产能与项目投资 - 控股子公司齐鲁科力具备8500吨/年催化剂产能 [1] - 新建8000吨/年高性能催化新材料项目，含3000吨/年铜系列和5000吨/年钴钼系列催化剂 [2] 发展规划与产业链 - 公司制定"十五五"规划，重点发展碳三产业链（醇类、脂类、聚醚）和碳四产业链（异丁烯、顺酐、MMA） [2] - 拓展专用化学品和高附加值精细化工产品，推动向高端精细化学品转型 [2] - 通过并购重组实现产业链快速延伸与整合 [2] 产品与市场动态 - 甲乙酮价格在2025年6月底至7月初达8500元/吨高位，当前价格回落趋稳 [3] - 预计9月后受圣诞节需求影响，甲乙酮价格存在上涨机会 [3] - 2025年半年度出口量31.56万吨，创汇2.12亿美元，主要出口东亚、东南亚、西亚、欧洲、南美等地区 [4] 政策与行业影响 - 反内卷政策要求淘汰运行超20年装置，公司现有装置均符合要求 [4] - 顺酐、MMA、环氧丙烷装置采用先进环保工艺，具备技术竞争力 [4] - 政策执行将加速行业出清，有利于头部企业扩大再生产 [4]

公司运营进展 - 环氧丙烷装置启动开工程序 历时一年的技术改造项目圆满收官并实现一次性开车成功 [1] - 机电动力部 生产调度指挥中心 安全环保部紧密协同 各级管理人员靠前指挥 操作人员日夜坚守全程管控以保障高效推进 [1] - 技术团队对核心工艺流程系统梳理优化 精细调整关键参数 降低能耗并为装置长期高效稳定运行奠定基础 [1] 技术突破与供应链优化 - 实现关键设备及备件国产化替代 打破国外技术垄断 设备运行可靠性和自主保障能力得到质的飞跃 [1] - 国产催化剂 溶剂 助剂成功投入使用 大幅降低对外依存度 [1] - 对过滤器滤芯等主要耗材科学选型升级 提升过滤效率和使用寿命 规避非计划停车风险 [1]

股价与融资融券交易表现 - 8月27日公司股价下跌2.50% 成交额达1.45亿元 [1] - 当日融资买入896.38万元但融资偿还2126.54万元 融资净流出1230.16万元 [1] - 融资融券余额合计4.41亿元 其中融资余额4.39亿元占流通市值3.05% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量42.80万股 余额217万元 处于近一年40%分位低位水平 [1] 股东结构与机构持仓变化 - 截至7月20日股东户数5.91万户 较上期减少0.32% 人均流通股增至46524股 [2] - 香港中央结算有限公司持股1777.26万股(第四大股东) 较上期减持358.91万股 [2] - 南方中证1000ETF新进持股1309.67万股(第六大股东) 华夏中证1000ETF新进持股773.90万股(第十大股东) [2] - 南方中证500ETF退出十大流通股东行列 [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入122.08亿元 同比减少4.09% [2] - 归母净利润2315.42万元 同比大幅下降83.34% [2] - A股上市后累计派现26.43亿元 近三年累计分红9.08亿元 [2] 公司基本信息 - 公司位于山东省淄博市 成立于2002年1月4日 2010年5月18日上市 [1] - 主营业务涵盖甲乙酮、顺酐、丙烯、甲基丙烯酸甲酯等化工产品 兼营能源及化工产品贸易供应链管理 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 反内卷政策加速行业出清，景气度有望企稳向好 [1][6] - 原料价格中枢回落，公司成本端压力缓解，碳四及碳三产业链产品价差有望改善 [13] - 公司作为C4产业链龙头，产品规模居行业前列，成本优势显著 [13] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入122.08亿元，同比下降4.09%；归母净利润0.23亿元，同比下降83.34%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降82.14% [2][6] - 2025年第二季度实现营业收入65.90亿元，同比下降9.10%，环比增长17.29%；归母净利润0.18亿元，同比下降83.38%，环比增长228.72%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降82.65%，环比增长200.97% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2亿元、7.6亿元、12.1亿元，对应2025年8月22日收盘价的PE为45.4倍、19.1倍、12.0倍 [13] 业务优势 - 公司是国内乃至世界产能最大的甲乙酮生产企业，设计产能26万吨/年，国内产销份额占比达70%左右 [13] - 采用国内规模最大的丁烯氧化法工艺制丁二烯，不受乙烯装置规模限制，与现有产业链相匹配 [13] - 所在地山东拥有全国最丰富的主营炼厂和地炼资源，为公司提供丰富的原料供给 [13] 产能布局 - 建有70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯项目 [13] - 未来将根据已有丙烯条件，大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链 [13] 行业分析 - 2020-2024年国内丁酮行业进入扩能增速期，截至2024年全国年产能达88万吨 [13] - 2020-2024年中国丁二烯行业产能合计增加172万吨，2024年行业产能利用率维持在70%左右 [13] - 截至2024年环氧丙烷全国年产能达712万吨，供需失衡对产业盈利构成较大压力 [13]

核心财务表现 - 营业总收入122.08亿元 同比下降4.09% 第二季度单季收入65.9亿元 同比下降9.1% [1] - 归母净利润2315.42万元 同比大幅下降83.34% 第二季度单季净利润1775.34万元 同比下降83.38% [1] - 扣非净利润222.63万元 同比下降82.14% 显示主营业务盈利能力显著恶化 [1] 盈利能力指标 - 毛利率4.9% 同比下降19.6% 较去年同期6.1%下降1.2个百分点 [1] - 净利率0.24% 同比大幅下降77.88% 较去年同期1.08%下降0.84个百分点 [1] - 每股收益0.01元 同比下降80% 每股经营性现金流0.3元 同比下降5.15% [1] 资产与负债状况 - 货币资金31.1亿元 同比下降5.07% 有息负债109.03亿元 有息资产负债率达43.51% [1][4] - 应收账款12.63亿元 占最新年报归母净利润比例高达3985.61% 显示回款风险突出 [1][4] - 流动负债覆盖能力较弱 货币资金/流动负债仅为35.71% 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.28% [4] 现金流与投资活动 - 投资活动产生的现金流量净额大幅下降45.64% 主要因购买土地、催化剂等长期资产增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额下降57.19% 因经营、投资、筹资三大现金净流量全面减少 [3] - 所得税费用下降77.92% 主要由于利润减少所致 [3] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC（投入资本回报率）去年仅为1.13% 近10年中位数ROIC为7.23% 2023年最低达-0.88% [3] - 业绩呈现周期性特征 上市14年来出现1次亏损年份 需要关注特殊原因 [3] - 商业模式主要依靠研发、营销及资本开支驱动 需重点关注资本开支项目效益与资金压力 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入122.08亿元 同比下降4.09% [1] - 净利润2315.42万元 同比下降83.34% [1] - 基本每股收益0.01元 [1] - 加权平均净资产收益率0.20% [1]

财务表现 - 营业收入122.08亿元 同比减少4.09% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2315.42万元 同比大幅减少83.34% [2] - 扣除非经常性损益的净利润2222.63万元 同比减少82.14% [2] - 基本每股收益0.01元 反映盈利水平显著下降 [2] 盈利能力 - 净利润率降至0.19% 较同期大幅收缩 [2] - 扣非净利润率0.18% 显示主营业务盈利能力明显减弱 [2] - 盈利指标全面下滑 经营效率面临挑战 [2]

中标公告 - 众合科技中标长春市城市轨道交通1号线南延、空港线一期工程自动售检票系统采购项目 [1] - 众合科技中标长春市城市轨道交通5号线一期工程自动售检票系统采购项目 [2] 项目投资 - 景旺电子拟50亿元对珠海金湾基地进行扩产投资 [1][2] - 齐翔腾达子公司齐鲁科力拟7000万元投建8000吨/年高性能催化新材料项目 [2] - 华鲁恒升拟投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目 [2] 经营数据 - 中国电建1月至7月新签合同金额合计7361.33亿元 同比增长4.3% [1][2] H股上市 - 华勤技术筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 [1][2] - 科兴制药拟筹划H股上市 [2] 股权收购 - 重庆水务拟3.54亿元收购渝江水务100%股权 [1][2] - 新筑股份拟将奥威科技35.90929%股权转让给引领资本 [2] 股份回购 - 晶澳科技拟斥资2亿元-4亿元回购股份 [1][2] - 万东医疗拟斥资3000万元-6000万元回购股份 [2] 业绩表现 - 恒生电子上半年净利润2.61亿元 同比增长771.57% [1][2] - 隆基绿能上半年净亏损25.69亿元 [2] 股东增减持 - 长江电力控股股东拟增持40亿元-80亿元公司股份 [1][2] - 际华集团股东新兴际华集团拟增持1亿元-2亿元公司股份 [2] - 盾安环境股东紫金投资拟减持不超3%股份 [1][2] - 新强联控股股东及实控人拟减持合计不超3%股份 [2] 融资计划 - 金溢科技拟向实控人及其控制企业定增募资不超10亿元 [1][2] - 诚邦股份拟定增募资不超1.29亿元 [2] - 隆华新材拟发行可转债募资不超过9.6亿元 [1][2]

财务表现 - 营业收入122.08亿元 同比减少4.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2315.42万元 同比大幅减少83.34% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2222.63万元 同比减少82.14% [1] - 基本每股收益0.01元 [1]

公司投资计划 - 公司控股子公司齐鲁科力拟投资建设8000吨/年高性能催化新材料项目 [1] - 项目选址位于齐鲁化学工业园区 [1] - 项目预计总投资7000万元 [1] - 项目资金来源为齐鲁科力自筹资金 [1] 战略发展目标 - 投资目的为实现可持续发展战略 [1] - 旨在进一步增强核心竞争力 [1]