证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 05 05 年 月 日 金风科技（002202.SZ） 主机盈利再提升，海外盈利超预期 公司发布 2025 年及 2026Q1公司报告。2025 年实现营收 730.23 亿 元，同比+29%，归母净利润 27.74 亿元，同比 +49%；毛利率 14.18%， 同比+0.38pcts，净利率 4.14%，同比+0.87pcts。2025 年 Q4 公司计 提资产及信用减值损失约 11.6 亿元。2026Q1 实现营收 154.85 亿元， 同比+63.5%，环比-37.75%；归母净利润 9.07 亿元，同比+59.6%， 环比+377.5%，毛利率 16.76%，环比+3pcts，净利率 6.51%，环比 +5.7pcts。 期间费用率管控优秀。2025 年期间费用约 69.7 亿元，较 2024 年基本 持平。2025 年期间费用率约 9.55%，同比-2.6pcts。2026 年 Q1 公司 期间费用约15亿元，同比+12%，期间费用率约9.76%，同比-4.43pcts。 2025 年主机板块盈利超预期，海外收入高增。2025 年公 ...

股票代码：002202 股票简称：金风科技 公告编号：2026-045 金风科技股份有限公司 关于股东股份减持计划期限届满暨实施完毕的公告 公司股东新疆能源（集团）有限责任公司保证向本公司提供的 信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏。 具体内容详见公司在指定媒体《证券时报》、巨潮资讯网 （ www.cninfo.com.cn ） 及 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 网 站 （https://www.hkexnews.hk）披露的相关公告。 2026 年 4 月 30 日，公司收到新疆能源出具的《关于股份减持计 划期限届满暨实施完毕的告知函》，鉴于 2026 年 5 月 1 日为非交易日， 故新疆能源前述股份减持计划期限已于 2026 年 4 月 30 日届满并已实 施完毕，现将具体情况公告如下： 一、股东减持情况 1、股东减持股份情况 截至2026年4月30日，新疆能源在本次减持计划期间通过集中竞 价方式合计减持其持有的公司股份10,356,270股，占目前公司总股本 的0.2452%，具体如下： 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提 供的信息一致。 20 ...

特别提示：本次拟担保的被担保对象 Goldwind Morocco (SARL) 资产负债率超过 70%，请投资者充分关注担保风险。 一、担保情况概述 股票代码：002202 股票简称：金风科技 公告编号：2026-046 金风科技股份有限公司 关于为全资子公司 Goldwind Morocco (SARL) 提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 二、被担保方基本情况 1、公司名称：Goldwind Morocco (SARL) 2、成立时间：2023 年 9 月 7 日 3、注册地点：摩洛哥，卡萨布兰卡金融城，大陆商务中心 B 栋， 7 楼 701 金风科技（以下简称"公司"）的全资子公司金风国际控股（香港） 有限公司（以下简称"金风国际"）的全资子公司 Goldwind Morocco (SARL)（以下简称"Goldwind Morocco"）与 Energie Eolienne du Maroc （以下简称"EEM"）签署了《风机运维服务协议》，由 Goldwind Morocco 为其提供风电机组长期运维服务，并提供风电机组 ...

担保情况 - 公司为Goldwind Morocco担保不超29445725美元（约202080121.53元），占2025年度经审计净资产0.47%[7][13] - 2024 - 2025年为资产负债率70%以下子公司提供96亿、以上子公司提供204亿担保额度[14] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保余额6.77亿，占比1.56%[17] - 对合并报表外单位担保余额2.58亿，占比0.59%[17] 子公司业绩 - 2025年1 - 12月Goldwind Morocco营收91064339.27元，净利润2086680.09元[12] - 2026年1 - 3月营收102605737.45元，净利润3086695.05元[12] 子公司财务状况 - 2025年12月31日Goldwind Morocco资产91989316.81元，负债90786076.92元，净资产1203239.89元[12] - 2026年3月31日资产159872908.41元，负债155716275.43元，净资产4156632.98元[12]

减持计划 - 新疆能源计划2026年2月2日至5月1日减持不超1035.627万股[5] - 2026年2月2 - 3日累计减持91.8万股，合计持股占比降至11.9986%[6] - 截至4月30日减持计划实施完毕，合计减持1035.627万股，占总股本0.2452%[7] 减持情况 - 减持均价26.44元/股，价格区间25.60 - 27.80元/股[7] - 减持前持股1035.627万股，占0.2452%，减持后为0[9] 影响说明 - 减持符合法规，不会导致公司控制权变更及重大影响[10] - 减持计划实施与预披露一致，实际未超计划[10]

报告投资评级 - 对金风科技维持“增持”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超市场预期，营业收入同比增长63.48%至154.85亿元，归母净利润同比增长59.65%至9.07亿元 [7] - 业绩增长主要得益于风机出货量大幅提升，以及风电场转让带来的投资收益显著增厚利润 [7] - 基于出货量快速增长及全球风电装机有望加速的预期，报告上调了公司2026至2028年的盈利预测 [7] 财务数据与预测总结 - **营业收入**：2026年第一季度为154.85亿元，同比增长63.5%；2025年全年为730.23亿元，同比增长28.8% [6][7] - **归母净利润**：2026年第一季度为9.07亿元，同比增长59.7%；2025年全年为27.74亿元，同比增长49.1% [6][7] - **未来预测**：预计2026至2028年归母净利润分别为44.31亿元、55.03亿元、63.21亿元，对应每股收益分别为1.05元、1.30元、1.50元 [6][7] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为16.76%，同比下降5.02个百分点但环比提升2.98个百分点；预计2026至2028年毛利率将稳步提升至15.1% [6][7] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2026至2028年市盈率分别为24倍、20倍、17倍 [6][7] 业务运营分析总结 - **风机出货与订单**：2026年第一季度对外销售风机容量达6,040.89兆瓦，同比大幅增长133.45% [7] - **在手订单**：截至2026年3月底，公司在手外部订单总计50,699.79兆瓦，海外订单为9,567.22兆瓦；加上内部订单，总在手订单达53,934.25兆瓦，同比增长5.56% [7] - **风电场业务**：2026年第一季度国内外新增权益并网装机容量177兆瓦，转让风电场规模102兆瓦 [7] - **风电场规模**：截至2026年3月底，公司国内外自营风电场权益装机容量合计10,027兆瓦，权益在建容量3,064兆瓦 [7] - **投资收益**：受益于子公司风电场转让收益，2026年第一季度实现投资收益2.82亿元，同比增长547.17% [7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告核心观点 - 金风科技2026年第一季度业绩超市场预期 营业收入同比增长63.48%至154.85亿元 归母净利润同比增长59.65%至9.07亿元 [7] - 业绩增长主要得益于风机出货量大幅增长133.45%至6,040.89MW 以及风电场转让带来的投资收益显著增加 [7] - 基于出货量快速增长及全球风电装机有望加速的预期 报告上调了公司2026至2028年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 2026年第一季度：公司实现毛利率16.76% 同比下降5.02个百分点 但环比提升2.98个百分点 [7] - 2025年全年：公司营业总收入730.23亿元 同比增长28.8% 归母净利润27.74亿元 同比增长49.1% [6] - 未来预测：预计2026-2028年营业总收入分别为933.10亿元、1,099.05亿元、1,242.37亿元 对应同比增长率分别为27.8%、17.8%、13.0% [6] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为44.31亿元、55.03亿元、63.21亿元 对应同比增长率分别为59.7%、24.2%、14.9% [6][7] - 未来预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.05元、1.30元、1.50元 对应市盈率分别为24倍、20倍、17倍 [6][7] 业务运营情况 - 风机销售：2026年第一季度对外销售容量6,040.89MW 同比大幅增长133.45% [7] - 在手订单：截至2026年3月31日 公司在手外部订单共计50,699.79MW 其中海外订单9,567.22MW 另有内部订单3,234.46MW 总计在手订单53,934.25MW 同比增长5.56% [7] - 风电场运营：2026年第一季度国内外新增权益并网装机容量177MW 转让风电场规模102MW [7] - 风电场规模：截至2026年3月底 公司国内外自营风电场权益装机容量合计10,027MW 权益在建容量3,064MW [7] - 投资收益：2026年第一季度实现投资收益2.82亿元 同比增长547.17% 主要受益于子公司转让收益 [7]

回购计划 - 公司拟以集中竞价回购A股，资金3-5亿元[10] - 按上限5亿、39.84元/股测算，预计回购1255.02万股，占比0.30%[10] - 按下限3亿、39.84元/股测算，预计回购753.01万股，占比0.18%[11] 回购相关 - 资金来源为自有资金[12] - 回购价格不超39.84元/股，未超均价150%[13] - 实施期限不超12个月[14] 其他 - 不得在特定时段委托回购[16] - 董事会提请授权办理回购事宜[19] - 同意召开临时股东会及类别股东会议[22] - 回购议案需提交审议[21]

回购计划 - 2025年A股回购资金总额3 - 5亿元，回购价格上限调为13.14元/股，尚未实施[4][5] - 2026年A股回购实施期限不超12个月，资金3 - 5亿元，回购股份为A股[7][10][11] - 2026年按5亿上限、39.84元/股测算，预计回购1255.02万股，占总股本0.30%[7] - 2026年按3亿下限、39.84元/股测算，预计回购753.01万股，占总股本0.18%[7] - 2026年回购资金来源为自有资金，价格不超39.84元/股[12][14] - 2026年回购通过深交所集中竞价交易进行[9] 财务数据 - 截至2026年3月31日，流动资产730亿元，总资产1680.32亿元[24] - 截至2026年3月31日，归属上市公司股东净资产447.08亿元，负债总额1194.71亿元，资产负债率71.10%[24] - 假设最高回购金额5亿元全部使用完，回购资金约占总资产0.30%，占净资产1.12%，占流动资产0.68%[24] 股东情况 - 公司无控股股东和实际控制人，董事、高管在董事会审议前六个月内无买卖本公司股票及内幕交易等行为[27] - 公司董事、高管在回购期间尚无明确增减持计划，持股5%以上股东中国三峡新能源未来3个月、6个月内可能减持[27][28] 风险提示 - 本次回购存在未能获股东会及/或类别股东会审议通过的风险[35] - 本次回购需按《公司法》要求履行通知债权人程序，存在债权人要求提前清偿债务或提供担保的风险[35] - 本次回购存在资金未能筹措到位，导致方案无法实施的风险[35] - 本次回购存在股价持续超出披露价格，导致方案无法实施或只能部分实施的风险[35] - 本次回购存在因重大事项发生或董事会决定终止而无法实施的风险[35]

回购计划 - 公司拟回购A股股份，资金3 - 5亿元[6] - 按上限5亿、39.84元/股测算，预计回购约1255.02万股，占总股本0.30%[6] - 按下限3亿、39.84元/股测算，预计回购约753.01万股，占总股本0.18%[7] - 回购资金为自有资金，价格不超39.84元/股[8][9] - 实施期限不超12个月，特定时段不得委托回购[10][12] 会议安排 - 同意召开2026年第一次临时股东会及A、H股类别股东会议[19] - 回购议案需提交临时股东会及类别股东会议审议[18] - 董事会提请授权办理回购相关事宜[15]