报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 易普力2024年营收与利润双增长，工程爆破业务成主要增长引擎，数智化转型提升效率，内生外延推动持续成长，预计2025 - 2027年EPS为0.69/0.81/0.94元 [5][6][7] 公司基本情况 - 总股本12.4亿股，流通股7.01亿股；总市值150.96亿元，流通市值85.3亿元；12个月内最高价15.27元，最低价9.79元 [3] 2024年年报业绩情况 - 全年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.4%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；拟每10股派现2.30元（含税） [4][5] - 第四季度单季度实现营业收入22.43亿元，归母净利润1.89亿元，分别增长4.66%和17.84% [5] - 工程爆破业务收入61.82亿元，同比增长15.1%，占总营收72.3%（同比提升8.6个百分点） [5] - 2024年毛利率为25.69%，同比微增0.01个百分点，净利率为8.92%，同比提升0.91个百分点 [5] 公司发展举措及成果 - 建成供应链一体化平台，数智化工具落地，人员行为AI识别覆盖率95%，生产周期缩短15%，存货周转率提升至14.31次，运营成本下降8% [5] - 2025年3月27日以3.16亿元收购松光民爆51%股份，其有6万吨/年炸药产能，助易普力完善业务布局 [6] - 2024年研发投入4.2亿元，同比增长21.11%，突破关键技术，形成专利37项 [6] - 2025年1 - 3月新签或执行爆破服务工程类合同金额20.88亿元 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8,546|10,028|11,624|13,466| |营业收入增长率(%)|1.40%|17.35%|15.91%|15.84%| |归母净利（百万元）|713|853|1,002|1,170| |净利润增长率(%)|12.49%|19.56%|17.58%|16.72%| |摊薄每股收益（元）|0.57|0.69|0.81|0.94| |市盈率（PE）|20.84|17.62|14.99|12.84|[9]

证券代码：002096 证券简称：易普力 公告编号：2025-023 2025年1月3日，易普力股份有限公司（以下简称"公司"）在巨潮资讯网等指定信 息披露媒体披露了《关于所属控股子公司收到中标通知书暨关联交易的公告》 （2025-001）。公司所属控股子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司（以下 简称"葛洲坝易普力公司"）中标广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目矿区 钻爆及挖装运施工总承包项目（以下简称"本项目"），中标总金额约为29.04亿元， 工期24年。 葛洲坝易普力公司为公司控股子公司，招标单位中国能源建设集团广东省电 力设计研究院有限公司（以下简称"广东院"）为中国能源建设股份有限公司（以 下简称"中国能建"）间接控制的全资子公司，广东院与公司属于受中国能建同一 控制下的关联方，根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，本次交易构 成关联交易。本项目预计可能实现的收入已纳入公司2025年日常关联交易金额范 围。 本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重 组，也无需经过有关部门批准。 二、关联方介绍与关联关系 1.公司名称：中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司 ...

资产重组 - 上市公司发行股份购买葛洲坝易普力95.54%股份，向不超35名特定投资者募资不超13.39亿元[8][11] - 2023年1月9日，证监会核准发行新股及募资，1月12日标的资产过户[11][13] - 资产重组发行752,005,914股新股，2023年2月3日上市，总股本增至1,123,292,914股[15] - 向21名投资者发行117,147,856股A股募资，发行价11.43元/股，净额13.03亿元[16][17][18] - 募资新股2023年5月15日上市，总股本增至1,240,440,770股[19] 股东结构 - 南岭化工集团、神斧投资分别直接持有南岭民爆41.62%、23.30%股份[8] 业绩承诺 - 若2022年完成交割，2022 - 2024年葛洲坝易普力净利润分别不低于4.59亿、5.02亿、5.39亿元[48] - 若2023年完成交割，2023 - 2025年葛洲坝易普力净利润分别不低于5.02亿、5.39亿、5.65亿元[48] - 2024年葛洲坝易普力扣非归母净利润6.46亿元，超承诺1.07亿元，完成119.81%[55] - 2023 - 2024年累计超额完成1.90亿元，无需业绩补偿[55] 业绩总结 - 2024年公司营收85.46亿元，同比增长1.40%[64] - 2024年净利润7.13亿元，同比增长12.49%[64] - 2024年经营现金流净额6.66亿元，同比下降7.75%[64] - 2024年末总资产110.27亿元，较上年末增长5.28%[64] - 2024年末净资产74.58亿元，较上年末增长6.87%[64] 业务覆盖 - 公司业务覆盖国内约20个省和多个国别[56] 公司治理 - 董事会有董事9名，其中独立董事3名[68] - 监事会设监事3名，其中职工监事1名[69] - 2024年完善内控体系规范关联交易[71] - 提名、薪酬与考核委员会分别负责高管任职审查和考核薪酬方案[72] - 指定董事会秘书负责信息披露[73] - 公司在多方面与股东互相独立[74] - 尊重和维护相关利益者权益[75] 股份锁定 - 葛洲坝、攀钢矿业、23名自然人股东等对股份锁定期有相关承诺[35][37][38][39] 同业竞争解决 - 葛洲坝、葛洲坝集团、中国能建等承诺解决同业竞争问题[28][29][30][31][32] 关联交易 - 交易前关联交易合规，交易后将减少并按公平原则进行[33] 其他承诺 - 各方承诺提供真实准确完整信息，承担法律责任[22][23] - 相关方承诺维护公司独立性[27]

易普力（002096）公告，2025年1-3月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币 20.88亿元。 ...

业绩总结 - 2025年1 - 3月葛洲坝易普力新签或执行爆破服务合同金额20.88亿元[1] - 多个项目合同金额合计19.63亿元且均已签约[3] 合同详情 - 新疆公司红沙泉煤矿钻爆合同金额7.2亿元[2] - 新白马公司穿爆服务合同金额4.32亿元[2] 合同期限 - 上述项目合同服务期限为2 - 5年[3]

公司业绩情况 - 2024 年末公司在手订单超 300 亿元，整体订单转化与预期基本相符 [1][2] - 2024 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润 7.13 亿元，同比增长 12.49%，利润总额完成年初预算的 104.39% [2] - 2024 年 1 - 12 月民爆生产企业累计完成生产总值 416.95 亿元，累计实现利润总额 96.39 亿元，行业排名前 20 家民爆生产企业合计生产总值约占行业总产值的 83% [7] - 2024 年 12 月生产企业完成生产总值 41.59 亿元，同比增长 5.13%；完成销售总值 41.87 亿元，同比增长 4.19%；实现利润总额 8.82 亿元，同比增长 69.36% [7] - 2024 年 12 月工业炸药产量 43.64 万吨，同比增加 8.11%；现场混装炸药产量 15.76 万吨，同比增加 12.57% [7] - 2024 年 1 - 12 月国内原煤产量约为 47.59 亿吨，同比增长 1.3%，12 月产量约为 4.39 亿吨，同比增长 4.2% [7] - 2024 年 1 - 12 月有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计同比增长 26.70% [7] 公司发展战略 - 巩固领先地位方式包括聚焦主业、构建产业链、聚焦重点市场、布局西部富矿、优化产能、强化管理、推动国内市场良性竞争、布局国际市场 [3] - 利用《战略性矿山目录》服务国家战略，构建全链条风险管理体系，依托政策红利扩大市场份额 [4] - 未来盈利增长点有契合行业产能布局调整、推动业务转型升级、加快“走出去”、加强精益运营管理 [5] - 制定短期目标和长期战略规划，分解长期目标使短期行动与长期目标相连，平衡短期业绩与长期发展 [7] 公司运营管理 - 构建权责清晰、资源共享、科信赋能、管控有力、运营高效、风险可控的项目管理体系确保订单履约 [2] - 建立多元薪酬体系和多种奖励机制，已实施国有企业科技成果赋权等中长期激励机制，后续将适时丰富激励方式 [6][7] 行业发展前景 - 民爆行业受益于国家能源安全战略和基础设施建设需求，保持高景气度，下游需求旺盛，公司将通过优化产能、强化服务、技术创新巩固市场份额 [7][8] 公司分红政策 - 着眼于企业长远和可持续发展，综合多因素建立持续、稳定、积极的分红政策 [1]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价15.40元，现价11.61元 [2] 报告的核心观点 - 2024Q4归母净利润同比增长17.84%，2024年公司营收和利润均实现增长，拟派发现金红利 [3][6] - 爆破服务业务占比明显提升，工业炸药和雷管营收减少 [3][7] - 降本增效取得积极成效，利润增幅高于营收增幅 [3][8] - 积极寻求优质标的资产，提高工业炸药产能规模 [3][9] - 前瞻性布局资源富集地区，在手订单充足保障业绩 [3][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.72、10.16、11.49亿元，维持“优于大市”评级 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49% [3][6] - 预计2025 - 2027年营收分别为98.19、109.02、123.23亿元，同比增长15%、11%、13% [2][5] - 预计2025 - 2027年净利润分别为8.72、10.16、11.49亿元，同比增长22%、17%、13% [2][5] 业务结构 - 2024年爆破服务业务营收61.82亿元，占比72.34%，同比提升8.61个pct，毛利率20.54% [3][7] - 2024年工业炸药营收13.55亿元，同比减少25.04%，毛利率38.12% [3][7] - 2024年工业雷管营收5.68亿元，同比减少33.85%，毛利率31.24% [3][7] 成本控制 - 2024年销售费用、管理费用合计同比压降8.40%，加大集中采购节约材料成本 [3][8] 产能扩张 - 2025年3月拟现金收购河南省松光民爆51%股份，新增产能6万吨 [3][9] 区域布局 - 2024年新疆区域工程服务业务增长，在西藏等多地承接项目，在手订单充足 [3][10] 可比公司估值 - 选取广东宏大、国泰集团作为可比公司，2025年PE均值20.61倍 [4]

文章核心观点 介绍易普力截至2025年4月3日收盘的交易情况、董秘对投资者提问的回复及当日资金流向信息 [1][2] 交易情况 - 截至2025年4月3日收盘，易普力报收于11.61元，上涨0.43%，换手率1.29%，成交量9.05万手，成交额1.06亿元 [1] 董秘回复 - 投资者希望了解公司供应链及客户构成，质疑公司未在2024年年报披露相关情况是隐瞒潜在风险并要求披露具体名称 [2] - 公司称始终遵守信息披露办法及行业惯例，在历年年报披露前五大客户和供应商核心信息，因防控商业竞争风险、遵循合同保密条款对具体客户名称加密处理，符合相关编制要求 [2] 资金流向 - 当日主力资金净流入464.33万元，占总成交额4.38%；游资资金净流出920.73万元，占总成交额8.69%；散户资金净流入456.41万元，占总成交额4.31% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 受益国家能源安全战略和基建需求，民爆行业整体保持高景气度，易普力作为龙头将巩固市场份额；公司聚焦重点提质增效，业绩稳步增长，2025年有营收和利润计划；响应政策和行业趋势，推进产能优化和外延并购；调整盈利预测，维持“增持”评级 [2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024年12月，民爆生产企业生产总值41.59亿元，同比增长5.13%；销售总值41.87亿元，同比增长4.19%；利润总额8.82亿元，同比增长69.36%；12月工业炸药产量43.64万吨，同比增加8.11%；现场混装炸药产量15.76万吨，同比增加12.57% [2] - 2024年全年采矿业投资增长10.5%，1 - 12月国内原煤产量约47.59亿吨，同比增长1.3%，12月产量约4.39亿吨，同比增长4.2%；1 - 12月有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计同比增长26.70% [2] - 矿业是民爆行业最大下游应用领域，占比超70%，矿山开采周期长，为民爆行业创造长期稳定需求，叠加水利建设等政策推动，民爆行业需求端长期景气 [2] 公司业绩 - 2024年实现收入85.46亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；扣非归母净利润6.72亿元，同比增长7.04%；毛利率25.69%，同比持平 [6] - 24Q4实现收入22.43亿元，同比增长4.66%，环比增长 - 6.13%；归母净利润1.89亿元，同比增长17.84%，环比增长9.09%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长2.59%，环比增长 - 4.79%；毛利率31.62%，同比提升0.15pct，环比提升8.52pct [6] - 2024年爆破服务收入61.82亿元，同比增长15.10%，占总收入比重72.34%，较上年提升8.61pct，毛利率20.54%，同比提升1pct；工业炸药收入13.55亿元，同比增长 - 25.04%，占总收入比重15.86%，较上年下降5.6pct，毛利率38.12%，同比提升1.14pct；工业雷管收入5.68亿元，同比增长 - 33.85%，占总收入比重6.65%，较上年下降3.54pct，毛利率31.24%，同比下降0.76pct [6] - 2025年计划实现营业收入96.92亿元，实现利润总额9.81亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|8,428|8,546|10,038|11,250|12,708| |YoY(%)|265.8|1.4|17.5|12.1|13.0| |归母净利润(百万元)|634|713|879|1,001|1,178| |YoY(%)|1228.8|12.5|23.2|14.0|17.6| |毛利率(%)|25.7|25.7|25.9|26.0|26.5| |EPS(摊薄/元)|0.51|0.57|0.71|0.81|0.95| |ROE(%)|9.3|9.8|10.8|11.0|11.6| |P/E(倍)|22.6|20.1|16.3|14.3|12.2| |P/B(倍)|2.1|1.9|1.7|1.5|1.4| |净利率(%)|7.5|8.3|8.8|8.9|9.3| [8] 产能与并购 - 截止2024年底，公司拥有工业炸药许可产能52.15万吨，产能利用率90.72%；电子雷管6450万发，产能利用率65.10% [9] - 2025年3月，公司拟以3.16亿元收购松光民爆51%股权，收购完成将新增6万吨工业炸药产能，提升市场竞争力 [9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：易普力、燕谷坊、安徽宝美、河南松光资源、宏大、雪峰 - 行业：采矿业、工业炸药行业、砂石骨料矿行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩与财务 - 2024 年公司归属上市公司股东净利润 7.13 亿元，同比增长 12.49%，收入略有增长，销售和管理费用下降，经营绩效提升[3] - 2024 年爆破服务业务收入 62 亿元，增长 15%，占营收比重提至 72.34%，得益于新疆区域及相关矿产品承包工程量增长[3] - 2024 年研发投入同比增加 7300 万元，增幅 21%，研发投入强度达 4.91%，同比增 0.8 个百分点，集中在数字化转型等方面[3] - 2024 年度现金分红稳定，每十股派息 2.3 元，总额 2.5885 亿元，同比增长 12.2%[3][4] - 2024 年和 2025 年预计合同订单 130 亿元，工程服务订单有月度和季度波动属正常[3][5] - 2024 年和 2025 年西北地区收入占比约 43% - 44%，新疆是未来增长重要板块[23] - 2024 年应收账款增至 14 亿元，因工程项目账期长，工程服务收入增长 15%致其增加但在合同范围内[15] - 2024 年四季度收入环比下降，因新签订单不立即转化为收入，部分大客户订单推迟[16] 并购与产能 - 并购易普力项目稳步推进，2024 年净利润超 4700 万元，在河北和河南区域布局合理，未来加强协同提升产能调控能力，未调整并购目标方向[3][6] - 过去两年累计转移 55000 吨产能至新疆和西藏，主要从湖南和重庆转移，新收购河南公司 6 万吨产能中有 7000 吨用于混装炸药，预计调整 1 - 2 万吨[12] - 2025 年计划在新疆转移约 5 万吨产能，燕谷坊地区预计缺口至少 11 万吨，正协调外部资源并考虑新增产能转入[28] - 并购河南松光资源兼顾当地市场，计划转移 1 - 2 万吨富余产能，具体方案未确定[22] 市场与业务 - 新疆市场 2024 年矿产增长显著，煤炭产能从 2017 年 1.7 亿吨增至 2024 年 5.4 亿吨，预计产量超陕西，市场前景广阔[3][7] - 焦煤价格波动不会立即传导至采矿端，采矿业面对市场波动有一定稳定性[8] - 公司坚持“一带一路”政策，未来三年重点瞄准西部非洲、南部非洲及亚太区域，通过投资等方式加大国际市场开发，预计未来两三年海外市场布局超 10%[3][10][11] - 2024 年工业炸药开工率约 90%，混装炸药占比约 53%[12] - 2024 年电子雷管产量 4200 万发，比 2023 年减少 900 多万发，因行业下降和规模化矿产作业致雷管使用量减少，销售均价约 13.5 元，市场竞争充分[13] - 燕谷坊项目 2025 年预计营收达 10 亿元左右，安徽宝美项目预计收入略有增加[14] - 砂石骨料矿市场相较去年同期有所增长，一季度环比通常不超四季度[19] - 西藏亚昕项目情况保密，智能铜矿业务产能预计扩展至 6 - 8 万吨以上，其他矿区在前期规划阶段[20][21] - 新疆区域 11.3 万吨产能已满负荷运作，2024 年仅有少量外采[25] - 2024 年海外业务下滑 5%属正常波动，未来继续推进海外项目落地[26] - 在利比里亚有 25000 吨生产能力，在纳米比亚争取地面站建设许可，海外产能布局依业务订单能力[27] - 宏大与雪峰整合后市场竞争增加，但公司在新疆及煤炭领域凭区域和混装炸药优势保持最大市场份额[29] 行业趋势 - 行业整合并购是大趋势，2025 年底可能出台政策征求意见稿明确稳增长和并购重组政策，全国布局能力强的企业在并购中更具优势[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司年报指引增速保守，设 10%增长率，会根据实际情况调整以达更高目标[9] - 新疆地区四季度可正常施工，但春节等因素会使施工进度稍放缓[17] - 目前小飞减持无具体数据披露，多数持有十多年股份的股东无减持计划，仅小部分股东减持[18] - 一季度新签订单情况将公开发布，目前不便透露具体数据[30] - 包装炸药销量下降因传统销售市场下滑和部分产能转移，爆破工程总承包业务增长且占比提升，具体销量数据待确认[24][25]