雅克科技（002409）2026年中期业绩交流电话会议纪要关键要点 一、 会议基本信息与公司概况 * 会议主题：雅克科技2026年中期业绩交流电话会议[1] * 参会公司高管：董事长沈总、财务总监兼董秘秦总、战略总监王总[1] * 主办方：申万化工[1] * 公司核心业务：电子材料（前驱体、光刻胶、硅微粉、特气）、LNG保温绝热材料、阻燃剂等[2][4][12][15][16] 二、 2026年上半年财务业绩核心数据 * **整体营收**：2026年上半年实现营业收入45.13亿元，较去年同期增长约2.3亿元[2] * **增长驱动**：营收增长主要来自电子材料业务[2] * **净利润**：集团净利润为6.36亿元，同比增长11%[2] * **归母净利润**：同比增长7.29%，主要因江苏先科上半年净利润7700多万元，但按权益法仅计入30%多[3] * **经营性现金流**：经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，去年同期为2.9亿元，基本持平[3] * **现金流减少原因**：预付款增加，主要受美伊战争影响，化工材料价格波动导致预付款余额高于去年[3] 三、 核心业务板块经营情况与展望 1. 前驱体业务 * **上半年业绩**：按同口径计算，上半年实现13.04亿元，比去年同期增长约2亿元[36] * **季度表现**：二季度前驱体收入约5.95亿元（剔除SKC南通配套试剂），环比一季度增长约1亿元[36] * **涨价情况**：自7月1日起，对海力士及国内客户的前驱体产品已实现涨价，涨幅约百分之十几[32][36] * **涨价原因**：海力士盈利丰厚，主动与供应商分享利润；受伊朗战争影响，韩国基础化工品（如溶剂）供应不足，成本上涨[4][5][6] * **后续涨价预期**：今年内海力士进一步提价可能性不大，明年视情况而定[39] * **需求展望**： * 海力士三季度采购量已比一季度增加，原有fab厂开工率超100%[7] * 海力士明年有近20万片新增产能[6] * 全球存储厂（三星、海力士、美光、长存、长鑫）产能扩张巨大，到2030年总产能将翻倍[7] * 韩国未来十年芯片投资约10万亿人民币，每年超1万亿[7] * 海力士未来每年新增20-25万片产能，三星每年新增约30万片[8] * 美光明年在美国有10万片产能投产，总投产20万片[8] * **逻辑芯片业务**：今年增长量非常大，预计比存储增长更快，主要因份额增加及国内先进制程（14nm以下）产能扩张[44] * 预计今年逻辑前驱体量接近增长一倍，规模约5-6亿元[45] * 逻辑前驱体占整个前驱体业务比重预计超过20%[45] * **钼前驱体**：产品质量全球最好（三星评价），有望年底或明年上半年成为三星供应商[47][48] * 产品纯度及杂质控制全球第一，优于法液空、林德[48] 2. 光刻胶业务 * **上半年业绩**：显示光刻胶上半年实现9.85亿元，同比有所增长[37] * **面板光刻胶**： * 宜兴工厂彩色光刻胶发货量已远超韩国，9月份月产量达500吨，占全球面板产值规模三分之一[9] * 随着开工率提升，面板光刻胶已开始盈利[9] * 已成功实现涨价，虽比海力士艰难，但国内客户已批准从9月份开始涨价[10] * **新产品研发与导入**： * **蓝色光刻胶（产品升级）**：研发快完成，规格大幅提升，价格接近现有彩色光刻胶的一倍，目前仅雅克能搞定[11] * **透明OC（Over Coating）**：今年在客户端测试情况不错，已获小批量订单（几吨、十吨），预计明年放量，毛利较高[11] * **有机膜**：内部测试数据非常好，目前以替代日本供应商为主[12] * 以上新产品全部导入后，预计一年增加十几亿销售收入[12] * **半导体先进封装光刻胶**： * 已获得客户正式订单，预计明年实现产业化[54] * **高深宽比光刻胶（用于GPU铜柱）**：技术能力已建立，可做到240微米高铜柱，目前全球仅雅克和JSR能做到[54] * 已在台湾最大封装厂获得上机测试机会，用于英伟达GPU[54] * 国内也有240微米胶的需求，预计最快明年大规模量产，用量非常大[55] 3. LNG保温绝热材料业务 * **上半年情况**：业务平稳，基本满产[12] * **行业需求**：需求持续，主要受美国天然气出口、中东地缘政治导致运输船绕路、非洲及南美天然气项目启动等因素驱动[12][13] * **未来展望**：今年全年预计偏稳定增长，接近顶点[23][26] * **增长点**：若明年获得RSB证书，可启动韩国三星、现代的客户，有望进一步增长[24][25] * **合同负债**：下降主要与LNG船舶订单的签约及付款节奏有关，不代表在手订单减少，行业景气周期预计持续到2029-2030年[64] 4. 硅微粉业务 * **上半年情况**：实现较大增长[15] * **新突破**：成功进入英伟达供应链，成为其PCB主要供应商（韩国斗山）的供应商[15] * 目前月供应量约1000万，预计明年做到2-3亿元[15] * **M8、M9产品**：在韩国已获得斗山订单，国内仍在测试中，预计明年会有订单[45] 5. 特种气体业务 * **上半年情况**：业务稳定[16] * **新产能**：内蒙项目本周已投产，新增产能[16] * **成本优势**：内蒙电费便宜，土地便宜，有利于电解类产品[16] * **未来规划**：将利用内蒙优势，布局新的特气产品[16] 6. 湿化学品业务 * **上半年情况**：同比增长较大[56] * **增长驱动**：海力士无锡工厂满产带来增长，已向长鑫供货[56] * **新产品**：G5规格产品已扩产800吨，瞄准逻辑芯片[56] * **钼的刻蚀液**：已在海力士实现量产，三星将于9月份上线测试[56] * 若三星测试通过，未来几年量可能超过1亿美元[57] * 三星若从干法刻蚀切换为湿法刻蚀，月需求量可达几千吨[60] 7. LDS设备业务 * **上半年情况**：收入与去年基本持平，但实际增长很大[40][41] * **收入确认延迟**：因设备安装调试人员不足，发货后无法及时验收确认收入[41] * **出货量**：7-9月连续三个月每月出货量达100台，而去年全年仅700台（月均60台）[41] * **收入确认时间**：预计年底可确认收入[41] 四、 其他重要信息 * **毛利率波动**：二季度毛利率环比一季度下降，主要受4-5月份MDI等传统化工原材料阶段性涨价影响（涨幅超30%），该因素7月份已消除[27][28][37] * **汇率影响**：韩元对美元升值约7%，但对公司以人民币计价的收入无实质影响[29][30] * **江苏先科股权问题**：正在推进中，因股价波动，各方意见尚不统一，公司不急于推进[63] * **日本供应商限购**：日本供应商对部分光刻胶产品限购，为雅克提供了市场机会[11] * **海力士专利到期**：日本TCLC公司的high-k前驱体专利到期，雅克在海力士的份额已从去年的20%提升至30%以上[51][52] * **国内客户涨价预期**：鉴于三星、海力士均已涨价，国内存储客户盈利良好，未来也有涨价可能[52]

报告核心观点 - 报告核心观点为多家公司发布2026年半年报，业绩表现分化，部分公司业绩超预期或符合预期，部分公司业绩承压，并基于各公司业务发展情况给出投资评级 [3][15][17][19][22][24][27][28][31][34][38][41][44][47] 三峡旅游（002627）点评：业绩超预期，省际游轮高成长 业绩表现 - 26年上半年实现营业收入4.14亿元，同比增长13%，归母净利润0.80亿元，同比增长25% [3][15] - 单二季度实现营业收入2.64亿元，同比增长17%，归母净利润0.65亿元，同比增长39% [3][15] - 单二季度利润显著增长，主要由于长江行揽月号省际游轮4月投运以及观光游轮业务增长 [3][15] 观光游轮业务 - 上半年游船产品合计接待游客135.91万人次，同比增长8.51% [15] - 核心产品“两坝一峡”接待游客102.08万人次，同比增长10.34%，占总量的75.1% [15] - 观光游轮服务上半年实现收入1.14亿元，同比增长约13%，增速高于接待人次的8.51% [15] - 公司在建微度假游轮1艘、主题游轮1艘 [15] 省际游轮业务 - 2026年4月18日首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号首航，截至2026年7月28日平均载客率达95.58% [15] - 2026年8月7日第二艘省际度假游轮“长江行·极光”号投入运营，另有2艘在建并计划于2028年投入运营 [15] - 第二艘船成功运营验证公司省际游轮业务进入“规模复制”阶段 [15] - 26年上半年长江三峡省际游轮平均载客率为80.55%，公司省际游轮上座率显著高于行业平均 [15] 投资分析意见 - 预计公司26-28年实现归母净利润为1.68/2.38/3.23亿元，当前股价对应26-28年PE为29/20/15倍，维持“买入”评级 [3][15] 瑞丰新材（300910）点评：发货逐步恢复，费用端短期扰动，业绩符合预期 业绩表现 - 26H1实现营业收入19.42亿元（yoy+17%），归母净利润4.15亿元（yoy+12%），扣非后归母净利润3.82亿元（yoy+8%），业绩符合预期 [15] - 26Q2实现营业收入10.65亿元（yoy+31%，QoQ+22%），归母净利润2.75亿元（yoy+57%，QoQ+96%） [15] - 26Q2毛利率32.63%（YoY-4.69 pct，QoQ-1.22 pct），净利率25.84%（YoY+4.34 pct，QoQ+9.88 pct） [15] 业务进展 - 26Q2公司发货逐步恢复，销量预计环比提升，研发费用及汇兑损失短期扰动盈利 [15] - 26H1完成适配D1柴油机油新国标的产品研发与台架验证，在OEM端实现柴机油领域从0到1的突破 [14] - 公司产品顺价能力强，或受益于地缘冲突带来的订单外溢 [17] - 欧盟制裁相对可控，2025年度公司对欧盟区域实现销售收入约1.42亿元，占公司营业收入比重约为4% [17] - 公司润滑油添加剂设计产能达31.5万吨，在建产能48.5万吨 [17] - 全资子公司瑞丰香港拟与法拉比下游公司在沙特合资设立瑞丰法拉比，瑞丰香港持股60%，项目计划投资额约2.46亿美元 [17] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2026-2028年归母净利润预测为8.13、10.26、12.73亿元（前值为9.03、11.46、13.89亿元），对应PE估值分别为12X、9X、8X，维持“增持”评级 [17] 浙江龙盛（600352）点评：26Q2扣非利润同环比高增，染料量减价增，Q3或迎量价齐升 业绩表现 - 26H1实现营业收入72.94亿元（yoy+12%），归母净利润10.04亿元（yoy+8%），扣非后归母净利润7.43亿元（yoy+28%），业绩符合预期 [17] - 26Q2实现营业收入36.76亿元（yoy+12%，QoQ+2%），归母净利润4.67亿元（yoy-12%，QoQ-13%），扣非后归母净利润4.37亿元（yoy+50%，QoQ+43%） [17] - 26Q2毛利率35.90%（yoy+4.92 pct，QoQ+2.05 pct），净利率12.94%（yoy-4.76 pct，QoQ-2.24 pct） [17] 业务分析 - 26Q2终端需求扰动下，染料量减价增，Q3有望量价齐升 [17] - 26Q2国内分散染料均价23.16元/kg（YoY+40%，QoQ+6%），活性染料均价30.76元/kg（YoY+41%，QoQ+35%） [17] - 公司拥有染料产能33万吨、助剂产能8万吨，配套年产11.95万吨的中间体产能 [17] - 26Q2公司实现染料销量5.76万吨（YoY-3%，QoQ-17%），均价35566元/吨（YoY+14%，QoQ+18%） [17] - 26H1实现染料收入41.18亿元（YoY+13%），毛利15.12亿元（YoY+22%），毛利率36.71%（YoY+2.54 pct） [17] - 26Q2公司实现中间体销量2.31万吨（YoY+1%，QoQ-22%），均价28687元/吨（YoY-6%，QoQ+11%） [17] - 26H1实现中间体收入14.35亿元（YoY-5%），毛利5.68亿元（YoY+29%），毛利率39.56%（YoY+10.26 pct） [17][18] 其他事项 - 全资控股德司达增厚全年利润，母公司未分配利润大幅提升保障后续分红 [20] - “湾上”项目启动预看房筹备，年底陆续交房确认利润 [20] 盈利预测与估值 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为30.23、36.76、43.13亿元，对应PE估值分别为14X、11X、10X，维持“增持”评级 [20] 盐湖股份（000792）点评：业绩符合预期，钾肥淡季销量下行，锂盐量价齐升 业绩表现 - 26H1实现营业收入130.52亿元（yoy+80%），归母净利润61.69亿元（yoy+138%），扣非后归母净利润60.01亿元（yoy+135%），业绩符合预期 [20] - 26Q2实现营业收入66.20亿元（yoy+67%，QoQ+3%），归母净利润31.42亿元（yoy+124%，QoQ+4%） [20] - 26Q2毛利率73.97%（yoy+13.56 pct，QoQ+5.25 pct），净利率56.80%（yoy+17.22 pct，QoQ+2.54 pct） [20] 钾肥业务 - 26H1实现钾产品营业收入71.37亿元（YoY+33%），毛利44.67亿元（YoY+39%），毛利率62.59%（YoY+2.64 pct） [20] - 26H1实现氯化钾产量168.17万吨（YoY-15%），销量224.74万吨（YoY+26%） [20] - 26Q2氯化钾产量约80.44万吨（YoY-22%，QoQ-8%），销量约91.77万吨（YoY+3%，QoQ-31%） [20] - 26Q2钾肥均价为3243元/吨（YoY+10%，QoQ-1%） [20] 锂盐业务 - 26H1实现锂产品营业收入56.01亿元（YoY+351%），毛利46.75亿元（YoY+653%），毛利率83.46%（YoY+33.50 pct） [20] - 26H1产量4.94万吨（YoY+147%），销量3.91万吨（YoY+90%），均价14.33万元/吨，单吨毛利11.96万元 [20] - 26Q2碳酸锂产量约2.99万吨（YoY+160%，QoQ+53%），销量约2.23万吨（YoY+79%，QoQ+33%） [20] - 公司当前拥有碳酸锂权益产能约6.8万吨 [21] - 26Q2国内电池级碳酸锂市场均价17.19万元/吨（YoY+163%，QoQ+11%） [21] 未来展望 - 打造世界级盐湖基地，到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能 [22] 投资评级与估值 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为120.41、140.87、163.69亿元，对应PE估值分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级 [22] 金发科技（600143）点评：材料板块销量高增，石化板块计提减值，业绩基本符合预期 业绩表现 - 26H1实现营业收入341.18亿元（YoY+8%），归母净利润6.85亿元（YoY+17%），扣非后归母净利润6.15亿元（YoY+15%），业绩基本符合预期 [22] - 26Q2实现营业收入185.28亿元（YoY+16%，QoQ+19%），归母净利润3.80亿元（YoY+12%，QoQ+24%） [22] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税），合计拟派发现金红利2.67亿元 [22] 改性塑料业务 - 26H1实现改性塑料销量147.44万吨（YoY+13%），销售毛利40.09亿元（YoY+5%） [22] - 26Q2实现改性塑料销量84.26万吨（YoY+20%），销售收入105.82亿元（YoY+20%），销售单价12559元/吨（YoY持平，QoQ+5%） [22] - 26H1基本盘汽车、家电、电子电工、消费电子领域销量同比提升10%/9%/12%/23% [22] - 26H1海外收入62.95亿元（YoY+24%），印度金发净利润1.01亿元、越南金发净利润0.73亿元，同比分别增长64%、421% [22] 新材料业务 - 26H1实现新材料销量17.83万吨（YoY+39%），销售毛利6.01亿元（YoY+58%） [22] - 特种工程塑料销量2.17万吨（YoY+47%） [22] - AI算力领域相关材料实现销量约6750吨，同比增长50% [22] 石化板块 - 26H1实现绿色石化产品毛利-4.77亿元（YoY-160%） [25] - 宁波金发实现净利润-6.81亿元（同比增亏3.64亿元），辽宁金发实现净利润-6.50亿元（同比增亏0.30亿元） [25] 手套板块 - 26H1实现医疗健康产品毛利0.67亿元（YoY+149%），毛利率8.27%（YoY+37.54 pct） [25] - 丁腈手套销量61.81亿只，同比增长52% [25] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为19.93、26.33、34.15亿元，当前市值对应PE分别为19X、14X、11X，维持“增持”评级 [25] 帝尔激光（300776）点评：26H1业绩符合预期，期待TGV新业务放量 业绩表现 - 26年H1实现营业收入10.29亿元，yoy-12.02%，归母净利润3.06亿元，同比-6.38% [25] - 26Q2实现营收6.07亿元，yoy-0.35%，归母净利润1.42亿元，yoy-13.06%，业绩表现符合预期 [25] 业务分析 - 26H1光伏电池及组件激光设备营收9.50亿元，营收占比90%以上 [25] - 公司掌握激光掺杂、激光微刻蚀、激光烧结、激光打孔、激光退火、激光转印等全系列核心量产级工艺 [25] - 公司将激光微纳加工能力延展至泛半导体领域，掌握TGV激光微孔、PCB超快激光钻孔、Micro LED巨量转移等半导体激光加工核心工艺 [25] 盈利预测及估值 - 下调26-27年盈利预测、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为5.56、6.80、8.24亿元（之前26-27年业绩预测为7.35、8.88亿元），对应PE分别为58、48、39X，维持买入评级 [25] 大族数控（3200.HK）点评：26Q2归母净利yoy113%，期待超快激光钻孔放量 业绩表现 - 26年H1实现营业收入49.85亿元，yoy109.29%，归母净利润9.57亿元，同比263.45% [29] - 26Q2实现营收30.30亿元，yoy113.07%，环比54.96%，归母净利润6.34亿元，yoy332.73%，环比96.32%，业绩表现符合预期 [29] 业务分析 - 钻孔营业收入36.20亿元，同比增长114% [29] - 检测营业收入4.21亿元，同比增长101% [29] - 成型营业收入3.95亿元，同比增长180% [29] - 曝光营业收入2.99亿元，同比增长140% [29] - 26H1综合费用率13.18%，同比-4.10pp [29] - 26H1毛利率35.15%，同比5.98pct，净利率19.43%，同比8.46pct [29] - 26Q2毛利率36.45%，同比5.72pct，环比3.33pct，净利率21.23%，同比11.01pct，环比4.59pct [29] 盈利预测及估值 - 上调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为20.41、33.18、45.02亿元（之前预测为17.87、26.59、36.68亿元），对应PE分别为19、12、9X，维持买入评级 [29] 鼎龙股份（300054）点评：半导体材料板块多品类放量增长，新材料平台持续成长 业绩表现 - 26H1实现营收19.25亿元（YoY+11%），归母净利润5.29亿元（YoY+70%），扣非归母净利润4.85亿元（YoY+65%） [28] - 26Q2实现营收9.04亿元（YoY-0%，QoQ-11%），归母净利润2.78亿元（YoY+64%，QoQ+11%） [28] - 26Q2销售毛利率63.21%，同环比分别变动+13.60pct、+8.26pct，销售净利率33.42%，同环比分别变动+11.82pct、+7.85pct [28] 半导体材料板块 - 26H1半导体板块业务实现营收12.62亿元，同比增长33.87%，营收占比提升至65.6% [32] - CMP抛光垫26H1实现营收7.45亿元，同比+57%，6月单月出货首次突破5万片 [32] - CMP抛光液、清洗液26H1实现营收1.93亿元，同比+63% [32] - 高端晶圆光刻胶已有8款获得多家国内主流客户批量订单，报告期内合计获取约1000加仑采购订单 [32] - 半导体显示材料26H1实现营收2.36亿元，同比-13% [32] - 先进封装材料进入销售起量阶段 [32] 其他业务 - 新并购新能源材料的深圳皓飞，半年度营收（3-6月并表口径）2.45亿元，同比+60% [32] - 公司于7月6日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在主板挂牌上市的申请 [32] 投资分析意见 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为11.48、14.39、18.02亿元，当前市值对应PE分别为60、47、38X，维持“增持”评级 [32] 华特气体（688268）点评：业绩符合预期，江西、江苏等项目顺利推进，打造电子特气平台 业绩表现 - 26H1实现营收8.72亿元（YoY+29%），归母净利润0.93亿元（YoY+19%），扣非归母净利润0.90亿元（YoY+19%） [31] - 26Q2实现营收4.88亿元（YoY+44%，QoQ+27%），归母净利润0.