报喜鸟控股股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 议案3《关于公司向特定对象发行股票预案的议案》； 议案4《关于公司向特定对象发行股票方案论证分析报告的议案》； 议案5《关于公司向特定对象发行股票募集资金使用可行性分析报告》； 证券代码：002154 证券简称：报喜鸟 公告编号：2025-008 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会出现否决情形。否决议案如下： 议案1《关于公司符合向特定对象发行股票条件的议案》； 议案2《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》； 议案6《关于前次募集资金使用情况专项报告的议案》； 议案7《关于向特定对象发行股票摊薄即期回报及采取填补措施及相关主体 承诺事项的议案》； 议案8《关于公司与特定对象签署附条件生效的股份认购协议暨关联交易的 议案》； 议案9《关于提请股东大会批准控股股东及其一致行动人免于发出收购要约 的议案》； 议案10《关于制定<公司未来三年（2024-2026）股东回报规划>的议案》； 议案11《关于提请公司股东大会授权董事会及董事会授权人士办理本次向特 定对象发 ...

文章核心观点 公司与Woolrich集团合作推动品牌全球化发展 旗下乐飞叶、恺米切、哈吉斯等品牌各有发展策略 预计24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元 对应PE为11x、8x、7x [1][2][3][4] 合作发展 - 公司与Woolrich集团全面深入合作 借助其近200年历史底蕴和全球化影响力 筹建上海研发中心 整合全球供应链资源 提升产品研发能力 [1] - 公司实施直营、加盟、品牌许可、电商等多元化商业模式进行全球化布局 借助Woolrich带动其他品牌国际化 [1] - 品牌发展初期 公司与Woolrich集团协同 从国外引入国内影响力 选择核心商场拓展 海外与集团合作扩大国际市场规模 [1] 品牌策略 - 乐飞叶坚持快速健康发展战略 加大产品研发投入 探索创新店铺陈列、货品结构及运营模式提升单店业绩 [2] - 恺米切完成大中华区收购后 坚持国际品牌调性 以衬衫为核心品类 打造意大利免烫衬衫 [2] - 哈吉斯专注优质渠道拓展和产品研发创新 把控店效和运营质量 用数据分析指导产品研发 加大研发投入 [3] - 哈吉斯针对高净值目标客群 举办营销活动加强VIP运营管理 提升客户粘性和忠诚度 [3] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元 对应PE为11x、8x、7x [4]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟未来将与Woolrich集团全面深入合作，借助其历史底蕴和品牌影响力，筹建上海研发中心，整合供应链资源，提升研发能力，实施多元化商业模式进行全球化布局，带动其他品牌国际化发展 [1] - 品牌发展初期，报喜鸟将与Woolrich集团协同，把品牌影响力从国外引入国内，拓展核心商场，同时在海外与集团合作扩大市场规模 [2] - 成长品牌乐飞叶坚持快速健康发展战略，加大研发投入提升单店业绩；恺米切完成大中华区收购后，调整策略，坚持国际品牌调性，专注打造意大利免烫衬衫 [3] - 哈吉斯专注优质渠道拓展、产品研发创新和目标客群耕耘，通过数据分析指导研发，举办营销活动提升客户粘性和忠诚度 [4] - 预计报喜鸟24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，对应PE为11x、8x、7x，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,312.76|5,253.63|5,264.13|5,758.96|6,467.31| |增长率(%)|(3.11)|21.82|0.20|9.40|12.30| |EBITDA(百万元)|893.46|1,161.00|893.17|1,106.39|1,333.62| |归属母公司净利润(百万元)|458.77|697.85|532.39|690.91|862.59| |增长率(%)|(1.20)|52.11|(23.71)|29.78|24.85| |EPS(元/股)|0.31|0.48|0.36|0.47|0.59| |市盈率(P/E)|12.66|8.32|10.91|8.41|6.73| |市净率(P/B)|1.48|1.34|1.34|1.33|1.28| |市销率(P/S)|1.35|1.11|1.10|1.01|0.90| |EV/EBITDA|4.09|4.88|3.99|2.91|2.82| [6] 基本数据 - A股总股本1,459.33百万股，流通A股股本1,421.50百万股，A股总市值5,808.15百万元，流通A股市值5,657.55百万元，每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低6.25/3.12元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,442.60|1,891.21|1,216.39|1,627.04|1,082.81| |应收票据及应收账款|618.69|661.08|694.29|478.72|838.57| |预付账款|46.81|51.63|73.77|56.68|81.36| |存货|1,179.02|1,151.16|1,326.74|1,360.76|1,561.42| |其他|339.72|747.11|743.78|819.03|762.42| |流动资产合计|3,626.83|4,502.19|4,054.96|4,342.24|4,326.58| |长期股权投资|236.82|233.69|233.69|233.69|233.69| |固定资产|417.84|466.41|401.46|336.51|271.56| |在建工程|140.78|457.60|609.89|796.45|1,015.00| |无形资产|224.33|236.42|216.54|196.66|176.78| |其他|1,303.58|1,101.90|1,020.27|978.00|978.05| |非流动资产合计|2,323.34|2,496.02|2,481.84|2,541.30|2,675.07| |资产总计|5,990.46|7,055.13|6,536.81|6,883.54|7,001.65| |短期借款|277.63|549.36|220.00|230.00|220.00| |应付票据及应付账款|530.21|669.93|471.24|797.59|598.14| |其他|700.25|889.89|1,268.38|1,236.16|1,405.38| |流动负债合计|1,508.09|2,109.18|1,959.62|2,263.76|2,223.52| |长期借款|45.55|47.43|46.00|46.00|46.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|64.11|60.71|67.68|64.16|64.18| |非流动负债合计|109.65|108.13|113.68|110.16|110.18| |负债合计|1,941.64|2,584.80|2,073.30|2,373.92|2,333.70| |少数股东权益|113.98|128.99|128.74|130.51|136.73| |股本|1,459.33|1,459.33|1,459.33|1,459.33|1,459.33| |资本公积|769.35|769.87|769.87|769.87|769.87| |留存收益|1,705.99|2,111.98|2,105.41|2,149.74|2,301.85| |其他|0.17|0.16|0.16|0.16|0.16| |股东权益合计|4,048.82|4,470.33|4,463.51|4,509.62|4,667.95| |负债和股东权益总计|5,990.46|7,055.13|6,536.81|6,883.54|7,001.65| [11] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,312.76|5,253.63|5,264.13|5,758.96|6,467.31| |营业成本|1,607.09|1,854.12|1,848.24|1,992.60|2,221.52| |营业税金及附加|36.69|47.21|45.80|48.95|55.62| |销售费用|1,711.18|2,031.29|2,158.29|2,303.58|2,522.25| |管理费用|279.10|370.39|421.13|403.13|420.38| |研发费用|83.30|108.57|78.96|86.38|97.01| |财务费用|(33.43)|(49.85)|(37.21)|(25.56)|(14.81)| |资产/信用减值损失|(146.52)|(128.19)|(90.58)|(91.76)|(90.97)| |公允价值变动收益|(18.73)|(9.08)|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|12.88|21.71|17.96|17.51|19.06| |其他|177.69|117.60|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|603.52|889.86|676.30|875.63|1,093.44| |营业外收入|13.81|14.77|13.83|14.14|14.25| |营业外支出|10.57|6.10|12.96|9.87|9.64| |利润总额|606.77|898.54|677.17|879.90|1,098.04| |所得税|130.72|169.64|124.46|161.28|200.17| |净利润|476.05|728.89|552.71|718.61|897.87| |少数股东损益|17.27|31.04|20.32|27.70|35.28| |归属于母公司净利润|458.77|697.85|532.39|690.91|862.59| |每股收益（元）|0.31|0.48|0.36|0.47|0.59| [11] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|476.05|728.89|532.39|690.91|862.59| |折旧摊销|149.63|147.74|84.83|84.83|84.83| |财务费用|7.74|8.45|(37.21)|(25.56)|(14.81)| |投资损失|(12.88)|(21.71)|(17.96)|(17.51)|(19.06)| |营运资金变动|(481.17)|195.39|(227.74)|449.36|(568.23)| |其它|375.94|94.87|20.32|27.70|35.28| |经营活动现金流|515.31|1,153.64|354.63|1,209.72|380.60| |资本支出|231.55|458.69|145.32|190.07|218.54| |长期投资|(11.50)|(3.13)|0.00|0.00|0.00| |其他|(708.46)|(1,120.33)|(279.65)|(359.12)|(418.03)| |投资活动现金流|(488.41)|(664.77)|(134.33)|(169.05)|(199.50)| |债权融资|275.99|386.76|(335.60)|42.48|14.21| |股权融资|(583.20)|(364.31)|(559.53)|(672.50)|(739.54)| |其他|(224.85)|(104.13)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(532.06)|(81.68)|(895.13)|(630.02)|(725.33)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(505.16)|407.19|(674.82)|410.65|(544.23)| [11] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-3.11%|21.82%|0.20%|9.40%|12.30%| |营业利润|-3.46%|47.44%|-24.00%|29.47%|24.87%| |归属于母公司净利润|-1.20%|52.11%|-23.71%|29.78%|24.85%| |获利能力| | | | | | |毛利率|62.74%|64.71%|64.89%|65.40%|65.65%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|32.41%|36.64%|31.72%|34.49%|33.33%| |净负债率|-26.06%|-26.10%|-19.37%|-27.91%|-15.31%| |流动比率|2.00|1.84|2.07|1.92|1.95| |速动比率|1.36|1.38|1.39|1

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟未来将与Woolrich集团全面深入合作，借助其历史底蕴和品牌影响力，筹建上海研发中心，提升产品研发能力和品牌价值，实施多元化商业模式进行全球化布局，带动其他品牌国际化发展 [1] - 品牌发展初期，报喜鸟将与Woolrich集团协同，把品牌影响力从国外引入国内，拓展核心商场，同时在海外与集团合作扩大国际市场规模 [2] - 成长品牌乐飞叶坚持快速健康发展战略，加大产品研发投入提升单店业绩；恺米切完成大中华区收购后，调整策略，坚持国际品牌调性，专注打造意大利免烫衬衫 [3] - 哈吉斯专注优质渠道拓展、产品研发创新和目标客群耕耘，通过数据分析指导产品研发，举办营销活动提升客户粘性和忠诚度 [4] - 维持报喜鸟盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，对应PE为11x、8x、7x，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为43.1276亿元、52.5363亿元、52.6413亿元、57.5896亿元、64.6731亿元，增长率分别为-3.11%、21.82%、0.20%、9.40%、12.30% [6] - 2022 - 2026E EBITDA分别为8.9346亿元、11.61亿元、8.9317亿元、11.0639亿元、13.3362亿元 [6] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.5877亿元、6.9785亿元、5.3239亿元、6.9091亿元、8.6259亿元，增长率分别为-1.20%、52.11%、-23.71%、29.78%、24.85% [6] - 2022 - 2026E EPS分别为0.31元、0.48元、0.36元、0.47元、0.59元，市盈率分别为12.66、8.32、10.91、8.41、6.73，市净率分别为1.48、1.34、1.34、1.33、1.28，市销率分别为1.35、1.11、1.10、1.01、0.90，EV/EBITDA分别为4.09、4.88、3.99、2.91、2.82 [6] 基本数据 - A股总股本14.5933亿股，流通A股股本14.215亿股，A股总市值58.0815亿元，流通A股市值56.5755亿元 [8] - 每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低股价为6.25/3.12元 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表方面，2022 - 2026E货币资金分别为14.426亿元、18.9121亿元、12.1639亿元、16.2704亿元、10.8281亿元等多项数据 [11] - 利润表方面，2022 - 2026E营业收入分别为43.1276亿元、52.5363亿元、52.6413亿元、57.5896亿元、64.6731亿元等多项数据 [11] - 现金流量表方面，2022 - 2026E净利润分别为4.7605亿元、7.2889亿元、5.3239亿元、6.9091亿元、8.6259亿元等多项数据 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等均有对应2022 - 2026E的数据 [11]

临近毕业季，各大高校应届生迎来求职关键期。一套得体的西服，不仅是职场新人的第一张形象名片， 更承载着对未来的信心与期许。4月15日，报喜鸟（002154）×夫子庙联名西服即将正式上线，并于京 东服饰独家首发。此款西服内兜处绣有"压胜钱"设计图案，旨在为有求职、面试等需求的消费者带来好 运。值得一提的是，即日起，消费者打开京东APP搜索"人生第一套"，即可提前购买联名款西服，前 100名用户还可享受500元大额惊喜券，先到先得。 此次双方首次开展跨界合作，将富有美好寓意的传统意象与现代服饰巧妙结合，共同为消费者带来加持 好运的品质正装。通过将含有"压胜钱"元素的图案绣在联名西服内兜上，报喜鸟希望能帮助穿着者增强 信念感，从而为求职与面试加持好运。 据了解，此款联名西服不仅适合求职面试，也同样适配述职、演讲、宴会等各类场合，值得成为更多年 轻消费者在面临不同重要正式场合时，必备的"人生第一套"品质正装。此款西服采用报喜鸟特色"金羊 毛"原料，该原料曾获RWS国际羊毛局认证，纤维细度低于19.5微米，使西服更具弹力和质感，助力穿 着者自信应对每一个人生重要时刻。 京东服饰作为本款联名西服的独家首发平台，将发挥自身优 ...

文章核心观点 报喜鸟与夫子庙联名西服4月15日将在京东服饰独家首发，该西服融合美好寓意与高品质原料，适配多种重要场合，京东服饰携手报喜鸟为消费者带来福利并将开展更多合作 [1][8][10] 联名西服情况 - 报喜鸟与南京夫子庙首次跨界合作打造联名西服 [4][6] - 西服内兜绣有含品牌logo、夫子庙和“压胜钱”元素的图案，寓意为穿着者求职面试加持好运 [1][4][6] - 采用报喜鸟特色“金羊毛”原料，纤维细度低于19.5微米，使西服更具弹力和质感 [8] - 适合求职面试、述职、演讲、宴会等各类重要正式场合 [8] 销售信息 - 4月15日正式上线，即日起消费者打开京东APP搜索“人生第一套”可提前购买，前100名用户享500元大额惊喜券 [1] - 京东服饰开启“人生第一套”专场活动，消费者可依不同场景选购多种风格西服套装，享学生专享满1500减300、买西服赠送皮带等福利 [8] 合作展望 - 京东服饰是一线服饰品牌新品首发重要阵地，与报喜鸟将以更多元化合作模式带来更丰富个性化高品质服饰 [10] - 京东服饰将为更多品牌合作伙伴提供更大增长空间，带来健康高质量发展 [10]

投资者交流活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括中欧基金、富国基金等众多金融机构 [1] - 活动时间为2025年4月7日14:00 - 16:30和4月8日09:30 - 11:30 [1] - 活动地点在上海长宁区临虹路报喜鸟大楼会议室 [1] - 上市公司接待人员有谢海静等 [1] 哈吉斯品牌相关情况 - 脱颖而出原因：专注优质渠道拓展、产品研发创新，深度耕耘目标客群；渠道把控店效及运营质量，产品通过数据分析指导研发并加大投入创新升级，目标客群为高净值人士，通过多种方式吸引年轻群体和加强VIP运营管理，运营管理坚持企业精神推进经营计划 [1][2] - 客群挖掘空间：实施全渠道会员管理，会员忠诚度高、复购率良好，新会员稳定增长，全国有大量空白市场 [2] - 运营策略：持续提升店铺质量，保持稳健的渠道拓展 [2] - 库存与折扣情况：建立完善销售渠道，消化库存能力强，折扣控制良好 [2] Woolrich品牌相关情况 - 品牌概况：是美国历史悠久的高端户外品牌，产品涵盖多系列，有经典产品，红黑水牛格图案是标志性设计元素；公司拥有26个国家和地区相关知识产权及除欧洲外其他地区经营权，与集团签五年采购与咨询协议 [3] - 未来规划：筹建上海研发中心，整合全球供应链资源，提升产品研发能力；通过全球品牌推广提升品牌价值；实施多元化商业模式进行全球化布局，带动公司及其他品牌发展 [4] - 发展初期规划：与集团协同，将品牌影响力从国外引入国内，选择核心商场重点拓展；海外积极合作扩大市场规模 [5] - 国内团队情况：公司正在积极组建品牌团队 [6] - 资金投入：公司在原有品牌投入基础上增加对Woolrich运营投入，2024年9月推出向特定对象发行股票方案，拟募资不超8亿元补充流动资金和偿还贷款 [6] 其他品牌发展规划 - 乐飞叶：坚持快速健康发展战略，加大产品研发投入，探索创新运营模式提升单店业绩 [7] - 恺米切：完成大中华区收购后调整策略，坚持国际品牌调性，以衬衫为核心品类，打造意大利免烫衬衫 [8] 公司其他事项 - 分红规划：根据经营、财务、战略、资金需求等因素综合制定分红方案回报股东 [8] - 大股东定增进度：2024年9月相关议案通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议、深交所审核、证监会同意注册 [8] - 2025年开店规划：坚持线上线下全渠道策略，保持稳健开店速度 [8]

文章核心观点 报喜鸟以约3.84亿元人民币收购美国高端户外品牌Woolrich全球（欧洲除外）知识产权并完成交割，公司推行多品牌战略，此次收购或填补户外业务版图、完善多品牌矩阵及为国际化发展留空间，但新品牌能否助力业绩起飞有待观察 [1][7] 收购情况 - 报喜鸟支付5083.38万欧元（折合人民币约3.84亿元）获Woolrich品牌全球（欧洲除外）知识产权，金额含知识产权作价、服务作价及相关税费，占公司最近一期经审计净资产的8.84% [1] - 交割完成后，报喜鸟拥有26个国家和地区相关知识产权及除欧洲外其他国家地区的申请、注册和经营权，Woolrich集团保留欧洲地区知识产权并继续经营，报喜鸟授权其履行现有合同并收取品牌使用费，双方还签了为期五年的产品采购与品牌咨询协议 [2] 品牌情况 - Woolrich是美国历史悠久的高端户外品牌，1830年创立，产品涵盖多个系列，有经典产品，设计主打美式复古和工装风格，定位高端市场，定价200 - 1000美元 [2][3] 报喜鸟多品牌矩阵 - 报喜鸟通过多种方式建立多品牌矩阵，包括成熟品牌（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗）、成长品牌（乐飞叶、恺米切）、培育品牌（亨利格兰、东博利尼、衣俪特） [5] - 2023年报喜鸟总营收52.54亿元，哈吉斯、报喜鸟、宝鸟三大主力品牌营收均突破10亿元；2024年上半年，三大主力品牌也有相应营收贡献 [6] 户外业务布局 - 2016年报喜鸟代理法国户外休闲品牌乐飞叶布局户外领域，该品牌业绩渐有起色，2023年营收2.6亿元，同比增长40.50%且扭亏为盈，2024年上半年营收1.52亿元，增长32.20% [6][7] - 乐飞叶在中国北方有消费受众，但截至2024年上半年全国仅80家门店，少于安踏旗下可隆同期的160家，且授权期限至2026年12月31日 [7]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级），当前价格4.23元[5] 报告的核心观点 - 报喜鸟约3.8亿人民币收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权完成交割，拥有26个国家和地区相关知识产权，Woolrich集团保留欧洲地区知识产权并继续经营，报喜鸟授权其履行部分合同并收取费用，双方还签署五年产品采购与品牌咨询协议[1] - Woolrich是美国历史悠久高端户外品牌，产品涵盖多系列，有经典产品和标志性设计元素，未来报喜鸟将与集团全面合作，筹建上海研发中心，实施多元化商业模式推动品牌全球化发展[2] - 维持盈利预测，预计公司24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，当前股价对应PE为12x、9x、7x，维持“增持”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,312.76|5,253.63|5,264.13|5,758.96|6,467.31| |增长率(%)|(3.11)|21.82|0.20|9.40|12.30| |EBITDA(百万元)|893.46|1,161.00|893.17|1,106.39|1,333.62| |归属母公司净利润(百万元)|458.77|697.85|532.39|690.91|862.59| |增长率(%)|(1.20)|52.11|(23.71)|29.78|24.85| |EPS(元/股)|0.31|0.48|0.36|0.47|0.59| |市盈率(P/E)|13.46|8.85|11.59|8.93|7.16| |市净率(P/B)|1.57|1.42|1.42|1.41|1.36| |市销率(P/S)|1.43|1.17|1.17|1.07|0.95| |EV/EBITDA|4.09|4.88|4.40|3.24|3.10|[4] 基本数据 - A股总股本1,459.33百万股，流通A股股本1,421.50百万股，A股总市值6,172.98百万元，流通A股市值6,012.92百万元，每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低6.34/3.12元[6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,442.60|1,891.21|1,216.39|1,627.04|1,082.81| |应收票据及应收账款|618.69|661.08|694.29|478.72|838.57| |预付账款|46.81|51.63|73.77|56.68|81.36| |存货|1,179.02|1,151.16|1,326.74|1,360.76|1,561.42| |其他|339.72|747.11|743.78|819.03|762.42| |流动资产合计|3,626.83|4,502.19|4,054.96|4,342.24|4,326.58| |长期股权投资|236.82|233.69|233.69|233.69|233.69| |固定资产|417.84|466.41|401.46|336.51|271.56| |在建工程|140.78|457.60|609.89|796.45|1,015.00| |无形资产|224.33|236.42|216.54|196.66|176.78| |其他|1,303.58|1,101.90|1,020.27|978.00|978.05| |非流动资产合计|2,323.34|2,496.02|2,481.84|2,541.30|2,675.07| |资产总计|5,990.46|7,055.13|6,536.81|6,883.54|7,001.65| |短期借款|277.63|549.36|220.00|230.00|220.00| |应付票据及应付账款|530.21|669.93|471.24|797.59|598.14| |其他|700.25|889.89|1,268.38|1,236.16|1,405.38| |流动负债合计|1,508.09|2,109.18|1,959.62|2,263.76|2,223.52| |长期借款|45.55|47.43|46.00|46.00|46.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|64.11|60.71|67.68|64.16|64.18| |非流动负债合计|109.65|108.13|113.68|110.16|110.18| |负债合计|1,941.64|2,584.80|2,073.30|2,373.92|2,333.70| |少数股东权益|113.98|128.99|128.74|130.51|136.73| |股本|1,459.33|1,459.33|1,459.33|1,459.33|1,459.33| |资本公积|769.35|769.87|769.87|769.87|769.87| |留存收益|1,705.99|2,111.98|2,105.41|2,149.74|2,301.85| |其他|0.17|0.16|0.16|0.16|0.16| |股东权益合计|4,048.82|4,470.33|4,463.51|4,509.62|4,667.95| |负债和股东权益总计|5,990.46|7,055.13|6,536.81|6,883.54|7,001.65|[9][10] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,312.76|5,253.63|5,264.13|5,758.96|6,467.31| |营业成本|1,607.09|1,854.12|1,848.24|1,992.60|2,221.52| |营业税金及附加|36.69|47.21|45.80|48.95|55.62| |销售费用|1,711.18|2,031.29|2,158.29|2,303.58|2,522.25| |管理费用|279.10|370.39|421.13|403.13|420.38| |研发费用|83.30|108.57|78.96|86.38|97.01| |财务费用|(33.43)|(49.85)|(37.21)|(25.56)|(14.81)| |资产/信用减值损失|(146.52)|(128.19)|(90.58)|(91.76)|(90.97)| |公允价值变动收益|(18.73)|(9.08)|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|12.88|21.71|17.96|17.51|19.06| |其他|177.69|117.60|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|603.52|889.86|676.30|875.63|1,093.44| |营业外收入|13.81|14.77|13.83|14.14|14.25| |营业外支出|10.57|6.10|12.96|9.87|9.64| |利润总额|606.77|898.54|677.17|879.90|1,098.04| |所得税|130.72|169.64|124.46|161.28|200.17| |净利润|476.05|728.89|552.71|718.61|897.87| |少数股东损益|17.27|31.04|20.32|27.70|35.28| |归属于母公司净利润|458.77|697.85|532.39|690.91|862.59| |每股收益（元）|0.31|0.48|0.36|0.47|0.59|[9][10] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|476.05|728.89|532.39|690.91|862.59| |折旧摊销|149.63|147.74|84.83|84.83|84.83| |财务费用|7.74|8.45|(37.21)|(25.56)|(14.81)| |投资损失|(12.88)|(21.71)|(17.96)|(17.51)|(19.06)| |营运资金变动|(481.17)|195.39|(227.74)|449.36|(568.23)| |其它|375.94|94.87|20.32|27.70|35.28| |经营活动现金流|515.31|1,153.64|354.63|1,209.72|380.60| |资本支出|231.55|458.69|145.32|190.07|218.54| |长期投资|(11.50)|(3.13)|0.00|0.00|0.00| |其他|(708.46)|(1,120.33)|(279.65)|(359.12)|(418.03)| |投资活动现金流|(488.41)|(664.77)|(134.33)|(169.05)|(199.50)| |债权融资|275.99|386.76|(335.60)|42.48|14.21| |股权融资|(583.20)|(364.31)|(559.53)|(672.50)|(739.54)| |其他|(224.85)|(104.13)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(532.06)|(81.68)|(895.13)|(630.02)|(725.33)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(505.16)|407.19|(674.82)|410.65|(544.23)|[10] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-3.11%|21.82%|0.20%|9.40%|12.30%| |营业利润|-3.46%|47.44%|-24.00%|29.47%|24.87%| |归属于母公司净利润|-1.20%|52.11%|-23.71%|29.78%|24.85%| |获利能力| | | | | | |毛利率|62.74%|64.71%|64.89%|65.40%|65.65%| |净利率|10.64%|13.28%|10.11%|12.00%|13.34%| |ROE|11.66%|16.07%|12.28%|15.78%|19.04%| |ROIC|36.86%|43.17%|30.43%|33.20%|49.39%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|32.41%|36.64%|31.72%|34.49%|33.33%| |净负债率|-26.06%|-26.1