品牌收入表现 - 报喜鸟品牌和宝鸟品牌收入出现波动 [1] - 哈吉斯品牌收入维持稳定增长 [1] 财务表现 - 公司整体毛利率实现小幅提升 [1] - 费用增加对净利润产生拖累影响 [1]

行业转型趋势 - 中国西服行业正从规模竞争向专业化竞争转型，消费升级和个性化需求成为核心驱动力 [1] - 行业经历四十年发展，从1980年代供给端主导的卖方市场转向2020年后需求驱动的买方市场，未来将通过人工智能和可持续材料技术引领全球化创新 [2] - 头部品牌持续推动行业从模仿走向原创，突破点包括版型本土化（1980年代）、个性化定制（2000年代）和场景化创新（2010年代） [4] 市场现状与结构变化 - 西服市场进入存量竞争阶段，受经济低速增长和休闲风冲击，传统商务需求萎缩，但高端定制和细分场景呈现结构性复苏 [6][7] - 休闲西服年增速达15%，市场份额预计从2025年25%提升至2030年40% [12] - 定制西服年增长率超20%，智能制造技术将定制周期从4-6周缩短至72小时，面料利用率提升15% [14] 消费者需求演变 - 超半数消费者追求西服体现个人风格和修饰身材，年轻群体更倾向定制服务 [9] - 穿着场景从单一商务向多元化延伸，涵盖职场、宴会、休闲度假等，催生商务休闲风、轻户外商务风等新风格 [11][12] - 年轻消费者注重舒适度和时尚设计，中年消费者更关注品质和专业度，愿意为尺码包容性付费 [22] 技术创新与供给升级 - 智能制造技术驱动柔性化生产，AI、3D虚拟样衣和数字孪生技术重塑生产流程 [14] - 报喜鸟通过千万级体型数据库和全链路数字化系统实现50%自动化流转，引领数据驱动的智能制造转型 [14] - 82%消费者认为品牌专业化程度影响购买决策，专业版型、高品质面料和丰富产品线成为核心认知要素 [16] 产品专业化标准体系 - 行业首次构建六维品质评价标准，涵盖版型设计、面料弹性、面料挺度、打理难度、里衬工艺和场景适配 [1][41] - 里衬工艺分为手工全毛衬、半手工全毛衬、半毛衬和粘合衬四个等级，对应不同价格区间和品质水平 [53] - 打理难度通过抗皱等级和回复角量化，分为免烫、4A+抗皱、3A+抗皱和易皱四级，免烫级面料揉捏30秒后无褶皱 [55][56] 品牌竞争格局 - 本土品牌在年轻化、种类丰富度和舒适度上领先，国际品牌则被认为更高端和国际化 [33] - 报喜鸟率先公布六维行业标准，并构建五大细分场景产品线，成为场景化布局先行者 [12][42] - 版型和场景适配度是消费者首选考虑因素，不同场景下需求侧重不同：职场重动态舒适性，商务休闲重抗皱性，正式场合重版型风格 [35] 可持续发展实践 - 纺织业为全球第二大污染行业，政策端推出《纺织企业ESG披露指南》推动绿色转型 [69] - 报喜鸟获国家级绿色工厂认证，通过21000平方米屋顶光伏系统年减排7580吨二氧化碳，相当于植树41.38万棵 [67][69] - 48%消费者期待环保面料应用，品牌方联合供应商开发玉米纤维、有机棉等可再生材料，兼顾功能性与环保性 [69] 文化赋能与价值提升 - 新中式西服融合立领、盘扣等传统元素与现代剪裁，通过文化传承与功能创新实现破圈 [70] - 高端西服保值性源于稀缺面料（如高支数羊毛）、手工工艺（如全毛衬）和品牌文化传承，延长产品生命周期 [28][29] - 西服成为"男颜经济"关键载体，30岁以上职场男性撬动340亿元市场，助力形象从颜值向气质跃迁 [31] 行业生态协同展望 - 需加强行业内部经验共享与战略协同，打破设计创新与审美认知的相互掣肘 [74][76] - 建立创新供给与品质需求相互促进的良性模式，推动中国西服从规模制造向设计创造转型 [76]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]

董事会会议召开情况 - 公司第八届董事会第十九次会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 应出席董事7名 实际出席7名 会议由董事长兼总经理吴志泽主持 [2] - 会议召集及召开程序符合法律法规和公司章程规定 高级管理人员列席会议 [2] 公司章程修订议案 - 董事会审议通过《关于修订〈公司章程〉的议案》 表决结果为7票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 章程修正案具体内容详见巨潮资讯网 该议案尚需提交2025年第二次临时股东会审议 [3][4] 临时股东会安排 - 2025年第二次临时股东会定于2025年9月2日召开 现场会议地点为浙江永嘉瓯北镇双塔路2299号报喜鸟研发大楼四楼会议室 [7][12] - 会议采用现场表决与网络投票相结合方式 网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行 交易系统投票时间为9:15-15:00 [8][20] - 股权登记日为2025年8月26日 出席对象包括登记在册股东、公司董事及高级管理人员、聘请律师 [9][10][11] 控股股东临时提案 - 控股股东吴志泽持有367,777,954股 占总股本25.20% 于2025年8月22日提请将公司章程修订议案作为临时提案加入股东会议程 [7] - 董事会经核查确认提案符合相关规定 同意将临时提案提交股东会审议 除增加该提案外会议其他事项不变 [7] 股东会议案表决规则 - 议案3（公司章程修订）属特别决议事项 需经出席股东所持表决权的三分之二以上通过 [14] - 议案1（选举非独立董事）和议案2（选举独立董事）采用累积投票制 应选人数均为3人 股东选举票数按持股数乘以应选人数计算 [14][26][27] - 涉及中小投资者利益的议案将对持股5%以下投资者表决单独计票 [14] 会议登记安排 - 登记时间为2025年8月28日9:30-16:00 可采用现场、传真、邮件或信函方式登记 地点为浙江省温州市永嘉县瓯北镇双塔路2299号报喜鸟研发大楼11层证券部 [15] - 法人股东需提供营业执照复印件及授权文件 自然人股东需提供身份证及授权委托书 融资融券投资者需额外提供证券公司出具的持股证明及授权文件 [16]

公司治理动态 - 报喜鸟控股于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开第八届董事会第十九次会议 全体7名董事实际出席[1] - 会议审议通过《关于修订<公司章程>的议案》 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权[1] - 公司章程修订议案尚须提交2025年第二次临时股东大会审议 投资者需关注后续审议结果[1] 会议程序合规性 - 会议通知于2025年8月22日通过专人送达或邮件形式发出 召集程序符合规定[1] - 会议由董事长兼总经理吴志泽主持 高级管理人员列席会议[1] - 《章程修正案》全文可在巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)查阅[1]

报喜鸟控股股份有限公司 公司本次修订《公司章程》事项尚须 2025 年第二次临时股东会审议通过， 除上述修订外，《公司章程》其他条款内容不变。为保证后续工作的顺利开展， 公司董事会将提请股东会授权公司管理层根据工商部门的具体审核要求对上述 内容进行调整，按照工商部门的最终核准意见，办理工商备案变更的全部事宜。 报喜鸟控股股份有限公司 董 事 会 2025 年 8 月 23 日 报喜鸟控股股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 22 日召开第八 届董事会第十九次会议，审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》。为进一步 完善公司治理规范，公司根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所股票上市 规则》、《上市公司章程指引（2025 年修订）》等有关法律法规、规范性文件等有 关规定，结合实际情况对《公司章程》进行修订，主要条款修订如下： | 序号 | 原公司章程条款 | 修订后公司章程条款 | | --- | --- | --- | | | 第八条 董事长为公司的法定代表人。董事长辞 | 第八条 代表公司执行公司事务的董事或者经理为 | | | | 公司的法定代表人。担任法定代表人的董事或者经理辞 ...

股东会信息 - 公司决定于2025年9月2日召开2025年第二次临时股东会[1] - 现场会议14:00召开，网络投票9:15 - 15:00进行[4] - 本次股东会股权登记日为2025年8月26日[4] 股权情况 - 截至公告披露日，吴志泽持股367,777,954股，占总股本25.20%[2] 议案情况 - 选举非独立董事、独立董事议案应选人数均为3人[6][19] - 议案3须经出席股东所持表决权三分之二以上通过生效[6] 投票相关 - 网络投票代码362154，简称为报喜投票[12] - 深交所交易系统、互联网投票时间[14][15][16] 其他 - 会议登记时间为2025年8月28日9:30 - 11:30、14:00 - 16:00[6] - 选举时股东选举票数计算方式[12][13]

证券代码：002154 证券简称：报喜鸟 公告编号：2025——038 报喜鸟控股股份有限公司 第八届董事会第十九次会议决议公告 二、董事会会议审议情况 经全体出席会议的董事审议表决，形成以下决议： 1、审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》； 表决结果：同意票 7 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 《章程修正案》详见巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 该议案尚须提交公司 2025 年第二次临时股东会审议。 三、备查文件 1、公司第八届董事会第十九次会议决议。 特此公告。 报喜鸟控股股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 报喜鸟控股股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 22 日以专人送 达或邮件形式发出了召开第八届董事会第十九次会议的通知，会议于 2025 年 8 月 22 日以现场结合通讯方式召开，应出席董事 7 名，实际出席董事 7 名。会议 的召集、召开程序及出席的董事人数符合有关法律、行政法规、部门规章、规范 性文件和公司章程的规定，合法、有效。会议由公司董事长兼总 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营收23.91亿元，同比下降3.58% [1] - 归母净利润1.97亿元，同比下降42.66% [1] - 扣非归母净利润1.62亿元，同比下降46.61% [1] - 归母净利润率8.25%，同比下降5.62个百分点 [3] 分品牌表现 - 主品牌报喜鸟收入同比下降9.6%，占比30% [2] - 哈吉斯收入同比增长8.37%，占比40% [2] - 宝鸟收入同比下降22.53%，占比17% [2] - 乐飞叶收入同比增长20.48%，占比8% [2] - 恺米切&TB收入同比下降11.41%，占比3% [2] - 报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶门店数量分别为817/480/96家，较年初净变化-4/+2/+1家 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长17.65%，占比19% [2] - 直营收入同比增长2.33%，占比45% [2] - 加盟收入同比下降16.66%，占比14% [2] - 团购收入同比下降20.94%，占比18% [2] - 直营/加盟门店数量分别为837/972家，较年初净变化-14/+8家 [2] 盈利能力分析 - 毛利率68.39%，同比提升0.21个百分点 [3] - 期间费用率54.41%，同比上升5.67个百分点 [3] - 销售费用率44.15%，同比上升3.66个百分点 [3] - 管理费用率9.44%，同比上升2.27个百分点 [3] - 研发费用率1.56%，同比下降0.35个百分点 [3] - 财务费用率-0.74%，同比上升0.09个百分点 [3] 资产与现金流状况 - 期末存货11.38亿元，较年初下降5.52% [3] - 产成品存货周转天数271天 [3] - 经营活动现金流净额0.95亿元，同比下降31.92% [3] - 期末货币资金14.33亿元 [3] 战略投入与展望 - 公司增加战略性费用投入以实现高质量可持续发展 [1] - 销售费用增长主要来自渠道结构优化和线上推广费用增加 [3] - 管理费用增长主要源于专业咨询合作、品牌收购无形资产摊销及新工业园折旧 [3] - 收购户外品牌Woolrich带来相关交易费用增加 [3] - 乐飞叶品牌受益于户外赛道高景气及精准定位实现快速增长 [2] - 哈吉斯品牌通过产品创新和渠道优化实现稳健增长 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报营收23.91亿元同比下滑3.58% 归母净利润1.97亿元同比下滑42.66% 扣非归母净利润1.62亿元同比下滑46.61% [7] - 业绩承压主因国内消费环境低迷及公司为长期战略增加战略性费用投入 [7] - 品牌表现分化：哈吉斯收入同比增8.37% 乐飞叶收入同比增20.48% 主品牌报喜鸟收入同比降9.60% 团购品牌宝鸟收入同比降22.53% [7] - 渠道表现分化：线上收入同比增17.65% 直营收入同比增2.33% 加盟收入同比降16.66% 团购收入同比降20.94% [7] - 毛利率微增0.21个百分点至68.39% 但期间费用率大幅提升5.67个百分点至54.41% 导致净利率下滑5.62个百分点至8.25% [7] - 下调盈利预测：2025年归母净利润预测从6.43亿元下调至4.05亿元 2026年从7.29亿元下调至4.74亿元 新增2027年预测5.42亿元 [7] 财务数据 - 2025年预测营业总收入50.68亿元同比降1.65% 2026年预测54.48亿元同比增7.50% 2027年预测58.60亿元同比增7.55% [1][8] - 2025年预测归母净利润4.05亿元同比降18.25% 2026年预测4.74亿元同比增17.17% 2027年预测5.42亿元同比增14.24% [1][8] - 2025年预测EPS 0.28元/股 对应PE 14.03倍 2026年预测EPS 0.32元/股 对应PE 11.97倍 [1][8] - 当前股价3.89元 市净率1.26倍 总市值56.77亿元 [5] - 截至2025H1末货币资金14.33亿元 存货11.38亿元较年初降5.52% [7] 运营状况 - 门店数量调整：截至2025H1末报喜鸟门店817家较2024年末净减4家 哈吉斯门店480家净增2家 乐飞叶门店96家净增1家 [7] - 渠道结构变化：直营门店837家较2024年末净减14家 加盟门店972家净增8家 [7] - 费用结构变化：销售费用率提升3.66个百分点至44.15% 管理费用率提升2.27个百分点至9.44% [7] - 现金流承压：2025H1经营活动现金流净额0.95亿元同比降31.92% [7]