报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，相关企业有望受益；新能源汽车进入深度渗透阶段，新车型推动排产和销量增长，产业链向好；新能源领域，关注光伏产业链顺价、新技术落地和区域市场布局，以及海上风电和储能发展；电力设备&AIDC领域，英伟达产品推动相关招标和需求增长，AI服务器产业链受益，特高压等项目建设带来机遇 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 优必选Walker S2实现全天候作业，国内外企业加速布局，人形机器人有望量产，看好产业链各环节及灵巧手、轻量化和外骨骼进展，相关受益标的众多 [15] 新能源汽车 - 多款新车即将上市，行业处于增长阶段，新技术、新应用等带来投资机遇，关注核心供应商和相关受益标的 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存和产能去化拐点、新技术机遇和区域市场布局，欧洲户储/工商储需求有望复苏；英国放宽海上风电准入门槛，利好全球行业；甘肃出台储能容量电价政策，利好长时储能产业链 [26][28][31] 电力设备&AIDC - 英伟达恢复H20对华销售和推出新显卡，推动AIDC招标和相关需求增长；AI服务器产业链台股业绩亮眼，看好国内优势供应商；特高压项目建设推进，看好相关投资主线和受益标的 [55][57][59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格有涨有跌，6月新能源汽车产销、乘用车零售和批发销量、动力电池装机量同比增长，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [63][74][82] 新能源 - 光伏产品价格多有上涨，6月电池组件出口同比下降，逆变器出口同比微降，5月光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [87][95][99]

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 20 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 板块表现： 重视港股电力设备核心资产 6 月能源数据分析 风电设备：（1）风机快速大型化导致新产品的推出周期大幅变短，而大型电力设备的新产品利润率此时 通常会走低（前期更注重份额且成本不易控制）；（2）整机环节集中度持续走高且无新竞争者进入足以 证明风电整机壁垒够高。当前风机大型化速度显著放缓，因此我们看好风电整机利润改善。 投资分析意见：重视港股电力设备核心资产投资机会，煤电核准强度超出预期，抽蓄建设维持高位，风 电需求稳 ...

股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月18日通过决议召开临时股东会，并于6月28日在巨潮资讯网发布通知，详细列明会议时间、地点、投票方式及审议事项等内容 [2] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式：现场会议于7月18日在北京公司会议室召开，网络投票通过深交所系统进行，A股股东投票时间为9:15-15:00 [3] - 香港联交所网站同步刊载会议通知，符合两地上市规则要求 [3] 股东会出席情况 - 现场会议出席股东及代理人共8名，代表有表决权股份11.3亿股（占比52.6692%），其中H股股东1名持股1.7亿股（占比9.2989%）[4][5] - 网络投票A股股东1,256名，代表6.94亿股（占比38.0319%），合计现场与网络投票股东1,264名，代表18.25亿股（占表决权股份总数43.2165%）[5] - 公司7名董事、3名高管及律所律师列席会议，未出席董事及高管因工作原因缺席 [5] 议案表决结果 - 《关于为南非控股子公司提供全额担保和代为开具保函额度的议案》获通过：同意15.97亿股（87.5279%），反对2.27亿股（12.4131%），弃权107.7万股（0.0590%）[7] - 中小投资者表决分歧明显：同意1.63亿股（41.7249%），反对2.27亿股（57.9992%），弃权107.7万股（0.2759%）[7] - 议案为普通决议案，获出席会议股东所持表决权半数以上通过 [7] 法律程序合规性 - 股东会召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定，提案提出程序合法 [2][3] - 表决程序由股东代表与律师共同监督计票，网络投票数据由深交所信息公司提供，程序合法有效 [6][8] - 出席人员资格经香港中央结算公司及网络系统验证，符合法规要求 [6]

会议信息 - 公司2025年6月18日决议召开股东会，6月28日刊登通知[4] - 7月18日14:30现场会议召开，有投票时间安排[5] 参会情况 - 现场8人代表11.3亿股，网络1256人代表6.94亿股[8] - 共1264人代表18.25亿股，占比43.22%[9] 议案表决 - 《为南非子公司担保议案》，87.53%同意[11] - 中小投资者41.72%同意[12]

参会股东情况 - 出席会议股东及代表1264名，代表股份1824706049股，占比43.2165%[7] - 现场出席8名，持股1130735318股，占出席表决权股份61.9681%[8] - 参与网络投票A股股东1256名，持股693970731股，占38.0319%[9] 议案表决情况 - 中小股东同意股数162947169股，占比41.7249%[11] - A股股东同意股数1575670142股，占比95.2050%[12] - H股股东同意股数21455915股，占比12.6451%[13] - 全体股东同意股数1597126057股，占比87.5279%，议案审议通过[12] 会议时间 - 会议于2025年7月18日召开，现场下午14:30开始，网络分交易和互联网投票[4]

战略合作 - 金风科技与中复神鹰签署战略合作协议，共同拓展碳纤维在新能源领域的应用潜力 [1] - 双方聚焦风电产业需求，探讨碳纤维在叶片轻量化、提高刚性、降低成本等方面的创新应用 [1] - 合作内容包括零碳园区建设、风资源开发及联合课题研究，并制定后续工作规划 [1] 公司优势与市场表现 - 金风科技为国内风机龙头，业务覆盖全球6大洲47个国家，外部在手订单近7GW [3] - 2024年公司国内/全球风电新增装机市场份额分别为22%和15.9%，连续三年全球第一 [4] - 2025年一季度营收94.7亿元（同比+35.7%），归母净利润5.68亿元（同比+70.8%） [4] 碳纤维行业前景 - 风电叶片领域预计为碳纤维应用增速最快方向，2022-2025年复合增长率23% [4] - 2025年海上风电碳纤维需求约7.1万吨，2030年增至9.2万吨 [4] - 全球风电新增装机量预计2028年达182GW（GWEC数据） [4] - 中复神鹰当前碳纤维产能2.85万吨，在建3.1万吨 [4] 行业应用与技术展示 - 碳纤维复合材料在风电叶片、航空航天、新能源汽车等领域有广泛应用 [6][7] - 国际碳材料大会将展示碳纤维全产业链技术及设备，包括原丝、预制体、热压成型机等 [6]

指数表现 - 上证指数低开高走 中证稀土产业指数上涨1.21%报1955.26点 成交额382.91亿元 [1] - 中证稀土产业指数近一个月上涨6.32% 近三个月上涨20.10% 年至今上涨22.02% [2] 指数构成 - 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采 加工 贸易和应用等业务的上市公司证券作为样本 反映稀土产业上市公司整体表现 [2] - 指数以2011年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [2] - 十大权重股分别为北方稀土(14.93%) 中国稀土(5.55%) 包钢股份(5.03%) 领益智造(4.94%) 中国铝业(4.69%) 格林美(4.64%) 卧龙电驱(4.55%) 盛和资源(4.44%) 厦门钨业(4.04%) 金风科技(3.97%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比52.77% 深圳证券交易所占比46.62% 北京证券交易所占比0.61% [2] - 行业分布为原材料66.06% 工业26.77% 信息技术7.17% [2] 指数调整 - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 调整比例一般不超过20% [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [3] - 样本退市时将从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [3] 跟踪基金 - 跟踪稀土产业的公募基金包括嘉实中证稀土产业ETF联接A/C 华泰柏瑞中证稀土产业ETF联接A/C 富国中证稀土产业ETF 易方达中证稀土产业ETF 嘉实中证稀土产业ETF 华泰柏瑞中证稀土产业ETF [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），意味着预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 [3][70] 报告的核心观点 - 近期国内整机商海外市场开拓成效显著，出海业务有望成盈利增长新引擎，2025 年一季度风机出口量同比增约 43%，上半年整机商海外订单超 10GW [2] - 2025 年一季度陆上风电新增装机并网同比降 7.90%，海上同比增 42.03%；陆上累计装机同比增 17.54%，海上同比增 12.36%，海上风机中标价格自 2023 年以来下降明显 [2] - 沿海省份 2025 年海风项目清单公示，风电招投标火热，欧洲 2024 年度资源核准授予容量同比增速高，陆上和海上风电有望高增，产业链零部件企业将受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 1.1 本周风电板块重要动态 - 海南省发改委就新能源上网电价市场化改革方案征求意见，2026 年 1 月 1 日起全省新能源项目上网电量全入电力市场，电价市场交易形成 [11] - 浙江省明确新能源上网电价市场化改革过渡期电价政策，增量项目 90%上网电量执行煤电基准价，10%按现货实时市场均价结算，存量项目执行现行政策 [1][11] - 中国华能和东方电气联合研制的 17 兆瓦直驱型漂浮式海上风电机组下线，关键部件国产化，将在广东阳江海域示范验证 [11] - 台湾省大彰化 2 号风电场取得融资关闭将开工，规划装机 632MW，沃旭融资 900 亿新台币（约 220.68 亿元），建成后股权剥离 [11] 1.2 本周行业重点公司动态 - 大金重工上半年归母净利润预计 51000 - 57000 万元，同比增 193.32% - 227.83%，扣非后 52000 - 58000 万元，同比增 233.82% - 261.18%，海外业务成业绩增长核心引擎 [13][14] - 大金重工全资子公司为波罗的海某项目提供的 10 根单桩产品全部交付，采用 DAP 模式，对业绩有积极影响 [14] - 上纬新材控股股东拟协议转让 24.99%股份给智元恒岳 [14] - 运达股份拟投资 119314 万元建设察右前旗（兴和县）28 万千瓦工业园区绿色供电项目（兴和县部分），项目收益好，符合发展战略 [14] 2. 风电板块行情回顾 2.1 板块涨跌与估值 - 本周电力设备板块涨 2.50%，在 31 个申万一级行业中排第 10；风电设备板块涨 0.72%，在 124 个申万二级行业中排第 94，跑输沪深 300 指数 0.10 个百分点，跑输创业板指 1.64 个百分点 [15] - 本周风电设备指数最新 TTM 市盈率 32.89 倍，MRQ 市净率 1.64 倍，7 月 7 日 - 7 月 11 日市盈率区间 32.74 - 33.73 倍，市净率区间 1.63 - 1.68 倍 [15][20] 2.2 个股涨跌幅排名 - 本周上纬新材、巨力索具、中材科技、宏华集团和中际联合领涨，涨幅分别为 72.88%、8.98%、6.98%、5.99%、5.78% [1][22] - 协鑫能科、海锅股份、金风科技、大金重工和海力风电领跌，跌幅分别为 -5.01%、-4.24%、-2.51%、-2.30%、-2.03% [1][22] 3. 宏观数据及风电产业链动态跟踪 3.1 宏观经济数据 - 2025 年上半年 GDP 为 66.05 万亿元，同比增长 5.3%；2025 年 1 - 5 月全社会用电量 39665 亿 kWh，同比增长 3.4%，用电量增速略慢于 GDP 增速 [24] 3.2 风电装机数据回顾 - 截至 2025 年 5 月底，全国风电装机容量约 5.7 亿千瓦，同比增长 23.1%；2025 年 1 - 5 月全国风电新增装机 46.28GW，同比增长 134.21%；全国风电发电量 4742 亿千瓦时，占全社会用电量 11.96% [27] - 2025 年一季度全国陆上风电新增装机并网 13.64GW，同比下降 7.90%，海上风电新增装机并网 0.98GW，同比增长 42.03%；陆上风电累计装机 493GW，同比增长 17.54%，海上风电累计装机 42.73GW，同比增长 12.36% [2][27] 3.3 原材料价格数据追踪 - 本周螺纹钢、废钢指数、现货铝价格上涨，中厚板、现货铜价格下跌，铸造生铁、现货环氧树脂价格不变 [1][39] 3.4 风电主机招投标情况及价格走势 - 本周风电机组启动招标 1743.50MW，涉及 9 个陆上和 2 个海上风电项目 [49] - 本周 33 个陆上风电项目开标，规模总计 3477.50MW，中标整机企业众多 [49] - 2023 年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为 3266.17 元/kW [2][49] 4. 投资建议 - 主机环节重点推荐金风科技、运达股份 [6] - 塔筒管桩环节重点推荐大金重工、泰胜风能 [6] - 铸锻件环节重点推荐金雷股份、日月股份 [6] - 海缆环节重点推荐东方电缆 [6] - 其他零部件环节重点推荐金盘科技、中际联合、麦加芯彩 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电行业 - **公司**：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、中材科技、中科宇能、维塔斯、西门子、远景能源 纪要提到的核心观点和论据 国内风电设备出海市场现状与前景 - **现状**：2024 - 2025年持续受关注，上市公司海外订单高增速，出口总量和新增订单量增长超60%，中国市场占全球新增装机60% - 70%，陆上风电占国内市场超90% [3] - **前景**：2024年全国风电招标总量164吉瓦，同比增90%，过去三年陆上风电招标景气，为2025年抢装奠基；海上风电招标体量大但交付下滑，未来两年预计开工20 - 25吉瓦项目；陆上风电新增核准创新高，海上风电核准呈递增趋势；预计25 - 28年陆上风电新增装机有波动，海上风电深远海项目占比增加带动资本开支和产值增长 [2][3][4] 国内头部企业在价格战中的表现及行业毛利率情况 - **表现**：23年底起头部企业提高投标价格带，24下半年全行业共识提价应对低价订单压力 [5] - **毛利率**：24下半年制造端毛利率普遍低于10%，多数企业无盈利能力，毛利率回升势在必行；24年CR5份额接近75%，集中度提升，十四五期间利润来源将转向下游 [5] 风机企业未来发展策略 注重每单合同盈利能力，通过开发团队能力转化实现非标产品形式交易，确保长期可持续发展，提升盈利水平 [2][7] 2025年风电行业挑战与机遇 - **挑战**：招投标模式面临短期挑战，136号文出台有影响 - **机遇**：市场规模扩大，主要上市公司订单规模逐年提升；行业大型化发展，企业调整适应后盈利修复；2024年底价格修复，原材料价格下降，有助于毛利率改善，预计延续至2026年 [8] 风电设备出口市场新机会 集中在亚非拉美等新兴市场，这些地区因贸易格局和能源转型需求，对风电设备需求增长迅速，未来投资潜力大；预计到2030年代新兴市场清洁能源投资大幅增长，风电占比加强 [2][10] 新兴市场国家特点 - **人均用电量**：与欧美有差异，墨西哥、印度和巴西等基数低，提升潜力大，对风电设备需求迫切 [11] - **电力需求和增长潜力**：人均装机容量低，电力增长空间大；2023 - 2030年新兴市场陆上风电装机预计增幅近180%；中国风机企业海外订单增加，预计2030年国产风机吊装市占率超80% [12] 国内企业在新兴市场表现 出口产值预计从2023年的150 - 180亿增至2028年的800亿，相当于2024年国内陆上风电市场80%体量，出口份额集中在头部四五家企业 [13] 国内企业在国际风电市场竞争优势 2023 - 2024年国际厂商提价，国内企业因成本下降降价，小功率机型售价低于对手；金风科技经验丰富，行业发货量高速增长 [21][22] 中国风电企业海外市场发展趋势 2025 - 2027年中亚、拉美、中东和亚太地区成重要市场，市场份额增长迅速；2022年以来海外订单指数级增长，2024年接近30吉瓦，2025年上半年新增超10吉瓦，同比增速超60%，预计国际收入大幅提升 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 重点出口市场特点 - **巴西**：资源丰富、经济转型需求强，政府探讨提高风电进口关税，维塔斯和金风不被征关税，多家国内主机厂布局 [14][15] - **哈萨克斯坦**：资源丰富但体量小，是中国风机企业出海探索起点，多家中国公司参与当地业务 [16] - **乌兹别克斯坦**：地理位置优越，用电需求不大但资源丰富，与境外投资商签新能源协议20.6吉瓦，多家公司投入产能或并网 [16] - **印度**：计划到2028年实现140吉瓦目标，目前完成40多吉瓦，对本土供应链要求高，远景能源和三一重能是主要参与者，金风以技术合作为主 [17] - **沙特阿拉伯**：开放且竞争激烈，新一轮招标度电成本低，吸引大量开发商，设备价格区间2000 - 2500美元每千瓦 [17][18] - **非洲（南非、埃及）**：电网基础薄弱，南非累计装机3.5吉瓦，计划2031 - 2050年新建近70吉瓦；埃及2035年规划近18吉瓦，预计非洲每年有2 - 3吉瓦建设需求 [19][20] 金风科技业务表现 - **国际业务**：2025年上半年前五月国际业务收入78亿元，去年全年120亿元，预计全年超150亿元，利润15 - 18亿 [24] - **国内业务**：2025年上半年制造端毛利率从3.5% - 4%提升至6% - 7%，综合费用率降至8%左右，预计今年国内制造亏损缩至8亿以内，2026年有望打平；发电业务装机容量扩大，有望维持稳定盈利 [25][26] - **电站交易业务**：以往通过该业务兑现业绩，未来压力或消失，资产出表速度放慢，公司更看重制造、国际市场和发电业务 [27] - **盈利预期**：2025年预计经营业绩26 - 27亿元，2026年盈利中枢估计36亿元，2027年预计盈利40 - 45亿元 [28]

金风科技股价表现 - 金风科技连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达3.33% [1] - 今年以来收益率6.29%，在同类3223只基金中排名1245位 [1] 南方中证500ETF持仓变动 - 南方中证500ETF为金风科技前十大股东，今年一季度进行减持操作 [1] - 该ETF近1周涨幅2.15%，近1月涨幅5.39%，近3月涨幅8.21%，近6月涨幅9.23% [2] - 同期沪深300指数涨幅分别为1.32%、3.97%、6.88%、5.16% [2] 基金经理背景 - 南方中证500ETF基金经理罗文杰具有美国南加州大学数学金融硕士和美国加州大学计算机科学硕士学历 [4] - 曾任职于摩根士丹利投资银行从事量化分析工作，2008年9月加入南方基金 [4] - 现任南方基金指数投资部总经理，累计任职时间12年又86天 [5] - 目前管理基金资产规模达1229.64亿元，最佳任期回报116.34% [5] 南方基金公司信息 - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月 [5] - 主要股东包括华泰证券(持股45%)、深圳市投资控股(持股30%)、厦门国际信托(持股15%)和兴业证券(持股10%) [5]