行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 [1][6] - 短期地缘冲突提升能源建设紧迫性，国家政策支持绿色燃料、氢能、智能电网等新型能源建设 [2][18] - “十五五”规划推动西部大开发、沿江高铁等重点工程建设，将带动隧道掘进等设备需求坚实增长 [6][17] - 专项债发行进度同比加速，为基建提供资金支持；特别国债资金尚未投放 [6][20][22] - 建筑央国企有望受益于重点工程拉动和内需改善，实现业绩企稳 [6][17] - 新基建方面，AI、存储等行业保持高景气，相关公司业务拓展加速 [6][19] 根据相关目录分别总结 1.1. 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 - **内需基建**：关注“十五五”期间“西部大开发”及沿江高铁等重点工程。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。“十五五”期间川藏铁路、新藏铁路等项目建设将推动隧道掘进需求相比“十四五”实现坚实增长 [6][17] - **受益标的**： - 隧道掘进设备：推荐铁建重工、中铁工业、宏润建设、隧道股份 [6][17] - 建筑央国企：推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶，以及地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。部分公司业绩已现改善，如安徽建工2025年第四季度业绩7.2亿元，超预期大增87% [6][17] - **国际关系与能源建设**：美以伊冲突持续背景下，能源建设紧迫性上升。国家政策培育氢能、绿色燃料等，新型电力系统、智能电网、新型储能建设有望加速 [2][18] - **受益标的**：推荐参与绿色能源建设的低估值央企中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建等。中长期看，“一带一路”国家市场份额有望提升，利好中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业及建筑央企 [7][18] - **新基建与AI+转型**：AI、存储等行业保持较高景气。罗曼股份2025年实现收入18.9亿元，同比增长174.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长256%；其合作方发布新存储系统，竞争力有望提升 [7][19] - **受益标的**：推荐罗曼股份，并建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、浦东建设等产业受益标的 [6][19] 1.2. 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行**：截至2026年4月3日，专项债累计新发行11,599亿元，累计净融资10,086亿元，发行额和净融资均高于近两年同期。发行进度已完成全年额度的26%，同比加快5个百分点 [6][20][24] - **城投债融资**：截至同期，城投债累计净融资834亿元 [6][21] - **特别国债**：截至同期，2026年特别国债暂未发行 [6][22] 2. 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年3月30日至4月3日）SW建筑装饰指数下跌3.52%，全部A股指数下跌0.86%，板块未取得超额收益。子板块中国际工程上涨3.68%，房屋建设上涨0.37%，表现较优 [6][16][30] - **个股表现**：涨幅居前的个股包括安徽建工（+13.1%）、普源精电（+11.5%）、中工国际（+10.3%）。跌幅较大的个股包括森特股份（-19.9%）、太极实业（-12.7%） [6][30] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **部分公司2025年年报业绩**： - 中国铁建：2025年收入10298亿元，同比-3.5%；归母净利润183.6亿元，同比-17.3% [7] - 中国中铁：2025年营业收入10906亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9% [7] - 中国交建：2025年营业收入7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.5亿元，同比-36.9% [7] - 中国中冶：2025年收入4553.8亿元，同比-17.5%；归母净利润13.2亿元，同比-80.4% [7] - 北方国际：2025年收入135.5亿元，同比-29.0%；归母净利润7.2亿元，同比-31.2% [7] - 罗曼股份：2025年收入18.9亿元，同比+174.2%；归母净利润0.5亿元，同比+256% [7] - **项目与经营数据**：宏润建设子公司签署3.50亿元光伏EPC合同；重庆建工2026年第一季度新签合同金额163.8亿元，同比增长1.28% [37][38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年4月3日，建筑子板块市盈率（TTM）情况如下：房屋建设6.18倍、装修装饰-26.95倍、基础市政工程建设8.94倍、园林工程-14.32倍、钢结构34.40倍、化学工程11.46倍、国际工程13.95倍、其他专业工程123.17倍、工程咨询服务50.49倍 [39] 配置建议（2026年三条投资主线） - **主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型**。推荐有望受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及优质地方国企 [10][24] - 央企：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [10] - 地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 [10][25] - 国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][25] - **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**。推荐掘进、民爆、岩土工程相关标的 [10][25] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [10][25] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [10][25] - **主线三：布局新经济方向标的**。推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [9][25] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构 [9][25] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团 [9][25]

募集资金 - 公司向特定对象发行134,770,889股，发行价3.71元/股，募资499,999,998.19元，净额490,967,064.52元[1] 项目资金投入 - 截至2025年末，建设施工等项目拟用17,680.21万元，已投15,336.18万元[5] - 截至2025年末，研发中心项目拟用17,319.79万元，已投11,231.08万元，进度64.85%[5][7] - 截至2025年末，偿还银行贷款项目拟用15,000.00万元，已投14,500.00万元[5] 项目延期 - 研发中心项目原计划2026年2月达预定可使用状态，延期至9月[7] - 2026年4月1日董事会审议通过部分募投项目延期议案[10] - 保荐机构认为项目延期符合监管要求，无异议[11][12]

募资情况 - 公司向特定对象发行134,770,889股，募集资金总额499,999,998.19元[2] 项目投入 - 截至2025年12月31日，建设施工工程等项目拟使用17,680.21万元，已投入15,336.18万元[4] - 研发中心建设项目拟使用17,319.79万元，已投入11,231.08万元，进度64.85%[4][7] - 偿还银行贷款项目拟使用15,000.00万元，已投入14,500.00万元[4] 项目延期 - 研发中心建设项目延期至2026年9月[7] - 2026年4月1日审议通过部分募投项目延期议案[2][9]

会议信息 - 公司第十一届董事会第八次会议于2026年4月1日召开[2] - 会议应到董事9名，实到9名[2] 议案情况 - 通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》[2] - “研发中心建设项目”达到预定可使用状态日期由2026年2月调整至2026年9月[2] - 议案表决结果为9票赞成，0票反对，0票弃权[2]

市场扩张和并购 - 子公司安徽特筑与宣城皖宏签100MW茶光互补光伏发电项目EPC总承包合同[2] 合同详情 - 签约合同价349,631,692.80元[6] - 工期317天，地点为安徽省宣城市宣州区洪林镇[6] 审批情况 - 2026年3月30日独董专门会议、董事会会议审议通过关联交易议案[8][9]

会议时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议4月15日14:00开始[3] - 网络投票4月15日9:15 - 15:00（不同系统有细分时段）[3] - 会议股权登记日为2026年4月9日[3] - 会议登记时间为2026年4月10日9:30 - 16:30[6] 会议相关 - 召开方式为现场表决与网络投票结合[3] - 地点为上海市龙漕路200弄28号宏润大厦17楼会议室[4] - 登记地点为上海市龙漕路200弄28号宏润大厦11楼证券部[6] 审议议案 - 包括总议案和子公司光伏发电项目EPC合同关联交易议案[5] 投票信息 - 网络投票普通股投票代码为"362062"，简称为"宏润投票"[13] 参考决议 - 本次会议需参考第十一届董事会第七次会议决议[9]

会议相关 - 公司第十一届董事会第七次会议于2026年3月30日召开，9名董事实到[2] - 《关于子公司签署光伏发电项目EPC工程合同暨关联交易的议案》需提交2026年第一次临时股东会审议[2] - 公司决定于2026年4月15日召开2026年第一次临时股东会，现场与网络投票结合，地点在上海宏润大厦[2] 议案表决 - 《关于子公司签署光伏发电项目EPC工程合同暨关联交易的议案》表决9票赞成[2] - 《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》表决9票赞成[3]

报告行业投资评级 **强于大市（维持）**[2] 报告核心观点 在市场调整之际，报告认为投资者可按照三条主线把握建筑装饰板块的确定性机会及中长期机遇[8][19]。这三条主线分别是：**高股息、低估值且安全边际较高的标的**；**政策资金支持确定性强、十五五周期内景气度有望上升的标的**；**已转型布局新质生产力行业且2026年下游需求有望继续增长的标的**[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 1. 行业观点与投资建议 1.1 市场调整之际，板块内哪些确定性机会值得把握 * **市场回调原因**：近期上证指数及建筑板块回调，主要因中东地缘冲突升级及以石油为首的大宗商品价格大幅上涨，引发市场对供应链稳定性及企业盈利能力的担忧[8][19]。 * **投资主线一：高股息、低估值标的**：八大建筑央企估值处于历史低位，截至2026年3月20日，PB估值为0.52倍，处于近十年4.69%的百分位[8][20]。九家建筑央企新签订单在2025年第三季度和第四季度分别同比增长7.3%和0.5%，基本面有初步筑底企稳迹象[8][20]。推荐股息率在3%以上的标的，包括**四川路桥**、**中国建筑**、**隧道股份**、**中国铁建**、**中国交建**、**中国中铁**等[8][23]。 * **投资主线二：政策支持的高景气方向**：具体包括四个方向[8][36]： 1. **西部地区交通枢纽及水利建设**：新疆地区政策支持力度大，央企已签约新疆产业投资项目达1700亿元[8][25]。测算显示，2025-2035年新疆年均铁路建设里程有望达431.6公里，较2022-2024年提升55%[8][25]；西藏地区十五五铁路建设强度或相比2021-2023年提升136%；四川地区十五五铁路、高速公路建设强度或分别提升26%和23%[8][26]。 2. **能源建设**：项目储备充足，近期地缘冲突增强能源自主安全的紧迫性[8][36]。 3. **水网管网建设**：作为水体系一部分，十五五期间将保持较高建设强度[36]。 4. **钢结构**：重点方向建设加速将带动厂房建设及钢结构需求[36]。 该主线推荐**高争民爆**、**铁建重工**、**中铁工业**、**鸿路钢构**、**中国铁建**、**中国能建**、**中国化学**、**中国电建**等[8][37]。 * **投资主线三：新质生产力转型标的**：两会强调发展智能建造，培育新兴产业和未来产业（如集成电路、低空经济、具身智能等）[8][9]。布局新质生产力的建筑企业有望提升估值。推荐**罗曼股份**、**宏润建设**、**浦东建设**、**青鸟消防**等[9][38]。 1.2 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 * **专项债发行加速**：截至2026年3月20日，专项债累计新发行10,264亿元，累计净融资9,493亿元，发行进度已完成全年的23%，同比加快8个百分点[8][39]。 * **城投债与特别国债**：城投债累计净融资762亿元。2026年特别国债暂未发行[8][40]。 2. 本期行情回顾 * **板块表现**：本期（2026年3月16日至20日），SW建筑装饰指数下跌6.25%，全部A股指数下跌3.38%，板块未取得超额收益[18][51]。 * **子板块表现**：园林工程（+4.29%）、其他专业工程（+0.30%）表现较优；化学工程（-10.65%）、国际工程（-9.34%）、基建市政工程（-9.53%）表现靠后[51]。 * **个股表现**：涨幅前五为**亚翔集成**（+31.3%）、**柏诚股份**（+10.1%）、**国泰集团**（+7.3%）、**禾信仪器**（+6.2%）、**太极实业**（+4.3%）[51]。 3. 本期重点公司动态跟踪 * **江河集团**：发布2025年年报，实现营业收入218.5亿元，同比-2.5%；归母净利润6.1亿元，同比-4.3%。拟分红5.67亿元，现金分红比例达92.83%，对应股息率6.26%[10][60]。 * **中国建筑**：发布2026年1-2月经营数据，总计新签合同7198亿元，同比增长0.9%；其中建筑业新签合同6935亿元，同比增长1.9%[10][59]。 * **中国能建**：发布定增发行报告书，募集资金总额65亿元。**隧道股份**认购35亿元，占中国能建总股本的3.10%[10][59]。 4. 行业估值现状 * 截至2026年3月20日，建筑各子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.23倍、装修装饰-25.37倍、基础市政工程建设8.22倍、园林工程-15.08倍、钢结构36.32倍、化学工程12.31倍、国际工程12.65倍、其他专业工程59.19倍、工程咨询服务47.96倍[61]。

股权质押 - 宏润控股质押2400万股，占其所持股份6.36%，占总股本1.94%[2] - 宏润控股累计质押222,400,000股，占其所持股份58.96%，占总股本17.98%[3] - 郑宏舫累计质押9,000,000股，占其所持股份6.57%，占总股本0.73%[3] 股权情况 - 截至公告披露日，宏润控股持股377,175,956股，占比30.48%[3] - 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人合计持股521,265,141股，占比42.13%[4] 其他信息 - 本次质押起始日2026年3月17日，到期日2031年3月17日[2] - 本次质押融资未用于上市公司生产经营[5] - 本次质押对公司无实质性影响[5]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业的评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 两会及“十五五”规划定调积极，宏观政策务实，财政支持力度加大，2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，中央预算内投资7550亿元，并安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设[8][20] - 在此背景下，报告继续推荐建筑央国企及布局新质生产力、未来产业的标的，并梳理出三条投资主线[8][12][13] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：本期（2026年3月2日至3月6日）SW建筑装饰指数下跌0.70%，全部A股指数下跌0.93%，板块相对全部A股取得超额收益0.22个百分点，子板块中园林工程（+7.88%）、国际工程（+1.60%）、基建市政工程（+1.54%）表现较优[8][19][36] - **资金面**：专项债发行进度同比加速，截至3月6日，专项债累计新发行9,024亿元，累计净融资8,324亿元，发行额与净融资均高于近两年同期水平，已完成全年发行进度的21%，同比加快7个百分点，城投债累计净融资855亿元，2026年暂未发行特别国债[8][26] - **受益方向**：报告认为三类企业将受益于两会及“十五五”稳增长政策： 1. **建筑央企**：作为“十五五”重点工程承担者将核心受益，且地方政府化债推进有望缓解其现金流压力[2][20] 2. **地下管廊建设及检测评估类企业**：城市更新推进将提升地下管廊及检测评估需求[2][21] 3. **运河、高标农田等重点项目参与者**：“十五五”规划强调粮食与能源安全，相关工程建设有望加速[2][9][21] - **新质生产力与未来产业**：两会提出发展智能建造，培育壮大新兴产业和未来产业，六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）2025年相关产值已接近6万亿元，预计2030年有望扩大到10万亿元以上，六大未来产业包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G[10][22] - **出海机遇**：“一带一路”沿线国家年基建支出超1万亿美元，其中东南亚、非洲市场分别达3700亿、1500亿美元，铁路及轨交是重点，测算东南亚/中东/非洲到2030年左右铁路轨交潜在市场空间分别为2.9万亿/1.9万亿/1.8万亿元[11][25] - **配置建议**：报告推荐三条投资主线[12][13][30][31] 1. **主线一（央国企及国际工程）**：重视建筑央国企低位修复及第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁等八大建筑央企，地方国企四川路桥、隧道股份等，以及四大国际工程公司中材国际、北方国际等 2. **主线二（高景气工程环节）**：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等环节，如高争民爆、铁建重工、中铁工业等 3. **主线三（新经济方向）**：推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等方向的标的，如罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设等 2. 本期行情回顾 - **板块与个股涨跌**：本期SW建筑装饰指数下跌0.70%，全部A股指数下跌0.93%，板块取得超额收益0.22个百分点，个股方面，中国能建（+13.78%）、华建集团（+8.00%）、四川路桥（+6.44%）涨幅居前[36][38] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **圣晖集成**：发布2025年业绩快报，初步核算实现营业收入29.9亿元，同比增长48.85%；归母净利润1.54亿元，同比增长34.91%[11][44] - **中国电建**：发布2026年1月经营数据，新签合同894.36亿元，同比减少14.92%，其中能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施新签合同额分别为593.24亿元、149.38亿元、122.66亿元，同比变动分别为-16.57%、+78.32%、-50.82%[11][44] 4. 行业估值现状 - 截至2026年3月6日，建筑各子板块PE（TTM）分别为：房屋建设6.38倍、装修装饰-26.84倍、基础市政工程建设8.45倍、园林工程-13.18倍、钢结构39.28倍、化学工程13.07倍、国际工程13.70倍、其他专业工程63.52倍、工程咨询服务50.45倍[47]