权益分派 - 2024年年度每10股派现金股利2元（含税）[3] - 境外机构等每10股派1.8元[4] - 不同持股期限补缴税款不同[5] - 股权登记日为2025年5月15日[5] - 除权除息日为2025年5月16日[5] - A股股东现金红利于2025年5月16日到账[7] 转股价格调整 - 双箭转债转股价格7.26元/股调为7.06元/股[8] - 调整后价格2025年5月16日起生效[8]

转股价格调整 - 调整前“双箭转债”转股价格为7.26元/股[2] - 调整后“双箭转债”转股价格为7.06元/股[2] - 调整生效日期为2025年5月16日[2] 历史情况 - 2022年2月11日公开发行513.64万张可转换公司债券[2] - 双箭转债2022年8月17日起可转股，初始价7.91元/股[4] 过往调整 - 2022年5月27日，转股价格调为7.71元/股[4] - 2023年5月23日，转股价格调为7.51元/股[4] - 2024年4月29日，转股价格调为7.26元/股[5] 权益分派 - 2024年年度权益分派每10股派现金股利2元（含税）[6] 计算过程 - 本次转股价格调整计算：P1＝P0 - D = 7.26 - 0.20 = 7.06元/股[6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.84元，现价6.39元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比下降37.70%，主要因原材料橡胶价格上涨和新项目折旧摊销大；拟派发现金红利8231.55万元，占归母净利润比例53.60%；积极开拓国际市场，海外收入占比持续提升；在建项目进展顺利，新增产能投产后输送带产能将达1.5亿平方米；因2024年业绩下降下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%，归母净利润1.54亿元，同比下降36.49%，扣非后净利润1.44亿元，同比下降37.70% [3] - 2024Q4，营业收入7.79亿元，环比增长17.99%，同比增长5.43%，归母净利润13.96亿元，环比下降53.21%，同比下降82.53%，扣非后净利润9.47亿元，环比下降65.19%，同比下降87.17% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿元、3.36亿元、4.10亿元，对应EPS为0.56、0.82、1.00元 [3] 分红情况 - 计划每10股派发现金股利2元（含税），派发现金红利总额约8231.55万元，占2024年归母净利润比例为53.60%；2022 - 2024年累计现金分红金额为26752.45万元，高于最近三个会计年度公司年均归母净利润的30% [3] 市场拓展 - 通过澳洲双箭、海外贸易商扩展业务，与直接用户建立长期合作关系；2024年海外地区实现营业收入5.39亿元，同比增长19.81%，收入占比19.87%，同比增长2.51pct [3] 项目进展 - 原有年产9000万平方米输送带产能，新建“天台智能制造生产基地项目”规划年产6000万平方米，一期3000万平方米产能已建成，二期3000万平方米产能在建；全部投产后输送带产能将达1.5亿平方米；2024年各类橡胶输送带产量9108.65万平方米，同比增长13.41% [3] 可比公司估值 | 公司代码 | 上市公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（24A/25E/26E） | PE（24A/25E/26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 831195.BJ | 三祥科技 | 16.13 | 15.81 | 0.62/0.8/1.09 | 26.02/20.16/14.80 | | 832225.BJ | 利通科技 | 17.70 | 22.46 | 0.84/0.99/1.18 | 21.07/17.88/15.00 | | | 可比公司均值 | | | | 23.54/19.02/14.90 | | 002381.SZ | 双箭股份 | 6.44 | 26.51 | 0.37/0.56/0.82 | 17.26/11.47/7.89 | [4] 财务预测表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2593 | 2713 | 3218 | 3906 | 4572 | | 净利润（百万元） | 244 | 154 | 232 | 338 | 413 | | 归属母公司净利润（百万元） | 242 | 154 | 231 | 336 | 410 | | ROE(摊薄,%) | 11.4% | 7.1% | 10.0% | 13.3% | 14.6% | | 销售毛利率(%) | 20.8% | 17.6% | 17.6% | 19.1% | 19.6% | [5]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.84元，现价6.39元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比下降37.70%，利润下降因原材料橡胶价格上涨和新项目折旧摊销大 [3][6] - 拟派发现金红利总额约8231.55万元，占归母净利润比例为53.60%，2022 - 2024年累计现金分红高于近三年年均归母净利润30% [3][7] - 积极开拓国际市场，2024年海外收入5.39亿元，同比增长19.81%，占比19.87%，同比增2.51pct [3][8] - 在建项目进展顺利，新增产能全部投产后输送带产能达1.5亿平方米，将提升高端高毛利产品占比，2024年产量9108.65万平方米，同比增13.41% [3][9] - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿、3.36亿、4.10亿元，对应EPS为0.56、0.82、1.00元，给予2025年14倍PE，维持“优于大市”评级 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%，归母净利润1.54亿元，同比下降36.49% [3][6] - 24Q4营业收入7.79亿元，环比增长17.99%，同比增长5.43%，归母净利润13.96亿元，环比下降53.21%，同比下降82.53% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.18亿、39.06亿、45.72亿元，同比增长19%、21%、17% [2] - 预计2025 - 2027年净利润分别为2.32亿、3.38亿、4.13亿元，同比增长50%、45%、22% [5] 可比公司估值 | 公司代码 | 上市公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（24A） | EPS（25E） | EPS（26E） | PE（24A） | PE（25E） | PE（26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 831195.BJ | 三祥科技 | 16.13 | 15.81 | 0.62 | 0.8 | 1.09 | 26.02 | 20.16 | 14.80 | | 832225.BJ | 利通科技 | 17.70 | 22.46 | 0.84 | 0.99 | 1.18 | 21.07 | 17.88 | 15.00 | | | 可比公司均值 | | | | | | 23.54 | 19.02 | 14.90 | | 002381.SZ | 双箭股份 | 6.44 | 26.51 | 0.37 | 0.56 | 0.82 | 17.26 | 11.47 | 7.89 | [4] ESG评价 - 环境方面，重视环保和污染防治，按“三同时”要求配备环保设施，废水、粉尘、废气处理达标排放 [12] - 社会方面，将履行社会责任与发展战略、日常经营结合，保护各方权益，参与公益事业，实现多效益共赢 [13] - 治理方面，按相关规定要求，以风险管理为基础，监督评价内部控制运行，优化业务流程，完善内控体系 [14]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入613,964,909.67元，较上年同期增长12.84%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润25,807,780.87元，较上年同期减少47.91%[4] - 营业总收入本期为613,964,909.67元，上期为544,121,680.01元[20] - 营业总成本本期为581,739,120.90元，上期为497,024,622.28元[20] - 净利润本期为24,382,385.01元，上期为49,764,049.70元[21] - 基本每股收益本期为0.06元，上期为0.12元[21] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -82,766,461.29元，较上年减少2,961.69%[4] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 82,766,461.29元，上期为 - 2,703,289.99元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为9,528,006.61元，上期为 - 67,177,741.72元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为24,356,364.80元，上期为56,174,959.77元[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 47,442,489.40元，上期为 - 15,165,712.23元[23] - 期末现金及现金等价物余额本期为312,368,993.78元，上期为625,412,655.35元[23] 财务数据关键指标变化 - 资产负债项目 - 报告期末预付款项较期初减少33.97%，因本期预付材料款减少[7] - 报告期末短期借款较期初增加31,577,777.63元，系子公司新增短期借款[7] - 2025年3月31日货币资金期末余额355,612,104.44元，期初余额406,896,743.04元[17] - 2025年3月31日应收账款期末余额757,336,553.77元，期初余额789,315,230.80元[17] - 2025年3月31日存货期末余额653,492,230.57元，期初余额547,351,672.25元[17] - 2025年3月31日资产总计期末余额3,794,689,508.14元，期初余额3,796,474,341.56元[18] - 2025年3月31日流动负债合计期末余额884,706,433.72元，期初余额907,828,863.62元[18] - 2025年3月31日非流动负债合计期末余额699,873,273.91元，期初余额702,989,364.44元[18] - 2025年3月31日所有者权益中未分配利润期末余额993,299,180.84元，期初余额967,491,399.97元[18] - 归属于母公司所有者权益合计本期为2,199,695,908.80元，上期为2,173,816,825.93元[19] 财务数据关键指标变化 - 其他收支项目 - 报告期内税金及附加较上年同期增加39.65%，因本期应交房产税增加[8] - 报告期内投资收益较上年同期减少311.09%，因远期结汇交割及入股收益减少[8] - 本期收到的税费返还较上年同期增加101.60%，因收到的增值税退税款增加[10] - 本期购建固定资产等支付的现金较上年同期减少75.16%，因子公司项目投入减少[10] - 本期分配股利等支付的现金较上年同期增加90.73%，因支付的可转债利息增加[11] 股东持股情况 - 沈耿亮持股比例20.92%，股份数量86,110,293股[14] - 虞炳英持股比例5.49%，股份数量22,611,200股[14] - 桐乡市国有资本投资运营有限公司持股比例5.10%，股份数量21,000,000股[14] 报告相关说明 - 公司2025年起首次执行新会计准则[24] - 公司第一季度报告未经审计[24] - 公司董事会于2025年04月29日发布相关内容[24]

股东大会情况 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月25日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[6] - 出席股东及代理人131人，持股181,387,915股，占比44.0714％[7][8] - 现场股东及代表13人，持股169,788,393股，占比41.2531％[8] - 网络投票股东118人，持股11,599,522股，占比2.8183％[8] - 中小投资者120人，持股11,599,822股，占比2.8184％[8] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意180,363,315股，占比99.4351％[14] - 《2024年度监事会工作报告》同意180,363,315股，占比99.4351％[15] - 《2024年年度报告及其摘要》同意180,532,015股，占比99.5281％[17] - 《2024年度财务决算报告》同意180,532,015股，占比99.5281％[18] - 《2024年度利润分配预案》同意180,603,415股，占比99.5675％[19] - 《关于公司2025年度非独立董事薪酬的议案》非关联股东同意11,834,822股，占比91.4181％[21] - 《关于公司2025年度独立董事薪酬的议案》同意180,276,915股，占比99.3875％[22] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》非关联股东同意179,440,915股，占比99.3847％[24] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意180,362,315股，占比99.4346％[25] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意180,531,315股，占比99.5278％[26]

股东大会出席情况 - 出席股东大会的股东及代表131人，代表股份181,387,915股，占比44.0714％[7] - 出席现场会议的股东及代表13人，代表股份169,788,393股，占比41.2531％[7] - 通过网络投票的股东118人，代表股份11,599,522股，占比2.8183％[7] - 参加投票的中小股东及代表120人，代表股份11,599,822股，占比2.8184％[7] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》总表决同意180,363,315股，占比99.4351％[8] - 《2024年年度报告及其摘要》总表决同意180,532,015股，占比99.5281％[11] - 《2024年度利润分配预案》总表决同意180,603,415股，占比99.5675％[14] - 《关于公司2025年度非独立董事薪酬的议案》总表决同意11,834,822股，占比91.4181％[15] - 《关于公司2025年度独立董事薪酬的议案》总表决同意180,276,915股，占比99.3875％；中小股东同意10,488,822股，占比90.4223％[18] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》总表决同意179,440,915股，占比99.3847％；中小股东同意10,488,822股，占比90.4223％[19] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》总表决同意180,362,315股，占比99.4346％；中小股东同意10,574,222股，占比91.1585％[20] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》总表决同意180,531,315股，占比99.5278％；中小股东同意10,743,222股，占比92.6154％[22] 其他信息 - 现场会议时间为2025年4月25日14:00，网络投票时间为2025年4月25日9:15 - 15:00[5] - 相关董事涉及2025年度从公司领取薪酬事项，相关股东对薪酬议案回避表决，回避表决股份总数为168,442,093股[16][17] - 公司独立董事2024年度述职报告全文于2025年4月3日刊登在巨潮资讯网[23] - 北京市天元律师事务所认为公司本次股东大会召集、召开程序等合法有效[24] - 公司2024年年度股东大会会议决议为备查文件之一[25] - 北京市天元律师事务所出具的《关于浙江双箭橡胶股份有限公司2024年年度股东大会的法律意见》为备查文件之一[25]

公司信息 - 证券代码002381，简称为双箭股份；债券代码127054，简称为双箭转债[1] 保荐代表人变更 - 2025年4月24日公司收到更换持续督导保荐代表人的函[2] - 卢旭东因工作变动不再担任，刘栋接替其履行督导职责[2] - 变更后保荐代表人为秦楠、刘栋，督导期至规定义务结束[2] 新保荐代表人情况 - 刘栋是投资银行业务线副总监、保荐代表人[5] - 刘栋曾参与新天地IPO、欣兴工具IPO等项目[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][43] 报告的核心观点 - 2024Q4收入创历史新高，公司抢抓市场机遇调整策略，巩固提升市场份额，2024年生产各类橡胶输送带9108.65万平方米，比上年度增长13.41% [7] - 资产减值损失部分拖累业绩，2024Q4公司资产减值损失为0.15亿元，高于2024Q3的0.04亿元和2023Q4的0.08亿元 [9] - 天台项目持续推进，“天台智能制造生产基地项目”一期年产3000万平方米产能已建成，二期年产3000万平方米产能正在建设 [10] - 适度调整公司业绩预期，预计2025 - 2027年营业收入分别为32.00、38.80、45.13亿元，归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元，对应PE分别10.9、7.4、6.3倍，看好公司成长性 [11][43] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比减少36.49%；加权平均净资产收益率为7.20%，同比减少4.71个百分点；销售毛利率17.63%，同比下降3.12个百分点；销售净利率5.68%，同比下降3.72个百分点 [5] - 2024Q4实现营收7.79亿元，同比+5.43%，环比17.99%；归母净利润0.14亿元，同比-82.53%，环比-53.21%；ROE为0.64%，同比减少3.20个百分点，环比减少0.75个百分点；销售毛利率15.53%，同比减少6.46个百分点，环比减少0.87个百分点；销售净利率1.89%，同比减少9.06个百分点，环比减少2.62个百分点 [6] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.75%/3.87%/3.20%/0.38%，同比-0.05/+0.11/-0.22/+1.16pct；经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元，同比-37.51% [7] - 2024Q4公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.34/0.30/0.26/0.05亿元，同比+0.02/+0.03/+0.03/+0.09亿元，环比+0.10/+0.08/+0.05/+0.01亿元 [9] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.00、38.80、45.13亿元，归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元，对应PE分别10.9、7.4、6.3倍，维持“买入”评级 [11][43]

业绩情况 - 2024 年公司归母净利润下滑幅度较大，主要因输送带主要原材料中橡胶价格比上年同期上涨以及新项目刚投产折旧摊销较大 [2] - 2024 年出口订单基本保持平稳向好，但国内市场需求疲软 [4] 原材料管理 - 橡胶和炭黑在原材料中占比接近一半，公司与贸易商远期锁定一些原材料，逢低采购放部分库存作为风险管理措施 [2] - 公司与上游供应商建立和保持良好合作关系，减少采购中间流转环节，根据生产需求及原材料市场行情把握采购节奏、适时调整备货策略，通过提升内部管理降低生产成本，依托产品品质和服务能力向下游转移成本上升压力 [3][4] 业务拓展 - 下游行业使用输送带运输散货物料方式增多，长距离输送带需求将稳步提升，工业散货物料输送下游行业智能化升级改造为输送带行业提供广阔市场空间 [3] - 公司将借助智能化升级改造机遇，加强与科研院所合作，引入先进技术，注重品牌建设，提高市场认知度 [3] - 公司海外业务通过澳洲双箭、海外贸易商扩展业务，积极与直接用户建立长期合作关系扩大市场份额 [4] 产能与产品 - 2025 年新增产能为全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司年产 6000 万平方米输送带项目 [4][8] - 提升高端以及高毛利产品的占比，如长距离输送带、管状输送带等 [4][8] 成本控制 - 在管理上压缩管理人员、优化业务流程，减少不必要开支；在财务管理方面健全资金管理体制，加强资金集中管理力度，降低财务费用；在销售方面优化销售策略，多方面开拓销售渠道 [4] 行业情况 - 公司所处橡胶输送带行业部分主要企业为非上市公司，部分上市公司还未披露 2024 年度报告 [5] - 输送带运输应用领域广阔，市场空间大，具有良好发展前景 [5] 业绩预期 - 公司 2025 年争取在营收和利润上实现一定增长，能否实现需看后续上下游等情况 [5]