报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业整体持积极看法，对覆盖的重点上市公司均给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 * 报告认为，2026年第一季度，纺织服装行业开局表现良好，上游纺织制造和下游服装家纺两大板块业绩均有望实现积极增长 [1] * 上游纺织制造板块以出口业务为主，2025年受美国对等关税影响业绩承压，2026年一季度随着美国关税政策明朗化，下游海外客户下单转为积极，板块业绩预计较2025年回暖 [3] * 下游服装家纺板块以内销业务为主，受益于消费市场持续回暖及2026年春节较晚拉长旺销季，一季度业绩展望乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年一季报业绩预测 * **A股公司业绩预测**：报告对多家A股重点覆盖公司2026年第一季度业绩进行了预测，多数公司营收和净利润预计实现同比增长 [11][12] * 运动户外：比音勒芬预计营收同比增长17%至15.05亿元，归母净利润预计为2.91亿元 [12] * 童装：森马服饰预计营收同比增长5%至32.33亿元，归母净利润预计同比增长8%至2.32亿元 [12] * 男装：海澜之家预计营收同比增长7%至66.20亿元，归母净利润预计同比增长7%至10.01亿元 [12] * 家纺：水星家纺预计营收同比增长12%至10.37亿元，归母净利润预计同比增长12%至1.01亿元 [12]；富安娜预计营收同比增长12%至6.00亿元，归母净利润预计大幅增长52%至0.85亿元 [12] * 纺织制造：新澳股份（毛纺）预计营收同比增长16%至12.79亿元，归母净利润预计增长28%至1.29亿元 [12]；航民股份（印染）预计营收同比增长5%至30.96亿元，归母净利润预计增长24%至1.69亿元 [12]；百隆东方（棉纺）预计营收同比增长17%至20.25亿元 [12]；台华新材（锦纶）预计营收同比增长10%至16.26亿元 [12] * **港股公司零售预测**：报告对部分港股运动品牌2026年第一季度终端零售增长进行了预测 [14] * 安踏体育：预计终端零售实现高单位数增长 [14] * 李宁：预计终端零售实现低双位数增长 [14] * 特步国际：预计终端零售实现低单位数增长 [14] * 361度：预计终端零售实现高单位数增长 [14] 二、纺织品服装出口金额增长情况 * 2026年1-2月，中国纺织品出口金额（美元计）同比增长20.5%，服装出口金额（美元计）同比增长14.8%，同比增幅均为2022年以来最高 [3][15][23] * 从单季度增速看，2026年第一季度纺织品出口金额预计同比增长20.5%，服装出口金额预计同比增长14.8%，显著高于2025年同期水平 [16][19] 三、限额以上企业服装鞋帽针织品零售额增长情况 * 2026年1-2月，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长10.4%，同比增幅为2022年以来最高 [3][25] * 从单季度增速看，2026年第一季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额预计同比增长10.4% [25] 四、穿类商品网上零售额增长情况 * 2026年1-2月，穿类商品网上零售额同比增长18.0%，同比增幅为2022年以来最高 [3][28] 五、天猫+京东+抖音服装家纺各子品类增长情况 * 报告展示了2023年至2026年第一季度多个服装家纺子品类在主要电商平台的单季度成交额增速 [31] * **增长表现较好的品类**（2026年Q1增速）： * 户外服装：同比增长22.72% [63] * 床上用品：同比增长15.56% [47] * 儿童鞋包：同比增长9.56% [50] * 运动鞋：同比增长3.57% [65] * **增长表现一般或承压的品类**（2026年Q1增速）： * 女装：同比增长3.33% [34] * 男装：同比增长-4.09% [41] * 运动服：同比增长-37.70% [60] * 内衣：同比增长8.00% [52]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 2026年1月运动鞋服制造订单多数环比降速，整体行业景气度未现拐点 [2][5][17] - 零售端，美国、英国表现仍具韧性，但增长主要由高端消费驱动，大众服装消费修复仍需时间；欧洲大陆及日本需求偏弱 [2][6][24] - 出口端，越南鞋服出口持续改善，而中国出口表现仍相对承压 [2][6][27] - 上游制造板块在2026年上半年业绩确定性更强，下游运动产业链持续修复方向确定 [2][7][32] - 服装品牌1-2月零售增速不错，且2026年第二季度业绩基数较低，板块情绪有望升温，红利标的仍受价值型投资青睐 [2][7][32] 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点 - 2026年1月，主要制鞋企业收入同比增速表现分化：裕元集团制造业务收入同比+0.6%，增速环比+4.3个百分点；丰泰企业同比-1.8%，增速环比-1.2个百分点；志强国际同比-3.3%，增速环比-0.6个百分点；钰齐-KY同比-5.1%，增速环比-2.9个百分点 [5][17] - 主要制衣企业收入同比增速同样分化：儒鸿同比+7.6%，增速环比+11.1个百分点；聚阳实业同比-19.2%，增速环比-10.0个百分点；广越同比+2.4%，增速环比-7.3个百分点 [5][17] - 尽管下游海外库存已去化至低位，但截至2026年1月整体鞋服制造订单增速未有明显改善，制造环节未如期修复 [18] 需求：1月欧美消费维持韧性，越南出口持续回暖 - 零售端，1月美国、英国服装零售表现仍具一定韧性，法国在零轴附近震荡，德国有阶段性修复但波动大，日本服装零售增速明显走弱 [6][24] - 美国消费者信心指数持续承压，但尚未完全反映至品牌及上游业绩，报告认为增长主要由高端消费支撑，大众服装消费修复偏慢 [6][24] - 出口端，越南1月鞋服出口延续改善趋势，而中国截至2025年12月的鞋类和服装出口增速仍弱于越南、孟加拉等东南亚国家，表现相对承压 [6][27][30] 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 - 美国最高法院驳回川普加税政策，利好制造板块 [7][32] - 制造板块：受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，预计2026年开启修复 [7][32] - 上游材料有涨价预期，推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩确定性强的**新澳股份** [7][32] - 美国关税政策缓和，中长期运动产业链修复方向确定，推荐**晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团**，关注业绩弹性高的**诺邦股份、洁雅股份**，以及低估值的**台华新材、鲁泰A** [7][32] - A股品牌板块：2025年持续去库存，2026年有望轻装上阵、盈利优化，零售环比改善 [7][32] - 推荐具备Alpha的标的：**水星家纺**（爆品驱动线上高增）、**罗莱生活**（精细化运营有望迎补库）、**海澜之家**（基本面趋势向好，京东奥莱业务或成第二增长曲线），关注**富安娜**（库存持续去化，拓展大单品策略） [7][32] - 关注中高端服装细分赛道标的：**报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思**等 [7][32] - 港股品牌板块：优选强确定性与弹性标的，包括高赔率的**李宁**，当前低估值的**安踏体育、特步国际**，零售表现持续领先的**江南布衣**，强运营能力且高股息的**波司登** [8][33] - 红利标的：市场风格或偏好避险资产，关注**波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣**等 [8][33]

公司公告核心事件 - 报喜鸟控股股份有限公司控股股东吴志泽于2026年2月26日办理了部分股票的质押展期手续 [1] 股东股份质押展期详情 - 公告披露了本次股东股份质押展期的基本情况表格 [1] - 公告披露了截至公告日，该股东及其一致行动人的股份累计质押情况表格 [1] - 控股股东吴志泽所持限售股为高管锁定股，且不存在股份冻结情况 [1] - 表格中若总数与各分项数值之和尾数不符，系因四舍五入造成 [1] 公司对质押情况的说明 - 公司说明上述股东及其一致行动人所质押的股份不存在平仓风险 [2] - 公司说明上述质押不涉及业绩补偿义务 [2] - 公司认为该质押事项不会对公司的生产经营及公司治理产生影响 [2] - 公司承诺将持续关注相关质押情况并按规定履行信息披露义务 [2]

控股股东股权质押展期 - 控股股东吴志泽于2026年2月26日将其质押给招商证券的1975万股股票办理了为期一年的展期，新的到期日为2027年2月24日，质押用途为“个人资金需求” [2][3] - 此次展期的1975万股股票占吴志泽个人持股的5.37%，占公司总股本的1.35% [3] - 这是吴志泽在两年内连续对同一批股票质押进行展期操作，上一次展期发生在2025年2月26日，用途相同 [3] 整体质押情况 - 截至2026年2月27日，吴志泽及其一致行动人合计持有公司股份约5.56亿股，占公司总股本的38.09% [3] - 吴志泽及其一致行动人累计质押股份总数约1.31亿股，占各方合计持股的23.54%，占公司总股本的8.97% [3] - 公司公告强调，相关质押不存在平仓风险，不涉及业绩补偿义务，不会对公司的生产经营和治理产生影响 [3][4] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入34.80亿元，同比下滑1.59% [5] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润同比下降43.18% [5] - 2025年前三季度，扣除非经常性损益后的归母净利润同比下降49.87% [5] 业绩下滑原因分析 - 净利润下滑主要因报告期内实现的收入未达预期，但费用较为刚性 [5] - 为实现长期战略目标而增加的战略性费用投入增加 [5] - 资产减值计提增加，2025年前三季度计提资产减值损失8023.49万元，主要系存货计提减值增加所致 [5] - 温州总部生产项目升级导致营业外支出增加 [5] 公司现金流状况 - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9591万元，同比减少32.07% [5]

控股股东股权质押展期 - 控股股东吴志泽于2026年2月26日，将其质押给招商证券的1975万股股票办理了为期一年的展期手续，新的到期日为2027年2月24日 [1][2] - 此次展期涉及的1975万股股份，占吴志泽个人持股的5.37%，占公司总股本的1.35% [1][2] - 这是吴志泽在两年内连续对同一批股票质押进行展期操作，上一次展期发生在2025年2月26日，质押用途均为“个人资金需求” [1][2] 整体质押状况 - 截至2026年2月27日，吴志泽及其一致行动人合计持有公司股份约5.56亿股，占公司总股本的38.09% [2] - 吴志泽及其一致行动人累计质押股份总数约为1.31亿股，占各方合计持股的23.54%，占公司总股本的8.97% [1][2] - 公司公告强调，相关质押股份不存在平仓风险，不涉及业绩补偿义务，不会对公司的生产经营、公司治理产生影响 [2][3] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入34.80亿元，同比下滑1.59% [3] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润同比下降43.18% [2][3] - 2025年前三季度，扣除非经常性损益后的归母净利润同比下降49.87% [3] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9591万元，同比减少32.07% [3] 业绩下滑原因分析 - 净利润下滑主要原因是报告期内公司实现的收入未达预期，但费用较为刚性 [3] - 为实现长期战略目标而增加的战略性费用投入增加 [2][3] - 资产减值计提增加，2025年前三季度计提资产减值损失8023.49万元，主要系存货计提减值增加所致 [3] - 温州总部生产项目升级导致营业外支出增加 [2][3]

股东持股及质押情况 - 吴志泽本次质押展期股份1975万股，占其所持5.37%、总股本1.35%[1] - 截至披露日，吴志泽等股东及一致行动人合计持股占比38.09%，累计质押占比23.54%、总股本8.97%[2] 风险情况 - 上述股东所质押股份不存在平仓风险，不影响公司经营等[3] 备查文件 - 公告备查文件为证券质押及司法冻结明细表和质押展期交易确认书[4]

公司战略与品牌布局 - 公司计划于2026年开出WOOLRICH品牌的中国首家旗舰店 [1] - 此举是继2024年底收购WOOLRICH品牌欧洲以外商标权和经营权后的重要举措 [1] - 公司通过代理法国户外品牌乐飞叶(Lafuma)等持续拓展户外业务 [1] 业务表现与成长性 - 乐飞叶(Lafuma)品牌收入在2023年同比增长41%至2.6亿元人民币 [1] - 乐飞叶(Lafuma)品牌收入在2024年进一步增长27.95%至3.35亿元人民币 [1] - 数据显示户外业务板块具有成长性 [1]

投资情况 - 2023年12月公司4000万元认缴温州浚泉鸿茂，占40.8914%[2] - 2026年2月9日温州浚泉鸿茂认缴减至6102万元，公司占65.5523%[4] 风险提示 - 投资基金短期或无利润，有失败风险[8] - 方案调整需审批，存在不确定性风险[8]

哈吉斯品牌发展及旗舰店开业 - 哈吉斯首家中国旗舰店“HAZZYS SPACE H SHANGHAI”正式在上海新天地开业，选址于人流密集、高端品牌云集的核心节点，毗邻宝玑旗舰店等独栋高端业态，门店规模远超以往 [2] - 该旗舰店共两层，一楼陈列牛仔系列、高端系列及年轻时尚HIS系列产品，二楼设有贵宾休息室 [3] - 哈吉斯是韩国LG Fashion旗下的英伦风休闲服品牌，定位中高端市场，自2007年起由报喜鸟通过代理协议引入中国市场，并持续推动其发展 [3] 哈吉斯财务表现与集团贡献 - 哈吉斯已成为报喜鸟集团最大收入来源：2023年营收17.6亿元，超越主品牌报喜鸟；2024年营收17.81亿元（占集团总营收51.53亿元的约34.6%）；2025年上半年营收9.3亿元，同比增长8.37% [3] - 报喜鸟集团整体业绩出现波动：2024年营收51.53亿元，同比下降1.91%，净利润4.95亿元，同比下降29.07%；2025年前三季度营收约34.8亿元，同比减少1.59%，净利润约2.36亿元，同比下降43.18% [3] - 分析师认为，报喜鸟净利润下滑可能与年轻消费者对时尚性、个性化需求未完全满足，以及原材料、人工等成本上涨有关 [4] 哈吉斯渠道扩张战略 - 公司正加速哈吉斯品牌布局，2023年推进大店计划并拓展优质加盟商，新开店铺79家（其中加盟店37家）；2024年门店净增21家 [4] - 此次开设上海新天地旗舰店是公司加速布局的一环 [4] 户外领域业务拓展 - 公司通过收购与代理布局户外市场：2024年底收购了WOOLRICH欧洲以外的全部商标权和经营权，并计划于2026年开设中国首家旗舰店 [5] - 公司自2016年代理法国户外品牌乐飞叶（Lafuma），该品牌收入于2023年开始大幅增长，同比增长41%至2.6亿元；2024年营收达3.35亿元，增长27.95%，增速远超集团其他品牌 [5] - 行业分析师指出，户外市场虽处风口期但竞争已进入下半场，赛道正回归专业竞争，对于以商务男装起家的报喜鸟而言存在挑战 [6]

公司战略与运营 - 公司高度重视数字化转型升级工作，积极引入智能化设备以提升生产效率和自动化水平 [1] - 公司持续关注科技发展动态及科技与产业的链接 [1] - 目前公司未应用机器人进行缝纫操作 [1]