倍，目标价3.86元（对应2026年17.5倍PE），评级增持 [8][14] - **华电科工**：收盘价10.60元，预测2025-2027年EPS为0.16/0.19/0.20元，对应2026年PE为57.0倍，目标价15元（对应2026年60倍PE），评级增持 [8][18] - **中国化学**：收盘价9.52元，预测2025-2027年EPS为1.03/1.14/1.24元，对应2026年PE为8.4倍，评级增持 [8] - **中钢国际**：收盘价6.89元，预测20251-2027年EPS为0.51/0.56/0.60元，对应2026年PE为12.4倍，评级增持 [8] - **东华科技**：收盘价14.65元，预测2025-2027年EPS为0.75/0.83/0.96元，对应2026年PE为17.7倍 [8]

报告行业投资评级 - 建筑工程业投资评级：增持 [1] 报告核心观点 - 三部门联合开展氢能综合应用试点，政策支持力度加大，为氢能产业链发展带来明确机遇 [4] - 报告重点推荐华电科工、中钢国际、中国能建等公司，认为其在氢能技术、项目布局及工程实施方面具备领先优势，将受益于行业发展 [1][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 重点公司推荐 1.1. 中国能建 - 维持增持评级，给予目标价3.86元，对应2026年17.5倍PE [14] - 定向增发获证监会同意，募集资金总额不超过90亿元，复盘历史八大建筑央企定增行情，从发布预案到完成定增期间最大涨幅在21.35%至229.16%之间 [14] - 充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，深度参与“东数西算”建设 [15] - 大力发展战略性新兴产业：截至2025年上半年，累计获得国内新能源开发指标超7600万千瓦；控股投运发电项目214个，并网装机容量2028.7万千瓦；近三年并网装机容量复合增长率达57.6% [16] - 氢能布局：吉林松原氢能产业园示范项目一期2025年12月投产，可实现年产4.5万吨绿氢以及20万吨绿氨和绿色甲醇；储备绿色氢氨醇等项目50余个；投建的兰州绿电制氢氨项目设计年产氢量500吨 [6][16] - 其他业务：积极布局可控核聚变、抽水蓄能、压缩空气储能（累计签约超30座）、重力储能、特高压（承担100%特高压工程设计）及雅鲁藏布江下游水电工程 [16] 1.2. 华电科工 - 维持增持评级，上调盈利预测，给予目标价15元，对应2026年60倍PE [18] - 2025年全年公告重大合同合计125.14亿元，较2024年增长83.8%；其中2025年第四季度公告重大合同54.72亿元，同比增长87.1% [18] - 氢能业务新签重大合同8.15亿元（2024年无相关公告） [18] - 具体氢能项目：辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目，合同金额约8.15亿元 [5][19] - 其他重大合同：辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，合同金额34.15亿元，占公司最近一期经审计营业收入的45.29% [19] - 技术进展：推出“华臻”和“华瀚”电解槽产品；国内首次实现超薄增强型全氟磺酸质子交换膜批量化生产；开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨装备及工艺包 [5] - 海外业务：2025年签订的海外业务合同取得了公司成立以来国际市场年度最好成绩，在印尼、秘鲁等多国实现项目落地 [20] - 拓展AI与低空经济：聚焦“AI+工程”场景，在无人机巡检、施工质量检测等领域应用；在低空经济领域拥有五项甲级资质 [20] 2. 行业政策与市场目标 - 2026年3月16日，工信部、财政部、发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》 [4] - 政策目标：到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [4] - 试点方向：优先选择燃料电池汽车、绿色氨醇、氢基化工原料替代、氢冶金以及掺氢燃烧等应用场景 [4] - 资金支持：中央财政采取以奖代补方式，对城市群给予奖励资金支持，单个城市群试点期内奖励上限不超过16亿元 [4] - 2026年3月5日两会政府报告首次指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [4] 3. 其他重点公司氢能布局 中钢国际 - 设计承建中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，并顺利通过周达产功能考核 [5] - HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武2500m³商业化示范项目上实现工艺生产稳定，成功验证高氢（70%氢气含量）冶炼条件 [5] - 成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁 [5] 中国化学 - 在氢能利用等多个领域形成了系列工艺工程技术 [6] - 签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目 [6] - 北京房山建设垃圾转化制氢油展示装置，已投料试车，所产氢气纯度已达标 [6] 东华科技 - 在大型电解水制氢系统的工艺路线及群控技术、绿氢与传统化工装置系统集成与耦合控制等方面有深入研究 [6] - 已成功签约深能鄂托克旗风光制氢总承包项目以及华能风电制氢一体化、阿拉善阳光绿色甲醇等多个设计咨询项目 [6] 4. 公司盈利预测与估值（基于2026年3月16日收盘价） - **中国能建 (601868.SH)**：收盘价3.43元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.21/0.22/0.24元，净利增速分别为3.7%/7.2%/6.0%，对应2026年PE为15.3倍，市值1225亿元，评级增持 [8] - **华电科工 (601226.SH)**：收盘价10.60元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.16/0.19/0.20元，净利增速分别为66%/13.2%/9.7%，对应2026年PE为57.0倍，市值123亿元，评级增持 [8] - **中国化学 (601117.SH)**：收盘价9.52元，预测2025/2026/2027年EPS分别为1.03/1.14/1.24元，净利增速分别为11%/10.1%/8.9%，对应2026年PE为8.4倍，市值581亿元，评级增持 [8] - **中钢国际 (000928.SZ)**：收盘价6.89元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.51/0.56/0.60元，净利增速分别为-12.8%/9.4%/8.1%，对应2026年PE为12.4倍，市值99亿元，评级增持 [8] - **东华科技 (002140.SZ)**：收盘价14.65元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.75/0.83/0.96元，净利增速分别为29.9%/10.0%/15.7%，对应2026年PE为17.7倍，市值104亿元 [8]

行业投资评级 - 对建筑装饰行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 能源自主可控是当前市场主线，中东局势升级（如霍尔木兹海峡封锁、美军轰炸伊朗目标）推动布伦特原油价格从2月底约72美元/桶快速上涨至3月13日收盘的103.68美元/桶，凸显了我国能源安全保障的迫切性[1][15] - 中国能源对外依存度高，2025年石油/天然气进口依存度分别为73%/41%，且42%的原油进口需经霍尔木兹海峡，80%途经马六甲海峡，地缘风险严峻[1][15] - 在市场可能“高切低”的背景下，建筑央企因估值低、持仓低、显著滞涨而具备配置价值[9][24] 重点投资方向总结 1. 煤化工 - 发展煤制油、煤制气是提高能源自给率、实现能源自主可控的重要手段，后续政策支持力度有望加码[2][10] - 油价上涨显著增强了煤化工路线相对于石油化工路线的成本竞争力，有利于提振业主投资扩产意愿，新疆、陕西、内蒙古等地多个项目有望加速推进[2][18] - 部分煤化工工程龙头同时拥有化工实业，将受益于国际冲突、国内产能退出及行业挺价等多因素驱动的化工品涨价[2][18] - 重点推荐拥有化工实业的煤化工EPC龙头：中国化学（2026年预测PE 8.5倍）、三维化学（2026年预测PE 18倍，股息率约4.6%）、东华科技（2026年预测PE 18倍）[2][11][12] 2. 新型电力系统 - 政策定位提升，2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”纳入国家级新基建，并提出制定能源强国建设规划纲要[3][20] - “十五五”时期将推进雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等万亿级能源重大工程[3][20] - 需求来自两方面：一是新能源装机高增长对电网调峰、消纳及智能化提出更高要求；二是AI算力爆发驱动智算中心用电激增，“算电协同”推动电力系统与算力设施深度融合[3][20] - 国网“十五五”期间固定资产投资总额预计达4万亿元，年均投资8000亿元，较“十四五”的2.85万亿元和年均5700亿元显著增长[21] - 重点推荐：中国能建（A股2026年预测PE 15倍，H股6倍，PB 0.51倍）、中国电建（2026年预测PE 9倍，PB 0.86倍）、安科瑞（2026年预测PE 24倍）、中国核建（2026年预测PE 23倍）、利柏特（2026年预测PE 32倍）、苏文电能（2026年预测PE 20倍）[3][6][11][12][20] 3. 绿色燃料 - 绿色氢能已被纳入“十五五”109项重大工程，产业有利于替代石油、保障能源安全，“十五五”期间氢能有望从示范走向工业规模化推广[7][22] - 重点推荐中国能建：已超前布局氢能，签约项目投资总额超2000亿元，在国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，全球最大的松原氢氨醇一体化项目一期已投产[7][22] - 重点推荐中国铁建：参与投资214亿元的吉林榆树市绿色甲醇项目，年产绿色甲醇27万吨，为国内首个绿电耦合生物质制甲醇示范工程[7][22] - 中国化学、东华科技等化学工程企业也是绿色氢氨醇项目施工端的重要受益标的[7][22] 4. 能源价格上涨受益标的 - 重点推荐北方国际，受益于焦煤价格及欧洲电价上涨预期[8][23] - 油价飙升可能带动替代能源煤炭价格上涨，公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善[8][23] - 欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高，若冲突持续可能导致电价大幅上涨，公司持有的克罗地亚风电项目（2025年上半年发电2.15亿度，贡献归母利润0.89亿元，占29%）盈利弹性大[8][23] - 公司在伊朗、阿联酋等中东地区有丰富项目经验，有望受益于战后重建带来的基础设施需求[8][23] 建筑央企“高切低”逻辑 - 若伊朗战事持续推高全球滞胀风险，市场风险偏好可能降低，资金可能从高估值板块流向低估值防御品种[9][24] - 建筑央企估值处于历史低位：9大建筑央企最新整体PB为0.51倍，略高于历史最低的0.42倍[9][24] - 机构持仓低：截至2025年第四季度末，主动型基金对建筑板块持仓占比为0.40%，板块市值占A股总市值1.6%，超配比例为-1.2%[9][24] - 股价显著滞涨：自2025年初以来，建筑央企仅上涨16%，显著跑输沪深300指数（上涨38%）和Wind全A指数（上涨57%）[9][24] - 基本面有望改善：在扩内需政策有望加码的背景下，基建投资有望提速，驱动建筑央企收入与盈利筑底改善[9][24] - 同时受益于多重催化：如能源自主可控（中国能建、中国电建、中国核建、中国化学）、算电协同（中国能建、中国电建）、矿产资源涨价（中国中铁）、化工品涨价（中国化学）等[9][24] - 重点推荐：中国化学、中国能建（A+H）、中国电建、中国核建、中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）、中国建筑、中国交建（A+H）、中国中冶（A+H）、北方国际、中材国际、中钢国际[9][11][24]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑工程业给予“增持”评级 [1] - 核心观点：算电协同首次写入两会政府工作报告，成为新基建重要方向，为相关建筑央企带来主题性投资机会 [3] - 核心观点：中国能建、中国电建等公司在算电协同、清洁能源建设领域具备显著优势，且当前股价上涨时间和空间低于历史类似主题（如低空经济、航天强国等） [4] 算电协同主题投资逻辑与历史对比 - 算电协同于2026年两会首次写入政府工作报告，主题强度高 [4][16][21] - 对比历史主题，当前算电协同主题下相关公司涨幅和持续时间相对较低：2026年3月5-13日，中国能建上涨58%，中国电建上涨30%，而2024年低空经济主题深城交最高涨318%，2025年航天强国主题上海港湾最高涨187% [4] - 主题关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程 [16][39] 中国能建核心优势与业务进展 - 发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国“东数西算”八大节点建设，例如投资42亿元的甘肃庆阳东数西算源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目 [5][17][22] - 在能源电力领域占据主导地位：完成国内90%以上火电设计，承担70%以上火电建设，水电工程份额超30%，承担国内已投运核电90%以上常规岛勘察设计 [5] - 新能源装机快速成长：截至2025年中，累计获取新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦，近三年并网装机容量复合增长率达57.6% [5][17][37] - 前瞻布局氢能等未来产业：国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目年产氢3.24万吨，是全球最大同类项目之一 [12][22][37] - 估值变化：春节前（2026年2月13日）PB为0.91倍，至3月13日已升至1.42倍 [6] 中国电建核心优势与业务进展 - 持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力，2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元 [6][18] - 在清洁能源建设领域全球领先：承担国内65%以上大中型水电站建设、90%抽水蓄能电站勘察设计、78%建设份额，以及60%以上风电和太阳能规划设计建设任务 [6][40] - 控股清洁能源装机持续增长：截至2025年中，累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能55万千瓦 [6][18][40] - 数字化新签合同额重大：2025年上半年数字化新签合同210.06亿元，代表性项目包括北京房山数据中心（20亿元）、华章宣化算力枢纽产业基地（135亿元）等 [6][41] - 估值变化：春节前（2026年2月13日）PB为0.65倍，至3月13日升至0.86倍 [6] 其他重点公司亮点 - **华电科工**：在海上风电光伏施工（参与项目40余个，承建风场装机超350万千瓦）、氢能（推出“华臻”、“华瀚”系列电解槽，签定8.15亿元风电制氢耦合绿色甲醇项目）及数字化业务方面表现突出 [7][13][18][24] - **中国核建**：为全球唯一一家40年不间断从事核电建造的领先企业，截至2025年中累计在建核电机组32台，已建在运65台 [7] - **中国化学**：在化工工程领域市占率高（承建我国90%化工、70%石油化工项目），实业新材料（如己二腈、己内酰胺、气凝胶、PBAT、HPPO环氧丙烷）资产有望重估，海外新签订单快速增长（2025年海外新签1245亿元，同比增长9.89%） [27][43][44] - **亚翔集成**：受益于半导体洁净室需求，母公司亚翔工程2026年单1月合并营收同比增长87.6%至65.6亿新台币，公司正加大东南亚市场拓展力度 [51][52][54] - **地方基建与国企**：四川路桥受益于国家战略腹地建设，预期股息率具性价比（当前股价对应2025年预期股息率6.0%）；中材国际海外订单快速增长（2025年前三季度境外新签合同增37%） [79][84] 近期重点报告核心摘要 - **氢能与绿色燃料**：政策催化频出，被培育为新增长点。中国能建、华电科工、中国化学等公司在该领域有超前布局和项目落地 [11][12][13][14] - **算电协同产业链**：首次写入两会报告，利好算电一体化企业。报告详细分析了产业链各环节的受益逻辑和主题关联强度 [16] - **寻找高需求/高壁垒/高盈利龙头**：报告推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人、量子等新质生产力方向，以及顺周期资源品、红利属性强的基建央国企 [26][27][28] - **行业季度业绩**：2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，但部分央企经营现金流改善 [30][31]

行业投资评级 - **建筑工程业评级：增持** [1] 报告核心观点 - **算电协同主题首次写入两会政府工作报告，成为新基建投资重点** [3][16][21] - **中国能建与中国电建作为算电协同核心标的，其股价上涨时间和空间低于历史类似主题（如低空经济、航天强国、新能源绿电等），显示潜在补涨空间** [4] - **中国能建发挥“数能融合”与“算电协同”优势，深度参与“东数西算”建设，并在新能源、氢能等领域广泛布局** [5][17][22][36] - **中国电建持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力，2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元，清洁能源建设龙头地位稳固** [6][18][23] - **华电科工在海上风电、光伏施工及氢储氨醇一体化方面表现突出** [3][18][24] - **除算电协同外，氢能与绿色燃料、核电（核聚变）、AI应用、低空经济、洁净室等亦是建筑新质生产力的重要投资方向** [11][26][27] 根据相关目录分别总结 1. 算电协同产业链投资机会 - **政策催化**：2026年两会政府工作报告首次提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度[16][21] - **产业链受益顺序**：报告认为算电一体化企业最具竞争优势，主题关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程[16][39] - **核心公司布局**： - **中国能建**：聚焦“AI+能源电力”，深度参与全国东数西算八大节点建设，例如投资约42亿元的甘肃庆阳源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目[5][17][22] - **中国电建**：2025年数字化新签合同210.06亿元，代表项目包括北京房山数据中心（20亿元）、北京智慧交通算力中心（18亿元）、华章宣化算力枢纽产业基地（135亿元）等[6][18][41] - **其他相关公司**：宁波建工（持有中经云）、罗曼股份（拟收购武桐高新）、永福股份（提供源网荷储智一体化方案）等在算力基础设施或解决方案方面有所布局[19] 2. 氢能与绿色燃料投资机会 - **政策支持密集**：氢能和绿色燃料写入政府工作报告，发改委将其列为未来产业，云南等地出台补贴政策（如绿氢每公斤最高13元补贴）[11] - **中国能建领先布局**：国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目年产氢3.24万吨，是全球最大项目之一[12][22] - **华电科工积极探索**：推出自有品牌电解槽，实现质子交换膜批量化生产，签订辽宁调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目（8.15亿元）[13][24] - **中国化学与东华科技具备技术**：在氢能利用领域形成系列工艺技术，并实现项目落地（如纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目）[14] 3. 重点公司推荐要点 - **中国能建**： - 发挥算电协同优势建设东数西算，同时大力布局新能源、氢能、抽水蓄能、压缩空气储能、特高压等领域[36][37] - 截至2025年中，累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦，近三年并网装机复合增长率达57.6%[5][37] - 定增获证监会同意，历史数据显示建筑央企定增预案到完成期间股价最大涨幅显著（如中国交建达229.16%）[35] - **中国电建**： - 全球清洁能源建设领导者，承担国内65%以上大中型水电站建设、90%抽水蓄能勘察设计、60%以上风电太阳能规划设计建设任务[6][40] - 截至2025年中，控股并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦、太阳能1304万千瓦[6][40] - 当前估值处于历史较低水平，2026年预测PE为9.4倍，PB为0.76倍，近十年历史分位数35%[39] - **中国化学**： - 实业新材料资产有望重估，己二腈一期20万吨/年装置全面达产，己内酰胺产能提升至35万吨/年，气凝胶、PBAT、HPPO环氧丙烷等项目推进顺利[43] - 是石油和化学工业工程领域国家队，承建我国90%化工、70%石油化工项目，近5年化学工程贡献营收比重平均78.61%[44] - 海外业务占比高，2025年海外新签订单1245亿元，同比增长9.89%[44] - **华电科工**： - 2025年公告重大合同125.14亿元，同比增长83.8%，其中物料运输系统工程合同增长571%，氢能业务实现从无到有（8.15亿元）[47] - 在海上风电、氢能及数字化业务取得突破，签订辽宁东港100万千瓦海上风电项目（34.15亿元）及高海拔新能源场站数字化合同（1.59亿元）[48] - 拓展AI应用与低空经济，拥有五项甲级资质，具备工程全周期无人机技术服务能力[49] - **亚翔集成**： - 母公司亚翔工程2026年单1月合并营收65.6亿新台币（约14.4亿元人民币），同比增长87.6%[51] - 行业景气度高，下游客户台积电2026年单1月营收同比增长36.8%，美光科技计划未来十年在新加坡投资约240亿美元[53] - 加大东南亚市场拓展力度，2025年在新加坡设立子公司[54] 4. 其他新质生产力与主题方向 - **AI与数字化**：推荐AI算力相关（甘咨询、宁波建工）、AI应用（华建集团、华设集团）等标的[26] - **低空经济**：推荐设计总院、华设集团、隧道股份等标的[26] - **洁净室**：行业持续扩容，推荐龙头亚翔集成[26] - **核电**：发改委将核聚变能列为未来产业，中国核建为全球唯一40年不间断从事核电建造的企业，2025年中累计在建核电机组32台[7] - **机器人智能建造**：推荐鸿路钢构[26] - **顺周期资源品**：推荐拥有铜、钴、镍等矿产资源的中国中铁、中国中冶等公司[27][33] 5. 行业整体与财务概览 - **第三季度行业承压**：2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点[30] - **央企现金流改善**：尽管净利润普遍下降，但第三季度多家央企经营性净现金流大幅改善，如中国电建增长5564%、中国化学增长520%、中国交建增长501%[31] - **投资主线**：报告推荐多条投资主线，包括顺周期资源品、能源电力/储能/氢能、低估值高股息、一带一路/国改、AI/低空经济、智能建造等[33] - **重点公司估值**：报告提供了重点建筑公司的盈利预测与估值表，截至2026年3月13日，中国能建PB为1.42倍，中国电建PB为0.86倍，中国建筑PE为4.5倍，股息率达5.27%[9]

中钢国际工程技术股份有限公司 重大信息内部报告制度 （2026 年 3 月 9 日经公司第十届董事会第十四次会议审议通过） 第一章 总 则 第一条 为规范中钢国际工程技术股份有限公司（以下简称"公司"）的重 大信息内部报告工作，保证公司内部重大信息的快速传递、归集和有效管理，及 时、准确、全面、完整地履行信息披露义务，充分维护投资者的合法权益，根据 《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上 市规则》《上市公司信息披露管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第1号——主板上市公司规范运作》等有关法律法规和《中钢国际工程技术股 份有限公司公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《中钢国际工程技术股份 有限公司信息披露工作制度》等有关规定，并结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称重大信息是指公司在生产经营活动中发生或即将发生 的、尚未公开的可能对本公司股票及其衍生品种的交易价格、交易量或投资人的 投资决策产生较大影响的任何情形或事件的有关信息。 第三条 本制度适用于： 本制度所称"报告义务人"是指：公司控股股东、实际控制人的董事和高级 1 （一）公司董事会秘书和公司董 ...

中钢国际工程技术股份有限公司 年报信息披露重大差错责任追究制度 第一章 总 则 第一条 为了提高中钢国际工程技术股份有限公司（以下简称"公司"）的 规范运作水平，增强信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，提高年报信 息披露的质量和透明度，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券 法》《中华人民共和国会计法》《上市公司信息披露管理办法》《上市公司治理 准则》《深圳证券交易所股票上市规则》《关于要求制定上市公司年报信息披露 重大差错责任追究制度的通知》等法律法规、规范性文件及《中钢国际工程技术 股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《中钢国际工程技术股份有限公 司信息披露工作制度》的有关规定，结合公司工作的实际情况，特制定本制度。 第二条 本制度是指年报信息披露工作中，相关人员不履行或不正确履行职 责、义务，或因其他个人原因对公司造成重大经济损失或不良社会影响时的追究 与处理制度。 第三条 责任追究应遵循以下原则：实事求是、客观公正、有错必究；过错 与责任相适应；责任与权利对等原则。 第四条 公司证券事务部在董事会秘书领导下负责收集、汇总与追究责任有 关的资料，按制度规定提出相关处理方案，逐级上报 ...

提名委员会组成 - 由三名董事组成，二名为独立董事[4] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[4] - 主任由全体委员半数以上选举产生[6] 委员会运作 - 人数低于规定人数2/3时，董事会及时增补，未达人数暂停职权[5] - 每会计年度至少召开一次定期会议，应在上一会计年度结束后四个月内召开[11] - 定期会议提前五日、临时会议提前三日发通知[13] 会议要求 - 2/3以上委员出席方可举行[17] - 决议经全体委员过半数通过有效[20] - 表决方式为记名投票表决[22] 职责与流程 - 研究董事和高级管理人员当选条件等形成决议后备案并提交董事会通过[22] - 选举新董事前一至两个月提候选人建议及材料[23] - 决议生效次日向董事会通报，书面文件保存不少于十年[25] 其他规定 - 委员与议题有利害关系应披露并回避表决，特殊情况经讨论可参加[29] - 有利害关系委员回避后不足法定人数，议案提交董事会审议[29] - 委员有权评估公司董事和高级管理人员上一年度工作情况[31] - 委员有权查阅公司定期报告、公告文件等相关资料[32] - 议事规则经董事会审议通过后生效，修改亦同，解释权归董事会[35][36]