业绩总结 - 2025年5月22日至2026年3月12日弘创投资减持3233.6万股，占比1.03%[1] - 减持前弘创投资持股31042.3813万股，占比9.80%[2] - 减持后弘创投资持股27808.7813万股，占比8.86%[2] 其他 - 减持股份来源为特定对象发行股份购买资产取得[1] - 减持符合规定无需事先披露计划[2] - 权益变动不导致控制权变更，不影响公司治理和经营[7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统，为环保行业提供政策驱动力[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海战略正式启航，海外市场成为新的增长曲线[1][4] - 环保行业投资主线清晰，包括红利价值、优质成长和双碳驱动，多个细分领域如环卫装备、生物油、锂电回收等呈现高景气度[4] 政策跟踪总结 - **2026年政府工作报告核心要点**：2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低**3.8%** [4][9]；拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，与2025年持平[9]；首次将“绿色燃料”和“未来能源”写入报告，并设立国家低碳转型基金[4][11][13] - **环境治理重点**：从固废综合治理转向制定实施空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - **绿色转型方向**：培育氢能、绿色燃料（SAF）、绿色氢氨醇等新增长点，强化再生资源循环利用[4][11] - **碳达峰碳中和路径**：实施碳排放总量和强度双控制度，扩大碳市场覆盖范围，着力构建新型电力系统[4][12] - **生态环境法典草案**：提请审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律，单设“绿色低碳发展编”[4][14] 公司跟踪总结 - **伟明环保与旺能环境中标印尼项目**：[伟明环保]中标巴厘岛**1500吨/日**垃圾焚烧发电项目，特许运营期**30年**[4][16]；[旺能环境]中标印尼勿加泗市**1500吨/日**垃圾处置发电项目，合作期限**32年**[4][16] - **印尼市场模式与空间**：项目无垃圾处理费，上网电价高达**0.2美元/度**[4][18]；测算显示，在保守假设下，单吨净利可达**160元/吨**，净利率**30.87%**，ROE **17.65%**[4][18]；按印尼**2.8亿**人口测算，垃圾焚烧潜在空间约**20万吨/日**[4][18] - **龙净环保订单情况**：2025年前三季度新增环保设备工程合同**76.26亿元**，截至2025年9月30日在手订单**197亿元**[4][23] 行业跟踪总结 - **环卫装备**：2025年环卫车总销量**76346辆**，同比增长**8.82%**；其中新能源环卫车销量**16119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67**个百分点[4][31]；2025年12月单月新能源渗透率高达**38.19%**[31]；行业集中度略有下滑，新能源CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，同比下降**5.98**/**7.64**个百分点[4]；盈峰环境在总销量和新能源销量市占率均排名第一[39] - **生物油市场**：生物航煤价格周环比持平，2026年3月5日欧洲均价**2250美元/吨**，中国均价**2150美元/吨**[4][41]；UCO价格平稳，餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**[4][42]；盈利测算显示，在得率70%、单吨成本2300元假设下，生物航煤单吨盈利约**1834元**[4][53] - **锂电回收**：金属价格普遍下降，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格**15.51万元/吨**，周环比下降**9.8%**；金属钴价格**43.30万元/吨**，周环比下降**0.5%**[4][56]；行业盈利仍承压，模型测算本周平均单位废料毛利为**-0.14万元/吨**[4][55] - **非电大气治理**：生态环境部明确到2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能超低排放改造目标[4][21]；水泥、焦化行业后续改造潜力巨大，预计2026-2028年水泥年均改造规模**3.2亿吨**，焦化年均**0.5亿吨**[4][22] 行业表现总结 - **板块表现**：2026年3月2日至3月6日当周，环保及公用事业指数上涨**0.4%**，表现优于沪深300指数（下跌**1.07%**）[60] - **个股表现**：当周涨幅前十标的包括华新环保（**23.67%**）、法尔胜（**18.15%**）、中国天楹（**11.55%**）等；跌幅前十包括美埃科技（**-12.93%**）、赛恩斯（**-11.28%**）、海螺创业（**-10.16%**）等[64][65] 年度策略主线总结 - **主线一：红利价值**：关注垃圾焚烧板块因国补加速回款带来的现金流改善和分红潜力提升，以及水务板块的价格改革和自由现金流拐点[4][25][26] - **主线二：优质成长**：关注企业第二曲线（如龙净环保的“环保+新能源”）、下游高增或修复（如美埃科技、景津装备）以及AI赋能的环卫智能化[4][27] - **主线三：双碳驱动**：“十五五”是关键五年，关注非电行业纳入碳考核带来的机遇，重点包括危废资源化、生物油（SAF、UCO）等再生资源领域[4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型，为环保行业带来政策驱动力，重点关注绿色燃料、再生资源和新型电力系统等领域[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海业务正式启航，海外市场空间广阔且项目盈利条件优厚[1][4] - 环保行业呈现价值与成长共振格局，主线包括红利价值（如垃圾焚烧、水务）、优质成长（第二曲线、AI赋能）和双碳驱动（再生资源、清洁能源）[4][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型 - 2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[4][9] - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年额度持平，支持重大项目建设[9] - 环境治理重点从固废综合治理转向空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - 绿色转型方面，将设立国家低碳转型基金，并首次将“绿色燃料”写入报告，培育氢能、绿色燃料等新增长点[4][11] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，并着力构建新型电力系统，关注绿电、火电、水电、核电等各类电源[4][12] - “未来能源”首次写入政府工作报告，并提及实施算电协同等新基建工程[13] - 生态环境法典草案提请审议，单设“绿色低碳发展编”，聚焦相关法律制度建设[4][14] 1.2. 伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航 - **伟明环保**中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，建设期约2年，特许运营期30年[4][16] - **旺能环境**中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，合作期限32年（含约2年建设期）[4][16] - 印尼市场空间广阔，按2024年2.8亿人口测算，垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[4][18] - 项目模式突出：1）当地主权基金计划在每个项目中持股至少30%，保障盈利；2）电价条件优厚，达0.2美元/度，远高于国内[4][18] - 报告测算，在保守假设下（吨上网410度/吨，吨投资100万元），印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，均显著高于国内项目模型[4][18] 1.3. 水泥焦化超低排放改造目标明确 - 生态环境部明确到2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[21] - 假设产能维持且2028年完成80%改造目标，则2026至2028年，水泥熟料年均需改造约3.2亿吨，焦化年均需改造约0.5亿吨[22] - **龙净环保**作为行业龙头将持续受益，其2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，截至2025年9月30日在手订单达197亿元[23] 1.4. 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估[25] - 固废领域：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回款有望提升板块分红潜力；同时关注供热、炉渣业务及出海成长[4][25] - 水务领域：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善有望驱动分红和估值提升，同时价格改革重塑成长性[26] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游高增及AI赋能[27] - 第二曲线：如**龙净环保**的“环保+新能源”双轮驱动[27] - 下游成长：如**美埃科技**受益半导体资本开支回升；**景津装备**受益锂电需求有望迎拐点[27] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业有望放量[27] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源是降碳根本[28] - 再生资源：关注危废资源化（如**高能环境**、**赛恩斯**）和生物油（如SAF、UCO相关公司）[4][28] 1.5. 环卫装备：2025年销量与渗透率双升 - 2025年全年环卫车总销量76,346辆，同比增长8.82%[30][31] - 2025年新能源环卫车销量16,119辆，同比大幅增长70.9%[30][31] - 新能源渗透率提升至21.11%，同比增加7.67个百分点[30][31] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3,736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[31] - 市场竞争格局：2025年，**盈峰环境**环卫车总销量13,424辆（市占率17.58%），新能源车销量5,281辆（市占率32.76%），均位列第一；**宇通重工**新能源车销量2,219辆（市占率13.77%），位列第二；**福龙马**新能源车销量1,199辆（市占率7.44%），位列第三[39][40] 1.6. 生物油：价格整体平稳 - 生物航煤：2026年3月5日，欧洲均价2250美元/吨，中国均价2150美元/吨，周环比均持平[41] - 生物柴油：2026年3月5日，国际市场一代/二代价格分别为1165美元/吨、1875美元/吨；国内市场一代/二代价格分别为8100元/吨、13300元/吨，周环比均持平[41] - 餐厨废油（UCO）：2026年3月5日，餐厨废油均价7400元/吨，潲水油均价6838元/吨，周环比持平；地沟油均价6313元/吨，周环比小幅回落[42][44] 1.7. 锂电回收：金属价格下降，盈利增加 - 盈利情况：根据模型测算，本周（2026/3/2-3/6）锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.14万元/吨，较前一周减少0.026万元/吨[4][55] - 金属价格：截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格15.51万元/吨，周环比下降9.8%；金属锂价格105.00万元/吨，周环比下降1.9%；金属钴价格43.30万元/吨，周环比下降0.5%；金属镍价格14.08万元/吨，周环比下降2.0%[56] - 折扣系数：截至2026年3月6日，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为77.5%、79.3%、79.3%[56]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对环保与氢能等细分领域提出了具体的投资策略和标的推荐 [7][10][30][42][46][49][55] 报告核心观点 * 2026年是“十五五”规划开局之年，各省市政府工作报告强调降碳减污，环保行业在地方政府化债深化背景下迎来实质性利好，现金流已明确向好，氢能产业则迈入全产业链发展阶段 [2][6][8][10] * 地方政府化债工作成效显著且重视度不减，2025年用于置换隐性债务的特殊再融资债券发行总额达21,325亿元，落地106.6%，这有助于改善环保企业G端应收账款回款，2025年第一季度至第三季度环保板块经营现金流净额同比增长31%至270.9亿元，收现比提升至95.1% [7][29][34][37] * 投资逻辑分为价值侧与弹性侧：价值侧关注现金流稳定、坏账风险低的水务运营和垃圾焚烧板块；弹性侧关注PB较低、To G应收占比高、业绩受信用减值影响大的细分领域龙头，有望在化债中受益于账款回收和减值冲回 [7][30] * “十五五”期间，碳中和进程将系统性地催生围绕能源系统重塑、产业绿色溢价、降碳技术放量与配套服务崛起四大维度的多层次、长周期产业投资机遇 [42] 根据相关目录分别进行总结 2026年5省市一般公共预算收入增速目标下调，化债进入深化阶段 * 2025年31个省市中，仅13个（占比41.9%）完成了设定的GDP增速目标，海南、辽宁、内蒙古、广东、贵州实际增速较目标缺口超过1.0个百分点 [6][14] * 2026年地方政府设定经济目标更为谨慎，14个省市下调了GDP增速目标，其中内蒙古、贵州、西藏、重庆下调幅度达1.0个百分点 [6][18] * 一般公共预算收入增速目标随GDP目标同步下调，在20个设置具体目标的省市中，6个下调（如重庆、辽宁下调1.5个百分点），12个未调整，仅吉林省上调0.7个百分点 [6][20][22] * 2025年部分省份化债成效显著，辽宁、黑龙江、江西、湖南、青海等地超额完成年度任务；2026年各地化债原则仍是“减存量、遏增量”，通过争取超长期特别国债等中央支持（开源）和推动融资平台出清（节流）两种思路推进 [26] 碳中和：稳步推进，多地降碳工作取得阶段性成效 * 2025年多地降碳取得进展，例如内蒙古“十四五”期间单位GDP能耗累计下降18%，北京绿色电力占比达36%，江苏可再生能源发电量同比增长28.3% [10][41] * 2026年多地政府工作报告强调积极稳妥推进“双碳”，推动能耗“双控”向碳排放“双控”转变，并聚焦零碳园区建设，如北京、内蒙古、辽宁、江苏、福建等地均提出相关目标 [10][41] * 多地积极参与全国碳市场建设、CCER与绿证工作，例如上海推动碳市场扩围提质，安徽完善碳排放统计核算，云南推动电力、绿证、碳市场有效衔接 [10][38] * 碳中和投资机遇主要围绕能源体系深度重构与终端部门深度脱碳，具体利好垃圾焚烧、生物质利用、生物柴油、电气化（如电动环卫车）、资源循环回收、节能减碳技术、碳服务（检测认证）以及绿色氢氨醇、CCUS等相关产业链 [10][46] 水务：持续推进污水治理，重视农村水务发展 * 部分省市在2026年提出了具体的污水处理目标，例如吉林计划完成1000个行政村生活污水治理，黑龙江目标将农村生活污水治理率提升至55%以上，云南目标城市污水集中收集率达到72% [10][44][47] * 管网建设与改造是重要增量投资方向，浙江提出2026年更新改造农村供水管网800公里，天津计划改造排水管网300公里，四川计划新（改）建供排水等管网4000公里 [44][47] * 农村水务发展受到重视，辽宁提出2026年建设农村集中供水工程200处，使农村自来水普及率达到93% [45][47] * 水务行业具备高股息、稳健成长特性，在厂网一体化趋势下，管网投资可支撑企业业绩增速高于处理规模增速，推荐关注兴蓉环境、洪城环境等 [10][44][49] 固废：推进无废城市，强化再生资源回收利用 * 2026年，内蒙古、辽宁、福建、重庆、四川等多地政府工作报告提出进一步推进“无废城市”建设 [50] * 强化再生资源回收利用是重点方向，例如辽宁提出推进废钢、废铝等资源循环利用，福建提出提升工业固废、建筑垃圾等资源化利用率，四川提出提高垃圾分类和资源化利用水平 [52] * 投资策略包括两条逻辑：一是关注低估值、高确定性、具备绝对收益属性的垃圾焚烧行业龙头，如瀚蓝环境、伟明环保等，其估值存在修复空间；二是关注从末端治理转向循环经济的新机会，如废有色金属回收（高能环境等）、废塑料回收（英科再生等）、生物柴油（卓越新能等） [10][55] 大气治理：聚焦PM2.5浓度下降与空气质量巩固提升 * 2026年全国各地区大气污染治理工作聚焦PM2.5浓度下降与空气质量巩固提升主线，统筹推进多污染物协同控制与重点区域专项攻坚 [10][56] * 具体措施包括加大钢铁、水泥、焦化等重点行业超低排放与深度治理力度，推进散煤管控、机动车新能源化改造，加强扬尘、秸秆禁烧等面源精细化管控，着力消除重污染天气 [56] 氢能：2026年步入全产业链发展阶段 * 2025年氢能多个项目及技术取得进展；2026年，氢能产业链进展加速推进，全国各地区氢能产业聚焦绿电制氢、全链条布局、场景拓展与区域协同发展 [2][10] * 报告将绿色氢氨醇产业链列为能源体系深度重构和终端脱碳的受益方向之一 [10][46]

公司员工持股计划实施进展 - 盈峰环境科技集团股份有限公司第三期员工持股计划已通过相关议案，将通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票 [1] - 公司已为第三期员工持股计划开立证券专用账户，账户名称为“盈峰环境科技集团股份有限公司－第三期员工持股计划” [1] - 公司已召开第三期员工持股计划第一次持有人会议 [2] 员工持股计划股票购买详情 - 截至2026年2月24日，第三期员工持股计划已通过二级市场累计买入公司股票41,004,865股 [2] - 累计买入的股票数量占公司总股本的1.29% [2] - 股票成交均价约为6.77元/股 [2] - 累计成交总金额为277,472,841.33元，不含交易费用 [2]

公司员工持股计划进展 - 截至2026年2月24日，公司第三期员工持股计划已通过二级市场购买方式累计买入公司股票4100.49万股 [1] - 累计买入的股票数量占公司总股本的1.29% [1] - 成交均价约为6.77元/股，成交总金额为2.77亿元（不含交易费用） [1]

员工持股计划进展 - 2025年11月相关会议审议通过第三期员工持股计划议案[1] - 2025年11月25日开立证券专用账户[1] - 2025年12月5日召开第一次持有人会议[2] 员工持股计划数据 - 截至2026年2月24日累计买入41,004,865股，占总股本1.29%[2] - 截至2026年2月24日成交均价约6.77元/股，总金额277,472,841.33元[2]

公司近期动态与产品应用 - 盈峰环境自装卸式垃圾车亮相第25届米兰冬季奥林匹克运动会 为赛事提供环境保障服务 [1] - 公司是全球领先的作业类专用车企业及全球最大的新能源环卫车企 [1] - 服务此次冬奥会的具体产品为自装卸式ZZZ系列 其中旗舰车型5040ZZZ被命名为“小犀牛” [4] 核心产品技术与性能 - “小犀牛”自2025年发布上市以来广受市场青睐 成为行业标杆机型 [4] - 产品主打“巨能装、高环保、特可靠”的市场口碑 [4] - 产品首创“一键全密闭”专利 可实现垃圾装载后压填机构自动闭合锁紧 确保行车全程零飘洒、无溢味 有效解决传统垃圾车“跑冒滴漏”问题 [4] 公司历史业绩与经验 - 公司拥有丰富的大型赛事及活动保障经验 曾先后护航北京奥运会、上海世博会、上海进博会、北京冬奥会等多个世界级活动 [6] - 公司在长沙、顺德、绍兴建有产业基地 [6] 全球化战略与行业地位 - 服务米兰冬奥会是公司全球化战略稳步推进的体现 [6] - 公司环卫装备已成功出口至欧洲、东南亚、美洲、非洲等全球60余个国家和地区 [6] - 随着意大利、泰国等海外工厂相继投产以及全球营销渠道拓展 公司全球化布局进一步完善 [6] - 由公司主导编制的ISO国际标准《垃圾车词汇、分类和商业规格要求》已面向全球发布 标志着中国环卫装备正从“产品输出”迈向“标准输出” [6]

公司治理动态 - 2026年2月12日，盈峰环境续聘黄俊杰为董事会秘书，自其2024年8月担任董秘以来，公司总市值从约130.16亿元增长至238.47亿元 [2] 市场拓展与项目中标 - 2026年开年至今，公司旗下子公司在7个省份累计中标11个环卫服务项目，合同总金额超过4.37亿元，年化金额1.51亿元 [3] - 具体中标项目包括：1月28日中标的山西侯马市城乡环卫一体化项目（3年服务费1.5亿元）及1月23日中标的河北涿州市城乡环卫一体化项目（3年服务总额1.14亿元） [3] - 2026年1月，公司在深圳市龙岗区龙城街道“城市管家”服务项目中规模化部署55台智能环卫机器人，该项目年化总额占公司相关项目的51% [4] 产品与技术进展 - 公司在深圳项目中实践“机器替人”作业，体现了其在智慧环卫领域的技术进展 [4] 股票市场表现 - 截至2026年2月13日，公司股价报7.69元/股，年内上涨4.77%，近5个交易日涨幅7.85% [5] - 2月13日当日主力资金净流入217.27万元，成交额6219.16万元，市场表现活跃 [5] 资金动向 - 2026年1月30日，公司获融资净买入1714.59万元，融资余额达5.22亿元，占流通市值的2.34% [6]

公司治理与董事会换届 - 公司于2026年2月12日成功召开2026年第一次临时股东会，会议以现场投票与网络投票相结合的方式进行，由董事长马刚先生主持 [2] - 股东会总体出席情况良好，共有190名股东参与投票，代表股份1,985,323,900股，占公司有表决权股份总数的63.2807%，其中通过网络投票的股东占绝大多数，为188人，代表股份1,954,565,300股，占总股本的62.3003% [3] - 中小股东参与积极，共有186名中小股东投票，代表股份144,987,413股，占公司有表决权股份总数的4.6214% [4] 董事会选举结果 - 股东会审议通过了董事会换届选举议案，以累积投票制选举产生了第十一届董事会 [6] - 非独立董事选举结果：马刚先生获得总表决同意股份1,601,622,184股，占比80.6731%；杨榕桦先生获得1,602,850,374股，占比80.7350%；魏霆先生获得1,602,795,373股，占比80.7322%；何清先生获得1,602,753,375股，占比80.7301%；杨笃志先生获得2,121,933,578股，占比106.8810% [7][10][13][16][19] - 独立董事选举结果：张田余先生获得总表决同意股份1,707,811,569股，占比86.0218%；韩践女士获得1,707,731,577股，占比86.0178%；杨小强先生获得1,707,731,564股，占比86.0178% [20][23][26] - 所有董事候选人在中小股东表决中也获得了高比例支持，同意率均在86%以上 [8][11][14][17][19][21][24][27] 重要融资议案通过 - 股东会以高票审议通过了《关于拟注册发行超短期融资券及中期票据的议案》，总表决同意股份1,983,812,542股，占比高达99.9239% [29][30] - 该议案在中小股东中也获得广泛支持，同意股份143,476,055股，占比98.9576% [31] 新一届董事会组成与高管聘任 - 公司第十一届董事会由9名董事组成，包括5名非独立董事、3名独立董事和1名职工代表董事，符合相关法规要求 [41][67] - 职工代表董事赖智耀先生由公司职工代表大会于2026年2月12日选举产生 [41] - 新一届董事会第一次临时会议选举马刚先生为董事长，并聘任了高级管理团队：马刚先生兼任公司总裁，王庆波先生为副总裁兼财务总监，黄俊杰先生为董事会秘书 [45][46][51][53][56] - 同时，会议聘任王妃女士为证券事务代表，吴青锋先生为内部审计负责人 [60][62] 董事会专业委员会设立 - 第十一届董事会设立了四个专业委员会并确定了成员：战略委员会（马刚、魏霆、杨笃志）、审计委员会（张田余、赖智耀、杨小强）、提名委员会（韩践、何清、张田余）、薪酬与考核委员会（杨小强、杨榕桦、韩践） [49][70] - 审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事均占半数以上，并由独立董事担任召集人，审计委员会召集人张田余先生为会计专业人士 [70] 部分董事离任 - 随着本次董事会换届，第十届董事会非独立董事朱有毅先生、邝广雄先生、申柯先生，以及独立董事张宇先生、李瑞东先生、李映照先生因任期届满离任，离任后不在公司担任任何职务，且均未持有公司股份 [73]