市场表现 - A股市场锂矿股普遍下跌[1] - 国城矿业、大中矿业跌幅超过5%[1] - 海南矿业、永兴材料、和邦生物跌幅超过4%[1] - 盛新锂能、赣锋锂业、川发龙蟒、西藏珠峰、天华新能、华友钴业、西藏矿业、川能动力跌幅超过3%[1] 价格动态 - 碳酸锂期货主力合约盘中跌幅超过4%[1] - 碳酸锂期货主力合约价格报150220元/吨[1]

事件背景与市场表现 - 地缘冲突（美伊冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻）引发全球化工供应链中断担忧，导致石油、天然气等能源价格暴涨，并催化油气及煤化工板块[4][6] - 国内化工板块在经历集体大涨后，于3月4日出现走势分化，部分个股如北化股份上涨9.64%，而广汇能源、赤天化等则收跌超过3%[3] - 期货市场方面，苯乙烯主力期货收涨2.27%，PTA主力期货最近一周累计涨超8%，甲醇期货主力合约周累计涨超17%，但多个远月合约收跌[3] 行业影响与供给分析 - 伊朗是全球第二大甲醇生产国及中东最大尿素出口国，年产能800万-900万吨，占全球贸易量12%，霍尔木兹海峡航运若持续中断将直接影响亚洲能源安全及高能耗产业成本[6] - 中国能源自给率可达85%，2024年石油对外依存度约72%，天然气对外依存度43%，整体抗风险能力优于欧洲（如德国的不足40%）[6] - 国内甲醇供应受伊朗影响有限，2025年表观消费量达10644.84万吨，进口量1443.09万吨，其中伊朗货源占中国消费量比重不足8%，即便完全断供，直接冲击也非“致命”[8][9] - 截至2月底，沿海甲醇库存139.87万吨，虽处于去库阶段，但库存水平仍比去年同期高出约35%，为产业链提供了调整窗口[9] 细分品种基本面与市场逻辑分化 - 甲醇在本轮涨势中领跑，但地缘冲突缓解后可能回调，国内产能储备具备补充潜力[8] - 苯乙烯价格与原油关联紧密，中东风险推升了石化产业链成本中枢，3月因装置检修密集，预计开工率下降，基本面推动去库[9][10] - 乙二醇呈现“强预期、弱现实”特征，聚酯负荷小幅提升，但终端织造复工进度偏慢，需求持续性待验证[10] - 市场分化显现，中证石化产业指数收跌1.86%，成分股涨跌互现，如桐昆股份跌9.54%，恒力石化跌8.65%，资金对高估值个股获利了结意愿增强[8] 市场情绪与未来展望 - 美伊冲突升级成为短期市场核心扰动因素，初期引发油气、油服、军工等板块条件反射式做多，但历史复盘显示地缘冲突多为短期冲击，恐慌情绪高点已现[7] - 随着市场情绪降温，化工板块将从全面普涨过渡到基于基本面的验证阶段，部分品种连续涨停后地缘溢价高企，风险增大[4][10] - 投资者需审视标的上涨逻辑，区分是受地缘恐慌驱动还是真有供需反转的基本面支撑[10]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，伴随智谱、MiniMax等国产大模型的突破，叠加我国稳定、低价的电力等基础设施成本，我国Tokens出海与“龙虾”（类全场景个人助理Agent）两大增长引擎已全面开启，在云服务涨价趋势下，我国云计算产业或将迎来重大拐点，有望迎来收入与利润同时高增长 [4][31] 根据目录总结 1 本周观点 1.1 Tokens 出海+ClawBot 带动 Tokens 需求快速提升 - **国产大模型性能与性价比全球领先**：2026年3月1日，智谱GLM5（50分）、Kimi K2.5（47分）等国产模型处于全球大模型性能第一梯队，其中Gemini 3.1最高（57分）[14] 同时，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2等国产模型性价比优势显著 [14] - **国产模型调用量位居世界前列**：据Openrouter官网2026年2月数据，MiniMax M2.5、Kimi K2.5等国产模型调用量位居前列，且国产模型Tokens调用总量正在不断提升 [19] - **中国电力成本构成显著优势**：中国2023-2025年平均工业用电价格为0.097 USD/kWh，远低于美国的0.148 USD/kWh，低廉的电价保证了AI推理的低成本，为Tokens出海打下坚实基础 [22] - **“龙虾”类Agent催生海量Tokens需求**：以有道龙虾为例，这类全场景个人助理Agent能够7x24小时待命，完成数据分析、制作PPT、生成视频等各类办公事务，其持续运行将带来海量的Tokens需求 [25] - **云计算产业呈现收入与利润双增迹象**： - **收入端**：以顺网科技为例，其2026年股权激励计划显示，若100%完成，2026、2027年云业务收入目标值分别达到3.2亿元、6.4亿元 [28][29] - **利润端**：以优刻得为例，其2025年单Q4利润转正，2025年全年毛利率达到25.8%，连续五年持续提升 [28] 1.2 投资建议 - 报告建议关注四大方向： - **大模型厂商**：如智谱、MiniMax等 [31] - **云计算**：如阿里巴巴、顺网科技、首都在线、宏景科技、网宿科技、金山云、优刻得、深信服、青云科技等 [31] - **CPU**：如海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等 [10][31] - **AI Infra（人工智能基础设施）**：如星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等 [10][31] 2 行业新闻 - **中国香港成立AI+委员会**：将聚焦生命健康及具身智能两大领域，释放政策支持信号 [2][33] - **华为云发布CodeArts代码智能体**：基于千亿级代码库打造，集成了代码大模型、IDE和自主开发模式，并接入了GLM-5.0、DeepSeek-V3.2等模型 [2][34] 3 公司新闻 - **汇金股份**：筹划以现金购买库珀新能源股份有限公司20%股权，并通过表决权委托等方式确保拥有标的公司不低于51%的表决权，交易完成后库珀新能将成为其控股子公司 [3][37] - **开普云**：终止此前筹划的收购南宁泰克半导体有限公司股权的重大资产重组事项 [35] - **绿盟科技**：完成注册资本、注册地址的工商变更登记及《公司章程》备案手续 [36] - **润和软件**：计划以集中竞价方式减持不超过4,879,733股已回购股份，占总股本的0.6127% [37] 4 本周市场回顾 - **指数表现**：本周（02.23-02.27），沪深300指数上涨1.08%，中小板指数上涨2.87%，创业板指数上涨1.05%，计算机（中信）板块上涨1.23% [1][39] - **个股涨跌**： - **涨幅前五**：海联讯（+26.41%）、ST迪威迅（+23.75%）、川发龙蟒（+17.93%）、华胜天成（+17.59%）、御银股份（+14.13%） [1][45] - **跌幅前五**：开普云（-14.66%）、当虹科技（-11.59%）、科大国创（-11.41%）、国投智能（-11.34%）、深信服（-10.52%） [1][45]

市场表现复盘 - 截至2026年2月25日，中证石化产业指数上涨1.01%，成分股中云天化上涨10.01%、和邦生物上涨9.92%、川发龙蟒上涨7.76%、兴发集团上涨5.29%、圣泉集团上涨4.65% [1] - 石化ETF当日上涨0.47%，报收1.06元，盘中换手率为9.65% [1] - 石化ETF近20个交易日内资金净流入合计11.53亿元 [1] 商品期货市场动态 - 上一交易日，INE主力原油期货收报488.30元/桶，下跌1.60元/桶，跌幅0.33% [1] - 相关成品油期货方面，高硫燃料油收报2943.00元/吨，下跌10.00元/吨，跌幅0.34%；低硫燃料油收报3436.00元/吨，下跌41.00元/吨，跌幅1.18% [1] - 天胶主力合约收涨2.10%，20号胶主力收涨2.34%，上海现货价格上调至16300元/吨附近，基差持稳 [1] - 乙二醇主力合约上涨0.38%，供应端装置整体变化不大，3月份进口量预计环比下降，月均或在60万吨偏下 [2] 行业基本面与展望 - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高，预计橡胶类品质表现延续偏强震荡，后续关注库存拐点及产区动态 [1] - 全球视角下，化工行业被认为已处于新一轮景气周期的起点 [3] - 我国化工企业在过去几年从做大到做强，具备了更为坚实的利润基础和更为可观的利润弹性 [3] - 展望2026年，美国进入降息通道且经济衰退风险较小，我国将提振内需放在经济工作首位且政策工具充足，因此化工行业2026年的供需改善有望超预期 [3] 相关投资工具 - 石化ETF及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，其申万一级行业分布为基础化工占比60.02%，石油石化占比32.43% [4] - 该ETF能够分享下游化工品的利润修复，伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期叙事改善 [4]

市场表现 - 2025年2月25日，磷化工概念股表现强劲，带动化工50ETF（516120）上涨超过3%，最新涨幅为3.04% [1] - 标的指数成分股中，川发龙蟒、云天化、和邦生物实现涨停，博源化工、兴发集团涨幅超过7% [2] 核心驱动事件 - 2025年2月18日，美国总统特朗普援引《国防生产法》签署行政命令，将磷元素及草甘膦除草剂提升至国家安全优先事项 [2] - 该行政命令指出，磷元素及草甘膦除草剂的短缺将对国家安全构成直接威胁 [2] 行业研究观点 - 研究机构表示，当前宏观资金普遍看好中国化工行业 [2] - 核心逻辑包括：海外炼化产能及化工装置加速退出、国内炼化一体化装置投产接近尾声、国内“反内卷”政策持续推进 [2] - 2025年下半年至2026年初，PX—PTA、纯苯—苯乙烯、乙二醇和塑料等期货品种轮番“发力” [2] - 这表明资金已在化工市场提前布局，以抢占周期红利先机 [2]

文章核心观点 - 锂矿概念股因津巴布韦锂矿出口受阻及需求预期向好等消息面因素驱动而出现强势上涨 [1][2] 市场表现 - 锂矿概念股持续走强，川发龙蟒、大中矿业、江特电机等公司股价涨停 [1] 事件驱动因素 - 津巴布韦锂矿企业出口受阻，多家期货公司研报提及此消息 [2] - 中财期货指出，津巴布韦矿出口受阻，同时节后储能预期较好开始逐步落地，市场等待验证，近期价格震荡偏强 [2] - 东证期货表示，市场有传言津巴布韦锂矿企业出口再次被叫停，经了解是因锂价高企导致部分无出口许可的走私矿出现而被叫停整改，目前合法出口已在恢复 [2] - 招商证券指出，津巴布韦锂矿出口受阻担忧发酵，叠加市场对3月材料端排产预期较好，环比1月微增，体现了第一季度电池抢出口窗口期过后终端需求预期坚挺，预计价格震荡偏强 [2] 相关标的 - 东方证券指出相关标的包括大中矿业、国城矿业、盛新锂能、天华新能、中矿资源、雅化集团、藏格矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等 [2]

锂矿板块市场表现 - A股市场锂矿股于2月25日普遍走强 多只个股涨幅显著 其中大中矿业和江特电机涨停 天华新能和盛新锂能涨幅超过8% 国城矿业和西藏矿业涨幅超过7% 金圆股份 融捷股份和中矿资源涨幅超过6% 海南矿业和威领股份涨幅超过5% [1] - 根据表格数据 当日涨幅居前的锂矿相关公司包括大中矿业(涨幅9.99%) 江特电机(涨幅9.97%) 和邦生物(涨幅9.92%) 盛新锂能(涨幅8.86%) 以及天华新能(涨幅8.19%) [2] - 多家锂矿公司年初至今股价表现强劲 其中盛新锂能年初至今涨幅达32.73% 国城矿业涨幅为30.00% 大中矿业涨幅为29.98% 川发龙蟒涨幅为25.16% 中矿资源涨幅为17.87% [2] 碳酸锂期货价格走势 - 碳酸锂主力期货价格在2月25日继续上涨 盘中一度上涨5.59% 报170,000元/吨 该价格为连续第7个交易日上涨 并创下自1月29日以来的新高 [1] 相关公司市值与股价信息 - 部分锂矿公司总市值较高 例如华友钴业总市值为1458亿元 中矿资源总市值为668亿元 大中矿业总市值为611亿元 天华新能总市值为447亿元 国城矿业总市值为428亿元 盛新锂能总市值为418亿元 [2] - 部分公司最新股价显示 中矿资源股价为92.59元 华友钴业股价为76.87元 永兴材料股价为57.85元 融捷股份股价为57.40元 天华新能股价为53.77元 盛新锂能股价为45.70元 [2]

市场复盘 - 截至2026年2月24日，中证石化产业指数上涨4.10%，成分股和邦生物上涨10.08%，兴发集团上涨10.01%，云天化上涨10.01%，川发龙蟒上涨10.00%，中国海油上涨8.23% [1] - 石化ETF价格上涨4.14%至1.06元，盘中换手率为9.16%，近20个交易日内资金净流入12.39亿元 [1] 商品期货表现 - 上一交易日，INE主力原油期货收涨28.70元/桶，涨幅6.18%，报493.30元/桶 [1] - 相关成品油期货中，高硫燃料油收涨79.00元/吨，涨幅2.76%，报2942.00元/吨；低硫燃料油收涨192.00元/吨，涨幅5.84%，报3478.00元/吨 [1] - 合成橡胶主力合约收涨3.74%，山东主流价格上调至13300元/吨，基差持稳，节后或震荡偏强，核心逻辑在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化 [1] - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨2.88% [2] - PTA供应端，2月英力士125万吨、新材料360万吨及独山250万吨装置检修，目前新材料360万吨装置重启中，英力士110万吨装置短停5-6天后恢复，节后开工负荷预估或提升至78%附近 [2] 行业格局与前景 - 全球化工行业呈现“东升西落”格局，欧洲企业因高能源与环保成本收缩产能，中国民营大炼化企业凭借超级工厂的成本优势和上下游一体化配套，在全球竞争中占据优势 [3] - 当前“PX-PTA-涤纶长丝”产业链在供需格局改善预期下，景气度有望率先提升，展现出投资弹性 [3] - 伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期叙事改善 [4] 相关金融产品 - 石化ETF及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，其申万一级行业分布为基础化工占比60.02%，石油石化占比32.43%，能够分享下游化工品的利润修复 [4]

市场行情与板块表现 - 2026年2月24日，A股马年首个交易日，上证指数涨超1%，创业板指大涨1.76%，而磷化工板块表现最为亮眼，指数暴涨近7%，板块内掀起涨停潮[1][2] - 磷化工板块单日主力资金净流入超过80亿元，涨幅超过9%的龙头股有16只，川发龙蟒强势涨停，湖北宜化、云图控股、云天化等多只核心个股涨超7%[2][3][4] - 具体个股表现：川金诺涨18.00%，和邦生物、安纳达、六国化工、云图控股、云天化、川发龙蟒、湖北宜化、兴发集团、澄星股份等涨幅均在9.97%至10.08%之间[18] 行情核心驱动：美国政策催化 - 2026年2月18日，美国总统特朗普签署行政命令，援引《国防生产法》，将元素磷和草甘膦类除草剂列为“国防关键物资”[6][7] - 政策声明指出，这两种关键材料的供应中断可能危及美国国防工业基础和粮食安全，磷是烟雾弹、照明弹、燃烧剂及半导体的关键原料，草甘膦则是美国农业中使用最广泛的除草剂[7] - 美国本土仅有一家企业（拜耳旗下孟山都）同时具备元素磷和草甘膦原药的生产能力，且美国每年元素磷需求远超本土产量，需从海外进口超过600万公斤[8][9] - 该政策标志着磷从普通大宗商品被抬升至与稀土、锂、钴同等级的战略资源高度，全球磷化工自由贸易时代终结[10][11][12] 中国产业链优势与全球地位 - 中国是全球磷化工产业链最完整的国家，磷矿石和磷化工产品产量稳居全球第一[12] - 全球草甘膦产能约118万到125万吨，中国占据了68%到70%的份额，是绝对的供给核心[12] - 美国的“资源焦虑”凸显了中国磷化工产业链的“完整底气”，市场预期订单将加速向产能占全球60%以上的中国转移[12][13] 产业链价格全面上涨 - 磷矿石价格：截至2026年2月，国内30%品位磷矿石出厂价已稳定在1020元/吨以上，部分地区价格突破1060元/吨，创近年新高；而2026年1月贵州30%磷矿石现货均价约为970元/吨，一个多月内涨幅明显[13][14][15] - 黄磷价格：2026年2月24日前后，黄磷企业承兑出厂报价集中在23400到23600元/吨，实际成交参考23300到23500元/吨，维持高位坚挺；1月云南地区黄磷净磷出厂承兑成交价参考23300到23500元/吨，已是年内第一个高点[16] - 下游产品价格：工业级磷酸报价在6200到6400元/吨，磷酸一铵主流报价在3250到3300元/吨[17] - 成本推动：关键原料硫磺价格从2025年12月的2800元/吨反弹至2026年初的3200元/吨，推高了湿法磷酸成本，凸显了以黄磷为原料的热法磷酸的性价比，进而支撑黄磷价格[17] 需求结构：传统与新兴双轮驱动 - 传统农业需求：2月24日正值春耕备肥启动期，每年3月左右复合肥企业开工率预计从春节前后的45%左右拉升至65%以上，磷肥订单爆满，构成行业刚性基本盘[17][18] - 新能源需求爆发：磷酸铁锂电池是动力及储能电池主流路线，每生产1GWh磷酸铁锂电池约消耗2.2万吨磷矿石；机构测算2026年动储领域对磷矿石的需求增量将达431万吨，其中磷酸铁贡献407万吨，占比超94%[19] - 半导体需求：电子级磷酸正加速切入半导体产业链，磷在光刻、传感器、光电芯片等领域是关键材料[19][20] - 需求模式转变：磷化工需求结构已转变为“农业刚需+新能源成长”的双轮驱动模式[20] 行业逻辑与估值重塑 - 行业属性转变：磷化工公司正从过去的周期股被重新定义为战略资源股，拥有磷矿等于拥有稀缺资源[22][23] - 议价权与集中度提升：磷矿被提升至战略资源高度后，有矿、有高端产能的龙头企业议价权显著提升；环保政策趋严和磷矿开采审批收紧促使小产能退出，行业集中度上行，龙头企业资源优势越发明显[23] - 估值体系切换：资金开始用新的估值体系看待这些公司，从周期股切换到资源成长股的估值重塑过程带来了巨大的股价弹性[24][25] 龙头公司上涨逻辑解析 - 川发龙蟒：工业级磷酸一铵龙头，并在布局磷酸铁锂项目[27] - 湖北宜化：国内重要的磷化工及化肥企业[27] - 云图控股：复合肥及磷化工一体化路线[28] - 云天化：国内磷化工龙头，磷矿储量领先[28] - 兴发集团：国内磷化工全产业链龙头[28] - 澄星股份：国内黄磷及精细磷化工企业[28] - 和邦生物：草甘膦及双甘膦龙头，直接受益于美国将草甘膦列为战略物资[28] - 川金诺：电子级磷酸国内第二[28] - 安纳达：钛白粉及磷酸铁锂重要厂商[28] - 共同特征：这些公司要么手握稀缺磷矿资源，要么成功卡位新能源材料赛道，要么是细分领域冠军，资金追捧的是实实在在的资源和业绩[29] 机构持仓与重点标的分析 - 机构持仓集中：在磷化工板块近百只概念股中，机构投资者的选择高度集中[30] - 社保基金独宠标的：全国社保基金四零六组合和基本养老保险基金一六零五二组合同时出现在川恒股份的前十大股东名单中，这是整个磷化工板块唯一获得“国家队”双线押注的标的[31][32][35] - 川恒股份持仓数据：根据2025年三季报，社保基金406组合持有607.40万股，占总股本1.00%；养老保险基金16052组合持有390.02万股，占总股本0.64%[33][34] - 川恒股份核心优势： 1. 资源壁垒：拥有5.3亿吨的权益磷矿储量，磷矿石年产能超过300万吨，实现高度原料自给[37][38] 2. 细分领域统治力：饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵市场占有率多年稳居全国第一，传统业务基本盘稳固[39][40] 3. 新能源精准卡位：已建成10万吨/年磷酸铁产能，成功切入宁德时代、比亚迪等头部电池厂商供应链[40] 4. 业绩高增长：2025年前三季度实现营业收入58.04亿元，同比增长46.08%；实现归母净利润9.65亿元，同比增长43.50%[42] 行业景气度与公司前景 - 多重利好共振：美国政策引发全球供给紧张预期，推动磷矿石与磷酸盐全线涨价，直接增厚资源企业利润；春耕需求旺盛拉动传统产品销售；公司磷酸铁新能源业务放量，出口订单增长[43][44] - 行情性质界定：磷化工板块此轮行情并非简单题材炒作，而是由政策催化、价格上涨、传统与新兴需求共振以及行业估值体系重塑共同驱动的[44]

锂矿股市场表现 - A股市场锂矿股于2月24日集体走强，多只个股涨停或大幅上涨 [1] - 和邦生物、云图控股、川发龙蟒涨停，涨幅分别为10.08%、10.01%、10.00% [1][2] - 永兴材料、盛新锂能涨幅超过6%，分别为6.40%和6.18% [1][2] - 赣锋锂业、盐湖股份涨幅超过5%，分别为5.34%和5.05% [1][2] - 江特电机、海南矿业、西藏珠峰、西藏城投、国城矿业、大中矿业、川能动力涨幅超过4% [1] - 天齐锂业涨幅超过3%，为3.61% [1][2] 相关公司市值与涨幅数据 - 和邦生物总市值231亿元，年初至今涨幅15.93% [2] - 云图控股总市值195亿元，年初至今涨幅36.72% [2] - 川发龙蟒总市值241亿元，年初至今涨幅16.74% [2] - 永兴材料总市值297亿元，年初至今涨幅1.42% [2] - 盛新锂能总市值381亿元，年初至今涨幅20.77% [2] - 赣锋锂业总市值1465亿元，年初至今涨幅11.08% [2] - 盐湖股份总市值1871亿元，年初至今涨幅25.57% [2] - 天齐锂业总市值906亿元，年初至今涨幅-4.14% [2] 行业价格驱动因素 - 碳酸锂期货价格大幅上涨，主力合约大涨超过9%，报162,160元/吨 [1]